Ethena'nın yenilikçi çift stabilcoin stratejisi hızla önemli bir pazar payı kazanıyor ve Circle'ın USD Coin (USDC) ile olan egemenliğini sorgulattırıyor. Hem türevler aracılığıyla sabitlenmiş bir sentetik dolar (USDe) hem de gerçek dünya varlıklarıyla desteklenen rezerv destekli bir token (USDtb) sunarak, Ethena farklı DeFi ve kurumsal kullanıcı gruplarına hitap ediyor, etkileyici bir büyümeyi destekliyor ancak aynı zamanda içsel riskleri de açığa çıkarıyor.

Ethena'nın İki Tehdidi: USDe ve USDtb'nin USDC'ye Karşı Pazar Payını Nasıl Artırdığı

Ethena'nın benzersiz yaklaşımı, iki farklı stablecoin modelini tek bir çatı altında birleştirir. Sentetik dolar olan USDe, kripto türevleriyle ilgili karmaşık delta-hedging stratejilerini kullanarak, sabit değerini korumayı hedefler. Bu model, getiri üretimine olanak tanır ve DeFi kullanıcılarını çeker. Öte yandan, USDtb, düzenlenmiş saklama kuruluşlarıyla tutulan somut RWAlar tarafından desteklenerek, istikrarı ve uyumu önceliklendiren kullanıcıları hedefleyen geleneksel stablecoinler gibi çalışır.

Bu kombinasyon etkili olduğunu kanıtladı. Temmuz 2025'te, USDe, MakerDAO'nun Dai (DAI)'ını geride bırakarak piyasa değeriyle üçüncü en büyük stablecoin oldu ve yalnızca sektör devleri Tether (USDT) ve USDC'nin gerisinde kaldı.

Veriler, USDe'nin piyasa değerinin 12.26 milyar $'ı aştığını ve altı ay içinde 32,500'den fazla boş olmayan cüzdan ile sahip sayısının %72 arttığını gösteriyor. USDtb, Ethena'nın ekosistemine 1.8 milyar $ daha ekleyerek her iki modele olan talebi göstermektedir.

Stratejik Ortaklıklar: Ortaklıklar Ethena'nın Erişimini Artırıyor

Ethena'nın genişlemesi, tokenlerinin büyük platformlara entegre edilmesine dayanan stratejik ortaklıklara büyük ölçüde bağlıdır:

• Büyük bir borsa, USDe ticaret çiftlerini entegre etti ve onu vadeli işlemler için teminat olarak kullanma olanağı sağladı, bu da onu anında milyonlarca tüccara açtı.
• Ekim 2025( tarihinden itibaren USDtb ) ihraç etmek için ABD düzenlemelerine tabi bir saklayıcı ile ortaklık kurmak, USDtb'nin uyum duruşunu ve kurumsal çekiciliğini önemli ölçüde güçlendiriyor.
• Bir işbirliği, JupUSD'yi tanıtmayı hedefliyor, bu da popüler bir Solana DEX agregatörünün ekosisteminde yüz milyonlarca ($750M cited) değerinde USDC likiditesini Ethena destekli bir alternatifle değiştirebilir.

Bu anlaşmalar, Ethena'nın hem merkezi hem de merkeziyetsiz platformlarda temel bir stabilcoin sağlayıcısı olma konusundaki agresif hamlesini göstermektedir.

USDe Depeg Açıklandı: Ekim Çöküşü Sentetik Model Risklerini Ortaya Çıkardı

Büyümesine rağmen, Ethena'nın türev piyasalarına bağımlılığı büyük stabilite sorunları ortaya çıkarıyor. 10 Ekim 2025'te, ABD ticaret gerginliklerinin neden olduğu küresel bir satış sırasında, USDe'nin fiyatı $0.65'e düştü ve ardından toparlandı.

Depeg olayı, modelin aşırı piyasa dalgalanmasına ve likidite eksikliklerine karşı duyarlılığını vurguladı. Veriler, Ethena'nın geri ödeme sistemlerinin olay boyunca çalıştığını gösterdi. Ancak, sentetik stablecoinlerdeki sistemik risklere dair yenilenen endişeler ortaya çıktı.

Düzenleyici Bulutlar Toplanıyor: Ethena, AB Baskısıyla Rekabet Edebilir mi, USDC ile?

Stabilite endişelerine artan düzenleyici baskı da ekleniyor. Raporlar, Avrupa Birliği düzenleyicilerinin Ethena'nın belirli operasyonları değiştirmesini veya hatta askıya almasını resmi olarak talep ettiğini, bloğun gelişmekte olan stablecoin çerçevesindeki sentetik dolar mekanizmalarına derin bir şüphecilik yansıttığını öne sürüyor (MiCA).

Bu, Circle'ın sağlam uyum yapıları oluşturma ve küresel olarak düzenleyici kabul kazanma çabalarından faydalanan USDC ile keskin bir tezat oluşturuyor.