Ефект Meme-монет на ринку криптоактивів: від нуля до героя

Нещодавнє дослідження проаналізувало вплив події з випуском Мем-коїни Трампа на ринок криптоактивів. Дослідження виявило, що ця подія викликала гетерогенний ефект волатильності, зумовлений ринковими настроями та фундаментальними факторами, політичні сигнали посилили спекулятивну динаміку, що підкреслює зростаючу важливість політичних факторів у формуванні ринку криптоактивів та поведінки інвесторів.

Вступ

Політична динаміка все більше впливає на фінансові ринки, а ринок криптоактивів став важливою сферою перетворення політики та фінансів. Президентські вибори в США у 2024 році ще більше підкреслили цю взаємозв'язок: кандидат від Республіканської партії Дональд Трамп звернувся до підтримки цифрових активів, заявивши, що хоче перетворити США на "світову столицю криптовалют" і поставивши криптоактиви в центр своєї економічної програми.

Ці очікування здійснилися 18 січня 2025 року, коли Трамп випустив свій офіційний Мемкоін ($TRUMP) на блокчейні Solana. Протягом 24 годин, ціна $TRUMP стрімко зросла на 900%, обсяг торгів досяг 18 мільярдів доларів, а ринкова капіталізація перевищила 4 мільярди доларів, що зробило його найбільшим Мемкоіном на той час, обігнавши DOGE. Наступного дня випуск Мемкоіна $MELANIA, пов'язаного з першою леді, ще більше підштовхнув ринкову спекуляцію. Ці події не лише мали спекулятивний характер, але й стали помітним екзогенним шоком, вплив якого виходив за межі фінансової спекуляції, випускаючи сигнали про більш широкі регуляторні та політичні порядки.

Це дослідження має на меті вивчити, як ця подія одночасно впливає на ринок криптоактивів як політичний сигнал і фінансова подія, зосереджуючи увагу на трьох ключових питаннях:

1. Як випуск $TRUMP впливає на прибутковість та волатильність основних криптоактивів?

2. Чи викликала ця подія фінансовий інфекційний ефект на ринку Криптоактиви?

3. Чи має цей вплив гетерогенність, що проявляється у різних реакціях різних криптоактивів в залежності від їх технологічної бази, призначення або спекулятивної привабливості?

Для відповіді на ці питання, у цій статті використовується Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) багатовимірна загальна авторегресійна умовна гетероскедастичність( MGARCH) модель, яка особливо підходить для аналізу динамічних відносин між волатильністю та кореляцією з часом.

Дослідження вибрало десять найбільших за капіталізацією криптоактивів для емпіричного аналізу, виявивши, що після випуску Мем-монети Трампа існує значний ефект вивільнення волатильності між криптоактивами, що свідчить про наявність фінансової інфекції на ринку. Подія призвела до суттєвих змін в динаміці ринку, зокрема Solana та Chainlink зафіксували найбільше зростання завдяки своїй інфраструктурі та стратегічним зв'язкам. Водночас основні криптоактиви, такі як біткойн та ефір, продемонстрували значну стійкість, їх накопичена аномальна прибутковість (CARs) та дисперсія в кінці події стали стабільними. Натомість інші Мем-монети, такі як Dogecoin та Shiba Inu, зазнали знецінення, і кошти, ймовірно, були перенаправлені на $TRUMP.

Випуск $TRUMP відбувається в умовах високої політичної поляризації в США, сам бренд Трампа тісно пов'язаний з яскравими політичними емоціями, що підвищує чутливість інвесторів і загострює реакцію ринку. Для деяких інвесторів підтримка Трампа символізує унікальну спекулятивну можливість, що викликає сильний "ефект слідування"; в той час як інші інвестори, усвідомлюючи політичні та регуляторні ризики через його суперечливий імідж, займають більш обережну позицію. Це розподіл пояснює спостережувану високу волатильність і диференційовану реакцію ринку - від захоплення очікуваною політичною підтримкою до сумнівів щодо репутації та політичної невизначеності.

Останнім часом до пандемічного ефекту на ринку криптоактивів все більше уваги, оскільки це має важливе значення для фінансової стабільності, управління ризиками та диверсифікації портфелів. Існуючі дослідження в основному зосереджені на ефектах між криптоактивами або між криптоактивами та традиційними фінансовими активами, виявляючи моделі зв'язності, ризику зараження та передачі волатильності. Проте більшість цих досліджень зосереджені на фінансових або технічних спонуках, таких як крах ринку, обмеження ліквідності або інновації в блокчейні. Політичні сигнали, особливо пов'язані з механізмами зараження, що стосуються політично пов'язаних монет, все ще залишаються білою плямою в дослідженнях.

Це дослідження є першим, яке аналізує вплив токенів з політичними зв'язками на ринок криптоактивів. Воно розширює розуміння того, як політична наратив впливає на децентралізовані фінансові ринки. Крім того, на відміну від попередніх досліджень, які переважно зосереджувалися на негативних шоках, це дослідження зосереджується на впливі позитивних шоків, зумовлених політичними сигналами, на ринок. Особливо варто відзначити, що є докази того, що позитивні шоки впливають на волатильність криптоактивів навіть більше, ніж негативні шоки. Врешті-решт, це дослідження пропонує важливі рекомендації для науковців, практиків та політиків, виявляючи гетерогенність ринкової реакції на токени з політичними зв'язками та підкреслюючи, як характеристики активів впливають на динаміку фінансового зараження.

Дані та методи

2.1 Дані та вибір зразків

Це дослідження використовує ексклюзивні дані про середню ціну закриття за хвилину, які охоплюють 10 найпредставницькіших криптоактивів з 20 криптоактивів за ринковою капіталізацією: Біткоїн (Bitcoin, BTC), Ефір (Ethereum, ETH), Ріпл (Ripple, XRP), Солана (SOL), Догікоін (Dogecoin, DOGE), Чейнлінк (LINK), Авалач (AVAX), Шиба Іну (Shiba Inu, SHIB), Полкадот (DOT) та Лайткоїн (Litecoin, LTC). Джерело даних - біржа Gemini, що є центральною платформою в США, широко використовуваною в попередніх дослідженнях; конкретні дані отримані з бази даних LSEG Tick History.

Набір даних містить загалом 20,160 спостережень, часовий проміжок з 11 січня 2025 року по 25 січня 2025 року, охоплює симетричний часовий проміжок до та після офіційного випуску мем-монети Трампа ( 18 січня 2025 року ), що полегшує порівняльний аналіз до та після події.

Відповідно до практики, викладеної в наявній літературі, це дослідження використовує таку формулу для розрахунку доходності криптоактивів:

Доходність = ln(Pt ∕Pt−1)

де Pt позначає ціну цифрових активів у момент часу t.

Час події визначається як 18 січня 2025 року, координаційний світовий час (UTC) о 2:44 ранку. Цей момент є офіційним оголошенням про випуск нового Мем-криптоактиву новим президентом США. Розрахунок накопиченої аномальної прибутковості використовується для оцінки ефекту інформаційної каскади. У статті з 1 січня 2025 року по 10 січня 2025 року розраховується середня базова прибутковість кожного виду шифрування, щоб представити відносно стабільну вибірку на початку. Потім з фактичної прибутковості в межах вибірки віднімається ця база, що призводить до надприбутковості на ринковій базі, і шляхом накопичення отримуються CARs.

2.2 метод

Використання моделі BEKK-MGARCH для аналізу впливу запуску Мемекоінів Трампа на ринок криптоактивів. Припустимо, що логарифмічні доходи підпорядковуються нормальному розподілу з нульовим середнім та умовною матрицею дисперсії Ht, модель задається наступним чином:

Ht = C'C + A'εt−1ε't−1A + B'Ht−1B

Серед них,

H позначає матрицю умовної коваріації. Параметри матриці задовольняють умови a,b>0, а також a+b<1, щоб забезпечити стабільність і позитивність моделі. Далі проводиться тестування ефекту зараження. Враховуючи можливі проблеми з помилками першого роду при використанні високочастотних даних, у цій статті було обрано більш суворий рівень значущості α=0.001.

!7384155

Результат

3.1 Ефект виверження волатильності

Попередні результати аналізу виявили взаємозв'язки між криптоактивами, які були оцінені за допомогою моделі BEKK-MGARCH. У структурі коваріації взаємозв'язок між активами значно посилюється на етапах після події. Це відкриття підтримує гіпотезу про те, що "подія викликала ефект переносу волатильності". Так само, амплітуда коливань стабільних логарифмічних доходів зросла в той же період, відображаючи зростання нестабільності на ринку та прискорення темпів коригування. Усі праві панелі зображень показують, що доходи кожного криптоактиву під час цієї події зазнали різких коливань, що ще більше підкреслює системний вплив цієї події.

Результати динамічної умовної коваріації, оцінені за допомогою моделі BEKK-MGARCH, свідчать про те, що ця подія дійсно викликала фінансову інфекцію та ефект надмірної волатильності на ринку криптоактивів. Більшість коефіцієнтів коваріації в пізніших етапах події були значущими на рівні значущості 0,001, особливо між такими активами, як ETH, SOL та LINK, їхня коваріація значно зросла, що показує більшу згуртованість та вищий рівень інтеграції ринку. У порівнянні, SHIB та DOT, хоча також досягли значущого рівня 0,01, але вплив був слабший. Деякі активи, такі як LTC та XRP, навпаки, продемонстрували зниження коваріації після події, що свідчить про те, що ефект надмірної волатильності не розподілений рівномірно між всіма активами. В цілому, результати підкреслюють структурний вплив цієї події з випуску мем-криптоактивів на весь ринок криптоактивів.

!7384156

3.2 Ефект каскадної інформації

На основі підтвердженого впливу гетерогенності між криптоактивами, аналізуючи накопичені аномальні доходи (CARs), далі розкривається інформаційний каскадний ефект, викликаний випуском мем-монети Трампа. Результати показують, що ця подія має суттєвий структурний вплив на ринкову динаміку, виражений у специфічних реакційних шляхах активів та посиленій волатильності.

На етапі перед подією більшість криптоактивів зазнали позитивного доходу, можливо, під впливом спекулятивних очікувань або оптимістичного настрою ринку щодо можливого обрання Трампа 47-м президентом США. Це свідчить про те, що навіть за відсутності переконливих відомостей інвестори виявили помітну спекулятивну купівельну поведінку, що відповідає широко зафіксованій в криптоактивному ринку характеристиці "синдрому пропущеної вигоди".

У фазі після події особливо виразно проявляються три ключові динаміки:

1. SOL демонструє відмінні результати, перевершуючи всі інші активи, що, ймовірно, пов'язано з його прямою технічною зв'язком як блокчейну для мем-монети Трампа.

2. LINK також демонструє сильні результати, що, можливо, пов'язано з його зв'язком з великою технологічною компанією Oracle в США.

3. Біткоїн, Ефір, Ріпл, Лайткоїн та інші зрілі криптоактиви після помірного зростання поступово стабілізувалися, що відображає їхню ринкову стійкість та відносну ізоляцію від впливу каскадної спекуляції.

Водночас DOGE та інші меми-монети, такі як SHIB, виглядають особливо вразливими, демонструючи очевидний ефект заміщення активів, а саме спекулятивний капітал переходить від старих меми-монет до нововипущеного токена Трампа. Незважаючи на те, що AVAX та DOT мають міцну технологічну основу, вони також не змогли уникнути тенденції такого перенесення капіталу, демонструючи ознаки втрати вартості.

Випуск мем-монети Трампа став зовнішнім шоком, який порушив спільну динаміку ринку перед подією. Перед подією різні активи демонстрували високу кореляцію коливань; після події CARs різних активів зазнали різкої диференціації, від +20% для Solana до -20% для Dogecoin та Shiba Inu.

Ці результати виявляють: специфічні наративи активів, технологічну взаємозв'язок та суб'єктивне сприйняття інвесторів можуть значно посилити різницю у реакції на прибуток між активами під час значних інформаційних шоків.

!7384157

!7384158

!7384159

!7384160

Висновок

Дане дослідження вивчає вплив випуску криптоактивів, пов'язаних з політичними діячами, на крипторинок, зосереджуючи увагу на ефектах виплеску волатильності та інформаційних каскадах.

Дослідження показали, що ринок має значну гетерогенність у реакції на цю подію. Наприклад, завдяки прямій технологічній асоціації з мем-коїном Трампа, SOL отримав значну вигоду. А активи, які мають спільну базову блокчейн-інфраструктуру, також отримали підтримку через цю подію.

Водночас, такі як біткойн і ефір