CSIQ (Artes’in ana şirketi) en son mali raporunu yeni inceledim, veriler oldukça dikkat çekici, bu yüzden ana noktaları sizlerle paylaşacağım.

Öncelikle Q3 raporunu söyleyelim——

15 milyar ABD doları (106.8 milyar RMB'ye eşdeğer) gelir, yıllık %1.3 artış gösterdi ve kılavuz üst sınırında sıkıştı; brüt kâr marjı %17.2, geçen yılın aynı dönemine göre 2.2 puan daha yüksek ve beklenen aralığı (yüzde 14-16) aştı, maliyet kontrolü gerçekten etkili oluyor.

Bileşen sevkiyatı 5.1GW, yıllık %1.7 artışla, kılavuz zirvesine (5.0-5.3GW) ulaştı; ancak gerçek patlama enerji depolama sektöründe yaşandı - tek çeyrekte sevkiyat 2.7GWh, yıllık %50'lik bir artışla, çeyrek bazında da %23'lük bir artış gösterdi ve önceki tahminleri (2.1-2.3GWh) büyük ölçüde aştı, bu rakam onların tarihsel rekorunu kırdı.

Enerji depolama işi şimdi gerçekten uçuşa geçiyor: İlk üç çeyrekte toplam sevkiyat 5.8GWh (yıllık +%32), sipariş rezervi ise 30 milyar doları aşıyor. Bileşenler tarafı stabil, ama büyük bir patlama yok, ilk üç çeyrekte toplam 19.9GW, kapasite kullanım oranı ise yüksek seviyelerde kalıyor. Brüt kar marjı iki çeyrek üst üste artış gösterdi (Q2 %14.3), ürün yapısındaki iyileşme + maliyet sıkıştırma etkileri artık görünmeye başladı.

Mali durum açısından——

Elinde 230 milyon dolar nakit, toplam borç 630 milyon dolar, net borç oranı yüksek, baskı devam ediyor. Ancak, işletme nakit akışı ilk üç çeyrekte 5.469 milyar RMB (yaklaşık 770 milyon dolar) ulaştı ve yıllık bazda %120,93 oranında büyük bir artış gösterdi, bu iyileşme oldukça belirgin.

Q4 beklentilerine bir göz daha atalım——

Gelirlerin 1.3-1.5 milyar Dolar (92.4-106.7 milyar RMB) olması bekleniyor, çeyrek bazında hafif bir düşüş, bunun başlıca nedeni mevsimsel faktörler; brüt kar marjı %14-%16, çeyrek bazında hafif bir düşüş ama yine de sağlıklı. Bileşen sevkiyatlarının 4.6-4.8GW, enerji depolama sevkiyatlarının ise 2.1-2.3GWh olması bekleniyor, Q3 ile hemen hemen aynı seviyede, yüksek büyüme temposunu koruyor.

Ana itici faktörler üç noktada toplanmaktadır: Enerji depolama sistemlerinin yüksek kâr marjı oranının artması, bileşen fiyatlarındaki baskıyı dengeleme yeteneği; bileşen fiyatlarının sektörün "iç rekabeti azaltması" ile yavaş yavaş istikrar kazanması; Asya üretim verimliliği + ABD fabrikalarının kapasite artışının devam etmesi, üretim maliyetlerini düşürmeye devam etmektedir.

2026'nın planları daha cesur -

Bileşen sevkiyat hedefi 25-30GW (2025 yılı için toplamda 25-27GW olarak öngörülmektedir), yıllık %11-%36 oranında bir artış; depolama sevkiyatı 14-17GWh, yıllık olarak iki katına çıkacak, bu alan büyüme motoru haline gelmeli.

Stratejik odak: Bileşen üretim kapasitesi 2024'te 40GW'dan 2025 sonunda 55GW'a genişleyecek, ölçek avantajını pekiştirecek; e-STORAGE departmanında 91GWh ve 32 milyar dolar sipariş rezervi bulunmakta, 2026'da teslimatlar hızlanacak, depolama brüt kar marjı hedefi %20; pazar çeşitliliği devam ediyor, Kuzey Amerika, Avrupa, Orta Doğu ve Afrika'nın payı artıyor, tek bir pazar riskini azaltıyor.

Avantajlar oldukça belirgin: Enerji depolama işinin sevkiyat hacmi bir önceki yıla göre %50 artmış, brüt kar marjı bileşenlerden belirgin şekilde yüksek, genel kârlılığı artırabilir; nakit akışı bir önceki yıla göre %120,93 artmış, kapasite genişlemesi ve Ar-Ge için kaynak sağlamaktadır; maliyet kontrolü etkili, brüt kar marjı sürekli olarak iyileşiyor, sektördeki durgunluk döneminde işletme dayanıklılığını gösteriyor.

Ancak birçok zorluk da var: bileşen fiyatları sürekli baskı altında, kar marjı sınırlı; toplam borç 630 milyon dolar, net borç oranı yüksek, finansal riskler göz ardı edilemez; küresel ekonomik belirsizlik, güneş enerjisi ve enerji depolama projeleri için yatırım kararlarını etkileyebilir.

Yatırım Noktaları——

Kısa vadede Q4 brüt kar marjının %14'ün üzerinde kalıp kalmayacağı, enerji depolama sevkiyatının beklentilerin üzerinde olup olmayacağı; orta uzun vadede 2026 yılında enerji depolama işinin patlama yapması (tahminen 14-17GWh), ana kâr kaynağı olma potansiyeline sahip. Risk uyarısı: Eğer modül fiyatları düşmeye devam ederse veya enerji depolama teslimatları beklentilerin altında kalırsa, bu yılın genel performansını olumsuz etkileyebilir.

Genel değerlendirme: Q3 performansı beklenenden güçlü ve stabil, enerji depolama işinin patlaması en büyük öne çıkan nokta. Q4'te bir miktar gerileme bekleniyor ancak direnç devam ediyor, 2026 görünümü güçlü, özellikle enerji depolamanın iki katına çıkması bekleniyor, bu da sektörün döngüsel dalgalanmalarından kurtulmanın anahtarı.

Kısaca: Eski iş (bileşen) sağlam bir şekilde zorlukları tersine çevirebilir, yeni iş (enerji depolama) yüksek büyüme gösteriyor. Temel elektrik eksikliği aşaması ABD'de, Arctech temel olarak Kuzey Amerika'daki en iyi enerji depolama hedefi, son zamanlarda sürekli büyük siparişler alıyor.

Bir ek yapalım, ABD borsası CSIQ ile A borsası Arctech arasındaki ilişki——

Enerji depolama işleri esas olarak A hisseleri ile işlem gören Artı Solar Elektrik Grubu Şirketi'ne aittir, bu nedenle ABD hisse senedi ana şirketi Canadian Solar Inc. (CSIQ) değildir. Grup, "ABD hisse senedi ana şirketi + A hisseleri yan kuruluşu" çift katmanlı bir yapı benimsemiştir: ABD hisse senedi CSIQ, A hisseleri Artı'nın %62,24 hissesine sahiptir ve esas olarak enerji santrali geliştirme ve işletme işlerini sürdürmektedir; A hisseleri Artı, fotovoltaik modüller ve enerji depolama sistemlerinin Ar-Ge'si, üretimi, satışı ve enerji depolama sistemleri çözümleri işinden sorumludur. Enerji depolama işleri, A hisseleri Artı'nın e-STORAGE yan kuruluşu tarafından işletilmektedir; bu, enerji depolama işinin ana bileşenidir.

Yazı itibarıyla, CSIQ öncesi %8 yükseldi.