Огляд крипторинку за II квартал 2025 року: Відповідність та структурні зміни реальних доходів

У другому кварталі 2025 року крипторинок демонструє загальну тенденцію до відновлення. Стабілізація глобального макроекономічного середовища та впровадження дружніх політик забезпечили добрий фон для розвитку галузі. Сектор стейблкойнів особливо активний, від розширення масштабів до реалізації регуляторної структури, що сприяє зближенню криптонаративу з основним потоком. Водночас, деривативи на блокчейні продовжують набувати популярності, Hyperliquid стає лідером, прискорюючи перехід від "позначеного на блокчейні" до "уродженого на блокчейні".

Прискорення впровадження регулювання глобальних стейблкоїнів

У другому кварталі 2025 року глобальний ринок стабільних монет демонструє дві ключові характеристики: постійне зростання та прискорене впровадження регуляторних рамок. Станом на 24 червня загальна капіталізація стабільних монет у світі досягла 240 мільярдів доларів, що на приблизно 20% більше, ніж на початку року. Доларові стабільні монети займають абсолютну домінуючу позицію, їх частка на ринку перевищує 95%. USDT та USDC разом займають 89,4% ринкової частки. За останні 3 місяці обсяги торгівлі стабільними монетами на блокчейні перевищили 10 трильйонів доларів, а після коригування ефективний обсяг торгівлі становить 2,2 трильйони доларів.

Законопроект "Закон про інновації та регулювання стабільних монет США" (GENIUS Act), прийнятий Конгресом США, є знаковим законодавством, яке встановлює всебічну федеральну регуляторну рамку для платіжних стабільних монет. Цей закон вимагає від стабільних монет відповідності 1:1 доларів США з повною резервною базою та впровадження високочастотних аудитів і системи розкриття інформації. Це не тільки знижує занепокоєння ринку щодо стабільних монет, але й створює "пул поглинання облігацій США", глибоко пов'язаний з онлайновими платіжними системами.

Крім США, Південна Корея, Гонконг та інші регіони також активно просувають регуляторну рамку для стабільних монет. Південна Корея представила "Основний закон про цифрові активи", що дозволяє кваліфікованим місцевим компаніям випускати стабільні монети. Гонконг офіційно запровадить "Постанову про стабільні монети", ставши однією з перших юрисдикцій у світі, що встановлює ліцензійний режим для стабільних монет.

Ці регуляторні тенденції відкрили для криптовалютної індустрії безпрецедентні можливості для розвитку, що в основному проявляється у наступних аспектах:

1. Відповідність стабільних монет глибоко інтегрована в екосистему DeFi, вивільняючи величезний фінансовий потенціал.
2. Стейблкоїни приносять революційні можливості у сферу платежів, особливо в області міжнародних платежів, миттєвих розрахунків та мікроплатежів на ринках, що розвиваються.
3. RWA за допомогою стабільних монет, поєднаних з технологією блокчейн, сприяє цифровізації активів і інноваціям ліквідності.

Circle上市引领新范式：Відповідність активів і пасивів підприємств переходить на блокчейн

Circle успішно вийшов на Нью-Йоркську фондову біржу, ціна випуску становила 31 долар за акцію, а ринкова капіталізація IPO досягла 6,9 мільярда доларів. Це означає, що компанії з шифруванням, які відповідають вимогам регуляторів, офіційно входять на основний капітальний ринок, відкриваючи можливості для інших шифрувальних компаній для виходу на біржу.

Кілька публічних компаній зробили суттєві кроки в стратегіях розподілу цифрових активів. SharpLink Gaming накопичила 188,478 ETH і повністю розгорнула їх у стейкінговому протоколі. DeFi Development Corp перепроектує свою бізнес-структуру, зосереджуючись на Solana як основному активі. Strategy станом на червень 2025 року володіє 592,345 біткойнів, впевнено займаючи позицію найбільшого публічного володільця BTC у світі.

З точки зору регіонального розподілу, стратегії підприємств щодо криптоактивів більше не обмежуються ринком США, а набувають глобального та мультиланцюгового характеру. Підприємства створюють активи та пасиви, а також модель доходів, що ґрунтується на криптоактивах, сприяючи переходу фінансової моделі від "резервування" до "отримання доходу", а також від "хеджування" до "виробництва".

Hyperliquid, ланцюгові деривативи та підйом реальних доходів DeFi

У другому кварталі 2025 року Hyperliquid досягла ключового прориву на ринку похідних фінансових інструментів в блокчейні. Її місячний обсяг торгівлі зріс з 187,5 мільярда доларів у квітні до 248 мільярдів доларів у травні, а загальний обсяг торгівлі за другий квартал склав 621,5 мільярда доларів. Частка Hyperliquid на ринку децентралізованих безстрокових контрактів становить 80%.

Основне джерело прибутку Hyperliquid залежить від обсягу торгівлі на платформі, 97% доходів використовується для викупу токенів HYPE. За останні сім з гаком місяців загальні витрати склали 450 мільйонів доларів, фонд допомоги володіє HYPE з ринковою вартістю понад 1 мільярд доларів.

Успіх Hyperliquid викликав нову увагу в галузі до концепції "справжнього доходу". Ця модель підкреслює генерування доходу з реальних економічних активностей, а не через інфляційний випуск токенів. Справжній дохід є критично важливим для довгострокової життєздатності DeFi-протоколів, і його особливостями є те, що доходи походять з реальної діяльності протоколів, акцент на довгостроковій капіталовій ефективності та довірі користувачів, а також забезпечення справжньої фінансової корисності.

Інвестиційні установи повинні надавати пріоритет протоколам, які мають реальні економічні активності та оборонні бізнес-моделі, які мають потужну токеноміку та моделі розподілу прибутків, такі як Hyperliquid, AAVE та ін., з акцентом на їхню довгострокову стійкість.