Дослідження впливу політично пов'язаних токенів на ринок криптоактивів

Нещодавно у журналі Economics Letters було опубліковано статтю під заголовком "Від нуля до героя: Вплив мемекоїнів на ринки криптоактивів". Це дослідження аналізує випадок випуску Meme-токена відомою політичною фігурою, виявляючи гетерогенний ефект коливань, зумовлений ринковими настроями та фундаментальними чинниками. Політичні сигнали підсилюють спекулятивну динаміку, підкреслюючи важливу роль політичних факторів у формуванні ринку криптоактивів та поведінки інвесторів.

Вступ

Політична динаміка все більше впливає на фінансові ринки, а ринок криптоактивів став помітною сферою перетворення політики та фінансів. Президентські вибори у США у 2024 році ще більше підкреслили цю взаємозв'язок, оскільки важлива політична особа вперше відкрито підтримала цифрові активи. Він заявив, що зробить США "столицею криптоактивів на Землі" та розмістить криптовалюти в центрі своєї економічної програми, внаслідок чого ринок очікує більш дружньої політики в майбутньому.

Ці очікування мають здійснитися 18 січня 2025 року, цей політик випустив свій офіційний Мем-токен на блокчейні Solana. Протягом 24 годин ціна монети зросла на 900%, обсяг торгів досяг 18 мільярдів доларів, а ринкова капіталізація перевищила тодішній найбільший Мем-токен DOGE на 4 мільярди доларів.

На наступний день випуск Meme монет, пов'язаних з членами його сім'ї, ще більше підштовхнув ринкову спекуляцію. Ці події не лише мають спекулятивний характер, але й становлять значний екзогений шок, вплив якого виходить за межі фінансової спекуляції, сигналізуючи про більш широкі регуляторні та політичні програми.

Дане дослідження має на меті перевірити, як ця подія одночасно виступає як політичний сигнал та фінансова подія, що впливає на ринок криптоактивів. Дослідження зосереджується на трьох ключових питаннях:

1. Як випуск нових Меме монет вплине на прибутки та волатильність основних криптоактивів?
2. Чи викликала ця подія фінансовий інфекційний ефект на ринку криптоактивів?
3. Чи має цей вплив гетерогенність, що проявляється у різних реакціях різних криптоактивів залежно від їх технічної бази, призначення чи спекулятивної привабливості?

Для відповіді на ці питання це дослідження використовує модель BEKK (Baba-Engle-Kraft-Kroner) багатовимірної загальної авторегресії з умовною гетероскедастичністю (MGARCH), яка особливо підходить для аналізу динамічних відносин між волатильністю та кореляцією в часі.

Дослідження вибрало десять найбільших за ринковою капіталізацією криптоактивів для емпіричного аналізу, виявивши, що після випуску нових Мем-койнів існує значний ефект хвилювання волатильності між криптоактивами, що свідчить про наявність фінансової інфекції на ринку. Подія спричинила суттєві зміни в динаміці ринку, серед яких Solana та Chainlink зафіксували найбільше зростання завдяки своїй інфраструктурі та стратегічним зв'язкам. Водночас біткоїн та такі основні криптоактиви, як ефір, продемонстрували значну стійкість, їх кумулятивні аномальні доходи (CARs) та дисперсія в пізній період події стабілізувалися. Натомість інші Мем-коїни, такі як Dogecoin і Shiba Inu, зазнали знецінення, і кошти, ймовірно, перейшли на нові Мем-коїни.

Дійсно, випуск нових Мем-монет відбувається в умовах високої політичної поляризації в США, де бренд політика тісно пов'язаний з сильною політичною емоцією, що підвищує чутливість інвесторів і загострює реакцію ринку. Для деяких інвесторів його підтримка символізує унікальну спекулятивну можливість, що призводить до сильного "ефекту наслідування"; в той час як інші інвестори, усвідомлюючи політичні та регуляторні ризики через його суперечливий імідж, займають більш обережну позицію. Ця поляризація пояснює спостережувану високу волатильність і диференційовану реакцію ринку — від ентузіазму щодо очікуваної політичної підтримки до сумнівів щодо репутації та політичної невизначеності.

Це дослідження є першим, що аналізує вплив політично пов'язаних токенів на ринок криптоактивів. Воно розширює розуміння того, як політичні наративи впливають на ринок децентралізованих фінансів. Крім того, на відміну від попередніх досліджень, які в основному зосереджувалися на негативних шоках, це дослідження зосереджене на впливі позитивних шоків, які викликані політичними сигналами, на ринок. В кінці дослідження надається важливе посилання для академічної спільноти, практиків та політиків, розкриваючи гетерогенність ринкової реакції політично пов'язаних токенів і підкреслюючи, як характеристики активів впливають на динаміку фінансової інфекції.

Дані та методи

2.1 Дані та вибір зразків

Це дослідження використовує приватні дані про середню ціну закриття за хвилину, які охоплюють 10 найбільш репрезентативних криптоактивів серед 20 найбільших за ринковою капіталізацією: біткоїн (BTC), ефір (ETH), ріпл (XRP), Солана (SOL), собака (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), собака Шиба (SHIB), Polkadot (DOT) та лайткоїн (LTC). Джерело даних - відома торгова платформа, яка широко використовувалася в попередніх дослідженнях, це централізована торгова платформа в США.

Цей набір даних містить загалом 20,160 спостережень, період часу з 11 січня 2025 року по 25 січня 2025 року, охоплює симетричний період часу за тиждень до і після випуску нового Meme токена (18 січня 2025 року), що полегшує проведення порівняльного аналізу до і після події.

Відповідно до практики, викладеної в наявній літературі, це дослідження використовує наступну формулу для розрахунку доходності криптоактивів:

Доходність = ln (Pt ∕Pt−1)

Тут Pt означає ціну цифрових активів у момент часу t.

Час події визначається як 18 січня 2025 року о 2:44 за координаційним всесвітнім часом (UTC), цей момент є першим офіційним оголошенням про випуск нового Мем-Токена. Розрахунок накопичених аномальних доходів використовується для оцінки ефекту каскаду інформації. У цій статті середній базовий дохід для кожного виду криптоактивів розраховується з доходів з 1 січня 2025 року по 10 січня 2025 року, щоб представити відносно стабільну попередню вибірку. Потім з фактичних доходів за період вибірки віднімається цей базовий дохід, щоб отримати надприбуток на ринковому базисі, і шляхом накопичення отримуються CARs.

2.2 Метод

Використання моделі BEKK-MGARCH для аналізу впливу запуску нових Meme-монет на ринок криптоактивів. Припустимо, що логарифмічні доходи підкоряються нормальному розподілу з нульовим середнім і умовною матрицею дисперсії Ht, налаштування моделі виглядає так:

!7384155

H позначає умовну матрицю ковариацій. Матриця параметрів задовольняє a, b > 0, і a + b < 1, щоб забезпечити стабільність і позитивність моделі. Після цього проводиться перевірка ефекту зараження. Беручи до уваги можливі проблеми з помилками першого роду при використанні високочастотних даних, у цій статті використано більш суворий рівень значущості α = 0.001.

Результат

3.1 Ефект волатильності

Попередній аналіз результатів виявив взаємозв'язки між криптоактивами, які були оцінені за допомогою моделі BEKK-MGARCH. У структурі коваріації взаємозв'язок між активами значно посилюється на стадії після події. Це відкриття підтримує гіпотезу про те, що "подія викликала ефект перевищення волатильності". Аналогічно, коливання стабільних логарифмічних доходів зросли, що відображає зростання нестабільності ринку та прискорення темпів корекції. Усі праві панелі зображень показують, що доходи різних криптоактивів зазнали різких коливань під час цієї події, що ще більше підкреслює системний вплив цієї події.

!7384156

Результати динамічної умовної ковariance, оцінені за допомогою моделі BEKK-MGARCH, показують, що ця подія дійсно викликала фінансову інфекцію та ефекти перевищення волатильності на ринку криптоактивів. Більшість коефіцієнтів ковariance пізніше подій є значними на рівні значущості 0.001, особливо для активів, таких як ETH, SOL та LINK, для яких ковariance суттєво зросла, демонструючи більшу взаємозв'язок та вищий рівень інтеграції на ринку. У порівнянні, хоча SHIB та DOT також досягли рівня значущості 0.01, їхній вплив є слабшим. Деякі активи, такі як LTC та XRP, після події навпаки показали зниження ковariance, що свідчить про те, що ефекти перевищення не рівномірно розподілені між усіма активами. У цілому результати підкреслюють структурний вплив цієї події з випуску Meme-валюти на весь ринок криптоактивів.

3.2 ефект каскаду інформації

На основі підтвердженого впливу гетерогенності між криптоактивами, аналізуючи кумулятивні аномальні доходи (CARs), було додатково виявлено інформаційний каскад, спричинений випуском нових мем-монет. Результати показують, що ця подія має значний структурний вплив на ринкову динаміку, що проявляється у специфічних реакційних шляхах активів та посиленої волатильності.

На етапі перед подією більшість криптоактивів зазнали позитивних доходів, можливо, під впливом спекулятивних очікувань або оптимізму ринку щодо можливого обрання певного політика президентом США. Це свідчить про те, що навіть за відсутності певної інформації інвестори продемонстрували очевидну спекулятивну купівельну поведінку, що відповідає широко зафіксованій в криптоактивах характеристиці "страху пропустити".

На етапі після події три ключові динаміки особливо виражені:

1. SOL показує відмінні результати, перевершуючи всі інші активи, що, ймовірно, пов'язано з його прямою технологічною взаємозв'язком як нового мем-коіна, який підтримує блокчейн.

2. LINK також демонструє сильні результати, що, можливо, пов'язано з його зв'язком з великими технологічними компаніями США.

3. Біткоїн, Ефір, Ріпл, Лайткоїн та інші зрілі криптоактиви після помірного зростання поступово стабілізувалися, що відображає їхню ринкову витривалість та відносну ізоляцію від впливу каскадних спекуляцій.

Водночас DOGE та інші мем-монети, такі як SHIB, виглядають особливо вразливими, демонструючи явний ефект заміщення активів, тобто спекулятивні кошти переходять з старих мем-монет на нововипущені мем-монети. Незважаючи на те, що AVAX та DOT мають міцну технічну базу, вони також не змогли уникнути цього тренду переміщення капіталу, демонструючи ознаки втрати вартості.

Випуск нового Мем-Тоkену став зовнішнім шоком, який порушив ринкову спільну динаміку перед подією. Перед подією між активами спостерігалася висока координаційна волатильність; після події CARs різних активів зазнали різкого диференціювання, від +20% для Solana до -20% для Dogecoin та Shiba Inu.

!7384157

Ці результати виявляють, що специфічні для активів наративи, технологічна релевантність та суб'єктивне сприйняття інвесторів можуть значно посилювати різницю у реакції на доходи між активами під час суттєвих інформаційних шоків.

!7384158

Висновок

Це дослідження вивчає вплив випуску криптоактивів, пов'язаних з політичними особами, на крипто ринок, зосереджуючи увагу на ефектах вивільнення волатильності та інформаційних каскадів.

Дослідження показали, що реакція ринку на цю подію має суттєву гетерогенність. Наприклад, SOL значно виграє від цього через пряму технічну зв'язок з новим Мем-криптом. А активи, які користуються тією ж базовою блокчейн-інфраструктурою, також отримали підтримку завдяки цьому "вітру в спину".

Водночас, такі основні криптоактиви, як біткоїн та ефір, через свою ключову позицію на ринку демонструють більшу стабільність, виконуючи в цій події роль своєрідного якоря, стабілізуючи загальну структуру ринку. Це свідчить про те, що інвесторські настрої більше не залежать лише від базових технічних факторів, а також починають помітно підлягати впливу геополітики та політичних наративів, особливо коли ці наративи виходять від символічно значущих лідерів.

!7384159

Отже, ця стаття виявляє високу чутливість ринку криптоактивів до зовнішніх подій, а також його схильність до спекулятивної поведінки. Оскільки цифрові активи все більше переплітаються з політичними та економічними питаннями, постійний моніторинг цієї взаємодії є надзвичайно важливим для розуміння впливу на стабільність ринку.

!7384160