Від простих початків до ринкової капіталізації 600 млрд, легендарний шлях Robinhood за десять років

Один друг описав Тенефа так: хороший фінансист, "робінгуд фінансового світу". Це прізвисько згодом стало назвою компанії, що змінила фінансову індустрію, але це ще не початок історії.

Тенеф і Барт, двоє засновників з математичною та фізичною освітою Стенфордського університету, познайомилися під час літнього дослідницького проекту в університеті. Вони не очікували, що в майбутньому глибоко пов’яжуться з поколінням роздрібних інвесторів, вважаючи, що самі обрали роздрібних, а насправді епоха обрала їх.

Під час навчання в Стенфорді Тенев почав сумніватися в перспективах математичних досліджень. Йому набридло те, що "треба витрачати кілька років, займаючись одним питанням, в результаті можливо нічого не досягти" в академічному житті, і він не міг зрозуміти, чому його аспіранти готові працювати за мізерну зарплату. Це роздуми про традиційні шляхи тихо посіяли в ньому насіння підприємництва.

Осінь 2011 року, на піку руху "Окупуй Уолл-стріт", невдоволення громадськості фінансовою галуззю досягло свого апогею. У парку Зукотті в Нью-Йорку намети протестувальників розкидані в усіх напрямках, навіть з офісних вікон у Сан-Франциско, Тенев і Барт могли спостерігати за відголосками цієї сцени.

У тому ж році вони заснували компанію Chronos Research у Нью-Йорку, яка розробляла програмне забезпечення для високочастотної торгівлі для фінансових установ. Однак незабаром вони усвідомили, що традиційні брокери, завдяки високим комісіям і заплутаним торговим правилам, закривають звичайних інвесторів від фінансових ринків. Це змусило їх задуматися: чи можуть технології, що обслуговують установи, також служити роздрібним інвесторам?

Тоді з'явилися нові мобільні інтернет-компанії, такі як Uber, Instagram, Foursquare, і продукти, спеціально розроблені для мобільних пристроїв, почали задавати тренди. У той же час фінансовий сектор, такі як E-Trade, все ще важко адаптуються до мобільних пристроїв.

Тенеф і Барт вирішили відповідати на цю хвилю технологій і споживання, перетворивши Chronos на безкоштовну платформу для торгівлі акціями, орієнтовану на покоління мілленіалів, і подали заявку на ліцензію брокера.

Покоління Y, Інтернет, безкоштовна торгівля — Robinhood зібрав три найбільш руйнівні елементи цієї епохи.

Тоді вони не здогадувались, що це рішення відкриє незвичайні десять років для Robinhood.

Полювання на тисячоліття

Robinhood звернув свою увагу на блакитний океан, який традиційні брокери ігнорували в той час — покоління тисячоліття.

Традиційна фінансова компанія з управління активами Charles Schwab у 2018 році провела опитування, яке показало, що 31% інвесторів порівнюють комісії при виборі посередницьких установ. Покоління мілленіалів особливо чутливе до "нульових комісій", понад половина респондентів заявили, що перейдуть на більш вигідні за ціною платформи через це.

Саме на цьому тлі зародилася торгівля з нульовою комісією. У той час традиційні брокерські компанії зазвичай стягували від 8 до 10 доларів за угоду, але Robinhood повністю скасувала цю комісію і не мала мінімального порогу капіталу рахунку. Завдяки простому, інтуїтивно зрозумілому і навіть «ігровому» дизайну інтерфейсу компанія Robinhood успішно підвищила торгову активність користувачів, і навіть виростила групу молодих користувачів, які «залежні від трейдингу».

Ця зміна моделі комісій призвела до трансформації галузі. У жовтні 2019 року Fidelity, Charles Schwab та E-Trade послідовно оголосили про зниження комісії за кожну угоду до нуля. Robinhood став "першою" компанією, яка підняла прапор нульових комісій.

З використанням стилю дизайну Material design, представленого Google у 2014 році, ігровий інтерфейс Robinhood навіть отримав нагороду Apple Design Award, ставши першою фінансовою технологічною компанією, яка отримала цю нагороду.

Це частина успіху, але не найбільш ключова частина.

Під час інтерв'ю Тенев описав концепцію компанії, процитувавши слова персонажа фільму «Уолл-стріт» Гордона Гекко: найважливішим товаром, яким я володію, є інформація.

Це речення виражає суть бізнес-моделі Robinhood — плату за обробку замовлень (PFOF).

Як і багато інтернет-платформ, Robinhood виглядає безкоштовним, але насправді це має більш високу ціну.

Вона отримує прибуток, продаючи потік торгових замовлень користувачів маркет-мейкерам, але користувачі не завжди можуть отримати найкращу ціну на ринку і думають, що отримують вигоду від безкоштовної комісії.

Пояснюючи простими словами, коли користувачі розміщують замовлення в Robinhood, ці замовлення не надсилаються безпосередньо на публічний ринок (наприклад, на Nasdaq або NYSE) для виконання, а спочатку перенаправляються до маркет-мейкерів, які співпрацюють з Robinhood (наприклад, Citadel Securities). Ці маркет-мейкери здійснюють угоди з дуже маленькою різницею в ціні (зазвичай на тисячні частини цента) та отримують прибуток. В обмін на це маркет-мейкери виплачують Robinhood плату за залучення клієнтів, що називається платою за потік замовлень.

Іншими словами, безкоштовна торгівля Robinhood насправді "заработує на користувачах у "невидимих місцях".

Незважаючи на те, що засновник Тенев неодноразово стверджував, що PFOF не є джерелом прибутку Robinhood, реальність така: у 2020 році 75% доходу Robinhood надходило від бізнесу, пов'язаного з торгівлею, а в першому кварталі 2021 року ця цифра зросла до 80,5%. Навіть незважаючи на те, що в останні роки частка дещо зменшилася, PFOF все ще залишається важливою опорою доходу Robinhood.

Професор маркетингу Нью-Йоркського університету Адам Арт в інтерв'ю прямо заявив: "Для компаній на кшталт Robinhood просто мати користувачів недостатньо. Ви повинні змусити їх постійно натискати кнопку 'Купити' або 'Продати', зменшуючи всі перешкоди, з якими люди можуть зіткнутися при прийнятті фінансових рішень."

Іноді цей "безбар'єрний" досвід приносить не лише зручність, а й потенційні ризики.

У березні 2020 року 20-річний американський студент Карнс, здійснивши торгівлю опціонами на Robinhood, виявив, що його рахунок показує збитки до 730 000 доларів — значно перевищуючи його борг у 16 000 доларів. Цей молодий чоловік врешті-решт вирішив вчинити самогубство, залишивши родині записку, в якій написав: якщо ти читаєш цей лист, мене вже немає. Чому 20-річна людина без доходу може використовувати майже 1 000 000 доларів важелів?

Robinhood точно влучив у психологію молодих роздрібних інвесторів: низький поріг входу, ігрові елементи, соціальна складова, а також отримав вигоду від цього дизайну. Станом на березень 2025 року середній вік користувачів Robinhood залишався стабільно на рівні близько 35 років.

Але все, що дарує доля, вже має свою ціну, Robinhood не є винятком.

Робін Гуд, красти у бідних, щоб допомагати багатим?

З 2015 по 2021 рік кількість зареєстрованих користувачів платформи Robinhood зросла на 75%.

Особливо в 2020 році, на фоні пандемії COVID-19, стимулюючої політики уряду США та загального інвестиційного буму, кількість користувачів платформи та обсяги торгівлі стрімко зросли, активи під управлінням на деякий час перевищили 1350 мільярдів доларів.

Кількість користувачів різко зросла, і спори також послідували за цим.

В кінці 2020 року регулятор цінних паперів Массачусетсу звинуватив Robinhood у використанні ігрових методів для залучення користувачів, які не мають досвіду інвестування, але не змогли забезпечити необхідний контроль ризиків під час ринкових коливань. Невдовзі після цього Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) також розпочала розслідування щодо Robinhood, звинувачуючи компанію в тому, що вона не змогла забезпечити своїм користувачам найкращу ціну на угоди.

Врешті-решт, Robinhood вирішив виплатити 65 мільйонів доларів для досягнення угоди з SEC. SEC безпосередньо вказала, що навіть з урахуванням безкоштовних комісій, користувачі в цілому все ще втратили 34,1 мільйона доларів через цінові недоліки. Robinhood заперечив звинувачення, але цей скандал, безумовно, лише початок.

Справжнім приводом для залучення Robinhood у вир громадської думки став інцидент з GameStop на початку 2021 року.

Цей торговець відеоіграми, який несе спогади про дитинство цілого покоління американців, опинився в скрутному становищі під ударом пандемії, ставши об'єктом масованих коротких продажів з боку інституційних інвесторів. Проте тисячі дрібних інвесторів не бажали спостерігати, як GameStop знищують капіталом. Вони зібралися на форумі Reddit WallStreetBets, використовуючи торгові платформи, такі як Robinhood, щоб колективно купувати акції, розпочавши війну проти короткого продажу.

Акції GameStop зросли з 19,95 доларів 12 січня до 483 доларів 28 січня, що становить зростання понад 2300%. Фінансове свято "народного опору Уолл-стріт" потрясло традиційну фінансову систему.

Однак ця, здавалося б, перемога роздрібних інвесторів, швидко перетворилася на найтемніший момент для Robinhood.

Тоді фінансова інфраструктура абсолютно не могла витримати раптовий сплеск торгівлі. Відповідно до тодішніх правил розрахунків, для завершення акційних угод потрібні були T+2 дні, а брокери повинні були заздалегідь резервувати ризиковий депозит для торгівлі користувачів. Різкий зріст обсягу торгівлі змусив Robinhood різко збільшити депозит, який потрібно було сплатити розрахунковим організаціям.

28 січня вранці Тенев був розбуджений дружиною і дізнався, що Robinhood отримав повідомлення від Національної ради з цінних паперів (NSCC), в якому вимагалося сплатити до 3,7 мільярда доларів ризикового забезпечення, фінансова ланка Robinhood була миттєво доведена до межі.

Він зв'язався з венчурними інвесторами вночі, щоб залучити кошти та забезпечити, що платформа не буде знищена системними ризиками. Тим часом Robinhood змушений був вжити крайніх заходів: обмежити покупку акцій GameStop, AMC та інших популярних акцій, користувачі могли лише продавати.

Це рішення миттєво викликало обурення громадськості.

Мільйони роздрібних інвесторів вважають, що Robinhood зрадив обіцянку фінансової демократизації, критикуючи його за підпорядкування силам Уолл-стріт, а деякі теорії змови звинувачують Robinhood у таємній змові з Citadel Securities (його найбільшим партнером з обробки замовлень), маніпулюючи ринком для захисту інтересів хедж-фондів.

Кібератаки, погрози смертю та шквал негативних відгуків послідовно з'являються. Robinhood раптово з друзів роздрібних інвесторів перетворився на об'єкт атак, родина Тенеф змушена була сховатися та найняти приватну охорону.

29 січня Robinhood оголосила про термінове залучення 1 мільярда доларів для підтримки своєї діяльності, після чого провела кілька раундів фінансування, в результаті чого загалом було залучено 3,4 мільярда доларів. Тим часом, конгресмени, знаменитості та громадська думка не залишали її у спокої.

18 лютого Тенефа викликали на слухання в Конгрес США, де, відповідаючи на запитання конгресменів, він наполягав, що рішення Robinhood було зумовлене тиском з боку розрахунків і не має нічого спільного з маніпуляцією ринком.

Незважаючи на це, сумніви ніколи не вщухали. Фінансова інституція регулювання (FINRA) розпочала всебічне розслідування компанії Robinhood, в результаті чого наклала найбільший штраф в історії — 70 мільйонів доларів, що включає 57 мільйонів штрафу та 13 мільйонів компенсації клієнтам.

Подія з GameStop стала переломним моментом в історії Robinhood.

Ця фінансова буря серйозно зашкодила іміджу "захисника роздрібних інвесторів" Robinhood, брендовій репутації та довірі користувачів. В один момент Robinhood став "виживальником у щілині", незадоволеним роздрібними інвесторами та під наглядом регуляторів.

Однак ця подія також змусила американські регуляторні органи розпочати реформу системи клірингу, сприяючи скороченню терміну розрахунків з T+2 до T+1, що матиме довгостроковий вплив на всю фінансову галузь.

Після цього кризи Robinhood просунулася в IPO, яке вже давно готувалося.

29 липня 2021 року Robinhood вийшов на біржу Nasdaq під кодом HOOD, ціна випуску становила 38 доларів, оцінка приблизно 32 мільярди доларів.

Однак IPO не принесло Robinhood очікуваного капітального свята. У перший день торгів акції відкрилися зі зниженням і в підсумку закрилися на рівні 34,82 долара, що на 8% нижче від початкової ціни. Хоча згодом через бум роздрібних інвесторів і покупки з боку інституцій (як-от ARK Invest) відбулося короткочасне відновлення, загальний тренд залишався під тиском.

Розбіжності між Уолл-стріт і ринком явно помітні — чи вірити в його роль як фінансового входу в еру роздрібних інвесторів, чи хвилюватися через його суперечливу бізнес-модель і невизначеність.