Нові горизонти регулювання віртуальних активів: шлях Web3 Гонконгу тільки починається

Політика ліквідації віртуальних активів на торгових платформах Гонконгу офіційно набрала чинності 31 травня, некомплаентні біржі припинять свою діяльність. З наближенням терміна, майже половина заявників на VATP вирішила вийти, що викликало обговорення на ринку. Є думки, що "статус Гонконгу як фінансового центру під загрозою" і "ера Web3 в Гонконгу ще не почалася, а вже закінчилася", але чи дійсно це так? Якою має бути позиція регулятора у зустрічі з ерою Web3?

Насправді, Гонконг, як міст між Сходом і Заходом у Web3, тільки починає демонструвати своє стратегічне значення.

Наступні десять років Web3: повна відповідність вимогам

Оглядаючи основні фінансові ринки Web3 у світі, ми можемо побачити еволюцію регуляторних тенденцій.

Японія є піонером у сфері регулювання Web3. З 2014 року, після інциденту з Mt.Gox, Японія поступово розпочала регулювання та у 2017 році запровадила систему ліцензування для криптовалютних бірж. Протягом десяти років у Японії було затверджено 23 криптовалютні біржі, серед яких є кілька міжнародно відомих платформ, але основну частину складають місцеві компанії.

Регуляторний досвід Японії подібний до Гонконгу, зокрема в таких вимогах, як розділення активів і використання холодних гаманців. Ці суворі заходи зіграли позитивну роль під час інциденту з FTX, захищаючи безпеку активів користувачів. Крім того, регуляторна структура Японії в таких сферах, як ICO, IEO, STO і CBDC, також є відносно розвиненою.

Сінгапур та США посилили регулювання після подій з Three Arrows Capital та FTX у 2022 році.

Хоча в США немає офіційних "регульованих" бірж, деякі публічні компанії через їх відносно нормативну діяльність отримали значне зростання показників. А інші міжнародні торгові платформи після інциденту з FTX поступово стикаються з викликами з боку регуляторів США.

Ці випадки відображають спільну тенденцію: регулювання поступово поглиблюється в різні сегменти, стаючи більш деталізованим.

Варто зазначити, що Японія та Сінгапур на початкових етапах регулювання також стикалися з критикою щодо "занадто суворих" норм, але з постійним удосконаленням регуляторних правил екосистема Web3 в цих регіонах стає все більш активною.

Нещодавно США також змінили свою регуляторну позицію. Остання опублікована регуляторна рамка FIT21 (Закон про фінансові інновації та технології XXI століття) пропонує метод визначення цифрових активів (включаючи Defi та NFT), а також те, як розмежувати кордони між товарами та цінними паперами, що може мати глибокий вплив на індустрію криптовалют.

Слідом за США, регіони Південно-Східної Азії, Близького Сходу та Південної Азії також планують впровадження регуляторної політики Web3 в найближчі кілька років. Навіть деякі країни та регіони, які раніше не були активними у сфері криптовалют, такі як частини Європи та Африки, також починають брати участь у регуляторних заходах.

Глобальні регулятори активно займаються сферою Web3. Незалежно від того, чи починають вони з активного прийняття, чи з реагування на ризики, усі юрисдикції в підсумку рухатимуться до точного регулювання.

З огляду на кількість ліцензій, місцеві компанії займають провідні позиції, а частка міжнародних торгових платформ зазвичай не перевищує 30%. Це свідчить про те, що регулятори більше схильні підтримувати розвиток місцевих компаній.

Для деяких міжнародних торгових платформ адаптація до нових регуляторних умов дійсно є викликом. Оглядаючись назад, ці платформи обслуговували майже 200 мільйонів користувачів у середовищі з відносно м'яким регулюванням. Але ця ера вже минула. Деякі великі міжнародні торгові платформи активно працюють над отриманням ліцензій у декількох юрисдикціях, щоб відповідати новим регуляторним вимогам.

Можна сказати, що епоха "регуляторного арбітражу" на ринку криптовалют вже закінчилася, нова епоха відповідності наближається.

На відміну від моделі "пострегулювання" в США, Гонконг застосував підхід "спочатку ліцензування, потім операції". З моменту впровадження регуляторної політики Web3 у Гонконзі у 2022 році, сигнал до повної відповідності в галузі вже пролунав. Станом на 1 червня 2024 року ліцензія AMLO офіційно набуде чинності, нелегальні біржі завершать свою діяльність, наразі все ще більше половини заявників присутні на ринку. Біржі, які отримали ліцензію та почали своє функціонування, вже перевищили обсяги торгівлі в 440 мільярдів гонконгських доларів, що свідчить про позитивні тенденції розвитку.

Тому вихід деяких бірж не повинен викликати надмірний песимізм. Історично це лише необхідний етап, який проходить Гонконг, як і інші регульовані юрисдикції. Що більш важливо, це свідчить про те, що Гонконг вже вирішив найскладнішу та найконцентрованішу в індустрії проблему "біржі", закладаючи основу для комплексного регулювання.

Ігри Сходу і Заходу: Ролі Гонконгу та США

Що буде наступним кроком після встановлення регуляторної рамки? Насправді, гра тільки почалася.

Чотири роки тому хтось передбачав, що майбутні політичні конфлікти виникнуть між штучним інтелектом та криптографічними технологіями. Сьогодні AI та Web3 демонструють сильну динаміку, США та Гонконг вважаються важливими плацдармами Web3-індустрії на Сході та Заході, а протистояння в регуляторних підходах двох країн вплине на напрямок розвитку глобального Web3.

Чому виникає конкуренція? На відміну від ШІ, епоха Web3 створила більше бізнес-моделей, заснованих на мережевій економіці, які можуть легко долати географічні межі для надання послуг. Це означає, що традиційне монопольне регулювання може більше не бути актуальним.

У майбутньому політичне лідерство може бути ближчим до підприємницького духу, адже лише достатньо дружнє політичне середовище зможе залучити фінансування та таланти. Отже, не лише Web3 потребує регулювання, а й регулятори потребують Web3.

Нещодавня позиція США стала дуже зрозумілою. Цього року тема криптовалют вперше стала центром уваги на політичній арені США. За повідомленнями, близько третини виборців у США враховуватимуть позицію кандидатів щодо криптовалют під час голосування. 77% виборців вважають, що кандидати в президенти повинні принаймні розуміти криптовалюти. 44% виборців певною мірою вважають, що "криптовалюти та технології блокчейн - це майбутнє фінансів".

Сформувався шаблон гри між Сходом та Заходом, ETF став очевидною конкурентною сферою. Раптова зміна ставлення США до ETH ETF, окрім внутрішніх факторів, можливо, також пов'язана з запуском ETH ETF у Гонконзі в квітні.

Хоча наразі між Гонконгом і США існує розрив у масштабах ETF, як одному з найбільших офшорних фінансових центрів світу, очікується, що в майбутньому з удосконаленням екосистеми Гонконг залучить більше установ, що може спричинити нову хвилю інституційних інвестицій.

У майбутньому ETH ETF як актив, що може бути стейкований та приносити прибуток, може стати наступним важливим конкурентним аспектом. Після переходу Ethereum на PoS, стейкінг може генерувати пасивний дохід, подібний до відсотків, в даний час річна ставка на ринку становить приблизно 4,5%. Якщо Гонконг першими запустить спотовий ETF на Ethereum з функцією стейкінгу, це вже не буде просто платним продуктом, а стане інструментом для отримання прибутку. Це навіть може в певній мірі стати "цифровими американськими облігаціями", і його привабливість може перевищити привабливість Bitcoin ETF.

Розвиток індустрії Web3 також тісно пов'язаний з місцевою культурою. Хоча в порівнянні із західною зовнішньою і різноманітною культурою, східна культура виглядає більш стриманою і обережною, це не означає, що вона відстала.

Гонконг уже опублікував низку детальних регуляторних вказівок, що охоплюють різні аспекти, такі як експлуатація платформ для торгівлі віртуальними активами, боротьба з відмиванням грошей, фінансування тероризму тощо. Ці політики є більш чіткими та зрілими, ніж раніше прийняті в США правила управління товарними ф'ючерсами, і також уникнули суперечок щодо кваліфікації криптовалют.

З наближенням бичачого ринку ефект багатства в галузі почне проявлятися, нова партія мільярдерів незабаром з'явиться. Гонконг, завдяки своїм унікальним географічним і культурним перевагам, має всі шанси залучити більше талантів та капіталу Web3 з материкового Китаю та з-за кордону.

Майбутній розвиток циклу буде злиттям Web3 та традиційних фінансів у кількох вимірах, що надасть нову енергію фінансовому ринку Гонконгу. Наразі регулятори Гонконгу розглядають можливість відкриття інвестицій у STO та RWA для роздрібних інвесторів, що ще більше розширить ринок віртуальних активів. Крім того, також просувається регуляторна рамка для стабільної монети гонконгського долара та позабіржової торгівлі віртуальними активами (OTC). Як тільки буде забезпечено повний зв'язок, Web3 принесе нові можливості для розвитку всього ринку Гонконгу.

У цю нову еру на ринку залишаться ті компанії, які зможуть адаптуватися до регуляторного середовища та мають інноваційні здібності. Біржі як основа екосистеми Web3 в Гонконзі відіграватимуть ключову роль.

У найближчому майбутньому біржі, які отримали ліцензію, не лише проводитимуть торговельну діяльність, а й стануть ключовими вузлами, що з'єднують Гонконгський Web3 з різними фінансовими галузями. Наприклад, під час випуску ETF деякі торговельні платформи також виконували роль депозитарію, надаючи емітенту інфраструктурну підтримку. У майбутньому в бізнесі з RWA, STO та OTC ці платформи будуть відігравати незамінну роль.

Саме з цієї причини деякі міжнародні торгові платформи не змогли отримати ліцензію в Гонконзі. Це також відображає реальність: "нормалізація є невідворотним процесом".

У процесі розвитку неминуче є злети і падіння, тому ми повинні дивитися на розвиток індустрії Web3 в Гонконзі з більш макроперспективи та раціонально оцінювати її майбутні перспективи. Шлях Web3 в Гонконзі тільки починається, і в майбутньому ще буде багато можливостей та викликів.