JD Hong Kong stablecoin derinlik analizi: Kumulatif deneme alanından lisans yarışına

Dijital stablecoin hakkında, geçen ay birkaç çarpıcı olay oldu:

1. Amerika'nın stabilcoin'lere yönelik ilk kapsamlı düzenleme çerçevesini içeren yasa tasarısı "Amerika'nın Stabilcoin Ulusal İnovasyon Yasası" (GENIUS Act) 2025 Mayıs ayında Senato Komitesinden geçti ve resmi yasalaşmaya bir adım daha yaklaştı.
2. Çin Hong Kong Yasama Meclisi de 2025 Mayıs ayında dijital stablecoin'in düzenleyici yasasını resmi olarak kabul etti.
3. Eski Çin Bankası Başkan Yardımcısı Wang Yongli, 2025 Mayıs ayında Tsinghua Wudaokou Küresel Finans Forumu'nda, Çin anakarasındaki sektör ve akademik alandan stablecoin gelişimine daha fazla önem verilmesi gerektiğini önerdi.
4. Stablecoin alanında ilk halka arz edilen şirket Circle, 5 Haziran 2025'te New York Borsa'sında işlem görmeye başladı. İlk gün hisse senedi performansı oldukça dikkat çekiciydi; açılışta 31 dolarlık ihraç fiyatından 69 dolara fırladı, gün içinde en yüksek 103.75 dolara ulaştı ve nihayetinde 83.23 dolardan kapandı, ihraç fiyatına göre %168'lik bir artış gösterdi.

Ayrıca, sektörde başka bir görüş daha var; yani, dolara endeksli stablecoin'lerin, doların dijital para birimleri alanındaki hakimiyetinin bir uzantısı olduğu, Hong Kong Doları'na endeksli stablecoin'lerin ise Çin'in Renminbi uluslararasılaşma stratejisinin bir uygulama şekli olduğu (temel varlıkların gelecekte Çin devlet tahvillerini içerebileceği).

JD stablecoin Hong Kong'da ihraç edilmesine rağmen, yine de Çin'in dijital para birimi alanında aktif bir keşif olarak sayılabilir. Bu makale, JD'nin Hong Kong'da dijital stablecoin ihraç etme arka planını, ilerlemesini ve teknik uygulamasını analiz etmeyi, JD'nin kendisi, Hong Kong ve Çin ana karası üzerindeki etkisini değerlendirmeyi ve dijital stablecoin'in kârlılık modeli, politika ortamı ve küresel trendlerini (ABD, Avrupa, Singapur vb. dahil) tartışmayı denemektedir.

1. Güncel Gelişmelerin Özeti

JD Group'un bünyesindeki JD Coin Chain Technology (Hong Kong) Limited, Hong Kong Doları stablecoin'inin ihraç denemelerini aktif bir şekilde ilerletmektedir. Bu, sınır ötesi ödeme yeteneklerini artırmayı ve gerçek ekonomi hizmeti sağlamayı amaçlamaktadır. 2023 yılının Aralık ayında, Hong Kong Özel İdare Hükümeti, finansal yenilik trendine uymak için stablecoin ihraççıları için bir lisanslama sistemi kurmak üzere yasalaşacağını duyurdu. JD Coin Chain Technology ekibi, grubun yurtdışı iş stratejisi rehberliğinde Web3 alanında derinlemesine araştırma yaparak, blockchain üzerinden ödeme amaçlı stablecoin ihraç etmenin kendi sınır ötesi hesaplama sorunlarını çözebileceğini ve diğer işletmelere hizmet edebileceğini, muazzam ekonomik ve sosyal faydalar sağlayabileceğini keşfetti. Bu nedenle, JD, Hong Kong'da lisans başvurusunu ilk etapta başlattı ve yaklaşık bir yıllık çabanın ardından, 2024 yılının Temmuz ayında Hong Kong Merkez Bankası (HKMA) tarafından açıklanan ilk "stablecoin ihraççıları sandbox" katılımcılarından biri olarak başarılı bir şekilde seçildi. Bu katılımcılar toplamda üç grup oluşturmakta olup, JD Coin Chain Technology, RD Technologies ve Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands (Animoca Grubu) ve Hong Kong Telecom'dan oluşan bir konsorsiyumu içermektedir. 2024 yılının ikinci yarısından itibaren, JD stablecoin, Hong Kong Merkez Bankası'nın sandbox testine girecek, ikinci aşama testi şu anda perakende ve kurumsal kullanıcıların PC ve mobil uygulamalarını hedef almakta olup, sınır ötesi ödemeler, yatırım işlemleri ve günlük perakende tüketim gibi senaryolara odaklanmaktadır.

Jingdong stablecoin projesi, Hong Kong düzenleyicisinin tanıma ve rehberliğini aldı. Düzenleyici sandbox aracılığıyla, HKMA, Hong Kong'da stablecoin ihraç etmek isteyen kuruluşların planları test etmelerine ve düzenleyicilerle çift yönlü iletişim kurmalarına olanak tanıdı; bu, resmi düzenleme sisteminin oluşturulmasına temel sağladı. Jingdong Coinchain Technology, Hong Kong Para Otoritesi ile yakın iletişimi sürdürmekte ve dünya genelindeki diğer düzenleyici kurumlarla işbirliği yaparak stablecoin işinin küresel uyum genişlemesini teşvik etmektedir. Şu anda Jingdong stablecoin henüz halka resmi olarak sunulmamış olup, resmi olarak satın alma kanallarının bulunmadığını vurgulamaktadır ve kamuoyunu ilgili dolandırıcılık bilgilerine karşı dikkatli olmaları konusunda uyarmaktadır. Şirketin sorumlu yöneticisi Liu Peng'in belirttiğine göre, Jingdong stablecoin sandbox testlerinin son aşamasındadır ve Hong Kong'un resmi olarak lisans vermesinin ardından piyasaya sürülmesi beklenmektedir. Genel zaman çizelgesi şu şekildedir: 2023 sonu Hong Kong'un stablecoin düzenleme çerçevesini belirlemesi → 2024 Temmuz'da Jingdong'un sandbox pilotuna girmesi → 2025 Mayıs'ta Hong Kong Yasama Konseyi'nin "Stablecoin Yönetmeliği"ni onaylaması → 2025 ortasında Jingdong stablecoin'in çoklu testleri tamamlanacak ve ihraç edilmesi beklenmektedir.

Projeyi ilerletme sürecinde, Jingdong düzenleyici ve endüstri ortakları ile yakın işbirliği yapmaktadır. Hong Kong Finansal Yönetim Ofisi, 2024 Mart ayında stablecoin émisyoncu sandbox pilotunu başlatmış olup, 2024 Temmuz itibarıyla ondan fazla kuruluştan danışma başvurusu almıştır. Sandbox'a ilk katılan kurumlar arasında Jingdong'un yanı sıra, Hong Kong Doları stablecoin'i "HKDR"'yi çıkaran Yuan Coin Technology ve Standard Chartered Hong Kong'un liderlik ettiği Hong Kong Doları stablecoin ortaklık projesi bulunmaktadır. Düzenleyici açıdan, Hong Kong Finansal Yönetim Ofisi, Mali İşler ve Hazine Ofisi gibi kurumlar, Jingdong CoinChain Technology ile iletişimde kalarak projenin düzenleme gerekliliklerine uygunluğunu sağlamaktadır. Jingdong ayrıca bazı geleneksel finansal kurumlarla ortaklık fırsatlarını araştırmakta ve stablecoin uygulama ekosistemini geliştirmektedir. Dikkate değer bir nokta, Hong Kong finansal düzenleyici kurumlarının 30 Mayıs 2025 tarihinde resmi olarak "Stablecoin Yönetmeliği"ni uygulamaya koyarak Jingdong gibi ilk pilot kurumların resmi lisanslı çıkarıma bir adım daha yaklaştığını belirtmektir. Düzenleyici sandbox desteği ile Jingdong stablecoin projesi istikrarlı bir şekilde ilerlemekte olup, bir sonraki aşamanın resmi çıkarımına zemin hazırlamaktadır.

2. Stratejik Anlamı

Jingdong Grubu için dijital stablecoin ihraç etmek, Jingdong için önemli bir stratejik değere sahiptir.

Bir yandan, stablecoin, JD'nin global işlerinin ödeme altyapısı olarak kullanılabilir ve sınır ötesi ödeme işlemlerindeki sorunları çözebilir. JD Coin Chain Teknoloji CEO'su Liu Peng, stablecoin'in belirli bir para birimi özelliğine sahip olduğunu ve dijital varlık teknolojisi avantajlarını taşıdığını belirtti. Bu, geleneksel kripto paraların büyük dalgalanmalarını telafi edebilir ve ödeme alanında kendini göstermeye başlayabilir. JD'nin stablecoin'i yalnızca kendi e-ticaret ekosistemine hizmet etmekle sınırlı değil, aynı zamanda global işletmelere ve bireylere daha verimli, düşük maliyetli ve güvenli ödeme çözümleri sunmayı hedefliyor. Yasal para birimi ile kripto para birimi arasındaki köprüyü elinde tutarak, JD'nin sınır ötesi e-ticaret, yurtdışı piyasalarda tahsilat ve hesaplama gibi alanlarda öncelik elde etmesi bekleniyor.

Ayrıca, stablecoin ihraçları, JD.com'un finansal teknoloji bölümüne kaynaklar ve faydalar sağlayabilir; örneğin, kullanıcıların bekletilen fonlarının faiz gelirlerini elde etmek, işlem verisi birikimini artırmak gibi.

Genel olarak, stablecoin projeleri, JD.com'un teknoloji odaklı hizmet şirketi olarak konumunu pekiştirmeye ve finans teknolojisi alanını genişletmeye yardımcı olmaktadır.

Hong Kong uluslararası finans merkezi için, Jingdong'un Hong Kong'da stablecoin ihraç etme seçimi, Hong Kong'un dijital para denemelerindeki benzersiz değerini vurgulamaktadır.

Hong Kong Özel İdare Hükümeti son yıllarda sanal varlıklar ve Web3 endüstrisini aktif bir şekilde benimsemekte, Hong Kong'un uluslararası finans merkezi olarak konumunu pekiştirmeye çalışmaktadır. Bu seferki "stablecoin düzenlemesi"nin kabulü ve sandbox pilot uygulamasının ilerletilmesi, Hong Kong'u yasal para birimi stablecoin'leri için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturulan ilk küresel yargı yetkisi haline getirmiştir. Bu, Hong Kong için büyük bir anlam taşımaktadır: Birincisi, stablecoin dijital finansal altyapının temsilcisi olarak Hong Kong finansal pazarının yenilikçi canlılığını ve rekabet avantajını artırma potansiyeline sahiptir; İkincisi, stablecoin pilot uygulaması, JD.com ve Standard Chartered gibi tanınmış yerli ve yabancı şirketlerin katılımını çekmiş, sermaye piyasa ilgisini ilgili kavramlara yönlendirmiştir; Üçüncüsü, Hong Kong'un stablecoin'leri ilk olarak düzenlemesi sayesinde, uluslararası kuralların belirlenmesinde belirli bir söylem gücüne sahip olabilir.

Analizler, stablecoin gelişiminin aslında ABD Doları'nın hakimiyetini kripto alana uzattığını ortaya koyuyor. Kuralları kim belirlerse, gelecekteki para sistemi yeniden düzenlenmesinde avantaj elde eder. Bu nedenle, Hong Kong'un stablecoin'e yatırım yapması, yeni bir finansal dönüşümde kilit bir rol oynamayı umuyor.

Hong Kong'daki stablecoin denemesi, Çin anakarasındaki dijital finans gelişimi için de ilham verici bir anlam taşımaktadır.

Şu anda Çin anakarası, kripto para birimleri ve stablecoinler konusunda hala katı bir düzenleyici tutum sergiliyor ve esas olarak merkez bankası dijital para biriminin (dijital yuan) uygulanmasını ilerletiyor. Ancak Hong Kong'un uygulamaları, düzenleyici çerçeve altında stablecoinlerin sadece spekülatif varlıklar değil, aynı zamanda bir ödeme aracı olarak kullanılabileceğini göstermektedir ve düzenleyici mantık, bunları finansal altyapı olarak görmeye doğru kayıyor. CITIC Securities'in araştırma raporu, Hong Kong ve ABD'nin stablecoin yasalarını ilerletmesinin, somut varlıkların tokenleştirilmesine istikrarlı bir ticaret aracı sağlayacağını ve Çin anakarasındaki şirketlerin Hong Kong'da gerçek dünya varlıkları (RWA) projelerini hayata geçirmesine yardımcı olacağını düşünüyor.

Aynı zamanda, stablecoin politikasının hayata geçirilmesi, Hong Kong ile Çin anakarası arasında dijital yuan ile sınır ötesi ödeme, tedarik zinciri finansmanı gibi entegrasyonlar konusunda işbirliğini dolaylı olarak teşvik etme potansiyeline sahip. JD.com'dan Liu Peng de, ekibin offshore yuan ile bağlantılı stablecoin ihraç etme olasılıklarını aktif bir şekilde araştırdığını, bu durumun yuan'ın sınır ötesi dolaşımına yeni araçlar sağladığını ancak bunun için anakaradaki düzenleyicilerle iletişim kurulması gerektiğini açıkladı.

Görülebilir ki, Hong Kong'un stablecoin başarı pilotu, ana karanın gözlemleri için bir örnek sağlayacak: bir yandan, dijital para birimlerinin ticari ödemelerde ve tüketim ödemelerinde gerçek faydalarını doğrulamak; diğer yandan, ana karanın güvenli ve kontrollü bir ortamda stablecoin'in avantajlarını gelecek dijital finansal sistemine nasıl entegre edeceğini düşünmeye zorlaması. Örneğin, gelecekte dijital renminbi'nin stablecoin mekanizmasını referans alarak, sınır ötesi kullanılabilirliği ve programlanabilir işlevleri artırmasını dışlamıyoruz.

Sonuç olarak, Hong Kong'un stablecoin projesi bir "öncü deneme alanı" olarak, deneyimleri ve dersleri Çin anakarasındaki dijital finansal düzenleme ve yeniliklerin yönünü etkileyecektir.

3. Teknik Uygulama

3.1. Teknik Mimarisi ve Alt Zincir Seçimi

JD stablecoin, blockchain teknolojisi mimarisi kullanılarak çıkarılmaktadır ve kamu blok zinciri (Public Blockchain) üzerine dayalı dijital bir jetondur. Proje yöneticisinin verdiği bilgiye göre, JD stablecoin, 1:1 oranında değer istikrarını korumak için HKD olan bu yasal para birimine sabitlenecektir. Bu, her bir JD stablecoin çıkarıldığında, arka planda eş değer 1 HKD rezerv varlığının destek olarak bulunacağı anlamına gelmektedir.

Kamusal zinciri temel olarak seçmek, blok zincirinin dağıtılmış defter, eşler arası iletim, programlanabilirlik gibi özelliklerinden yararlanarak değerlerin şeffaf bir şekilde akışını ve hızlı bir şekilde hesaplanmasını sağlamak içindir. Aynı zamanda, ana akım kamu zincirinin kullanılması, stablecoin'in uyumluluğunu artırmaya yardımcı olur ve farklı cüzdanlar, ticaret platformları ve uygulamaların entegrasyonunu kolaylaştırır.

Şu anda hangi kamu zincirine dayandığına dair spesifik bir bilgi açıklanmamıştır, ancak muhtemelen Ethereum gibi olgun zincirler veya JD.com'un kendi geliştirdiği düzenlenebilir konsorsiyum zinciri mimarisinin bir yükseltmesi üzerine inşa edilmiştir; bu da performans ve uyum gereksinimlerini dengelemeyi amaçlamaktadır.

3.2. Sabitleme Mekanizması ve Rezerv Yönetimi

Bir fiat stabilcoini olarak, JD stabilcoini %100 tam rezerv teminat mekanizmasını benimsemektedir; yani her bir token biriminde yüksek kaliteli, yüksek likiditeye sahip varlıklar rezerv olarak tutulmakta, böylece fiyat istikrarı sağlanmakta ve token sahipleri nominal değer üzerinden geri alım yapabilmektedir.

JD Coin Chain Technology ve Yuan Coin Technology'nin resmi web sitelerine göre, iki yeni çıkacak olan Hong Kong Doları stablecoin'i 1:1 oranında Hong Kong Doları'na bağlıdır, rezerv varlıklar yüksek likiditeye sahip varlıklardan oluşmaktadır, lisanslı finansal kuruluşların bağımsız hesaplarında saklanmakta ve periyodik olarak raporlarla dışarıya duyurulmaktadır. Bu, JD stablecoin'inin rezervlerinin muhtemelen nakit ve banka mevduatları, kısa vadeli devlet tahvilleri gibi düşük riskli varlıklardan oluştuğu, bunların onaylı bir saklama bankası hesabında saklandığı ve ihraç eden tarafın kendi fonlarından izole bir şekilde yönetildiği anlamına gelmektedir. Bu tür bir saklama düzenlemesi, ihraç edenin rezervleri kötüye kullanmasını önleyebilir ve token sahiplerinin haklarını koruyabilir.

Hong Kong düzenleyici gereklilikleri, stablecoin émi̇tçilerinin her zaman token sahiplerinin tokenlerini nominal değer üzerinden geri almasını zorunlu kılmaktadır. Bu nedenle, Jingdong stablecoin, kapsamlı bir geri alma mekanizması tasarlamıştır: kullanıcılar geri alma talebinde bulunabilir, émi̇tçi, makul bir süre içinde fiat para birimi eşdeğeri ile ödeme yapma taahhüdünde bulunmaktadır. Aynı zamanda, sistem, émi̇t ve geri alma süreçlerini akıllı sözleşmeler veya arka sistem aracılığıyla kaydedecek, böylece zincir üzerindeki token sayısının rezerv varlıklarla anlık olarak karşılık gelmesini sağlayacaktır.

3.3. Sınır Ötesi Ödeme ve Akıllı Sözleşme Mekanizması

JD stablecoin'in teknik uygulanmasının odak noktalarından biri, sınır ötesi ödeme senaryolarındaki kullanımıdır.

Blockchain'ın eşler arası iletim özelliklerinden faydalanarak, iki yer arasındaki fonların temizliği geleneksel çok aşamalı aracılardan kaçınarak neredeyse anlık olarak gerçekleşebilir, uluslararası para transferlerinin işlem ücretlerini ve döviz kurları maliyetlerini düşürebilir. JD.com, test senaryolarının uluslararası ticaret ödemeleri ve perakende ödemelerini içerdiğini açıkladı. Örneğin, uluslararası e-ticarette, yurtdışındaki tüketiciler JD.com'un stablecoin'ini doğrudan kullanarak ödeme yapabilir, bu da kredi kartı kanallarına kıyasla döviz çevirim ücretlerini tasarruf sağlar; tedarikçiler de stablecoin ile ödemelerini zamanında alabilir ve fon dönüşümünü hızlandırabilir.

Ayrıca, JD.com, Hong Kong ve Makao çevrimiçi mağazası gibi ödeme senaryolarıyla stabilcoin ödemelerini test etmekte ve bu, geçmişteki perakende ödemelerdeki yavaş hesaplama ve yüksek işlem ücretleri gibi sorunları çözme umudunu taşımaktadır.

Akıllı sözleşme mekanizmaları açısından, stablecoin doğal olarak programlanabilir bir blockchain token'ıdır. Bu, işletmelerin stablecoin'i akıllı sözleşmelere entegre edebileceği ve otomatik ödeme ile finansal yenilikler gerçekleştirebileceği anlamına gelir. Örneğin, tedarik zinciri finansmanında, lojistik sistemi teslim alındığını onayladığında otomatik olarak stablecoin ödemesinin tedarikçiye serbest bırakılmasını sağlayacak sözleşmeler yazılabilir; bu da insan müdahalesini ve kredi riskini azaltır. Ayrıca, oyun veya dijital varlık ticaretinde de...