"Швейцарський франк Азії" настає? Потенціал і виклики сингапурського долара як валюты-убежища
На фоні посилення коливань на глобальних фінансових ринках, ореол традиційних валют-убежищ поступово зникає, а одна з азіатських валют тихо потрапляє в поле зору інвесторів, вважаючись потенційним "новим укриттям" — це сингапурський долар.
Протягом тривалого часу золото, державні облігації США, а також долар США, єна та швейцарський франк залишалися вибором для хеджування під час ринкових коливань. Ці активи вважаються такими, що можуть зберігати вартість або навіть нарощувати її в умовах невизначеності. Але наразі результати традиційних варіантів не вражають: долар, як провідна резервна валюта світу, з початку року впав більш ніж на 9%; єна, зі свого боку, має тінь через побоювання щодо торгівлі. У цій ситуації сингапурський долар розглядається аналітиками як можливий альтернативний вибір.
Фахівець з валютних стратегій банку Оверсіз Чрістофер Вонг зазначає, що сингапурський долар вже має характеристики "псевдозахисної" валюти, особливо серед країн Азії та ринків, що розвиваються. "Хоча його глобальна позиція ще не зрівнялася з традиційними захисними валютами, такими як долар США, єна або швейцарський франк, під час фінансового тиску — особливо в умовах волатильності, зосередженої в Азії — сингапурський долар зазвичай демонструє оборонні характеристики."
Ринкова ситуація також підтверджує це: сингапурський долар проти долара США цього року постійно зміцнюється, зростання становить близько 6%. Згідно з прогнозом Jefferies, протягом наступних п'яти років сингапурський долар навіть може досягти паритету з доларом США.
"Тим, що підтримує "потенціал безпеки" сингапурського долара, є міцний фундамент самого Сінгапуру. Омар Слім, співкерівник відділу фіксованого доходу PineBridge Investments в Азії, відкрито заявив: "Сингапурський долар завжди був одним із глобальних притулків, просто він не обов'язково є 'наступником'. Він має цю характеристику завдяки потужній інституційній основі Сінгапуру, стійкому та витривалому економічному фундаменту, а також обережній політиці бюджетування."
Головний інвестиційний директор VP Bank Фелікс Брілл також погоджується, що сингапурський долар має багато характеристик сучасного укриття: стабільність макроекономіки, потужні інститути, значний профіцит поточного рахунку, низький політичний ризик. Він особливо зазначив, що монетарна політика Сінгапуру забезпечує сингапурському долару "надзвичайну стабільність", що саме і потрібно для хеджування ризиків.
На відміну від більшості країн, Сінгапур не регулює валюту через процентні ставки, а реалізує управління шляхом контролю за силою курсу сингапурського долара щодо кошика основних валют торгових партнерів у встановленому політичному діапазоні. Конкретний курс не фіксується, сингапурський долар може коливатися в межах політичного діапазону, і точний рівень діапазону не розголошується. Джефф Нг, керівник макростратегії в Азії в банку Mitsui Sumitomo, припускає, що ширина цього політичного діапазону становить близько 4%, така модель управління обмежує волатильність сингапурського долара, зменшуючи ризики в короткостроковій перспективі та забезпечуючи більше визначеності.
Проте, новий долар все ще стикається з багатьма перешкодами, щоб стати широко визнаною глобальною валютою-убежищем.
Перш за все, це розмір ринку. Згідно з даними Міжнародного валютного банку за 2022 рік, долар займає 88% на валютному ринку, єна та швейцарський франк складають відповідно 17% та 5%, тоді як сингапурський долар лише 2% (ці дані збираються кожні три роки, наступні будуть опубліковані у вересні 2025 року). Брилл зізнається: "Хоча Сінгапур дуже визнаний, але розмір економіки обмежений, обсяг торгівлі сингапурським доларом і глибина ринку облігацій не досягають рівня єни чи франка."
Крім того, монетарна політика, що забезпечує стабільність нової валюти, також стала фактором, що стримує її розвиток. Брилл пояснює, що оскільки нова валюта є "управляємою", це обмежує ринкову спекуляцію та великомасштабне розміщення позицій, що, у свою чергу, впливає на ліквідність та глибину ринку — а це є основними характеристиками глобальної валюти-убежища. "Ця структура хоч і може встановити репутацію, але стримує розширення масштабу."
Залежність економіки Сінгапуру від експорту також не можна ігнорувати. Дані Світового банку показують, що в 2024 році частка експорту Сінгапуру в ВВП становитиме 178,8%. Старший економіст Французького зовнішньоторговельного банку Трінь Нгуєн зазначає, що Управління фінансових послуг Сінгапуру (MAS) може не бажати, щоб сингапурський долар надмірно зміцнювався. "Якщо інвестори масово купують активи в сингапурських доларах, це підвищить курс сингапурського долара; як тільки сингапурський долар втратить конкурентоспроможність, MAS не залишиться осторонь, оскільки це зашкодить економічним основам Сінгапуру."
Навіть так, сингапурський долар все ще має цінність у розподілі ризиків валют. Глобальний головний інвестиційний директор Singapore Bank Jean Chia вважає, що сингапурський долар "може відігравати важливу роль у диверсифікованих портфелях, можливо, стане третьою альтернативою в валютній комбінації".
Експерти вважають, що сингапурський долар має перспективи поступово наблизитися до статусу швейцарського франка, хоча йому важко зрівнятися з доларом США та єною, проте потенціал є значним. Brill зазначає, що статус валюти-убежища формується протягом десятиліть у процесі реагування на кризи. Сингапурський долар, хоча й проявляє стабільність під час економічних спадів в Азії, поки що не став пріоритетним під час глобального уповільнення економіки. "З часом, з розширенням міжнародного використання, покращенням зручності на внутрішньому ринку та збереженням стабільності, ця ситуація може змінитися."
Slim також оптимістично дивиться на перспективи сингапурського долара, особливо на фоні зниження привабливості традиційних валют-убежищ: "Ситуація з глобальним попитом на безпечні активи постійно зростає, я очікую, що сингапурський долар займе провідні позиції. Він, можливо, не стане традиційними доларом або єною, але все більше сприйматиметься як 'швейцарський франк Азії'."
Азійський аналітик банку Julius Baer Джен-Ай Чуа є більш оптимістичною, вважаючи, що не виключено, що сингапурський долар може перейти з азійської гавані в глобальну, але це потребує часу для зрілості.
