"Ризик "боргової кризи" та ринкова ціна: зміни на ринку з підвищенням термінового премії

Цього тижня ринок криптовалют зазнав значних коливань, цінова динаміка демонструє форму M. З наближенням інавгурації 20 січня капітальні ринки почали оцінювати можливості та ризики, пов'язані з обранням Трампа, що означає завершення тримісячного емоційно керованого тренду. Наразі необхідно виділити з безлічі інформації ключові аспекти короткострокових ігор на ринку, щоб мати можливість раціонально оцінювати зміни в ринковій ситуації. У цій статті ми поділимося логікою спостережень з точки зору не фінансового фахівця, сподіваючись надати читачам певні рекомендації. Загалом, зокрема ринок криптовалют та інші високозростаючі ризикові активи, ймовірно, залишатимуться під тиском у короткостроковій перспективі, головною причиною чого є розширення термінової премії на ринку державних облігацій США, що призводить до зростання середньострокових та довгострокових процентних ставок, негативно впливаючи на них. Це явище відображає те, що ринок оцінює кризу боргу США.

Макроекономічні показники залишаються міцними, очікування інфляції стабільні

Аналізуючи фактори короткострокової цінової слабкості, слід звернути увагу на важливі макроекономічні показники, опубліковані минулого тижня. Щодо даних про економічне зростання США, індекси закупівельних менеджерів ISM у виробничому та невиробничому секторах продовжують зростати, що, будучи провідними показниками економічного зростання, передбачає оптимістичний прогноз для економіки США в короткостроковій перспективі.

Щодо ринку праці, кількість нових робочих місць поза сільським господарством зросла з 212 тисяч минулого місяця до 256 тисяч, перевищивши очікування. Рівень безробіття знизився з 4,2% до 4,1%. Кількість вакансій за даними JOLTS різко зросла до 809 тисяч. Кількість осіб, які вперше звернулися за допомогою з безробіття, продовжує знижуватися, що свідчить про позитивні перспективи ринку праці в січні. Усі ці дані показують, що ринок праці в США залишається сильним, а тенденція до м'якої посадки економіки явно проявляється.

Що стосується інфляційних показників, річні очікування інфляції в США за версією Університету Мічигану незначно зросли до 2,8%, але все ще знаходяться в розумному діапазоні 2-3%. Що стосується змін у доходності облігацій, що захищають від інфляції (TIPS), ринок не виявляє надмірної стурбованості щодо інфляції.

Отже, з макроекономічної точки зору, у поточній економіці США не спостерігається суттєвих проблем. Далі потрібно визначити основні причини падіння вартості ринкових капіталізацій високорослих компаній.

Зростання середньо- та довгострокових процентних ставок за державними облігаціями США, підвищення премії за термін відображає занепокоєння щодо боргової кризи

Крива доходності державних облігацій США показує, що протягом минулого тижня довгі процентні ставки продовжували зростати. Наприклад, 10-річні державні облігації зросли приблизно на 20 базисних пунктів, що ще більше посилило биковий нахил. Зростання процентних ставок на державні облігації має більший тиск на акції з високим потенціалом зростання, ніж на акції блакитних фішок або ціннісні акції, основні впливи включають:

1. Компанії з високим зростанням:

   • Зростання вартості фінансування впливає на розширення бізнесу
   • Підвищення ставки дисконту майбутніх грошових потоків знижує оцінку
   • Інтереси інвесторів можуть зсунутися в бік акцій з надійнішою позицією
   • Можливо зменшити витрати на дослідження та розширення

2. Стабільні підприємства:

   • Вплив відносно невеликий, але вартість боргу може зрости
   • Привабливість дивідендів може знизитися
   • Мати сильну здатність перекладати витрати для протидії інфляційному тиску

Зростання відсоткових ставок на дальньому кінці державних облігацій значно впливає на ринкову вартість криптовалют та інших технологічних компаній. Ключовим є визначення основних причин, що призводять до зростання відсоткових ставок на дальньому кінці державних облігацій.

Модель розрахунку номінальної процентної ставки державних облігацій виглядає так: I = r + π + RP де I - номінальна ставка, r - реальна ставка, π - очікувана інфляція, RP - премія за термін.

Попередній аналіз показує, що в короткостроковій перспективі економіка США розвивається стабільно, очікування інфляції не зросли суттєво, тому реальні процентні ставки та очікування інфляції не є основними факторами, що підвищують номінальні процентні ставки. Питання зосереджене на "терміновій премії".

Спостереження терміна премії можна вибрати два показники:

1. Модель ACM оцінює рівень термінової премії по державному боргу США, який нещодавно значно зріс, що є основним фактором підвищення доходності державних облігацій.

2. Вибірковість волатильності облігацій Меріл Лінч ( MOVE-індикатора ) останнім часом незначно коливається, що свідчить про те, що ринок не чутливий до ризику волатильності короткострокових відсоткових ставок і не проводить чітке ціноутворення ризику щодо потенційних змін політики Федеральної резервної системи.

Тривалість премії продовжує зростати, відображаючи занепокоєння ринку щодо середньо- та довгострокового економічного розвитку США, зосереджуючись переважно на проблемі бюджетного дефіциту.

Можна стверджувати, що ринок оцінює потенційні ризики боргової кризи в США після вступу на посаду Трампа. У найближчий час слід звернути увагу на політичну інформацію та думки зацікавлених сторін щодо впливу на ризики боргу, щоб оцінити тенденції ринку ризикових активів.

Наприклад, Трамп заявив, що розглядає можливість введення національного економічного надзвичайного стану в США, можливо, використовуючи Закон про міжнародні економічні надзвичайні повноваження для коригування мит. Хоча це посилило побоювання щодо торгової війни, збільшення надходжень від мит має позитивний вплив на державні доходи і, як очікується, не призведе до різких наслідків. Порівняно з цим, просування законопроекту про зниження податків та програма скорочення урядових витрат є справжнім ядром гри, на яке варто звертати увагу.