GENIUS yasasının endişeleri: Dolar tuzağı, borç riski ve yenilik sıkıntısı

Son zamanlarda, Kripto Varlıklar alanındaki en popüler konu, yeni yasalaşan "GENIUS Yasası"dır. Birçok kişi bu yasanın Kripto Varlıklar, özellikle de stablecoin için Uyumluluk kapılarını açtığını düşünüyor ve sanki dev bir piyasa patlamasının eşiğindeyiz. Destekçiler, bunun doların küresel egemenliğini pekiştireceğini ve tüketicilere daha önce hiç olmadığı kadar koruma sağlayacağını iddia ediyor.

Bu kulağa çok güzel geliyor, ama sorunları diyalektik bir bakış açısıyla ele almayı alışkanlık haline getirmiş biri olarak sormadan edemiyorum: Bu yasa tasarısı gerçekten göründüğü kadar "deha" mı? Yoksa o parlak maddelerin altında, henüz öngöremediğimiz riskler mi gizli?

Gelin, anlaşılması kolay bir dille, GENIUS Yasası'nın potansiyel olumsuz etkilerini derinlemesine inceleyelim.

Blockchain dünyasının bir katılımcısı olarak, şahsen "GENIUS Yasası"nın çıkışını memnuniyetle karşılıyorum. Bu, blockchain ve şifreleme teknolojilerini halkın günlük yaşamına taşıdı, kitlesel benimseme için kritik bir adım attı ve sarsılan küreselleşme sürecine bir güvence ekledi. Bu nedenle, makalede listelenen birçok dezavantaj, geleceğe yönelik bir uyarı olarak görülebilir ya da sadece bir düşünce egzersizi olarak değerlendirilebilir. Okuyucuların gülüp geçmesi de hoş olabilir.

Dolar Tuzağı: Üretim Dönüşümünün Hayalleri Stabilcoinler Tarafından Ezilecek mi?

Tasarıların temel hedeflerinden biri, dolar stablecoin'inin küresel dijital ekonominin "hard currency"si haline gelmesini sağlamaktır, bu da doların egemenliğini korumayı amaçlamaktadır. Tüm uyumlu stablecoin ihraççılarının yüksek kaliteli likit varlık (, esasen kısa vadeli ABD Hazine bonoları ) ile 1:1 teminat rezervi bulundurması gerekmektedir.

Düşünün ki, dünya genelinde herkes dolar stabilcoin kullanırken, rezerv olarak ne kadar büyük bir Amerikan hazine borcuna ihtiyaç duyulacak? Bu, Amerikan hazine borcuna büyük ve sürekli bir talep yaratacaktır. Küresel fonlar, hazine borcu satın almak için Amerika'ya akacak ve dolar doğal olarak daha "değerli" hale gelecektir - yani, sıkça bahsettiğimiz "güçlü dolar".

Bu, Amerika için büyük bir fırsat gibi görünüyor, ancak içinde büyük bir çelişki barındırıyor; özellikle bazı insanların gözdesi olan "üretim geri dönüşü" için bu neredeyse bir darbe.

Amerikan imalat sanayinin "boşalmasının" bir ana nedeni, uzun süredir var olan ticaret açığıdır. Amerika, ihracatından çok daha fazla ithalat yapıyor, bu da büyük miktarda doların dünya genelinde dolaşmasına neden oluyor. Diğer ülkeler bu dolarlarla ne alabiliyor? Amerikan imalat sanayisi çoktan boşaldığından, az sayıda yüksek teknoloji ürünü dışında, çok fazla "Made in America" ürünü seçeneği yok. Bu nedenle, bu paranın büyük bir kısmı tekrar Amerikan tahvilleri ve finansal ürünleri satın almak için geri dönüyor.

Bu, kötü bir döngü oluşturur: Yabancı sermaye Wall Street'e akın ediyor → Dolar kuru yükseliyor → Güçlü dolar, "Amerikan üretimi" yurt dışında pahalı hale geliyor → İhracat daha zor hale geliyor, ithal ürünler ise daha ucuz → Ticaret açığı daha da genişliyor → Yerli imalat sanayinin rekabet gücü sürekli zayıflıyor.

Şimdi, "GENIUS Yasası" geldi. Bu, bu kötü döngüye bir süper turboşarj eklemek gibidir. Stabilcoinlerin küresel yayılması, Amerika Birleşik Devletleri'nin dünyaya bir "dijital dolar" ihraç ettiği anlamına geliyor ve bu, dünya genelinde dolara ve ABD tahvillerine eşi görülmemiş bir talep patlaması yaratacaktır. Sonuç ne? Doların değeri, daha önce hiç olmadığı kadar yüksek bir seviyeye itilecektir.

Bu, ABD yerli üretimi için adeta bir felakettir. Aynı zamanda, yurtdışı gelirleri yüksek olan Amerikan çok uluslu şirketleri, özellikle büyük teknoloji ve sanayi devleri için de ağır bir darbe. Yurtdışında kazandıkları yabancı para kârları güçlü dolara çevrildiğinde, muhasebe tablolarındaki rakamlar önemli ölçüde küçülecektir. Bu sadece şirketlerin kârlılığını doğrudan etkileyip hisse değerlerini düşürmekle kalmaz, aynı zamanda ana endekslerin genel performansını da olumsuz etkileyebilir.

"İmalatın geri dönüşü" olarak adlandırılan şey, böyle güçlü bir dolar dağının önünde, muhtemelen daha uzak ve daha gerçek dışı bir hayale dönüşecektir. "GENIUS Yasası", doların finansal egemenliğini pekiştirirken, muhtemelen kendi ülkesinin reel ekonomisi pahasına bunu yapıyor.

Dolar Hegemonyasının Paradoksu: Ne kadar sıkı tutmaya çalışırsanız, o kadar "dolarlaştırmadan çıkış" hızlanır mı?

《GENIUS法案》的核心 ekonomik argümanı, doların küresel egemenliğini pekiştirmektir. Ancak, uzun vadede, bu aşırı güçlü hamle, dünya genelinde doların merkezkaç eğilimlerini hızlandırabilir.

Stablecoinler ortaya çıkmadan önce, dolar çoktan ekonomik yaptırımlar uygulamanın ve jeopolitik güç projeksiyonunun aracı haline gelmişti. "GENIUS Yasası" ise dijital para ekosisteminin merkezini, dolara ve onun düzenleyici sınırlarına daha da yoğunlaştırmayı amaçlıyor. Ancak, "ay dolarken eksilir, su dolarken taşar" ifadesi, finansal sistemin silahlandırılmasından duyulan korkunun, dünya ülkelerini "yeni bir başlangıç" yapmaya yönlendiren ana motivasyon haline geldiğini gösteriyor.

Örneğin, herkes stablecoin'in sınır ötesi ödemelerdeki büyük potansiyeline güveniyor, hatta bazı ödeme sistemlerinin yerini alabileceğini hayal ediyor. Peki bu ödeme sistemi ne zaman geniş kitleler tarafından tanındı? Aslında, Rusya'nın "dışlandığı" olay, birçok insanın uyanmasına yol açtı. Eğer gelecekte stablecoin, bu ödeme sisteminin yerini alarak sınır ötesi ödemelerin ana aracı haline gelirse, bu durum doların hegemonyasını kendine mal etmek olmaz mı?

Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında ABD'nin rakiplerine net bir sinyal gönderiyor: Bu ödeme sistemiyle temsil edilen eski düzen çökerken, stabilcoin ile temsil edilen yeni düzen henüz tam olarak olgunlaşmamışken, yeni dijital dolar sisteminin kök salmadan alternatifler oluşturma penceresi açılmış durumda.

Kısa vadede doların egemenliğini sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel pazarlarda "dolarizasyonun kaldırılması" tamamen mümkündür. Rusya ve Çin'in öncülüğünde, Hindistan, İran gibi BRICS ülkeleri ve diğer gelişen pazarların yanıt verdiği "dolarizasyonun kaldırılması" dalgası, eşi benzeri görülmemiş bir hızla gelişmektedir. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para birimi ile ödeme yapma, dolar varlıklarının yerine altın alımını artırma ve geleneksel ödeme sistemlerini aşmak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini aktif bir şekilde geliştirme ve tanıtma bulunmaktadır.

Borç ve İtibar: Hükümetin "Küçük Hazine" ve "Aile İşleri"

Öncelikle "para torbası" - içinden çıkılmaz borç tuzağı

Önceki bölümde, stablecoin'lerin ABD Hazine tahvillerine büyük bir talep yarattığını belirttik. Bu, ABD hükümeti için ne anlama geliyor? Borç almak daha önce hiç olmadığı kadar kolay hale geliyor!

Normal şartlarda, bir hükümet aşırı borçlandığında, piyasa geri ödeme kabiliyeti konusunda endişelendiği için daha yüksek faiz talep eder ve bu bir tür doğal "fren" mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stablecoin ihraççıları bu "sert alıcılar" grubu sayesinde, dünya halkının ABD tahvili alıcısı olması durumu, borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürmüştür. Hükümet daha kolay, daha ucuz bir şekilde daha fazla para borç alabilir, mali disiplinin kısıtlayıcılığı büyük ölçüde zayıflamış ve borçlanma daha bağımlılık yapıcı hale gelmiştir.

Bu, ekonomide "borç para basma"nın bir varyasyonu olarak görülebilir. Merkez bankasının doğrudan devlete para basması olmasa da, etkisi son derece benzerdir: Özel şirketler "dijital dolar" ( stabilcoin ) ihraç eder ve ardından halkın parasını kullanarak devlet tahvilleri satın alır, bu da aslında para arzını genişleterek devlet açığını finanse etmektir. Nihai sonuç, muhtemelen enflasyon olacaktır; bu tür bir "gizli vergi", farkında olmadan, zenginliği cebimizden alıp götürmektedir.

Daha tehlikelisi, enflasyon riskinin döngüsel bir politika seçiminden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüşme ihtimalidir. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basımı, merkez bankalarının ciddi krizlere (, örneğin 2008 finansal krizi veya COVID-19 pandemisi ) gibi durumlarla başa çıkarken kullandığı olağanüstü, geçici bir araçtır. Ancak, GENIUS Yasası, ekonomik döngüden bağımsız kalıcı bir hükümet borcu talep kaynağı yarattı. Bu, borç para basımının artık bir krizle başa çıkma önlemi olmayacağı, aksine finansal sistemin günlük işleyişine "gömüleceği" anlamına geliyor. Bu, ekonomik sistemde potansiyel, sürekli bir enflasyon baskısı yerleştirecek ve gelecekte Fed'in enflasyonu kontrol etmesini son derece zorlaştıracaktır.

İkincisi "Demir Kilitli Botlar" - yeni finansal istikrarsızlık iletim mekanizması

Bu stabilcoin patlaması sırasında, birçok taraf sahneye çıkıyor, bir anda farklı stabilcoin sembolleri göz kamaştırıcı hale geliyor, insanlar hatta "USD"nin arkasına eklenebilecek takıların 26 harfin yetersiz kalacağını şaka yapıyor.

Ancak "GENIUS Yasası" sonrasında, "USD"nizin arkasında ne tür bir ek olursa olsun, eğer Amerika Birleşik Devletleri'nin bu küresel en büyük sermaye piyasasında uyumlu bir şekilde faaliyet göstermek istiyorsanız, Amerikan tahvillerini temel rezerv varlığı olarak almak zorundasınız. Bu, bu bölümün başlığı "Demir Kilit ile Kayık"ın kaynağıdır: Farklı stablecoin'ler "kayık"tır, ancak "Amerikan tahvilleri" bu zincirle sıkı bir şekilde birbirine bağlıdır. "Demir Kilit ile Kayık"ın sonuçları nedir, Amerikalılar belki aşina değildir, ama Çinliler bununla çok iyi tanıdıklar.

"GENIUS Yasası" bu nedenle yeni bir finansal istikrarsızlık iletim yolu yarattı. Dijital para piyasasının kaderini, Amerika Birleşik Devletleri tahvil piyasasının sağlığıyla, daha önce hiç olmadığı kadar sıkı bir şekilde bağladı.

Bir yandan, eğer bir ana stabilcoin bir güven krizi yaşarsa, bu büyük ölçekli bir geri çekilme dalgasını tetikleyebilir ve ihraççısını kısa sürede büyük miktarda ABD hazine tahvili satmaya zorlayabilir. Bu tür bir "satış" davranışı, küresel finansal sistemin temel taşı olan ABD hazine tahvili pazarını sarsmak için yeterlidir ve faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş bir finansal panik yaşanmasına yol açabilir.

Diğer yandan, eğer ABD'nin egemen borç piyasasında bir kriz çıkarsa (, örneğin borç limiti duraklaması veya egemen kredi notunun düşürülmesi ), bu, tüm ana stablecoin'lerin rezerv güvenliğini doğrudan tehdit edecek ve dijital dolar ekosisteminin sistemik "para çekme" durumunu tetikleyebilir.

Kanun, bu şekilde çift yönlü bir bulaşma kanalı yarattı ve riskleri büyütebiliyor. Üstelik, stablecoin yeni bir kavram olarak henüz kamu tarafından tam olarak anlaşılamadı; herhangi bir rüzgarın estiği anda tetiklenen panik, bu risk iletim zincirinde hızla büyüyebilir.

Son olarak "itibar" - göz ardı edilemeyecek bir güvenilirlik riski

Bu seferki "GENIUS Yasası" oylama sürecinde, iki parti arasında aslında oldukça büyük farklılıklar var. Ve büyük bir tartışma noktası, doğrudan başkanın çıkar çatışması meselesine işaret ediyor. Yasada, Kongre üyelerinin ve ailelerinin stablecoin işlerinden kazanç sağlaması yasaklanıyor - bu iyi, tereddütlerden kaçınmak için. Ama tuhaf olan, bu yasağın başkana ve ailesine uzanmaması.

Bu nokta neden bu kadar hassas? Çünkü bilindiği gibi, bir siyasi figürün ailesi şifreleme sektörüne derinlemesine dahil olmuştur. Ailesinin hissedarı olduğu şirket, bir stablecoin çıkarmış ve kısa sürede hızla yükselmiştir. Siyasi figürün kendisi ise mali açıklamalarında, bu şirketten on milyonlarca dolar gelir elde ettiğini rapor etmiştir.

Eğer o şirketi ararsanız, resmi web sitesinin başlığında belirli bir siyasi figürle ilgili bir propaganda ifadesinin açıkça yazıldığını göreceksiniz. Bir ülkenin lideri bir Kripto Varlık için destek veriyor, bu tür bir "kamusal malın özel kullanımı" durumu oldukça belirgin. Bir yanda başkanın stablecoin'in yasallaşmasını büyük bir şekilde teşvik etmesi, diğer yanda ise kendi stablecoin işinin oldukça başarılı bir şekilde ilerlemesi var. Bu durum, yalnızca tasarının kendisini "menfaat transferi" gölgesine sokmakla kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve şifreleme sektörünün itibarını da zedeliyor; sanki siyasi elitlerin kâr sağlama aracı haline gelmiş gibi.

Daha derin bir risk, belirgin bir parti ve kişisel çıkarlar içeren bir tasarının istikrarının sorgulanabilir olmasıdır. Bu tasarı, belirli bir partinin önderliğinde geçse de, muhalefet partisinin eleştirileri dinmek bilmedi. Gelecekte bir gün iktidar değişikliği olduğunda, yeni hükümetin mevcut başkana karşı "hesap sorma" yapmayacağını kim garanti edebilir? O zaman, yasa arkasındaki çıkar çatışmalarından hoşlanmadıkları için "banyo suyunu çocukla birlikte dökme" kararı alarak, mevcut stablecoin çerçevesini doğrudan iptal ya da devirmek isteyecekler mi? Bu tür bir siyasi belirsizlik, uzun vadeli istikrar beklentisine son derece ihtiyaç duyan bir sektör için, kesinlikle bir zaman ayarlı bomba niteliğindedir.

Güç Oyunları: "İnovasyon Cenneti" mi, yoksa "Dev Şirketlerin Arka Bahçesi" mi?

Tasarı, "yeniliği teşvik etmeyi" iddia ediyor, ancak kurallarını dikkatlice incelediğimizde tam tersi bir sonuca ulaşabiliriz.

Yasa, stablecoin ihraççıları için bankalarla kıyaslanabilecek katı düzenleme standartları belirliyor: kara para aklama ( AML ), müşteri tanıma ( KYC ), sık denetimler, banka düzeyinde güvenlik sistemleri...... Tüm bunlar son derece yüksek uyumluluk maliyetleri anlamına geliyor. Araştırmalar, finansal teknoloji şirketlerinin %93'ünün uyumluluk gerekliliklerini karşılamakta zorlandığını gösteriyor.