Sanal Varlık Düzenlemesi Yeni Dönem: Hong Kong'un Web3 Yolu Daha Yeni Başlıyor

Hong Kong sanal varlık ticaret platformu temizleme politikası 31 Mayıs'ta resmi olarak yürürlüğe girdi, uyumsuz borsalar faaliyetlerini durduracak. Son tarihe yaklaşırken, VATP başvuru sahiplerinin neredeyse yarısı geri çekilmeyi tercih etti ve bu durum piyasa tartışmalarını tetikledi. Bazı görüşler "Hong Kong'un finans merkezi statüsü tehlikede" ve "Hong Kong'un Web3 çağı başlamadan sona erdi" şeklinde, ancak gerçek bu mu? Regülasyon Web3 çağına nasıl bir tavırla yaklaşmalı?

Aslında, Hong Kong'un Doğu ve Batı'yı birleştiren bir Web3 köprüsü olarak stratejik önemi henüz yeni ortaya çıkıyor.

Web3'ün Önümüzdeki On Yılı: Tam Uyumluluk

Dünya genelindeki ana Web3 finans piyasalarını incelediğimizde, düzenleyici eğilimlerin evrimini görebiliyoruz.

Japonya, Web3 düzenleme alanında öncüdür. 2014'teki Mt.Gox olayından bu yana, Japonya düzenlemeleri kademeli olarak başlattı ve 2017'de dijital para borsa lisans sistemini tanıttı. Son on yılda, Japonya'da 23 dijital para borsası işletme izni aldı, bunlar arasında bazı uluslararası tanınmış işlem platformları da bulunmaktadır, ancak esas olarak yerel şirketler ön plandadır.

Japonya'nın düzenleyici deneyimi, varlık ayrımı ve soğuk cüzdan kullanımı gibi düzenlemeler açısından Hong Kong ile benzerlikler göstermektedir. Bu sıkı önlemler, FTX olayında olumlu bir rol oynamış ve kullanıcı varlıklarının güvenliğini korumuştur. Ayrıca, Japonya'nın ICO, IEO, STO ve CBDC gibi alanlardaki düzenleyici çerçevesi de oldukça gelişmiştir.

Singapur ve Amerika, 2022'de Three Arrows Capital ve FTX olaylarından sonra denetimlerini güçlendirdi.

Amerika Birleşik Devletleri resmi bir "uyumlu" borsa olmasa da, bazı halka açık şirketler, nispeten düzenli faaliyetleri nedeniyle önemli bir performans artışı elde etmiştir. Diğer bazı uluslararası ticaret platformları ise FTX olayından sonra, giderek ABD düzenleyici zorlukları ile karşılaşmaktadır.

Bu örnekler ortak bir eğilimi yansıtıyor: Düzenlemeler giderek daha fazla alt alanlara iniyor ve daha ayrıntılı hale geliyor.

Dikkate değer bir nokta, Japonya ve Singapur'un düzenleyici başlangıç aşamasında "çok katı" eleştirileriyle karşılaştıklarıdır; ancak düzenleyici kuralların sürekli olarak geliştirilmesiyle birlikte bu iki bölgedeki Web3 ekosistemi giderek daha canlı hale gelmektedir.

Amerika, son zamanlarda düzenleyici tutumunu da değiştirdi. En son yayınlanan FIT21 (21. Yüzyıl Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası) düzenleyici çerçevesi, dijital varlıkların (Defi ve NFT dahil) tanımlama yöntemini ve ürün ile menkul kıymet arasındaki sınırların nasıl belirleneceğini önerdi; bu, kripto sektöründe derin etkiler yaratabilir.

Amerika'nın ardından, Güneydoğu Asya, Orta Doğu ve Güney Asya gibi bölgeler de önümüzdeki birkaç yıl içinde Web3 düzenleyici politikalarını hayata geçirmeyi planlıyor. Hatta daha önce kripto para alanında aktif olmayan bazı ülkeler ve bölgeler, örneğin Avrupa ve Afrika'nın bazı ülkeleri, düzenleyici eylemlere katılmaya başlamıştır.

Küresel düzenleyici kurumlar, Web3 alanında aktif bir şekilde konumlanıyor. İster olumlu bir şekilde kucaklayarak, ister risklerle başa çıkarak başlasınlar, her yargı yetkisi nihayetinde hassas bir düzenlemeye doğru gidecektir.

Borsa lisansı sayısına bakıldığında, yerel işletmelerin baskın bir konumda olduğu ve uluslararası ticaret platformlarının oranının genellikle %30'u geçmediği görülmektedir. Bu, düzenleyicilerin yerel işletmelerin gelişimini desteklemeye daha eğilimli olduğunu göstermektedir.

Bazı uluslararası ticaret platformları için yeni düzenleyici ortama uyum sağlamak gerçekten de zorluklarla karşı karşıya. Geçmişe baktığımızda, bu platformlar düzenlemenin nispeten gevşek olduğu bir ortamda yaklaşık 200 milyon kullanıcıya hizmet verdi. Ancak bu dönem geride kaldı. Bazı büyük uluslararası ticaret platformları, yeni düzenleyici gerekliliklere uyum sağlamak için birden fazla yargı alanında lisans almak için aktif bir şekilde hamle yapıyor.

Diyebiliriz ki, kripto pazarındaki "regülasyon arbitrajı" dönemi sona erdi, yeni bir uyum dönemi geliyor.

Amerika'nın "sonrası denetim" modeline kıyasla, Hong Kong "önce lisans, sonra işletme" yöntemini benimsemiştir. 2022'de Hong Kong'un Web3 düzenleme politikalarını yürürlüğe sokmasından bu yana, sektörün tamamen uyumlu hale gelmesi için düdük çalmıştır. 1 Haziran 2024 itibarıyla, AMLO lisansı resmi olarak uygulanmaya başlamış, uyumsuz borsalar kapatılmıştır ve şu anda hala başvuranların yarısından fazlası sahadadır. Lisans almış ve faaliyet göstermeye başlamış olan borsa platformlarının işlem hacmi 440 milyar Hong Kong Doları'nı aşmış ve iyi bir gelişim eğilimi göstermektedir.

Bu nedenle, bazı borsaların kapanışı aşırı derecede karamsar bir şekilde değerlendirilmemelidir. Tarihsel gelişim açısından, bu sadece Hong Kong'un diğer düzenleyici bölgelerle aynı şekilde yaşadığı gerekli bir aşamadır. Daha da önemlisi, bu, Hong Kong'un sektördeki en yüksek ve en karmaşık "borsa" sorununu çözerek kapsamlı düzenleme için bir temel oluşturduğunu göstermektedir.

Doğu ve Batı'nın Mücadelesi: Hong Kong ve Amerika'nın Rolü

Regülasyon çerçevesi kurulduktan sonra, bir sonraki adım ne olacak? Aslında, oyun daha yeni başlıyor.

Dört yıl önce, gelecekteki siyasi çatışmaların yapay zeka ve kripto teknolojileri arasında gerçekleşeceği tahmin edilmişti. Bugün, AI ve Web3 güçlü bir ivme kazanmış durumda, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, Web3 endüstrisinin doğu ve batı arasındaki önemli cepheleri olarak görülüyor. İki bölgedeki düzenleyici tutumların çatışması, küresel Web3 gelişim yönünü etkileyecektir.

Neden bir oyun ortaya çıkıyor? AI'dan farklı olarak, Web3 çağında daha fazla ağ ekonomisine dayalı iş modeli oluşturuldu ve coğrafi sınırları aşarak hizmet sunmak kolaylaştı. Bu, geleneksel tekelci düzenlemenin artık geçerli olmayabileceği anlamına geliyor.

Gelecekte, siyasi liderliğin girişimcilik ile daha yakın olabileceği, yalnızca yeterince dostane bir politika ortamının sermaye ve yetenekleri çekebileceği düşünülmektedir. Bu nedenle, sadece Web3'ün denetime ihtiyacı yok, denetim organlarının da Web3'e ihtiyacı var.

Amerika'nın son dönemdeki tutumu oldukça net. Bu yıl, kripto para konusu Amerika siyasi sahnesinin odak noktası haline geldi. Raporlara göre, Amerikan seçmenlerin yaklaşık üçte biri oy verirken adayların kripto para konusundaki tutumunu göz önünde bulunduruyor. Seçmenlerin %77'si başkan adaylarının en azından kripto paraları anlaması gerektiğini düşünüyor. Seçmenlerin %44'ü bir şekilde "kripto para ve blok zinciri teknolojisinin finansın geleceği olduğunu" düşünüyor.

Doğu ve Batı arasındaki rekabet düzeni oluşmuş durumda, ETF belirgin bir rekabet alanı haline geldi. ABD'nin ETH ETF konusundaki aniden değişen tutumu, iç faktörlerin yanı sıra, Hong Kong'un Nisan ayında ETH ETF'yi piyasaya sürmesiyle de ilgili olabilir.

Hong Kong ile ABD ETF'leri arasında şu anda ölçek açısından bir fark olmasına rağmen, dünyanın en büyük offshore finans merkezlerinden biri olarak, ekosistemin gelişmesiyle birlikte Hong Kong'un daha fazla kurumsal katılımı çekmesi bekleniyor, bu da yeni bir kurumsal yatırım dalgasını tetikleyebilir.

Gelecekte, ETH ETF, staking yapılabilen bir gelir getirici varlık olarak, gelişim potansiyeli bir sonraki rekabet odak noktası haline gelebilir. Ethereum'un PoS'a geçişinin ardından, staking benzeri faiz getiren pasif gelir sağlıyor; şu anda piyasa yıllık faiz oranı yaklaşık %4,5. Eğer Hong Kong, staking özelliğine sahip Ethereum spot ETF'sini ilk olarak piyasaya sürerse, bu artık sadece bir ücretli ürün olmayacak, aynı zamanda bir kazanç aracı haline gelecektir. Hatta belirli bir ölçüde "dijital ABD tahvili" haline gelebilir ve çekiciliği Bitcoin ETF'sini aşabilir.

Web3 endüstrisinin gelişimi, yerel kültürle de yakından ilişkilidir. Batı'nın dışa dönük ve çok kültürlü yapısına kıyasla, Doğu kültürü daha içe dönük ve temkinli görünse de bu, geri kaldığı anlamına gelmez.

Hong Kong, sanal varlık ticaret platformlarının işletimi, kara para aklama, terörizmin finansmanı gibi birçok alanı kapsayan bir dizi detaylı düzenleyici rehber yayınladı. Bu politikalar, ABD'nin önceki emtia vadeli işlem yönetmeliğinden daha net ve olgun olup, kripto paraların nitelendirilmesi konusunda tartışmalardan da kaçınılmıştır.

Bull marketın yavaş yavaş yaklaşmasıyla, sektörde zenginleşme etkisi kendini gösterecek ve yeni bir zenginler grubu doğacak. Hong Kong, benzersiz coğrafi ve kültürel avantajlarıyla, daha fazla Çin anakarası ve yurtdışı Çinli Web3 yeteneği ve sermayesini çekme potansiyeline sahip.

Gelecek gelişim döngüsü, Web3 ile geleneksel finansın birden fazla boyutta entegrasyonunu içerecek ve bu, Hong Kong finansal pazarına yeni bir canlılık katacaktır. Şu anda, Hong Kong düzenleyici kurumları, perakende yatırımcılara STO ve RWA yatırımlarını açmayı düşünmektedir ve sanal varlık pazarını daha da genişletmektedir. Ayrıca, Hong Kong Doları stabilcoin ve OTC sanal varlık ticareti için düzenleyici çerçeve de ilerlemektedir. Tüm zincir bağlantısı kurulduğunda, Web3 Hong Kong pazarına yeni gelişim fırsatları sunacaktır.

Bu yeni çağda, piyasada kalacak olanlar, düzenleyici ortama uyum sağlayabilen ve yenilikçi yeteneklere sahip olan işletmelerdir. Borsalar, Hong Kong Web3 ekosisteminin temeli olarak kritik bir rol oynayacaktır.

Gelecek dönemde, lisanslı borsalar yalnızca ticaret faaliyetleri yürütmekle kalmayacak, aynı zamanda Hong Kong Web3 ile çeşitli finansal sektörler arasında anahtar bir bağlantı noktası haline gelecektir. Örneğin, ETF ihraç sürecinde, bazı ticaret platformları ayrıca saklama rolünü üstlenerek ihraççıya altyapı desteği sağlamıştır. Gelecekte RWA, STO ve OTC işlerinde, bu platformlar vazgeçilmez bir rol üstlenecektir.

Tam da bu nedenle bazı uluslararası ticaret platformları Hong Kong'da lisans alamadı. Bu da bir gerçeği yansıtıyor: "Uyum sağlama, kaçınılmaz bir eğilimdir."

Gelişim sürecinde inişler ve çıkışlar kaçınılmazdır, Hong Kong'un Web3 endüstrisinin gelişimini daha makro bir perspektiften değerlendirmeli ve gelecekteki görünümünü rasyonel bir şekilde yargılamalıyız. Hong Kong'un Web3 yolu daha yeni başladı, gelecekte hala fırsatlar ve zorluklarla dolu.