No último ano, a febre das memecoins transformou Solana numa meca da mineração de ouro para traders. Inúmeras pessoas estão perseguindo as moedas meme em disparada, tentando aproveitar-se do Trading Bot. Mas poucas pessoas percebem que o verdadeiro grande negócio lucrativo que com certeza dará dinheiro não está no gráfico de linhas K, mas está escondido no profundo da floresta escura do blockchain. Este é o MEV (Valor Máximo Extraível). Ao contrário dos lucros de Bot publicamente visíveis, os ganhos de MEV estão ocultos nos mecanismos de construção e ordenação de blocos, controlados pelas “mãos invisíveis” que detêm o poder sobre a infraestrutura da cadeia.

Muitas pessoas não sabem disso porque o limiar operacional deste sistema é alto, a informação é extremamente assimétrica e os controladores são extremamente concentrados. Quando você usa o Bot para aproveitar o mercado e evitar apertos, o capturador de MEV controla a ordem das transações nos bastidores e captura com precisão as oportunidades de arbitragem. Enquanto pequenos traders competem em velocidade e estratégia, grandes instituições com vantagens de staking e privilégios de nó alavancam suas vantagens estruturais para se sentarem confortavelmente no topo da pirâmide de lucros. Na Solana, o MEV não é apenas uma oportunidade de negociação - é um poder em nível de infraestrutura, controlado por alguns poucos selecionados, criando um jogo de altas barreiras, alto monopólio e altos lucros.

Hoje vamos revelar o grande negócio de MEV na Solana.

1. O que é MEV?

MEV (Maximum Extractable Value) refere-se ao valor extra que os validadores podem extrair ao incluir, excluir ou reordenar transações ao construir blocos. Devido à febre do Memecoin e ao ecossistema DeFi ativo, o MEV tornou-se um negócio massivo. Do ponto de vista operacional, o MEV normalmente inclui três tipos principais: liquidações, arbitragem e ataques sandwich.

• Liquidação: Isso envolve reivindicar recompensas liquidando posições de empréstimo próximas à inadimplência. Quando os mutuários não conseguem manter a relação de garantia exigida para o empréstimo no contrato de empréstimo, suas posições estarão elegíveis para liquidação. Os buscadores de MEV monitoram essas posições subgarantidas na blockchain e executam as liquidações pagando parte ou totalidade da dívida em troca de uma parte da garantia como recompensa.

• Arbitragem: Isso envolve comprar e vender simultaneamente em diferentes DEXs para lucrar com as diferenças de preço. A forma mais simples de arbitragem ocorre quando dois DEXs têm preços diferentes para o mesmo par de negociação, e o arbitragem usa um trade para ganhar a diferença.

• Ataque de sanduíche: Isso envolve comprar antes de uma transação alvo e vender depois para obter lucro. Nos mercados DeFi, os atacantes executam três transações atômicas em pacote: primeiro, eles front-run ao elevar o preço do ativo até a tolerância máxima de derrapagem da vítima, então a transação da vítima é executada a um preço mais alto, aumentando ainda mais, e finalmente, o atacante back-runs ao vender o ativo ao preço inflacionado, compensando seu custo inicial e garantindo um lucro.

De uma perspectiva comportamental, as estratégias de MEV são geralmente categorizadas como front-running e back-running:

• Front-running: Isso ocorre quando os pesquisadores de MEV identificam as ordens de compra ou venda de outro trader na mempool e colocam ordens idênticas antes delas, lucrando com o impacto no preço da transação subsequente.

• Back-running: Este é o equivalente ao front-running, uma estratégia específica de MEV que capitaliza desequilíbrios de preços temporários causados por outra transação, muitas vezes devido a roteamento subótimo. Uma vez que a transação do usuário é executada, os back-runners negociam o mesmo ativo para equilibrar os preços em pools de liquidez e garantir lucros.

As liquidações e a maioria das oportunidades de arbitragem são back-runs, enquanto os ataques de sanduíche combinam front-running e back-running. Para exemplos detalhados de MEV, consulte o relatório da Helius, que fornece explicações abrangentes e estudos de caso.

2. Qual é o tamanho do negócio MEV?

De acordo com algumas estatísticas não verificadas, no ano passado os bots de negociação ganharam $1.1 bilhão, os esquemas de pump fizeram $500 milhões, a MEV extraiu $1.5 bilhão, as AMMs geraram $1 bilhão, e os projetos de celebridades relacionados a Trump ganharam $500 milhões, com quase $5 bilhões fluindo para partes off-chain. Na rede Solana, os lucros da MEV aumentaram dramaticamente com a atividade crescente na rede e o boom de memecoins de 2024.

Segundo o relatório da Helius, o algoritmo de detecção de arbitragem da Jito analisou todas as transações da Solana, incluindo aquelas fora dos pacotes da Jito, identificando 90.445.905 negociações de arbitragem bem-sucedidas ao longo do último ano. O lucro médio por arbitragem foi de $1,58, sendo que o maior lucro único de arbitragem atingiu $3,7 milhões. Essas atividades de arbitragem geraram $142,8 milhões em lucros, com $126,7 milhões (88,7%) denominados em SOL.

MEV é realmente um grande negócio!

3. MEV na Solana é Mais Severo: Jito como o Rei MEV

MEV na Solana é mais intensa e centralizada do que MEV na ETH. Isso se deve à diferença no design subjacente de suas cadeias.

A arquitetura da Solana segue este caminho: Alta Performance → Descentralização Sacrificada → Maior Centralização → Poder Concentrado.

Embora Solana seja conhecida por seu alto desempenho com tempos de bloco de 400ms (em comparação com os 12 segundos do Ethereum), isso vem ao custo da descentralização. Ao contrário do Ethereum, Solana não possui uma mempool, exigindo que os nós se conectem diretamente com o validador atual que produz o bloco para enviar transações e receber dados de bloco. Esse design concede um poder enorme aos validadores que produzem blocos com poucas verificações e equilíbrios, levando a sérios problemas de MEV e lucros monopolísticos.

Por outro lado, o mercado de MEV do Ethereum é mais competitivo. A alta competição entre os buscadores de MEV e os construtores de blocos mantém os lucros totais de MEV sob controle. Jito emergiu como a potência de MEV da Solana. Após o lançamento do cliente Jito-Solana em agosto de 2022, a adoção permaneceu abaixo de 10% nos primeiros nove meses, devido à baixa atividade da rede e recompensas de MEV limitadas. A adoção acelerou significativamente a partir do final de 2023, atingindo 50% até janeiro de 2024. Até o final de 2024, mais de 94% dos validadores da Solana (ponderados pelo stake) estavam usando o cliente Jito-Solana, estabelecendo completa dominância.

Como funciona o Jito?

A principal diferença entre o cliente Jito-Solana e o cliente oficial é que ele suporta nativamente o mecanismo de extração de MEV, tendo como funcionalidade principal os serviços de Bundles. Quando os validadores executam este cliente, eles efetivamente se juntam à aliança Jito. Esta aliança fornece canais de execução de transações prioritárias, onde os traders podem enviar bundles pagando gorjetas para obter vantagens na ordem das transações. Como resultado, o cliente Jito aumenta significativamente a lucratividade dos nós em comparação com o cliente oficial.

Os Bundles Jito permitem que os traders priorizem e executem transações críticas agrupando-as e pagando gorjetas. Isso não é apenas para oportunidades de MEV - também é comumente usado para aceleração de transações, transações em lote e proteção contra ataques de sanduíche. Aqui está como funciona:

1. Montagem da transação: Os traders descobrem oportunidades de arbitragem e rapidamente constroem transações.

2. Envio de pacote: As transações são agrupadas em pacotes e enviadas para os nós Jito com gorjetas para aumentar a prioridade. Esses pacotes são então encaminhados para o Líder do bloco.

3. Execução prioritária: Quando um validador Jito se torna o Slot Leader atual, priorizam essas transações no bloco e as executam em posições privilegiadas. Os lucros são distribuídos entre os validadores e o protocolo Jito. Como mencionado anteriormente, o mecanismo de staking da Jito significa que quantias mais altas apostadas em um nó Jito resultam em mais Gorjetas e renda MEV. Para atrair mais apostas SOL, o protocolo Jito permite que os usuários apostem e recebam uma parte da renda de apostas do nó e dos ganhos MEV.

Para aumentar ainda mais o volume de staking de nós, Jito lançou um protocolo de staking que permite que usuários regulares deleguem SOL para nós da Jito e compartilhem proporcionalmente recompensas de bloco e ganhos de MEV. Isso cria um ecossistema completo de MEV onde os stakers obtêm retornos, os nós aumentam sua probabilidade de produção de bloco e os traders obtêm oportunidades de execução prioritárias. MEV tem três características-chave: vantagem de informação, efeitos monopolísticos e barreiras de capital.

MEV é uma guerra de informações com dinâmica de vencedor leva tudo. Na Solana, competir por oportunidades de MEV se resume à velocidade em nível de milissegundos e à sensibilidade à informação on-chain. Quem conseguir descobrir oportunidades de arbitragem mais rapidamente e enviar transações com precisão para o mesmo/próximo Slot captura os lucros.

Isso depende de dois fatores: a capacidade de sincronização rápida de informações, geralmente exigindo conexão com os serviços RPC de nós Jito grandes; e a submissão rápida de transações, preferencialmente através dos canais de Bundles Jito com Dicas suficientes. O serviço de bundles da Jito é inerentemente monopolístico. A chave para o MEV está em 'quem é o produtor de blocos (Líder)'. Para que a Jito forneça serviços de bundling estáveis e confiáveis, ela deve cobrir o maior número possível de Slots de Líder. Isso requer uma ampla cobertura de clientes em toda a rede para garantir que a maioria das rodadas seja produzida por nós Jito.

Uma vez atingido o ponto crítico, os efeitos de rede tornam-se auto-reforçadores: uma adoção mais ampla leva a serviços mais estáveis, tornando mais difícil para os concorrentes desafiarem. Isso explica como Jito rapidamente consolidou sua participação de 94% no cliente. O MEV da Solana é um jogo de capital - como uma cadeia PoS, mais participação significa uma probabilidade maior de se tornar Líder. Os líderes têm direitos de ordenação de bloco, ganhando naturalmente a maior parte do MEV e das gorjetas.

Isso cria barreiras de capital elevadas: nós grandes apostam mais, produzem blocos com mais frequência e sincronizam informações mais rapidamente. Quanto mais sensível a informação, maior a capacidade de arbitragem. Os serviços RPC de nós grandes (mesmo aqueles no mesmo centro de dados) tornam-se cada vez mais caros, tornando-se pontos de entrada de informações escassos.

Aqueles que podem lucrar com MEV geralmente só podem fazê-lo por meio dos nós mais bem capitalizados e grandes.

4. Quem lucra com o MEV da Solana?

Como mencionado anteriormente, os benefícios do MEV na Solana são muito impressionantes. Então, para quem esses lucros vão? Eles pertencem principalmente a três principais partes interessadas: o próprio protocolo Jito, nós de alto valor de grande escala e corretores de venda de espaço de bloco.

• Protocolo Jito: Como o coletor de impostos de infraestrutura, Jito processou mais de 4,3 bilhões de transações agrupadas no ano passado, gerando gorjetas de usuários totalizando 5,51 milhões de SOL. Com um preço de SOL de $140, isso representa aproximadamente $7,7 bilhões em valor adicional de transações on-chain através da infraestrutura da Jito. Com uma participação de receita da plataforma de 3-5% entre Jito e validadores, os ganhos diretos do Jito no ano passado foram aproximadamente 200.000-270.000 SOL, ou cerca de $35 milhões.

• Nós de Alto Risco: Estas entidades privilegiadas on-chain se beneficiam da natureza PoS da Solana, onde quantias mais altas em jogo significam uma probabilidade maior de produção de blocos. Esses "validadores líderes" não apenas recebem recompensas de blocos base e ganhos de inflação, mas também coletam dicas de transação substanciais dos Bundles Jito. Enquanto os nós normais ganham cerca de 6% anualmente, alguns nós podem alcançar mais de 20% APY durante alta atividade de rede, superando em muito os nós regulares. Suas fontes de renda incluem recompensas de inflação, recompensas de blocos, Dicas Jito e ganhos com a venda de direitos de prioridade de transação SWQoS.

• Block Space Brokers: Esses intermediários atuam como revendedores do mercado secundário para o espaço do bloco. Eles operam em parceria com nós de alta participação para comprar direitos de prioridade de transação SWQoS a preços de mercado favoráveis. (A Qualidade de Serviço Ponderada por Participação, ou SWQoS, permite que os líderes identifiquem e priorizem transações de validadores de estacas

Durante a congestão da rede, o SWQoS garante que as transações dos validadores de alto risco tenham menos probabilidade de atraso ou de serem descartadas.) Esses corretores agrupam várias transações de usuários em Pacotes Jito, aumentam as gorjetas para prioridades mais altas e lucram com a diferença entre as gorjetas pagas pelos usuários e os pagamentos dos validadores. Eles também incorporam suas próprias negociações de arbitragem (como backruns) nos pacotes para capturar lucros de MEV adicionais. Por exemplo, os ganhos de gorjeta da bloXroute visíveis no DefiLlama são bastante substanciais, embora esses dados não incluam todos os endereços de pagamento ou considerem as distribuições para validadores e provedores de fluxo de pedidos.

Em resumo, Solana mostra uma estrutura de poder altamente concentrada, com os lucros de MEV de Jito sendo em grande parte capturados pelo protocolo Jito, pelos principais nós validadores e pelos corretores de espaço de bloco.

5. Paisagem Competitiva do Cliente da Solana

Atualmente, Solana tem mais de 1.300 nós validadores, com mais de 94% executando nós Jito. Os principais tipos de clientes incluem:

• Nó Básico Solana: Este é o cliente de nó mais básico sem quaisquer mecanismos de otimização de MEV. Os nós que executam este cliente foram largamente marginalizados devido aos ganhos significativamente menores em comparação com os nós do Jito.

• Nó Jito: O cliente Jito baseia-se no cliente oficial, adicionando suporte ao protocolo Jito e Bundles, permitindo que os nós aceitem transações agrupadas e coletem gorjetas. Os usuários podem enviar transações através dos serviços de Pacotes Jito para prevenção de frontrunning, proteção contra ataque sanduíche e processamento mais rápido de transações pagando gorjetas para prioridade de execução mais alta. Como a execução de nós de cliente Jito gera receita adicional de gorjetas, mais de 90% dos nós da mainnet mudaram para nós Jito, tornando-o a escolha padrão.

• Nó Paladin: Paladin é uma versão aprimorada do cliente Jito, com o objetivo de fornecer um mecanismo de prioridade de transação mais justo. Ele aborda principalmente o problema do “ataque sanduíche” na ordenação de pacotes do Jito (onde validadores maliciosos podem inserir transações sanduíche sem penalidade). De acordo com relatos da comunidade, a adoção do cliente Paladin está em torno de 15%, e como ainda é reconhecido como um cliente Jito pela rede, ele está incluído nas estatísticas totais de 94%.

• Nó Firedancer: Desenvolvido pela Jump Crypto, o Firedancer é um cliente Solana de alto desempenho implementado de forma independente, projetado para melhorar o throughput da rede, facilitando as negociações quantitativas da Jump. A versão inicial não suportava o protocolo Jito, não podendo assim acessar a receita de Tips, resultando em uma adoção muito baixa na mainnet. No entanto, com as novas versões compatíveis com o protocolo Jito, os validadores que utilizam o Firedancer agora podem ganhar renda de Tips do Jito. Embora a implantação atual na mainnet seja limitada, a maioria dos nós de testnet adotou o Firedancer, sugerindo potencial para uma maior participação de mercado na mainnet no futuro. A Solana Foundation também mostrou apoio a este cliente.

Lógica de competição para esses clientes de nó:

Jito VS Paladin: A batalha pela equidade. Devido ao seu alto grau de centralização, o protocolo Jito formou um monopólio de fato na extração de MEV. No entanto, o protocolo atualmente carece de um mecanismo de punição para malfeitores (como ataques de sandwich de validadores), resultando em usuários que mesmo usando pacotes podem ainda ficar presos. Isso simplesmente dá aos clientes como Paladin a oportunidade de fornecer um processo de licitação mais justo na primeira cadeia. No entanto, como o Paladin é essencialmente uma versão modificada do Jito-Solana, se o Jito melhorar seus mecanismos no futuro, poderia potencialmente apertar o espaço de sobrevivência do Paladin.

Firedancer VS Outros Clientes: A Evolução de Desempenho A principal vantagem do Firedancer é o desempenho, reivindicando 1 milhão de TPS (teórico, efeitos reais não verificados). Se o volume de transações da rede Solana continuar a crescer, nós de clientes de alto desempenho que atendam a esses requisitos ganharão vantagens e pressionarão clientes de baixo desempenho. Uma vez que nós de alto desempenho comecem a empacotar blocos maiores, clientes de baixo desempenho podem ficar para trás na sincronização, afetando o desempenho de validação e eventualmente se tornando marginalizados. Portanto, à medida que a demanda de TPS da Solana aumenta, naturalmente impulsionará toda a rede a migrar para clientes de alto desempenho.

Em resumo: A grande maioria dos nós principais da Solana roda o cliente Jito-Solana, com o protocolo Jito se tornando parte da infraestrutura. À medida que o cliente Firedancer começa a suportar o protocolo Jito, a mainnet pode ver uma evolução no desempenho do cliente - passando de "executar Jito para ganhar mais" para "executar Jito de alta performance para sobreviver."

6. Como as grandes instituições estão se tornando jogadores de peso no MEV da Solana?

A arquitetura da Solana naturalmente tende à centralização de poder, criando um terreno fértil para grandes instituições entrarem e dominarem o ecossistema. Organizações como Solana Foundation, Jito, Multicoin, Jump, Helius, Coinbase, Binance e Jupiter exercem um poder significativo de governança na Solana. Muitas instituições veem o potencial futuro da Solana e buscam se tornar atores-chave em seu cenário de MEV. Vamos examinar os movimentos recentes da Sol Strategies como um exemplo de como grandes instituições se estabelecem sistematicamente como jogadores de poder.

Passo 1: A Sol Strategies expandiu sua participação de mercado e controle do ecossistema adquirindo nós para se tornar um grande player. Com a taxa de staking atual da Solana em 65,6% (aproximadamente 380 milhões de SOL staked), controlar os nós validadores significa controlar o consenso da rede e o poder de voto. A Sol Strategies entrou rapidamente nesta estrutura de poder por meio de grandes aquisições de nós:

2024.11: Adquiriu Cogent Crypto, um operador de nó validador para Solana, Sui, Monad e redes ARCH, por $18 milhões (dinheiro + ações), focando principalmente na rede SOL. Março de 2025: Adquiriu os principais nós validadores da Solana, Laine e Stakewiz.com, por 35 milhões de CAD (dinheiro + patrimônio), aumentando o SOL apostado para 3,3 milhões (no valor de aproximadamente $388 milhões) e trouxe Michael Hubbard, fundador da Laine, como Diretor de Estratégia.

Passo 2: Tentativa de consolidar o poder por meio da proposta de ajuste da taxa de inflação SIMD-228 (que acabou por falhar). A Sol Strategies defendeu a proposta SIMD-228, que visava substituir o modelo deflacionário fixo atual por um mecanismo de inflação dinâmica. Se fosse aprovada, teria reduzido a taxa de inflação anual da Solana de 4,68% para tão baixo quanto 1% ou 0%. Apesar de não ter sido bem-sucedida, a intenção estratégica estava clara:

Estabilizar o valor do SOL: Menor inflação reduziria a emissão de novos SOL, aliviaria a pressão de venda de tokens e melhoraria os retornos de staking a longo prazo. Expulsar nós menores enquanto fortalece a dominância de nós grandes: Menor inflação reduziria os ganhos de todos os validadores, mas nós menores com menor tolerância ao risco teriam mais chances de falhar, promovendo a centralização da rede em direção aos principais validadores.

Etapa 3: Posicionamento no ecossistema financeiro da Solana. Avançando nas listagens de ETF da Solana, institucionalizando ativos criptográficos e tornando-se um provedor de staking de ETF. A Sol Strategies tornou-se o provedor de staking para o ETF de Staking Solana da 3iQ e está buscando sua listagem. Isso tem como objetivo aumentar ainda mais o volume de staking e competir pelo controle de governança da blockchain.

Resumo:

MEV é um grande negócio, especialmente na Solana, onde gera lucros substanciais. Protocolos MEV como Jito operam como monopólios com fortes efeitos de rede. O poder na Solana é altamente centralizado, com lucros MEV capturados principalmente por três players: o protocolo Jito, nós validadores de alto risco e corretores de espaço de bloco. Embora existam vários clientes na rede Solana, o cliente Jito-Solana atualmente domina a mainnet, embora o cliente Firedancer (que suporta o protocolo Jito) possa se tornar o sucessor de alto desempenho no futuro. A estrutura da Solana é adequada para o controle institucional, como demonstrado pela abordagem abrangente da SOL Strategies para ganhar influência por meio de aquisições de nós, tentativas de proposta de governança e iniciativas de listagem de ETF - mostrando como as instituições podem penetrar nas camadas técnicas, de governança e financeiras da Solana para competir pela soberania da blockchain.

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