Sıfırdan 600 milyar piyasa değerine, Robinhood'un on yıllık efsanevi yolculuğu

Bir arkadaşı bir keresinde Turnef'i iyi bir finansör, "finansın Robin Hood'u" olarak tanımlamıştı. Takma ad daha sonra finans sektörünü değiştiren bir şirketin adı oldu, ancak bu hikayenin başlangıcı değildi.

Stanford Üniversitesi matematik ve fizik geçmişine sahip kurucular Tenev ve Baht, üniversite lisans dönemlerinde bir yaz araştırma projesinde tanıştılar. Gelecekte bir nesil perakende yatırımcılarla derin bir bağ kuracaklarını öngörmemişlerdi; kendilerinin perakendeyi seçtiğini düşünmüşlerdi, aslında zaman onları seçmişti.

Stanford'da eğitim alırken, Tenev matematik araştırmalarının geleceği konusunda şüpheler geliştirdi. "Yıllarca bir sorunun peşinden koşup, sonunda hiçbir şey elde edememek" türündeki akademik yaşamdan bıktı ve doktora öğrencilerinin cüzi gelir karşılığında bu kadar çalışmayı nasıl kabullendiğini anlayamadı. Bu geleneksel yoldaki sorgulama, girişimcilik tohumlarını sessizce ekmişti.

2011 yılının sonbaharında, "Wall Street'i İşgal Et" hareketinin zirveye ulaştığı bir dönemde, halkın finans sektörüne duyduğu memnuniyetsizlik doruk noktasına ulaştı. New York'taki Zuccotti Park'ta, protestocuların çadırları dört bir yana dağılmıştı, San Francisco'daki Tenef ve Bart, ofislerinin penceresinden bu sahnenin yankılarını görebiliyordu.

Aynı yıl, New York'ta Chronos Research adında bir şirket kurdular ve finansal kurumlar için yüksek frekanslı ticaret yazılımları geliştirdiler. Ancak, kısa süre sonra geleneksel aracılarının yüksek komisyonlar ve karmaşık ticaret kuralları ile sıradan yatırımcıları finansal piyasalardan uzak tuttuğunu fark ettiler. Bu, onları düşündürmeye başladı: Kurumlara hizmet eden bir teknolojinin, bireysel yatırımcılara da hizmet edip edemeyeceği?

O dönemde Uber, Instagram, Foursquare gibi yeni ortaya çıkan mobil internet şirketleri hızla yükseliyor, mobil cihazlar için tasarlanmış ürünler trende yön vermeye başlıyordu. Finans sektörüne bakıldığında, E-Trade gibi düşük maliyetli aracı kurumlar hala mobil cihazlara uyum sağlamakta zorlanıyordu.

Tenev ve Baht, bu teknoloji ve tüketim dalgasına uyum sağlamak için Chronos'u milenyum kuşağına yönelik ücretsiz hisse senedi ticaret platformuna dönüştürmeye karar verdiler ve bir aracılık ticaret lisansı başvurusu yaptılar.

Bin Yılı, internet, ücretsiz ticaret - Robinhood, bu çağın en yıkıcı üç temel unsurunu bir araya getirdi.

O zamanlar, bu kararın Robinhood'un olağanüstü on yılına açılacağını tahmin etmiyorlardı.

Y kuşağını avlamak

Robinhood, o dönemde geleneksel aracı kurumlar tarafından göz ardı edilen bir mavi okyanus pazarı olan binyıllık nesle yöneldi.

Geleneksel finansal yönetim şirketi Charles Schwab'ın 2018'de gerçekleştirdiği bir anket, yatırımcıların %31'inin aracılık kurumlarını seçerken işlem ücretlerini karşılaştırdığını göstermektedir. Y kuşağı ise "sıfır işlem ücreti" konusuna özellikle duyarlıdır; katılımcıların yarısından fazlası bu nedenle daha avantajlı fiyat sunan platformlara yönelir.

Sıfır komisyonlu ticaret, işte böyle bir ortamda ortaya çıktı. O dönemde, geleneksel aracılar her işlem için genellikle 8 ila 10 dolar ücret alırken, Robinhood bu ücreti tamamen kaldırdı ve asgari hesap fonu gereksinimi de getirmedi. Sadece bir dolarla işlem yapma imkanı, büyük bir yeni yatırımcı kitlesini hızla çekti; sade ve sezgisel, hatta "oyun hissi" veren arayüz tasarımı ile Robinhood, kullanıcıların işlem aktivitesini başarılı bir şekilde artırdı ve hatta "ticarete bağımlı" bir grup genç kullanıcı yetiştirdi.

Bu ücretlendirme modeli değişikliği, sektörün dönüşümünü zorunlu hale getirdi. Ekim 2019'da, Fidelity, Charles Schwab ve E-Trade sırasıyla her işlem için komisyonu sıfıra indirdiklerini açıkladı. Robinhood, sıfır komisyon bayrağını taşıyan "ilk kişi" oldu.

2014 yılında Google tarafından tanıtılan Material design tasarım stilini benimseyen Robinhood'un oyunlaştırılmış arayüz tasarımı, bir Apple Tasarım Ödülü kazandı ve ödül alan ilk finansal teknoloji şirketi oldu.

Bu, başarının bir parçasıdır, ancak en kritik nokta değildir.

Bir röportajda, Tenev, şirketin felsefesini tanımlamak için film "Wall Street"teki Gordon Gekko karakterinin bir sözünü aktardı: "Sahip olduğum en önemli mal bilgi."

Bu cümle, Robinhood'un iş modelinin özünü ifade ediyor - sipariş akışının ödenmesi (PFOF).

Birçok internet platformunda olduğu gibi, Robinhood'un görünüşte ücretsiz olan arkasında aslında daha pahalı bir bedel var.

Kullanıcıların işlem emir akışını piyasa yapıcılara satarak kazanç sağlar, ancak kullanıcılar en iyi piyasa fiyatında işlem yapamayabilir ve kendilerini sıfır komisyonlu işlem avantajı sağlıyormuş gibi düşünebilir.

Basit bir açıklama ile, kullanıcılar Robinhood'da sipariş verdiklerinde, bu siparişler doğrudan açık pazara (örneğin NASDAQ veya NYSE) gönderilmez, önce Robinhood ile işbirliği yapan piyasa yapıcılarına (örneğin Citadel Securities) iletilir. Bu piyasa yapıcıları, alım satımı çok küçük bir fiyat farkı ile (genellikle binde bir cent fark ile) gerçekleştirerek kar elde ederler. Karşılığında, piyasa yapıcıları Robinhood'a yönlendirme ücreti öder, yani sipariş akışı ücreti.

Başka bir deyişle, Robinhood'un ücretsiz işlemleri, aslında kullanıcıların "görmediği yerlerde para kazanmak" demektir.

Kurucu Tenev'in PFOF'un Robinhood'un kâr kaynağı olmadığına dair tekrar tekrar iddialarda bulunmasına rağmen, gerçek şudur ki: 2020'de Robinhood'un gelirinin %75'i işlemle ilgili işlerden gelmektedir, 2021'in birinci çeyreğinde bu rakam %80.5'e çıkmıştır. Son yıllarda oran biraz düşmüş olsa da, PFOF hâlâ Robinhood'un gelirinin önemli bir dayanağıdır.

New York Üniversitesi pazarlama profesörü Adam Alter, bir röportajda açıkça belirtti: "Robinhood gibi şirketler için yalnızca kullanıcıya sahip olmak yeterli değil. İnsanların finansal kararlar alırken karşılaşabilecekleri tüm engelleri azaltarak onları sürekli 'satın al' veya 'sat' butonuna tıklatmalısınız."

Bazen, bu nihai "eşiği kaldırma" deneyimi sadece kolaylık sağlamakla kalmaz, aynı zamanda potansiyel riskleri de beraberinde getirir.

2020 yılı Mart ayında, 20 yaşındaki Amerikalı üniversite öğrencisi Karnes, Robinhood üzerinde opsiyon ticareti yaptıktan sonra hesabının 730.000 dolara kadar zarar gösterdiğini fark etti - bu, 16.000 dolarlık sermayesinin çok üzerinde bir borçtu. Bu genç adam sonunda intihar etmeyi seçti ve ailesine bıraktığı notta şunları yazdı: Eğer bu mektubu okuyorsanız, ben artık burada değilim. Neden 20 yaşında, geliri olmayan bir kişi neredeyse 1.000.000 dolarlık kaldıraç kullanabiliyor?

Robinhood, genç bireysel yatırımcıların psikolojisini tam olarak hedef aldı: düşük giriş engeli, oyunlaştırma, sosyal özellikler ve bu tasarımın getirdiği getirilerden de yararlandı. Mart 2025'e kadar Robinhood kullanıcılarının ortalama yaşı hala yaklaşık 35 civarında sabit kalacak.

Ama kaderin sunduğu her şeyin bir fiyat etiketi var, Robinhood da istisna değil.

Robin Hood, zenginlerden alıp fakirlere mi?

2015'ten 2021'e kadar, Robinhood platformundaki kullanıcı sayısı %75 oranında bir artış gösterdi.

Özellikle 2020 yılında, COVID-19 pandemisi, ABD hükümetinin teşvik politikaları ve halkın yatırım hevesi ile birlikte, platform kullanıcıları ve işlem hacmi hızla arttı, yönetim altındaki varlıklar bir ara 135 milyar doları aştı.

Kullanıcı sayısı hızla artarken, anlaşmazlıklar da peş peşe geldi.

2020 yılının sonunda, Massachusetts eyaletinin menkul kıymetler düzenleyici kurumu, Robinhood'u deneyimsiz yatırımcıları oyunlaştırma yöntemleriyle çekmekle suçladı ve piyasa dalgalanmaları sırasında gerekli risk kontrolünü sağlamadığını belirtti. Ardından, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) da Robinhood'u incelemeye aldı ve kullanıcılar için en iyi işlem fiyatını sağlamadığını iddia etti.

Sonunda, Robinhood, SEC ile 65 milyon dolar ödemeyi kabul etti. SEC, komisyonsuz avantajlar göz önüne alındığında bile, kullanıcıların toplamda fiyat dezavantajı nedeniyle 34.1 milyon dolar kaybettiğini açıkça belirtti. Robinhood suçlamaları reddetti, ancak bu kriz kaçınılmaz olarak sadece bir başlangıç.

Robinhood'u gerçekten kamuoyunun tartışmalarına sokan, 2021'in başındaki GameStop olayıdır.

Bu, bir nesil Amerikalının çocukluk anılarını taşıyan video oyun perakendecisi, pandeminin etkisiyle zorluklar yaşadı ve kurumsal yatırımcıların büyük oranda satış yaptığı bir hedef haline geldi. Ancak, binlerce perakende yatırımcı GameStop'un sermaye tarafından ezilmesine göz yumamamakta kararlıydı. Reddit forumu WallStreetBets'te bir araya geldiler ve Robinhood gibi ticaret platformlarını kullanarak topluca alım yaptılar, böylece perakende yatırımcıların sıkıştırma savaşı başladı.

GameStop'un hisse fiyatı 12 Ocak'ta 19,95 dolardan, 28 Ocak'ta 483 dolara kadar fırlayarak %2300'ün üzerinde bir artış gösterdi. "Sokak ekonomisinin Wall Street'e karşı direnişi" olarak adlandırılan bu finansal çılgınlık, geleneksel finans sistemini sarstı.

Ancak, bu görünüşte perakende yatırımcılara ait zafer, hızla Robinhood'un en karanlık anına dönüştü.

O yılın finansal altyapısı, aniden ortaya çıkan ticaret çılgınlığına dayanamazdı. O dönemdeki uzlaşma kurallarına göre, hisse senedi işlemlerinin T+2 günde tamamlanması gerekiyordu ve aracılar, kullanıcıların işlemleri için önceden risk teminatı ayırmak zorundaydılar. İşlem hacmindeki ani artış, Robinhood'un uzlaşma kurumuna ödemesi gereken teminatın dik bir şekilde yükselmesini sağladı.

28 Ocak sabahı, Tenev eşi tarafından uyandırıldı ve Robinhood'un Ulusal Menkul Kıymetler Teminat Şirketi (NSCC) tarafından 3.7 milyar dolar risk teminatı ödemesi gerektiği bildirimini aldığını öğrendi. Robinhood'un finansal durumu anında sınırına dayandı.

Gece boyunca risk sermayesi yatırımcılarıyla iletişime geçti, dört bir yandan fon topladı, platformun sistematik riskler tarafından çökmesine engel olmak için. Bu arada, Robinhood aşırı önlemler almak zorunda kaldı: GameStop, AMC gibi popüler hisselerin alımını sınırladı, kullanıcılar sadece satabiliyordu.

Bu karar hemen kamu öfkesini ateşledi.

Milyonlarca küçük yatırımcı, Robinhood'un finansal demokratikleşme vaadini ihanetle karşıladığını düşünüyor, Wall Street güçlerine boyun eğmekle eleştiriliyor. Hatta bazı komplo teorileri, Robinhood'un en büyük sipariş akış ortaklarından Citadel Securities ile gizlice işbirliği yaparak piyasa manipülasyonu yaptığını ve hedge fonların çıkarlarını koruduğunu iddia ediyor.

Siber zorbalık, ölüm tehditleri, kötü yorum bombardımanı peş peşe geldi. Robinhood birden bire küçük yatırımcı dostu olmaktan çıkıp herkesin hedefi haline geldi, Tenev ailesi zorunlu olarak saklanmak zorunda kaldı ve özel güvenlik tuttu.

29 Ocak'ta Robinhood, operasyonlarını sürdürmek için acil olarak 1 milyar dolar fon sağladığını açıkladı, ardından birkaç finansman turu daha gerçekleştirerek toplamda 3.4 milyar dolar topladı. Bu arada, milletvekilleri, ünlüler ve kamuoyu onu peşini bırakmadı.

18 Şubat'ta, Tenev ABD Kongresi'nde bir duruşmaya çağrıldı ve milletvekillerinin soruları karşısında, Robinhood'un kararının uzlaşma baskısı nedeniyle alındığını, piyasa manipülasyonu ile bir ilgisi olmadığını ısrarla belirtti.

Yine de, tartışmalar asla dinmedi. Finansal Endüstri Düzenleme Kurumu (FINRA), Robinhood'u kapsamlı bir incelemeye aldı ve tarihindeki en büyük tek ceza olan 70 milyon dolarlık bir ceza kesti; bu miktar 57 milyon dolarlık para cezası ve 13 milyon dolarlık müşteri tazminatını içeriyor.

GameStop olayı Robinhood'un tarihindeki bir dönüm noktası oldu.

Bu finansal fırtına, Robinhood'un "bireysel yatırımcı koruyucusu" imajını ciddi şekilde zedeledi, marka itibarı ve kullanıcı güveni büyük darbe aldı. Bir anda, Robinhood hem bireysel yatırımcıların hoşnutsuzluğuna hem de düzenleyicilerin göz hapsine alınan bir "sıkışmış hayatta kalıcı" haline geldi.

Ancak, bu olay ABD düzenleyicilerini temizleme sistemini reform yapmaya yönlendirdi ve uzlaştırma döngüsünü T+2'den T+1'e kısaltarak finansal sektöre uzun vadeli etkiler getirdi.

Bu krizin ardından, Robinhood daha önce planladığı IPO'yu ilerletti.

29 Temmuz 2021'de, Robinhood HOOD kodu ile Nasdaq'ta halka arz edildi, hisse fiyatı 38 dolar olarak belirlendi, piyasa değeri yaklaşık 32 milyar dolar.

Ancak, IPO Robinhood'a beklenen sermaye şölenini getirmedi. İlk gün borsa açılışında hisse senedi fiyatı düştü ve sonunda 34.82 dolara kapandı; bu, ihraç fiyatından %8'lik bir düşüş. Daha sonra perakende yatırımcıların ilgisi ve kurumsal alımlar (örneğin ARK Invest) nedeniyle kısa bir toparlanma yaşansa da, genel trend uzun vadede baskı altında kaldı.

Wall Street ile piyasa arasındaki ayrım belirgin - bireysel yatırımcılar için finansal bir giriş olarak umut mu besleniyor, yoksa tartışmalı iş modeli ve eksiklikleri nedeniyle endişe mi duyuluyor?