Приховані небезпеки закону GENIUS: пастка долара, ризики боргу та інноваційні труднощі

Нещодавно найгарячішою темою в сфері криптоактивів, безумовно, став законопроект "GENIUS", який щойно підписали як закон. Багато людей вважають, що цей закон відкриває двері для відповідності у криптоактивах, особливо у стейблкоїнах, і здається, що ми стоїмо на порозі величезного вибуху ринку. Прихильники стверджують, що це зміцнить глобальну домінуючу позицію долара, одночасно забезпечуючи споживачів безпрецедентним захистом.

Це звучить дуже добре, але як людина, звикла дивитися на проблеми з діалектичної точки зору, я не можу не запитати: чи справді цей законопроєкт такий "геніальний", як здається на перший погляд? Чи, можливо, під тими блискучими положеннями приховані ризики, які ми ще не передбачили?

Давайте простими словами детально проаналізуємо можливі негативні наслідки, які може спричинити законодавство «GENIUS».

Як учасник світу блокчейн, я особисто вітаю ухвалення Закону «GENIUS». Він виводить блокчейн та шифрування на рівень повсякденного життя, роблячи ключовий крок до масового прийняття, а також додає гарантію до похитуючогося процесу глобалізації. Отже, різні недоліки, наведені в цій статті, можна вважати попередженням для майбутнього або просто вправою для розуму. Читачі можуть посміятися з цього.

Доларові пастки: Чи можуть мрії про повернення виробництв бути знищені стейблкоїнами?

Однією з основних цілей законопроекту є зробити стейблкоїн долара "твердої валютою" глобальної цифрової економіки, щоб підтримати домінуюче становище долара. Він вимагає, щоб усі емітенти стейблкоїнів відповідали вимогам і мали забезпечення резервів 1:1 з високоякісних ліквідних активів (, зокрема короткострокових державних облігацій США ).

Уявіть собі, якою величезною буде потреба в державних облігаціях США як резервному капіталі, коли весь світ використовуватиме стейблкоїн у доларах США? Це створить величезний і постійний попит на державні облігації США. Глобальні кошти хлинуть у США для купівлі державних облігацій, і долар природно стане більш "цінним" — це те, що ми зазвичай називаємо "сильним доларом".

Це звучить як велика удача для США, але в цьому прихований величезний парадокс, особливо для тих, хто мріє про "повернення виробництва", це майже як вирвати з коренем.

Однією з ключових причин "опустошення" виробництва в США є тривала торгівельна нерівновага. США імпортують значно більше, ніж експортують, що призводить до величезних обсягів доларів, що надходять у світ. Що можуть купити інші країни за ці долари? Оскільки виробництво в США вже давно "опустошене", крім кількох високотехнологічних продуктів, не так вже й багато товарів "зроблено в США" доступно для вибору. Тому більшість цих грошей знову йдуть на купівлю державних облігацій США та фінансових продуктів.

Це створює порочне коло: іноземний капітал хлине на Уолл-стріт → підвищення курсу долара → сильний долар робить "американське виробництво" дорогим за кордоном → експорт стає важчим, імпортні товари стають дешевшими → торговий дефіцит далі розширюється → конкурентоспроможність місцевої промисловості продовжує знижуватися.

Зараз, законопроект «GENIUS» прийшов. Він фактично є супернаддувом для цього порочного кола. Глобальне поширення стейблкоїнів означає, що США випускають у всьому світі «цифровий долар», що призведе до небаченого зростання попиту на долар і державні облігації США. Який результат? Ціна долара буде підвищена до небаченої висоти.

Це для американської промисловості безпосередньо подібно до додаткових труднощів. Одночасно для американських транснаціональних компаній, особливо великих технологічних та промислових гігантів, які мають значну частку доходу з-за кордону, це також є тяжким ударом. Коли вони конвертують прибуток у іноземній валюті, зароблений за кордоном, у сильний долар, цифри у фінансових звітах помітно зменшуються. Це не тільки безпосередньо впливає на прибутковість підприємств, знижує оцінку акцій, але й може затягнути загальний показник основних індексів.

Те, що називається "реіндустріалізація", напевно перетвориться на ще більш віддалену та нереалістичну мрію під тиском цієї могутньої долара. Законопроект «GENIUS» може закріпити фінансову гегемонію долара, жертвуючи при цьому національною реальною економікою.

Парадокс гегемонії долара: чим більше прагнеш контролю, тим швидше відбувається "доларизація"?

Основним економічним аргументом закону «GENIUS» є зміцнення глобального домінування долара. Однак, у довгостроковій перспективі, така надмірна дія може, навпаки, прискорити глобальні тенденції до відчуження від долара.

До появи стейблкоїнів долар вже давно був інструментом для реалізації економічних санкцій та проекції геополітичної сили. Законопроект «GENIUS» намагається зосередити ядро цифрової валютної екосистеми ще більше в межах долара та його регуляторних кордонів. Однак, «коли місяць повний, він зменшується, коли вода повна, вона переповнюється», саме страх перед озброєнням фінансової системи став основним двигуном, що спонукає країни світу «почати з нуля».

Наприклад, всі вважають, що стейблкоїни мають величезний потенціал у міжнародних платежах, навіть уявляють, що вони можуть замінити деякі платіжні системи. Але коли ж ця платіжна система стала відома широким верствам населення? Саме під час війни в Україні, коли Росію "виключили", багато людей почали насторожено ставитися до цього питання. Якщо в майбутньому стейблкоїни замінять цю платіжну систему і стануть основним засобом міжнародних платежів, чи не стане це кроком до самознищення долларового гегемонії?

Отже, законопроект «GENIUS» насправді надіслав чіткий сигнал конкурентам США: поки стара система, що представлена цією платіжною системою, стикається з розпадом, а новий порядок, представлений стейблкоїнами, ще не повністю зріс, настав період вікна для створення альтернатив, перш ніж нова цифрова доларова система закріпиться.

Хоча в короткостроковій перспективі підривити доларовий гегемонію майже неможливо, але досягти "доларизації" на окремих ринках цілком реально. Хвиля "доларизації", що очолюється Росією та Китаєм і підтримується БРІКС, такими як Індія, Іран та інші країни, що розвиваються, розвивається з небаченою швидкістю. Заходи, що вживаються цими країнами, включають: перехід до розрахунків у національних валютах у двосторонній торгівлі, збільшення запасів золота для заміни доларових активів та активну розробку і просування платіжних систем на основі цифрових валют, які не є доларовими, для обходу традиційних платіжних систем.

Заборгованість та репутація: "маленька скарбниця" уряду та "домашні справи"

По-перше, це "гаманець" — безвихідна боргова пастка

На початку ми згадали, що стейблкоїни створили величезний попит на державні облігації США. Що це означає для уряду США? Це означає, що позичати гроші стало безпрецедентно легко!

У нормальних умовах, якщо уряд надмірно позичає, ринок вимагатиме вищих відсотків як компенсацію за ризик через побоювання щодо його платоспроможності, це природний механізм "гальмування". Але зараз існування групи "залізних покупців" – емітентів стейблкоїнів, фактично означає, що люди всього світу стали покупцями американських облігацій, що штучно знижує витрати на позики. Уряд може легше і дешевше отримувати більше грошей, а дисципліна в фінансах значно послаблюється, борги стають більш звичними.

Це в економіці можна розглядати як варіант "монетизації боргу". Хоча це не прямий друк грошей центральним банком для витрат уряду, але ефект дуже схожий: приватні компанії випускають "цифрові долари" ( стейблкоїни ), а потім за рахунок грошей громадськості купують державні облігації, по суті, це все ще фінансування дефіциту уряду шляхом розширення грошової маси. Остаточний результат, ймовірно, буде інфляція, цей "невидимий податок" непомітно переводить багатство з наших кишень.

Більш небезпечно те, що це може перетворити ризик інфляції з періодичного політичного вибору на структурну особливість фінансової системи. Традиційно, масова монетизація боргу є нетрадиційним, тимчасовим інструментом, який центральні банки використовують лише для подолання серйозних криз (, таких як фінансова криза 2008 року або пандемія COVID-19 ). Проте, законопроєкт «GENIUS» створює постійне джерело попиту на державний борг, яке не пов'язане з економічним циклом. Це означає, що монетизація боргу більше не буде заходом реагування на кризу, а буде "вбудована" у повсякденну роботу фінансової системи. Це впровадить у економічну систему потенційний, постійний тиск інфляції, ускладнюючи завдання Федеральної резервної системи контролювати інфляцію в майбутньому.

По-друге, "Залізний замок зв'язує човни" — новий механізм передачі фінансової нестабільності.

У цій хвилі стейблкоїнів різні сили активно входять на ринок, і на деякий час різноманітні символи стейблкоїнів просто вражають уяву, всі навіть жартують, що для суфіксів, які можуть йти після "USD", 26 літер недостатньо.

Але після закону «GENIUS», незалежно від того, який суфікс стоїть за вашим «USD», якщо ви хочете працювати відповідно в США, найбільшому у світі капітальному ринку, ви повинні розглядати державні облігації США як основний резервний актив. Це і є причина назви цього розділу «Залізний замок з'єднує човни»: різні стейблкоїни є «човнами», але вони тісно пов'язані один з одним «ланцюгом» державних облігацій США. Які наслідки «Залізного замка з'єднує човни», американці, можливо, не знайомі, але китайці дуже добре знають.

«Закон GENIUS» таким чином створив абсолютно новий шлях передачі фінансової нестабільності. Він тісно пов'язав долю ринку цифрових монет зі станом здоров'я ринку державних облігацій США, раніше небаченим чином.

З одного боку, якщо якийсь з основних стейблкоїнів зазнає кризи довіри, це може спровокувати масову хвилю викупу, змусивши його емітента за короткий проміжок часу продати величезні обсяги державних облігацій США. Ця "розпродаж" дія здатна порушити ринок державних облігацій США, який є основою глобальної фінансової системи, що може призвести до різкого зростання процентних ставок та більш широкої фінансової паніки.

З іншого боку, якщо на ринку суверенних боргових зобов'язань США виникне криза (, наприклад, у разі глухого кута з лімітом боргу або зниження суверенного кредитного рейтингу ), це безпосередньо загрожуватиме безпеці резервів усіх основних стейблкоїнів, що може спровокувати системну "вибірку" в усій екосистемі цифрового долара.

Законопроект, таким чином, створив двосторонній канал передачі ризику, здатний його посилити. Тим більше, що стейблкоїн, як новий елемент, ще не викликав глибокого розуміння у громадськості, тому будь-яка паніка, викликана найменшими змінами, може різко посилити цей ланцюг передачі ризиків.

Нарешті це "обличчя" — ризик репутації, який не можна ігнорувати

Цей законопроект «GENIUS» під час голосування виявив значні розбіжності між партіями. А одним із великих суперечливих моментів є питання конфлікту інтересів президента. У законопроекті є положення, яке забороняє членам Конгресу та їхнім родинам отримувати прибуток від стейблкоїнів — це добре, щоб уникнути підозр. Але дивно, що ця заборона не поширюється на президента та його родину.

Ця точка чому така чутлива? Тому що всім відомо, що одна з політичних постатей має глибоке залучення в індустрію криптоактивів. Компанія, в якій його родина має акції, випустила стейблкоїн і швидко зросла за короткий час. Ця політична особа навіть у фінансовому звіті повідомила, що отримала десятки мільйонів доларів від цієї компанії.

Якщо ви пошукаєте цю компанію, побачите, що на її офіційному сайті яскраво написане гасло, пов'язане з певною політичною постаттю. Голова держави підтримує певний шифрування на платформі, це явно має присмак "використання державного майна в особистих цілях". З одного боку, президент активно просуває легалізацію стейблкоїнів, з іншого – його власний бізнес зі стейблкоїнами процвітає. Це не лише накладає на сам законопроект тінь "перекачування коштів", але й шкодить репутації всього Web3 і шифрувальної індустрії, як ніби вони перетворилися на інструмент для наживи політичних еліт.

Глибші ризики полягають у тому, що законопроект з очевидними партійними та особистими інтересами, його стабільність, безумовно, викликає занепокоєння. Хоча він був ухвалений під керівництвом певної партії, критика з боку опозиції не вщухає. Хто може гарантувати, що в майбутньому, після зміни влади, новий уряд не здійснить "розправу" над чинним президентом? Чи не відмовляться вони через огиду до інтересів, що стоять за законопроектом, "вилити і воду з дитиною", безпосередньо скасувавши або скасувавши всю структуру стейблкоїнів? Ця політична невизначеність, безумовно, є бомбою уповільненої дії для галузі, яка надзвичайно потребує тривалих стабільних очікувань.

Ігри престолів: це "рай для інновацій", чи "задній двір гігантів"?

Законопроект стверджує, що він "сприятиме інноваціям", але якщо ми уважно розглянемо його правила, можемо зробити абсолютно протилежний висновок.

Законопроект встановлює для емітентів стейблкоїнів набір суворих регуляторних стандартів, подібних до банківських: боротьба з відмиванням грошей ( AML ), знати свого клієнта ( KYC ), часті аудити, системи безпеки рівня банку... все це означає надзвичайно високі витрати на відповідність. Дослідження показують, що до 93% фінансових технологічних компаній страждають від виконання вимог щодо відповідності.