Чи криптовалютні венчурні фонди залишаються без фінансування?

У квітні 2025 року провідна криптовалютна венчурна компанія ABCDE, заснована Ду Цзюнем, оголосила про припинення нових інвестицій і зупинку збору коштів для другого фонду.

Інвестор, який раніше був надзвичайно активним, нині сконцентрувався на управлінні портфелем після інвестування та стратегіях виходу, що відображає загальну реальність для криптовалютних венчурних фондів сьогодні.

Ще у 2024 році ми фіксували хвилю "захисту прав" серед крипто-VC. Тоді ряд досвідчених партнерів перейшли до співпраці з командами проєктів або почали працювати на вторинному ринку — все через одну причину: "Венчурне інвестування стало нерентабельним."

Минув рік — на ринку панує справжній "бичачий" тренд.

Bitcoin стабільно перебуває вище $100 000. Ethereum знову досяг $4 000. На вторинному ринку постійно ширяться історії про миттєве збагачення. Однак на первинному ринку крипто-VC стикаються з ще більшими труднощами, ніж у минулому циклі.

Критика лунає звідусіль, а прибутки залишаються недосяжними.

У екосистемі криптовалют біржі, маркетмейкери та команди проєктів чинять постійний тиск на VC.

Їхні інвестиційні тези зруйнувалися разом із переосмисленням основних ринкових наративів.

Залучити фінансування складно, і дедалі більше звучать питання про те, чи VC приносять менше користі, ніж KOL.

Яке майбутнє чекає на крипто-VC?

Який стан криптовалютних венчурних фондів?

У попередньому циклі крипто-VC були відомі швидкими ставками, інвестуючи у трендові проєкти навіть без продукту чи повної команди — якщо історія була достатньо переконливою для LP та гравців вторинного ринку.

Це був час, коли "сторітелінг переважав розробку продукту". Але у 2024–2025 роках цей підхід раптово перестав працювати.

Що сталося з колись активними азійськими крипто-VC?

За даними RootData, у 2025 році кількість інвестицій азійських крипто-VC на первинному ринку різко скоротилася порівняно з 2024 роком.

Для прикладу: SevenX Ventures востаннє публічно інвестували у грудні 2024 року; Foresight Ventures скоротили кількість угод із 54 до 5; HashKey Capital — з 51 до 18.

У топ-10 найактивніших VC 2024 року OKX Ventures лідирували з 72 угодами, а у 2025 році їх стало лише 12.

Джек, партнер одного з VC, відзначає: у секторі наростає стратифікація. Малі й середні VC опинилися у вкрай складних умовах, багато хто змушений змінювати бізнес-модель.

Його спостереження:

У 2023–2025 роках близько 5–7% крипто-VC перейшли на модель маркетингових/KOL-агентств.

Приблизно 8–10% змістили акцент на інкубацію чи постінвестиційний менеджмент, розширивши відповідні команди на 30–50%.

Більшість із них перейшли на вторинний ринок, подовжили життєвий цикл фондів, скоротили витрати на управління або обрали комплаєнтні стратегії виходу — ETF, DAT чи PIPE.

Зараз VC виступають у ролі сервісних провайдерів або головних "китів" серед роздрібних інвесторів.

Марк, колишній інвестор крипто-VC, відверто заявляє: "Фонди, що займаються лише первинними інвестиціями, зараз фактично приречені."

LD Capital переорієнтувалися на вторинний ринок, а засновник Іліхуа став провідним ETH-стратегом.

Частина крипто-VC "змушена" інвестувати в AI.

У березні партнерка-засновниця IOSG Джосі повідомила у соцмережах, що черговий проєкт із портфеля перейшов на AI. Криптоінвестори дедалі частіше знаходять AI-підприємців серед своїх портфельних проєктів і реагують діями.

Наприклад, Bixin Ventures різко скоротили криптоінвестиції, обравши AI-стартапи на кшталт IntelliGen AI, який спеціалізується на AI-медицині.

Дехто вважає зміну напрямку активною відповіддю, інші просто припинили нові інвестиції. У квітні 2025 року ABCDE, заснована Ду Цзюнем, публічно припинила інвестування у нові проєкти і другий раунд фандрейзингу, переключившись на постінвестиційний менеджмент і виходи.

"ABCDE діють відкрито — заявили, що завершили діяльність. Але багато крипто-VC тихо закриваються," коментує один з учасників ринку.

На тлі різкого падіння активності змінюється фундаментальна парадигма на первинному ринку. Як каже Джек: від "ліквідності, що рухає наративні спекуляції" — до "будівництва інфраструктури на основі грошових потоків і комплаєнсу".

У попередні роки стратегії крипто-VC суттєво спиралися на наратив. Проте статистика фандрейзингу за 2024–2025 роки свідчить про зворотний тренд: за даними Pitchbook, у II кварталі 2025 року світове фінансування крипто/блокчейн-VC склало лише $1,97 млрд — падіння на 59% за квартал і найнижчий рівень з 2020 року. Понад половина раундів — пізні стадії, тобто інвестори фокусуються на зрілих проєктах із підтвердженим доходом і грошовим потоком.

"Збір коштів на ранніх стадіях, що базується на наративі, ускладнюється; проєкти з реальними доходами — біржі, емітенти стейблкоїнів, RWA-протоколи — набагато привабливіші для інвесторів," — підкреслює Дашан, партнер Waterdrop Capital.

"Ефект лістингу" на топових біржах також згасає. Раніше лістинг на великій біржі гарантував ліквідність оцінки. У 2025 році Binance додала більше токенів, але премії на вторинному ринку скоротилися. За даними CoinGecko, у 2025 році нові токени в середньому втрачали 42% ціни у перші 30 днів після TGE. З'являються нові шляхи виходу: комплаєнтні ETF, токенізовані фонди (DAT), викупи протоколів, екосистемні фонди як структуровані рішення вторинної ліквідності.

"Зміна не означає, що спекуляція зникла — просто її вікно скоротилося, а замість бета-прибутковості прийшов альфа-відбір," — підсумовує Джек.

Проблематика VC

Головний виклик для крипто-VC зараз — відсутність прибутків.

Криптоаналітик KK визнає, що VC нині мають менш вигідне становище на ринку. Токени VC у проєктах зазвичай блокуються на 1–3 роки, але наративи змінюються швидко, і коли токени стають доступними, ажіотаж зникає, а ціни падають — іноді навіть до нуля. Деякі проєкти не доживають до лістингу.

Багато крипто-VC минулого циклу інвестували у переоцінені проєкти, і тепер фундаментальні показники не підтримують ціни.

"Багато VC вкладалися в дорогі закордонні проєкти, вважаючи, що великі оцінки — це стабільність, а співінвестування з міжнародними гравцями — підвищення бренду. Але ретроспектива показала: більшість таких угод були збитковими," — каже KK.

Ключова проблема — крипто-VC не мають переговорної сили. "Вони фактично приносять лише гроші," — стверджує Марк.

Один із респондентів відзначає: "У цьому ринку гроші VC цінуються менше, ніж вплив KOL у Twitter."

Що дійсно потрібно проєктам?

Не просто капітал, а "ліквідні ресурси".

Маркетмейкери забезпечують глибину вторинного ринку. Біржові лістинги відкривають ліквідні виходи. KOL допомагають швидко продавати токени. Саме ці гравці отримують найвигідніші алокації, а потім продають їх VC за значно вищими цінами. Крипто-VC інвестують найбільше, а отримують найгірші умови.

Так склалася абсурдна ситуація: крипто-VC — група з найменшою переговорною силою, поступаючись біржам, маркетмейкерам і навіть KOL.

"Король капіталу" первинного ринку перетворився на найслабшу ланку криптоекосистеми.

Проблематика залучення фінансування

Якщо "відсутність прибутку" — це виклик виживання VC, то "нездатність залучити кошти" — загроза існуванню.

За даними PitchBook, у II кварталі 2025 року світове фінансування крипто-VC склало лише $1,97 млрд — падіння на 59% за квартал, у порівнянні з понад $10 млрд у квартал у 2021 році.

Чому традиційні LP відходять? Окрім збитків минулого циклу, "заробляти у крипті стало простіше іншими способами," — пояснює Дашан. "Покупка основних монет, DeFi-майнінг, опціонний арбітраж — все це приносить понад 30% на рік. Переконати LP вкладати у VC, де вихід триває роками і часто призводить до збитків, надзвичайно складно."

База інвесторів змінюється.

Джек зазначає: традиційні LP у доларах відходять, їх замінюють суверенні фонди Близького Сходу, такі як Mubadala та QIA, а також азійські сімейні офіси — особливо у Сингапурі та Гонконгу, де використовуються FO та мультистратегічні фонди для інвестування у криптовалютний вторинний ринок і ранню акціонерну участь.

Нові LP набагато вибагливіші:

Вимагають реальних грошових потоків, а не презентацій. Необхідна комплаєнтна кастодіальна структура, аудит фонду та ліцензія для уникнення регуляторних ризиків. Віддають перевагу гібридним фондам, які поєднують первинні й вторинні стратегії для швидких доходів.

Жорстка реальність: капітал концентрується у кількох ключових лідерах.

"Якщо немає яскравої вертикальної диференціації чи критичних ресурсів, малим і середнім фондам дуже складно залучити LP," — зазначає Джек.

Для нативних крипто-VC залучення коштів особливо проблематичне. Вони змушені шукати зовнішній капітал, але не мають синергії для доданої вартості у галузі. VC з біржовим чи маркетмейкерським бекграундом або ті, що працюють на власний капітал, мають і фонди, і ресурси — це дозволяє отримувати вигідні алокації. Нативні крипто-VC змушені проходити екзистенційний тест.

Говорячи прямо: LP не бракує інвестиційних можливостей — їм бракує впевненості. Нативні крипто-VC, на жаль, не можуть її забезпечити.

Де точка прориву?

Попри складну ситуацію на первинному ринку, ті, хто залишився у грі, вірять: це лише період очищення — після нього винагороду отримають найстійкіші.

Вони залишаються оптимістичними щодо майбутнього.

"Зміни створюють нові можливості," — зазначає Дашан. "Стейблкоїни, наприклад: прогнози свідчать, що емісія може перевищити $3 трлн. Розрахунки, кліринг і комплаєнтні сервіси навколо цієї суми створять нові цілі — шанс для крипто-VC зайняти нішу першими."

Головний наратив не менш захопливий. Згідно Citi GPS 2024, до 2030 року обсяг токенізованих активів досягне $10–16 трлн. Незалежно від того, чи це платформи ончейн-розрахунків, чи емісія реальних активів (RWA), VC мають точки входу.

"Кожен цикл приносить нові можливості — торгові платформи, деривативи, інноваційні DeFi-проєкти — все це підтримує динаміку ринку," — підкреслює Марк.

Щоб вижити, крипто-VC мають переосмислити себе.

Вони можуть перейти від звичайного фінансового інвестування до надання маркетмейкерських, комплаєнтних і ліквідних сервісів або навіть брати участь у операційному управлінні проєктами. Така модель ближча до "інвестиційного банкінгу", ніж до класичного VC.

Альтернативно, вони можуть створювати структуровані фонди з DAT, PIPE, SPAC та іншими фінансовими інструментами, пропонуючи LP різні шляхи виходу й перетворюючи "невизначені наративи" на "прогнозовані грошові потоки".

Вирішальними стають дослідницькі та аналітичні спроможності — акцент на кількісних метриках: ончейн-доходах, утриманні користувачів, комісіях протоколів, а не ставках на черговий "порожній наратив".

Це можуть бути останні козирі крипто-VC.

Історія показує: найстійкіші виживають у найскладніших умовах. "Безтяжкі часи" для крипто-VC можуть стати відправною точкою для нової зірки ринку.

Зрештою, лише ті, хто залишиться серед руїн, зустрінуть наступний бичачий ринок підготовленими.

Заява:

1. Ця стаття відтворена з [TechFlow] з авторськими правами, що належать оригінальному автору [Ada, Deep Tide TechFlow]. Якщо маєте зауваження щодо цього відтворення, зверніться до команди Gate Learn. Ми розглянемо звернення згідно з нашими процедурами.
2. Відмова від відповідальності: Погляди й думки, викладені у матеріалі, належать виключно автору та не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії перекладені командою Gate Learn. Не копіюйте, не розповсюджуйте та не плагійте перекладені статті без згадки Gate.