Son zamanlarda fark ettiniz mi? ABD Merkez Bankası (Fed) sessizce niceliksel sıkılaştırma (quantitative tightening) durdurdu ve yerine niceliksel genişleme (quantitative easing) moduna geçti.

Resmi açıklama "teknik bir ayarlama" olarak geçiyor — ama biz ikimiz de biliyoruz ki bu, önemsiz bir operasyon değil. Esasında para bollaştırma anlamına geliyor.

Powell’ın sözleriyle ifade edecek olursak: "Gelecekte belirli bir noktada, rezervlerin bankacılık sistemi ve ekonomik büyüklükle birlikte artması gerekecek. Bu yüzden uygun zamanda rezervleri artıracağız."

Sorulması gereken soru şu: Peki, ne kadar artırmayı planlıyorlar? İşte asıl önemli olan da bu.

Bilmek lazım ki, Fed’in temel görevlerinden biri, balonların şiştiği dönemlerde "bankacılık sistemi büyüklüğünü" kontrol altında tutmak. Bu yüzden şu iki noktaya dikkat kesilmek gerek: Birincisi, faiz indirme hızları; ikincisi, bilanço genişleme hızları.

Eğer önümüzde böyle bir kombinasyon görürsek—

- Bilanço büyük ölçüde genişliyor
- Faiz oranları sürekli düşüyor
- Mali açık yüksek seviyelerde kalmaya devam ediyor

— o zaman kesinlikle şunu söyleyebiliriz: Hazine Bakanlığı ve Fed birlikte para basıyor, borçları parasallaştırarak ekonomiyi canlandırmaya çalışıyorlar. Bu, ders kitabı seviyesinde bir strateji.

Daha da dikkat edilmesi gereken ne zaman? İşte o zaman, bu operasyonlar özel kredi piyasası hâlâ canlıyken ve borsa yeni zirveler yaparken gerçekleşiyor.