Крипторинок макро огляд: вибірковий булран вже назріває

Один. Макроекономічна точка повороту досягнута: регуляторне середовище стає теплішим

На початку третього кварталу 2025 року макроекономічне середовище вже тихо змінилося. На фоні завершення Федеральною резервною системою циклу підвищення процентних ставок, повернення фіскальної політики на шлях стимулювання та прискорення побудови "інклюзивних рамок" регулювання крипто в усьому світі, крипторинок перебуває на порозі структурного переоцінювання.

У сфері монетарної політики макроекономічне середовище США вступає в ключове вікно зміни. Ринок вже досяг консенсусу щодо зниження процентних ставок у 2025 році, очікуючи, що реальні процентні ставки в США поступово знижуватимуться з високих рівнів. Це відкриває шлях до зростання оцінки ризикових активів, особливо цифрових активів.

У сфері фінансової політики фінансове розширення, представлене «Актом про велику Америку», призводить до безпрецедентного ефекту вивільнення капіталу. Це не лише перетворює внутрішню структуру обігу долара, а й опосередковано зміцнює маргінальний попит на цифрові активи.

В регуляторній сфері позиція SEC щодо крипторинку зазнала якісних змін. Схвалення ETF на стейкінг ETH стало першим визнанням американськими регуляторами того, що цифрові активи з прибутковою структурою можуть увійти до традиційної фінансової системи. SEC розпочала роботу над розробкою єдиного стандарту спрощеного схвалення токенів ETF, прагнучи створити канал для комплаєнсних фінансових продуктів, що можуть бути відтворені та масово вироблені. Це є суттєвим переходом регуляторної логіки від "вогняної стіни" до "трубопровідного будівництва".

Крім того, на традиційному фінансовому ринку з'явилися ознаки відновлення ризикових уподобань. Індекс S&P 500 знову встановив історичний максимум, акції технологічних компаній та нові активи синхронно відновилися, ринок IPO демонструє ознаки відновлення, що свідчить про повернення ризикових інвестицій.

Під впливом політики та ринку, новий раунд булрану не є емоційним плином, а є процесом переоцінки вартості під впливом інституцій. Весна крипторинку повертається більш м'яким, але більш потужним способом.

Два, структурна зміна: інституційне лідерство в наступному булрані

Поточні структурні зміни на крипторинку, на які варто звернути увагу, полягають у тому, що капітал переходить від роздрібних інвесторів та короткострокових фондів до довгострокових холдерів, корпоративних скарбниць і фінансових установ. Після двох років очищення та реконструкції, установи та підприємства, які мають на меті розподіл, стають вирішальною силою, що рухає наступний булран.

Біткоїн, що перебуває в обігу, швидко переходить у "замороження". Кількість біткоїнів, які купили публічні компанії, вже перевищила чисті покупки ETF. Компанії вважають біткоїн "стратегічною альтернативою готівці", а не інструментом для короткострокового розміщення.

Фінансові інфраструктури прибирають перешкоди для притоку інституційних коштів. Запуск ETH-стейкінг ETF означає, що інституції починають включати "активи з ланцюга доходів" у традиційні інвестиційні портфелі. Очікування затвердження Solana ETF ще більше розширює простір для уяви. Великі криптофонди активно подають заявки на перетворення в ETF, "бар'єри" між традиційними механізмами управління фондами та механізмами управління активами на блокчейні поступово руйнуються.

Компанії безпосередньо беруть участь у фінансовому ринку на блокчейні, руйнуючи традиційну ізоляцію між "позабірковими інвестиціями" та світом на блокчейні. Ефект, який приносить така діяльність, є довгостроковим, він не лише стабілізує ринкові настрої, але й підвищує здатність оцінки базового протоколу.

Традиційні фінансові установи активно займаються деривативами та ланцюговою ліквідністю. Активна торгівля криптоф'ючерсами на CME свідчить про те, що традиційні торгові установи включили криптоактиви до своїх стратегічних моделей.

З точки зору структурної зміни, зниження активності роздрібних інвесторів і короткострокових гравців також підкріплює вказану тенденцію. Дані з блокчейну свідчать про те, що ринок перебуває в "періоді накопичення обігу". Чипи вже не в руках роздрібних інвесторів, інституції тихо "формують базу".

Фінансові установи швидко реалізують свою "продуктову спроможність". Від традиційних банків до нових роздрібних фінансових платформ, усі вони розширюють можливості торгівлі, стейкінгу, кредитування та платежів із криптоактивами. Це дозволяє криптоактивам справді реалізувати "доступність у фіатній системі", а також надає їм більш багатий фінансовий характер.

По суті, цей раунд структурної зміни є глибоким розвитком "фінансової товаризації" криптоактивів, це повна реконструкція логіки виявлення вартості. Справжній інституціоналізований, структурований булран назріває, він буде більш стійким, більш тривалим і більш радикальним.

Три, нова ера підробок: вибірковий булран

Поточний "сезон альткоїнів" входить у нову стадію: загальний ріст більше не відбувається, його замінює "вибірковий булран", що керується наративами ETF, реальних прибутків, впровадженням інститутів тощо. Це є проявом зрілості крипторинку, а також неминучим результатом механізму відбору капіталу після повернення ринку до раціональності.

Головні альтернативні активи завершили новий етап накопичення. ETH/BTC вперше зазнав потужного відскоку, адреси китів скуповують мільйони ETH, великі угоди на ланцюгу відбуваються часто, що свідчить про те, що основні фонди почали знову оцінювати первинні активи. Емоції дрібних інвесторів все ще на низькому рівні, що створює ідеальне "низькодисперсійне" середовище для наступного раунду торгів.

Заявка на ETF стала новою опорою для структури тем. Особливо спотовий ETF Solana вже розглядається як наступна "подія ринкового консенсусу". Показники активів будуть зосереджені на "чи є потенціал для ETF, чи має реальну здатність до розподілу прибутку, чи може залучити інституційні інвестиції", а не лише на хвилі, що піднімає всі токени.

Логіка DeFi зазнала кардинальних змін. Користувачі переходять від "DeFi на основі аеродропів" до "DeFi на основі грошових потоків", де доходи протоколу, стратегії доходу з стабільних монет, механізми повторного стейкінгу тощо стають основними показниками оцінки вартості активів. Постачальники ліквідності більше уваги приділяють прозорості стратегій, стійкості доходів та потенційній структурі ризиків.

Вибір капіталу стає більш "реалістичним". Стратегії стейблкоїнів, забезпечених реальними світовими активами (RWA), користуються попитом у інституцій. Інтеграція крос-ланцюгової ліквідності та єдиний користувацький досвід стають ключовими факторами, що визначають напрямок капіталу. Інфраструктура та комбіновані протоколи, розроблені навколо публічних блокчейнів, стають новим ядром оцінки.

Хоча мем-коіни все ще популярні, ера "всезагального підняття" закінчилася. Її замінила стратегія "обертальних торгів на платформах". Капітал більше схильний інвестувати в проекти, які можуть забезпечити стабільний дохід, мають реальних користувачів та сильну наративну підтримку.

Ця хвиля сезону альткоїнів має основну характеристику в тому, "які активи мають потенціал бути включеними в традиційну фінансову логіку". Крипторинок переживає глибоку переоцінку вартості. Вибірковий булран — це не послаблення булрану, а його оновлення.

Чотири, Інвестиційна рамка Q3: Основні інвестиції та події, що впливають на ринок

Ринок у третьому кварталі 2025 року є повномасштабним перетворенням структури активів. Інвестори повинні знайти баланс між "стабільністю основних активів" та "локальними вибухами, що викликані подіями".

Біткоїн все ще є основним вибором для портфелів. У середовищі, де спостерігається приплив до ETF, зростання корпоративних скарбничок та пом'якшення політики Федеральної резервної системи, BTC демонструє високу стійкість до падіння та ефект всмоктування капіталу. Корпоративний попит став найбільшою змінною на ринку, а "структурна акумуляція" ETF вже змінила традиційну цінову траєкторію циклів зменшення.

Solana є найбільш тематично вибуховим активом у Q3. Кілька провідних установ подали заявки на спотовий ETF на SOL, а вікно затвердження, ймовірно, закінчиться приблизно в середині вересня. Оскільки механізм стейкінгу, ймовірно, буде включений до структури ETF, його властивість "псевдодиферендного активу" привертає велику кількість коштів для попереднього розміщення. SOL вже має надзвичайно високу цінову ефективність та бета-еластичність, стане стратегічним варіантом для "допоміжного зростання" або навіть "лідерства в зростанні".

Комбінування DeFi все ще варте подальшої реконструкції. Слід зосередитися на протоколах з стабільним грошовим потоком, здатністю до реального розподілу доходів та зрілою управлінською механікою. Для налаштовуваних проектів можна взяти до уваги SYRUP, LQTY, EUL, FLUID тощо, використовуючи рівноважний підхід до конфігурації, щоб захопити відносний прибуток окремих проектів та здійснити повторну ротацію прибутку. Слід підходити до цього з середньостроковим мисленням, уникаючи гонитви за зростанням і ринковими коливаннями.

Активи Meme слід суворо контролювати за співвідношенням відкритої позиції, обмежуючи його до 5% від загальної чистої вартості активів, управляючи позиціями з точки зору опціонів. Встановити чіткі механізми стоп-лосів, правила взяття прибутку та верхні межі позицій. Для контрактних об'єктів, які виходять на основні біржі, слід встановити рамки стратегії "швидкий вхід-вихід".

Іншим ключовим моментом третього кварталу є час розгортання, що підпорядковується подіям. Ринок перебуває в перехідному періоді від "інформаційного вакууму" до "інтенсивного вивільнення подій". З наближенням етапу перевірки ETF Solana очікується, що з середини серпня до початку вересня відбудеться чергова хвиля "резонансу політики + капіталу". Слід заздалегідь прогнозувати та поступово нарощувати позиції, щоб уникнути пасток при підвищенні.

Потрібно звернути особливу увагу на обсяг енергії в структурних альтернативних темах. Наприклад, створення L2 Robinhood та просування токенізованої торгівлі акціями можуть запалити новий наратив інтеграції "біржових ланцюгів" та RWA. "Вибухові" проекти в периферійних секторах також можуть бути частиною стратегії високої волатильності, але обов'язково контролюйте позиції та дотримуйтеся управління ризиками.

В цілому, інвестиційна стратегія на третій квартал 2025 року повинна змінитися на "якір з основи, крила з подій" змішану стратегію. Біткойн є якорем, SOL є прапором, DeFi є структурою, Meme є доповненням, події є прискорювачем------кожна частина повинна відповідати різним пропорціям позицій та торговим ритмам.

П'ять, висновок: наступний етап переміщення багатства вже на шляху

Виникає вибірковий булран, що керується інститутами, стимулюється регулюванням і підкріплюється реальними доходами. Біткойн поступово стає новим резервним компонентом у балансах активів глобальних компаній, стаючи інструментом хеджування інфляції на національному рівні. Найбільшим чинником, що вплине на ціну біткойна в майбутньому, є записи покупки інститутами, рішення про розподіл пенсійних фондів та суверенних фондів, а також перекладення оцінкової системи ризикових активів у зв'язку з макроекономічними очікуваннями.

Представляючи інфраструктуру та активи наступного покоління фінансової парадигми, вони завершують еволюцію від "наративного бульбашки" до "системного захоплення". Шифровані активи перетворюються з "анархічного капітального експерименту" на "передбачувані інституційні активи".

Шанжай Цзі не повернувся, а змінився. Наступний раунд ринку буде глибше пов'язаний з трьома основними якорями: справжніми доходами, зростанням користувачів та інституційним доступом. Ті протоколи, які можуть надати установам стабільні очікування доходів, ті активи, які можуть залучити стабільний капітал через ETF-канали, ті DeFi проєкти, які насправді мають можливість відображення RWA і можуть з'єднатися з реальними обсягами, стануть "акціями з високою прибутковістю" в новому циклі.

Це елітизація "клонів", вибірковий булран, що виключає 99% псевдоактивів. Звичайні інвестори стикаються з одночасними викликами та можливостями. Коли ринок запитує: "Де наступна точка вибуху?", вам потрібно запитати: "Чи стою я на правильній структурі?" Саме реконструкція позиційної структури, а не випадковість гри на удачу, вирішує, чи зможете ви зібрати прибуток від основного зростання.

Третій квартал 2025 року стане прелюдією до цього переносу багатства. Наступний булран не буде дзвонити для когось, він лише винагородить тих, хто думає про ринок на деякий час раніше. Зараз час серйозно спланувати свою структуру позицій, джерела інформації та темп торгівлі. Багатство не розподіляється на піку, а тихо переноситься перед світанком.