Falcon відкрито для нових інвестицій, чи стане USDf новою точкою змагання для стейблкоїнів?

Резюме: Чи варто брати участь у нових випусках? Розглянемо з різних аспектів USDf Автор: основний contributor Biteye @viee7227 З одного боку, все ще впевнено утримують лідерство USDT та USDC; з іншого боку, нове покоління "синтетичних доларів" та "стабільних монет з доходом" починає з'являтися. @FalconStable Завдяки своїй стейблкоїну USDf, всього за кілька місяців він увійшов до десятки найкращих у світі, обсяг обігу перевищив 1,5 мільярда доларів. Токен FF також буде запущений у публічному продажу на Buidlpad. Цього разу варто брати участь у первинному розміщенні? Що ще більш важливо, яке місце займає сам USDf у новій структурі стабільних монет? У цій статті ми розглянемо це з кількох аспектів. Один. Початок Falcon: спираючись на активних маркет-мейкерів Засновником Falcon Finance є партнер DWF Labs Андрій Грачов. Як один з найактивніших маркет-мейкерів на ринку, DWF протягом тривалого часу займається арбітражем між різними біржами, а Falcon, за суттю, є перенесенням цієї торгової логіки в блокчейн. Основний дизайн Falcon має три пункти: Багаторазова застава: можна використовувати стейбли, такі як USDT, USDC, для карбування USDf в співвідношенні 1:1, а також BTC, ETH, SOL або навіть токенізовані RWA (наприклад, токени державних облігацій) для застави, але нестабільні монети потребують надмірної застави. Відсутність ліквідації для користувачів: на відміну від моделі ліквідації MakerDAO, Falcon використовуватиме надмірну заставу + активне хеджування для забезпечення. Для користувачів це означає, що їх позиції не будуть раптово ліквідовані. Але слід зазначити, що ризик не зникає, а покладається на протокол. Якщо хеджування не буде здійснено вчасно або в разі екстремальних ринкових умов, Falcon все ще може покладатися на фонд страхування або резерви для забезпечення. Дельта нейтральне хеджування: коли хтось використовує активи, такі як BTC, ETH, для карбування USDf, протокол автоматично відкриває коротку позицію на ринку деривативів для хеджування коливань, «заморожуючи» заставні активи в межах вартості 1 долара. Два. Двовалютна структура: "прибутковий долар" USDf та sUSDf Іншою великою інновацією Falcon є двотокенова архітектура: USDf: стабільна монета, прив'язана до 1 долара США, використовується для платежів, торгівлі, ліквідності. sUSDf: "сертифікат прибутку", що генерується користувачами шляхом стейкінгу USDf, автоматично накопичує відсотки. На відміну від звичайного розподілу відсотків, кількість sUSDf не зростає, а зростає його вартість. Кожен sUSDf з часом можна обміняти на більше USDf, що еквівалентно автоматичному капіталізації, роблячи "утримання" самостійно джерелом доходу. Більш важливо, що ці доходи не є результатом безпідставної емісії монет, а походять від різних стратегій Falcon на ринку, включаючи арбітраж фінансування за безстроковими контрактами, захоплення цінових різниць між біржами, а також часткові доходи від RWA та DeFi. Офіційно оголошений діапазон доходів приблизно становить 8%–12% річних. Це також основна причина, чому USDf зміг за короткий час перевищити 1,5 мільярда доларів у обігу — прибутковість. Три, порівняння з основними стабільними монетами USDT/USDC: Неперевершена ліквідність, але нульовий прибуток. USDf перевершує за прибутковістю, але має певний розрив за обсягом. DAI: Децентралізований старий стабільний монета, але з обмеженим прибутком. Високий дохід USDf і переваги мульти-активної застави. Ethena USDe/sUSDe: обидві моделі дуже схожі, Ethena схиляється до повністю ланцюгової екосистеми, більше децентралізованої участі. USDf підтримується DWF, має потужні ресурси, але з більшою централізованою суперечкою. Curve crvUSD: інноваційна точка полягає в його розробці механізму ліквідації (наприклад, LLAMMA тощо), але обсяг обмежений, в основному в екосистемі Curve. Ринок USDf має ширше покриття. Отже, у порівнянні з USDf його конкурентоспроможність є дуже чіткою: високий дохід і різноманітне забезпечення є найбільшими перевагами, а підтримка ресурсів DWF дозволяє йому швидко розширюватися. Що важливо, джерела доходу не є єдиним арбітражем, а є комбінацією процентних ставок, міжринкових цінових різниць та доходів RWA, що теоретично знижує волатильність. Але, кажучи це, чи зможе ця модель залишатися стабільною в умовах екстремальних ринків, ще потрібно більше перевірок. В той же час Falcon також намагається розірвати межу між криптовалютою та традиційними фінансами. У липні 2025 року вона вперше через токенізовані державні облігації Superstate (USTB) випустила USDf, включивши RWA до резерву, і встановила рамки співпраці з сім'єю Трампа WLFI. На екологічному рівні Falcon рухається дуже агресивно. З одного боку, він вже запустився на Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, а в майбутньому навіть прогнозується його вхід у Solana — мета полягає в тому, щоб стати "кросчейн універсальним доларом". З іншого боку, sUSDf вже інтегрований у платформу DeFi доходів Pendle і також почав співпрацю з Morpho, Spectra. Чотири, ризики та сумніви Звичайно, побоювання щодо USDf також очевидні. По-перше, це централізована залежність. DWF Labs майже повністю домінує в управлінні та контролі ризиків; якщо в самій команді виникнуть проблеми, ризики швидко передадуться на протокол. По-друге, це ризик заставлених активів. Falcon проголошує, що «практично всі хеджовані активи можуть бути заставлені», що, безумовно, підвищує гнучкість, але якщо ввести малоліквідні токени, в умовах екстремальних ринків хеджування може виявитися неефективним, що призведе до системного ризику. Крім того, доходи Falcon сильно залежать від ринкових умов. Арбітражні можливості та ставки на капітал є основними джерелами його грошових потоків, і як тільки ринок переходить до етапу низької волатильності та низьких ставок, привабливість річного двозначного доходу може не зберігатися довгостроково. П'ять. Висновок Falcon відкрите для нових інвестицій, воно не є найбезпечнішим, і не є найбільш децентралізованим, але є одним з найбільш прибуткових та швидкозростаючих стабільних монет. Питання в тому: в майбутньому ланцюговому доларі, чи більше нам потрібен «безпечний долар», чи «долар, що приносить відсотки»? Falcon打新, це перше голосування з цього питання.