Голова SEC Пол Аткінс: епоха шифрування настала, як "грунтовно розв'язати" фінансові інновації?

Пол С. Аткінс

Переклад: Jonnah, MetaEra

Оригінальна назва: Повний текст виступу голови SEC США Пола Аткіна: Ера криптовалют настала, і це повністю звільнить підприємців.

Вступ: На першій глобальній круглому столі з фінансових ринків Організації економічного співробітництва та розвитку (ОЕСР) голова Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Пол С. Аткінс виголосив основний виступ. Він підкреслив, що SEC повернеться до своєї основної місії – захисту інвесторів, підтримки справедливих і ефективних ринків, сприяння формуванню капіталу, а також висловив необхідність повторної оцінки зручностей для іноземних емітентів, важливості високоякісних стандартів бухгалтерського обліку та фінансової значущості. Аткінс зазначив, що США просуватимуть використання цифрових активів та штучного інтелекту на фінансових ринках у рамках "Проекту Крипто" (Project Crypto), надаючи більш чіткі регуляторні правила, і закликав до посилення співпраці з міжнародними партнерами для спільного формування інноваційного, відкритого та процвітаючого майбутнього капітальних ринків.

Нижче наведено переклад повного тексту доповіді.

Шановні пані та панове, добрий день.

По-перше, я хочу подякувати генеральному секретарю Кольману за тепле представлення, а також подякувати Карміні за запрошення, яке дало мені можливість взяти участь у цьому першому круглому столі та організувати такий своєчасний діалог, щоб обговорити, як ми можемо співпрацювати, щоб просувати глобальну конкуренцію на ринках капіталу, а також сприяти економічному зростанню у наших юрисдикціях. Я знаю, що всі присутні тут віддані цим цілям, і ваша присутність сьогодні є найкращим підтвердженням цього. Я дуже радий бути тут з вами, особливо в той час, коли Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) знову зосереджується на нашій основній місії: захист інвесторів; забезпечення справедливих, упорядкованих і ефективних ринків; а також сприяння формуванню капіталу.

Перед тим як продовжити, я повинен прояснити: думки, які я висловлюю сьогодні, представляють лише мене особисто і не обов'язково відображають позицію Комісії з цінних паперів та бірж (SEC) або моїх інших колег.

Для мене повернення до Франції має відчуття «дому». Наприкінці 80-х років минулого століття я був молодим адвокатом, який працював у паризькому офісі юридичної фірми в Нью-Йорку. Тоді я не лише вивчав складність міжнародних фінансів, але й усвідомлював тривалу цінність міжкультурної співпраці. Протягом наступних десятиліть я неодноразово працював у SEC, що дозволило мені глибше зрозуміти: принципи, які ми цінуємо в Америці — такі як сила вільного підприємництва та жвавість капітальних ринків — також можуть відгукуватися за кордоном. Саме в цьому дусі я з нетерпінням чекаю сьогоднішньої дискусії про те, як сприяти зростанню та можливостям у наших власних економіках.

Спеціальні зручності для іноземних емітентів

Протягом багатьох років співпраця між США та Європою завжди мене вражала. Я пам'ятаю той період перед «фінансовим вибухом» 1992 року, який сприяв створенню єдиного європейського ринку та приніс величезні можливості. Для нас, хто був тоді всередині подій, можливість спостерігати, як внутрішній ринок Європи поступово формувався під впливом бізнесу та конкуренції, була вражаючою. Сьогодні, коли Європа обговорює напрямок Спілки заощаджень та інвестицій (Savings and Investment Union), ці теми знову стають актуальними. Тим часом, навіть незважаючи на те, що європейський ринок стає дедалі більш інтегрованим, співпраця за межами регіону залишається надзвичайно важливою. Суверенні країни, такі як США, повинні продовжувати конструктивно співпрацювати зі світом для сприяння спільному добробуту.

У SEC ці пріоритети втілюються в наших зусиллях залучити іноземні компанії на американський ринок та надати американським інвесторам можливість інвестувати в ці компанії, водночас забезпечуючи справедливе конкурентне середовище для іноземних підприємств та захищаючи права інвесторів. Звичайно, масштаби та глибина американських капітальних ринків завжди були привабливими для іноземних компаній. Ці компанії можуть отримати різноманітні потенційні переваги, включаючи вищу оцінку, більшу ліквідність, доступ до американського капіталу, а також отримати вищу репутацію та впізнаваність на фінансових ринках.

З моменту створення SEC наші правила забезпечують особливі зручності для іноземних компаній, які прагнуть увійти на американський капітальний ринок. Ці заходи визнають різниці між американськими та іноземними компаніями у бізнесі та ринковій практиці, бухгалтерських стандартах, вимогах корпоративного управління тощо. Але в той же час SEC завжди надавала значення та забезпечувала, щоб американські інвестори мали доступ до достатньої інформації та розуміли, в якій мірі ця інформація розкривається в рамках законодавства власної країни компанії.

У 1983 році SEC встановила нинішню стандартну основу для визначення, які іноземні компанії можуть користуватися цими перевагами. Відтоді SEC постійно переоцінює та оновлює цей стандарт відповідно до змін на глобальних ринках, щоб краще захистити американських інвесторів. Однією з перших дій, які я вжила після того, як стала головою, було прохання до Комісії затвердити публікацію концептуального оголошення, щоб запросити громадську думку щодо того, чи слід оновлювати цей стандарт відповідно до еволюції фінансових ринків і корпоративних правових структур.

Цей оголошення шукає громадську думку щодо того, чи повинні іноземні компанії, що виходять на біржу в США, відповідати додатковим вимогам — наприклад, мінімальному обсягу торгів за межами країни або необхідності бути зареєстрованими на основній іноземній біржі — щоб отримати переваги, яких не можуть отримати американські компанії.

Потрібно чітко зазначити, що SEC вітає іноземні компанії, які прагнуть увійти на ринок капіталу США. Це оголошення не означає, що SEC має намір завдати шкоди або відговорити ці підприємства від виходу на біржі США. Навпаки, наша мета — краще зрозуміти зміни, які відбулися за останні двадцять років через вихід іноземних компаній на ринок США, та їхній вплив на американських інвесторів і ринок. Варто зазначити кілька змін:

· Змінилися складові іноземних компаній, які зареєстровані в SEC;

· Все більше компаній обирають реєстрацію в юрисдикціях, таких як Кайманові острови, які відрізняються від фактичної штаб-квартири, місця роботи та системи управління, і ці юрисдикції підлягають управлінським рамкам, що стосуються інтересів акціонерів.

Ці обставини вплинули на інтереси акціонерів. Чи залишається обґрунтованим первісне рішення SEC надати всілякі полегшення для всіх іноземних компаній, зважаючи на ці зміни? Чи слід оновити правила? Ретроспективна оцінка існуючих правил, щоб впевнитись, що вони все ще досягають визначених політичних цілей, є однією з важливих характеристик ефективної регуляторної програми.

Хоча офіційний термін збору громадських думок закінчився в понеділок, SEC звичайно ж продовжить розглядати думки, отримані після терміну, щоб оцінити, чи потрібно вносити зміни до правил. Я з нетерпінням чекаю на перегляд цих відгуків.

Високоякісні облікові стандарти

Коли ми знову переглядаємо типи іноземних емітентів, які повинні користуватися перевагами, не можна ігнорувати основи ефективної регуляторної системи: високоякісні бухгалтерські стандарти та фінансова значущість.

У бухгалтерських стандартах американські компанії повинні складати фінансову звітність відповідно до Загальноприйнятих бухгалтерських принципів США (U.S. GAAP). Під час мого перебування комісаром SEC у 2007 році я проголосував за поправку до правила, яка дозволила іноземним компаніям безпосередньо використовувати Міжнародні стандарти фінансової звітності (IFRS), опубліковані Радою з міжнародних бухгалтерських стандартів (IASB), для складання фінансової звітності без необхідності узгодження з U.S. GAAP.

Тоді SEC, скасовуючи вимоги до регулювання, зазначила: «Стійкість, управління та незалежна діяльність IASB є важливими факторами для нас при скасуванні вимог до регулювання, оскільки ці фактори стосуються здатності IASB продовжувати розробляти високоякісні, глобально прийняті стандарти». SEC також особливо згадала про те, чи зможе Фонд Міжнародної ради з бухгалтерського обліку (IASC Foundation, попередник IFRS Foundation) отримати «стабільне фінансування», щоб підтримати IASB.

У 2021 році Фонд МСФЗ оголосив про створення Міжнародної ради з питань сталих стандартів (ISSB), і за безпеку фінансування IASB та ISSB відповідатимуть довірені особи фонду. Це нове розширене завдання не повинно відволікати фонд від його довгострокової основної мети — забезпечення стабільного фінансування IASB. У свою чергу, IASB має зосередитися на просуванні високоякісних стандартів фінансового обліку, забезпечуючи надійність фінансової звітності, а не використовуватися як «задня дверцята» для досягнення політичних чи соціальних цілей. Надійна фінансова звітність є надзвичайно важливою для прийняття рішень щодо розподілу капіталу. Ми всі дуже стурбовані тим, чи зможе IASB отримати достатню та стабільну фінансову підтримку і підтримувати ефективну роботу. Я також закликаю Фонд МСФЗ виконати мету «стабільного фінансування», ставлячи на перше місце розробку стандартів фінансового обліку IASB, а не звертатися до примарних або спекулятивних тем.

Якщо IASB не зможе забезпечити повне та стабільне фінансування, тоді одна з умов скасування вимог SEC у 2007 році може більше не бути дійсною, і нам, можливо, потрібно буде здійснити ретроспективний перегляд цього рішення.

Фінансова важливість

Окрім високоякісних бухгалтерських стандартів, регулювання на основі фінансової важливості також є стовпом для забезпечення ефективного руху капіталу. Поняття «фінансова важливість» означає, що вимоги до розкриття інформації, стандарти корпоративного управління та інші регуляторні заходи повинні зосереджуватися на інтересах інвесторів. Адже саме інвестори забезпечують капітал, необхідний для просування продуктів, послуг та зайнятості компаній. У порівнянні, регуляторна структура «подвійної важливості» враховує також інші нефінансові фактори.

У ЄС нещодавно ухвалено два закони — Директиву про корпоративну звітність у сфері сталого розвитку (CSRD) та Директиву про корпоративну належну перевірку у сфері сталого розвитку (CSDDD), які сприяли вдосконаленню регуляторної рамки подвійної важливості. Ці закони також впливають на компанії США, які здійснюють діяльність в ЄС.

Я стурбований високим рівнем регулювання цих законів та їхнім тягарем для американських компаній, оскільки ці витрати можуть зрештою бути перекладені на американських інвесторів і споживачів. Нещодавно Європейський Союз запевнив, що ці закони не становитимуть неналежних обмежень для трансатлантичної торгівлі, і намагатиметься спростити та спростити ці закони. Це вселяє в мене оптимізм, але все ще необхідно зосередитися на принципі фінансової значущості, а не на подвійній значущості. Насправді, якщо Європа хоче сприяти розвитку капітальних ринків, залучаючи більше компаній та інвестицій, їй слід зосередитися на зменшенні ненадійного звітного тягаря для емітентів, а не на досягненні цілей, які не пов'язані з економічним успіхом підприємств та добробутом акціонерів.

Крипто Проект (Project Crypto)

Коли ми закликаємо партнерів покращити довіру інвесторів та сприяти активності ринку у своїх юрисдикціях, ті ж самі пріоритети спонукають нас у США реалізувати потенціал цифрових активів.

Як я згадував раніше сьогодні, наприкінці 80-х років минулого століття я працював на площі Синод, яка знаходиться приблизно за чотири кілометри від місця, де ми зараз зустрічаємось. Тоді я не міг уявити, що одного дня повернусь сюди в такій ролі, щоб говорити про технології, які колись заперечувалися або навіть піддавалися опору, але зараз реформують глобальні фінанси. Тут, всього в кількох кроках від бульвару Юго, я не можу не згадати слова Віктора Гюго: «можна протистояти вторгненню армій, але неможливо протистояти вторгненню ідей, час яких настав.»

Пані та панове, сьогодні ми повинні визнати: епоха криптовалют вже настала.

Протягом тривалого часу SEC використовувала розслідування, повістки та право на виконання рішень як засоби для придушення криптоіндустрії. Цей підхід не лише неефективний, а й завдає шкоди - він примушує до втрати робочих місць, інновацій та капіталу. Американські підприємці опинилися в найгіршій ситуації, змушені витрачати значні кошти на правозахисні заходи замість розвитку бізнесу. Ця глава вже стала історією.

Тепер SEC зустрічає новий день. Політика більше не буде визначатися випадковими правоохоронними діями. Ми надамо чіткі та передбачувані правила дорожнього руху, щоб допомогти інноваторам процвітати в США. Президент Трамп доручив мені та моїм колегам з інших державних установ перетворити США на глобальну криптостолицю — і президентська робоча група з ринку цифрових активів розробила амбітний план, що керуватиме нашою роботою у цій сфері.

Поки Конгрес готує всебічне законодавство, робоча група вже доручила американським регуляторам швидко вжити заходів для модернізації нашої застарілої системи правил. SEC реалізує це завдання через «Криптопроект» (Project Crypto), що є всебічною реформою правил цінних паперів, спрямованою на оновлення правил і регуляцій цінних паперів, щоб наші ринки могли перейти на блокчейн (on-chain). Наші пріоритети є цілком зрозумілими:

· Необхідно забезпечити визначеність щодо ознак цінних паперів криптоактивів. Більшість крипто-токенів не є цінними паперами, ми проведемо чітку межу.

· Необхідно забезпечити, щоб підприємці могли залучати кошти в мережі без необхідності стикатися з безкінечною правовою невизначеністю.

· Потрібно дозволити платформам торгівлі типу «супер-додаток» інновації, щоб учасники ринку мали більше вибору. Ці платформи повинні мати можливість одночасно надавати послуги торгівлі, кредитування та стейкінгу в рамках єдиної регуляторної системи.

· Інвестори, консультанти та брокери також повинні мати право вільно обирати різноманітні схеми зберігання.

Водночас, згідно з нещодавнім звітом робочої групи, SEC співпрацюватиме з іншими установами, щоб забезпечити можливість платформам надавати послуги торгівлі, стейкінгу та кредитування криптоактивів (незалежно від того, чи є вони цінними паперами) в межах єдиного регуляторного фреймворку. Я вважаю, що регулювання повинно забезпечувати захист інвесторів, необхідний у «мінімальній ефективній дозі», і не повинно бути більш жорстким. Ми не повинні навантажувати підприємців повторними формальностями, які лише надають переваги найбільшим існуючим компаніям. Вивільнивши конкуренцію на ринку та в продуктах, ми можемо допомогти американським компаніям чесно конкурувати на світовій арені.

Як зазначив президент Трамп, Америка — це країна «будівельників». Під час мого головування SEC заохочуватиме будівельників, а не придушуватиме їх бюрократією. Наша мета дуже проста: запустити еру фінансових інновацій на американській землі. Незалежно від того, чи це токенізовані акції, чи нові категорії активів, ми хочемо, щоб ці прориви з'являлися на американському ринку, під американським регулюванням і зрештою приносили користь американським інвесторам.

Можливості співпраці з міжнародними партнерами

Звичайно, лише за стратегічної співпраці з міжнародними партнерами ці цілі можуть бути досягнуті в максимальному обсязі. Лише коли капітал вільно спрямовується на найбільш продуктивні цілі, ринок може процвітати. А публічні блокчейни за своєю сутністю мають глобальний характер, надаючи унікальну можливість для модернізації інфраструктури платіжних та капітальних ринків. Завдяки співпраці США та Європа можуть не лише зміцнити свої економіки, але й зміцнити трансатлантичне партнерство.

Слід відзначити, що Європа рано зайняла лідируючу позицію. Як зазначено у «Звіті про ринок цифрових активів», Регламент ЄС про криптоактиви (MiCA) є всеосяжною регуляторною основою для цифрових активів. Деякі європейські законодавці вже закликали до розробки «MiCA 2», щоб охопити децентралізовані фінанси, незамінні токени (NFT) та кредитування цифрових активів. Я ціную бачення наших європейських союзників у їхній першій спробі щодо чіткості регулювання і вважаю, що США повинні вчитися на цьому досвіді.

Хоча це так, я рішуче налаштований забезпечити, щоб Сполучені Штати не відставали від жодної країни в створенні економічного середовища, що підтримує фінансові інновації. Оскільки ми наздоганяємо, я сподіваюся на співпрацю з міжнародними партнерами для просування більш інноваційних ринків. Як сказав Алексіс де Токвіль, ми можемо «розширити межі свободи та процвітання».

Штучний інтелект та фінанси: нова ера інновацій на ринку

Що стосується США, наша фінансова лідерська позиція залежить від планування майбутнього, а не від страху перед ним. Як блокчейн перетворює способи торгівлі та розрахунків з активами, так і штучний інтелект (ШІ) відкриває еру «агентських фінансів» (agentic finance) — у цій системі автономні ШІ-агенти можуть виконувати угоди, розподіляти капітал і управляти ризиками зі швидкістю, яку люди не можуть зрівняти, і вбудовувати механізми відповідності цінних паперів на рівні коду.

Її потенційні переваги величезні: швидший ринок, нижчі витрати та ширші канали доступу до інвестиційних стратегій, які раніше були доступні лише великим установам Уолл-стріт. Об'єднуючи штучний інтелект з блокчейном, ми можемо наділити повноваженнями індивідів, зміцнити конкуренцію та розблокувати нове процвітання.

У цьому контексті обов'язком уряду є забезпечення встановлення базових запобіжних заходів, а також усунення регуляторних бар'єрів, які заважають інноваціям. ШІ вже увійшов до капітальних ринків, і його роль лише зростатиме. Ми повинні протистояти спокусі надмірно реагувати через страх. Ланцюгові капітальні ринки та агентське фінансування незабаром з'являться, і світ зосереджений на цьому. Перед нами стоїть вибір, який є як простим, так і глибоким: або США впевнено і рішуче рухається вперед, або інші займатимуть цю позицію. І я обираю лідерство, свободу та зростання — заради наших ринків, нашої економіки та наступних поколінь. І я також прагну спільно з міжнародними партнерами просувати цю мету, працюючи над створенням більш процвітаючого та вільного суспільства.

Висновок

Отже, за співпраці всіх нас ми можемо сформувати майбутні регуляторні заходи, які досягнуть очікуваної функції - як захистити інвесторів, так і надати широкий простір для інноваторів та підприємців. Як я вже зазначав раніше, SEC вступає у новий день, і ми переналаштовуємо довгострокові принципи цієї установи на нові можливості. Я вірю, що міжнародна співпраця у питаннях регулювання, про які я сьогодні говорив, принесе довгострокові вигоди для всіх нас - як в США, так і в глобальному масштабі.

Я сподіваюся разом з вами з рішучістю, яка відповідає нинішнім можливостям, взятися за цю роботу.

Нарешті, дякую всім за ваш час і увагу. Шановні слухачі, дякую за вашу терплячість і розуміння. Щиро бажаю всім успішного продовження круглого столу.

Дякую всім, бажаю всім приємного післяобіддя.