SharpLink Yatırımı: Ethereum Değerini Yakalamak, CeDeFi Entegrasyonunu Öncülük Etmek
Bu makale Mayıs 2025'te yazılmıştır ve SharpLink'in PIPE yatırımı üzerindeki incelememizi içermektedir. Bu, bu yıl PIPE pazarına yönelik odaklandığımız araştırmanın ara sonuçlarını göstermektedir ve ayrıca CeDeFi entegrasyon trendine yönelik öngörücü bir yaklaşımımızı yansıtmaktadır. Dijital varlık rezerviyle ilgili PIPE işlemlerini sistematik bir şekilde inceledik, SharpLink kuşkusuz en temsilci örneklerden biridir.
SharpLink Gaming, Inc.'in 4.25 milyar dolarlık PIPE işlemlerine katıldık. Bu yatırım, bize Eter'i temel strateji olarak benimseyen bir şirkete yatırım yapma konusunda benzersiz bir fırsat sundu. Yatırım yapısı, hem opsiyon özellikleri hem de uzun vadeli değer artışı potansiyeli taşımakta olup, Amerika kapital piyasalarında Eter'e olan stratejik güvenimizi yansıtmaktadır ve kripto varlıkların kurumsal gelişimine dair genel değerlendirmemizle de örtüşmektedir.
Yatırım Sebepleri
ETH vs BTC: Üretken Değer Ayrımı
BTC'ye kıyasla, Ethereum, gelir üreten bir varlık olarak doğal olarak staking getirisi üretme özelliğine sahiptir. BTC'ye dayalı stratejiler esas olarak borç alarak coin satın almaya dayanırken, varlık kendi kendine gelir üretme yeteneğine sahip değildir ve kaldıraç riski daha yüksektir. SBET, ETH'nin staking gelirini ve Merkezi Olmayan Finans ekosistemini doğrudan kullanma potansiyeline sahiptir ve zincir üzerinde bileşik büyüme gerçekleştirerek hissedarlara gerçek değer yaratmaktadır.
Şu anda açık piyasa, Ethereum'un gelir katmanının ekonomik potansiyelini büyük ölçüde yakalayamıyor. SBET, farklılaşmış bir yol sunuyor: Consensys desteğiyle, şirketin protokolün yerel stratejilerini hayata geçirme şansı var ve böylece zincir üzerinde önemli getiriler elde edebilir; modelinin gelecekteki ETH staking ETF'lerinin performansından daha iyi olabileceği öngörülüyor.
Ayrıca, Ethereum'un yüksek örtük volatilitesi, hisse senedi bağlı yapılar için asimetrik yükseliş opsiyonları getirdi. Bu, dönüşümlü tahvil arbitrajı ve yapısal türev stratejileri uygulayan yatırımcılar için özellikle cazip.
Consensys'in stratejik katılımı
Consensys ile işbirliği yapmaktan gurur duyuyoruz; bu, 4.25 milyar dolarlık PIPE finansmanının öncüsü. Ethereum'un ticari hale getirilmesinin en etkili uygulayıcısı olarak, Consensys teknik otorite, ürün ekosisteminin derinliği ve operasyon ölçeği açısından benzersiz avantajlara sahiptir ve SBET'in Ethereum'un doğuştan kurumsal taşıyıcısı haline gelmesini teşvik eden ideal bir yatırımcıdır.
Consensys, Ethereum'un kurucu ortağı Joe Lubin tarafından 2014 yılında kuruldu ve Ethereum'un açık kaynak altyapısını ölçeklenebilir uygulamalara dönüştürmede önemli bir rol oynadı. EVM'den zkEVM'ye ve MetaMask cüzdanına kadar, bu sonuncusu milyonlarca kullanıcıyı Web3'e çekti. Consensys toplamda 700 milyon dolardan fazla fon topladı ve bir dizi başarılı stratejik satın alma tecrübesine sahip olup, Ethereum ekosisteminde en derin şekilde entegre olan ticari işletmecidir.
Joe Lubin'in başkanlık yapması önemli bir anlam taşımaktadır. Ethereum'un temel tasarımının ortak mimarlarından biri ve günümüzdeki en önemli altyapı şirketlerinden birinin lideri olarak, Joe'nun Ethereum ürün yol haritası ve varlık yapısı hakkında benzersiz ve kapsamlı bir anlayışı vardır. Wall Street'teki erken dönem deneyimi, ona sermaye piyasalarını yönetme yeteneği kazandırmış ve SBET'in kurumsal finans sistemine sorunsuz bir şekilde entegre olmasını yönlendirebilir.
SBET üzerinde, benzersiz varlıklar ile en yetenekli yatırımcılar arasında bir kombinasyon görüyoruz. Bu sinerji, protokolün yerel rezerv stratejisi ve protokolün yerel liderleri tarafından yönlendirilen güçlü bir pozitif döngü oluşturuyor. Consensys'in liderliğinde, SBET'in Ethereum'un üretken sermayesinin geleneksel sermaye piyasalarında kurumsallaşma ve ölçeklenme potansiyelini sergileyen bir amiral gemisi vaka olabileceğine inanıyoruz.
Piyasa Değeri Karşılaştırması
SBET'in yatırım fırsatlarını anlamak için, farklı halka açık şirketlerin kripto rezerv stratejilerini analiz ettik:
MicroStrategy, kripto rezerv stratejisi ile sektörde bir standart belirledi. 2025 Mayıs itibarıyla toplamda 580,250 Bitcoin tutmaktadır ve bu, o zamanki piyasa değerine göre yaklaşık 63.7 milyar dolar etmektedir. MSTR'nin stratejisi, düşük maliyetli borç ve öz sermaye finansmanı aracılığıyla Bitcoin satın almaktır; bu model, birçok işletmenin benzer şekilde hareket etmesini teşvik etti ve kripto varlıkların rezerv varlık olarak uygulanabilirliğini göstermiştir.
2025 yılının Mayıs ayı itibarıyla, MSTR 580,250 Bitcoin (yaklaşık 63.7 milyar dolar) tutmakta olup, hisseleri 1.78 kat mNAV (piyasa değeri/net varlık değeri) ile işlem görmektedir. Bu durum, yatırımcıların halka açık hisse senetleri aracılığıyla düzenlenmiş, kaldıraç etkisine sahip kripto varlıklarına erişim konusunda güçlü bir talep duyduğunu vurgulamaktadır. Bu prim, kaldıraç ile sağlanan yukarı yönlü potansiyel, endeks dahil olma yeterliliği ve doğrudan kripto para tutmaktan daha kolay erişim gibi çeşitli faktörlerin bir araya gelmesinin bir sonucudur.
Tarihsel verilere göre, 2022 Ağustos ile 2025 Ağustos arasında, MSTR'nin mNAV'ı 1 kat ile 4.5 kat arasında dalgalanmakta olup, piyasa duygusunun değerleme üzerindeki belirgin etkisini yansıtmaktadır. Kat sayısı 4.5'e ulaştığında, genellikle Bitcoin boğa piyasası ve MSTR'nin büyük alım işlemleri ile birlikte görülmekte, yatırımcıların yüksek bir iyimserlik duygusunu gösterirken; kat sayısı 1'e düştüğünde ise, genellikle piyasa konsolidasyon aşamasında ortaya çıkmakta ve yatırımcı güveninin döngüsel dalgalanmalarını açığa çıkarmaktadır.
Benzer şirketler karşılaştırması
BTC rezerv stratejisi uygulayan birkaç halka açık şirketi yatay olarak analiz ettik:
BTC net varlıkları (BTC NAV) açısından, MicroStrategy 580,250 BTC (yaklaşık 63.7 milyar dolar) ile ilk sırada yer alıyor, ardından sırasıyla Metaplanet (7,800 BTC, yaklaşık 85.7 milyon dolar), SMLR (4,264 BTC, yaklaşık 46.8 milyon dolar), ALTBG (847 BTC, yaklaşık 9.3 milyon dolar) ve SWC (59 BTC, yaklaşık 6.4 milyon dolar) geliyor.
BTC NAV ile piyasa değeri oranı (mNAV) açısından, SWC'nin prim oranı en yüksek seviyeye ulaştı ve 27.06 kat oldu, bu da esasen BTC pozisyonunun küçük olmasından ve piyasa ilgisiyle desteklenmesinden kaynaklanmaktadır. ALTBG'nin mNAV'ı 8.32 kat, Metaplanet'in ise 5.29 kat olarak kalmaya devam ediyor; buna karşılık, MSTR 1.78 kat, SMLR 1.25 kat ile daha büyük varlık ölçeği ve borç bulunması nedeniyle değerleme primleri daha ılımlıdır.
Yılın başından bugüne kadar BTC getirisi ( BTC Getiri YTD % ) açısından, küçük ölçekli şirketler sürekli alım yapmaları nedeniyle daha yüksek hisse başına BTC büyüme oranı sergilemekte, ALTBG %431'e, SWC ise %300'e ulaşmaktadır. Bu getiriler, sermaye verimliliği ve bileşik faiz yeteneğini yansıtmaktadır.
Mevcut BTC rezerv büyüme hızına göre (Gün/Ay mNAV)'i karşılamak için, ALTBG ve SMLR teorik olarak 5 ay içinde mevcut mNAV primini doldurmak için yeterli BTC biriktirebilir, bu da NAV yakınsama ticareti ve göreceli yanlış fiyatlandırma için potansiyel alpha alanı sağlar.
Risk açısından, MSTR ve SMLR'nin borçları, BTC NAV'larının sırasıyla %15,7 ve %21,3'ünü oluşturmaktadır, bu nedenle BTC fiyatları düştüğünde daha yüksek bir riskle karşı karşıyadırlar; oysa ALTBG ve SWC'nin hiç borcu yoktur, bu da riski daha kontrol edilebilir kılar.
Japonya Metaplanet vakası: Bölgesel pazarın değerleme arbitrajı
Değerleme farklılıkları genellikle varlık rezerv büyüklüğü ve sermaye tahsis çerçevesinin farklılığından kaynaklanır. Ancak, bölgesel sermaye piyasalarının dinamikleri de aynı derecede kritiktir ve bu değerleme farklılıklarını anlamanın önemli bir faktörüdür. Temsil edici bir örnek olarak Metaplanet, bu şirket sıklıkla "Japonya'nın MicroStrategy'si" olarak adlandırılmaktadır.
Değerleme priminin sadece sahip olduğu Bitcoin varlıklarını değil, aynı zamanda Japonya iç pazarına ilişkin yapısal avantajları da yansıttığını gösteriyor:
NISA vergi sistemi avantajları: Japon küçük yatırımcılar, NISA (Japonya Bireysel Tasarruf Hesabı) aracılığıyla Metaplanet hisselerini aktif bir şekilde konumlandırıyor. Bu mekanizma, yaklaşık 25.000 dolara kadar sermaye kazançlarının vergiden muaf olmasına izin veriyor, doğrudan BTC'ye sahip olmaya kıyasla en yüksek %55'lik vergi oranı ile karşılaştırıldığında çekiciliği önemli ölçüde daha yüksek. Bir menkul değerler verilerine göre, 26 Mayıs 2025 haftasında Metaplanet, tüm NISA hesaplarında en çok satın alınan hisse senedi oldu ve bu durum, hisse fiyatını son bir ay içinde %224 oranında artırdı.
Japon tahvil piyasasında dengesizlik: Japonya'nın borcunun GSYİH'ya oranı %235'e kadar yükseldi, 30 yıllık devlet tahvili getirisi %3,20'ye yükseldi ve bu durum Japon tahvil piyasasının yapısal baskılarla karşı karşıya olduğunu gösteriyor. Bu bağlamda, yatırımcılar Metaplanet'in sahip olduğu 7,800 adet Bitcoin'i, yenin değer kaybı ve iç enflasyon riski ile başa çıkmak için bir makro koruma aracı olarak giderek daha fazla görmektedir.
SBET: Küresel ETH lider varlıklarına yönelik strateji
Açık piyasalarda faaliyet gösterirken, bölgesel sermaye akışları, vergi sistemleri, yatırımcı psikolojisi ve makroekonomik durum, hedef varlığın kendisi kadar önemlidir. Bu yargı alanları arasındaki farklılıkları anlamak, kripto varlıklar ile halka açık hisse senetlerinin birleşimindeki asimetrik fırsatları keşfetmenin anahtarıdır.
SBET, ETH sermayesini merkezine alan ilk halka açık şirket olarak, stratejik yargı arbitrajından yararlanma potansiyeline de sahiptir. SBET'in Asya pazarında ikili listeleme gerçekleştirerek bölgesel likiditeyi daha da serbest bırakma ve anlatı sulandırma riskine karşı direnç sağlama fırsatına sahip olduğunu düşünüyoruz. Bu piyasa arasındaki strateji, SBET'in dünya çapında en temsilci Ethereum yerel halka arz varlığı olarak konumunu sağlamlaştırmasına ve kurumsal düzeyde tanınma ve katılım elde etmesine yardımcı olacaktır.
Kripto Sermaye Yapısının Kurumsallaşma Eğilimi
CeFi ve DeFi'nin birleşimi, kripto pazarındaki evrimin kritik bir dönüm noktasını işaret ediyor, bu da olgunlaşmakta olduğunu ve daha geniş bir finansal sisteme yavaş yavaş entegre olduğunu gösteriyor. Öte yandan, Ethena ve Bouncebit gibi protokoller, merkezi bileşenleri zincir üzerindeki mekanizmalarla birleştirerek kripto varlıkların kullanılabilirliğini ve erişilebilirliğini genişletiyor ve bu eğilimi yansıtıyor.
Diğer yandan, kripto varlıkların geleneksel sermaye piyasalarıyla entegrasyonu, daha derin bir makro finansal değişimi yansıtmaktadır: yani kripto varlıklar, uyumlu ve kurumsal düzeyde kaliteye sahip bir varlık sınıfı olarak yavaş yavaş kurulmaktadır. Bu evrim süreci genel olarak üç ana aşamaya ayrılabilir; her aşama piyasa olgunluğundaki bir sıçramayı temsil etmektedir:
GBTC: Kurumsal yatırımcılar için en erken BTC yatırım kanallarından biri olarak, GBTC düzenlenmiş bir piyasa açılımı sağlamakta, ancak geri çekim mekanizmasının eksikliği nedeniyle fiyatın uzun vadede net varlık değerinden (NAV) sapmasına yol açmaktadır. Yenilikçi olmasına rağmen, geleneksel paketlenmiş ürünlerin yapısal sınırlamalarını da ortaya koymaktadır.
Spot BTC ETF: 2024 yılının Ocak ayında onaylanmasından bu yana, spot ETF günlük yaratım/geri alım mekanizmasını tanıttı ve bu, fiyatların NAV'ı yakından takip etmesini sağladı, likiditeyi ve kurumsal katılımı önemli ölçüde artırdı. Ancak, doğası gereği pasif bir araç olduğundan, staking, getiri veya aktif değer yaratma gibi kripto varlıkların yerel potansiyelinin kritik kısımlarını yakalayamamaktadır.
Şirket Hazine Stratejisi: MicroStrategy, Metaplanet ve şimdi SharpLink gibi şirketler, kripto varlıkları finansal operasyonlarına dahil ederek stratejinin evrimini daha da ileriye taşıdılar. Bu aşama, pasif varlık tutmanın ötesine geçerek, bileşik getiri, varlık tokenleştirme, zincir üzerindeki nakit akışı oluşturma gibi stratejileri kullanmaya başladı; böylece sermaye verimliliğini artırmayı ve hissedar getirilerini teşvik etmeyi amaçlıyor.
GBTC'nin katı yapısından, spot ETF'nin mekanizma突破una, şimdi ise gelir optimizasyonuna yönelik rezerv modeli yükselişine kadar, bu evrimsel süreç, kripto varlıkların modern sermaye piyasasının yapısına giderek daha fazla entegre olduğunu açıkça göstermektedir; bu da daha güçlü bir likidite, daha yüksek bir olgunluk ve daha fazla değer yaratma fırsatı sunmaktadır.
Risk Uyarısı
SBET konusunda tamamen güven içinde olmamıza rağmen, iki büyük potansiyel riske dikkat ederek temkinli bir tutum sergiliyoruz:
Prim sıkıştırma riski: Eğer SBET hisse fiyatı uzun süre varlık net değerinin altında kalırsa, bu sonraki hisse senedi finansmanının seyrelmesine yol açabilir.
ETF yerine geçme riski: Eğer ETH ETF onaylanır ve staking işlevini desteklerse, daha kolay bir uyum alternatif çözümü sunabilir ve bazı fonların çıkışını çekebilir.
Ancak, SBET'in ETH'nin yerel getiri yeteneği ile uzun vadede ETH ETF'yi geride bırakabileceğini, büyüme ve gelir arasında sağlıklı bir birleşim gerçekleştirebileceğini düşünüyoruz.
Yukarıda belirtilenlere dayanarak, SharpLink Gaming'e 4.25 milyon dolarlık PIPE yatırımı yapmamız, Ethereum'un kurumsal rezerv stratejisindeki stratejik rolüne olan sağlam inancımızdan kaynaklanıyor. Consensys'in desteği ve Joe Lubin'in liderliğinde, SBET'in kripto değer yaratımında yeni bir aşamanın temsilcisi olması bekleniyor. CeFi ile DeFi'nin birleşimiyle birlikte.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
SharpLink PIP yatırımı: ETH değerini yakala CeDeFi entegrasyonunu yönlendir
SharpLink Yatırımı: Ethereum Değerini Yakalamak, CeDeFi Entegrasyonunu Öncülük Etmek
Bu makale Mayıs 2025'te yazılmıştır ve SharpLink'in PIPE yatırımı üzerindeki incelememizi içermektedir. Bu, bu yıl PIPE pazarına yönelik odaklandığımız araştırmanın ara sonuçlarını göstermektedir ve ayrıca CeDeFi entegrasyon trendine yönelik öngörücü bir yaklaşımımızı yansıtmaktadır. Dijital varlık rezerviyle ilgili PIPE işlemlerini sistematik bir şekilde inceledik, SharpLink kuşkusuz en temsilci örneklerden biridir.
SharpLink Gaming, Inc.'in 4.25 milyar dolarlık PIPE işlemlerine katıldık. Bu yatırım, bize Eter'i temel strateji olarak benimseyen bir şirkete yatırım yapma konusunda benzersiz bir fırsat sundu. Yatırım yapısı, hem opsiyon özellikleri hem de uzun vadeli değer artışı potansiyeli taşımakta olup, Amerika kapital piyasalarında Eter'e olan stratejik güvenimizi yansıtmaktadır ve kripto varlıkların kurumsal gelişimine dair genel değerlendirmemizle de örtüşmektedir.
Yatırım Sebepleri
ETH vs BTC: Üretken Değer Ayrımı
BTC'ye kıyasla, Ethereum, gelir üreten bir varlık olarak doğal olarak staking getirisi üretme özelliğine sahiptir. BTC'ye dayalı stratejiler esas olarak borç alarak coin satın almaya dayanırken, varlık kendi kendine gelir üretme yeteneğine sahip değildir ve kaldıraç riski daha yüksektir. SBET, ETH'nin staking gelirini ve Merkezi Olmayan Finans ekosistemini doğrudan kullanma potansiyeline sahiptir ve zincir üzerinde bileşik büyüme gerçekleştirerek hissedarlara gerçek değer yaratmaktadır.
Şu anda açık piyasa, Ethereum'un gelir katmanının ekonomik potansiyelini büyük ölçüde yakalayamıyor. SBET, farklılaşmış bir yol sunuyor: Consensys desteğiyle, şirketin protokolün yerel stratejilerini hayata geçirme şansı var ve böylece zincir üzerinde önemli getiriler elde edebilir; modelinin gelecekteki ETH staking ETF'lerinin performansından daha iyi olabileceği öngörülüyor.
Ayrıca, Ethereum'un yüksek örtük volatilitesi, hisse senedi bağlı yapılar için asimetrik yükseliş opsiyonları getirdi. Bu, dönüşümlü tahvil arbitrajı ve yapısal türev stratejileri uygulayan yatırımcılar için özellikle cazip.
Consensys'in stratejik katılımı
Consensys ile işbirliği yapmaktan gurur duyuyoruz; bu, 4.25 milyar dolarlık PIPE finansmanının öncüsü. Ethereum'un ticari hale getirilmesinin en etkili uygulayıcısı olarak, Consensys teknik otorite, ürün ekosisteminin derinliği ve operasyon ölçeği açısından benzersiz avantajlara sahiptir ve SBET'in Ethereum'un doğuştan kurumsal taşıyıcısı haline gelmesini teşvik eden ideal bir yatırımcıdır.
Consensys, Ethereum'un kurucu ortağı Joe Lubin tarafından 2014 yılında kuruldu ve Ethereum'un açık kaynak altyapısını ölçeklenebilir uygulamalara dönüştürmede önemli bir rol oynadı. EVM'den zkEVM'ye ve MetaMask cüzdanına kadar, bu sonuncusu milyonlarca kullanıcıyı Web3'e çekti. Consensys toplamda 700 milyon dolardan fazla fon topladı ve bir dizi başarılı stratejik satın alma tecrübesine sahip olup, Ethereum ekosisteminde en derin şekilde entegre olan ticari işletmecidir.
Joe Lubin'in başkanlık yapması önemli bir anlam taşımaktadır. Ethereum'un temel tasarımının ortak mimarlarından biri ve günümüzdeki en önemli altyapı şirketlerinden birinin lideri olarak, Joe'nun Ethereum ürün yol haritası ve varlık yapısı hakkında benzersiz ve kapsamlı bir anlayışı vardır. Wall Street'teki erken dönem deneyimi, ona sermaye piyasalarını yönetme yeteneği kazandırmış ve SBET'in kurumsal finans sistemine sorunsuz bir şekilde entegre olmasını yönlendirebilir.
SBET üzerinde, benzersiz varlıklar ile en yetenekli yatırımcılar arasında bir kombinasyon görüyoruz. Bu sinerji, protokolün yerel rezerv stratejisi ve protokolün yerel liderleri tarafından yönlendirilen güçlü bir pozitif döngü oluşturuyor. Consensys'in liderliğinde, SBET'in Ethereum'un üretken sermayesinin geleneksel sermaye piyasalarında kurumsallaşma ve ölçeklenme potansiyelini sergileyen bir amiral gemisi vaka olabileceğine inanıyoruz.
Piyasa Değeri Karşılaştırması
SBET'in yatırım fırsatlarını anlamak için, farklı halka açık şirketlerin kripto rezerv stratejilerini analiz ettik:
MicroStrategy: Kripto Rezerv Stratejisi'nin Öncüsü
MicroStrategy, kripto rezerv stratejisi ile sektörde bir standart belirledi. 2025 Mayıs itibarıyla toplamda 580,250 Bitcoin tutmaktadır ve bu, o zamanki piyasa değerine göre yaklaşık 63.7 milyar dolar etmektedir. MSTR'nin stratejisi, düşük maliyetli borç ve öz sermaye finansmanı aracılığıyla Bitcoin satın almaktır; bu model, birçok işletmenin benzer şekilde hareket etmesini teşvik etti ve kripto varlıkların rezerv varlık olarak uygulanabilirliğini göstermiştir.
2025 yılının Mayıs ayı itibarıyla, MSTR 580,250 Bitcoin (yaklaşık 63.7 milyar dolar) tutmakta olup, hisseleri 1.78 kat mNAV (piyasa değeri/net varlık değeri) ile işlem görmektedir. Bu durum, yatırımcıların halka açık hisse senetleri aracılığıyla düzenlenmiş, kaldıraç etkisine sahip kripto varlıklarına erişim konusunda güçlü bir talep duyduğunu vurgulamaktadır. Bu prim, kaldıraç ile sağlanan yukarı yönlü potansiyel, endeks dahil olma yeterliliği ve doğrudan kripto para tutmaktan daha kolay erişim gibi çeşitli faktörlerin bir araya gelmesinin bir sonucudur.
Tarihsel verilere göre, 2022 Ağustos ile 2025 Ağustos arasında, MSTR'nin mNAV'ı 1 kat ile 4.5 kat arasında dalgalanmakta olup, piyasa duygusunun değerleme üzerindeki belirgin etkisini yansıtmaktadır. Kat sayısı 4.5'e ulaştığında, genellikle Bitcoin boğa piyasası ve MSTR'nin büyük alım işlemleri ile birlikte görülmekte, yatırımcıların yüksek bir iyimserlik duygusunu gösterirken; kat sayısı 1'e düştüğünde ise, genellikle piyasa konsolidasyon aşamasında ortaya çıkmakta ve yatırımcı güveninin döngüsel dalgalanmalarını açığa çıkarmaktadır.
Benzer şirketler karşılaştırması
BTC rezerv stratejisi uygulayan birkaç halka açık şirketi yatay olarak analiz ettik:
BTC net varlıkları (BTC NAV) açısından, MicroStrategy 580,250 BTC (yaklaşık 63.7 milyar dolar) ile ilk sırada yer alıyor, ardından sırasıyla Metaplanet (7,800 BTC, yaklaşık 85.7 milyon dolar), SMLR (4,264 BTC, yaklaşık 46.8 milyon dolar), ALTBG (847 BTC, yaklaşık 9.3 milyon dolar) ve SWC (59 BTC, yaklaşık 6.4 milyon dolar) geliyor.
BTC NAV ile piyasa değeri oranı (mNAV) açısından, SWC'nin prim oranı en yüksek seviyeye ulaştı ve 27.06 kat oldu, bu da esasen BTC pozisyonunun küçük olmasından ve piyasa ilgisiyle desteklenmesinden kaynaklanmaktadır. ALTBG'nin mNAV'ı 8.32 kat, Metaplanet'in ise 5.29 kat olarak kalmaya devam ediyor; buna karşılık, MSTR 1.78 kat, SMLR 1.25 kat ile daha büyük varlık ölçeği ve borç bulunması nedeniyle değerleme primleri daha ılımlıdır.
Yılın başından bugüne kadar BTC getirisi ( BTC Getiri YTD % ) açısından, küçük ölçekli şirketler sürekli alım yapmaları nedeniyle daha yüksek hisse başına BTC büyüme oranı sergilemekte, ALTBG %431'e, SWC ise %300'e ulaşmaktadır. Bu getiriler, sermaye verimliliği ve bileşik faiz yeteneğini yansıtmaktadır.
Mevcut BTC rezerv büyüme hızına göre (Gün/Ay mNAV)'i karşılamak için, ALTBG ve SMLR teorik olarak 5 ay içinde mevcut mNAV primini doldurmak için yeterli BTC biriktirebilir, bu da NAV yakınsama ticareti ve göreceli yanlış fiyatlandırma için potansiyel alpha alanı sağlar.
Risk açısından, MSTR ve SMLR'nin borçları, BTC NAV'larının sırasıyla %15,7 ve %21,3'ünü oluşturmaktadır, bu nedenle BTC fiyatları düştüğünde daha yüksek bir riskle karşı karşıyadırlar; oysa ALTBG ve SWC'nin hiç borcu yoktur, bu da riski daha kontrol edilebilir kılar.
Japonya Metaplanet vakası: Bölgesel pazarın değerleme arbitrajı
Değerleme farklılıkları genellikle varlık rezerv büyüklüğü ve sermaye tahsis çerçevesinin farklılığından kaynaklanır. Ancak, bölgesel sermaye piyasalarının dinamikleri de aynı derecede kritiktir ve bu değerleme farklılıklarını anlamanın önemli bir faktörüdür. Temsil edici bir örnek olarak Metaplanet, bu şirket sıklıkla "Japonya'nın MicroStrategy'si" olarak adlandırılmaktadır.
Değerleme priminin sadece sahip olduğu Bitcoin varlıklarını değil, aynı zamanda Japonya iç pazarına ilişkin yapısal avantajları da yansıttığını gösteriyor:
NISA vergi sistemi avantajları: Japon küçük yatırımcılar, NISA (Japonya Bireysel Tasarruf Hesabı) aracılığıyla Metaplanet hisselerini aktif bir şekilde konumlandırıyor. Bu mekanizma, yaklaşık 25.000 dolara kadar sermaye kazançlarının vergiden muaf olmasına izin veriyor, doğrudan BTC'ye sahip olmaya kıyasla en yüksek %55'lik vergi oranı ile karşılaştırıldığında çekiciliği önemli ölçüde daha yüksek. Bir menkul değerler verilerine göre, 26 Mayıs 2025 haftasında Metaplanet, tüm NISA hesaplarında en çok satın alınan hisse senedi oldu ve bu durum, hisse fiyatını son bir ay içinde %224 oranında artırdı.
Japon tahvil piyasasında dengesizlik: Japonya'nın borcunun GSYİH'ya oranı %235'e kadar yükseldi, 30 yıllık devlet tahvili getirisi %3,20'ye yükseldi ve bu durum Japon tahvil piyasasının yapısal baskılarla karşı karşıya olduğunu gösteriyor. Bu bağlamda, yatırımcılar Metaplanet'in sahip olduğu 7,800 adet Bitcoin'i, yenin değer kaybı ve iç enflasyon riski ile başa çıkmak için bir makro koruma aracı olarak giderek daha fazla görmektedir.
SBET: Küresel ETH lider varlıklarına yönelik strateji
Açık piyasalarda faaliyet gösterirken, bölgesel sermaye akışları, vergi sistemleri, yatırımcı psikolojisi ve makroekonomik durum, hedef varlığın kendisi kadar önemlidir. Bu yargı alanları arasındaki farklılıkları anlamak, kripto varlıklar ile halka açık hisse senetlerinin birleşimindeki asimetrik fırsatları keşfetmenin anahtarıdır.
SBET, ETH sermayesini merkezine alan ilk halka açık şirket olarak, stratejik yargı arbitrajından yararlanma potansiyeline de sahiptir. SBET'in Asya pazarında ikili listeleme gerçekleştirerek bölgesel likiditeyi daha da serbest bırakma ve anlatı sulandırma riskine karşı direnç sağlama fırsatına sahip olduğunu düşünüyoruz. Bu piyasa arasındaki strateji, SBET'in dünya çapında en temsilci Ethereum yerel halka arz varlığı olarak konumunu sağlamlaştırmasına ve kurumsal düzeyde tanınma ve katılım elde etmesine yardımcı olacaktır.
Kripto Sermaye Yapısının Kurumsallaşma Eğilimi
CeFi ve DeFi'nin birleşimi, kripto pazarındaki evrimin kritik bir dönüm noktasını işaret ediyor, bu da olgunlaşmakta olduğunu ve daha geniş bir finansal sisteme yavaş yavaş entegre olduğunu gösteriyor. Öte yandan, Ethena ve Bouncebit gibi protokoller, merkezi bileşenleri zincir üzerindeki mekanizmalarla birleştirerek kripto varlıkların kullanılabilirliğini ve erişilebilirliğini genişletiyor ve bu eğilimi yansıtıyor.
Diğer yandan, kripto varlıkların geleneksel sermaye piyasalarıyla entegrasyonu, daha derin bir makro finansal değişimi yansıtmaktadır: yani kripto varlıklar, uyumlu ve kurumsal düzeyde kaliteye sahip bir varlık sınıfı olarak yavaş yavaş kurulmaktadır. Bu evrim süreci genel olarak üç ana aşamaya ayrılabilir; her aşama piyasa olgunluğundaki bir sıçramayı temsil etmektedir:
GBTC: Kurumsal yatırımcılar için en erken BTC yatırım kanallarından biri olarak, GBTC düzenlenmiş bir piyasa açılımı sağlamakta, ancak geri çekim mekanizmasının eksikliği nedeniyle fiyatın uzun vadede net varlık değerinden (NAV) sapmasına yol açmaktadır. Yenilikçi olmasına rağmen, geleneksel paketlenmiş ürünlerin yapısal sınırlamalarını da ortaya koymaktadır.
Spot BTC ETF: 2024 yılının Ocak ayında onaylanmasından bu yana, spot ETF günlük yaratım/geri alım mekanizmasını tanıttı ve bu, fiyatların NAV'ı yakından takip etmesini sağladı, likiditeyi ve kurumsal katılımı önemli ölçüde artırdı. Ancak, doğası gereği pasif bir araç olduğundan, staking, getiri veya aktif değer yaratma gibi kripto varlıkların yerel potansiyelinin kritik kısımlarını yakalayamamaktadır.
Şirket Hazine Stratejisi: MicroStrategy, Metaplanet ve şimdi SharpLink gibi şirketler, kripto varlıkları finansal operasyonlarına dahil ederek stratejinin evrimini daha da ileriye taşıdılar. Bu aşama, pasif varlık tutmanın ötesine geçerek, bileşik getiri, varlık tokenleştirme, zincir üzerindeki nakit akışı oluşturma gibi stratejileri kullanmaya başladı; böylece sermaye verimliliğini artırmayı ve hissedar getirilerini teşvik etmeyi amaçlıyor.
GBTC'nin katı yapısından, spot ETF'nin mekanizma突破una, şimdi ise gelir optimizasyonuna yönelik rezerv modeli yükselişine kadar, bu evrimsel süreç, kripto varlıkların modern sermaye piyasasının yapısına giderek daha fazla entegre olduğunu açıkça göstermektedir; bu da daha güçlü bir likidite, daha yüksek bir olgunluk ve daha fazla değer yaratma fırsatı sunmaktadır.
Risk Uyarısı
SBET konusunda tamamen güven içinde olmamıza rağmen, iki büyük potansiyel riske dikkat ederek temkinli bir tutum sergiliyoruz:
Prim sıkıştırma riski: Eğer SBET hisse fiyatı uzun süre varlık net değerinin altında kalırsa, bu sonraki hisse senedi finansmanının seyrelmesine yol açabilir.
ETF yerine geçme riski: Eğer ETH ETF onaylanır ve staking işlevini desteklerse, daha kolay bir uyum alternatif çözümü sunabilir ve bazı fonların çıkışını çekebilir.
Ancak, SBET'in ETH'nin yerel getiri yeteneği ile uzun vadede ETH ETF'yi geride bırakabileceğini, büyüme ve gelir arasında sağlıklı bir birleşim gerçekleştirebileceğini düşünüyoruz.
Yukarıda belirtilenlere dayanarak, SharpLink Gaming'e 4.25 milyon dolarlık PIPE yatırımı yapmamız, Ethereum'un kurumsal rezerv stratejisindeki stratejik rolüne olan sağlam inancımızdan kaynaklanıyor. Consensys'in desteği ve Joe Lubin'in liderliğinde, SBET'in kripto değer yaratımında yeni bir aşamanın temsilcisi olması bekleniyor. CeFi ile DeFi'nin birleşimiyle birlikte.