Figure, neden ABD borsa RWA'nın ilk hissesi oldu?

Yazar: Zhang Feng

11 Eylül 2025'te, Figure Technologies Nasdaq'ta başarılı bir şekilde halka açıldı. "RWA İlk Hisse" olarak bilinen bu şirket, hisse başına 25 dolarlık bir fiyatla IPO'yu tamamlayarak 788 milyon dolar fon topladı ve ilk gün açılışta %36'lık bir artışla başladı. Kredi fonlarının akışını zincire taşıyarak yeniden yazan bir finansal teknoloji şirketi, blockchain teknolojisi ile küresel finansal altyapıyı yeniden yapılandırdı ve sadece kendi kârlılığını sağlamakla kalmadı, aynı zamanda trilyonlarca dolarlık RWA pazar alanını da açtı.

1. Yeniden yapılandırma süreci, güçlü büyüme

Figure, 2018 yılında SoFi'nin kurucu ortağı Mike Cagney tarafından kuruldu ve tüketici kredi pazarındaki süreçlerin verimsizliği, yüksek maliyetler gibi sorunları çözmeye odaklandı. Kendi geliştirdiği Provenance blok zinciri platformu aracılığıyla, Figure; borç verme, ticaret ve varlık tokenizasyonunu kapsayan tam bir ekosistem inşa etti. Temel işi, geleneksel olarak yaklaşık 42 gün süren onay sürecini en hızlı 5 dakikada onay ve 5 günde ödeme ile blok zinciri teknolojisi kullanarak kısaltan konut öz sermaye kredisi (HELOC) dir. 2025 yılı Haziran ayı itibarıyla, Figure toplamda 16 milyar dolardan fazla kredi vermiştir ve ABD'nin en büyük banka dışı HELOC sağlayıcılarından biri haline gelmiştir.

Figure, kârlılığını ve büyüme potansiyelini göstermiştir. 2023 ve 2024 yıllarında gelir sırasıyla 210 milyon dolar ve 341 milyon dolar; 2024 yılında net kar 19.92 milyon dolara ulaşmaktadır. 2025 yılının ilk yarısında, Figure'ın geliri 191 milyon dolar olup, yıllık yüzde 22.4 büyüme göstermektedir; net kar 29.38 milyon dolar, net kar marjı yüzde 15.4'e ulaşmakta ve bu, finansal teknoloji sektöründeki yüzde 8-10'luk ortalamanın çok üzerindedir. Figure'ın gelir kaynakları esasen: kredi satış gelirleri, kredi hizmet ücretleri, teknoloji platformu ücretleri ve stabilcoin YLDS ile ilgili işlerden oluşmaktadır. Bu çeşitlendirilmiş gelir yapısı, ona sürekli bir büyüme ivmesi sağlamaktadır.

İkincisi, düzenlemeleri kucaklamak ve şeffaflığa önem vermek

Figure'ın yasal uyumluluk konusundaki ana stratejisi, düzenlemeleri proaktif bir şekilde benimsemek, gerekli lisansları almak, "karma mülkiyet" modelini yenilikçi bir şekilde benimsemek ve şeffaf bir şekilde bilgi açıklamaya odaklanmaktır. Ana uygulamaları aşağıdaki gibi özetlenebilir:

Lisans öncelikli, kapsamlı kapsama: Figure, finansal işlerin sıkı düzenleme özelliklerini çok iyi bildiği için çeşitli lisansları aktif olarak edinmektedir. 180'den fazla kredi verme ve hizmet lisansına, 48 para transfer lisansına sahiptir ve SEC kaydedilmiş bir aracılık firması ve alternatif ticaret sistemi (ATS) işletme yetkisine sahiptir. Bu, tüm işlerinin uyumlu bir şekilde yürütülmesi için sağlam bir temel oluşturmaktadır.

Mevcut yasal çerçeveye saygı göstererek "karma mülkiyet" modelini benimseyin: Figure, mevcut yasal ortamda, blok zinciri kayıtlarının doğrudan mülkiyetin nihai yasal belgesi olarak kabul edilmesinin zor olduğunu derinlemesine anlamaktadır. Provenance blok zinciri, izne dayalı bir birlik zinciri olup, izin gerektirmeyen bir halka açık zincir değildir. "Zincir üstü görünürlük + zincir dışı mülkiyet" karışık modelini benimsemektedirler - zincir üstünde şeffaf işlem izleri sağlarken, hukuki nihai mülkiyetin hala geleneksel kayıt devir aracısının (transfer agent) resmi kayıtlarına dayanması gerektiğini belirtmektedir. Bu, operasyonlarının 1934 tarihli Menkul Kıymetler Ticaret Yasası gibi mevcut düzenleme gerekliliklerine uygun olmasını sağlamaktadır.

Regülasyon onayı almak, bir ilke oluşturmak: Figure, kritik ürün yenilikleri konusunda regülatörlerle aktif bir şekilde iletişim kurarak onay almaya çalışıyor. Faizli stabilcoin YLDS, ABD SEC'sinden onay alarak, Menkul Kıymetler Yasası ve Yatırım Şirketleri Yasası kapsamında düzenlenen faizli borç menkul kıymeti olarak tanınmıştır. Çıkardığı ipotek destekli menkul kıymetler de S&P tarafından AAA notu almıştır. Bu onaylar, ürünlerinin uyumluluğunu ve piyasa itibarını büyük ölçüde artırmıştır.

Denetim ve bilgi açıklamalarına önem verme: Bir halka açık şirket olarak, Figure'ın mali verileri ve iş operasyonları sıkı bir denetimden geçmelidir. Zincir üzerindeki varlıkların doğrulanabilirliği tartışmalı olsa da, kamuya açık mali raporlarının denetimi belirli bir ölçüde başka bir şeffaflık garantisi sağlamaktadır.

Figure, lisans koruma, model yeniliği, düzenleyici iş birliği ve bilgi açıklaması kombinasyon stratejisi ile uyum sorunlarını ele almakta, mevcut yasal çerçeve içinde temkinli bir şekilde finansal yeniliği ilerletmekte ve yenilik ile uyum arasında bir denge sağlamaya çalışmaktadır.

Üçüncü olarak, genel güç, birinciliği elde etmek.

Figure halka arz edildikten sonra, hisse fiyatı ilk günde %24,44 artarak piyasa değeri 67 milyar doları aştı. Piyasa, gerçek parayla güven oyu kullandı. Figure Technologies, "RWA'nın ilk hissesi" olmayı başardı; bu, esasen teknoloji uygulaması, iş modeli, uyum önceliği ve piyasa konumu gibi alanlardaki kapsamlı gücünden kaynaklanıyor.

Teknolojinin uygulanması ve verimlilik artışı. Figure, finansal uygulamalara odaklanan Provenance blok zincirini kendi geliştirdi. Ev sahipliği değer kredisi (HELOC) onay sürecini geleneksel ortalama 42 günden en hızlı 5 dakikada onay, 5 günde ödeme yapacak şekilde kısaltarak, toplamda 160 milyar dolardan fazla kredi vererek finansal işlerin verimliliğini önemli ölçüde artırdı ve maliyetleri azalttı.

Yenilikçi iş modeli ve karlılık performansı: Figure, kredi verme, ticaret ve varlık tokenizasyonunu kapsayan tam bir ekosistem inşa etmiştir. Gelir kaynakları çeşitlidir ve kredi gelirlerinin satışı, kredi hizmet ücretleri, teknoloji platformu ücretleri gibi unsurları içerir. Şirket, 2024 yılında 3.39 milyon dolar ayarlamalı net gelir elde etmiş, 2025 yılının ilk yarısında net karı 29.38 milyon dolara ulaşarak güçlü bir karlılık ve büyüme potansiyelini göstermiştir.

Uyumlulukta öncelikli avantaj ve sektör standartlarının belirlenmesi: Figure, uyumluluk açısından derin bir stratejiye sahip olup, 180'den fazla kredi verme ve hizmet lisansına, 48 para transferi lisansına sahiptir ve SEC tarafından kayıtlı bir aracılık firması statüsüne sahiptir. 2025 Şubat'ında, ABD SEC'sinden faiz getiren ilk stabilcoin YLDS'yi ihraç etme onayı almış, ihraç edilen tahviller de S&P AAA notu almıştır; bunlar sektör için önemli uyum kilometre taşlarıdır.

Pazar Dominasyonu ve Kıtlık: RWA özel kredi tokenizasyon pazarında, Figure yaklaşık %75 pazar payına sahip olup, 110 milyar doların üzerinde kilitlenmiş varlığa sahiptir ve bu alandaki mutlak liderdir. RWA'yı ana iş alanı olarak benimseyen dünyanın ilk halka açık şirketi olarak, belirgin bir kıtlığa sahiptir ve bu durum piyasada yüksek bir dikkat çekmektedir.

Figure, blok zinciri teknolojisini geleneksel finansın acı noktalarını çözmek için derinlemesine uygulayarak ve kârlı bir iş modeli oluşturarak, mükemmel uyum yetenekleri ve piyasa konumu ile birlikte, RWA alanında bir referans noktası haline gelmiş ve başarılı bir şekilde halka açılmıştır.

Dördüncü, yol açma, sektör temeli

Dünya çapında RWA'yı ana iş kolu olarak benimseyen ilk halka açık şirket olarak Figure, blokzincir teknolojisini kredi verme, varlık securitizasyonu gibi alanlara uygulayarak önemli verimlilik artışları ve maliyet düşüşleri gerçekleştirmiştir. Başarılı halka arzı, tüm sektöre bir yol açmış ve RWA tokenizasyonunun ticari uygulanabilirliğini ve gelişim potansiyelini kanıtlamıştır.

Figure, blockchain teknolojisinin geleneksel finans alanındaki pratik uygulama değerini sergilemekte ve sadece bir kavramsal kanıt olmanın ötesine geçerek, benzer şirketler için deneyim ve şablon sağlamaktadır, özellikle uyum çerçevesinin oluşturulması ve düzenleyici iletişim konularında.

Figure'ın başarısı, gelecekte benzer şekilde halka arz edilen şirketlere önemli bir ders vermektedir; bu da teknolojik yeniliğin gerçek ihtiyaçlarla birleştirilmesi gerektiğidir. Figure, yalnızca blok zinciri kavramında kalmamış, aynı zamanda geleneksel finansın gerçek acı noktalarını derinlemesine çözmüştür. Uyum öncelikli strateji, bir diğer önemli derstir. Düzenleyici uyum konusundaki büyük yatırımları sayesinde, Figure kendisine yasal bir operasyon alanı yaratmış ve sektöre standartlar kurmuştur. Ayrıca, Figure, kredi verme sürecinden varlık seküritizasyonuna kadar olan tüm süreç çözümlerini sunarak ekosistem inşasının önemini göstermiştir; bu sayede Figure, ağ etkisi yaratarak kullanıcı bağlılığını ve dönüşüm maliyetlerini artırmıştır.