Вплив перетворення GBTC в ETF: від "двигуна бичачого ринку" до джерела короткострокового продажу
Grayscale з моменту свого заснування є важливим представником інституційних інвесторів у сфері криптовалют. Як один з найбільших холдерів криптоактивів, Grayscale протягом багатьох років забезпечує інвесторів законними каналами для інвестування в криптовалюти через трастові фонди.
Однак, 11 січня після успішної трансформації трасту GBTC від Grayscale в ETF на спотовий біткойн, ситуація зазнала драматичних змін. Станом на сьогодні, з GBTC вже виведено 3,45 мільярда доларів, що зробило його найбільшим джерелом продажів на ринку біткойна в короткостроковій перспективі. Тим часом, інші 10 нових біткойн ETF продуктів демонструють позитивний чистий приток коштів.
Цей феномен свідчить про те, що Grayscale GBTC наразі є основним фактором, що призводить до загального відтоку коштів з біткойн ETF, ставши найбільшою силою продажу в короткостроковій перспективі.
Грейд: колишній гігант інвестицій у криптовалюти
З 2019 року Grayscale є важливим інституційним інвестором на ринку криптовалют. Як дочірня компанія цифрової валютної групи DCG, заснована в 2013 році, Grayscale до публікації спотового біткойн ETF постійно надавала інвесторам легальні інвестиційні канали через трастові фонди. Серед її клієнтської бази понад 90% фінансування надходить від інституційних інвесторів та пенсійних фондів.
11 січня цього року, коли GBTC перетворився на ETF, керуючий обсяг активів (AUM) Grayscale GBTC становив 25 мільярдів доларів, що робило його найбільшим криптовалютним кастодіаном на той час.
Окрім біткойна, Grayscale також пропонує різноманітні криптовалютні трастові продукти, включаючи ETH, BCH, LTC, XLM, ETC, ZEC, ZEN, SOL, BAT тощо. Це також відображає стійкий інвестиційний стиль Grayscale як "друга установи", який переважно зосереджується на основних активах і старих монетах.
Ці трастові продукти за своєю сутністю є "односторонніми інвестиційними інструментами", які протягом короткого часу дозволяють лише вливання коштів, але не їх виведення. Інвестори обирають вкладати BTC, ETH та інші активи з метою арбітражу, що не лише призводить до постійного зростання обсягу трасту Grayscale, але й має позитивний вплив на спотовий ринок — з боку пропозиції поглинаючи відповідні криптовалюти, зменшуючи тиск на ринок.
Хоча сьогодні GBTC від Grayscale вважається одним з факторів ведмежого ринку, під час попереднього булрану 2020 року його вважали одним з основних рушіїв:
До 2020 року біткоїн ETF вважався важливим каналом для залучення позабіркових інвестицій на ринок. Інвестори сподівалися, що біткоїн ETF принесе великі обсяги нових інвестицій, відкриваючи шлях традиційним інвесторам до ринку криптовалют, сприяючи широкому визнанню біткоїна та інших криптоактивів на Уолл-стріт, і забезпечуючи більше визнання для розподілу криптоактивів.
З 2020 року, коли інституційні інвестори, представлені Grayscale, чітко вступили на ринок, вони в певній мірі взяли на себе очікування людей щодо Bitcoin ETF, і навіть на деякий час стали важливою силою, що сприяла булрану.
Особливо на фоні того, що заявки на ETF на біткоїн досі не були схвалені, Grayscale закріпила за собою позицію майже єдиного законного каналу входу, досягнувши значного зростання частки на ринку:
Насправді, Grayscale виступає посередником між кваліфікованими інвесторами та інститутами, які входять на ринок криптовалют, забезпечуючи непряме з'єднання між інвесторами та спотовим ETH, відкриваючи канал для прямого входу нових позабіржових коштів на ринок.
Від'ємний преміум поступово усувається
Насправді, ще в червні 2023 року, після появи новини про плани великої компанії з управління активами подати заявку на спотовий біткоїн ETF, негативний пріоритет GBTC почав поступово звужуватися.
Наприклад, станом на 1 липня 2023 року, негативний преміум на трастові продукти, такі як Grayscale GBTC, ETHE та інші, знаходився майже на історично низькому рівні — негативний преміум на траст GBTC досяг 30%, ETHE також сягнув 30%, а негативний преміум на траст ETC перевищив 50%.
Протягом останніх півроку гри на очікування ETF негативна премія GBTC постійно звужувалася, зросла з 30% до майже 0, більшість коштів, які були раніше вкладені в покупку, вже дійшли до моменту отримання прибутку та виходу.
З точки зору негативного преміуму, це завдало значних збитків приватним інвесторам, які раніше брали участь у GBTC та ETHE трастах на первинному ринку у вигляді готівки або BTC, ETH. Оскільки криптовалютні трасти Grayscale не підтримують прямий викуп своїх базових активів — немає чітко визначеного механізму виходу, не існує можливостей викупу або зниження.
Це означає, що коли ці інвестори через 6 або 12 місяців терміну блокування продають розблоковані частки GBTC, ETHE на вторинному ринку американських акцій, вони можуть зазнати збитків лише за умови негативної премії на той момент.
З цієї точки зору, деякі інвестори купували GBTC у вторинному ринку через негативний преміум — одна криптовалютна кредитна платформа надала хедж-фонду кредит приблизно в 1 мільярд доларів, заставою стали дві третини біткоїнів і одна третина GBTC.
Як великий покупець GBTC, цей хедж-фонд, ймовірно, ставить на те, що в майбутньому GBTC трансформується в ETF або після відкриття обміну негативна премія буде усунена, що принесе прибуток під час цього періоду.
Отже, ще до спалаху заявок на ETF, Grayscale вже відкрито активно просував перетворення таких трастових продуктів, як GBTC та ETHE, на ETF, щоб забезпечити канали фінансування та обміну, усунути негативний преміум і пояснити це інвесторам. На жаль, зазначений хедж-фонд не дожив до цього дня і закрився.
Тривалість впливу сірості
Колишні позитивні фактори тепер стали тягарем для ринку. Після успішного перетворення GBTC тресту від Grayscale на спот ETF 11 січня почався постійний тиск на продаж BTC:
Станом на момент написання, GBTC знову вивів понад 640 мільйонів доларів за день, встановивши найбільший на сьогоднішній день рекорд одноденних виводів коштів. Після трансформації в ETF, GBTC вже вивів 3,45 мільярда доларів, у той час як інші 10 ETF, крім GBTC, перебувають у стані чистого вливу.
Особливо варто зазначити, що станом на 23 січня загальний обсяг торгів за перші 7 торгових днів усіх спотових біткоїн ETF становив приблизно 19 мільярдів доларів, а GBTC займав понад половину цього обсягу. Це також означає, що на даний момент додаткові кошти, які надходять через ETF, в цілому все ще перебувають на стадії хеджування постійного відтоку коштів з GBTC.
Звичайно, значну частину також складає продаж GBTC певною торговою платформою, яка перебуває в процедурі банкрутства — ця платформа продала 22 мільйони акцій GBTC на суму близько 1 мільярда доларів.
В цілому, хоча Grayscale та GBTC були одними з найбільших рушійних сил під час останнього булрану, протягом багатьох років вони забезпечували інвесторам законний канал для інвестування в криптовалюти у формі трастових фондів, але після затвердження ETF, відтік коштів з GBTC та продажі стали помітними:
Управлінський збір GBTC 1,5% значно вищий за інші рівні витрат 0,2%-0,9%.
З одного боку, це буде публічна гра протягом наступного часу: наразі GBTC все ще володіє понад 500 тисячами BTC (приблизно 20 мільярдів доларів), і організації та капітали, які чекають на свій вхід, звісно, будуть чекати на відповідний момент, щоб зібрати фішки та зменшити частку.
Це також означає, що в найближчий час тиск на продаж GBTC може все ще переважати над бажанням активного припливу коштів.
Оглядаючись назад, Grayscale, яка у 2020 році вважалася "бик"-підтримкою для залучення позабіржових інвестицій, у нинішніх умовах не тільки не виконує позитивної ролі, а навіть стала потенційним фактором ризику, який може спричинити заворушення в індустрії.
Позитивні фактори в часи успіху будуть перебільшені, і лише наполегливість у важкі часи стане більш цінною. Для галузі, що все ще швидко розвивається, відмова від надмірної залежності від великих інституцій і переосмислення ролі інституційних інвесторів, можливо, є одним з найцінніших уроків, які ми можемо отримати в цей особливий період.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
GBTC, після трансформації в ETF, втратив 34,5 мільярда доларів, перетворившись з бичка на маркет-мейкер продажу.
Вплив перетворення GBTC в ETF: від "двигуна бичачого ринку" до джерела короткострокового продажу
Grayscale з моменту свого заснування є важливим представником інституційних інвесторів у сфері криптовалют. Як один з найбільших холдерів криптоактивів, Grayscale протягом багатьох років забезпечує інвесторів законними каналами для інвестування в криптовалюти через трастові фонди.
Однак, 11 січня після успішної трансформації трасту GBTC від Grayscale в ETF на спотовий біткойн, ситуація зазнала драматичних змін. Станом на сьогодні, з GBTC вже виведено 3,45 мільярда доларів, що зробило його найбільшим джерелом продажів на ринку біткойна в короткостроковій перспективі. Тим часом, інші 10 нових біткойн ETF продуктів демонструють позитивний чистий приток коштів.
Цей феномен свідчить про те, що Grayscale GBTC наразі є основним фактором, що призводить до загального відтоку коштів з біткойн ETF, ставши найбільшою силою продажу в короткостроковій перспективі.
Грейд: колишній гігант інвестицій у криптовалюти
З 2019 року Grayscale є важливим інституційним інвестором на ринку криптовалют. Як дочірня компанія цифрової валютної групи DCG, заснована в 2013 році, Grayscale до публікації спотового біткойн ETF постійно надавала інвесторам легальні інвестиційні канали через трастові фонди. Серед її клієнтської бази понад 90% фінансування надходить від інституційних інвесторів та пенсійних фондів.
11 січня цього року, коли GBTC перетворився на ETF, керуючий обсяг активів (AUM) Grayscale GBTC становив 25 мільярдів доларів, що робило його найбільшим криптовалютним кастодіаном на той час.
Окрім біткойна, Grayscale також пропонує різноманітні криптовалютні трастові продукти, включаючи ETH, BCH, LTC, XLM, ETC, ZEC, ZEN, SOL, BAT тощо. Це також відображає стійкий інвестиційний стиль Grayscale як "друга установи", який переважно зосереджується на основних активах і старих монетах.
Ці трастові продукти за своєю сутністю є "односторонніми інвестиційними інструментами", які протягом короткого часу дозволяють лише вливання коштів, але не їх виведення. Інвестори обирають вкладати BTC, ETH та інші активи з метою арбітражу, що не лише призводить до постійного зростання обсягу трасту Grayscale, але й має позитивний вплив на спотовий ринок — з боку пропозиції поглинаючи відповідні криптовалюти, зменшуючи тиск на ринок.
Хоча сьогодні GBTC від Grayscale вважається одним з факторів ведмежого ринку, під час попереднього булрану 2020 року його вважали одним з основних рушіїв:
До 2020 року біткоїн ETF вважався важливим каналом для залучення позабіркових інвестицій на ринок. Інвестори сподівалися, що біткоїн ETF принесе великі обсяги нових інвестицій, відкриваючи шлях традиційним інвесторам до ринку криптовалют, сприяючи широкому визнанню біткоїна та інших криптоактивів на Уолл-стріт, і забезпечуючи більше визнання для розподілу криптоактивів.
З 2020 року, коли інституційні інвестори, представлені Grayscale, чітко вступили на ринок, вони в певній мірі взяли на себе очікування людей щодо Bitcoin ETF, і навіть на деякий час стали важливою силою, що сприяла булрану.
Особливо на фоні того, що заявки на ETF на біткоїн досі не були схвалені, Grayscale закріпила за собою позицію майже єдиного законного каналу входу, досягнувши значного зростання частки на ринку:
Насправді, Grayscale виступає посередником між кваліфікованими інвесторами та інститутами, які входять на ринок криптовалют, забезпечуючи непряме з'єднання між інвесторами та спотовим ETH, відкриваючи канал для прямого входу нових позабіржових коштів на ринок.
Від'ємний преміум поступово усувається
Насправді, ще в червні 2023 року, після появи новини про плани великої компанії з управління активами подати заявку на спотовий біткоїн ETF, негативний пріоритет GBTC почав поступово звужуватися.
Наприклад, станом на 1 липня 2023 року, негативний преміум на трастові продукти, такі як Grayscale GBTC, ETHE та інші, знаходився майже на історично низькому рівні — негативний преміум на траст GBTC досяг 30%, ETHE також сягнув 30%, а негативний преміум на траст ETC перевищив 50%.
Протягом останніх півроку гри на очікування ETF негативна премія GBTC постійно звужувалася, зросла з 30% до майже 0, більшість коштів, які були раніше вкладені в покупку, вже дійшли до моменту отримання прибутку та виходу.
З точки зору негативного преміуму, це завдало значних збитків приватним інвесторам, які раніше брали участь у GBTC та ETHE трастах на первинному ринку у вигляді готівки або BTC, ETH. Оскільки криптовалютні трасти Grayscale не підтримують прямий викуп своїх базових активів — немає чітко визначеного механізму виходу, не існує можливостей викупу або зниження.
Це означає, що коли ці інвестори через 6 або 12 місяців терміну блокування продають розблоковані частки GBTC, ETHE на вторинному ринку американських акцій, вони можуть зазнати збитків лише за умови негативної премії на той момент.
З цієї точки зору, деякі інвестори купували GBTC у вторинному ринку через негативний преміум — одна криптовалютна кредитна платформа надала хедж-фонду кредит приблизно в 1 мільярд доларів, заставою стали дві третини біткоїнів і одна третина GBTC.
Як великий покупець GBTC, цей хедж-фонд, ймовірно, ставить на те, що в майбутньому GBTC трансформується в ETF або після відкриття обміну негативна премія буде усунена, що принесе прибуток під час цього періоду.
Отже, ще до спалаху заявок на ETF, Grayscale вже відкрито активно просував перетворення таких трастових продуктів, як GBTC та ETHE, на ETF, щоб забезпечити канали фінансування та обміну, усунути негативний преміум і пояснити це інвесторам. На жаль, зазначений хедж-фонд не дожив до цього дня і закрився.
Тривалість впливу сірості
Колишні позитивні фактори тепер стали тягарем для ринку. Після успішного перетворення GBTC тресту від Grayscale на спот ETF 11 січня почався постійний тиск на продаж BTC:
Станом на момент написання, GBTC знову вивів понад 640 мільйонів доларів за день, встановивши найбільший на сьогоднішній день рекорд одноденних виводів коштів. Після трансформації в ETF, GBTC вже вивів 3,45 мільярда доларів, у той час як інші 10 ETF, крім GBTC, перебувають у стані чистого вливу.
Особливо варто зазначити, що станом на 23 січня загальний обсяг торгів за перші 7 торгових днів усіх спотових біткоїн ETF становив приблизно 19 мільярдів доларів, а GBTC займав понад половину цього обсягу. Це також означає, що на даний момент додаткові кошти, які надходять через ETF, в цілому все ще перебувають на стадії хеджування постійного відтоку коштів з GBTC.
Звичайно, значну частину також складає продаж GBTC певною торговою платформою, яка перебуває в процедурі банкрутства — ця платформа продала 22 мільйони акцій GBTC на суму близько 1 мільярда доларів.
В цілому, хоча Grayscale та GBTC були одними з найбільших рушійних сил під час останнього булрану, протягом багатьох років вони забезпечували інвесторам законний канал для інвестування в криптовалюти у формі трастових фондів, але після затвердження ETF, відтік коштів з GBTC та продажі стали помітними:
Управлінський збір GBTC 1,5% значно вищий за інші рівні витрат 0,2%-0,9%.
З одного боку, це буде публічна гра протягом наступного часу: наразі GBTC все ще володіє понад 500 тисячами BTC (приблизно 20 мільярдів доларів), і організації та капітали, які чекають на свій вхід, звісно, будуть чекати на відповідний момент, щоб зібрати фішки та зменшити частку.
Це також означає, що в найближчий час тиск на продаж GBTC може все ще переважати над бажанням активного припливу коштів.
Оглядаючись назад, Grayscale, яка у 2020 році вважалася "бик"-підтримкою для залучення позабіржових інвестицій, у нинішніх умовах не тільки не виконує позитивної ролі, а навіть стала потенційним фактором ризику, який може спричинити заворушення в індустрії.
Позитивні фактори в часи успіху будуть перебільшені, і лише наполегливість у важкі часи стане більш цінною. Для галузі, що все ще швидко розвивається, відмова від надмірної залежності від великих інституцій і переосмислення ролі інституційних інвесторів, можливо, є одним з найцінніших уроків, які ми можемо отримати в цей особливий період.