Нещодавно адвокат Хуньлінь спілкувався з друзями, і тема знову оберталася навколо Web3. Хтось запитав мене, чи займаюся я останнім часом RWA, я, почувши ці три літери, не наважився відразу відповісти, спочатку запитав: «Ти маєш на увазі RWA, який саме?»
Не тому, що я хочу створити інтригу, а насправді в нашій сфері людей, які говорять про «RWA», стало занадто багато, але кожен розуміє це по-різному. Ти кажеш, що RWA — це випуск токенів, він каже, що це створення концепції для PR, а інші кажуть, що це цифровий продаж товарів або краудфандинг. Якщо не з'ясувати деталі, а просто висловлювати думки, то далі в розмові легко образити людину, і дружба може закінчитися, а можливість отримати гонорар юриста зовсім зникне.
Сьогодні поговоримо про проекти RWA на ринку, про які знають юристи Honglin, і є три основні способи гри. Кожен з них знаходиться під прапором «ончейн реальних активів», але логіка, що лежить в основі, юридичні ризики та бізнес-цілі повністю складаються з трьох ліній.
Перший вид гри: активи на блокчейні + відповідність фінансовим нормативам, це «регулярна армія» світу DeFi
Основна логіка цього типу RWA насправді може бути підсумована в одному реченні: перетворити традиційні фінансові активи на програмовані токени на блокчейні.
Наприклад, якщо ви раніше повинні були відкрити рахунок у традиційних фінансових установах, подати купу KYC документів, щоб купити короткострокові державні облігації, тепер ви можете безпосередньо купувати токенізовані T-Bill документи через ланцюгові платформи, такі як Swarm, Ondo, Matrixdock тощо. Ці активи підтримуються справжніми державними облігаціями, кредитами, документами або частками фондів, які зберігаються у депозитарних установах, через блокчейн випускаються RWA токени, а потім дозволяють користувачам використовувати їх у DeFi протоколах, наприклад, для стейкінгу, кредитування або агрегування доходу.
Ця категорія RWA називається «регулярна армія», оскільки операції, що стоять за нею, повинні відповідати принаймні трьом умовам:
По-перше, базовий актив дійсно існує і легально зберігається фінансовими установами поза мережею.
По-друге, процес випуску токенів є відповідним і прозорим, зазвичай він повинен відповідати вимогам фінансового регулювання, таким як SEC США, MAS Сінгапуру, MiCA ЄС тощо.
По-третє, поріг входу для інвесторів досить високий, не кожен може купити, зазвичай супроводжується системою білого списку або обмеженнями для кваліфікованих інвесторів.
Найбільшим викликом для такого роду проектів є високі витрати на регулювання, складні операційні процеси та надзвичайно високі вимоги до кваліфікації команди. Не можна просто так запустити проект. Але переваги також очевидні: прозорість використання коштів, реальні активи, контрольовані повернення, що підходить для обережних інвесторів, які хочуть брати участь у фінансах на блокчейні, але не бажають ризикувати всім.
На даний момент такі установи, як Circle, Franklin Templeton, Securitize та інші, активно займаються цим напрямком. Для тих, хто хоче перенести фінансовий трафік Web2 на блокчейн, це найнадійніший шлях до реальних активів (RWA).
Другий спосіб гри: «Chain Reform 2.0» на капітальному ринку, розповідати історії важливіше, ніж створювати продукти
Скажемо про другий варіант, він також виглядає досить «справжнім», але насправді його основа не «активи», а «управління ринковою вартістю». Це типова схема Гонконгу: публічні компанії через низку «RWA прес-релізів» розповідають історію про те, як блокчейн надає можливості реальному сектору, щоб залучити ринок до спекуляцій з ціною акцій.
Багато хто мав би бачити подібну рутину: компанія, зареєстрована на біржі Гонконгу, основний бізнес якої ось-ось закриється, раптово оголосила про свій вихід у Web3, випустивши купу новин про те, що вона підписала угоду про стратегічну співпрацю з цифровими активами з певною платформою, плануючи «токенізувати ланцюжок» проєктів або активів компанії, а в майбутньому здійснюватиме глобальний розподіл через модель RWA. Коли ви дивитеся на білу книгу, ви говорите нісенітницю, випущено більше десятка прес-релізів, знімки теж красиво зняті, а прес-релізи в ЗМІ приголомшують.
Чому так робити? Тому що такого роду операції зазвичай не служать для екосистеми на блокчейні, а скоріше створюють імпульс для капітального ринку. Розповідаючи історію про RWA, підвищують оцінку, домовляються з акціонерами, добиваються фінансування, по суті, це «упаковка традиційних активів за допомогою блокчейну, а потім використання капітального ринку для арбітражу». Деякі компанії навіть взагалі не випустили токен, просто змінили колір свого веб-сайту, запустили сторінку і вже почали стверджувати, що вони є «показовою компанією в трансформації Web3».
Строго кажучи, цей тип проекту RWA не має реальних активів у ланцюжку, і немає дизайну власного капіталу власників токенів. Для проєктних партій їхнє завдання — більше говорити про «цифрове» майбутнє в руслі ритму роботи капіталу, а не реалізовувати саму діджиталізацію. Для звичайних інвесторів такого роду проєкти в принципі не беруть участі в ончейн-обігу, а токена, що торгується, немає, і результат найімовірніший: ви думаєте, що інвестуєте у Web3, а насправді купуєте сміттєві акції.
Третій тип гри: обмежена версія «Token + пре-продаж» для материкового Китаю, найвищий юридичний ризик
Останній вид гри, про який слід згадати, у Великій затоковій зоні, особливо в Шеньчжені / Фуцзянь, можна сказати, що «енергія на висоті». Ви часто можете почути такі наративи у групах стартапів Web3, у чатах з технологічних фінансів, на презентаціях для залучення інвестицій:
Наш проект RWA використовує токени для прив'язки до реальних товарів, таких як вино, горілка, зелений чай, право на прибуток від нерухомості, право на оренду механічного обладнання... Коли користувач купує токени, це означає, що він заздалегідь зафіксував майбутній прибуток.
Це звучить дуже схоже на поєднання NFT і RWA, насправді це більше старий сюжет «краудфандинг + попередній продаж», прикритий технологією блокчейн. Звичні схеми таких проектів включають:
Відсутність регульованого механізму зберігання, справжність активів підтверджується лише словами;
Токен безпосередньо підключається до особистих користувачів, без інвестиційних бар'єрів;
Обіцяючи високі прибутки, часто кажучи "подвоїти за півроку", "вихід токена на ринок - це не мрія";
Документація проекту груба, в основному це офлайн файли PPT та PDF, бракує даних на блокчейні та аудиту коду.
Більш важливо, що такі проекти в основному є незаконним залученням публічних депозитів або прихованим збором коштів. Навіть якщо базові активи справді існують, але токен, якщо він має можливість торгівлі, обіцяє прибуток і продається невизначеній публіці, переходить червону лінію китайського кримінального права щодо незаконного збору коштів, не кажучи вже про те, що деякі проекти просто використовують RWA для шахрайства.
Однак, з огляду на тенденції в правоохоронній діяльності останніх років, органи державної безпеки, управління з контролю за ринком та фінансові регулятори вже почали уважно стежити за проектами, які використовують терміни «блокчейн», «цифрові товари», «інновації RWA». Тому не дивуйся, що у друзів у соцмережах хтось поширює ці проекти, стверджуючи «це RWA+ нові виробничі сили», але коли ти в них поринеш, виявиться, що це незаконне залучення коштів.
Отже, про який RWA ви говорите?
Сьогодні, дивлячись на RWA, концепція вже повністю «багатозначна». Хтось займається токенізацією справжніх фінансових активів, хтось займається збором капіталу на ринку, а хтось просто грає в гру з перекиданням м'яча.
Найіронічніше, що адвокат Хуньлін часто зустрічає цю трійку людей в тих же обставинах, і всі вони можуть підтримувати один одного, організовуючи спільні презентації. В результаті, коло RWA виглядає дуже жваво, але насправді всередині панує хаос і розрив у розумінні.
Це все завдячуємо «RWA консультантам» на ринку. Вони допомагають клієнтам розробити токен-стратегію, пройти процес залучення інвестицій, отримати певні ресурси від уряду, організувати виставку та інше. Для цих друзів, які досліджують фінансові інновації, як адвокат, який особливо прагне до позитивного та відповідного розвитку галузі, у мене є кілька невеликих порад: сподіваюся, що під час роботи з RWA, принаймні запитаєте про ці чотири речі:
По-перше, ваші активи є реальними, довіреними та такими, що підлягають аудитові?
По-друге, чи обійшов ваш дизайн токена характеристики сек’юритизації?
По-третє, вашими продажами займаються кваліфіковані інвестори чи публічні користувачі?
Четверте, чи маєте ви достатньо юридичних порад та регуляторних рішень?
Якщо на ці чотири питання з глибини душі не можна дати пряму відповідь, тоді я рекомендую вам не легковажно вживати «RWA» у розмові, і тим більше не використовувати його як назву фінансових інновацій.
Нам потрібна концепція RWA, і ми сподіваємося, що вона реалізується. Але нам більше потрібні люди, які зможуть пройти цей шлях чітко, легально та стійко, а не так, щоб потрапити в регуляторні пастки, ще й потягнути за собою своїх клієнтів, де консультаційні збори заробляють постачальники послуг, але в результаті поховають сторону А.
Отже, коли експерт з RWA поруч з вами заговорить про поезію та далекі країни, будь ласка, запитайте його для підтвердження:
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Розділений світ Web3, принаймні три види RWA
Автор: Лю Хуньлінь
Нещодавно адвокат Хуньлінь спілкувався з друзями, і тема знову оберталася навколо Web3. Хтось запитав мене, чи займаюся я останнім часом RWA, я, почувши ці три літери, не наважився відразу відповісти, спочатку запитав: «Ти маєш на увазі RWA, який саме?»
Не тому, що я хочу створити інтригу, а насправді в нашій сфері людей, які говорять про «RWA», стало занадто багато, але кожен розуміє це по-різному. Ти кажеш, що RWA — це випуск токенів, він каже, що це створення концепції для PR, а інші кажуть, що це цифровий продаж товарів або краудфандинг. Якщо не з'ясувати деталі, а просто висловлювати думки, то далі в розмові легко образити людину, і дружба може закінчитися, а можливість отримати гонорар юриста зовсім зникне.
Сьогодні поговоримо про проекти RWA на ринку, про які знають юристи Honglin, і є три основні способи гри. Кожен з них знаходиться під прапором «ончейн реальних активів», але логіка, що лежить в основі, юридичні ризики та бізнес-цілі повністю складаються з трьох ліній.
Перший вид гри: активи на блокчейні + відповідність фінансовим нормативам, це «регулярна армія» світу DeFi
Основна логіка цього типу RWA насправді може бути підсумована в одному реченні: перетворити традиційні фінансові активи на програмовані токени на блокчейні.
Наприклад, якщо ви раніше повинні були відкрити рахунок у традиційних фінансових установах, подати купу KYC документів, щоб купити короткострокові державні облігації, тепер ви можете безпосередньо купувати токенізовані T-Bill документи через ланцюгові платформи, такі як Swarm, Ondo, Matrixdock тощо. Ці активи підтримуються справжніми державними облігаціями, кредитами, документами або частками фондів, які зберігаються у депозитарних установах, через блокчейн випускаються RWA токени, а потім дозволяють користувачам використовувати їх у DeFi протоколах, наприклад, для стейкінгу, кредитування або агрегування доходу.
Ця категорія RWA називається «регулярна армія», оскільки операції, що стоять за нею, повинні відповідати принаймні трьом умовам:
По-перше, базовий актив дійсно існує і легально зберігається фінансовими установами поза мережею.
По-друге, процес випуску токенів є відповідним і прозорим, зазвичай він повинен відповідати вимогам фінансового регулювання, таким як SEC США, MAS Сінгапуру, MiCA ЄС тощо.
По-третє, поріг входу для інвесторів досить високий, не кожен може купити, зазвичай супроводжується системою білого списку або обмеженнями для кваліфікованих інвесторів.
Найбільшим викликом для такого роду проектів є високі витрати на регулювання, складні операційні процеси та надзвичайно високі вимоги до кваліфікації команди. Не можна просто так запустити проект. Але переваги також очевидні: прозорість використання коштів, реальні активи, контрольовані повернення, що підходить для обережних інвесторів, які хочуть брати участь у фінансах на блокчейні, але не бажають ризикувати всім.
На даний момент такі установи, як Circle, Franklin Templeton, Securitize та інші, активно займаються цим напрямком. Для тих, хто хоче перенести фінансовий трафік Web2 на блокчейн, це найнадійніший шлях до реальних активів (RWA).
Другий спосіб гри: «Chain Reform 2.0» на капітальному ринку, розповідати історії важливіше, ніж створювати продукти
Скажемо про другий варіант, він також виглядає досить «справжнім», але насправді його основа не «активи», а «управління ринковою вартістю». Це типова схема Гонконгу: публічні компанії через низку «RWA прес-релізів» розповідають історію про те, як блокчейн надає можливості реальному сектору, щоб залучити ринок до спекуляцій з ціною акцій.
Багато хто мав би бачити подібну рутину: компанія, зареєстрована на біржі Гонконгу, основний бізнес якої ось-ось закриється, раптово оголосила про свій вихід у Web3, випустивши купу новин про те, що вона підписала угоду про стратегічну співпрацю з цифровими активами з певною платформою, плануючи «токенізувати ланцюжок» проєктів або активів компанії, а в майбутньому здійснюватиме глобальний розподіл через модель RWA. Коли ви дивитеся на білу книгу, ви говорите нісенітницю, випущено більше десятка прес-релізів, знімки теж красиво зняті, а прес-релізи в ЗМІ приголомшують.
Чому так робити? Тому що такого роду операції зазвичай не служать для екосистеми на блокчейні, а скоріше створюють імпульс для капітального ринку. Розповідаючи історію про RWA, підвищують оцінку, домовляються з акціонерами, добиваються фінансування, по суті, це «упаковка традиційних активів за допомогою блокчейну, а потім використання капітального ринку для арбітражу». Деякі компанії навіть взагалі не випустили токен, просто змінили колір свого веб-сайту, запустили сторінку і вже почали стверджувати, що вони є «показовою компанією в трансформації Web3».
Строго кажучи, цей тип проекту RWA не має реальних активів у ланцюжку, і немає дизайну власного капіталу власників токенів. Для проєктних партій їхнє завдання — більше говорити про «цифрове» майбутнє в руслі ритму роботи капіталу, а не реалізовувати саму діджиталізацію. Для звичайних інвесторів такого роду проєкти в принципі не беруть участі в ончейн-обігу, а токена, що торгується, немає, і результат найімовірніший: ви думаєте, що інвестуєте у Web3, а насправді купуєте сміттєві акції.
Третій тип гри: обмежена версія «Token + пре-продаж» для материкового Китаю, найвищий юридичний ризик
Останній вид гри, про який слід згадати, у Великій затоковій зоні, особливо в Шеньчжені / Фуцзянь, можна сказати, що «енергія на висоті». Ви часто можете почути такі наративи у групах стартапів Web3, у чатах з технологічних фінансів, на презентаціях для залучення інвестицій:
Наш проект RWA використовує токени для прив'язки до реальних товарів, таких як вино, горілка, зелений чай, право на прибуток від нерухомості, право на оренду механічного обладнання... Коли користувач купує токени, це означає, що він заздалегідь зафіксував майбутній прибуток.
Це звучить дуже схоже на поєднання NFT і RWA, насправді це більше старий сюжет «краудфандинг + попередній продаж», прикритий технологією блокчейн. Звичні схеми таких проектів включають:
Більш важливо, що такі проекти в основному є незаконним залученням публічних депозитів або прихованим збором коштів. Навіть якщо базові активи справді існують, але токен, якщо він має можливість торгівлі, обіцяє прибуток і продається невизначеній публіці, переходить червону лінію китайського кримінального права щодо незаконного збору коштів, не кажучи вже про те, що деякі проекти просто використовують RWA для шахрайства.
Однак, з огляду на тенденції в правоохоронній діяльності останніх років, органи державної безпеки, управління з контролю за ринком та фінансові регулятори вже почали уважно стежити за проектами, які використовують терміни «блокчейн», «цифрові товари», «інновації RWA». Тому не дивуйся, що у друзів у соцмережах хтось поширює ці проекти, стверджуючи «це RWA+ нові виробничі сили», але коли ти в них поринеш, виявиться, що це незаконне залучення коштів.
Отже, про який RWA ви говорите?
Сьогодні, дивлячись на RWA, концепція вже повністю «багатозначна». Хтось займається токенізацією справжніх фінансових активів, хтось займається збором капіталу на ринку, а хтось просто грає в гру з перекиданням м'яча.
Найіронічніше, що адвокат Хуньлін часто зустрічає цю трійку людей в тих же обставинах, і всі вони можуть підтримувати один одного, організовуючи спільні презентації. В результаті, коло RWA виглядає дуже жваво, але насправді всередині панує хаос і розрив у розумінні.
Це все завдячуємо «RWA консультантам» на ринку. Вони допомагають клієнтам розробити токен-стратегію, пройти процес залучення інвестицій, отримати певні ресурси від уряду, організувати виставку та інше. Для цих друзів, які досліджують фінансові інновації, як адвокат, який особливо прагне до позитивного та відповідного розвитку галузі, у мене є кілька невеликих порад: сподіваюся, що під час роботи з RWA, принаймні запитаєте про ці чотири речі:
По-перше, ваші активи є реальними, довіреними та такими, що підлягають аудитові?
По-друге, чи обійшов ваш дизайн токена характеристики сек’юритизації?
По-третє, вашими продажами займаються кваліфіковані інвестори чи публічні користувачі?
Четверте, чи маєте ви достатньо юридичних порад та регуляторних рішень?
Якщо на ці чотири питання з глибини душі не можна дати пряму відповідь, тоді я рекомендую вам не легковажно вживати «RWA» у розмові, і тим більше не використовувати його як назву фінансових інновацій.
Нам потрібна концепція RWA, і ми сподіваємося, що вона реалізується. Але нам більше потрібні люди, які зможуть пройти цей шлях чітко, легально та стійко, а не так, щоб потрапити в регуляторні пастки, ще й потягнути за собою своїх клієнтів, де консультаційні збори заробляють постачальники послуг, але в результаті поховають сторону А.
Отже, коли експерт з RWA поруч з вами заговорить про поезію та далекі країни, будь ласка, запитайте його для підтвердження:
Що саме ви маєте на увазі під RWA?