Точка зору: Поговоримо про шлях до успіху Hyperliquid та майбутні тривоги

Автор | Чотирнадцятий юн

Одне, фон дослідження

Автор останнім часом фактично досліджував усі Perps (платформи для безстрокової торгівлі), які є на ринку, зростання на 5 разів у hype ринку ще раз підтверджує, що моє судження під час першого дослідження минулого року все ще ігнорує його основну цінність.

І, останнім часом aster, antex, dydxV4, навіть Сонько також вийшов на арену, що змушує трек sunPerps тремтіти, поступово призводить до вибухового зростання у перпетуаційній гонці.

Додатково, основні біржі змагаються за запуск hype та його можливостей безперервної торгівлі, вчора знову з'явилася інформація, що metamask став наступною великою платформою гаманців після phantom, яка планує інтегрувати безперервну торгівлю Hyper, а також circle став його валідатором, що зламало основні занепокоєння щодо децентралізації. Hyperliquid також проявляє старанність і постійно покращує свою відкритість, особливо з поступовим запуском HyperEVM, Hip2/3/4.

1. Нові елементи 3

Отже, Perps в основному можна вважати ключовими 3 елементами нового ринку, які всі присутні.

Насправді, коли ми згадуємо про будь-яку велику хвилю в історії, ми можемо побачити, що часто нові лідерські платформи, нові можливості для багатства та новий наратив, що з'являється завдяки скупченню тенденцій, призводять до пікових моментів, а потім стратегії Airdrop від платформ, поступовий розвиток складності платформи та зниження свіжості сприйняття користувачами врешті-решт призводять до низьких моментів.

Цей процес насправді вже пройшов багато хвиль, типові сцени наведені нижче:

· 17 років ICO буму, відповідна платформа - CEX. Базова потреба, немає жодних суперечок, багато з тих, хто зараз добре живе.

· Літо DeFi 2021 року, відповідні платформи - Uniswap, а також кредитування та стейблкоїни, те ж саме.

· NFT 22 років, насправді протокол існує вже давно, але досяг піку саме завдяки Opensea, його суть полягає в тому, що ціноутворення реалізується через торгівлю, а поширення здійснюється на основі ціни. Серед причин занепаду також є самозакоханість, яка призвела до смертоносної спіралі підвищення цін через стратегію аірдропів та роялті, це наслідки власних дій.

· 23-річна інскрипція, що відповідає платформі unisat, коріння її занепаду полягає в короткозорості, в найпопулярніший час займалася лише випуском активів, а не застосуваннями, життєвий цикл наративу занадто короткий. Коли з'являються інші нові наративи, rwa та perps відволікають увагу, і навіть нещодавні alkanes та brc2.0 не можуть повернути популярність, все це через власні дії.

· 24-річний мем та відповідна платформа для пампінгу, а також цьогорічний темний конячка axiom, зробили цю хвилю надзвичайно тривалою. Це походить від переваг самої мережі в торгівлі, а також від постійного припливу нових торговців, плюс нові користувачі, яких принесла хвиля легалізації, підтримують життєвий цикл.

· Нарешті, протягом 25 років одночасно будуть rwa (з акцентом на акції) та Perps (з Hyperliquid на чолі).

2. Тлумачення ключових етапів розвитку Hyperliquid

2.1 Стан розвитку

Об'єктивно кажучи, до теперішнього часу ця система все ще перебуває в досить централізованому стані, теоретично має можливість відключити з'єднання та змінити статус. І на ній також є кошти хакерів, що є великим бар'єром для багатьох бірж у питаннях відповідності та інтеграції. Але його дані занадто суперечливі.

Гіперлікід наразі щодня має близько 10 тисяч до 20 тисяч активних користувачів, а загальна кількість користувачів складає близько 600 тисяч. З них 20 до 30 тисяч основних користувачів приносять близько 1 мільярда доларів доходу, значна частина з яких походить з США.

Накопичено понад 30 трильйонів доларів США обсягу торгівлі, а середньодобовий обсяг торгівлі вже близький до 7 мільярдів доларів США.

Наразі підтримується торгівля Perps з більш ніж 100 активами.

Дивлячись на його дані, можна сказати, що вони справді чудові, і хоча виглядає, що кількість користувачів не велика, це все найздатніші люди для створення капіталу.

2.2 Важливі оновлення та тлумачення

Конкретна хронологія така:

· 25 березня: відкриття з'єднання HyperCore з HyperEVM, що теоретично дозволяє користувачам торгувати токенами core з EVM (тоді лише обмежено на торгівлю).

· 30 квітня: запровадження функції читання попередньо скомпільованих даних, що дозволяє смарт-контрактам HyperEVM зчитувати стан з HyperCore.

· 26 травня: час малих блоків зменшено вдвічі до 1 секунди, що підвищує пропускну здатність HyperEVM.

· 26 червня: блок HyperEVM було оновлено, видалено попереднє сортування лише для опублікованих замовлень для покращення інтеграції з HyperCore.

· 5 липня HyperEVM оновив новий попередньо скомпільований компонент під назвою CoreWriter. Це дозволило контрактам HyperEVM безпосередньо записувати в HyperCore, включаючи функції замовлення, передачі спотових активів, управління казначейськими облігаціями та стейкінгу HYPE.

· Нещодавно також з'явилися Builder core та Hip4, які переходять у ринок прогнозування даних. Цей крок став повною несподіванкою для ринку, що також означає, що засновник має дуже індивідуальний підхід до розуміння болючих точок в індустрії, що часто призводить до поляризації платформи.

Як зрозуміти цю низку оновлень?

По-перше, порівнюючи з минулим роком, сьогодні Hyperliquid відкрила можливість основних операцій з ордерами.

Технологія HyperEVM

Особливо це стосується двохланкової архітектури на основі EVM, яка має дуже дивну логіку, оскільки в умовах закритості HyperCore (нездатності до розгортання) через HyperEVM додається безліч попередньо скомпільованих контрактів, що інтегруються з вбудованим HyperCore. Теоретично це забезпечує базу для інтеграції гаманців (phantom, metamask) та бірж, що дозволяє здійснювати операції з виконанням замовлень активів Core через EVM.

Офіційно є зображення, яке відображає позиціонування HyperEVM в системі.

Можна побачити, що запис та читання HyperCore і HyperEVM підтверджуються через HyperBFT. Механізм підтвердження інформації валідаторів не розкритий, немає кросчейн-мостів або затриманої синхронізації.

Динаміка, яку можна побачити через транзакції в ланцюгу, полягає в тому, що HyperEVM може вплинути на HyperCore, виконуючи запис через системний контракт (0x333…3333, CoreWriter.sendAction(...)), що дозволяє здійснювати замовлення, ліквідацію та операції з кредитування. А статус, який повертається HyperCore (з попереднього блоку), може бути прочитаний смарт-контрактами HyperEVM.

· Користувацькі дані — — позиції, баланси та інформація про сховище;

· Ринкові дані — — Ціна маркування та ціна оракула;

· Данні про стейкінг — — інформація про делегування та валідаторів;

· Системні дані — Кількість L1 блоків та інші ключові показники.

Інформація по суті приймається системним контрактом EVM, генерує відповідні платежі або події, записує. І в EVM щодо попередньо скомпільованих контрактів (0x000…0800) можна викликати позиції perp або ціну оркестра (oraclePx).

По-друге, реалізація Hip2 та Hip3 змінює позиціонування платформи Hyperliquid.

Гіперліквідність

Це вбудований механізм онлайнової ліквідності в Hypercore.

Він автоматично розміщує купівельні та продажні ордери відповідно до поточної ціни токена без потреби в ручному втручанні, що дозволяє підтримувати приблизно 0,3% вузький спред.

Цей механізм дозволяє реалізувати операції з вставки ліквідності на рідному рівні, вбудовані в блокову логіку, без AMM або сторонніх роботів.

Наприклад, коли ринок спот PURR/USDC був запущений, Hyperliquidity негайно випустила початкові глибини насіннєвих торгів, що дозволило здійснювати реальні угоди до того, як з'явиться звичайна ліквідність користувачів.

Ядро будівельника

Це дуже перспективний механізм, який дозволяє Defi builder ( розробникам, квантовим командам, агрегаторам ) додатково стягувати комісію як доходи за послуги під час оформлення замовлень від імені користувачів. Сценарії застосування цього механізму дуже чіткі, це крок до розширення прибутків та сприяння спільному розвитку екосистеми.

· Управління квантовими стратегіями, команда квантового трейдингу допомагає користувачам відкривати позиції perp, стягуючи управлінський збір через builder fee, утворюючи комбіновану модель прибутку "поділ доходу + builder fee".

· Агрегатори/торгові маршрути, такі як 1inch, Odyssey тощо, інтегрують послуги перпетуальних торгів на Hyperliquid та можуть стягувати плату з будівельників як модель доходу від маршрутизації.

Попередній запуск вже приніс деяким проектам понад десять мільйонів доларів США у вигляді дивідендів, що свідчить про ефекти Hyper після глибокої інтеграції капіталу на рівень платформи.

Насправді відкриття глибини - це не лише справа Hyper, раніше в uniswapv4 також намагалися це зробити через hook, але v4 не дуже розвинулася, більшість користувачів все ще звикли до v2 і v3.

Можливо, це вплив історичної спадщини, яка є меншою, та сильної централізованої прийняття рішень.

Три, підсумок та оцінка

1. Переваги

Головна перевага Hyperliquid полягає в тому, що його рання продуктивність насправді дуже сильна, оскільки він орієнтується на 2 болючі точки користувачів:

· Торгові потреби неконсолідованих користувачів, що насправді стає ще більш рідкісним на фоні великої хвилі регуляцій цього року.

· Високий кредитний важіль і висока прозорість задовольняють потреби просунутих трейдерів. Перше приносить експозицію KOL, тоді як друге часто ігнорується людьми, які вже мають свої погляди на ринок, тобто "темрява під ліхтарем", тому Cex були сильно здивовані.

По-друге, це сам фон команди, де його найбільша перевага полягає в тому, що людей мало, комунікаційний розрив, зношення та ефективність праці дуже високі. В загальному підході з кількістю людей близько десяти, відкидаючи 3–4 фахівців з продуктового операційного BD, та виключаючи фронт- і бекенд, це означає, що всього 3–4 людини можуть створити високопродуктивний ланцюг на 20Wtps.

У порівнянні з багатьма традиційними великими компаніями, які мають команди в сфері блокчейну, вони ще можуть створити купу палацових інтриг, не знаючи, скільки їх.

На фоні, він сам почав працювати маркет-мейкером у 2020 році, що насправді принесло гарну початкову глибину. Він також у багатьох деталях може відчути свою логіку угод, яка не є простою поетапною розрахунком за часом або сумою, як у інших системах книговедення. Але інформації недостатньо, тому під час подальшого порівняльного аналізу кількох Перпс ми доповнимо цей матеріал.

А далі йдеться про тренди. Зазвичай проєкти повинні пристосовуватися до ринку, але коли популярність платформи досягає піку, ринок може почати адаптуватися до неї. Зараз Hyperliquid має саме таке ставлення.

З одного боку, це випливає з відкритості, згаданої у вище наведених оновленнях, яка спочатку забезпечує простір для входження різних екосистем. У порівнянні з багатьма іншими платформами в минулому, які часто думали лише про те, щоб самостійно виконати всі справи та отримати всі вигоди, публічно критикуючи Opensea, вони ще й змогли вигадати систему обов'язкових роялті, що змушувала ринок слідувати за лідером. Кожного разу це пов'язано з фіксованими високими витратами, які втручалися в обіг товарів, впливали на реальне ціноутворення на ринку, зрештою перетворюючись на спадкові цінності.

А у Hype він відкрив evm та всі різні dex peps api, тому дуже швидко на ринку з'явилося безліч деривативів.

Щедрість Hyperliquid також видно під час аеродропу, з самого початку він не міг дотримуватись нормативних шляхів.

Тому він не намагатиметься обійняти так звані очікування від виходу на біржу, що, природно, звільняє прибуток. Потім через механізм Hlp повернути Hype в заставу, отримати прибуток знову, дозволяючи офіційним токенам дистрибуцію, отримуючи найціннішу децентралізовану оцінку та репутацію на ринку.

Його відкритість привела до натовпу на ринку, phantom спочатку з погляду децентралізованого гаманця підключає свої можливості перпетууму, ця частина насправді не є складною, головним чином це великі витрати на адаптацію та розробку. Нещодавно з'явилися чутки, що metamask також підключається.

З цього також можна побачити, що ті децентралізовані гаманці, які не оновлювалися півроку, після того як пропустили напис, також зрозуміли, як важливо вписуватися в річну наративу.

В кінці він також сприяв залученню таких гігантів, як Circle, до якості валідаторів, що забезпечує децентралізовану безпеку, заповнюючи його децентралізовану прогалину, таким чином, платформа CEX з високим рівнем відповідності також отримала можливість для підключення.

2. Недоліки

Після того, як найбільш складний етап підйому буде подолано, наступним буде питання відповідності, навіть такі чисті DEX, як Uniswap, також приймають відповідність, не кажучи вже про те, що користувачі також розпочинають з Hyperliquid в Європі та США? Як тільки буде визначено, що це не відповідає вимогам або під іншим серйозним ярликом, всі існуючі співпраці з CEX/Wallet будуть припинені, а колишні союзники підуть своїми шляхами.

Крім того, ця система в подальшому розвитку також буде стикатися з проблемами складності розвитку, більшість проєктів стають все більш складними, важко спростити, повернувшись до первинних принципів, в результаті чого нові користувачі не розуміють і втрачають нову кров.

На завершення, це ризик одноточкової залежності. Зараз заявлений 20Wtps, якщо його підключать кілька глобальних платформ, це призведе до великої кількості несумісних даних, що створить величезний тиск на основний модуль HyperCore. Будівництво цієї високопродуктивної архітектури не відбудеться за один день. Офіційний фон більше стосується маркет-мейкерів, які не завжди зможуть витримати навантаження. Якщо виникнуть проблеми з ліквідацією через збої (аналогічно подіям березня, які виникли через короткі позиції).

Отже, репутація, яку так важко накопичити, по суті, дуже крихка.