MakerDAO, RWA'yı tanıtarak DAI mevduat faiz oranını %8'e yükseltti, sürdürülebilirliği sorgulanıyor.

MakerDAO son zamanlarda borç verme protokolü Spark Protocol'deki DAI mevduat faiz oranını %8'e ayarladı, bu oran mevcut ABD Hazine bonolarının getirisini aşıyor ve bu yüksek getirinin arkasında bir Ponzi modeli olup olmadığına dair soru işaretleri doğuruyor.

Bu %8'lik yüksek getiri nereden geliyor? Sürdürülebilir mi? MakerDAO'nun bu eylemi neyi amaçlıyor? Bu sorular derinlemesine incelenmeyi hak ediyor.

Son zamanlarda, fiziksel varlıklar (RWA) sektördeki en çok tartışılan konu haline geldi. MakerDAO, RWA varlıklarını büyük ölçekle benimsemesi nedeniyle dikkat çekti ve RWA kavramı projelerinin temsilcilerinden biri haline geldi. MakerDAO'nun RWA varlıklarını benimsemesinin ana amacı, dış krediyi kullanarak arkasındaki destek varlıklarını çeşitlendirmektir. ABD Hazine tahvillerinin sağladığı uzun vadeli ek gelir, DAI'nin döviz kuru istikrarını sağlamaya, ihraç miktarının esnekliğini artırmaya ve bilançosuna ABD Hazine tahvili bileşeni ekleyerek DAI'nin bazı stablecoin'lere olan bağımlılığını azaltmaya yardımcı olabilir, böylece tek nokta riskini azaltır.

Büyük miktarda RWA varlığının eklenmesi, MakerDAO'ya kayda değer ek gelirler sağladı. Veri analiz platformunun istatistiklerine göre, RWA varlıkları MakerDAO protokolünün bilançosunun yarısından fazlasını oluşturmaktadır. Şu anda, MakerDAO'nun gelirinin yarısından fazlası RWA gelir getiren varlıklardan gelmektedir ve bunların çoğu ABD Hazine tahvilleridir, yaklaşık %5'lik risksiz faiz oranı sunmaktadır. Bu gelirler nihayetinde MakerDAO'ya, DAI sahiplerine değil, aittir.

%8'lik getirinin kaynağı artık netleşti: MakerDAO protokolü RWA gelir getiren varlıklardan büyük kâr elde ediyor ve bu kârı %8'lik faiz ödemek için kullanıyor. Peki, bunu neden yapıyorlar? MakerDAO kurucusunun açıklamasına göre, %8'lik getiriyi belirlemenin amacı DAI ve DAI mevduat faizi (DSR) talebini artırmak, sürekli büyüyen bir kullanıcı kitlesinin alt DAO'lara katılmasını ve diğer "son planlar"ın bir parçası olmasını sağlamaktır.

Kısacası, bu adım DAI'nin talebini artırmayı amaçlıyor. Daha fazla DAI, daha fazla teminat anlamına geliyor ve bu da daha fazla RWA gelir getiren varlık satın alınabilir, sonuçta daha fazla gelir sağlanabilir. Öte yandan, bu aynı zamanda MakerDAO'nun tamamen merkeziyetsizliği sağlamak için önerdiği "son plan"ın ilerlemesini de destekliyor.

Ancak, bu %8'lik getiri oranı sürdürülebilir mi? Cevap hayır. Aslında, bu %8'lik faiz oranı tek seferlik bir "promosyon etkinliği"dir. DSR faiz oranını artırma tartışmalarında, yeni bir mekanizma tanıtıldı: Gelişmiş DAI mevduat faizi (EDSR). Bu, DSR kullanım oranının düşük olduğu erken aşamalarda, kullanıcıların kullanılabilir etkin DSR'sini geçici olarak artırmanın bir yoludur.

EDSR, DSR ve DSR kullanım oranına göre belirlenir ve kullanım oranı arttıkça yavaş yavaş azalır, kullanım oranı yeterince yüksek olduğunda tamamen kaybolana kadar. EDSR, tek seferlik ve tek yönlü geçici bir mekanizmadır, yani zamanla sadece azalabilir, DSR kullanım oranı düşse bile yeniden artamaz.

Kurucuya göre, DSR kullanım oranı %50'ye ulaştığında bu aşırı faiz oranı ortadan kalkacak ve MakerDAO bu nedenle zarar etmeyecek. Esasında, MakerDAO, bazı protokol gelirlerini DAI sahiplerine dağıtmaktadır.

Genel olarak, MakerDAO, büyük miktarda RWA varlığı satın alarak önemli kazançlar elde etti, ardından faiz oranını %8'e yükseltti ve elde edilen kârın bir kısmını DAI sahiplerine dağıtarak DAI'nin talebini ve kullanıcı tabanını artırdı. Yüksek faizlerden faydalanan kullanıcı sayısı belirli bir ölçeğe ulaştığında, bu faiz oranı kademeli olarak düşecek ve nihayetinde normal seviyelere geri dönecektir.