FIT21 Yasası İncelemesi: Kripto Varlıklar için Gelecek On Yılın Düzenleyici Çerçevesini Şekillendirmek

Son günlerde, Temsilciler Meclisi 279'a 136 oyla FIT21 yasasını kabul etti. Bu yasanın tam adı "21. Yüzyıl Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası"dır ve dijital varlıkların düzenleyici çerçevesini oluşturmayı amaçlamaktadır. Bu yasa, şu anda Kripto Varlıklar endüstrisi üzerinde en derin etkiye sahip yasalarından biri haline gelebilir ve Kripto Varlıkların doğumundan bu yana süregelen on yılı aşkın gri dönemin sona ereceğini, resmi olarak yeni bir düzenleme dönemine gireceğini işaret etmektedir.

Düzenleyici Sorumlulukların Paylaşımı

FIT21 Yasası, dijital varlıkları iki kategoriye ayırmaktadır: dijital ürünler ve menkul kıymetler. Bu sınıflandırmaya göre, denetim sorumluluğu da iki ana kuruluşa dağıtılmaktadır:

• Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu ( CFTC ): Dijital emtia ticareti ve ilgili piyasa katılımcılarını denetlemekle sorumludur.
• Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ): Menkul kıymet olarak kabul edilen dijital varlıklar ve bunların ticaret platformlarının denetiminden sorumludur.

Dijital Varlıkların Tanımı

Tasarı, "dijital varlıklar"ı aşağıdaki özelliklere sahip, değiştirilebilir bir dijital temsil biçimi olarak tanımlıyor:

• Kişiler, aracıya bağımlı olmadan doğrudan transfer yapabilir.
• Şifreleme ile korunan kamuya açık dağıtık defterde kayıt

Bu tanım, kripto varlıklardan tokenleştirilmiş varlıklara kadar geniş bir dijital biçimi kapsamaktadır.

Mallar ile Menkul Kıymetler Arasındaki Ayrım Standartları

Kanun teklifi, dijital varlıkların menkul kıymet mi yoksa mal mı olduğunu ayırt etmek için birkaç ana unsur önerdi:

1. Yatırım Sözleşmesi ( Howey Testi ): Eğer dijital varlıkların satın alınması bir yatırım olarak görülüyorsa ve yatırımcı diğerlerinin çabalarıyla kar elde etmeyi bekliyorsa, bu varlık genellikle menkul kıymet olarak kabul edilir.

2. Kullanım ve Tüketim: Eğer dijital varlıklar esasen tüketim malları veya hizmetlerin aracı olarak kullanılıyorsa, bu durumda ürün veya menkul kıymet olmayan varlık olarak sınıflandırılabilir.

3. Merkeziyetsizlik Derecesi: Yüksek derecede merkeziyetsiz bir ağın arkasındaki dijital varlıklar, daha çok bir mal olarak görülme olasılığı taşır.

4. Fonksiyonlar ve Teknik Özellikler: Varlıkların teknik yapısı ve fonksiyonel gerçekleştirme yöntemleri de sınıflandırma kriterleridir.

5. Pazar Faaliyetleri: Eğer varlık, esasen yatırım beklentisi üzerinden pazarlanıyorsa, menkul kıymet olarak değerlendirilebilir.

Bu standartların oluşturulması, dijital varlıkların düzenleyici çerçevesini düzenlemek açısından önemli bir anlam taşımaktadır ve gelecekte daha fazla dijital varlığın spot ETF başvurularını etkileyecektir.

Anahtar Standart Analizi

1. Kullanım ve Tüketim

Bu açıdan bakıldığında, genel blok zincirleri, iş kanıtı ( PoW ) tokenleri ve işlevsel tokenler, emtia standartlarına daha uygundur. Bu varlıklar esasen bir ticaret aracı veya ödeme yöntemi olarak kullanılır, yatırım aracı olarak değil. Piyasada spekülatif alım ve tutma işlemlerine tabi olsalar da, tasarım ve ana kullanım açısından emtia olarak görülmeye daha yatkındırlar.

2. Merkeziyetsizlik Derecesi

Tasarı, merkeziyetsizlik derecesini tanımlarken aşağıdaki birkaç unsuru içermektedir:

• Kontrol Yetkisi: Son 12 ay içinde, hiç kimse veya kuruluş, blokzincir sisteminin işlevini veya operasyonunu tek taraflı olarak kontrol edemez veya önemli ölçüde değiştiremez.

• Mülkiyet Dağılımı: Son 12 ay içinde, ihraç edici ile ilişkili hiçbir birey veya varlık, dijital varlık ihraç toplamının %20'sinden fazlasına sahip olmamıştır.

• Oy hakları ve yönetişim: Son 12 ay içinde, ilgili bireylerin veya varlıkların oy haklarının %20'sinden fazlasını tek taraflı olarak etkilemesi mümkün olmamıştır.

• Kod katkısı: Son 3 ay içinde, yayıncı veya ilgili kişiler blockchain sisteminde ( güvenlik veya teknik iyileştirme amaçları dışında herhangi bir maddi tek taraflı değişiklik yapmamıştır ).

• Pazarlama: Son 3 ay içinde, ihraççı ve onun bağlı kişiler dijital varlıkları yatırım olarak halka tanıtmamıştır.

Bunlar arasında, dijital varlıkların tanımı için %20'lik mülkiyet ve yönetim sınırları önemli bir anlam taşımaktadır. Blockchain'in şeffaflığı, bu standartların niceliksel olarak daha net ve adil olmasını sağlamaktadır.

3. Fonksiyonlar ve Teknik Özellikler

Dijital varlıklar ile temel blok zinciri teknolojisi arasındaki ilişki, bunların düzenleme yönünü belirler ve bu, aşağıdaki alanlarda kendini gösterir:

• Varlık İhracı: Önceden belirlenmiş algoritmalar ve kurallar temelinde blok zinciri programatik mekanizmasıyla ihraç edilir.

• İşlem Doğrulama: Blockchain ağı konsensüs mekanizması aracılığıyla işlemleri doğrulama ve kaydetme.

• Merkeziyetsiz yönetim: Bazı projeler, token sahiplerinin karar alma sürecine katılmasına izin verir.

Bu özellikler, varlıkların düzenleyici sınıflandırmasını doğrudan etkiler:

• Eğer dijital varlıklar esas olarak blok zinciri otomasyon programları aracılığıyla ekonomik getiri sağlıyorsa veya yönetişimde oylama katılımına izin veriyorsa, menkul kıymet olarak değerlendirilebilir.

• Eğer ana olarak bir değişim aracı olarak veya mal hizmet almak için kullanılıyorsa, muhtemelen emtia olarak sınıflandırılacaktır.

Önemli Soruların Tartışılması

1. Varlıkların programatik ihraç özellikleri

Dijital varlıklar, yatırım sözleşmesi hükümlerine göre satılsa veya devredilse bile, eğer programatik blok zinciri sistemi tarafından otomatik olarak ihraç ediliyorsa, kendiliğinden menkul kıymet haline gelmezler. Bunun nedenleri şunlardır:

• Programatik işlem: Bireylerin veya grupların varlık üzerindeki doğrudan kontrolünü azalttı.
• Merkeziyetsiz özellik: Varlık işlemlerinin ve yönetiminin önceden belirlenmiş kurallara uygun olmasını sağlar.
• Program Şeffaflığı: Yatırımcılar bu kurallara doğrudan erişebilir ve anlayabilir.

2. Yönetim ve oylama fonksiyonlarının işlenmesi

Yönetim ve oylama işlevlerine sahip dijital varlıklar için, sınıflandırma aşağıdaki faktörler dikkate alınarak yapılmalıdır:

• Oy verme hakkının maddi etkisi: Oy vermenin varlık değeri ve işletme üzerinde doğrudan önemli bir etkisi olup olmadığı.
• Ekonomik getiri beklentisi: Sahiplerin ana amacı ekonomik getiri elde etmek mi yoksa varlıkları ticaret ve diğer faaliyetler için kullanmak mı.

Ethereum(ETH) spot ETF onayının benzer varlıklar için bir referans sundu. Gelecekte ETH durumuna benzer dijital varlıklar, merkeziyetsizlik derecesi gibi koşulları karşıladıkları takdirde, bu emsal üzerinden onay alabilirler.

DAO yönetimi tarafından yönetilen DeFi protokolleri için, eğer yönetim esas olarak ekonomik geri dönüş veya temettü elde etmeyi içeriyorsa, menkul kıymet olarak tanımlanabilir; eğer esas olarak işlevsel ve teknik yükseltmeleri içeriyorsa, o zaman muhtemelen mal olarak tanımlanacaktır.

Teknik Yenilik Desteği

FIT21 yasası ayrıca finansal teknoloji yeniliklerine destekleyici önlemler de içermektedir:

• SEC'in FinHub'ını ve CFTC'nin LabCFTC'sini genişletmek, finansal teknoloji ile ilgili politika geliştirmeyi teşvik etmek.
• SEC ve CFTC ortak danışma komitesinin kurulması, dijital varlık sorunlarına odaklanmak.
• Merkeziyetsiz finans(DeFi) gelişimini ve geleneksel finans piyasaları üzerindeki etkisini araştırın.
• Finansal piyasalardaki rolü ve düzenleyici gereksinimleri üzerine (NFT'leri keşfedin.

Bu önlemler, düzenleyici kurumların kripto varlıkları uyum çerçevesine dahil etme konusunda aktif bir şekilde araştırmalar yaptığını ve DeFi ile NFT'ler gibi yeni ortaya çıkan alanların gelecekteki gelişimi için bir temel oluşturduğunu göstermektedir.