Ethena neden şifreleme ekosisteminin on-chain'de sentetik dolar sağlaması için en iyi seçimdir?
Kışın sona erip baharın geldiği bu günlerde, bir yıl önce yayımlanan "Yer Küresindeki Toz" adlı makalemi yeniden gözden geçirmek istiyorum. Bu makalede, geleneksel bankacılık sistemine bağımlı olmayan, insan desteğiyle var olan bir yasal stabilcoin yaratma fikrimi sundum. Düşüncem, kripto para boğalarının ve ayıların sürekli vadeli işlem sözleşmesi pozisyonlarını hedge ederek sentetik bir yasal para birimi oluşturmaktı. Buna "Nakadollar" adını verdim, çünkü Bitcoin ve XBTUSD'nin "sürekli" ayı vadeli işlem sözleşmelerini, sentetik bir dolar yaratmanın bir yolu olarak kullanmayı hayal ettim. Makalenin sonunda, bu fikri hayata geçirecek güvenilir bir ekibi desteklemek için elimden geleni yapacağıma söz verdim.
Bir yılın değişimi gerçekten büyük. Guy, Ethena'nın kurucusudur. Ethena'yı kurmadan önce, Guy 60 milyar dolarlık bir piyasa değerine sahip bir hedge fonunda çalıştı ve özel alanlar olarak kredi, özel sermaye ve gayrimenkul gibi alanlara yatırım yaptı. Guy, 2020'de başlayan DeFi Yazı'nda şifreleme sorununu keşfetti ve o zamandan beri durdurulamaz hale geldi. "Dust on Crust" adlı kitabı okuduktan sonra, kendi sentetik dolarını piyasaya sürme fikri aklına geldi. Ancak tüm büyük girişimcilerde olduğu gibi, ilk fikrimi geliştirmek istedi. BTC yerine ETH kullanan bir sentetik dolar stabilcoini yaratmak istiyordu, en azından başlangıçta böyleydi.
Guy'ın ETH'yi seçmesinin nedeni, Ethereum ağının yerel getiriler sunmasıdır. Güvenliği sağlamak ve işlemleri işlemek için, Ethereum ağı doğrulayıcıları her blok için protokol aracılığıyla az miktarda ETH ödemektedir. Buna ETH staking getirisi diyorum. Ayrıca, ETH'nin şu anda deflasyonist bir para birimi olması nedeniyle, ETH/USD forward, vadeli işlemler ve sürekli swap ticareti, nakit işlemlere kıyasla sürekli prim yapmasının temel bir nedeni vardır. Kısa pozisyondaki sürekli swap sahipleri bu primi yakalayabilir. ETH'nin fiziksel staking'ini ETH/USD sürekli swap kısa pozisyonuyla birleştirmek, yüksek getiri sağlayan bir sentetik dolar yaratabilir. Bu hafta itibarıyla, nakit ETH'nin yıllık getirisi yaklaşık >50%.
Eğer icra edebilecek bir ekip yoksa, ne kadar iyi bir fikir olursa olsun, hepsi boşa. Guy, sentetik dolarını "Ethena" olarak adlandırdı ve bu protokolü hızlı ve güvenli bir şekilde piyasaya sürmek için yıldızlardan oluşan bir ekip kurdu. Mayıs 2023'te, Maelstrom kurucu danışman oldu ve bunun karşılığında yönetişim token'larını aldık. Geçmişte birçok kaliteli ekip ile çalıştım ve Ethena'nın çalışanları kestirme yol almadı, görevlerini mükemmel bir şekilde tamamladı. 12 ay sonra, Ethena stabilcoin'i USDe resmi olarak piyasaya sürüldü, ana ağda sadece 3 hafta içinde, arzı 1 milyar ( TVL 1 milyar dolara yaklaştı; 1 USDe = 1 dolar ).
Dizliklerimi bir kenara bırakıp, Ethena ve stablecoin'lerin geleceği hakkında dürüstçe konuşalım. Ethena'nın, Tether'ı geçerek en büyük stablecoin olacağına inanıyorum. Bu kehanetin gerçekleşmesi birçok yıl alacak. Ancak, Tether'ın kripto para birimindeki en iyi ve en kötü iş olduğuna neden inandığımı açıklamak istiyorum. En iyi olduğu söyleniyor, çünkü geleneksel finans ve kripto para biriminde her çalışanın en fazla kazanç sağladığı finansal aracıdır. En kötü olduğu söyleniyor, çünkü Tether'ın varlığı, daha yoksul geleneksel finans bankası ortaklarını memnun etmek içindir. Bankaların kıskançlıkları ve Tether'ın Amerika'nın barış içinde finansal sisteminin koruyucularına getirdiği sorunlar, Tether'ı anında felakete sürükleyebilir.
Tether konusunda yanıltılan tüm panik yapanlara açıkça söylemek istiyorum. Tether finansal bir dolandırıcılık değil, rezervler konusunda da yalan söylemiyor. Ayrıca, Tether'i kuran ve yöneten kişilere büyük saygı duyuyorum. Ancak, açıkça söylemek gerekirse, Ethena Tether'i altüst edecek.
Bu yazı iki bölümden oluşacaktır. Öncelikle, Amerika Birleşik Devletleri Merkez Bankası ( Fed ), Amerika Hazine Bakanlığı ve siyasete bağlı büyük Amerikan bankalarının neden Tether'i yok etmek istediğini açıklayacağım. İkinci olarak, Ethena'yı derinlemesine inceleyeceğim. Ethena'nın nasıl inşa edildiğini, dolar ile nasıl sabit kaldığını ve risk faktörlerini kısaca tanıtacağım. Son olarak, Ethena'nın yönetişim tokeni için bir değerleme modeli sunacağım.
Bu makaleyi okuduktan sonra, Ethena'nın şifreleme ekosisteminde on-chain'de sentetik dolar sunmanın en iyi seçeneği olduğuna neden inandığımı anlayacaksınız.
Not: Fiziksel destekli fiat stabil coin, émisyoncunun banka hesabında fiat para bulundurduğu coin'lerdir, örneğin Tether, Circle, First Digital vb. Sentetik destekli fiat stabil coin, émisyoncunun sahip olduğu şifreleme para birimi ile kısa vadeli türev ürünler üzerinden hedge edilen coin'lerdir, örneğin Ethena.
Kıskanmak, kıskanmak, nefret etmek
Tether( kodu:USDT), token dolaşımına göre hesaplanan maksimum stabil koin. 1 USDT = 1 dolar. USDT, Ethereum gibi çeşitli kamu blok zincirleri üzerindeki cüzdanlar arasında gönderilir. Takasın korunması için, Tether, dolaşımdaki her bir USDT birimi için banka hesabında 1 dolar tutmaktadır.
Eğer bir ABD doları banka hesabı yoksa, Tether USDT'yi oluşturma, USDT'yi destekleyen doları saklama ve USDT'yi geri alma işlevlerini yerine getiremeyecektir.
Oluşturma: Banka hesabı olmadan USDT oluşturulamaz, çünkü tüccarların dolarlarını gönderecekleri bir yer yok.
Dolar Saklama: Eğer bir banka hesabınız yoksa, USDT'yi destekleyen doları saklayacak bir yer yok.
USDT'yi İade Etme: Banka hesabınız yoksa, USDT'yi iade edemezsiniz, çünkü iade eden kişiye dolar gönderecek bir banka hesabı yoktur.
Bir banka hesabına sahip olmak başarıyı garanti etmez, çünkü tüm bankalar eşit değildir. Dünyada dolar mevduatını kabul eden binlerce banka bulunmaktadır, ancak yalnızca belirli bankalar Federal Reserve'de ana hesaba sahiptir. Federal Reserve aracılığıyla dolar tasfiye işlemi yaparak dolar temsilci banka yükümlülüklerini yerine getirmek isteyen herhangi bir banka ana hesaba sahip olmalıdır. Federal Reserve, hangi bankaların ana hesap alabileceği konusunda tamamen karar verme yetkisine sahiptir.
Vakıf bankacılığı işleyişini kısaca açıklayacağım.
Üç banka var: Banka A ve Banka B'nin merkezleri iki ABD dışı yargı yetkisine sahip. C Bankası, ana hesabı olan bir ABD bankasıdır. A Bankası ve B Bankası, ABD doları transferlerini fiat finansal sistem içinde gerçekleştirmek istiyor. Her biri C Bankası'nı temsilci banka olarak kullanmak için başvuruyor. C Bankası, iki bankanın müşteri tabanını değerlendiriyor ve onay veriyor.
A Bankası, B Bankası'na 1000 dolar havale etmesi gerekiyor. Fon akışı, 1000 doların A Bankası'nın C Bankası'ndaki hesabından B Bankası'nın C Bankası'ndaki hesabına aktarılmasıdır.
Örnek üzerinde biraz değişiklik yapalım, bankalar D'yi ekleyelim, o da ana hesaba sahip bir Amerikan bankasıdır. A bankası, C bankasını temsilci banka olarak belirlerken, B bankası D bankasını temsilci banka olarak belirliyor. Şimdi, A bankası B bankasına 1000 dolar havale etmek istediğinde ne olacak? Fon akışı, C bankasının Fed'deki hesabından D bankasının Fed'deki hesabına 1000 dolar transferidir. D bankası sonunda 1000 doları B bankasının hesabına yatıracaktır.
Genellikle, Amerika dışındaki bankalar, dünya genelinde USD'yi havale etmek için acenteler kullanır. Bunun nedeni, USD'nin farklı yargı bölgeleri arasında hareket ederken doğrudan Federal Rezerv aracılığıyla tasfiye edilmesi gerektiğidir.
2013 yılından beri şifreleme paralarıyla ilgileniyorum, genellikle şifreleme para borsalarının fiat parayı sakladığı bankalar Amerika'da kayıtlı bankalar değildir, bu da fiat paranın yatırılması ve çekilmesi için bir ana hesap sahibi Amerikan bankasına güvenmek zorunda olduğu anlamına gelir. Bu daha küçük Amerikan dışı bankalar, mevduat ve şifreleme şirketlerinin bankacılık hizmetlerine aç bir şekilde yaklaşmaktadır, çünkü yüksek ücretler alabilirler ve hiçbir mevduat ödememektedirler. Küresel ölçekte, bankalar genellikle ucuz dolar fonları elde etmeye heveslidir, çünkü dolar küresel rezerv para birimidir. Ancak, bu daha küçük yabancı bankalar, kendi yerleri dışında dolar yatırma ve çekme işlemlerini gerçekleştirmek için acenteleriyle etkileşimde bulunmak zorundadır. Acenteler bu şifreleme ile ilgili fiat para akışlarını tolere etse de, herhangi bir nedenle, bazı şifreleme müşteri bazen acentelerin talepleri doğrultusunda küçük bankalardan çıkarılabilir. Eğer küçük bankalar kurallara uymazlarsa, acente ilişkilerini ve uluslararası doları transfer etme yeteneklerini kaybederler. Dolar likiditesini kaybeden bankalar, adeta bir yürüyen ölü gibidir. Bu nedenle, acente talep ettiğinde, küçük bankalar her zaman şifreleme müşteri bazını terk eder.
Tether'in banka ortaklarının gücünü analiz ederken, bu acentelik bankacılığı işinin gelişimi son derece önemlidir.
Tether'in banka ortakları:
Britannia Bank & Trust
Cantor Fitzgerald
Sermaye Birliği
Ansbacher
Deltec Bank ve Trust
Listelenen beş banka arasında yalnızca Cantor Fitzgerald, ABD'de kayıtlı bir bankadır. Ancak bu beş bankanın hiçbiri, Federal Rezerv'in ana hesabına sahip değildir. Cantor Fitzgerald, Federal Rezerv'in tahvil alım satımı gibi açık piyasa işlemlerini gerçekleştirmesine yardımcı olan birincil bir piyasa yapıcısıdır. Tether'in dolar transferi ve tutma yeteneği tamamen değişken aracılara bağlıdır. Tether'in ABD Hazine tahvili yatırım portföyünün büyüklüğünü göz önünde bulundurursak, Cantor ile olan ortaklıklarının bu pazara girmeye devam etmek için kritik öneme sahip olduğunu düşünüyorum.
Eğer bu bankaların CEO'ları, bankacılık hizmetleri karşılığında Tether'in hisselerini müzakere yoluyla elde etmedilerse, o zaman aptaldırlar. Tether'in çalışan başına gelir göstergelerini daha sonra tanıttığımda, bunun nedenini anlayacaksınız.
Bu, Tether'in banka ortaklarının neden kötü performans gösterdiğini kapsamaktadır. Sonraki aşamada, Federal Rezerv'in Tether'in iş modelini neden sevmediğini ve bunun temelde şifreleme ile değil, Amerikan Doları para piyasasının işleyiş şekli ile ilgili olduğunu açıklamak istiyorum.
Tam Rezerv Bankacılığı
Geleneksel finans açısından Tether, tam rezervli bir banka olarak bilinir ve dar anlamda bir bankadır. Tam rezervli bankalar yalnızca mevduat alır, kredi vermezler. Sadece para transferi hizmeti sunarlar. Mevduat sahiplerine neredeyse faiz ödemezler, çünkü tasarruf sahipleri herhangi bir riskle karşılaşmazlar. Eğer tüm mevduat sahipleri aynı anda paralarını geri istemeye kalkışırsa, banka hemen bu talepleri karşılayabilir. Bu yüzden "tam rezerv" olarak adlandırılır. Buna karşın, kısmi rezerv bankalarının kredi miktarı, mevduat miktarından fazladır. Eğer tüm mevduat sahipleri aynı anda kısmi rezerv bankasından mevduatlarını geri istemeye kalkışırsa, banka iflas eder. Kısmi rezerv bankaları, mevduat çekmek için faiz öder, ancak tasarruf sahipleri riskle karşı karşıyadır.
Tether esasen tamamen rezervli bir dolar bankasıdır ve kamu blok zinciri tarafından desteklenen dolar işlem hizmetleri sunmaktadır. İşte bu kadar. Krediler yok, ilginç bir şey yok.
Fed, tam rezervli bankaları sevmez, bunun nedeni bu bankaların müşterilerinin kim olduğu değil, bu bankaların mevduatlarını nasıl yönettiğidir. Fed'in tam rezerv bankacılığı modelinden neden nefret ettiğini anlamak için, para genişlemesi (QE) mekanizmasını ve etkilerini tartışmam gerekiyor.
Bankalar 2008 finansal krizi sırasında iflas etti, çünkü kötü ipotek kayıplarını telafi etmek için yeterli rezervleri yoktu. Rezerv, bankaların Federal Reserve'de tuttuğu fonlardır. Federal Reserve, geri ödenmemiş kredi toplamına göre bankaların rezerv miktarını izler. 2008'den sonra, Federal Reserve bankaların asla rezerv eksikliği yaşamamasını sağladı. Federal Reserve bu hedefi QE uygulayarak gerçekleştirdi.
QE, Federal Reserve'in bankalardan tahvil satın alması ve Federal Reserve'in elinde tuttuğu rezervleri bankalara kredi olarak vermesi sürecidir. Federal Reserve, trilyonlarca dolarlık QE tahvil alımları gerçekleştirerek bankaların rezerv bakiyelerinin şişmesine neden oldu. Harika!
Kuantitatif gevşeme, bankaların rezervlerinin Fed'de kaldığı için iktisadi teşvik çekleri gibi açık bir şekilde çılgın enflasyona neden olmadı. Ekonomik teşvikler doğrudan halka serbestçe kullanmaları için verildi. Eğer bankalar bu rezervleri kredi olarak verseydi, 2008 sonrası enflasyon oranı hemen yükselebilirdi çünkü bu paralar işletmelerin ve bireylerin elinde olacaktı.
Kısmi rezerv bankalarının varlığı, kredi vermek içindir; eğer bankalar kredi vermezse, para kazanamazlar. Bu nedenle, diğer koşullar aynı olduğunda, kısmi rezerv bankaları, rezervlerini Fed'de bırakmak yerine, ücretli müşterilere ödünç vermeyi tercih ederler. Fed, bir sorunla karşı karşıya kalır. Banka sisteminin neredeyse sonsuz bir yeterliliğe sahip olmasını nasıl garanti ederler?
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ethena: Şifreleme ekosisteminde en iyi sentetik dolar stablecoin çözümü
Ethena neden şifreleme ekosisteminin on-chain'de sentetik dolar sağlaması için en iyi seçimdir?
Kışın sona erip baharın geldiği bu günlerde, bir yıl önce yayımlanan "Yer Küresindeki Toz" adlı makalemi yeniden gözden geçirmek istiyorum. Bu makalede, geleneksel bankacılık sistemine bağımlı olmayan, insan desteğiyle var olan bir yasal stabilcoin yaratma fikrimi sundum. Düşüncem, kripto para boğalarının ve ayıların sürekli vadeli işlem sözleşmesi pozisyonlarını hedge ederek sentetik bir yasal para birimi oluşturmaktı. Buna "Nakadollar" adını verdim, çünkü Bitcoin ve XBTUSD'nin "sürekli" ayı vadeli işlem sözleşmelerini, sentetik bir dolar yaratmanın bir yolu olarak kullanmayı hayal ettim. Makalenin sonunda, bu fikri hayata geçirecek güvenilir bir ekibi desteklemek için elimden geleni yapacağıma söz verdim.
Bir yılın değişimi gerçekten büyük. Guy, Ethena'nın kurucusudur. Ethena'yı kurmadan önce, Guy 60 milyar dolarlık bir piyasa değerine sahip bir hedge fonunda çalıştı ve özel alanlar olarak kredi, özel sermaye ve gayrimenkul gibi alanlara yatırım yaptı. Guy, 2020'de başlayan DeFi Yazı'nda şifreleme sorununu keşfetti ve o zamandan beri durdurulamaz hale geldi. "Dust on Crust" adlı kitabı okuduktan sonra, kendi sentetik dolarını piyasaya sürme fikri aklına geldi. Ancak tüm büyük girişimcilerde olduğu gibi, ilk fikrimi geliştirmek istedi. BTC yerine ETH kullanan bir sentetik dolar stabilcoini yaratmak istiyordu, en azından başlangıçta böyleydi.
Guy'ın ETH'yi seçmesinin nedeni, Ethereum ağının yerel getiriler sunmasıdır. Güvenliği sağlamak ve işlemleri işlemek için, Ethereum ağı doğrulayıcıları her blok için protokol aracılığıyla az miktarda ETH ödemektedir. Buna ETH staking getirisi diyorum. Ayrıca, ETH'nin şu anda deflasyonist bir para birimi olması nedeniyle, ETH/USD forward, vadeli işlemler ve sürekli swap ticareti, nakit işlemlere kıyasla sürekli prim yapmasının temel bir nedeni vardır. Kısa pozisyondaki sürekli swap sahipleri bu primi yakalayabilir. ETH'nin fiziksel staking'ini ETH/USD sürekli swap kısa pozisyonuyla birleştirmek, yüksek getiri sağlayan bir sentetik dolar yaratabilir. Bu hafta itibarıyla, nakit ETH'nin yıllık getirisi yaklaşık >50%.
Eğer icra edebilecek bir ekip yoksa, ne kadar iyi bir fikir olursa olsun, hepsi boşa. Guy, sentetik dolarını "Ethena" olarak adlandırdı ve bu protokolü hızlı ve güvenli bir şekilde piyasaya sürmek için yıldızlardan oluşan bir ekip kurdu. Mayıs 2023'te, Maelstrom kurucu danışman oldu ve bunun karşılığında yönetişim token'larını aldık. Geçmişte birçok kaliteli ekip ile çalıştım ve Ethena'nın çalışanları kestirme yol almadı, görevlerini mükemmel bir şekilde tamamladı. 12 ay sonra, Ethena stabilcoin'i USDe resmi olarak piyasaya sürüldü, ana ağda sadece 3 hafta içinde, arzı 1 milyar ( TVL 1 milyar dolara yaklaştı; 1 USDe = 1 dolar ).
Dizliklerimi bir kenara bırakıp, Ethena ve stablecoin'lerin geleceği hakkında dürüstçe konuşalım. Ethena'nın, Tether'ı geçerek en büyük stablecoin olacağına inanıyorum. Bu kehanetin gerçekleşmesi birçok yıl alacak. Ancak, Tether'ın kripto para birimindeki en iyi ve en kötü iş olduğuna neden inandığımı açıklamak istiyorum. En iyi olduğu söyleniyor, çünkü geleneksel finans ve kripto para biriminde her çalışanın en fazla kazanç sağladığı finansal aracıdır. En kötü olduğu söyleniyor, çünkü Tether'ın varlığı, daha yoksul geleneksel finans bankası ortaklarını memnun etmek içindir. Bankaların kıskançlıkları ve Tether'ın Amerika'nın barış içinde finansal sisteminin koruyucularına getirdiği sorunlar, Tether'ı anında felakete sürükleyebilir.
Tether konusunda yanıltılan tüm panik yapanlara açıkça söylemek istiyorum. Tether finansal bir dolandırıcılık değil, rezervler konusunda da yalan söylemiyor. Ayrıca, Tether'i kuran ve yöneten kişilere büyük saygı duyuyorum. Ancak, açıkça söylemek gerekirse, Ethena Tether'i altüst edecek.
Bu yazı iki bölümden oluşacaktır. Öncelikle, Amerika Birleşik Devletleri Merkez Bankası ( Fed ), Amerika Hazine Bakanlığı ve siyasete bağlı büyük Amerikan bankalarının neden Tether'i yok etmek istediğini açıklayacağım. İkinci olarak, Ethena'yı derinlemesine inceleyeceğim. Ethena'nın nasıl inşa edildiğini, dolar ile nasıl sabit kaldığını ve risk faktörlerini kısaca tanıtacağım. Son olarak, Ethena'nın yönetişim tokeni için bir değerleme modeli sunacağım.
Bu makaleyi okuduktan sonra, Ethena'nın şifreleme ekosisteminde on-chain'de sentetik dolar sunmanın en iyi seçeneği olduğuna neden inandığımı anlayacaksınız.
Not: Fiziksel destekli fiat stabil coin, émisyoncunun banka hesabında fiat para bulundurduğu coin'lerdir, örneğin Tether, Circle, First Digital vb. Sentetik destekli fiat stabil coin, émisyoncunun sahip olduğu şifreleme para birimi ile kısa vadeli türev ürünler üzerinden hedge edilen coin'lerdir, örneğin Ethena.
Kıskanmak, kıskanmak, nefret etmek
Tether( kodu:USDT), token dolaşımına göre hesaplanan maksimum stabil koin. 1 USDT = 1 dolar. USDT, Ethereum gibi çeşitli kamu blok zincirleri üzerindeki cüzdanlar arasında gönderilir. Takasın korunması için, Tether, dolaşımdaki her bir USDT birimi için banka hesabında 1 dolar tutmaktadır.
Eğer bir ABD doları banka hesabı yoksa, Tether USDT'yi oluşturma, USDT'yi destekleyen doları saklama ve USDT'yi geri alma işlevlerini yerine getiremeyecektir.
Oluşturma: Banka hesabı olmadan USDT oluşturulamaz, çünkü tüccarların dolarlarını gönderecekleri bir yer yok.
Dolar Saklama: Eğer bir banka hesabınız yoksa, USDT'yi destekleyen doları saklayacak bir yer yok.
USDT'yi İade Etme: Banka hesabınız yoksa, USDT'yi iade edemezsiniz, çünkü iade eden kişiye dolar gönderecek bir banka hesabı yoktur.
Bir banka hesabına sahip olmak başarıyı garanti etmez, çünkü tüm bankalar eşit değildir. Dünyada dolar mevduatını kabul eden binlerce banka bulunmaktadır, ancak yalnızca belirli bankalar Federal Reserve'de ana hesaba sahiptir. Federal Reserve aracılığıyla dolar tasfiye işlemi yaparak dolar temsilci banka yükümlülüklerini yerine getirmek isteyen herhangi bir banka ana hesaba sahip olmalıdır. Federal Reserve, hangi bankaların ana hesap alabileceği konusunda tamamen karar verme yetkisine sahiptir.
Vakıf bankacılığı işleyişini kısaca açıklayacağım.
Üç banka var: Banka A ve Banka B'nin merkezleri iki ABD dışı yargı yetkisine sahip. C Bankası, ana hesabı olan bir ABD bankasıdır. A Bankası ve B Bankası, ABD doları transferlerini fiat finansal sistem içinde gerçekleştirmek istiyor. Her biri C Bankası'nı temsilci banka olarak kullanmak için başvuruyor. C Bankası, iki bankanın müşteri tabanını değerlendiriyor ve onay veriyor.
A Bankası, B Bankası'na 1000 dolar havale etmesi gerekiyor. Fon akışı, 1000 doların A Bankası'nın C Bankası'ndaki hesabından B Bankası'nın C Bankası'ndaki hesabına aktarılmasıdır.
Örnek üzerinde biraz değişiklik yapalım, bankalar D'yi ekleyelim, o da ana hesaba sahip bir Amerikan bankasıdır. A bankası, C bankasını temsilci banka olarak belirlerken, B bankası D bankasını temsilci banka olarak belirliyor. Şimdi, A bankası B bankasına 1000 dolar havale etmek istediğinde ne olacak? Fon akışı, C bankasının Fed'deki hesabından D bankasının Fed'deki hesabına 1000 dolar transferidir. D bankası sonunda 1000 doları B bankasının hesabına yatıracaktır.
Genellikle, Amerika dışındaki bankalar, dünya genelinde USD'yi havale etmek için acenteler kullanır. Bunun nedeni, USD'nin farklı yargı bölgeleri arasında hareket ederken doğrudan Federal Rezerv aracılığıyla tasfiye edilmesi gerektiğidir.
2013 yılından beri şifreleme paralarıyla ilgileniyorum, genellikle şifreleme para borsalarının fiat parayı sakladığı bankalar Amerika'da kayıtlı bankalar değildir, bu da fiat paranın yatırılması ve çekilmesi için bir ana hesap sahibi Amerikan bankasına güvenmek zorunda olduğu anlamına gelir. Bu daha küçük Amerikan dışı bankalar, mevduat ve şifreleme şirketlerinin bankacılık hizmetlerine aç bir şekilde yaklaşmaktadır, çünkü yüksek ücretler alabilirler ve hiçbir mevduat ödememektedirler. Küresel ölçekte, bankalar genellikle ucuz dolar fonları elde etmeye heveslidir, çünkü dolar küresel rezerv para birimidir. Ancak, bu daha küçük yabancı bankalar, kendi yerleri dışında dolar yatırma ve çekme işlemlerini gerçekleştirmek için acenteleriyle etkileşimde bulunmak zorundadır. Acenteler bu şifreleme ile ilgili fiat para akışlarını tolere etse de, herhangi bir nedenle, bazı şifreleme müşteri bazen acentelerin talepleri doğrultusunda küçük bankalardan çıkarılabilir. Eğer küçük bankalar kurallara uymazlarsa, acente ilişkilerini ve uluslararası doları transfer etme yeteneklerini kaybederler. Dolar likiditesini kaybeden bankalar, adeta bir yürüyen ölü gibidir. Bu nedenle, acente talep ettiğinde, küçük bankalar her zaman şifreleme müşteri bazını terk eder.
Tether'in banka ortaklarının gücünü analiz ederken, bu acentelik bankacılığı işinin gelişimi son derece önemlidir.
Tether'in banka ortakları:
Listelenen beş banka arasında yalnızca Cantor Fitzgerald, ABD'de kayıtlı bir bankadır. Ancak bu beş bankanın hiçbiri, Federal Rezerv'in ana hesabına sahip değildir. Cantor Fitzgerald, Federal Rezerv'in tahvil alım satımı gibi açık piyasa işlemlerini gerçekleştirmesine yardımcı olan birincil bir piyasa yapıcısıdır. Tether'in dolar transferi ve tutma yeteneği tamamen değişken aracılara bağlıdır. Tether'in ABD Hazine tahvili yatırım portföyünün büyüklüğünü göz önünde bulundurursak, Cantor ile olan ortaklıklarının bu pazara girmeye devam etmek için kritik öneme sahip olduğunu düşünüyorum.
Eğer bu bankaların CEO'ları, bankacılık hizmetleri karşılığında Tether'in hisselerini müzakere yoluyla elde etmedilerse, o zaman aptaldırlar. Tether'in çalışan başına gelir göstergelerini daha sonra tanıttığımda, bunun nedenini anlayacaksınız.
Bu, Tether'in banka ortaklarının neden kötü performans gösterdiğini kapsamaktadır. Sonraki aşamada, Federal Rezerv'in Tether'in iş modelini neden sevmediğini ve bunun temelde şifreleme ile değil, Amerikan Doları para piyasasının işleyiş şekli ile ilgili olduğunu açıklamak istiyorum.
Tam Rezerv Bankacılığı
Geleneksel finans açısından Tether, tam rezervli bir banka olarak bilinir ve dar anlamda bir bankadır. Tam rezervli bankalar yalnızca mevduat alır, kredi vermezler. Sadece para transferi hizmeti sunarlar. Mevduat sahiplerine neredeyse faiz ödemezler, çünkü tasarruf sahipleri herhangi bir riskle karşılaşmazlar. Eğer tüm mevduat sahipleri aynı anda paralarını geri istemeye kalkışırsa, banka hemen bu talepleri karşılayabilir. Bu yüzden "tam rezerv" olarak adlandırılır. Buna karşın, kısmi rezerv bankalarının kredi miktarı, mevduat miktarından fazladır. Eğer tüm mevduat sahipleri aynı anda kısmi rezerv bankasından mevduatlarını geri istemeye kalkışırsa, banka iflas eder. Kısmi rezerv bankaları, mevduat çekmek için faiz öder, ancak tasarruf sahipleri riskle karşı karşıyadır.
Tether esasen tamamen rezervli bir dolar bankasıdır ve kamu blok zinciri tarafından desteklenen dolar işlem hizmetleri sunmaktadır. İşte bu kadar. Krediler yok, ilginç bir şey yok.
Fed, tam rezervli bankaları sevmez, bunun nedeni bu bankaların müşterilerinin kim olduğu değil, bu bankaların mevduatlarını nasıl yönettiğidir. Fed'in tam rezerv bankacılığı modelinden neden nefret ettiğini anlamak için, para genişlemesi (QE) mekanizmasını ve etkilerini tartışmam gerekiyor.
Bankalar 2008 finansal krizi sırasında iflas etti, çünkü kötü ipotek kayıplarını telafi etmek için yeterli rezervleri yoktu. Rezerv, bankaların Federal Reserve'de tuttuğu fonlardır. Federal Reserve, geri ödenmemiş kredi toplamına göre bankaların rezerv miktarını izler. 2008'den sonra, Federal Reserve bankaların asla rezerv eksikliği yaşamamasını sağladı. Federal Reserve bu hedefi QE uygulayarak gerçekleştirdi.
QE, Federal Reserve'in bankalardan tahvil satın alması ve Federal Reserve'in elinde tuttuğu rezervleri bankalara kredi olarak vermesi sürecidir. Federal Reserve, trilyonlarca dolarlık QE tahvil alımları gerçekleştirerek bankaların rezerv bakiyelerinin şişmesine neden oldu. Harika!
Kuantitatif gevşeme, bankaların rezervlerinin Fed'de kaldığı için iktisadi teşvik çekleri gibi açık bir şekilde çılgın enflasyona neden olmadı. Ekonomik teşvikler doğrudan halka serbestçe kullanmaları için verildi. Eğer bankalar bu rezervleri kredi olarak verseydi, 2008 sonrası enflasyon oranı hemen yükselebilirdi çünkü bu paralar işletmelerin ve bireylerin elinde olacaktı.
Kısmi rezerv bankalarının varlığı, kredi vermek içindir; eğer bankalar kredi vermezse, para kazanamazlar. Bu nedenle, diğer koşullar aynı olduğunda, kısmi rezerv bankaları, rezervlerini Fed'de bırakmak yerine, ücretli müşterilere ödünç vermeyi tercih ederler. Fed, bir sorunla karşı karşıya kalır. Banka sisteminin neredeyse sonsuz bir yeterliliğe sahip olmasını nasıl garanti ederler?