Біткойн інвестор: дослідження капіталістичної моделі операцій MicroStrategy

Одне, Вступ

Компанія MicroStrategy, яка спочатку зосереджувалася на рішеннях у сфері бізнес-аналітики, з 2020 року змістила акцент на інвестиції в Біткойн. Залучаючи кошти через випуск акцій та конвертованих облігацій для купівлі Біткойн, вона стала центром уваги на ринку американських акцій. У лютому 2025 року MicroStrategy офіційно змінила назву на Strategy, тоді компанія володіла близько 470 тисячами Біткойн, що становило приблизно 2% від загальної пропозиції Біткойн у світі. Станом на 21 лютого 2025 року компанія накопичила майже 500 тисяч Біткойн, вартість яких перевищує 40 мільярдів доларів.

MicroStrategy по суті є дизайном капітальної структури, що перетворює фондовий ринок на канал фінансування Біткойн - шляхом випуску нових акцій/конвертованих облігацій для залучення коштів для збільшення обсягу Біткойн, а потім використання запасу Біткойн для підтримки оцінки акцій, формуючи капітальний замкнений цикл, глибоко пов'язаний з криптоактивами. Завдяки цій схемі фінансування з високим премією, MicroStrategy не лише займає лідируючі позиції серед акцій концепції Біткойн, але й розробила систему "алхімії", визнану ринком США.

Два, логіка спекуляцій навколо ціни акцій MSTR

Фінансування MicroStrategy в основному здійснюється шляхом поєднання акцій і облігацій для збору коштів. На початковому етапі покладалися на випуск облігацій та власні грошові резерви, а також частину звичайних акцій і конвертованих облігацій. У цьому циклі широко використовувався механізм випуску акцій на ринку ATM(At-the-market), який дозволяє продавати акції безпосередньо на вторинному ринку.

МайкроСтратегі використовує стратегію поєднання випуску акцій та облігацій для операцій на капітальному ринку. При низькому рівні кредитного плеча швидко залучає кошти через випуск акцій для купівлі Біткойну, що дозволяє збільшити кредитне плече, і підвищити власну оцінку премії під час зростання Біткойну. Під час бичачого ринку його премія досягала 300%.

З ринком, що помічає, що MicroStrategy масово продає акції, ціна акцій починає падати, а премія зменшується. Одночасно, рівень важелів знижується, компанія поступово переходить до фінансування в основному шляхом випуску облігацій. Це призвело до уповільнення темпів купівлі Біткойна компанією MicroStrategy, а попит на Біткойн на ринку також почав зменшуватися.

В загальному, MicroStrategy використовує різні фінансові стратегії в різних циклах, одночасно використовуючи високу премію на фондовому ринку та поступово підвищуючи важіль через облігації. Що стосується Біткойн, уповільнення темпу MicroStrategy може означати, що в короткостроковій перспективі підйом Біткойн втрачає динаміку; для MicroStrategy цей різноманітний фінансовий підхід дозволяє їй гнучко реагувати в різних ринкових умовах.

Основні причини різкого зростання та падіння ціни акцій MicroStrategy включають:

1. Нелінійний зв'язок між ціною акцій та Біткойном
2. Вплив звуження премії на ціну акцій
3. Як "агентський інвестиційний" інструмент для Біткойн
4. Маркетингова стратегія засновника Майкла Дж. Сейлора
5. Унікальні фінансові можливості та інвестиційна модель компанії

Три, шлях проповіді Біткойну Майкла Дж. Сейлора

Майкл Дж. Сейлор через часті публічні виступи, інтерв'ю та лекції не лише вивів Біткойн на новий рівень, але й залучив велику кількість інституційних інвесторів на ринок. MicroStrategy та ETF стали двома основними покупцями на ринку Біткойн, зокрема дії MicroStrategy привертають більше уваги, оскільки компанія дотримується стратегії лише купувати та не продавати.

Маркетингові методи Сейлора надзвичайно майстерні, він заявив, що залишив заповіт, плануючи знищити особисті ключі до Біткойн після своєї смерті. Ця "провідницька" дія надала ринку заряд енергії. Варто зазначити, що Біткойн MicroStrategy фактично управляється надійними третій сторонами - компаніями Fidelity та Coinbase Custody, відповідно до вимог аудиту та регулювання для публічних компаній.

Saylor не лише просуває інвестиції в Біткойн, але й висловлює більшу концепцію, яка включає інтеграцію Біткойна в національні стратегічні резерви та сприяння глобальному ланцюжку активів та токенізації. Його погляди вже перевершили простий екстремізм Біткойна, демонструючи розуміння застосування технології блокчейн у широкому спектрі сфер.

Чотири, стратегія ігри активів MicroStrategy

Незважаючи на те, що ціна Біткойна з високих рівнів знизилася до приблизно 87 тисяч доларів, а собівартість позицій MicroStrategy становить близько 66 тисяч доларів, компанія не стикається з негайним фінансовим тиском. Навіть у попередньому ведмежому ринку, коли чисті активи були негативними, MicroStrategy не була змушена ліквідувати або продавати Біткойн, головна причина цього:

1. Термін погашення боргу далеко
2. Засновник Майкл Дж. Сейлор володіє майже половиною голосів
3. Гнучкі фінансові інструменти ( випуск облігацій, збільшення випуску акцій, заставне кредитування тощо )
4. Основні зобов'язання спливають не раніше 2028 року

У всьому світі все більше державних фондів та установ починають розглядати Біткойн як резервний актив, ця тенденція підтримує довгострокову стратегію MicroStrategy. Хоча в короткостроковій перспективі ціна Біткойна може коливатися, в довгостроковій перспективі стратегія MicroStrategy, здається, відповідає загальному ринку.

Однак, модель MicroStrategy також стикається з деякими потенційними викликами та питаннями, які варто обміркувати:

1. Чи може ринок Біткойн підтримувати нинішній рівень волатильності?
2. Як довго можуть тривати фінансові інструменти компанії?
3. Майкл Дж. Сейлор — ідеаліст Біткойну чи арбітражник?

П'ять, ризики та можливості інвестування в акції мікростратегій

Акції MicroStrategy (MSTR) можна розглядати як "прискорену версію" Біткойна, їхня ціна більш чутлива до коливань ціни Біткойна. Леверидж MSTR може призвести до більших прибутків під час зростання Біткойна, але ризик падіння також відповідно зростає.

Інвестори повинні зважити наступні фактори:

1. Доходи від традиційного програмного бізнесу компанії зупинилися в рості
2. Висока залежність від зростання ціни Біткойн
3. Стійкість стратегії придбання Біткойну через безперервне випускання облігацій та розмивання акціонерного капіталу
4. Прибутковість основного бізнесу компанії обмежена
5. Невизначеність у майбутньому русі цін Біткойна

Фінансова модель MicroStrategy вміло переносить ризик з компанії на фондовий ринок, випускаючи облігації, які можна конвертувати, для фінансування покупки Біткойнів, з можливістю конвертації боргу в акції, коли термін погашення боргу спливає. Ця операція робить загальний коефіцієнт довгих і коротких позицій на фондовому ринку більшим, ніж на крипторинку.

В цілому, акції MSTR надають інвесторам непрямий спосіб участі в ринку Біткойн, але також супроводжуються високими ризиками. Інвестори повинні повністю зрозуміти модель роботи компанії та особливості ринку Біткойн, обережно оцінюючи інвестиційні рішення.