Glassnode Insights: Хто далі?
Виконавчий резюме
У відповідь на затвердження набору Біткойн ETFи, Ether та Altcoins сильно зросли на минулому тижні. ETH зміг перевершити BTC вперше з жовтня 2022 року.
ETH також було помічено збільшення активності на ринку похідних інструментів, що свідчить про можливий зсув капіталовкладень. Біткоїн залишається домінуючим у відкритому інтересі та торговельних оборотах, однак ETH відновив частину своєї позиції після затвердження ETF.
Ми також оцінюємо відносну продуктивність Солана, масштабні токени та різні секторні індекси відносно BTC та ETH як показник апетиту до ризику в післяETF світі.
Цифрові ринки активів пережили зростання спекуляції перед затвердженням Bitcoin ETF, і подія загалом відбулася зі збутом новин у наступні дні. Як ми обговорювали в нашому останньому випуску (WoC-03), ринок, мабуть, цінував подію майже до досконалості. Ціни на Bitcoin з того часу впали на -18%, опустившись до рівня $39,5 тис. на момент написання.
Незважаючи на цю корекцію, інвестори продовжують дивитися вперед, задаючи питання: Хто наступний? Чи буде новий раунд спекуляцій щодо можливого схвалення ETH ETF? Чи продовжить Solana випереджати ETH та BTC? Або тепер є попит на ризик та токени з меншим ринковим капіталом?
Після спекуляцій щодо ETF
Ринки цифрових активів пережили дуже сильну динаміку з середини жовтня, оскільки спекуляції щодо ЕТФ та капітальні наративи про ротацію переважали.
Капіталізація біткойна зросла на +68,8% з моменту подання BlackRock заявки на свій ЕТФ, а загальна капіталізація альткоїнов також зросла на +68,9%. Однак Ефіріум виявив більш слабкий відносний рух, поступаючись широкому простору альткоїнів на -17%.
Розглядаючи загальну картину, ми можемо бачити, що Біткоїн загалом став все більш домінуючим протягом останніх кількох років. Після краху FTX у листопаді 2022 року, BTC збільшив свою домінування на ринку з 38,9% до 49,8%.
З іншого боку, ETH зберіг свою домінантну позицію на ринку, коливаючись від 18,9% до 18,2%. Головним чином, це альткоїни втратили частку на ринках криптовалют, зменшивши свою домінантну позицію з 28,3% до 24,2%, тоді як стейблкоїни також зменшили свою частку з 13,9% до 7,8%.
Незабаром після затвердження Bitcoin ETF кілька емітентів подали або висловили готовність підтримувати бажання звести ETF для Ethereum. Хоча отримання затвердження для ETF на основі ETH може бути складнішим через можливе розглядання SEC Етеру як більш інвестиційного контракту, ринки, здається, виразили Оптимізм.
Ціни на ETH зросли на понад +20% в порівнянні з BTC в останні тижні, надаючи найсильніший показник з кінця 2022 року за квартальною, щомісячною та щотижневою основою.
Це співпадає з невеликим відскоком у домінуванні ринкової капіталізації як ETH, так і альткоїнов в цілому. Порівняно з Bitcoin, ETH збільшив свою домінування на 2,9%.
У той же час обсяг чистого прибутку, зафіксованого інвесторами ETH, досяг нового багаторічного максимуму. Хоча з прийняттям зисків почали зростати з середини жовтня, пік 13 січня досяг понад 900 мільйонів доларів США на день, що відповідає інвесторам, які капіталізують на моменту «продати новини».
Позитивний настрій на ринку щодо ETH підтримується ще одним показником: чистий нереалізований прибуток/збиток (NUPL) для тримачів токенів короткострокового зразка. STH-NUPL вперше з періоду нов. 2021 р. перетнув позначку 0,25.
Це свідчить про те, що настрій ринку стосовно ETH стає оптимістичним, але це також рівень, на якому ринки зазвичай роблять перерву та переварюють збут тиску на розподіл прибутку. Історично такий зсув настроїв для короткострокових тримачів співпадав з місцевими піками під час макро-підйому.
Зміна уваги на похідних
З урахуванням останнього ралі Ethereum варто розглянути його похідні ринки, щоб оцінити, як реагують ринки з використанням кредитних ресурсів. У останні тижні ми можемо побачити значне зростання торговельного обсягу як на фьючерсах, так і на опціонах. У цілому ринки ETH відчули загальний торговий обсяг у розмірі 21,3 млрд доларів на день, перевищивши середній обсяг за 2023 рік (13,9 млрд), проте він все ще далекий від типових рівнів, побачених у 2021-2022 роках.
Ми також можемо порівняти відносний масштаб ринків похідних ETH та BTC, враховуючи домінування відкритого інтересу щодо ф’ючерсів. Постійні свопи BTC складали 55% відкритого інтересу у січні 2022 року, який з того часу зросло до 66,2%.
Навпаки, домінування відкритих позицій ETH знизилося з 45% до 33,8% між 2022 та 2024 роками. Однак після схвалення ETF ETH знову здобув деякий ринковий піділ, і його домінування відновилося до ~40% за цим показником.
Також існує відносно велика премія за фінансування ETH-ф’ючерсів, що свідчить про відносно вищу ризик-премію порівняно з Bitcoin. Протягом останніх трьох місяців ставки фінансування ETH перевищували ті для BTC, але не збільшилися значно в останні тижні. Це свідчить про те, що поки що немає значного зростання спекулятивного інтересу, що ставить на відносно вищі цінові рухи для Ether.
Цікаво, коли розподіл ставок з ETH-BTC зростає вище його 1-річного середнього значення, це зазвичай узгоджується з місцевими піками цін ETH.
Ефір чи альткоїни?
Цифрові ринки активів надзвичайно конкурентні, і ETH бореться не лише за потоки капіталу проти Bitcoin, а й у порівнянні з іншими токенами блокчейну першого рівня.
Solana (SOL) була одним з головних лідерів у 2023 році, показуючи видатні результати цінової динаміки минулого року, незважаючи на значні перешкоди через її пов’язаність з FTX. SOL значно збільшила свою частку на ринку за останні 12 місяців, з котируваннями SOL/BTC, які коливаються між 0.0011 та 0.0005 SOL/BTC.
Курс SOL/BTC зрос на 290% з жовтня 2023 року і значно перевершив ETH протягом цього періоду. Цікаво, на відміну від ETH, ціна SOL не зазнала значного підвищення після схвалення ETF для BTC.
Як зазначено на початку цього звіту, ринкова капіталізація альткоїнів зросла майже на 69% після подання заяви BlackRock Bitcoin ETF. Розглядаючи ринок альткоїнів за різними секторами, стає зрозуміло, що ця тенденція має в основному водійський чинник, пов’язаний з токенами, що стосуються масштабування Ethereum, такими як OP, ARB та MATIC.
Закладання та токени GameFi також перевершили BTC з кінця минулого року. Співвідношення Staking-Token/BTC збільшилося на 103% на початку 2023 року, а потім зменшилося на -65% до знаходження дна в грудні. Так само співвідношення GameFi-Token/BTC збільшилося на +55% в лютому 2023 року і з тих пір зменшилося на -75%.
Масштабування токенів досягло свого піку продуктивності пізніше у році, бачачи зростання співвідношення Scaling-Token/BTC на +95% у другому і третьому кварталах 2023 року. Важливо зазначити, що токен Arbitrum запустився лише у березні 2023 року, що є ймовірною точкою тригеру для цього перевершення.
Після схвалення Біткоїн ETF всі індекси пережили незначне зростання, що є ще одним підтвердженням певного апетиту до ризику, оскільки BTC відчув продажі після новин.
Однак, порівняно з ETH, альткоїни просто не витримали останніх тижнів. ETH взагалі переважав альткоїни, збільшивши своє глобальне панування на +4,2%. Це робить ETH найбільшим переможцем на ринку після схвалення ETF.
Підсумок та висновок
Схвалення нових Bitcoin ETF стало класичним продажем новин, що призвело до тривожних декількох тижнів на ринку. ETH показав вибухове перевершення і виявився короткостроковим переможцем. Інвестори ETH зафіксували багаторічний максимум у чистих реалізованих прибутках, що свідчить про готовність продати спекуляцію на потенційну ротацію капіталу ETH ETF.
Solana також стала сильним конкурентом на ринку блокчейну Layer 1 до 2023 року, хоча не виявила жодної помітної сили протягом останніх тижнів. Загалом сектор альткоїнів також отримав певний потік від захоплення ETF, і інвестори починають передбачати іншу спекулятивну хвилю на майбутньому шляху.
Попередження: Цей звіт не надає жодних інвестиційних порад. Усі дані надаються лише для інформаційних та освітніх цілей. Жодне інвестиційне рішення не повинно базуватися на наданій тут інформації, і ви повністю відповідаєте за свої власні інвестиційні рішення.
