Міф про багатство Aster: як безпечно вибрати наступного героя на сцені

Автор: команда OneKey @jonasCyang

Оригінальне посилання:

Заява: Ця стаття є перепостом, читачі можуть отримати більше інформації за посиланням на оригінал. Якщо автор має будь-які заперечення проти форми перепосту, будь ласка, зв'яжіться з нами, і ми внесемо зміни відповідно до вимог автора. Перепост використовується лише для обміну інформацією, не є інвестиційною порадою і не представляє позицію чи точку зору У Сю.

Протягом останніх кількох днів на Aster, біржі безстрокових контрактів на BNB Chain, токени стрімко зросли, заполонивши стрічку в Twitter. "Скриншоти прибутків від великих китів" та "історії багатства ранніх власників" продовжують викликати увагу, уявлення про "багатство за одну ніч" постійно підживлюється, і все більше користувачів звертають свій погляд на сектор "безстрокових контрактів на блокчейні".

Але ціна - це лише світло на сцені, а механізм і безпека - це основа. Ми не лише повинні стежити за зростанням вартості монет, але й підготуватися до наступного входження.

Ця «карта ризиків» пояснить основні компоненти простими словами: перед тим, як перейти до наступної безперервної торгової платформи на основі FOMO, ви навчитеся, як вибирати, як користуватися та як уникати пасток. Прочитавши це, ви зможете зробити обґрунтоване оцінювання безпеки будь-якого безперервного DEX.

«Карта ризиків безстрокових контрактів на блокчейні»

1/ Джерело ціни та оракули

Оракул і зовнішня ціна є спільним фундаментом для всіх форм ланцюгових постійних бірж: порог очищення, процентна ставка, ліміти ризику та захист від аномалій майже повністю залежать від «реальної» ціни на зовнішньому спотовому ринку для калібрування.

У ланцюгових Perp зазвичай потрібно розрізняти три ціни:

Ціна угоди: фактична ціна, за якою угода була виконана на order book;

Індексна ціна: агрегована референтна спотова ціна з декількох бірж / пулів, яка в основному прив'язується до ставки фінансування та обґрунтованої цінової різниці;

Ціна оракула: «Авторитетна ціна», підписана Chainlink, Pyth та іншими, часто використовується для розрахунку маркерної ціни / ліквідації та ризик-менеджменту.

Багато протоколів використовують ціни з ордера для формування міткової ціни, використовують індексну ціну для розрахунку коштів, а ціна угоди використовується лише для фактичного розрахунку угод. Логіка цих трьох елементів має різні функції, їх не можна змішувати. Минулого місяця на HyperLiquid відбувся типовий випадок з XPL токеном, коли здійснювався арбітраж. Арбітражник отримав величезний прибуток на основі двох відомих фактів: «на HL існує велика кількість хеджованих коротких позицій» і «ціна ліквідації ґрунтується на ціні угоди». У цьому випадку, як «хеджер», якщо не враховувати спосіб розрахунку ціни ліквідації, можна зазнати великих втрат.

Але якщо документація біржі не роз'яснює зв'язок між різними цінами, то це не проблема користувача, вам, можливо, слід повторно оцінити якість продукту цієї біржі.

2/ Страховий фонд

У безстроковій угоді на блокчейні роль страхового фонду є дуже прямою: коли ліквідація спізнюється, і хтось зазнає збитків, внаслідок чого виникає дефіцит у фонді, він спочатку покриває ці втрати, намагаючись підтримати безперервність угод і відстрочити такі крайні заходи, як автоматичне зменшення позицій (ADL) та призупинення торгів.

Ці гроші зазвичай надходять з трьох джерел: частина комісії за транзакції, яку отримує платформа, доходи від примусового ліквідації, а також спеціального страхового фонду (наприклад, HLP), до якого можуть долучатися користувачі.

Коли виникає дефіцит, система обробляє в порядку: спочатку використовує страховий фонд для заповнення; якщо недостатньо, тоді активується розподіл ADL; якщо все ще недостатньо, тоді розглядається зупинка ринку. Деякі протоколи також дозволяють фондам тимчасово виступати контрагентами через аукціони ліквідації.

Для користувачів страховий фонд виглядає як «стабільний дохідний пул» — джерела доходу зрозумілі, ризик здається невисоким. Але слід бути обережними, адже професійні трейдери можуть використовувати механічні вразливості для «цілеспрямованих атак», щоб вивести гроші з пулу; в умовах екстремального ринку фонд також може бути швидко вичерпаний, що, в свою чергу, посилює системний ризик.

3/ Автоматичне зменшення позицій ADL

ADL є «останнім рубежем» біржі постійних контрактів: коли ліквідаційний ордер не може бути виконаний біля позначеної ціни / індексної ціни або коли страхувальний фонд не витримує, система примусово зменшує прибуткові позиції контрсуб'єкта, швидко знижуючи важель і відновлюючи ліквідність. Це захищає систему та LP, але перекладає витрати на зменшені прибуткові рахунки, впливаючи на послідовність стратегій.

Щодо ADL, вам потрібно лише зрозуміти кілька речей:

Коли спрацьовує: занадто велике ковзання ліквідації / немає охочих, страховий фонд нижче порогу, екстремальна волатильність викликає ланцюгову ліквідацію;

Порядок спрацьовування: зазвичай чергується за PnL% × важелем, чим вищий плаваючий прибуток і важіль, тим раніше зменшується.

Коли ринок обвалюється, ліквідаційні ордери не продаються, а страховий фонд не вистачає. Без ADL або всі разом купують, або платформа змушена натиснути кнопку паузи. Механізм ADL є поширеним засобом управління ризиками, що може свідчити про те, що базові ризикові інфраструктури біржі є досконалими,

4/ Курс фінансування

Роль фінансової ставки полягає в переміщенні коштів між довгими та короткими позиціями, щоб повернути ціну безстрокових контрактів до ціни спот / індексу: коли ціна висока, то довгі позиції сплачують коротким, а коли ціна низька, короткі позиції сплачують довгим.

Потрібно підкреслити, що фінансова ставка не має єдиного стандарту — різні біржі, різні види активів мають різні деталі щодо цінових орієнтирів, частоти розрахунків, верхніх та нижніх меж, а також правил звільнення. Хоча назва "фінансова ставка" однакова, конкретні механізми можуть бути абсолютно різними.

Якщо ви хочете займатися арбітражем, пов'язаним з фінансуванням, спершу перевірте кілька основних моментів: як довго триває вікно розрахунків, в який саме момент відбувається розрахунок; чи використовується маркувальна ціна чи індексна ціна для нарахування; чи існує обмеження на одноразову суму або механізм тимчасового призупинення. Якщо ви не зрозумієте ці деталі, ваші розрахунки щодо фінансування можуть відрізнятися від остаточної суми на рахунку.

У той же час, щоб стабільно працювати в цій сфері, потрібно зрозуміти різницю між криптовалютами та звертати увагу на те, чи проектна команда буде активно коригувати параметри. Принаймні, у документації та на фронтенді повинні бути доступні джерела фінансування з часовими мітками, історичні графіки, зворотний відлік до наступного розрахунку та записи про зміни параметрів. Підтвердивши цю інформацію, можна переходити до розрахунків простору та організації позицій, щоб мати чітке уявлення.

5/ Структуровані продукти

Сьогоднішні ланцюгові перпетуації все більше нагадують CEX, продукти не лише пропонують контрактну торгівлю, багато команд накладають на торгівлю шар фінансових вхідних точок: зосереджують кошти користувачів у скарбниці, адміністратори займаються маркет-мейкінгом, захопленням бенчмарку/коштовності, навіть хеджуванням між біржами, а отриманий прибуток потім розподіляється відповідно до часток інвесторів.

Для платформи це може стабілізувати глибину та ліквідність; для користувачів це упаковка складних стратегій в «один дотик для участі».

Але найбільша проблема – це чорна скринька: не пояснюють, як грати, чи використовують важелі, де хеджувати.

Коли ринок змінюється, «нейтральний» більше не є нейтральним, спочатку стабільні прибутки можуть миттєво обернутися в протилежне; в екстремальних випадках це може призвести до ліквідації, примусового зменшення позицій, навіть до черги на викуп або знижки. Не вірте в високий APY та красиві графіки, вони лише свідчать про минуле, а не обіцяють майбутнє.

Визначте, чи брати участь, перевірте це за кількома пунктами:

• Чи було чітко пояснено логіку стратегії, наприклад, що робити, де це робити, чи є ризиковані відкриття;

• Чи можна перевірити позиції та чисту вартість в ланцюзі?

• Чи зрозумілі правила викупу, чи визначено термін блокування, механізм черги на вихід, витрати;

• Хто є керівником сховища та які у нього повноваження;

Тільки ті сховища, які можуть чітко викласти ці фундаментальні аспекти, варті того, щоб спробувати їх на справжні гроші.

6/ Рівень «шовковистості» веб-інтерфейсу

У Perp «шовковистість» не в тому, щоб бути гарним, а в стабільності, швидкості та точності інформації: сторінка не втрачає кадри, повідомлення не втрачаються, ключові дані чітко вирівняні. Це зазвичай означає, що базові канали та контроль ризиків достатньо міцні, а також часто відповідає більшій потужності ресурсів і виконавчої здатності; це не гарантує, що це обов'язково «велика риба», але дійсно є сильним сигналом.

Особливо в поданні деякої ключової інформації можна зрозуміти, чи є біржа професійною. Наприклад, зворотний відлік для розрахунку плати за капітал, реальні зміни позицій та маржі, очікувана ціна ліквідації та вплив плати тощо.

Зворотно, якщо фронт-енд часто зависає, ціни не відповідають статусу замовлення, важлива інформація пропускається або навіть навмисно приховується, то це вже не просто проблема поганого досвіду: під час збільшення обсягу або проведення акцій ви дуже легко можете зіткнутися з додатковими ризиками через затримки та асиметрію інформації.

«Кінець»

Історія Aster показує: емоції можуть спалахнути за одну ніч. Але як довго вони горітимуть, залежить від самого продукту.

Справжня користь полягає в тому, щоб виробити систему «думки про перевірку»: спочатку оцініть, чи ця Perp чітко пояснює цінову структуру, ритм витрат і крайні рішення — як встановлюється ціна, як проходять витрати, як завершуються крайні ситуації, чи може інтерфейс бути зрозумілим з першого погляду, чи можна буде зіставити це після; потім перевірте, чи чітко пояснено «вхід у фінансові інвестиції» з іграми та правилами виходу, не дайте високій прибутковості заманити вас в чорну коробку.

Наступного разу, коли зустрінете «міф про раптове багатство», спочатку пройдіть медичне обстеження, а потім вирішуйте, чи сідати в потяг.