オリジナルタイトル：リサーチウィークリー - 上昇サイクル中のドローダウンのチャート化

今日の号で：

• BTCが史上最高値からの引き戻しを続ける中、過去の主要な価格サイクル中の引き戻しの頻度と大小を見ていきます。
• 10％を超えるドローダウンは定期的に発生し、ビットコインが周期的な谷底からピークまで上昇する過程でもよく起こります。
• 現在の下落は平均よりも浅いが（まだ終了していない可能性がある）、投資家は10％を上回る定期的な下落に備えておくべきです。

「上昇」サイクル中のドローダウン

先週、ビットコインは価格が大幅に下落し、Coinbaseでの最高値73,835ドルから最安値60,771ドルまで落ち、17.7%の修正となりました。この下落は、1月末以来初めての現物ETFからの資金流出によって引き起こされ、多くの人々がビットコインの上昇が停滞したのか、それとも単に一休みしているのか疑問に思っています。今週の分析では、歴史的なトラフからピークサイクルとサイクル内の引き下げに深く踏み込んで、現在の価格修正についての洞察を提供します。

過去のサイクルの定義

Bitcoinは、その歴史の中で4つの重要な価格サイクルを経験しており、2011年、2013年、2017年、2021年にピークを迎えており、これらのピークは報酬の半減期を中心にしています。これらのピークに続いて、ピークから谷底までの75%以上の長期的かつ急激な下落がありました。これらのサイクルの背後にある理由（およびそれらが実際に存在するかどうか）については議論が続いていますが、繰り返し現れる価格パターンの存在は、効率的市場仮説（EMH）の最も弱い形態にさえ挑戦しています。しかしながら、これらのサイクルを使用して、ビットコインの低点、つまり谷底からピークまでの「上昇」段階を特定することができます。

現在、私たちはこのサイクルの段階にいます。谷底からおそらく最終的なピーク（タイミングや価格は不確実）まで。FTXの崩壊の最中、11/21/22に$15,460という低い値を記録した後、ビットコインは新しいサイクルの「上昇」段階に入り、以前の損失を取り戻し、3月4日に新しい史上最高値に達しました。

この背景の中で、過去の「上昇」サイクルの下落がどのように展開したか、そして現在のサイクルについてどのような示唆を提供するかを探ってみます。

サイクルを見る

2013

2013年のサイクルを分析すると（当時のビットコインの新しさのため2011年はスキップしています）、11月末にピークを迎えたことが明らかになります。このサイクルでは、40%を超えるものが2つ、70%を超えるものが1つ含まれ、大きな下降が複数回ありました（2013年春に70%を超えるものも含まれます）。私たちの焦点は、終値から終値（UTCの真夜中）までの10%以上の下降を文書化することです。2013年春の下降の最低点はわずか7日で到達しましたが、ビットコインの価格が完全に回復し、サイクルで新しい高値に達し、最終的に新しい高値に達するまでに、11月までの7ヶ月がかかりました。

2017

2017年のサイクルは、ビットコインがプロの投資コミュニティの中で一般的になった時期でした。ピーク時にはビットコインはほぼ2万ドルに達しましたが、そのサイクルは10%以上の下落が多数ありました。2013年のサイクルでは5回しかありませんでしたが、2017年のサイクルでは13回も同様の大きな下落がありました。これにより、2017年のサイクルは2013年と比べてはるかに荒れ狂ったものとなりましたが、一度の大規模な下落イベントがなかったのです。

2021

BITO先物ベースETFの発売直後にピークを迎えた2021年のサイクルは、最新の完全なサイクルでした（現在のサイクル高を見ているかもしれませんが、そうは考えていません）。 2018年12月の低水準の3,128ドルから始まり、ビットコインは2019年上半期に13,000ドルを超えるまで急上昇しました。 その後、次の9か月で大幅な減少を経験し、2020年3月の新型コロナウイルス危機の初めに低水準を記録し、62.4％の下落を記録しました。 ビットコインはその後、新型コロナウイルスへの経済対応の結果として急上昇し、金融および財政刺激策によって後押しされました。 サイクルは2021年11月に69,000ドルで終了しました。 2021年のサイクル全体で、ビットコインは10回の10％以上の大幅な下落に遭遇しました。

現在のサイクル

2022年11月の安値で始まった現在のサイクルは、現在我々が直面しているものを含め、10%を超える5回の大幅な下落を経験しています。現在の下落は、終値に基づくとすでに15.4%、取引日の高値と安値を考慮すると17.7%に達しています。

すべてをまとめる

過去のすべてのサイクルで見られる10％を超えるすべての下落を見ると、それらは上昇サイクルの定期的な特徴であることがわかります。そして、現在の下落はおそらく終わっていないかもしれませんが、これまでの下落よりも浅い傾向にあります。私たちの分析には、終値によって測定されるだけでなく、より深刻な日中の高値と安値によって測定される下落も含まれています。

現在の引き返しは、挑戦的ではありますが、ビットコインのこれまでの価格サイクルと完全に一致しています。投資家は、他のすべての金融市場と同様に、進展が常に一直線になるわけではないという出来事の必然性に備えておく必要があります。2週間前のブロックチェーンデータの分析によると、リンク)サイクルの終わりが近づいている兆候はほとんど見られません。

市場の最新情報

ビットコインは、数週間前に設定された史上最高値から引き戻され、週末に5.8%下落しました。価格を押し上げていたETFへの流入がアウトフローに転じたことが原因です。GBTC投資家は、オープンエンドのETFに転換して以来、今や136億ドルのアウトフローを処理していますが、チャレンジャーファンドへの流入は急激に鈍化しています。GBTCはAUMで22.9億ドルで依然としてトップですが、ブラックロックのIBITは大きな差を縮め、現在は15.9億ドルに達しています。フィデリティのFBTCは89億ドルで3位となっています。

利下げ的なFRBは、利上げを据え置いたが将来の利下げの可能性を示唆して、今週ほとんどの資産が上昇しました。株式市場では、S&P500指数が1.8%上昇し、ナスダック総合指数も1.7%上昇しました。利上げのニュースを受けて、投資適格格付けの社債は0.5%上昇し、ハイイールド社債も0.5%上昇し、長期米国債も0.1%上昇しました。原油はわずかに0.2%下落し、金は0.8%上昇しました。

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