Açıklama: Bu makale bir alıntıdır, okuyucular daha fazla bilgi için orijinal bağlantıya ulaşabilir. Yazarın alıntı şekliyle ilgili herhangi bir itirazı varsa, lütfen bizimle iletişime geçin, yazarın talebine göre düzenleme yapacağız. Alıntı yalnızca bilgi paylaşımı amacıyla yapılmıştır, herhangi bir yatırım tavsiyesi oluşturmamakta ve Wu'nun görüşlerini ve pozisyonunu temsil etmemektedir. 18 Temmuz'da, GENIUS yasası Başkan Trump tarafından imzalanarak resmi olarak yasalaştı ve bu durum, dünya genelinde stabilcoinlere büyük bir ilgi uyandırdı. Blok Zinciri sektöründeki bazı öncüler on yıl boyunca çağrı yaparken, bu alandaki ana akım kamuoyunun tutumu sık sık değişti ve ilgili tartışmalar nihayetinde geniş bir çevreye yayıldı. Bir anda, ister internet sektörü, ister geleneksel finans dünyası, ister makro politika tartışma çemberi olsun, stabilcoin en popüler konu haline geldi. İnsanlar, dijital para birimlerinin büyük ölçekte uygulanmasının internet, yapay zeka, finans ve hatta jeopolitik ekonomik duruma getireceği etkileri ve sarsıntıları yeniden düşünmeye başladılar. Ancak, bu yoğun ilgi altında, birçok kavramsal karmaşa, bilgi yanılması ve hatta yanıltıcı görüşler ortaya çıktı ve bu görüşler sosyal medya üzerinden yaygın bir şekilde yayıldı, bazı bilişsel yanılgılara neden oldu. Bunun kökeni, bu tartışmaların genel hatlarıyla yapılması ve stabilcoinlerin Blok Zinciri teknolojisi inovasyonunun ürünlerinden biri olduğu dikkate alınmadan, stabilcoinlerin doğası ve uygulamaları hakkında teknik mantıktan hareketle tartışılmamasıdır. Bu nedenle, Dr. Xiao Feng ile tekrar bir araya gelerek bu konu etrafında bir tartışma gerçekleştirdim.
Meng Yan: Dr. Xiao, son konuşmamızdan bu yana durum beklendiği gibi hızla ilerledi. Artık GENIUS tasarısı geçtiğine göre, Çin topluluğunda stablecoin'lere olan ilginin hızla arttığını, neredeyse ulusal tartışma noktasına kadar geldiğini gözlemledim. Hong Kong'dan yeni dönen bir arkadaşım var ve bana Hong Kong'daki herkesin stabilcoinler hakkında konuştuğunu ve gerçekten "hiç böyle görülmediğini" söyledi. Hong Kong'dasınız, bu yüzden daha da derin hissetmelisiniz. Xiao Feng: Bu gerçekten uzun yıllardır görmediğim bir durum. Sadece tartışmalar değil, aynı zamanda aktif eylemler de. Yüzlerce işletme ve kurum stablecoin'lere katılmak için sıraya giriyor ve RWA ile ilgili eylemlerin haberleri günlük olarak güncelleniyor. Artık her gün çok sayıda işbirliği niyeti alıyoruz. GENIUS Yasası'nın önemi, yalnızca ABD hukuk sisteminde "dolar sabit paralarının" meşruiyetini ve egemen niteliklerini açıkça ortaya koymak değil, aynı zamanda blok zinciri ve kripto varlıklarının gri alandan ana akım finansal sisteme geçmeye başladığına ve finansal altyapıda yeni bir devrimin resmen başladığına dair net bir sinyal göndermektir. Küresel bir finans merkezi olarak Hong Kong'un bu yeni eğilime karşı bu kadar hassas olması şaşırtıcı değil. Bu durumu tarihsel bir deneyim olarak gördüğümde biraz duygusal hissediyorum, yeni teknolojiler karşısında agresif ve cesur olmak neredeyse her zaman işe yarıyor. Tarih neredeyse her zaman yeni teknolojiler konusunda iyimserliğin yanındadır. Meng Yan: Ama aynı zamanda bazı gizli endişeler de görüyorum - bu stablecoin fırsatları dalgası çok aniden geldi, birçok insan daha önce hazırlıklı değildi ve bilişte bir boşluk vardı. Hatta pek çok insan üç ay önce stablecoin'leri duydu, tarihleri, kulaktan dolma bilgileri yuttu ve yarı anlayışla, kendi kendine medyada uzman gibi davranmaya, sesi yükseltmeye ve bazılarının yanıltıcı olabileceğini düşündüğüm birçok fikir yaymaya başladılar. Xiao Feng: Son zamanlarda çok fazla kişisel medya içeriği gördüm ve ben de aynı şekilde hissediyorum. Tabii ki, her şeyden önce, mevcut tartışma atmosferinden memnunum. Bu, tüm toplumun tam da bunca yıldır istediğimiz stablecoin'lerden bahsettiği bir durum değil mi? Şimdi, endüstri büyük bir çağı başlatıyor. Önümüzdeki birkaç yıl içinde, stabilcoinler, RWA, token ekonomisi, madeni para-hisse senedi bağlantısı ve kripto ile yapay zekanın entegrasyonu çok canlı ve heyecan verici olacak. Bununla birlikte, böyle zamanlarda sakinleşmemiz ve geri dönüp bilişimizi pekiştirmemiz gerekir. Geçmiş deneyimlere göre, bahar gelir gelmez ve sıcaklık yükselir yükselmez, her türlü aldatıcı biliş ve kavramı yetiştirmek kolaydır ve bazı hatalı sansasyonalizm görüşleri çok popülerdir ve piyasadaki risk tohumlarını eker. Biliş ve algı önemlidir. Geçmişte kripto piyasasının iniş çıkışları, yanlış yönlendirilmiş endüstri ve insanların duygularının ileri geri gitmesi aslında yanlış kavramların sonucudur. Birincisi, çevre hakkında uygun bir tahminde bulunmaktır. Pek çok insan ABD mevzuatının geçtiğini ve Hong Kong ve hatta Çin'deki kripto endüstrisinin tamamen serbestleşmek üzere olduğunu düşünüyor ve hatta bu öncül üzerine kurulmaya başladı. Bu kesinlikle gerçekçi değil. Düzenlemede hala çözülmesi gereken birçok sorun var ve bu zaman alacak. Nihai iniş planı da kuralsız ve çember olmamalıdır ve gitmesine izin vermek imkansızdır. Size rastgele bir örnek vereyim, stablecoin'lerin bankacılık sisteminden kaldırılması kara para aklamayı kolaylaştıracak mı? Bu nedenle, sorumlu herhangi bir düzenleyici, stabilcoinlerin kara para aklanmasının önlenmesi için kesinlikle çok katı gereklilikler ortaya koyacaktır. Buna ek olarak, stabilcoinler, RWA ve blok zincirinin anlaşılmasında da büyük yanlış anlamalar ve hatta hatalar var. Bu sefer olay aniden başladı ve birçok insanın coşku ve trafikle "sektöre girer girmez zirvede durduğu" doğru, ancak bilişte bir eksiklik var, dersleri telafi etmek için zaman yok ve yargı nispeten kaba. Bu durumda bunu belirtme sorumluluğumuz da var. Meng Yan: Bence stablecoin'lerle ilgili mevcut tartışmaların çoğu sadece stablecoin'lerin finansal anlatısından bahsediyor ve nadiren teknolojiden bahsediyor. Stabilcoin ve blok zinciri teknolojisinin, görmezden gelebileceğiniz bir noktaya kadar olgunlaştığını düşünüyor musunuz? Birçok geleneksel finans insanıyla iletişim kurma sürecinde, çoğunun blok zinciri ürünlerini kullanma konusunda hiç deneyimi olmadığını veya çok az deneyimi olduğunu, DeFi'ye aşina olmadığını ve anahtarları kaybetme ve saldırıya uğrama konusunda hiçbir deneyimi olmadığını, ancak stabilcoin uygulamaları ve sistemleri oluşturmak söz konusu olduğunda, sanki blok zinciri zaten istediklerini yapabilecekleri bir araçmış gibi, kelimeler arasında süper güven gösteriyorlar. Pek çok insan, geleneksel finansta tanıdık süreçler, modeller ve düzenleyici çerçevelerle dolu bir tür "düzenli ordu" kibrine tamamen aşina olmadıkları karanlık bir ormana girer ve zincir üzerinde "tercüme edebileceklerini" düşünür. Ancak blok zincirinin yeni bir bilgi işlem paradigması olduğu ve çalışma mantığı, sistem sınırları, risk yapısı ve kullanıcı davranışının geleneksel finanstan tamamen farklı olduğu gerçeğini görmezden geliyorlar. Blockchain'in teknolojik olarak olgun olmaktan uzak olduğunun ve kullanıcı deneyimi, güvenlik, uyumluluk desteği vb. açısından hala birçok zorlukla karşı karşıya olduğunun tamamen farkında değiller gibi görünüyor. Özel anahtar yönetimi ve akıllı sözleşme güvenlik açıklarından kimlik avı saldırılarına, zincirler arası köprü saldırılarına, Oracle manipülasyonuna, düzenleyici arbitraj ve gri para akışlarına kadar her türlü bağlantı, sistemik risk için bir devrilme noktası haline gelebilir. Bu teknik ayrıntıları anlamıyorsanız ve gerçek zincir üstü çalışma mantığını kavrayamazsanız, güzel iş stratejiniz ve hayal ettiğiniz ekolojik kapalı döngü, uygulamaya girdiklerinde muhtemelen bir dizi kullanıcı şikayeti, uyumluluk kazası ve güvenlik olayı tarafından ezilecektir. Dahası, blok zinciri teknolojisinin kendisi hala hızlı bir şekilde gelişiyor. Günümüzün önde gelen protokolleri ve ürünleri, yarın yeni nesil mimariler tarafından kesintiye uğrayabilir. Modüler Blok Zinciri, Sıfır Bilgi Kanıtı, Hesap Soyutlama, Zincir Üstü Yönetişim, Yeniden Staking Ekonomisi, MEV Yönetimi...... Bu temel teknik yollar ve mekanizma tasarımları hala orijinal bilişi sürekli olarak tazeliyor. On yıldan fazla bir süredir sektörde çok çalışan bizler, arada bir öğrenmezsek, bilgilerimiz güncelliğini yitirebilir ve tasarladığımız çözümler geride kalabilir. Teknolojik gelişmeleri tam olarak anlamadan ve takip etmeden, böylesine şiddetli bir küresel rekabette kazanmak mümkün değildir. Xiao Feng: Hatırlatmanız çok önemli. Son zamanlarda, stabilcoinler ve RWA tokenizasyonu hakkında, altta yatan teknik mantıktan kopmaya dayanan çok sayıda önyargılı veya temelde yanlış yorum gördüm. Herkesin blok zinciri teknolojisi, dağıtılmış defterler, yeni finansal altyapı olduğunu ve ardından sabit paralar da dahil olmak üzere çeşitli tokenler ve ardından RWA, DeFi olduğunu anlaması gerekiyor. Ben tipik bir finans insanıyım, Çin'in reformu ve dışa açılmasından sonra eğitim almış bir ekonomi doktoruyum ve çalıştığımdan beri finans sektörüyle uğraşıyorum. Bu nedenle finansal meslektaşlarıma samimi bir öneride bulunabilirim, yani teknoloji araştırmalarına dikkat etmeliyiz ve stabilcoin tartışması teknik özelliklerden ayrılamaz, aksi takdirde havada bir kale olmak kolaydır. Blockchain ile ilk tanışmam 2013 yılında oldu. O zamanlar, derinlemesine bir araştırmadan sonra, blok zincirinin altında yatan teknik mimarinin yeniliği ile finansal sistemin derin yapısı arasında son derece ince ve güçlü bir uyum olduğunu bulduğum gerçeği beni gerçekten cezbetti. Son on yıllık uygulamada, bu endüstrinin bu aşamada teknoloji odaklı bir endüstri olduğunun daha derinden farkına vardım. Finansal içgüdülere sahip olabilirsiniz, ancak teknolojiyi anlamıyorsanız, pratikte çabucak takılıp kalırsınız, yaparsınız. Bu yüzden son on yılda, blok zincirinin temel ilkelerini ve en son teknolojilerini öğrenmek için çok zaman harcadım. Bugün hala okuyorum. Çevremdeki girişimcilere de sürekli hatırlatıyorum ki kod yazamazsınız ama teknik muhakeme yeteneğine sahip olmanız gerekiyor. Özellikle DeFi alanında gelecekteki rekabet, lisanslar arasındaki rekabet veya markalar arasındaki rekabet değil, protokoller, mimariler ve sistem verimliliği arasındaki rekabettir. Hesap sistemi, zincirler arası yetenekler, takas ve mutabakat verimliliği, gizlilik koruması, zincir üstü uyumluluk ve risk kontrol modülleri açısından yinelemeye devam edebilen herkes, daha güçlü bir pazar pozisyonuna sahip olabilecektir. Aksine, blok zinciri teknolojisini anlamıyorsanız ve teknolojik evrimin hızına ayak uyduramıyorsanız, stratejiniz boşuna olabilir. Bu bir abartı değil, günümüzün endüstri rekabetinin gerçek bir tasviridir. Bu bağlamda teknoloji sadece bir rekabet avantajı değil, aynı zamanda bir can simidi niteliğindedir. Bu temel mantığı görmezseniz, iş pratiğinde ciddi bir yanlış kaynak tahsisi söz konusu olabilir. Güzel görünen fikirleriniz pratikte her yerde tökezleyecek ve duvarlara çarpacaktır. Meng Yan: Evet, stablecoin'lerin doğası teknik özelliklerine göre belirlenir. Xiao Feng: Aslında, tarihteki her para biriminin doğası, teknik özelliklerinden güçlü bir şekilde etkilenmiştir. Parasal gelişme tarihinde üç önemli değişiklik olmuştur. Birincisi, ister deniz kabuğu, ister gümüş veya altın olsun, değeri fiziksel varlığının kıtlığına ve doğal donanımına dayanan binlerce yıllık doğal bir para birimidir. İkincisi, 100 yılı aşkın bir geçmişe sahip olan yasal bir para birimidir ve değeri ulusal mevzuat tarafından zorlayıcı bir güç verilir ve devletin kredi onayına dayanır. Ve üçüncü kez, yani mevcut patlama, Bitcoin ve sabit paralar bayrağı altındaki dijital para birimi, teknik bir para birimidir ve değeri kriptografi, blok zinciri (dağıtılmış defter), dijital cüzdanlar ve akıllı sözleşmeler gibi dijital teknoloji sistemleri tarafından garanti edilir ve onaylanır. Bu nedenle, stabilcoinleri incelediğimizde, kökenlerini asla unutmamalıyız ve neden-sonuç ilişkisini tersine çeviremeyiz. Birincisi blok zinciri teknolojisinin yeniliği, ikincisi dağıtılmış defter yöntemlerinin yeniliği, üçüncüsü blok zinciri, dağıtılmış deftere dayalı yeni finansal piyasa altyapısının ortaya çıkması ve ardından sabit paralar, RWA, tokenomik var. Bu insan iradesine tabi değildir. ABD, trendden yararlanarak bu eğilimi yeni gördü ve ABD mevzuatı kriptonun meşruiyetini ve uyumluluğunu onayladı ve gelecek yıl, geleneksel finans kurumlarının, geleneksel fonların (emekli maaşları dahil) ve geleneksel yatırımcıların meşru kanallardan kripto pazarına girmeye başlaması için ilk yıl olacak. Blok zincirini anlamıyorsanız, "yeni ayakkabılar giyecek ve eski yolu takip edeceksiniz" Meng Yan: Tam da bu kadar bariz bir eğilim nedeniyle birçok geleneksel kurum artık hevesli. Bununla birlikte, son zamanlarda stablecoin ödemeleri ve RWA projeleri hakkında birçok tartışmaya dahil oldum ve birçok insanın stablecoin'lerin ve blok zincirinin finansal model düzeyinde getirebileceği aksaklığı hafife aldığını hissediyorum. Tasarımları temelde yeni blok zinciri altyapısının özelliklerini hesaba katmıyor ve kibarca ifade ediyorum, "yeni ayakkabılar giymek ve eski yoldan gitmek". Stabilcoinlerin sadece bir araç olduğu akıllarındadır. İnsanlar hala o insanlar, şeyler hala o şeyler, model hala o model, süreç hala o süreç ve tüm sistem hala aynı şeyi orijinal şekilde yapıyor, yani verimliliği artırmak ve belirli bir bağlantıda maliyetleri azaltmak için sabit paraları ve blok zincirini kullanıyor. Bu bana İnternet e-ticaretinin ilk günlerini hatırlatıyor. Geçen yüzyılın 90'lı yıllarının sonlarında, internetin yeni yeni ortaya çıktığı zamanlarda, insanların internetle ilgili en büyük sorusu "iş modeli olmadığı" idi ve e-ticaret, o zamanlar insanların anlayabileceği birkaç internet iş modelinden biriydi, bu yüzden birçok şirket e-ticaret yapmak istiyordu. Ancak e-ticaret anlayışları, İnternet'i bir araç, yeni bir satış kanalı, verimli telepazarlamanın geliştirilmiş bir versiyonu olarak ele almak, portala sadece bir "alışveriş merkezi" kanalı eklemek ve bunun bir e-ticaret olarak kabul edildiğini, iş sürecinin değişmediğini, organizasyon yapısının değişmediğini ve düşünme biçiminin değişmediğini düşünerek bir e-ticaret departmanı eklemektir. Amazon, Taobao ve diğer platformların yükselişine kadar insanlar İnternet'in bir araç olmadığını ve e-ticaretin bir araç olmadığını fark ettiler ve tüm tüketici davranışının, envanter mantığının, yerine getirme sisteminin ve trafik dağılımının değiştiğini biliyorlardı. Daha sonra önümüzdeki on yıl içinde, geleneksel perakende modeli e-ticaret tarafından bastırıldı ve dövüldü ve birer birer yıkıldı ve karşı koyacak neredeyse hiçbir güç yoktu. 2013 ve 14 yıllarını hatırlıyorum, birçok patron acı bir şekilde şikayet etti ve o zamanlar e-ticareti anlamadıkları için pişmanlık duydu. Bugün de durum aynı, stabilcoinler kesinlikle başlangıçta sadece araçlardır, ancak hiçbir şekilde araç değildirler. Milyarlarca kullanıcı dijital cüzdanlar kurduktan ve sabit coinleri kullanmaya başladıktan sonra, sabit coinlerin yalnızca ödemeler değil, aynı zamanda eksiksiz bir zincir üstü finansal sistemler ve ekonomik yapılar seti olduğunu yavaş yavaş keşfedecekler. Bu yapı karmaşık bir hesap sistemi gerektirmez ve kullanıcı girişi bir "hesap" değil bir "cüzdan"dır; Etkileşim yöntemi, manuel bir onay değil, akıllı bir sözleşmedir; Bağlantı yöntemi, bir aracı eşleştirme değil, zincir içi bir protokoldür. Bu modelde, orijinal sistemdeki birçok geleneksel kurumun "aracılık gücü" başarısız olacak ve yeni girişler ve merkezler hızla yükselecektir. Stablecoin ekonomisi sadece eski sistemi yeni araçlarla dönüştürmek değil, aynı zamanda yeni sistemi eski sistemi ortadan kaldırmak, eski sistemi emmek ve nihayetinde tüm finans sektörünün işleyiş mantığını yeniden yapılandırmak için kullanmaktır. Gerçekten dikkat etmemiz gereken derin değişim budur. Pek çok insanın bunu fena halde hafife aldığını hissediyorum. Pek çok insan, bazı şirketlerin geçen yıl çalışanlarını işten çıkarmak, işleri yapay zeka ile değiştirmek ve bunu duyurmak için medyaya koşmak için acele etmesi gibi yapay zekanın kısa vadeli etkisini abartacak. Sonuç olarak, birkaç ay sonra çalışanların geri çağrılması gerekiyordu. Ancak stabilcoinler söz konusu olduğunda, ne kadar yıkıcı olduklarını hafife almak kolaydır. Stablecoin'leri gördüklerinde akıllarında düşünecekler, benim sürecim bu şekilde stablecoin'leri kullanabilir ve işim bu şekilde stablecoin'lere olan desteği artırabilir ve stablecoin'lerin derinlemesine uygulanmasından sonra sürecinin, işinin ve hatta departmanının ve kendi rolünün gereksiz olabileceğini anlamak zor. Xiao Feng: Benim düşünceme göre, bahsettiğiniz durumun özü hala blok zincirinin veya dağıtılmış defterin altında yatan teknolojinin anlaşılmamasıdır. Çünkü dağıtılmış defter aslında finansal sistemimizi çalıştıran temel altyapıda bir değişikliktir. Pek çok insan bu konunun etkisini ciddi şekilde hafife alıyor ve sana ne olduğu umurumda değil, kendimden önce ne yapmalıyım diye düşünüyorlar. Ancak blok zinciri bir tür "acısız yükseltme" teknolojisi değildir, tüm vücudu etkileyen teknolojik değişim türüne aittir ve tüm üst yapıların yeniden gözden geçirilmesi gerekir, buna yıkım denir. Stabilcoinleri gerçekten anlamak için, gelişimlerinin arka planını çözmemiz gerekiyor. Stablecoin'ler, dağıtılmış defter teknolojisinin temeli üzerine inşa edilmiştir. Dağıtılmış defter teknolojisi, binlerce yıl içinde insan hesaplama yöntemlerinin üçüncü yinelemesidir. Birincisi tek girişli muhasebeydi. Sümer bölgesinde şimdiye kadar bulunan kil tablet defterlerine bakılırsa, sadece gelir ve giderlerin kaydedildiği tek girişli bir muhasebe yöntemi kullanılmıştır. MS 1300 civarında, İtalya'da yalnızca gelir ve giderleri değil, aynı zamanda varlık ve yükümlülükleri de kaydetme yöntemi olan çift girişli defter tutma ortaya çıktı. O zamandan bu yana geçen 700 yıldan fazla bir sürede, hesaplama yöntemi yalnızca optimize edildi ve yeni yinelemeler ortaya çıkmadı. Bitcoin blok zincirinin ortaya çıktığı 2009 yılına kadar, dağıtılmış muhasebe olarak bilinen yeni bir hesaplama yöntemi ilk kez ortaya çıktı. Dağıtık defter tutma yöntemi ile önceki defter tutma yöntemi arasındaki en büyük fark, önceki defter tutma yönteminin kendi hesaplarını kaydetmesi ve özel deftere ait olmasıdır. Örneğin, Pekin'den New York'a yapılan bir havale birden fazla kurumun katılımını içeriyorsa, bu kurumların özel defterlerindeki tüm bilgileri hizalamak zaman ve para gerektirecektir. Bununla birlikte, dağıtılmış bir defter, dünyanın dört bir yanındaki hem kurumların hem de bireylerin hesaplarını aynı defterde tuttuğu halka açık bir defterdir, bu nedenle birçok kurumun bilgileri hizalamasına gerek yoktur ve işlemin iki tarafı, iki hesaplama yöntemi arasındaki en büyük fark olan eşler arası bir şekilde ödemeyi doğrudan tamamlayabilir. Bitcoin blok zincirinin ortaya çıkmasından sonra, sabit paralar 2014 yılında ortaya çıkmaya başladı. Dağıtılmış defter teknolojisinin sürekli mühendislik deneyleri, olgunlaşması ve optimizasyonu sürecinde iki eğilim ortaya çıktı: bir yandan, 2009'dan beri insanlar "dijital yerliler" olarak bilinen blok zincirinde "yoktan" Bitcoin, Ethereum vb. yarattılar. Öte yandan, 2014'ten bu yana, USDT tarafından temsil edilen stablecoin'lerin ortaya çıkışı, başka bir trendin, "dijital ikiz"in ortaya çıkışına işaret etti. Sözde dijital ikiz, ABD doları gibi bir varlığın gerçek dünyada zaten var olduğu, blok zincirine tanıtıldığı ve tokenize edildiği, yani mevcut varlığın dijital olarak zincire eşlendiği gerçeğini ifade eder. Aynı zamanda, geçen yıl Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'da Bitcoin ETF'lerinin piyasaya sürülmesinin onaylanmasıyla yeni bir fenomen ortaya çıktı: dijital olarak yerli varlıklar zincir içi (zincir üzerinden) zincir dışı hale geldi, yani varlık ontolojisi hala zincir üzerinde, ancak ETF hisseleri gibi finansal ifadeleri geleneksel finansal sistemin ticaret sistemine girdi. Bitcoin ETF'leri New York Menkul Kıymetler Borsası'nda (NYSE) ve Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nda (HKEX) listelenmiştir ve yatırımcılar, hisse senedi ticaretinin çalıştığı şekilde yatırım yapabilir ve bunları alıp satabilirler. Bitcoin'in kendisi zincir üzerinde var olurken, Bitcoin ETF'leri zincir dışında var olur. Bu nedenle, bu süreçte, zincir içi ve zincir dışı dönüşümün yanı sıra dijital ikiz ile dijital yerel arasındaki etkileşim de söz konusudur. Dağıtık defter teknolojisinin son on yıldaki uygulamasında, bir sosyal mühendislik deneyi olarak kabul edilirse, içindeki değişiklikleri görebilir ve bu teknolojilerin değerini yavaş yavaş kanıtlayabiliriz. Finansal piyasa altyapıları da 2009 yılından bu yana, dağıtık muhasebedeki değişikliklere dayanan dağıtılmış defter teknolojisine dayalı olarak önemli değişiklikler geçirmiştir. Finansal piyasa altyapısı temel olarak ödeme, alım satım, takas ve mutabakat gibi bir dizi mekanizmayı içerir. Peki eski mekaniklere kıyasla yeni mekaniklerde yeni olan ne var? Eski mekanizma ile yeni mekanizmanın özellikleri nelerdir? Bugün güvendiğimiz finansal altyapı varlıkları, bir işlemin takasını ve mutabakatını tamamlamak için en az üç veya daha fazla kurumu gerektiren merkezi bir sicil, merkezi saklama kuruluşu, merkezi karşı taraf ticareti ve merkezi takas modeline dayanmaktadır. Bununla birlikte, dağıtılmış bir defterde, tüm katılımcılar aynı defter üzerinde defter tuttuğundan, işlem modeli eşler arası işlemlere dönüşür ve işlemler doğrudan herhangi iki kişi arasında tamamlanabilir, bu da aracılara olan ihtiyacı ortadan kaldırır. Mevcut finansal piyasa altyapılarının uzlaşma modeli netleştirmedir, dağıtılmış defterlerdeki uzlaşma modu ise işlem bazındadır. Başka bir deyişle, işlem onaylandıktan sonra uzlaşma tamamlanır ve para ödenir. Borsa açısından bakıldığında, New York Menkul Kıymetler Borsası bu yılın sonunda 5×23 saatlik bir ticaret modeli başlatacak ve işlem saatlerinin bitiminden sonra takas için bir saat ayıracak; Nasdaq ise gelecekte 24×5 işlem modelini başlatacak, ancak eski finansal altyapıda işlem sürecinin takas için bir süreliğine askıya alınması gerektiği için Nasdaq bunu bu yıl içinde başaramayacak. Buna karşılık, Hong Kong'daki sanal para borsaları, tam olarak farklı finansal piyasa altyapılarına yol açan farklı defter türleri nedeniyle, tatil olmadan 7×24 ticarete olanak sağlamıştır. Bu aynı zamanda yeni finansal piyasa altyapılarının üzerine inşa edilen stabilcoinlerin arka planlarından biridir. Ocak 2009'da Bitcoin blok zinciri ana ağının piyasaya sürülmesinden bu yana, dağıtılmış defter tabanlı sistem 16 yıldan fazla bir süredir istikrarlı bir şekilde çalışıyor. Büyük ölçekli mühendislik uygulamaları açısından bakıldığında bile, çok sayıda titiz "yıkıcı testten" geçmiş ve üretime tamamen hazır yeni nesil bir Finansal Piyasa Altyapısıdır (FMI). Pek çok insan, yeni bir FMI veya eski bir FMI olmanız umurumda değil, ödeme, ticaret, takas ve uzlaşma için verimli, güvenli ve güvenilir kuralları, sistemleri, yapıları ve düzenleyici çerçeveleri desteklemeniz gerekmiyor mu diye düşünüyor. İş modelim üzerindeki etkisi nedir? Etkisi çok büyük! Dağıtılmış defter tabanlı FMI, üç temel kuralı yıkıcı bir şekilde yeniden yapılandırdığı için "Yeni Nesil" olarak adlandırılır. Birincisi, merkezi karşı taraf (CCP) ortadan kaldıran ve gerçek eşler arası (P2P) işlemlerini mümkün kılan merkezi olmayan ticarettir. İkinci olarak, tam uzlaşma, net uzlaşma (Netting) terk edilerek ve (Gross) uzlaşma modeli benimsenerek duruma göre yapılacaktır. Üçüncüsü, teslimata karşı teslimat (DvP) artık netleştirme ve takasa dayanmıyor ve işlemlerin kesinliğini sağlamak için akıllı sözleşmeler (Delivery Payment) aracılığıyla varlıkların (tokenler gibi) ve fonların (sabit paralar gibi) atomik düzeyde senkronize transferini gerçekleştiriyor (Finality) Anlık. Bu mimari devrim, bağlantıların önemli ölçüde kolaylaştırılması, önemli maliyet düşüşleri ve üstel verimlilik iyileştirmeleri gibi önemli avantajlar getirdi. Gerçekler bu verimlilik farkını doğruluyor: New York Menkul Kıymetler Borsası (NYSE) ve Nasdaq (Nasdaq)'nin gün içi işlem hacmi şu anda toplam ABD hisse senedi işlem hacminin %50'sinin altına düştü. Mesai sonrası ticaret ve karanlık havuz ticareti gibi gelişmekte olan kanallar, geleneksel borsaların payını eritmeye devam ediyor. İki büyük borsa, geleneksel FMI takas ve uzlaşma sistemi (Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mevcut T+2 takas sistemi gibi) nedeniyle zorluklarla başa çıkmak için uzatılmış işlem saatleri açıklamış olsa da, NYSE'nin hisse tasfiyesi yalnızca 5×23 saate yakın olabilir (günlük takas penceresinin hala yaklaşık 1 saat boyunca bir kenara bırakılması gerekir), aksi takdirde sistem kaosa düşecektir. Yeni nesil FMI'ye dayanan kripto varlık borsası, şimdiden 7×24 24 küresel ticaret yeteneklerine ulaştı. Bu, eski ve yeni finansal piyasa altyapıları arasındaki farkın canlı bir yansımasıdır. Ancak sadece bu da değil, finans sektörü için blok zinciri, tıpkı İnternet'in yayıncılık, medya, iletişim, film ve televizyon, eğitim ve perakende sektörleri için olduğu gibi, basit bir verimlilik aracı değil, kullanıcıların finansal hizmetlere erişim girişini değiştirecek, iş sürecini değiştirecek, piyasa ile sektördeki çeşitli roller arasındaki ilişkiyi yeniden bağlayacak, finans sektörünün değer zincirini değiştirecek ve finans yapma şeklimizde büyük değişikliklere yol açacaktır. Artık stablecoin ekonomisi "eski sistemdeki bir halkanın yerini alıyor" değil, yeni bir sistem, yeni bir pazar ve yeni bir endüstri ağı inşa ediyor. Bu tür bir yapısal değişim, bazı kurumların değerini tamamen kaybedecek ve aynı zamanda en az dördü ortaya çıkan bir dizi yeni platform düzeyinde organizasyon ve yeni finansal uygulama doğuracaktır: Birincisi, yeni bir varlık tahsisi aracı olarak Bitcoin, uygulama senaryolarını aile serveti tahsisinden kurumsal nakit yönetimine ve hatta ulusal stratejik rezervlere atlıyor. İkincisi, stabilcoinler devrim niteliğinde bir ödeme ve uzlaşma aracı olarak yasallaştırıldı. 2024 yılında zincir üstü işlem hacmi 16 trilyon doları aştı ve hala hızla büyüyor. Çin'in sınır ötesi e-ticareti, stablecoin sınır ötesi ödeme temettülerinin önemli bir yararlanıcısıdır ve stablecoin ödemelerini kullanan denizaşırı alıcıların oranı artmaya devam ediyor ve Çinli tüccarlar tarafından alınan stablecoin'lerin sayısı da arttı. Üçüncüsü, verimli bir finansal yatırım aracı olan DeFi (merkezi olmayan finans). 2024'ün sonunda, DeFi protokollerinde kilitlenen (TVL) toplam değeri yaklaşık 190 milyar dolar. DeFi borç verme piyasası aktiftir, örneğin, USDT'nin zincir üstü borç verme yıllık faiz oranı yaklaşık %8'de sabittir. Blok zincirindeki borç verme davranışının akıllı sözleşmeler tarafından otomatik olarak yürütülmesi ve geleneksel finansın aracı bağlantısını ortadan kaldırması açısından devrim niteliğindedir. Bu, yalnızca güven maliyetini ve operasyonel riskleri büyük ölçüde azaltmakla kalmaz, aynı zamanda sermaye devir hızının verimliliğini geleneksel borç verme modelinin 10 katından daha fazla artırır ve takas ve uzlaşma verimliliğinde niteliksel bir sıçrama sağlar. Dördüncüsü, son zamanlarda popüler olan "gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu" olan varlık tokenizasyon (RWA), geleneksel finansal varlıkları ve hatta fiziksel varlıkları blok zincirine eşlemeyi amaçlar. Bence kim olursa olsun, ne tür bir stablecoin sistemi tasarlarsa tasarlasın, bu bakış açılarından kopuksa, çıktığı anda geriye gitmesi, hatta hiç olmaması çok muhtemel. Stablecoin'lerin programlanabilirliği büyük bir karmaşıklık getiriyor Meng Yan: Son birkaç ay içinde stablecoin tartışmasına yeni katılanların, zaten çok zengin olan zincir üstü ekolojiyi, DeFi'yi, sözde "birleştirilebilirliği", token ekonomisini ve zincir üzerindeki son derece karmaşık ve tehlikeli güvenlik ortamını anlamak için zamanları olmayabilir. Sonuç olarak, stabilcoinler ve RWA varlıkları zincir üzerinde olduğu anda hem olumlu hem de olumsuz kaç olasılığın ortaya çıktığını anlamaları zor olabilir. Xiao Feng: Bu sorunlara yanıt olarak, anahtar teknolojiden başlamak ve sabit paraların açıklığı ve programlanabilirliğinin getirdiği fırsatları ve zorlukları anlamaya özel önem vermektir. Çünkü stablecoin'ler ve gelecekteki RWA da dahil olmak üzere diğer tokenler açık ve programlanabilirdir. Pek çok insan şu anda stablecoin'ler ve RWA hakkında konuştuğunda, sanki stablecoin'ler daha verimli bir ödeme aracıymış ve RWA, çevrimdışı varlıkları zincire koyan bir kayıt sistemiymiş gibi, sanki teknik olarak uygulanabilir ve uyumlu olduğu sürece "koşabilir ve dans edebilir" gibi bir "adada" tartışıyorlar. Ancak fark etmeyebilecekleri şey, bu varlıkların programlanabilir olduğu ve bu varlıkların ve para birimlerinin zincire girdikten sonra statik olarak var olmadıkları, ancak program aracılığıyla tüm zincir üstü ekolojiye hemen derinden bağlı oldukları ve geleneksel finanstan çok daha karmaşık olan son derece otomatikleştirilmiş dinamik bir sisteme dahil olduklarıdır. DeFi perspektifinden bakıldığında, sabit coinler zincir üzerine çıktıktan sonra neredeyse anında borç verme, piyasa yapıcılığı, restaking, likidite madenciliği, kaldıraç ve hatta karmaşık türev tasarımına katılmak için kullanılırlar. Bir stablecoin yeterli bir risk modeline sahip değilse, DeFi protokolleri ile makul sınır koşulları oluşturmuyorsa ve flaş krediler gibi aşırı olaylarla başa çıkmak için bir planı yoksa, manipüle edilebilir, istismar edilebilir ve hatta kısa bir süre içinde sistemik riske neden olabilir. Benzer şekilde, bir zamanlar zincir üzerinde teminat olarak kullanılan RWA'lar da zincir üstü finansal oyunun bir parçası haline gelebilir. Altta yatan veriler şeffaf değilse, değerleme net değilse, mülkiyet tartışmalıysa ve uyum sorunluysa, bu tür "hasta giriş" varlıkları yalnızca likidite yaratmakla kalmayacak, aynı zamanda tüm ekolojiyi kirletecek ve potansiyel bir risk kaynağı haline gelecektir. Token ekonomisi perspektifinden bakıldığında, stabilcoinler ve RWA'lar tarafsız değildir ve hizmet tokenleri, yönetişim tokenleri, teşvik tokenleri vb. ile karmaşık dinamik eşleşmelere sahip olacaklardır. Son birkaç yılda, zincir üstü projeler, likidite teşvikleri, kullanıcı büyümesi, yönetişim teşvikleri ve daha fazlası dahil olmak üzere token tasarımına dayalı bir dizi operasyonel mantık geliştirdi. Tartışmaya yeni katılan pek çok kişi bu modeli anlamıyor ve pazarın teşvikleri artırdığını görmedi - bir uygulamayı hızla patlatabilir veya bir sistemi ezebilir. RWA ve sabit paralar iyi tasarlanmazsa, böyle bir sisteme bir güven krizi olduğunda, tüm değer zinciri çok hızlı bir şekilde kırılacak ve katılımcılara büyük kayıplar getirecektir. Güvenlik ortamı açısından bakıldığında, zincir üzerindeki güvenlik ortamının son derece sert olduğu söylenebilir. Slow Mist'in kurucusu Cosine, halka açık zincirdeki dünyayı karanlık bir ormana benzetiyor. Saldırıya uğrayan ve varlıklarını kaybeden herkesin bunu bildiğini düşünüyorum, ancak geleneksel finanstaki birçok insan bunu ilk elden hissetmiyor. Bazıları son birkaç yılda konsorsiyum veya özel zincirlerle ilgili deneyime sahip, ancak halka açık zincir sisteminin karmaşıklığını anlamıyor. Aslında, sabit paraları, RWA varlıkları ve akıllı sözleşmeleri, halka açık zincir zincire girdikten sonra, akıllı sözleşme saldırıları, zincirler arası köprü güvenlik açıkları, oracle manipülasyonu, cüzdan kimlik avı, MEV komisyonu ve diğer saldırı yöntemleri gibi çeşitli saldırılarla karşı karşıya kalacaktır. Bu teorik bir olasılık değil, her gün olan bir gerçektir. Zincir üstü güvenlik yalnızca kod denetimi ile ilgili değildir, tüm protokolün mantığı, harici sistemlerle veri etkileşimi ve kullanıcı davranışıyla ilgili beklenmedik geri bildirimlerle ilgilidir. Bir risk olayı meydana geldiğinde, müşteri hizmetleri yoktur, zararı durdurma yoktur, düşüş yoktur, tek garanti ön tasarımın yeterince sağlam olmasıdır ve her güvenlik ihlali, bulmak ve düzeltmek için dayanılmaz büyük bir bedel ödemek zorunda kalabilir. Uyumluluk açısından bakıldığında, stabilcoinler ve RWA programlanabilirliği hem önemli fırsatlar hem de yeni zorluklardır. Geleneksel finansal sistemde uyum, esas olarak olay sonrası denetimlere, manuel süreçlere ve merkezi kontrole dayanır, ancak varlıkların ve işlemlerin tümü zincir üzerinde olduğunda, bu yöntemlerin zincir üstü ekosistemin yüksek düzeyde otomatikleştirilmiş, zincirler arası işbirliğine ve küresel dolaşımına uyum sağlaması zordur. Programlanabilir varlıklar, zincir içi borç verme, yeniden yapılandırma ve kaldıraçlı işlemler gibi karmaşık davranışları saniyeler içinde tamamlayabilir ve geleneksel uyumluluk süreçlerinin yanıt vermek için zamanları yoktur. Daha da kötüsü, uyumluluk gereksinimleri yargı bölgeleri arasında tutarsızdır ve bu da küresel olarak dolaşımdaki sabit paraları ve RWA'ları birden fazla düzenleyici çatışmaya tabi kılar. Ancak zorlukların ortasında, aynı zamanda değişim de var. "Programlanabilir Uyumluluk" olarak adlandırılan, kural öngörme, gerçek zamanlı doğrulama ve otomatik yürütme elde etmek için uyumluluk gereksinimlerini kod aracılığıyla akıllı sözleşmelere yerleştirmektir. Bu, gelecekte zincir üstü ekosistemle uyumlu yeni bir düzenleyici çerçeve tasarlama olasılığını ortaya çıkarıyor. Düzenleyici mantık açık olduğu ve veri zinciri mevcut olduğu sürece, sabit paraların ve RWA'nın küresel ölçekte güvenli, verimli ve uyumlu dolaşımının temelini atan "düzenleme olarak kod" modeli gerçekleştirilebilir. Gelecekte, düzenlemenin "görünür bir el"den "koda yazılabilecek kurallara" geçmesi muhtemeldir. Bu nedenle, stabilcoinler zincir üstü ekosisteme gerçekten bağlandığında, kağıt üzerinde birkaç uygulama senaryosu söylemek kadar basit olmaktan uzak, işlerin çok karmaşık hale geleceğini söylemek isterim. Bugün konuştuğumuz hususlar aslında sadece birkaç eksikliktir. Gelecekte, stabilcoinlerin teknolojisi, güvenliği, ekonomik teşvikleri ve uyumluluk adaptasyonu etrafında yeni sorunlar ve zorluklar ortaya çıkmaya devam edecek. Bu, tüm endüstrinin birlikte öğrenmesini, denemeye ve hata yapmaya devam etmesini ve birlikte gelişmesini gerektiren sürekli bir keşif süreci olmalıdır. Bilişsel yükseltme, inovasyon tarafından yönlendirilmelidir Meng Yan: Bence stablecoin'lerin ve blok zincirinin bilişsel sorunlarını teknoloji perspektifinden özetlemenin anahtarını kavradınız. Ama aynı zamanda bir endişem var. Stabilcoinlerin büyük ölçekli uygulaması hızla gelişiyor ve kesinlikle mevcut anlayışımızın kapsamının ötesinde, bu süreçte öngörmediğimiz çok sayıda yeni sorun ve yeni fenomen olacak. Mevcut teorik hazırlığın tek başına yeterli olmayacağı muhtemeldir. Xiao Feng: Tamamen katılıyorum. Biliş asla bir gecede elde edilemez, özellikle de birçok sorunun yalnızca gerçek dünyada ortaya çıkabileceği blok zinciri kadar karmaşık ve hızla gelişen yeni bir sistemde. Tüm değişkenleri tartışarak önceden tüketemeyiz, anlayışımızı sürekli yenilemek için "biliş-yenilik-bilişsel geri bildirim-yeniden yenilik" uygulama döngüsüne güvenmeliyiz. Çinli girişimciler için bu aslında hayatta bir kez karşılaşılabilecek bir fırsat. Yeteri kadar teknoloji birikimine ve global vizyona sahibiz, yeter ki stabilcoin'i kavrayalım
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Meng Yan: Stabilcoin hakkında Xiao Feng ile tekrar konuşmak, stabilcoin yapmak için önce blok zincirini anlamak gerekiyor.
Yazar: Meng Yan'ın Blok Zinciri Düşünceleri
Orijinal bağlantı:
Açıklama: Bu makale bir alıntıdır, okuyucular daha fazla bilgi için orijinal bağlantıya ulaşabilir. Yazarın alıntı şekliyle ilgili herhangi bir itirazı varsa, lütfen bizimle iletişime geçin, yazarın talebine göre düzenleme yapacağız. Alıntı yalnızca bilgi paylaşımı amacıyla yapılmıştır, herhangi bir yatırım tavsiyesi oluşturmamakta ve Wu'nun görüşlerini ve pozisyonunu temsil etmemektedir. 18 Temmuz'da, GENIUS yasası Başkan Trump tarafından imzalanarak resmi olarak yasalaştı ve bu durum, dünya genelinde stabilcoinlere büyük bir ilgi uyandırdı. Blok Zinciri sektöründeki bazı öncüler on yıl boyunca çağrı yaparken, bu alandaki ana akım kamuoyunun tutumu sık sık değişti ve ilgili tartışmalar nihayetinde geniş bir çevreye yayıldı. Bir anda, ister internet sektörü, ister geleneksel finans dünyası, ister makro politika tartışma çemberi olsun, stabilcoin en popüler konu haline geldi. İnsanlar, dijital para birimlerinin büyük ölçekte uygulanmasının internet, yapay zeka, finans ve hatta jeopolitik ekonomik duruma getireceği etkileri ve sarsıntıları yeniden düşünmeye başladılar. Ancak, bu yoğun ilgi altında, birçok kavramsal karmaşa, bilgi yanılması ve hatta yanıltıcı görüşler ortaya çıktı ve bu görüşler sosyal medya üzerinden yaygın bir şekilde yayıldı, bazı bilişsel yanılgılara neden oldu. Bunun kökeni, bu tartışmaların genel hatlarıyla yapılması ve stabilcoinlerin Blok Zinciri teknolojisi inovasyonunun ürünlerinden biri olduğu dikkate alınmadan, stabilcoinlerin doğası ve uygulamaları hakkında teknik mantıktan hareketle tartışılmamasıdır. Bu nedenle, Dr. Xiao Feng ile tekrar bir araya gelerek bu konu etrafında bir tartışma gerçekleştirdim. Meng Yan: Dr. Xiao, son konuşmamızdan bu yana durum beklendiği gibi hızla ilerledi. Artık GENIUS tasarısı geçtiğine göre, Çin topluluğunda stablecoin'lere olan ilginin hızla arttığını, neredeyse ulusal tartışma noktasına kadar geldiğini gözlemledim. Hong Kong'dan yeni dönen bir arkadaşım var ve bana Hong Kong'daki herkesin stabilcoinler hakkında konuştuğunu ve gerçekten "hiç böyle görülmediğini" söyledi. Hong Kong'dasınız, bu yüzden daha da derin hissetmelisiniz. Xiao Feng: Bu gerçekten uzun yıllardır görmediğim bir durum. Sadece tartışmalar değil, aynı zamanda aktif eylemler de. Yüzlerce işletme ve kurum stablecoin'lere katılmak için sıraya giriyor ve RWA ile ilgili eylemlerin haberleri günlük olarak güncelleniyor. Artık her gün çok sayıda işbirliği niyeti alıyoruz. GENIUS Yasası'nın önemi, yalnızca ABD hukuk sisteminde "dolar sabit paralarının" meşruiyetini ve egemen niteliklerini açıkça ortaya koymak değil, aynı zamanda blok zinciri ve kripto varlıklarının gri alandan ana akım finansal sisteme geçmeye başladığına ve finansal altyapıda yeni bir devrimin resmen başladığına dair net bir sinyal göndermektir. Küresel bir finans merkezi olarak Hong Kong'un bu yeni eğilime karşı bu kadar hassas olması şaşırtıcı değil. Bu durumu tarihsel bir deneyim olarak gördüğümde biraz duygusal hissediyorum, yeni teknolojiler karşısında agresif ve cesur olmak neredeyse her zaman işe yarıyor. Tarih neredeyse her zaman yeni teknolojiler konusunda iyimserliğin yanındadır. Meng Yan: Ama aynı zamanda bazı gizli endişeler de görüyorum - bu stablecoin fırsatları dalgası çok aniden geldi, birçok insan daha önce hazırlıklı değildi ve bilişte bir boşluk vardı. Hatta pek çok insan üç ay önce stablecoin'leri duydu, tarihleri, kulaktan dolma bilgileri yuttu ve yarı anlayışla, kendi kendine medyada uzman gibi davranmaya, sesi yükseltmeye ve bazılarının yanıltıcı olabileceğini düşündüğüm birçok fikir yaymaya başladılar. Xiao Feng: Son zamanlarda çok fazla kişisel medya içeriği gördüm ve ben de aynı şekilde hissediyorum. Tabii ki, her şeyden önce, mevcut tartışma atmosferinden memnunum. Bu, tüm toplumun tam da bunca yıldır istediğimiz stablecoin'lerden bahsettiği bir durum değil mi? Şimdi, endüstri büyük bir çağı başlatıyor. Önümüzdeki birkaç yıl içinde, stabilcoinler, RWA, token ekonomisi, madeni para-hisse senedi bağlantısı ve kripto ile yapay zekanın entegrasyonu çok canlı ve heyecan verici olacak. Bununla birlikte, böyle zamanlarda sakinleşmemiz ve geri dönüp bilişimizi pekiştirmemiz gerekir. Geçmiş deneyimlere göre, bahar gelir gelmez ve sıcaklık yükselir yükselmez, her türlü aldatıcı biliş ve kavramı yetiştirmek kolaydır ve bazı hatalı sansasyonalizm görüşleri çok popülerdir ve piyasadaki risk tohumlarını eker. Biliş ve algı önemlidir. Geçmişte kripto piyasasının iniş çıkışları, yanlış yönlendirilmiş endüstri ve insanların duygularının ileri geri gitmesi aslında yanlış kavramların sonucudur. Birincisi, çevre hakkında uygun bir tahminde bulunmaktır. Pek çok insan ABD mevzuatının geçtiğini ve Hong Kong ve hatta Çin'deki kripto endüstrisinin tamamen serbestleşmek üzere olduğunu düşünüyor ve hatta bu öncül üzerine kurulmaya başladı. Bu kesinlikle gerçekçi değil. Düzenlemede hala çözülmesi gereken birçok sorun var ve bu zaman alacak. Nihai iniş planı da kuralsız ve çember olmamalıdır ve gitmesine izin vermek imkansızdır. Size rastgele bir örnek vereyim, stablecoin'lerin bankacılık sisteminden kaldırılması kara para aklamayı kolaylaştıracak mı? Bu nedenle, sorumlu herhangi bir düzenleyici, stabilcoinlerin kara para aklanmasının önlenmesi için kesinlikle çok katı gereklilikler ortaya koyacaktır. Buna ek olarak, stabilcoinler, RWA ve blok zincirinin anlaşılmasında da büyük yanlış anlamalar ve hatta hatalar var. Bu sefer olay aniden başladı ve birçok insanın coşku ve trafikle "sektöre girer girmez zirvede durduğu" doğru, ancak bilişte bir eksiklik var, dersleri telafi etmek için zaman yok ve yargı nispeten kaba. Bu durumda bunu belirtme sorumluluğumuz da var. Meng Yan: Bence stablecoin'lerle ilgili mevcut tartışmaların çoğu sadece stablecoin'lerin finansal anlatısından bahsediyor ve nadiren teknolojiden bahsediyor. Stabilcoin ve blok zinciri teknolojisinin, görmezden gelebileceğiniz bir noktaya kadar olgunlaştığını düşünüyor musunuz? Birçok geleneksel finans insanıyla iletişim kurma sürecinde, çoğunun blok zinciri ürünlerini kullanma konusunda hiç deneyimi olmadığını veya çok az deneyimi olduğunu, DeFi'ye aşina olmadığını ve anahtarları kaybetme ve saldırıya uğrama konusunda hiçbir deneyimi olmadığını, ancak stabilcoin uygulamaları ve sistemleri oluşturmak söz konusu olduğunda, sanki blok zinciri zaten istediklerini yapabilecekleri bir araçmış gibi, kelimeler arasında süper güven gösteriyorlar. Pek çok insan, geleneksel finansta tanıdık süreçler, modeller ve düzenleyici çerçevelerle dolu bir tür "düzenli ordu" kibrine tamamen aşina olmadıkları karanlık bir ormana girer ve zincir üzerinde "tercüme edebileceklerini" düşünür. Ancak blok zincirinin yeni bir bilgi işlem paradigması olduğu ve çalışma mantığı, sistem sınırları, risk yapısı ve kullanıcı davranışının geleneksel finanstan tamamen farklı olduğu gerçeğini görmezden geliyorlar. Blockchain'in teknolojik olarak olgun olmaktan uzak olduğunun ve kullanıcı deneyimi, güvenlik, uyumluluk desteği vb. açısından hala birçok zorlukla karşı karşıya olduğunun tamamen farkında değiller gibi görünüyor. Özel anahtar yönetimi ve akıllı sözleşme güvenlik açıklarından kimlik avı saldırılarına, zincirler arası köprü saldırılarına, Oracle manipülasyonuna, düzenleyici arbitraj ve gri para akışlarına kadar her türlü bağlantı, sistemik risk için bir devrilme noktası haline gelebilir. Bu teknik ayrıntıları anlamıyorsanız ve gerçek zincir üstü çalışma mantığını kavrayamazsanız, güzel iş stratejiniz ve hayal ettiğiniz ekolojik kapalı döngü, uygulamaya girdiklerinde muhtemelen bir dizi kullanıcı şikayeti, uyumluluk kazası ve güvenlik olayı tarafından ezilecektir. Dahası, blok zinciri teknolojisinin kendisi hala hızlı bir şekilde gelişiyor. Günümüzün önde gelen protokolleri ve ürünleri, yarın yeni nesil mimariler tarafından kesintiye uğrayabilir. Modüler Blok Zinciri, Sıfır Bilgi Kanıtı, Hesap Soyutlama, Zincir Üstü Yönetişim, Yeniden Staking Ekonomisi, MEV Yönetimi...... Bu temel teknik yollar ve mekanizma tasarımları hala orijinal bilişi sürekli olarak tazeliyor. On yıldan fazla bir süredir sektörde çok çalışan bizler, arada bir öğrenmezsek, bilgilerimiz güncelliğini yitirebilir ve tasarladığımız çözümler geride kalabilir. Teknolojik gelişmeleri tam olarak anlamadan ve takip etmeden, böylesine şiddetli bir küresel rekabette kazanmak mümkün değildir. Xiao Feng: Hatırlatmanız çok önemli. Son zamanlarda, stabilcoinler ve RWA tokenizasyonu hakkında, altta yatan teknik mantıktan kopmaya dayanan çok sayıda önyargılı veya temelde yanlış yorum gördüm. Herkesin blok zinciri teknolojisi, dağıtılmış defterler, yeni finansal altyapı olduğunu ve ardından sabit paralar da dahil olmak üzere çeşitli tokenler ve ardından RWA, DeFi olduğunu anlaması gerekiyor. Ben tipik bir finans insanıyım, Çin'in reformu ve dışa açılmasından sonra eğitim almış bir ekonomi doktoruyum ve çalıştığımdan beri finans sektörüyle uğraşıyorum. Bu nedenle finansal meslektaşlarıma samimi bir öneride bulunabilirim, yani teknoloji araştırmalarına dikkat etmeliyiz ve stabilcoin tartışması teknik özelliklerden ayrılamaz, aksi takdirde havada bir kale olmak kolaydır. Blockchain ile ilk tanışmam 2013 yılında oldu. O zamanlar, derinlemesine bir araştırmadan sonra, blok zincirinin altında yatan teknik mimarinin yeniliği ile finansal sistemin derin yapısı arasında son derece ince ve güçlü bir uyum olduğunu bulduğum gerçeği beni gerçekten cezbetti. Son on yıllık uygulamada, bu endüstrinin bu aşamada teknoloji odaklı bir endüstri olduğunun daha derinden farkına vardım. Finansal içgüdülere sahip olabilirsiniz, ancak teknolojiyi anlamıyorsanız, pratikte çabucak takılıp kalırsınız, yaparsınız. Bu yüzden son on yılda, blok zincirinin temel ilkelerini ve en son teknolojilerini öğrenmek için çok zaman harcadım. Bugün hala okuyorum. Çevremdeki girişimcilere de sürekli hatırlatıyorum ki kod yazamazsınız ama teknik muhakeme yeteneğine sahip olmanız gerekiyor. Özellikle DeFi alanında gelecekteki rekabet, lisanslar arasındaki rekabet veya markalar arasındaki rekabet değil, protokoller, mimariler ve sistem verimliliği arasındaki rekabettir. Hesap sistemi, zincirler arası yetenekler, takas ve mutabakat verimliliği, gizlilik koruması, zincir üstü uyumluluk ve risk kontrol modülleri açısından yinelemeye devam edebilen herkes, daha güçlü bir pazar pozisyonuna sahip olabilecektir. Aksine, blok zinciri teknolojisini anlamıyorsanız ve teknolojik evrimin hızına ayak uyduramıyorsanız, stratejiniz boşuna olabilir. Bu bir abartı değil, günümüzün endüstri rekabetinin gerçek bir tasviridir. Bu bağlamda teknoloji sadece bir rekabet avantajı değil, aynı zamanda bir can simidi niteliğindedir. Bu temel mantığı görmezseniz, iş pratiğinde ciddi bir yanlış kaynak tahsisi söz konusu olabilir. Güzel görünen fikirleriniz pratikte her yerde tökezleyecek ve duvarlara çarpacaktır. Meng Yan: Evet, stablecoin'lerin doğası teknik özelliklerine göre belirlenir. Xiao Feng: Aslında, tarihteki her para biriminin doğası, teknik özelliklerinden güçlü bir şekilde etkilenmiştir. Parasal gelişme tarihinde üç önemli değişiklik olmuştur. Birincisi, ister deniz kabuğu, ister gümüş veya altın olsun, değeri fiziksel varlığının kıtlığına ve doğal donanımına dayanan binlerce yıllık doğal bir para birimidir. İkincisi, 100 yılı aşkın bir geçmişe sahip olan yasal bir para birimidir ve değeri ulusal mevzuat tarafından zorlayıcı bir güç verilir ve devletin kredi onayına dayanır. Ve üçüncü kez, yani mevcut patlama, Bitcoin ve sabit paralar bayrağı altındaki dijital para birimi, teknik bir para birimidir ve değeri kriptografi, blok zinciri (dağıtılmış defter), dijital cüzdanlar ve akıllı sözleşmeler gibi dijital teknoloji sistemleri tarafından garanti edilir ve onaylanır. Bu nedenle, stabilcoinleri incelediğimizde, kökenlerini asla unutmamalıyız ve neden-sonuç ilişkisini tersine çeviremeyiz. Birincisi blok zinciri teknolojisinin yeniliği, ikincisi dağıtılmış defter yöntemlerinin yeniliği, üçüncüsü blok zinciri, dağıtılmış deftere dayalı yeni finansal piyasa altyapısının ortaya çıkması ve ardından sabit paralar, RWA, tokenomik var. Bu insan iradesine tabi değildir. ABD, trendden yararlanarak bu eğilimi yeni gördü ve ABD mevzuatı kriptonun meşruiyetini ve uyumluluğunu onayladı ve gelecek yıl, geleneksel finans kurumlarının, geleneksel fonların (emekli maaşları dahil) ve geleneksel yatırımcıların meşru kanallardan kripto pazarına girmeye başlaması için ilk yıl olacak. Blok zincirini anlamıyorsanız, "yeni ayakkabılar giyecek ve eski yolu takip edeceksiniz" Meng Yan: Tam da bu kadar bariz bir eğilim nedeniyle birçok geleneksel kurum artık hevesli. Bununla birlikte, son zamanlarda stablecoin ödemeleri ve RWA projeleri hakkında birçok tartışmaya dahil oldum ve birçok insanın stablecoin'lerin ve blok zincirinin finansal model düzeyinde getirebileceği aksaklığı hafife aldığını hissediyorum. Tasarımları temelde yeni blok zinciri altyapısının özelliklerini hesaba katmıyor ve kibarca ifade ediyorum, "yeni ayakkabılar giymek ve eski yoldan gitmek". Stabilcoinlerin sadece bir araç olduğu akıllarındadır. İnsanlar hala o insanlar, şeyler hala o şeyler, model hala o model, süreç hala o süreç ve tüm sistem hala aynı şeyi orijinal şekilde yapıyor, yani verimliliği artırmak ve belirli bir bağlantıda maliyetleri azaltmak için sabit paraları ve blok zincirini kullanıyor. Bu bana İnternet e-ticaretinin ilk günlerini hatırlatıyor. Geçen yüzyılın 90'lı yıllarının sonlarında, internetin yeni yeni ortaya çıktığı zamanlarda, insanların internetle ilgili en büyük sorusu "iş modeli olmadığı" idi ve e-ticaret, o zamanlar insanların anlayabileceği birkaç internet iş modelinden biriydi, bu yüzden birçok şirket e-ticaret yapmak istiyordu. Ancak e-ticaret anlayışları, İnternet'i bir araç, yeni bir satış kanalı, verimli telepazarlamanın geliştirilmiş bir versiyonu olarak ele almak, portala sadece bir "alışveriş merkezi" kanalı eklemek ve bunun bir e-ticaret olarak kabul edildiğini, iş sürecinin değişmediğini, organizasyon yapısının değişmediğini ve düşünme biçiminin değişmediğini düşünerek bir e-ticaret departmanı eklemektir. Amazon, Taobao ve diğer platformların yükselişine kadar insanlar İnternet'in bir araç olmadığını ve e-ticaretin bir araç olmadığını fark ettiler ve tüm tüketici davranışının, envanter mantığının, yerine getirme sisteminin ve trafik dağılımının değiştiğini biliyorlardı. Daha sonra önümüzdeki on yıl içinde, geleneksel perakende modeli e-ticaret tarafından bastırıldı ve dövüldü ve birer birer yıkıldı ve karşı koyacak neredeyse hiçbir güç yoktu. 2013 ve 14 yıllarını hatırlıyorum, birçok patron acı bir şekilde şikayet etti ve o zamanlar e-ticareti anlamadıkları için pişmanlık duydu. Bugün de durum aynı, stabilcoinler kesinlikle başlangıçta sadece araçlardır, ancak hiçbir şekilde araç değildirler. Milyarlarca kullanıcı dijital cüzdanlar kurduktan ve sabit coinleri kullanmaya başladıktan sonra, sabit coinlerin yalnızca ödemeler değil, aynı zamanda eksiksiz bir zincir üstü finansal sistemler ve ekonomik yapılar seti olduğunu yavaş yavaş keşfedecekler. Bu yapı karmaşık bir hesap sistemi gerektirmez ve kullanıcı girişi bir "hesap" değil bir "cüzdan"dır; Etkileşim yöntemi, manuel bir onay değil, akıllı bir sözleşmedir; Bağlantı yöntemi, bir aracı eşleştirme değil, zincir içi bir protokoldür. Bu modelde, orijinal sistemdeki birçok geleneksel kurumun "aracılık gücü" başarısız olacak ve yeni girişler ve merkezler hızla yükselecektir. Stablecoin ekonomisi sadece eski sistemi yeni araçlarla dönüştürmek değil, aynı zamanda yeni sistemi eski sistemi ortadan kaldırmak, eski sistemi emmek ve nihayetinde tüm finans sektörünün işleyiş mantığını yeniden yapılandırmak için kullanmaktır. Gerçekten dikkat etmemiz gereken derin değişim budur. Pek çok insanın bunu fena halde hafife aldığını hissediyorum. Pek çok insan, bazı şirketlerin geçen yıl çalışanlarını işten çıkarmak, işleri yapay zeka ile değiştirmek ve bunu duyurmak için medyaya koşmak için acele etmesi gibi yapay zekanın kısa vadeli etkisini abartacak. Sonuç olarak, birkaç ay sonra çalışanların geri çağrılması gerekiyordu. Ancak stabilcoinler söz konusu olduğunda, ne kadar yıkıcı olduklarını hafife almak kolaydır. Stablecoin'leri gördüklerinde akıllarında düşünecekler, benim sürecim bu şekilde stablecoin'leri kullanabilir ve işim bu şekilde stablecoin'lere olan desteği artırabilir ve stablecoin'lerin derinlemesine uygulanmasından sonra sürecinin, işinin ve hatta departmanının ve kendi rolünün gereksiz olabileceğini anlamak zor. Xiao Feng: Benim düşünceme göre, bahsettiğiniz durumun özü hala blok zincirinin veya dağıtılmış defterin altında yatan teknolojinin anlaşılmamasıdır. Çünkü dağıtılmış defter aslında finansal sistemimizi çalıştıran temel altyapıda bir değişikliktir. Pek çok insan bu konunun etkisini ciddi şekilde hafife alıyor ve sana ne olduğu umurumda değil, kendimden önce ne yapmalıyım diye düşünüyorlar. Ancak blok zinciri bir tür "acısız yükseltme" teknolojisi değildir, tüm vücudu etkileyen teknolojik değişim türüne aittir ve tüm üst yapıların yeniden gözden geçirilmesi gerekir, buna yıkım denir. Stabilcoinleri gerçekten anlamak için, gelişimlerinin arka planını çözmemiz gerekiyor. Stablecoin'ler, dağıtılmış defter teknolojisinin temeli üzerine inşa edilmiştir. Dağıtılmış defter teknolojisi, binlerce yıl içinde insan hesaplama yöntemlerinin üçüncü yinelemesidir. Birincisi tek girişli muhasebeydi. Sümer bölgesinde şimdiye kadar bulunan kil tablet defterlerine bakılırsa, sadece gelir ve giderlerin kaydedildiği tek girişli bir muhasebe yöntemi kullanılmıştır. MS 1300 civarında, İtalya'da yalnızca gelir ve giderleri değil, aynı zamanda varlık ve yükümlülükleri de kaydetme yöntemi olan çift girişli defter tutma ortaya çıktı. O zamandan bu yana geçen 700 yıldan fazla bir sürede, hesaplama yöntemi yalnızca optimize edildi ve yeni yinelemeler ortaya çıkmadı. Bitcoin blok zincirinin ortaya çıktığı 2009 yılına kadar, dağıtılmış muhasebe olarak bilinen yeni bir hesaplama yöntemi ilk kez ortaya çıktı. Dağıtık defter tutma yöntemi ile önceki defter tutma yöntemi arasındaki en büyük fark, önceki defter tutma yönteminin kendi hesaplarını kaydetmesi ve özel deftere ait olmasıdır. Örneğin, Pekin'den New York'a yapılan bir havale birden fazla kurumun katılımını içeriyorsa, bu kurumların özel defterlerindeki tüm bilgileri hizalamak zaman ve para gerektirecektir. Bununla birlikte, dağıtılmış bir defter, dünyanın dört bir yanındaki hem kurumların hem de bireylerin hesaplarını aynı defterde tuttuğu halka açık bir defterdir, bu nedenle birçok kurumun bilgileri hizalamasına gerek yoktur ve işlemin iki tarafı, iki hesaplama yöntemi arasındaki en büyük fark olan eşler arası bir şekilde ödemeyi doğrudan tamamlayabilir. Bitcoin blok zincirinin ortaya çıkmasından sonra, sabit paralar 2014 yılında ortaya çıkmaya başladı. Dağıtılmış defter teknolojisinin sürekli mühendislik deneyleri, olgunlaşması ve optimizasyonu sürecinde iki eğilim ortaya çıktı: bir yandan, 2009'dan beri insanlar "dijital yerliler" olarak bilinen blok zincirinde "yoktan" Bitcoin, Ethereum vb. yarattılar. Öte yandan, 2014'ten bu yana, USDT tarafından temsil edilen stablecoin'lerin ortaya çıkışı, başka bir trendin, "dijital ikiz"in ortaya çıkışına işaret etti. Sözde dijital ikiz, ABD doları gibi bir varlığın gerçek dünyada zaten var olduğu, blok zincirine tanıtıldığı ve tokenize edildiği, yani mevcut varlığın dijital olarak zincire eşlendiği gerçeğini ifade eder. Aynı zamanda, geçen yıl Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'da Bitcoin ETF'lerinin piyasaya sürülmesinin onaylanmasıyla yeni bir fenomen ortaya çıktı: dijital olarak yerli varlıklar zincir içi (zincir üzerinden) zincir dışı hale geldi, yani varlık ontolojisi hala zincir üzerinde, ancak ETF hisseleri gibi finansal ifadeleri geleneksel finansal sistemin ticaret sistemine girdi. Bitcoin ETF'leri New York Menkul Kıymetler Borsası'nda (NYSE) ve Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nda (HKEX) listelenmiştir ve yatırımcılar, hisse senedi ticaretinin çalıştığı şekilde yatırım yapabilir ve bunları alıp satabilirler. Bitcoin'in kendisi zincir üzerinde var olurken, Bitcoin ETF'leri zincir dışında var olur. Bu nedenle, bu süreçte, zincir içi ve zincir dışı dönüşümün yanı sıra dijital ikiz ile dijital yerel arasındaki etkileşim de söz konusudur. Dağıtık defter teknolojisinin son on yıldaki uygulamasında, bir sosyal mühendislik deneyi olarak kabul edilirse, içindeki değişiklikleri görebilir ve bu teknolojilerin değerini yavaş yavaş kanıtlayabiliriz. Finansal piyasa altyapıları da 2009 yılından bu yana, dağıtık muhasebedeki değişikliklere dayanan dağıtılmış defter teknolojisine dayalı olarak önemli değişiklikler geçirmiştir. Finansal piyasa altyapısı temel olarak ödeme, alım satım, takas ve mutabakat gibi bir dizi mekanizmayı içerir. Peki eski mekaniklere kıyasla yeni mekaniklerde yeni olan ne var? Eski mekanizma ile yeni mekanizmanın özellikleri nelerdir? Bugün güvendiğimiz finansal altyapı varlıkları, bir işlemin takasını ve mutabakatını tamamlamak için en az üç veya daha fazla kurumu gerektiren merkezi bir sicil, merkezi saklama kuruluşu, merkezi karşı taraf ticareti ve merkezi takas modeline dayanmaktadır. Bununla birlikte, dağıtılmış bir defterde, tüm katılımcılar aynı defter üzerinde defter tuttuğundan, işlem modeli eşler arası işlemlere dönüşür ve işlemler doğrudan herhangi iki kişi arasında tamamlanabilir, bu da aracılara olan ihtiyacı ortadan kaldırır. Mevcut finansal piyasa altyapılarının uzlaşma modeli netleştirmedir, dağıtılmış defterlerdeki uzlaşma modu ise işlem bazındadır. Başka bir deyişle, işlem onaylandıktan sonra uzlaşma tamamlanır ve para ödenir. Borsa açısından bakıldığında, New York Menkul Kıymetler Borsası bu yılın sonunda 5×23 saatlik bir ticaret modeli başlatacak ve işlem saatlerinin bitiminden sonra takas için bir saat ayıracak; Nasdaq ise gelecekte 24×5 işlem modelini başlatacak, ancak eski finansal altyapıda işlem sürecinin takas için bir süreliğine askıya alınması gerektiği için Nasdaq bunu bu yıl içinde başaramayacak. Buna karşılık, Hong Kong'daki sanal para borsaları, tam olarak farklı finansal piyasa altyapılarına yol açan farklı defter türleri nedeniyle, tatil olmadan 7×24 ticarete olanak sağlamıştır. Bu aynı zamanda yeni finansal piyasa altyapılarının üzerine inşa edilen stabilcoinlerin arka planlarından biridir. Ocak 2009'da Bitcoin blok zinciri ana ağının piyasaya sürülmesinden bu yana, dağıtılmış defter tabanlı sistem 16 yıldan fazla bir süredir istikrarlı bir şekilde çalışıyor. Büyük ölçekli mühendislik uygulamaları açısından bakıldığında bile, çok sayıda titiz "yıkıcı testten" geçmiş ve üretime tamamen hazır yeni nesil bir Finansal Piyasa Altyapısıdır (FMI). Pek çok insan, yeni bir FMI veya eski bir FMI olmanız umurumda değil, ödeme, ticaret, takas ve uzlaşma için verimli, güvenli ve güvenilir kuralları, sistemleri, yapıları ve düzenleyici çerçeveleri desteklemeniz gerekmiyor mu diye düşünüyor. İş modelim üzerindeki etkisi nedir? Etkisi çok büyük! Dağıtılmış defter tabanlı FMI, üç temel kuralı yıkıcı bir şekilde yeniden yapılandırdığı için "Yeni Nesil" olarak adlandırılır. Birincisi, merkezi karşı taraf (CCP) ortadan kaldıran ve gerçek eşler arası (P2P) işlemlerini mümkün kılan merkezi olmayan ticarettir. İkinci olarak, tam uzlaşma, net uzlaşma (Netting) terk edilerek ve (Gross) uzlaşma modeli benimsenerek duruma göre yapılacaktır. Üçüncüsü, teslimata karşı teslimat (DvP) artık netleştirme ve takasa dayanmıyor ve işlemlerin kesinliğini sağlamak için akıllı sözleşmeler (Delivery Payment) aracılığıyla varlıkların (tokenler gibi) ve fonların (sabit paralar gibi) atomik düzeyde senkronize transferini gerçekleştiriyor (Finality) Anlık. Bu mimari devrim, bağlantıların önemli ölçüde kolaylaştırılması, önemli maliyet düşüşleri ve üstel verimlilik iyileştirmeleri gibi önemli avantajlar getirdi. Gerçekler bu verimlilik farkını doğruluyor: New York Menkul Kıymetler Borsası (NYSE) ve Nasdaq (Nasdaq)'nin gün içi işlem hacmi şu anda toplam ABD hisse senedi işlem hacminin %50'sinin altına düştü. Mesai sonrası ticaret ve karanlık havuz ticareti gibi gelişmekte olan kanallar, geleneksel borsaların payını eritmeye devam ediyor. İki büyük borsa, geleneksel FMI takas ve uzlaşma sistemi (Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mevcut T+2 takas sistemi gibi) nedeniyle zorluklarla başa çıkmak için uzatılmış işlem saatleri açıklamış olsa da, NYSE'nin hisse tasfiyesi yalnızca 5×23 saate yakın olabilir (günlük takas penceresinin hala yaklaşık 1 saat boyunca bir kenara bırakılması gerekir), aksi takdirde sistem kaosa düşecektir. Yeni nesil FMI'ye dayanan kripto varlık borsası, şimdiden 7×24 24 küresel ticaret yeteneklerine ulaştı. Bu, eski ve yeni finansal piyasa altyapıları arasındaki farkın canlı bir yansımasıdır. Ancak sadece bu da değil, finans sektörü için blok zinciri, tıpkı İnternet'in yayıncılık, medya, iletişim, film ve televizyon, eğitim ve perakende sektörleri için olduğu gibi, basit bir verimlilik aracı değil, kullanıcıların finansal hizmetlere erişim girişini değiştirecek, iş sürecini değiştirecek, piyasa ile sektördeki çeşitli roller arasındaki ilişkiyi yeniden bağlayacak, finans sektörünün değer zincirini değiştirecek ve finans yapma şeklimizde büyük değişikliklere yol açacaktır. Artık stablecoin ekonomisi "eski sistemdeki bir halkanın yerini alıyor" değil, yeni bir sistem, yeni bir pazar ve yeni bir endüstri ağı inşa ediyor. Bu tür bir yapısal değişim, bazı kurumların değerini tamamen kaybedecek ve aynı zamanda en az dördü ortaya çıkan bir dizi yeni platform düzeyinde organizasyon ve yeni finansal uygulama doğuracaktır: Birincisi, yeni bir varlık tahsisi aracı olarak Bitcoin, uygulama senaryolarını aile serveti tahsisinden kurumsal nakit yönetimine ve hatta ulusal stratejik rezervlere atlıyor. İkincisi, stabilcoinler devrim niteliğinde bir ödeme ve uzlaşma aracı olarak yasallaştırıldı. 2024 yılında zincir üstü işlem hacmi 16 trilyon doları aştı ve hala hızla büyüyor. Çin'in sınır ötesi e-ticareti, stablecoin sınır ötesi ödeme temettülerinin önemli bir yararlanıcısıdır ve stablecoin ödemelerini kullanan denizaşırı alıcıların oranı artmaya devam ediyor ve Çinli tüccarlar tarafından alınan stablecoin'lerin sayısı da arttı. Üçüncüsü, verimli bir finansal yatırım aracı olan DeFi (merkezi olmayan finans). 2024'ün sonunda, DeFi protokollerinde kilitlenen (TVL) toplam değeri yaklaşık 190 milyar dolar. DeFi borç verme piyasası aktiftir, örneğin, USDT'nin zincir üstü borç verme yıllık faiz oranı yaklaşık %8'de sabittir. Blok zincirindeki borç verme davranışının akıllı sözleşmeler tarafından otomatik olarak yürütülmesi ve geleneksel finansın aracı bağlantısını ortadan kaldırması açısından devrim niteliğindedir. Bu, yalnızca güven maliyetini ve operasyonel riskleri büyük ölçüde azaltmakla kalmaz, aynı zamanda sermaye devir hızının verimliliğini geleneksel borç verme modelinin 10 katından daha fazla artırır ve takas ve uzlaşma verimliliğinde niteliksel bir sıçrama sağlar. Dördüncüsü, son zamanlarda popüler olan "gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu" olan varlık tokenizasyon (RWA), geleneksel finansal varlıkları ve hatta fiziksel varlıkları blok zincirine eşlemeyi amaçlar. Bence kim olursa olsun, ne tür bir stablecoin sistemi tasarlarsa tasarlasın, bu bakış açılarından kopuksa, çıktığı anda geriye gitmesi, hatta hiç olmaması çok muhtemel. Stablecoin'lerin programlanabilirliği büyük bir karmaşıklık getiriyor Meng Yan: Son birkaç ay içinde stablecoin tartışmasına yeni katılanların, zaten çok zengin olan zincir üstü ekolojiyi, DeFi'yi, sözde "birleştirilebilirliği", token ekonomisini ve zincir üzerindeki son derece karmaşık ve tehlikeli güvenlik ortamını anlamak için zamanları olmayabilir. Sonuç olarak, stabilcoinler ve RWA varlıkları zincir üzerinde olduğu anda hem olumlu hem de olumsuz kaç olasılığın ortaya çıktığını anlamaları zor olabilir. Xiao Feng: Bu sorunlara yanıt olarak, anahtar teknolojiden başlamak ve sabit paraların açıklığı ve programlanabilirliğinin getirdiği fırsatları ve zorlukları anlamaya özel önem vermektir. Çünkü stablecoin'ler ve gelecekteki RWA da dahil olmak üzere diğer tokenler açık ve programlanabilirdir. Pek çok insan şu anda stablecoin'ler ve RWA hakkında konuştuğunda, sanki stablecoin'ler daha verimli bir ödeme aracıymış ve RWA, çevrimdışı varlıkları zincire koyan bir kayıt sistemiymiş gibi, sanki teknik olarak uygulanabilir ve uyumlu olduğu sürece "koşabilir ve dans edebilir" gibi bir "adada" tartışıyorlar. Ancak fark etmeyebilecekleri şey, bu varlıkların programlanabilir olduğu ve bu varlıkların ve para birimlerinin zincire girdikten sonra statik olarak var olmadıkları, ancak program aracılığıyla tüm zincir üstü ekolojiye hemen derinden bağlı oldukları ve geleneksel finanstan çok daha karmaşık olan son derece otomatikleştirilmiş dinamik bir sisteme dahil olduklarıdır. DeFi perspektifinden bakıldığında, sabit coinler zincir üzerine çıktıktan sonra neredeyse anında borç verme, piyasa yapıcılığı, restaking, likidite madenciliği, kaldıraç ve hatta karmaşık türev tasarımına katılmak için kullanılırlar. Bir stablecoin yeterli bir risk modeline sahip değilse, DeFi protokolleri ile makul sınır koşulları oluşturmuyorsa ve flaş krediler gibi aşırı olaylarla başa çıkmak için bir planı yoksa, manipüle edilebilir, istismar edilebilir ve hatta kısa bir süre içinde sistemik riske neden olabilir. Benzer şekilde, bir zamanlar zincir üzerinde teminat olarak kullanılan RWA'lar da zincir üstü finansal oyunun bir parçası haline gelebilir. Altta yatan veriler şeffaf değilse, değerleme net değilse, mülkiyet tartışmalıysa ve uyum sorunluysa, bu tür "hasta giriş" varlıkları yalnızca likidite yaratmakla kalmayacak, aynı zamanda tüm ekolojiyi kirletecek ve potansiyel bir risk kaynağı haline gelecektir. Token ekonomisi perspektifinden bakıldığında, stabilcoinler ve RWA'lar tarafsız değildir ve hizmet tokenleri, yönetişim tokenleri, teşvik tokenleri vb. ile karmaşık dinamik eşleşmelere sahip olacaklardır. Son birkaç yılda, zincir üstü projeler, likidite teşvikleri, kullanıcı büyümesi, yönetişim teşvikleri ve daha fazlası dahil olmak üzere token tasarımına dayalı bir dizi operasyonel mantık geliştirdi. Tartışmaya yeni katılan pek çok kişi bu modeli anlamıyor ve pazarın teşvikleri artırdığını görmedi - bir uygulamayı hızla patlatabilir veya bir sistemi ezebilir. RWA ve sabit paralar iyi tasarlanmazsa, böyle bir sisteme bir güven krizi olduğunda, tüm değer zinciri çok hızlı bir şekilde kırılacak ve katılımcılara büyük kayıplar getirecektir. Güvenlik ortamı açısından bakıldığında, zincir üzerindeki güvenlik ortamının son derece sert olduğu söylenebilir. Slow Mist'in kurucusu Cosine, halka açık zincirdeki dünyayı karanlık bir ormana benzetiyor. Saldırıya uğrayan ve varlıklarını kaybeden herkesin bunu bildiğini düşünüyorum, ancak geleneksel finanstaki birçok insan bunu ilk elden hissetmiyor. Bazıları son birkaç yılda konsorsiyum veya özel zincirlerle ilgili deneyime sahip, ancak halka açık zincir sisteminin karmaşıklığını anlamıyor. Aslında, sabit paraları, RWA varlıkları ve akıllı sözleşmeleri, halka açık zincir zincire girdikten sonra, akıllı sözleşme saldırıları, zincirler arası köprü güvenlik açıkları, oracle manipülasyonu, cüzdan kimlik avı, MEV komisyonu ve diğer saldırı yöntemleri gibi çeşitli saldırılarla karşı karşıya kalacaktır. Bu teorik bir olasılık değil, her gün olan bir gerçektir. Zincir üstü güvenlik yalnızca kod denetimi ile ilgili değildir, tüm protokolün mantığı, harici sistemlerle veri etkileşimi ve kullanıcı davranışıyla ilgili beklenmedik geri bildirimlerle ilgilidir. Bir risk olayı meydana geldiğinde, müşteri hizmetleri yoktur, zararı durdurma yoktur, düşüş yoktur, tek garanti ön tasarımın yeterince sağlam olmasıdır ve her güvenlik ihlali, bulmak ve düzeltmek için dayanılmaz büyük bir bedel ödemek zorunda kalabilir. Uyumluluk açısından bakıldığında, stabilcoinler ve RWA programlanabilirliği hem önemli fırsatlar hem de yeni zorluklardır. Geleneksel finansal sistemde uyum, esas olarak olay sonrası denetimlere, manuel süreçlere ve merkezi kontrole dayanır, ancak varlıkların ve işlemlerin tümü zincir üzerinde olduğunda, bu yöntemlerin zincir üstü ekosistemin yüksek düzeyde otomatikleştirilmiş, zincirler arası işbirliğine ve küresel dolaşımına uyum sağlaması zordur. Programlanabilir varlıklar, zincir içi borç verme, yeniden yapılandırma ve kaldıraçlı işlemler gibi karmaşık davranışları saniyeler içinde tamamlayabilir ve geleneksel uyumluluk süreçlerinin yanıt vermek için zamanları yoktur. Daha da kötüsü, uyumluluk gereksinimleri yargı bölgeleri arasında tutarsızdır ve bu da küresel olarak dolaşımdaki sabit paraları ve RWA'ları birden fazla düzenleyici çatışmaya tabi kılar. Ancak zorlukların ortasında, aynı zamanda değişim de var. "Programlanabilir Uyumluluk" olarak adlandırılan, kural öngörme, gerçek zamanlı doğrulama ve otomatik yürütme elde etmek için uyumluluk gereksinimlerini kod aracılığıyla akıllı sözleşmelere yerleştirmektir. Bu, gelecekte zincir üstü ekosistemle uyumlu yeni bir düzenleyici çerçeve tasarlama olasılığını ortaya çıkarıyor. Düzenleyici mantık açık olduğu ve veri zinciri mevcut olduğu sürece, sabit paraların ve RWA'nın küresel ölçekte güvenli, verimli ve uyumlu dolaşımının temelini atan "düzenleme olarak kod" modeli gerçekleştirilebilir. Gelecekte, düzenlemenin "görünür bir el"den "koda yazılabilecek kurallara" geçmesi muhtemeldir. Bu nedenle, stabilcoinler zincir üstü ekosisteme gerçekten bağlandığında, kağıt üzerinde birkaç uygulama senaryosu söylemek kadar basit olmaktan uzak, işlerin çok karmaşık hale geleceğini söylemek isterim. Bugün konuştuğumuz hususlar aslında sadece birkaç eksikliktir. Gelecekte, stabilcoinlerin teknolojisi, güvenliği, ekonomik teşvikleri ve uyumluluk adaptasyonu etrafında yeni sorunlar ve zorluklar ortaya çıkmaya devam edecek. Bu, tüm endüstrinin birlikte öğrenmesini, denemeye ve hata yapmaya devam etmesini ve birlikte gelişmesini gerektiren sürekli bir keşif süreci olmalıdır. Bilişsel yükseltme, inovasyon tarafından yönlendirilmelidir Meng Yan: Bence stablecoin'lerin ve blok zincirinin bilişsel sorunlarını teknoloji perspektifinden özetlemenin anahtarını kavradınız. Ama aynı zamanda bir endişem var. Stabilcoinlerin büyük ölçekli uygulaması hızla gelişiyor ve kesinlikle mevcut anlayışımızın kapsamının ötesinde, bu süreçte öngörmediğimiz çok sayıda yeni sorun ve yeni fenomen olacak. Mevcut teorik hazırlığın tek başına yeterli olmayacağı muhtemeldir. Xiao Feng: Tamamen katılıyorum. Biliş asla bir gecede elde edilemez, özellikle de birçok sorunun yalnızca gerçek dünyada ortaya çıkabileceği blok zinciri kadar karmaşık ve hızla gelişen yeni bir sistemde. Tüm değişkenleri tartışarak önceden tüketemeyiz, anlayışımızı sürekli yenilemek için "biliş-yenilik-bilişsel geri bildirim-yeniden yenilik" uygulama döngüsüne güvenmeliyiz. Çinli girişimciler için bu aslında hayatta bir kez karşılaşılabilecek bir fırsat. Yeteri kadar teknoloji birikimine ve global vizyona sahibiz, yeter ki stabilcoin'i kavrayalım