Teruskan Judul Asli '解读国债 RWA 项目现状与六大趋势'

Tokenisasi aset on-chain mewakili tren jangka panjang dengan potensi untuk mengguncang lanskap keuangan yang ada. Dalam arena ini, obligasi pemerintah yang ditokenisasi menyusun segmen yang semakin penting. Segmen ini mengalami pertumbuhan luar biasa hampir tujuh kali lipat pada tahun 2023 dan dengan cepat pulih dari penurunan singkat pada akhir 2023.

Artikel penelitian Bing Ventures ini membahas situasi saat ini dan beberapa tren penting dalam obligasi pemerintah ter-tokenisasi dan sektor aset dunia nyata (RWA) yang ter-tokenisasi secara keseluruhan.

Situasi Saat Ini RWA

Di pasar saat ini, obligasi pemerintah yang ditokenisasi dan aset dunia nyata yang ditokenisasi (RWA) telah menyaksikan pertumbuhan yang signifikan, didorong oleh kenaikan suku bunga yang bergabung dengan hasil DeFi yang relatif rendah. Perkembangan ini mencerminkan minat investor terhadap kelas aset yang menawarkan pengembalian yang lebih stabil dan dapat diprediksi. Semakin banyak investor, terutama yang mencari keseimbangan antara pasar keuangan tradisional dan pasar cryptocurrency, lebih memilih produk RWA yang ditokenisasi ini.

Sebuah laporan BCG memperkirakan bahwa tokenisasi aset tidak likuid global akan mencapai $16 triliun, atau 10% dari PDB global pada tahun 2030. Ini termasuk tokenisasi aset on-chain dan fragmentasi aset tradisional (misalnya ETF dan Real Estate Investment Trusts (REIT)). Mengingat ukuran pasar potensialnya, bahkan menangkap sebagian kecil dari pasar yang sangat besar ini akan menandakan peluang pertumbuhan yang signifikan bagi industri kripto.

Pemain dalam Ekosistem RWA

Infrastruktur RWA

Penyedia infrastruktur dalam ekosistem RWA, juga dikenal sebagai rel RWA, menyediakan infrastruktur regulasi, teknis, dan operasional di mana RWAs dibawa ke dalam crypto. Mereka berfungsi sebagai dasar bagi seluruh ekosistem, dan pengembangan rel RAW sangat penting untuk pertumbuhan berkelanjutan sektor RWA.

Penyedia Aset

Selain itu, ada penyedia aset yang fokus pada menghasilkan dan menciptakan permintaan untuk RWAs di berbagai kelas aset, termasuk real estat, pendapatan tetap, ekuitas, dan yang lainnya, berkontribusi pada keragaman dan cakupan sektor.

Ukuran Pasar RWA

RWAs adalah sektor terbesar ke-11 dalam DeFi berdasarkan protokol yang dilacak oleh DeFi Llama, dengan total TVL lebih dari $4 miliar. Menurut sebuah Dasbor Analitik Dune oleh @j1002, jumlah pemegang token yang terkait dengan protokol RWA mencapai lebih dari 67.000 di blockchain Ethereum, lebih dari dua kali lipat dalam 12 bulan terakhir. Dalam sektor ini, nilai total segmen Treasury yang ditokenisasi meningkat menjadi $719 juta pada 21 Maret 2024, dari sekitar $379 juta setahun sebelumnya, menurut platform pemantauan RWA RWA.xyz. Yield-to-Maturity rata-rata berada di 5%.

Dengan demikian, TVL gabungan RWAs telah merosot selama beberapa bulan terakhir setelah mencapai puncaknya pada $6.271B pada bulan Oktober lalu. Nilai segmen Treasury yang ditokenisasi juga turun dari $771 juta pada akhir November lalu, tetapi kembali naik sejak Februari tahun ini. Ketika pasar kripto lebih luas pulih dari pasar beruang, tampaknya beberapa orang beralih ke pasar yang memberikan hasil tinggi seperti peminjaman DeFi dan restaking likuid.

Profil Pengguna dan Perilaku

Kami telah berusaha menganalisis profil dan perilaku pengguna RWA untuk memahami permintaan pengguna yang mendasar. Kami mengamati bahwa sebagian besar pengguna RWA berasal dari ekosistem cryptocurrency asli, menunjukkan bahwa pengguna awal tidak berasal dari jalur investasi tradisional. Salah satu fakta yang dapat mendukung pengamatan ini adalah bahwa tanggal pembuatan rata-rata alamat dompet pemegang token RWA mendahului waktu ketika RWAs di-tokenisasi di blockchain. Ini berarti bahwa basis pengguna RWA adalah kelompok yang berkembang dari komunitas kripto yang lebih luas daripada komunitas yang muncul dari lonjakan investor tradisional. Pengguna RWA sering memiliki pemahaman yang kuat tentang teknologi blockchain dan banyak yang telah memasuki DeFi jauh sebelum RWAs menjadi ramai.

Kami menggunakan jumlah pemegang token RWA sebagai proksi untuk mengukur adopsi RWA. Baik jumlah pemegang token RWA maupun interaksi unik dengan token RMA terus meningkat meskipun penurunan baru-baru ini dalam TVL gabungan protokol RWA. Kami percaya ini adalah tanda meningkatnya kesadaran sektor RWA dan harapan positif di kalangan investor.

Dengan analisis deret waktu dari alamat dompet pemegang RWA, kami telah menemukan bahwa sebagian besar alamat telah digunakan untuk waktu yang lama dan telah berpartisipasi dalam berbagai aktivitas blockchain. Ini berarti bahwa sektor RWA sebagian besar diikuti oleh kelompok pengguna kripto jangka panjang yang sehat.

Meskipun begitu, kami memperhatikan adanya partisipasi yang semakin meningkat dari alamat dompet baru juga. Hal ini mungkin berarti sektor Aset Riil Terdigitalisasi (RWA) secara perlahan merambah ke kelompok pengguna tradisional lebih banyak karena lembaga keuangan tradisional lainnya, termasuk Franklin Templeton dan Wisdom Tree, mulai menerima RWAs.

RWAs sedang menjembatani kesenjangan antara crypto dan keuangan tradisional, tetapi mereka juga memiliki risiko dan keterbatasan inheren dari dunia nyata. Sebagian besar interaksi RWA memerlukan pemeriksaan dari sistem keuangan tradisional, seperti KYC/AML, pemeriksaan kredit, dan persyaratan saldo minimum. Prasyarat-prasyarat ini membatasi potensi RWAs untuk memperluas inklusivitas keuangan.

Analisis Kompetitif

Kami melakukan perbandingan mendalam dari berbagai proyek dalam hal pangsa pasar, tingkat pertumbuhan, harga, dan pengalaman pengguna untuk menilai lanskap kompetitif. Di sektor RWA obligasi pemerintah, Franklin Templeton, memanfaatkan akumulasi yang luas dan keunggulan merek dalam keuangan tradisional, memegang pangsa pasar terbesar. Ondo Finance dan Matrixdock memiliki demografi pengguna yang berbeda karena strategi pemasaran yang berbeda. Perusahaan-perusahaan baru seperti Hashnote dan Superstate, meskipun memiliki pangsa pasar yang lebih kecil, mengalami pertumbuhan yang pesat, menunjukkan vitalitas dan keragaman pasar.

Dalam hal penetapan harga, berbagai proyek memiliki tingkat biaya pengelolaan yang berbeda, mencerminkan strategi mereka untuk posisi pasar dan kontrol biaya. Sebagai contoh, Franklin Templeton dan Ondo Finance memiliki tingkat biaya pengelolaan yang lebih rendah, yang membantu menarik investor institusional besar. Di sisi lain, Matrixdock dan Maple Finance memiliki tingkat biaya pengelolaan yang relatif lebih tinggi, mungkin untuk mengkompensasi tekanan pendapatan yang berasal dari pangsa pasar mereka yang lebih kecil.

Dalam hal pengalaman pengguna, menyediakan antarmuka yang jelas, intuitif, dan ramah pengguna sangat penting untuk menarik dan mempertahankan pengguna karena sifat dan kompleksitas produk RWA obligasi pemerintah. Selain itu, dengan intensifikasi persaingan pasar, meningkatkan kualitas layanan dan dukungan pelanggan akan menjadi pembeda kunci untuk setiap proyek.

Secara ringkas, proyek RWA obligasi pemerintah sedang mengalami fase pengembangan yang cepat, dengan perbedaan signifikan di antara proyek-proyek tersebut dalam pangsa pasar, tingkat pertumbuhan, strategi penetapan harga, dan pengalaman pengguna. Prospek mereka akan sangat dipengaruhi oleh lingkungan ekonomi global, kebijakan regulasi, dan inovasi teknologi terkait. Untuk tetap kompetitif, mereka perlu terus mengoptimalkan fitur produk mereka, meningkatkan pengalaman pengguna, dan beradaptasi dengan kondisi pasar dan regulasi yang terus berkembang.

Pemain Utama dalam Produk RWA Obligasi Pemerintah

Franklin Templeton

Franklin Templeton adalah manajer aset global berbasis di AS dengan lebih dari $1.3 triliun aset di bawah pengelolaan. Sebagai perusahaan investasi tradisional yang secara aktif menjelajahi industri blockchain, Franklin Templeton telah meluncurkan beberapa dana modal ventura dan ekuitas yang berfokus pada blockchain di masa lalu.

• Pangsa Pasar: 48.6%
• Nilai Pasar Produk Obligasi Pemerintah: $350,077,608
• Biaya Pengelolaan: 0.15%
• Perubahan Pangsa Pasar dalam Seperempat Terakhir: -5,51 poin persentase

Ondo Finance

Ondo Finance meluncurkan tiga produk obligasi ter-tokenisasi dengan berinvestasi dalam ETF bernilai miliaran dolar, sangat likuid, yang dikelola oleh manajer obligasi terkemuka dunia, termasuk BlackRock dan Pacific Investment Management Company (PIMCO). Mereka adalah Dana Obligasi Pemerintah AS (OUSG), Dana Obligasi Grade Investasi Jangka Pendek (OSTB), dan Dana Obligasi Korporat Berperingkat Tinggi (OHYG).

• Pangsa Pasar: 17.01%
• Nilai Pasar Produk Obligasi Pemerintah: $122,511,877
• Biaya Pengelolaan: 0.15%
• Perubahan Pangsa Pasar dalam Kuartal Terakhir: -6,69 poin persentase

Matrixdock

Matrixdock adalah platform obligasi kas treasuri on-chain yang diluncurkan oleh Matrixport, sebuah platform manajemen aset Singapura. STBT adalah produk pertama Matrixdock, memperkenalkan tingkat bebas risiko berdasarkan obligasi pemerintah AS.

• Pangsa Pasar: 10.78%
• Nilai Pasar Produk Obligasi Pemerintah: $77,674,902
• Biaya Pengelolaan: 0.3%
• Perubahan Pangsa Pasar dalam Seperempat Terakhir: -2,11 poin persentase

Keuangan yang Didukung

Backed adalah sebuah start-up Swiss yang menghubungkan aset dunia nyata di rantai. Perusahaan telah menerbitkan blB01, sebuah ETF obligasi pemerintah AS jangka pendek yang tertokenisasi, di Layer2 Base milik Coinbase.

• Pangsa pasar: 6,73%
• Nilai Pasar Produk Obligasi Pemerintah: $48,485,006
• Biaya Manajemen: 0%
• Perubahan Pangsa Pasar dalam Kuartal Lalu: -0.4 poin persentase

Hashnote

Hashnote adalah perusahaan yang diatur di bawah pengawasan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi AS (CFTC) dan Otoritas Moneter Kepulauan Cayman (CIMA). Ini adalah platform manajemen aset DeFi tingkat institusional yang diatur sepenuhnya, menawarkan dukungan layanan komprehensif, nol risiko mitra pengimbang, dan strategi risiko/imbalan yang dapat disesuaikan kepada konsumen.

• Pangsa Pasar: 5.92%
• Nilai Pasar Produk Obligasi Pemerintah: $42,613,396
• Biaya Manajemen: 0%
• Perubahan Pangsa Pasar dalam Kuartal Lalu: +0.2 poin persentase

Superstate

Superstate adalah perusahaan manajemen aset berbasis blockchain. Perusahaan ini mengumpulkan $14 juta dalam modal ventura untuk mengembangkan dana yang diatur di rantai yang dapat diakses oleh investor AS pada bulan November yang lalu. Pada Februari 2024, perusahaan ini meluncurkan penawaran dana U.S. Treasury yang pertama yang di-tokenisasi di blockchain Ethereum.

• Pangsa Pasar: 4.16%
• Nilai Pasar Produk Obligasi Pemerintah: $29,985,969
• Biaya Pengelolaan: 0.15%
• Perubahan Pangsa Pasar dalam Kuartal Lalu: +4.16 poin persentase

Buka Eden

Open Eden adalah startup kripto yang diluncurkan pada awal 2022, yang didirikan bersama oleh mantan Kepala Asia Pasifik Gemini Jeremy Ng dan Kepala Pengembangan Bisnis Eugene Ng.

• Pangsa Pasar: 3.24%
• Nilai Pasar Produk Obligasi Pemerintah: $23,328,886
• Biaya Pengelolaan: 0%
• Perubahan Pangsa Pasar pada Kuartal Terakhir: -1,12 poin persentase

Maple Finance

Maple Finance adalah pasar modal institusional yang menyediakan para ahli kredit dengan alat untuk menjalankan bisnis pemberian pinjaman on-chain yang menghubungkan pemberi pinjaman institusional dan peminjam. Ini telah menjadi pemimpin pasar dalam kredit swasta. Pada April 2023, ia memperkenalkan kolam pengelolaan kas baru yang memungkinkan investor dan entitas non-U.S. yang terakreditasi untuk berpartisipasi langsung dalam investasi Surat Utang Amerika Serikat menggunakan USDC.

• Bagikan Pasar: 1.45%
• Nilai Pasar Produk Obligasi Pemerintah: $10,428,616
• Biaya Manajemen: 0.5%
• Perubahan Pangsa Pasar dalam Kuartal Lalu: -3,23 poin persentase

Memprediksi Perkembangan Masa Depan

Kami percaya bahwa enam tren akan mendorong perkembangan segmen obligasi pemerintah yang ter-tokenisasi dari pasar RWA. Tren-tren ini akan mengubah lanskap pasar dan memberikan peluang baru bagi investor.

1. Integrasi yang Lebih Dalam dari Mekanika On-chain dan Off-chain

Di masa depan, segmen RWA obligasi pemerintah akan menyaksikan integrasi yang lebih dalam dari teknologi on-chain dengan aset keuangan tradisional. Trend ini akan memungkinkan proses tokenisasi aset yang lebih efisien dan sinkronisasi data on-chain dan off-chain yang lebih tepat waktu, secara signifikan meningkatkan efisiensi dan transparansi transaksi. Hal ini pada gilirannya akan menyebabkan pengalaman perdagangan yang lebih cepat dan lebih terpercaya bagi investor, yang potensial menarik lebih banyak modal ke wilayah ini.

1. Peningkatan Kepatuhan dengan Kemajuan Solusi RegTech

Dengan meningkatnya perhatian regulasi seputar aset digital, proyek obligasi pemerintah yang ter-tokenisasi akan terpaksa untuk memperkuat kepatuhan mereka. Kami percaya bahwa solusi kepatuhan berbasis blockchain, seperti yang menggunakan kontrak pintar untuk pemeriksaan kepatuhan, akan muncul untuk memenuhi persyaratan regulasi yang semakin ketat. Hal ini akan meningkatkan kepercayaan investor dan mendorong lebih banyak lembaga untuk berpartisipasi dalam pasar ini.

1. Peningkatan Interoperabilitas Cross-Chain

Kemajuan dalam teknologi lintas-rantai akan memungkinkan interoperabilitas tanpa hambatan dari produk obligasi pemerintah yang diberi token di berbagai platform blockchain, meningkatkan likuiditas dan aksesibilitas di seluruh pasar. Hal ini akan memberikan para investor dengan lebih banyak pilihan dan fleksibilitas serta mengurangi risiko pasar. Selain itu, peningkatan interoperabilitas lintas-rantai akan mempromosikan konvergensi pasar internasional, menciptakan lebih banyak peluang investasi global.

1. Produk yang Lebih Disesuaikan dan Dipersonalisasi

Proyek RWA obligasi pemerintah diharapkan akan meluncurkan produk keuangan yang lebih disesuaikan dan dipersonalisasi untuk memenuhi kebutuhan spesifik dari kelompok investor yang berbeda. Ini termasuk penempatan risiko dan tujuan investasi yang tepat, memungkinkan investor untuk lebih baik mencapai tujuan keuangan mereka. Hal ini akan memberikan para investor dengan opsi investasi yang lebih beragam.

1. Transparansi dan Keamanan yang Ditingkatkan

Proyek RWA obligasi pemerintah di masa depan diharapkan akan memberikan penekanan yang lebih besar pada transparansi dan keamanan, memanfaatkan jejak teknologi blockchain dan sifat yang tidak dapat dimanipulasi untuk meningkatkan kepercayaan dan keyakinan investor. Hal ini akan menarik lebih banyak investor yang sensitif terhadap risiko untuk berpartisipasi di pasar dan membantu mengurangi risiko manipulasi pasar.

1. Integrasi Teknologi Keuangan Terkini

Penerapan kecerdasan buatan untuk analisis pasar dan prediksi, serta pembuatan strategi investasi otomatis, akan menjadi arah inovasi yang signifikan bagi pasar RWA obligasi pemerintah di masa depan. Dengan perkembangan inovatif ini, investor akan lebih terinformasi dan berdaya untuk memanfaatkan peluang pasar.

Jenis Proyek yang Menjanjikan di Masa Depan

Berdasarkan pemahaman di atas, kami percaya bahwa lima jenis proyek berikut layak untuk diperhatikan.

1. Proyek Kepatuhan Tinggi

Di tengah persyaratan regulasi yang semakin ketat, proyek-proyek yang memiliki tingkat kepatuhan tinggi dan menawarkan transparansi tinggi lebih cenderung mendapat dukungan di pasar. Proyek-proyek ini akan dapat membangun reputasi yang dapat dipercaya dan menarik lebih banyak investor.

1. Teknologi-Mendorong Proyek Inovatif

Proyek-proyek yang sepenuhnya memanfaatkan teknologi terkini seperti blockchain, kecerdasan buatan, dan big data, khususnya yang mampu menyediakan strategi perdagangan dan investasi yang efisien, siap untuk mengamankan tempat di pasar. Proyek-proyek ini akan memberikan pengalaman investasi yang lebih cepat dan lebih cerdas.

1. Proyek yang Kompatibel dengan Cross-Chain

Proyek RWA Obligasi Pemerintah yang memiliki interoperabilitas yang mulus di berbagai platform blockchain, terutama yang menyediakan seleksi aset yang lebih luas dengan likuiditas yang dioptimalkan, akan memiliki keunggulan kompetitif yang jelas.

1. Platform yang Ramah Pengguna

Platform-platform yang mudah digunakan dan menyediakan dukungan pelanggan yang komprehensif serta sumber daya pendidikan akan lebih populer, terutama di kalangan investor non-profesional.

1. Solusi Biaya Rendah, Efisiensi Tinggi

Proyek-proyek yang unggul dalam pengendalian biaya dan efisiensi operasional, seperti yang menawarkan biaya manajemen rendah dan layanan yang sangat otomatis, akan mampu menang di pasar yang kompetitif.

Secara kesimpulan, investor cenderung mencari peluang investasi dengan hasil tinggi di bawah Federal Reserve yang sedang naik. Pertumbuhan pasar RWA menunjukkan bahwa meskipun tekanan makroekonomi, potensinya untuk hasil tinggi telah menarik sejumlah modal yang signifikan. Dengan peningkatan regulasi dan kemajuan teknologi, kami mengharapkan pasar obligasi pemerintah yang ter-tokenisasi terus tumbuh, terutama mengingat adopsi yang semakin meningkat dari mata uang digital seperti stablecoin dan CBDC.

Dengan demikian, proyek obligasi pemerintah yang ditokenisasi mungkin akan menghadapi persyaratan regulasi yang lebih ketat di masa depan, terutama dalam anti pencucian uang (APU) dan Kenali Pelanggan Anda (KYC). Ketika lingkungan regulasi menjadi lebih stabil, proyek-projek ini diharapkan dapat terintegrasi lebih lancar ke dalam sistem keuangan tradisional sambil menyediakan investor dengan saluran investasi baru dan alat manajemen risiko.

Untuk mengurangi risiko inheren yang terkait dengan produk RWA, kami percaya bahwa penerbit obligasi pemerintah RWA sebaiknya mengadopsi mekanisme pengambilan keputusan tata kelola terdesentralisasi, seperti kerangka DAO yang digunakan oleh banyak penerbit dalam kategori kredit swasta. Mekanisme tersebut meningkatkan transparansi, memungkinkan penilaian risiko yang lebih baik dan mitigasi serta membantu mempermudah kepatuhan regulasi.

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [techflow]. Teruskan Judul Asli '解读国债 RWA 项目现状与六大趋势'. Semua hak cipta dimiliki oleh pengarang asli [Bing Ventures]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penolakan Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang terungkap dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.