Son günlerde, Sermaye Piyasası Kurulu dikkat çekici bir duyuru yaptı. Duyuruda, Fudan Fuhua, Juewei Gıda, Sike Rui ve Yaratıcı Bilgiler adlı dört A hissesi şirketinin mali sahtekarlık eylemlerinde bulunmaları nedeniyle önümüzdeki pazartesi bir gün süreyle işlemlerinin durdurulacağı ve ardından ST risk uyarısıyla karşılaşacakları belirtildi. Ayrıca, ilgili sorumlulara da farklı düzeylerde para cezaları verildi.

Bu haber piyasalarda geniş bir ilgi uyandırdı. Birçok kişi düzenleyici kurumların mali dolandırıcılığa karşı kararlı tutumunu desteklediğini belirtti. Düzenleyici otorite, bu şirketlere doğrudan borsa dışı bırakmak yerine düzeltme fırsatı vererek daha ılımlı bir yaklaşım benimsedi. Bu yaklaşım belirli bir mantıklılık göstermektedir.

Ancak, pratik sonuçlara bakıldığında, mevcut pazardaki yasadışı ve kurallara aykırı davranışların düzenleyici önlemlerle belirgin bir şekilde azalmadığı, aksine artış eğilimi gösterdiği görülmektedir. Bu durum düşünülmesi gereken bir olgudur. Düzenlemenin temel hedefi, güçlü bir caydırıcılık aracılığıyla piyasa aktörlerinin "yasadışı davranmaktan korkmamaktan" "yasadışı davranmaktan isteksiz hale gelmesi" yönünde bir dönüşüm sağlamaktır. Ancak bu hedefe ulaşabilmek için, yasadışı davranışın maliyetinin, yasadışı kazançlardan çok daha yüksek olması gerekmektedir.

Mevcut durum, yasadışı ve kurallara aykırı davrananların ödediği bedel ile bu davranışlar sonucunda elde ettikleri kazançların genellikle orantısız olmasıdır. Cezaların gerçek anlamda "ağır ceza" verme düzeyine ulaşması zor, yasadışı olanların "iflas etmesini" sağlamaktan bahsetmiyorum bile. Bu durumda, insan doğasındaki açgözlülük ve şans arayışı üstünlük kazanmaktadır, bu da yasadışı ve kurallara aykırı davranışların devam etmesine sebep olmakta ve denetim otoritelerinin caydırıcılığını büyük ölçüde azaltmaktadır.

Daha fazla dikkat çeken bir nokta, "şapka takma ST" gibi ceza yöntemlerinin aslında masum yatırımcıları mağdur etmesidir. Sıradan yatırımcılar sahtekarlığa katılmamış olsalar da, şirketin hisse senedi fiyatındaki dalgalanmalar ve yatırım değerinin azalmasından kaynaklanan sonuçları üstlenmek zorunda kalıyorlar. İlgili sorumlulara ceza kesilse bile, bu cezalar nihayetinde borsa şirketinin varlıkları aracılığıyla dolaylı olarak yatırımcılar tarafından ödenebilir.

Pazarın gerçekten ihtiyaç duyduğu şey, mali dolandırıcılığın faillerinin doğrudan ağır bedel ödemesini sağlayacak daha etkili bir denetim mekanizmasıdır; bu bedeli yatırımcılara yüklemek yerine. Denetimin nihai hedefi, öz disiplinli ve sağlıklı bir piyasa ekosisteminin sağlanması olmalıdır. Ancak, yeterli caydırıcılıkta önlemler sürekli olarak eksikse, denetim "yüzeysel yönetim" sınırlamalarını aşmakta zorlanır ve gerçekten köklü bir çözüm sağlanamaz; bu nedenle pazarın sağlıklı gelişimi engellenir.

Bu nedenle, mevcut düzenleyici önlemleri onaylarken, daha hedefli ve caydırıcı düzenleyici önlemlerin hayata geçirilmesini de dört gözle bekliyoruz; gerçekten adil, şeffaf ve güvenilir bir sermaye piyasası ortamı oluşturmak için.