JPMorgan uyarıyor: BRICS ülkelerinin girişimleriyle de desteklenen artan para birimi çeşitliliği, ABD Hazine tahvillerine olan yabancı talebi azaltıyor.
Eğer bu trend devam ederse, sonuç borç maliyetinde bir artış ve tahvil piyasasında daha büyük bir volatilite olabilir.
JPMorgan Global Research tarafından toplanan verilere göre, 2025'in ilk yarısında yabancı yatırımcılar tarafından tutulan ABD kamu borcunun payı %30'a düşerken, IMF COFER'den gelen resmi verilerle yapılan karşılaştırma, doların küresel rezervlerdeki payının kademeli olarak yeniden şekillendiğini göstermektedir.
Varlık yöneticileri ve Avrupa ile Asya merkez bankalarından yetkililerle yapılan toplantılarda, analistler alternatif para birimlerinde birikimlerin ve resmi rezerv politikalarındaki değişikliklerin, yabancı talepteki düşüşün büyük bölümünü açıkladığını gözlemliyor.
JPMorgan'ın Desteklediği Şeyler
JPMorgan'ın analizine göre, doların yerine diğer para birimlerinin geçişi, kademeli ama somut bir şekilde ilerliyor.
Banka, doların hem küresel para rezervlerindeki hem de sınır ötesi yükümlülüklerdeki payında bir gerileme kaydediyor - yani, farklı ülkeler arasındaki para borçları - bu da diğer paralara doğru ilerleyici bir kaymayı gösteriyor.
JPMorgan Küresel Araştırma ve JPMorgan Özel Bankası'nda içgörüler ve veriler mevcuttur. Küresel para birimi çeşitliliğinin etkisini anlamak için, ayrıca para birimi çeşitliliği ve küresel piyasalar üzerine derinlemesine analizimizi okuyun.
"%30" açıklaması: gerçekte neyi ölçüyor
"%30" ifadesi, yabancı yatırımcılar tarafından tutulan müzakere edilebilir ABD kamu borcunun payını ifade etmektedir; bu, JPMorgan'a göre şu anda bu seviyelerde olduğu tahmin edilmektedir.
Geçmişte, pay daha yüksekti; son trend, daha büyük yerel özkaynak finansmanı ve artan küresel para çeşitlendirmesi ile birlikte, kademeli bir azalma göstermektedir. Daha fazla ayrıntı JPMorgan Global Research'ün analizlerinde sağlanmıştır.
ABD Borcu İçin Neden Önemli
Yabancı talep yavaşlarsa, ABD Hazine'sinin menkul kıymetleri yerleştirmek için muhtemelen daha yüksek getiriler sunması gerekecek, bu da borcun daha yüksek maliyetini kamu hesaplarına aktaracaktır.
Bu bağlamda, yabancı sermayenin azalması daha ağır mali yükler ve sıkılaşan mali marjlar anlamına gelir; bu da harcama ve ekonomik büyüme üzerinde dalgalanma etkileri yaratır.
Eylül 2025'te, 10 yıllık Hazine tahvilinin getirisi yaklaşık %4–%4.5 seviyesindeydi; bu seviye, olası bir vade primindeki artışın kamu maliyesi ve kredi maliyeti üzerindeki etkisini artırmaktadır. Hazine tahvillerinin performansını ve etkisini daha derinlemesine incelemek için sitemizdeki Hazine USA bölümünü ziyaret edin.
Bağımsız Bağlam: IMF, BIS ve ABD Hazine Bakanlığı Ne Diyor
IMF (COFER): Doların resmi rezervlerdeki payı hâlâ baskın durumdadır, ancak uzun vadede hafif bir erozyon göstermektedir. IMF COFER'de mevcut veriler.
BIS: sınır ötesi piyasalara ilişkin istatistikler, döviz yükümlülüklerinde artan bir çeşitlenmeyi göstermektedir. Kaynak: Uluslararası Ödemeler Bankası. Ayrıca, global finansal piyasalardaki BIS'in rolü hakkında makalemizi okuyun.
Tesoro USA (TIC/SOMA): yabancı sahipler üzerine yapılan seri, toplam pazarlanabilir borcun yabancı payının son yıllarda azaldığını göstermektedir. Veri: ABD Hazine TIC.
Bu bağımsız bulgular, JPMorgan tarafından özetlenen uzun vadeli görünümü desteklerken, faiz oranları, doların gücü ve küresel büyüme ile ilgili döngüsel dinamikleri yansıtmaktadır.
Tahvil piyasası üzerindeki etkiler: iletim kanalları
Daha Yüksek Vade Primi: Yabancı yatırımcılardan gelen daha az "fiyat-duyarsız" talep ile Hazine tahvillerindeki vade priminin artma eğiliminde olduğu görülmektedir.
10–30 yıl vadeli getirilerde artış: işletmeler ve haneler için sermaye maliyeti artabilir.
Daha büyük dalgalanma: hızlı oran hareketleri hisse senetleri ve kredi üzerinde yayılma etkileri yaratabilir.
Tahvil piyasasındaki en son gelişmeleri ve bunların aileler ve işletmeler üzerindeki olası etkilerini öğrenmek için Tahvil Piyasaları bölümümüze göz atın.
Ödemelerde yuan: gerçek önemi ve sınırlamaları
Yuan'ın uluslararası ödemelerde kullanımı artıyor, özellikle Asya'da ve enerji zincirleri boyunca, sınır ötesi işlemler ve operasyonel rezervler için dolar ihtiyacını kısmen azaltıyor.
Yapısal sınırlamaların devam ettiği söylenmelidir: sermaye kontrolleri, daha düşük piyasa derinliği ve dolara kıyasla daha kısıtlı dönüştürülebilirlik. Bu, kademeli ve doğrusal olmayan bir dolardan çıkarma sürecine yol açmaktadır.
Yuan'ın küresel finansdaki artan rolünü daha derinlemesine incelemek için özel yayınımız "Yuan ve Dolarizasyonun Azalması"nı inceleyin.
Sadece Risk Değil: Azaltma Faktörleri
Dayanıklı iç talep: emeklilik fonları, bankalar ve ABD'li yatırımcılar uygun fiyatlarla daha büyük bir arzı karşılayabilir.
Para politikası: QT/QE'deki değişiklikler, Hazine tahvillerinin likiditesini ve vade primini etkileyebilir.
Derinlik ve hukuk devleti: ABD pazarı, yatırımcı güvenini artıran hukuki altyapılarla desteklenen en likit ve şeffaf pazar olmaya devam etmektedir.
2025'te Piyasa Senaryoları
Temel: yabancı talep stabil kalıyor veya hafif düşüyor; getiri esas olarak enflasyon ve net Hazine arzı tarafından yönlendiriliyor.
Olumsuz: Yabancı akışlarda belirgin bir düşüş ve daha yüksek bir vade priminin uzun vadeli vadelerde volatiliteyi artırması.
İyi: sağlam büyüme ve enflasyonun düşmesi, iç tüketimi kolaylaştırır ve faizler üzerindeki baskıyı sınırlar.
Piyasa sesleri, Jamie Dimon gibi figürler de dahil olmak üzere, uzun vadeli baskıları hafifletmek için büyümeyi destekleyici önlemler ve mali disiplin gerekliliğini vurguladılar: üretken yatırımlar için teşvikler, israf ve dolandırıcılığın azaltılması, insan sermayesine daha fazla odaklanma.
İlginç bir yön, bu kılavuzların operasyonel reçeteler olarak değil, ilkeler olarak değer taşımasıdır.
Diğer piyasa görüşleri ve politika içgörüleri ile karşılaştırma için, Jamie Dimon'un ekonomik stratejileri konulu makalemizi inceleyin.
Gelecek Aylarda İzlenecek Göstergeler
Hazine'nin yabancı sahipliği (TIC).
10 ve 30 yıllık getiriler ile vade primleri.
Dolar cinsinden resmi rezervler (IMF COFER) ve BIS tarafından rapor edilen akışların para birimi bileşimi.
Temel Sözlük
Döviz rezervleri: Merkez bankalarının kendi para birimlerini istikrara kavuşturmak ve likidite krizlerini yönetmek için tuttukları döviz varlıkları.
Sınır ötesi borçlar: farklı ülkelerden gelen varlıklar arasında, belirli bir para biriminde gerçekleştirilen borçlanmalar.
Taşma: bir piyasa sektöründen diğer finansal segmentlere bulaşma etkileri.
Sonuç
BRICS'in yönlendirdiği doların dışlanması süreci başladı ve yavaş olsa da, 2025'te ABD'nin kamu tahvillerine olan yabancı talebi ve finansman maliyetlerini etkileyebilir.
JPMorgan tarafından yapılan analizler, IMF COFER, BIS ve ABD Hazine'sinden alınan resmi verilerle desteklenerek, getiriler üzerinde olası dönemsel baskılar olduğunu önermektedir.
Bu tür baskılar, Amerikan pazarının derinliği ve yerli yatırımcıların emme kapasitesi ile hafifletilebilir, ancak nihai eğilim büyüme, enflasyon ve gelecekteki ekonomik politika seçimlerine bağlı olacaktır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
JPMorgan uyarıyor: BRICS'in dolarizasyonu azaltma çabası, ABD Hazine tahvilleri üzerinde baskı oluşturuyor.
JPMorgan uyarıyor: BRICS ülkelerinin girişimleriyle de desteklenen artan para birimi çeşitliliği, ABD Hazine tahvillerine olan yabancı talebi azaltıyor.
Eğer bu trend devam ederse, sonuç borç maliyetinde bir artış ve tahvil piyasasında daha büyük bir volatilite olabilir.
JPMorgan Global Research tarafından toplanan verilere göre, 2025'in ilk yarısında yabancı yatırımcılar tarafından tutulan ABD kamu borcunun payı %30'a düşerken, IMF COFER'den gelen resmi verilerle yapılan karşılaştırma, doların küresel rezervlerdeki payının kademeli olarak yeniden şekillendiğini göstermektedir.
Varlık yöneticileri ve Avrupa ile Asya merkez bankalarından yetkililerle yapılan toplantılarda, analistler alternatif para birimlerinde birikimlerin ve resmi rezerv politikalarındaki değişikliklerin, yabancı talepteki düşüşün büyük bölümünü açıkladığını gözlemliyor.
JPMorgan'ın Desteklediği Şeyler
JPMorgan'ın analizine göre, doların yerine diğer para birimlerinin geçişi, kademeli ama somut bir şekilde ilerliyor.
Banka, doların hem küresel para rezervlerindeki hem de sınır ötesi yükümlülüklerdeki payında bir gerileme kaydediyor - yani, farklı ülkeler arasındaki para borçları - bu da diğer paralara doğru ilerleyici bir kaymayı gösteriyor.
JPMorgan Küresel Araştırma ve JPMorgan Özel Bankası'nda içgörüler ve veriler mevcuttur. Küresel para birimi çeşitliliğinin etkisini anlamak için, ayrıca para birimi çeşitliliği ve küresel piyasalar üzerine derinlemesine analizimizi okuyun.
"%30" açıklaması: gerçekte neyi ölçüyor
"%30" ifadesi, yabancı yatırımcılar tarafından tutulan müzakere edilebilir ABD kamu borcunun payını ifade etmektedir; bu, JPMorgan'a göre şu anda bu seviyelerde olduğu tahmin edilmektedir.
Geçmişte, pay daha yüksekti; son trend, daha büyük yerel özkaynak finansmanı ve artan küresel para çeşitlendirmesi ile birlikte, kademeli bir azalma göstermektedir. Daha fazla ayrıntı JPMorgan Global Research'ün analizlerinde sağlanmıştır.
ABD Borcu İçin Neden Önemli
Yabancı talep yavaşlarsa, ABD Hazine'sinin menkul kıymetleri yerleştirmek için muhtemelen daha yüksek getiriler sunması gerekecek, bu da borcun daha yüksek maliyetini kamu hesaplarına aktaracaktır.
Bu bağlamda, yabancı sermayenin azalması daha ağır mali yükler ve sıkılaşan mali marjlar anlamına gelir; bu da harcama ve ekonomik büyüme üzerinde dalgalanma etkileri yaratır.
Eylül 2025'te, 10 yıllık Hazine tahvilinin getirisi yaklaşık %4–%4.5 seviyesindeydi; bu seviye, olası bir vade primindeki artışın kamu maliyesi ve kredi maliyeti üzerindeki etkisini artırmaktadır. Hazine tahvillerinin performansını ve etkisini daha derinlemesine incelemek için sitemizdeki Hazine USA bölümünü ziyaret edin.
Bağımsız Bağlam: IMF, BIS ve ABD Hazine Bakanlığı Ne Diyor
IMF (COFER): Doların resmi rezervlerdeki payı hâlâ baskın durumdadır, ancak uzun vadede hafif bir erozyon göstermektedir. IMF COFER'de mevcut veriler.
BIS: sınır ötesi piyasalara ilişkin istatistikler, döviz yükümlülüklerinde artan bir çeşitlenmeyi göstermektedir. Kaynak: Uluslararası Ödemeler Bankası. Ayrıca, global finansal piyasalardaki BIS'in rolü hakkında makalemizi okuyun.
Tesoro USA (TIC/SOMA): yabancı sahipler üzerine yapılan seri, toplam pazarlanabilir borcun yabancı payının son yıllarda azaldığını göstermektedir. Veri: ABD Hazine TIC.
Bu bağımsız bulgular, JPMorgan tarafından özetlenen uzun vadeli görünümü desteklerken, faiz oranları, doların gücü ve küresel büyüme ile ilgili döngüsel dinamikleri yansıtmaktadır.
Tahvil piyasası üzerindeki etkiler: iletim kanalları
Daha Yüksek Vade Primi: Yabancı yatırımcılardan gelen daha az "fiyat-duyarsız" talep ile Hazine tahvillerindeki vade priminin artma eğiliminde olduğu görülmektedir.
10–30 yıl vadeli getirilerde artış: işletmeler ve haneler için sermaye maliyeti artabilir.
Daha büyük dalgalanma: hızlı oran hareketleri hisse senetleri ve kredi üzerinde yayılma etkileri yaratabilir.
Tahvil piyasasındaki en son gelişmeleri ve bunların aileler ve işletmeler üzerindeki olası etkilerini öğrenmek için Tahvil Piyasaları bölümümüze göz atın.
Ödemelerde yuan: gerçek önemi ve sınırlamaları
Yuan'ın uluslararası ödemelerde kullanımı artıyor, özellikle Asya'da ve enerji zincirleri boyunca, sınır ötesi işlemler ve operasyonel rezervler için dolar ihtiyacını kısmen azaltıyor.
Yapısal sınırlamaların devam ettiği söylenmelidir: sermaye kontrolleri, daha düşük piyasa derinliği ve dolara kıyasla daha kısıtlı dönüştürülebilirlik. Bu, kademeli ve doğrusal olmayan bir dolardan çıkarma sürecine yol açmaktadır.
Yuan'ın küresel finansdaki artan rolünü daha derinlemesine incelemek için özel yayınımız "Yuan ve Dolarizasyonun Azalması"nı inceleyin.
Sadece Risk Değil: Azaltma Faktörleri
Dayanıklı iç talep: emeklilik fonları, bankalar ve ABD'li yatırımcılar uygun fiyatlarla daha büyük bir arzı karşılayabilir.
Para politikası: QT/QE'deki değişiklikler, Hazine tahvillerinin likiditesini ve vade primini etkileyebilir.
Derinlik ve hukuk devleti: ABD pazarı, yatırımcı güvenini artıran hukuki altyapılarla desteklenen en likit ve şeffaf pazar olmaya devam etmektedir.
2025'te Piyasa Senaryoları
Temel: yabancı talep stabil kalıyor veya hafif düşüyor; getiri esas olarak enflasyon ve net Hazine arzı tarafından yönlendiriliyor.
Olumsuz: Yabancı akışlarda belirgin bir düşüş ve daha yüksek bir vade priminin uzun vadeli vadelerde volatiliteyi artırması.
İyi: sağlam büyüme ve enflasyonun düşmesi, iç tüketimi kolaylaştırır ve faizler üzerindeki baskıyı sınırlar.
Görüştüğümüz Politikalar: Büyüme, Verimlilik, Sürdürülebilirlik
Piyasa sesleri, Jamie Dimon gibi figürler de dahil olmak üzere, uzun vadeli baskıları hafifletmek için büyümeyi destekleyici önlemler ve mali disiplin gerekliliğini vurguladılar: üretken yatırımlar için teşvikler, israf ve dolandırıcılığın azaltılması, insan sermayesine daha fazla odaklanma.
İlginç bir yön, bu kılavuzların operasyonel reçeteler olarak değil, ilkeler olarak değer taşımasıdır.
Diğer piyasa görüşleri ve politika içgörüleri ile karşılaştırma için, Jamie Dimon'un ekonomik stratejileri konulu makalemizi inceleyin.
Gelecek Aylarda İzlenecek Göstergeler
Hazine'nin yabancı sahipliği (TIC).
10 ve 30 yıllık getiriler ile vade primleri.
Dolar cinsinden resmi rezervler (IMF COFER) ve BIS tarafından rapor edilen akışların para birimi bileşimi.
Temel Sözlük
Döviz rezervleri: Merkez bankalarının kendi para birimlerini istikrara kavuşturmak ve likidite krizlerini yönetmek için tuttukları döviz varlıkları.
Sınır ötesi borçlar: farklı ülkelerden gelen varlıklar arasında, belirli bir para biriminde gerçekleştirilen borçlanmalar.
Taşma: bir piyasa sektöründen diğer finansal segmentlere bulaşma etkileri.
Sonuç
BRICS'in yönlendirdiği doların dışlanması süreci başladı ve yavaş olsa da, 2025'te ABD'nin kamu tahvillerine olan yabancı talebi ve finansman maliyetlerini etkileyebilir.
JPMorgan tarafından yapılan analizler, IMF COFER, BIS ve ABD Hazine'sinden alınan resmi verilerle desteklenerek, getiriler üzerinde olası dönemsel baskılar olduğunu önermektedir.
Bu tür baskılar, Amerikan pazarının derinliği ve yerli yatırımcıların emme kapasitesi ile hafifletilebilir, ancak nihai eğilim büyüme, enflasyon ve gelecekteki ekonomik politika seçimlerine bağlı olacaktır.