Крипторинок входить в еру "У блокчейні грошових потоків"

З початку 2025 року, коли ліквідність на вторинному ринку зменшилася, багато малих криптовалютних бульбашок, які спиралися на "концепцію + аірдропи", були безжально лопнуті. Велика кількість малих монет продовжувала падати до нових мінімумів, в той же час частка біткоїна за ринковою капіталізацією зросла до 62,1% - найвищого рівня за п'ять років, а індекс малих монет навіть досяг історичного мінімуму 4 бали в травні 2023 року.

Проте деякі токени з реальною практичною цінністю зростають всупереч трендам, ціна і доходи у блокчейні обидва зростають. Спільною рисою цих токенів є наявність реального, перевіреного грошового потоку протоколу, а також повернення вартості токенам через викуп, дивіденди або стейкінг.

Ця стаття розгляне логіку потоків капіталу після лопання бульбашки венчурного капіталу та на прикладі чотирьох репрезентативних проєктів обговорить, як етап "ринкових котирувань у блокчейні" трансформує систему оцінки криптовалют.

Фоновий ринок: наративи відступають, грошовий потік стає дефіцитом

• Вентурне фінансування охололо: у другому кварталі 2025 року обсяг криптофінансування у світі раптово знизився до 49,9 мільярда доларів, що на 21% менше в порівнянні з попереднім кварталом, що стало новим рекордно низьким показником за одиничний квартал з 2020 року, інвестори стали обережніше ставитися до концептуальних спекуляцій.
• Капітал повертається до якісних децентралізованих фінансових проектів: Біткойн продовжує зміцнюватися, займаючи домінуючу позицію, але в сегменті децентралізованих фінансів спостерігається серйозна диференціація; протоколи з замкнутим колом "дохід-розподіл" продовжують зростати за загальною заблокованою вартістю та обсягом торгів. Загальна заблокована вартість одного проекту у липні перевищила 55,9 мільярдів доларів, зростаючи майже втричі протягом року.
• Переміщення оцінювального якоря: у традиційний період зниження ризикових уподобань інвестори більше готові платити за кількісні грошові потоки, а не просто за концептуальну премію.

Визначення та типові моделі корисних токенів

Функціональні токени - це токени, які дозволяють їх власникам ділитися доходами протоколу або іншим чином підвищувати "дохід на акцію у блокчейні" (перевірений дохід на кожен токен) через викуп/знищення, стейкінг або дивіденди.

Типові моделі включають:

1. Розподіл прибутку від угоди: повернення або викуп комісії за угоду пропорційно.
2. Кредитний спред та плата за ліквідацію: врахування відсоткового спреду та винагороди за ліквідацію в державну скарбницю для викупу.
3. Токенізація доходності: розділення майбутніх доходів для торгівлі, комісія протоколу.
4. Інфраструктурне паливо: миттєвий викуп та знищення комісій за високочастотні угоди.

Чотири великі випадки аналізу

1. Токен децентралізованої біржі:

   • Приріст за рік: 127% (4.55 доларів → 10.33 доларів)
   • Механізм повернення вартості: пропозиція про перезапуск конвертації зборів, планується повернення 0,05% торгового збору до державної скарбниці (не реалізовано)
   • Ключовий каталізатор: Фонд через інвестиційний план на 165,5 мільйона доларів

2. Токен певної платформи кредитування:

   • Ріст протягом року: 157% (114,05 доларів → 293,33 доларів)
   • Механізм повернення вартості: щотижневий викуп токенів на суму 1 мільйон доларів і їхнє введення в екосистемний резерв
   • Ключовий каталізатор: план викупу пройшов у червні

3. Токен платформи токенізації доходності:

   • Ріст за рік: 148% (1.81 доларів → 4.49 доларів)
   • Механізм повернення вартості: комісія протоколу 5% доходу + 0,05% комісії за угоду
   • Ключовий каталізатор: загальна вартість заблокованих активів перевищила 55 мільярдів доларів, річна дохідність певного токена становить 11,11%

4. Токен певної платформи високочастотної торгівлі:

   • Ріст за рік: 376% (9,3 доларів → 44,3 доларів)
   • Механізм повернення вартості: 30% комісії за транзакції в режимі реального часу викуповується та знищується
   • Ключовий каталізатор: 5 липня основне оновлення

Як грошовий потік впливає на відновлення оцінки?

1. Один децентралізований обмін: фонд інвестує 165,5 мільйона доларів у план, який буде розподілений на програми для розробників, основних Contributor, валідаторів, операційні витрати та стимули ліквідності. Наразі цей токен не має фактичного захоплення вартості та плану викупу.

2. Платформа кредитування: затверджено викуп токенів на близько 1 мільйон доларів США щотижня за рахунок погодженого прибутку, які будуть заморожені в резерві. У перший тиждень виконання це призвело до зростання на 13% за день, обсяги торгівлі подвоїлися. Спред за кредитами та комісії за ліквідацію забезпечують стабільний грошовий потік, а також нова версія загальної замороженої вартості зростає на 32% на рік, програма викупу має довгострокову підтримку.

3. Платформа токенізації доходності: реалізує концепцію "майбутнього доходу" як торгівельний ринок, стягує 5% доходу та 0.05% комісії за транзакцію, що дозволяє протоколу щоденно генерувати аудитовані доходи. Стратегії з високим доходом є більш привабливими в умовах низьких процентних ставок, що призводить до постійного припливу капіталу.

4. Платформа високочастотної торгівлі: запустила функцію попередньої компіляції, що дозволяє смарт-контрактам безпосередньо розміщувати замовлення, здійснювати розрахунки, викликати книгу замовлень, механізм викупу та знищення комісій у блокчейні. Протягом тижня оновлення кількість активних адрес у блокчейні та обсяги торгівлі досягли історичного максимуму.

Три основні переваги подолання ведмежого ринку

1. Визначені грошові потоки: доходи та витрати у блокчейні можуть бути перевірені, рішення з управління є відкритими та прозорими, що знижує інформаційну асиметрію.
2. Викуп/закритий круг розподілу: запишіть шлях "дохід від угоди → вартість токена" в смарт-контракті, створюючи ефект, подібний до викупу акцій або дивідендів.
3. Дружній до установ: кількісні показники прибутковості (коефіцієнт продажів, коефіцієнт ціни до прибутку) знижують невизначеність оцінки, що полегшує маркетинг та проектування структурованих продуктів.

Висновок

Зі зменшенням інтересу до венчурного капіталу ринок переоцінює цінність "перевіреного грошового потоку". Утилітарні токени поєднують у блокчейні доходи, цінність токенів та права управління, що робить їх дефіцитними активами, здатними пережити цикли. Основні децентралізовані фінансові протоколи поступово впроваджують конверсію зборів, викуп або розподіл залишків, що сигналізує про те, що логіка оцінки в крипторинку може перейти з "концептуального ринку" до "ринку грошових потоків".