Coinbase'in İmparatorluk Kurma Yanılsaması: İşçilerin Tükenirken Evrensel Borsa Fantazisi

Coinbase'in umutsuz 996 kültürünü hem tiksinti hem de merakla izledim. Armstrong'un New York ekibinin sabah 9'dan akşam 9'a (ve sonrasına) kadar köle gibi çalıştığını övünerek tweet atması beni etkilemiyor. Bu acınası.

Yorumlar bölümü mükemmel bir kültürel ayrım oluşturuyordu: Batılılar bu toksik aşırı çalışma kültürünü haklı olarak eleştirirken, Asyalılar bunu standart bir uygulama olarak umursamadı. Ancak bu 996 deliliği, Armstrong'un daha derin bir paniğinin sadece bir belirtisidir.

Önemli olan rakamlara bakın. Q1 kârları yıllık %94 düştü, ticaret gelirleri düşüşte. Q2'deki "kârları" 1.4 milyar $ mı? Gerçek ticaret işinden değil, Circle yatırımlarından gelen duman ve aynalar. Uygunluk kralı artık çıplak bir imparator.

Bu sadece Coinbase'in sorunu değil. Her borsa, çalışanlarını bu cehennem gibi çalışma koşullarına zorlayarak dönüşüm arayışında çaresizce çabalıyor. Hepsini rahatsız eden soru: Bu parti daha ne kadar sürecek?

Armstrong'un 2019'daki Washington'a yaptığı hac neredeyse komikti. Milletvekilleri onun "Bitcoin'in CEO'su" olduğunu düşündü ya da kriptonun "bir video oyunu" olup olmadığını sordu. Bu bir tartışma değildi - uzaylılarla konuşmaktı.

Kamunun önüne çıkmadan önce, Armstrong temel hizmetler için geleneksel bankalardan neredeyse yalvardı. Bir zamanlar yasaları takip etmenin yeterli olacağını naifçe düşünen adam, düzenleyici belirsizliğin aslında kendisine karşı kullanılan bir silah olduğunu keşfetti. Gensler'in kasten oluşturduğu "belirsizlik" ve Warren'ın "finansal zehir" söylemleri, onu bir ürün geliştiricisinden daha fazlası olmaya zorladı.

Böylece Armstrong kendini dönüştürdü: Washington lobicisi ve Wall Street'in gözdesi, uyumu rekabet avantajı olarak kullanarak. Politika ekipleri kurdu, savunuculuk gruplarını finanse etti ve 2024'te kripto seçmenlerin nihayet siyasi bir güç olarak ortaya çıkmasını izledi.

Onun Genius Act'i için %100 stablecoin desteği talebi sadece iyi bir yönetişim değildi - aynı zamanda stratejik bir deha örneğiydi. Bir Circle hissedarı olarak, Coinbase 2024'te USDC faiz gelirinden $910 milyon kazandı. Stablecoin'ler hem Washington'un dolar hegemonyası arzularını hem de Wall Street'in istikrarlı nakit akışı açlığını tatmin etti.

Ama uyum, bir borsa için geçerliliğini yitirmekten kurtaramaz. Coinbase'in 2025 raporları acı gerçeği ortaya koyuyor: kurumsal ticaret %30, perakende %19 azalmış. ETF'ler, yıllık %0.1-0.5'lik cüzi ücretleri ile Coinbase'in %0.5'lik işlem ücretlerini yol soygunu gibi gösteriyor.

Bu arada, zincir üzerindeki servet yaratımı kullanıcıları merkezi borsa ve platformlardan uzak tutuyor. Meme coin'ler ve DeFi, Coinbase'i sadece bir "çapraz zincir köprüsü" ve "stablecoin cüzdanı" haline getirdi. Hyperliquid gibi platformlar, esnek listelemeler ve daha yüksek kaldıraç ile trader'ları kendine çekiyor - Coinbase'in değerli "uyumluluğu" ise bir zincir ve top gibi görünüyor.

Ve sonra Robinhood var, Coinbase'in en değerli demografisini daha tanıdık bir arayüz, daha düşük ücretler ve kesintisiz hisse senedi-kripto deneyimi ile çalıyor. Onların "brokerlık halo"su Coinbase'in kriptoya özgü itibarını gölgede bırakıyor.

Armstrong'un "Evrensel Değişim" vizyonu umutsuzluk kokuyor. Amerikan borsalarını tokenleştirerek sıradan Arjantinlilerin Wall Street'e erişimini sağlamayı hayal etmesi asil bir düşünce gibi görünse de, bu onun ana işinin çökmesiyle birlikte bir Hail Mary pasından başka bir şey değil.

Onun satın alma çılgınlığı - Spindl, Iron Fish, Liquifi ve 2.9 milyar dolarlık Deribit anlaşması - spot ticarete bağımlılıktan kurtulmak için ne kadar ileri gideceğini gösteriyor. Strateji net: giriş noktalarını kontrol et (USDC), kullanıcı hesaplarını (Wallet), ticaret altyapısını (Base) ve kurumsal giriş noktalarını (Prime).

Armstrong, Web3 için Apple + Visa + AWS olmak istiyor, gürültülü bir ticaret alanından "evrensel borsa"ya - tüm varlıklar için bir finansal işletim sistemi - dönüşüyor.

Bu, borsalar arasındaki 996 kültürünü harekete geçiren şey. Artık madeni paraları daha hızlı listeleyen veya daha büyük rüşvetler teklif eden kim olduğuyla ilgili değil. ETF'ler, DeFi ve geleneksel finansın onların yemeklerini yemesiyle on yıllık bir savaş için altyapı inşa etmekle ilgili.

Trafik şöleni sona erdi. Tek soru, açlıkta kimlerin hayatta kalacağı.