Grayscale, kurulduğundan beri kripto para alanında önemli bir kurumsal yatırımcı temsilcisi olmuştur. En büyük kripto varlık sahiplerinden biri olarak, Grayscale yıllardır yatırımcılara uyumlu kripto para yatırım kanalları sunan bir yatırım fonu aracılığıyla hizmet vermektedir.
Ancak, 11 Ocak'ta Grayscale GBTC tröstü, spot Bitcoin ETF'sine başarıyla dönüştükten sonra, durum dramatik bir şekilde değişti. Şu anda, GBTC toplamda 3.45 milyar dolar fon çıkışı yaşadı ve kısa vadede Bitcoin piyasasındaki en büyük satış baskısı kaynağı haline geldi. Bu arada, diğer 10 yeni listeye alınan Bitcoin ETF ürünü ise net fon girişi durumu gösteriyor.
Bu fenomen, Grayscale GBTC'nin şu anda Bitcoin ETF'sinin genel fon akışındaki en büyük dışa akım faktörü olduğunu ve kısa vadede en büyük satış gücü haline geldiğini göstermektedir.
Grayscale: Eskiden Kripto Para Yatırım Devi
2019'dan beri, Grayscale kripto para piyasasında önemli bir kurumsal yatırımcı olmuştur. 2013 yılında dijital para grubu DCG tarafından özel olarak kurulan bir yan kuruluş olan Grayscale, spot Bitcoin ETF'sinin piyasaya sürülmesinden önce, yatırımcılara uyumlu yatırım kanalları sunmak için güven fonları aracılığıyla hizmet vermiştir. Müşteri tabanında, fonların %90'ından fazlası kurumsal yatırımcılardan ve emeklilik fonlarından gelmektedir.
Bu yıl 11 Ocak'ta GBTC'nin ETF'ye dönüşmesiyle, Grayscale GBTC'nin yönetim büyüklüğü (AUM) 25 milyar dolara ulaşarak o dönemdeki en büyük kripto para saklama kuruluşuydu.
Bitcoin hariç, Grayscale ayrıca ETH, BCH, LTC, XLM, ETC, ZEC, ZEN, SOL, BAT gibi birçok kripto para güven ürünleri sunmaktadır. Bu durum, Grayscale'in "kurumsal dost" olarak sağlam bir yatırım tarzına sahip olduğunu ve esas olarak ana akım varlıklara ve eski coinlere odaklandığını göstermektedir.
Bu güven ürünleri esasen "tek yönlü yatırım araçları"dır; kısa vadede sadece para girişi iznine sahiptir, para çıkışı yoktur. Yatırımcılar, arbitraj amacıyla BTC, ETH gibi varlıkları yatırmayı tercih ediyorlar, bu sadece Grayscale'in ilgili güven büyüklüğünün sürekli artmasına neden olmakla kalmıyor, aynı zamanda spot piyasa için de olumlu bir etki yaratıyor - arz tarafında ilgili kripto paraları emerek, piyasanın satma baskısını hafifletiyor.
Bugün Grayscale'in GBTC'sinin ayı piyasasının sebeplerinden biri olarak görüldüğü doğru olsa da, 2020 yılı boğa koşusundaki önemli itici güçlerden biri olarak görülmüştü:
2020 yılından önce, Bitcoin ETF, piyasa tarafından dışarıdan gelen ek fonların girişi için önemli bir kanal olarak görülüyordu. Yatırımcılar, Bitcoin ETF'nin büyük ölçekli yeni fonlar getireceğini, geleneksel yatırımcıların kripto para piyasasına girmesine olanak tanıyacağını ve Bitcoin gibi kripto varlıkların Wall Street tarafından daha geniş kabul görmesini sağlayacağını, böylece kripto varlık dağılımının daha fazla tanınmasını teşvik edeceğini umuyorlardı.
2020'den itibaren Grayscale gibi kurumsal yatırımcıların net bir şekilde girmesiyle, belirli bir ölçüde insanların Bitcoin ETF'lerine olan beklentilerini üstlenmiş ve hatta bir dönem boğa koşusunu tetikleyen önemli bir güç haline gelmiştir.
Özellikle Bitcoin ETF başvurularının bir türlü onaylanmadığı bir ortamda, Grayscale kendisini neredeyse tek uyumlu giriş kanalı olarak konumlandırmış ve kayda değer bir pazar payı artışı sağlamıştır:
Aslında, Grayscale, nitelikli yatırımcılar ile kurumların kripto para piyasasına girmeleri için bir ara köprü işlevi gördü, yatırımcılar ile ETH spotu arasında dolaylı bir bağlantı sağladı ve artan OTC fonlarının doğrudan piyasaya girmesi için bir yol açtı.
Negatif prim yavaş yavaş ortadan kalkıyor
Aslında, 2023 yılının Haziran ayında büyük bir varlık yönetim şirketinin spot Bitcoin ETF'si için başvuru yapmayı planladığına dair haberler çıktığında, GBTC'nin negatif priminin yavaş yavaş daralmaya başladığı görüldü.
2023 yılı 7 Temmuz verilerine göre, Grayscale GBTC, ETHE gibi güven ürünlerinin negatif primleri neredeyse tarihsel olarak en düşük seviyelerde - GBTC güveninin negatif primi %30, ETHE ise %30'a kadar, ETC güveninin negatif primi ise %50'yi aştı.
Son altı ayda ETF beklentileri üzerine yapılan oyunlarda, GBTC'nin negatif prim oranı sürekli olarak daraldı, %30'dan şimdi neredeyse 0'a yükseldi, çoğu önceden konumlanmış yatırımcıların kâr elde edip çıkma zamanı geldi.
Negatif prim açısından bakıldığında, bu durum bir zamanlar birinci düzey piyasada nakit veya BTC, ETH ile GBTC, ETHE tröstlerine katılan özel yatırımcılar için büyük kayıplara neden oldu. Çünkü Grayscale kripto para tröstleri, doğrudan varlıklarını geri alma desteği sunmamaktadır - belirgin bir çıkış mekanizması yoktur, geri alma veya azaltma seçeneği yoktur.
Bu, bu yatırımcıların 6 veya 12 aylık kilitlenme süresinin ardından ellerindeki serbest bırakılan GBTC, ETHE hisselerini ABD borsa ikincil pazarında sattıklarında, o zamanki negatif prim üzerinden sadece zarar edebileceği anlamına geliyor.
Bu açıdan bakıldığında, bazı yatırımcılar negatif prim nedeniyle ikincil piyasada GBTC'yi büyük miktarlarda satın alıyor - bir kripto para borç verme platformu, bir hedge fonuna yaklaşık 1 milyar dolar kredi sağlamıştı, teminat olarak ise üçte iki Bitcoin ve üçte bir GBTC kullanılmıştır.
GBTC'nin büyük alıcısı olarak, bu hedge fonu muhtemelen gelecekte GBTC'nin ETF'ye dönüşmesi veya dönüşümün başlamasıyla birlikte negatif primin ortadan kalkacağına bahis yapıyor, böylece bu süre zarfında kazanç farkı elde edebilir.
Bu nedenle, bu ETF başvuru dalgasından çok önce, Grayscale, GBTC, ETHE gibi güven ürünlerinin ETF'ye dönüşümünü aktif olarak teşvik ettiğini açıkladı; böylece fon ve değişim kanallarını açarak, negatif primleri ortadan kaldırmayı ve yatırımcılara açıklama yapmayı amaçladı. Ne yazık ki, yukarıda bahsedilen hedge fon bu günü göremeden kapandı.
Grayscale Etkisinin Süresi
Geçmişteki olumlu faktörler, bugün piyasanın yükü haline geldi. 11 Ocak'ta Grayscale'in GBTC tröstü başarılı bir şekilde spot ETF'ye dönüştükten sonra, sürekli BTC satışı baskısı yaratmaya başladı:
Yazının yazıldığı tarihte, GBTC bir günde yeniden 640 milyon doların üzerinde bir çıkış gerçekleştirdi ve şimdiye kadarki en büyük günlük fon çıkışı rekorunu kırdı. ETF'ye dönüşüm sonrası, GBTC toplamda 3.45 milyar dolar çıkış yaşarken, GBTC dışında kalan diğer 10 ETF'nin hepsi net giriş durumunda.
Özellikle dikkat çekici olan, 23 Ocak itibarıyla, tüm spot Bitcoin ETF'lerinin ilk 7 işlem günündeki toplam işlem hacminin yaklaşık 19 milyar dolar olmasıdır ve GBTC bunun yarısından fazlasını oluşturmaktadır. Bu aynı zamanda mevcut ETF'lerin sağladığı ek fonların, genel olarak GBTC'nin sürekli fon çıkışlarına karşı bir hedge aşamasında olduğunu göstermektedir.
Elbette, iflas sürecinde olan bir ticaret platformunun elinde bulundurduğu GBTC'yi satması da büyük bir paya sahipti - bu platformun elden çıkardığı 22 milyon GBTC hissesi, neredeyse 1 milyar dolar değerindeydi.
Genel olarak, Grayscale ve GBTC önceki boğa koşusunda en büyük itici güçlerden biri olmasına rağmen, yıllardır yatırımcılara uyumlu kripto para yatırım kanalları sunan bir yatırım fonu olarak faaliyet gösteriyor, ETF'nin onaylanmasının ardından GBTC'nin fon çıkışı ve satışı izlenebilir hale geldi:
GBTC'nin %1.5 yönetim ücreti, diğerlerinin %0.2-%0.9 olan ücret seviyesinin çok üzerindedir.
Bir bakıma, bu önümüzdeki dönemde açık bir oyun olacak: Şu anda GBTC, 500 binden fazla BTC (yaklaşık 20 milyar dolar) tutuyor, giriş yapmak isteyen kurumlar ve fonlar kesinlikle uygun zamanı bekleyecekler, hisse toplamak ve pay almak için.
Bu, gelecekteki bir süre boyunca, GBTC'nin satılma baskısının muhtemelen fonların aktif bir şekilde girmesi isteğini baskılayacağı anlamına geliyor.
Geçmişe baktığımızda, Grayscale 2020'de dışarıdan gelen ek fonları çekmek için "boğa koşusu itici gücü" olarak görülüyordu. Ancak günümüzün büyük ortamında, artık olumlu bir rol oynamamakla kalmıyor, aynı zamanda sektördeki kargaşayı tetikleyebilecek potansiyel bir risk faktörü haline geldi.
Rüzgârın arkasında olduğumuz dönemlerde olumlu faktörler büyütülür, sadece zorluklar karşısında gösterilen azim daha kıymetli hale gelir. Hâlâ hızlı bir gelişim sürecinde olan sektörler için, büyük kurumların stratejik konumlanmalarına aşırı bağımlılığı bırakmak ve kurumsal yatırımcıların rolünü yeniden değerlendirmek, belki de bu özel döngüde elde edebileceğimiz en değerli deneyimlerden biridir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
GBTC, ETF'ye dönüştükten sonra 34.5 milyar dolar fon çıkışı yaşadı; boğa koşusu itici gücünden, sat baskısı piyasa yapıcı haline geldi.
Grayscale GBTC'nin ETF'ye dönüşümünün etkileri: "boğa koşusu motoru"ndan kısa vadeli satım baskısı kaynağına
Grayscale, kurulduğundan beri kripto para alanında önemli bir kurumsal yatırımcı temsilcisi olmuştur. En büyük kripto varlık sahiplerinden biri olarak, Grayscale yıllardır yatırımcılara uyumlu kripto para yatırım kanalları sunan bir yatırım fonu aracılığıyla hizmet vermektedir.
Ancak, 11 Ocak'ta Grayscale GBTC tröstü, spot Bitcoin ETF'sine başarıyla dönüştükten sonra, durum dramatik bir şekilde değişti. Şu anda, GBTC toplamda 3.45 milyar dolar fon çıkışı yaşadı ve kısa vadede Bitcoin piyasasındaki en büyük satış baskısı kaynağı haline geldi. Bu arada, diğer 10 yeni listeye alınan Bitcoin ETF ürünü ise net fon girişi durumu gösteriyor.
Bu fenomen, Grayscale GBTC'nin şu anda Bitcoin ETF'sinin genel fon akışındaki en büyük dışa akım faktörü olduğunu ve kısa vadede en büyük satış gücü haline geldiğini göstermektedir.
Grayscale: Eskiden Kripto Para Yatırım Devi
2019'dan beri, Grayscale kripto para piyasasında önemli bir kurumsal yatırımcı olmuştur. 2013 yılında dijital para grubu DCG tarafından özel olarak kurulan bir yan kuruluş olan Grayscale, spot Bitcoin ETF'sinin piyasaya sürülmesinden önce, yatırımcılara uyumlu yatırım kanalları sunmak için güven fonları aracılığıyla hizmet vermiştir. Müşteri tabanında, fonların %90'ından fazlası kurumsal yatırımcılardan ve emeklilik fonlarından gelmektedir.
Bu yıl 11 Ocak'ta GBTC'nin ETF'ye dönüşmesiyle, Grayscale GBTC'nin yönetim büyüklüğü (AUM) 25 milyar dolara ulaşarak o dönemdeki en büyük kripto para saklama kuruluşuydu.
Bitcoin hariç, Grayscale ayrıca ETH, BCH, LTC, XLM, ETC, ZEC, ZEN, SOL, BAT gibi birçok kripto para güven ürünleri sunmaktadır. Bu durum, Grayscale'in "kurumsal dost" olarak sağlam bir yatırım tarzına sahip olduğunu ve esas olarak ana akım varlıklara ve eski coinlere odaklandığını göstermektedir.
Bu güven ürünleri esasen "tek yönlü yatırım araçları"dır; kısa vadede sadece para girişi iznine sahiptir, para çıkışı yoktur. Yatırımcılar, arbitraj amacıyla BTC, ETH gibi varlıkları yatırmayı tercih ediyorlar, bu sadece Grayscale'in ilgili güven büyüklüğünün sürekli artmasına neden olmakla kalmıyor, aynı zamanda spot piyasa için de olumlu bir etki yaratıyor - arz tarafında ilgili kripto paraları emerek, piyasanın satma baskısını hafifletiyor.
Bugün Grayscale'in GBTC'sinin ayı piyasasının sebeplerinden biri olarak görüldüğü doğru olsa da, 2020 yılı boğa koşusundaki önemli itici güçlerden biri olarak görülmüştü:
2020 yılından önce, Bitcoin ETF, piyasa tarafından dışarıdan gelen ek fonların girişi için önemli bir kanal olarak görülüyordu. Yatırımcılar, Bitcoin ETF'nin büyük ölçekli yeni fonlar getireceğini, geleneksel yatırımcıların kripto para piyasasına girmesine olanak tanıyacağını ve Bitcoin gibi kripto varlıkların Wall Street tarafından daha geniş kabul görmesini sağlayacağını, böylece kripto varlık dağılımının daha fazla tanınmasını teşvik edeceğini umuyorlardı.
2020'den itibaren Grayscale gibi kurumsal yatırımcıların net bir şekilde girmesiyle, belirli bir ölçüde insanların Bitcoin ETF'lerine olan beklentilerini üstlenmiş ve hatta bir dönem boğa koşusunu tetikleyen önemli bir güç haline gelmiştir.
Özellikle Bitcoin ETF başvurularının bir türlü onaylanmadığı bir ortamda, Grayscale kendisini neredeyse tek uyumlu giriş kanalı olarak konumlandırmış ve kayda değer bir pazar payı artışı sağlamıştır:
Aslında, Grayscale, nitelikli yatırımcılar ile kurumların kripto para piyasasına girmeleri için bir ara köprü işlevi gördü, yatırımcılar ile ETH spotu arasında dolaylı bir bağlantı sağladı ve artan OTC fonlarının doğrudan piyasaya girmesi için bir yol açtı.
Negatif prim yavaş yavaş ortadan kalkıyor
Aslında, 2023 yılının Haziran ayında büyük bir varlık yönetim şirketinin spot Bitcoin ETF'si için başvuru yapmayı planladığına dair haberler çıktığında, GBTC'nin negatif priminin yavaş yavaş daralmaya başladığı görüldü.
2023 yılı 7 Temmuz verilerine göre, Grayscale GBTC, ETHE gibi güven ürünlerinin negatif primleri neredeyse tarihsel olarak en düşük seviyelerde - GBTC güveninin negatif primi %30, ETHE ise %30'a kadar, ETC güveninin negatif primi ise %50'yi aştı.
Son altı ayda ETF beklentileri üzerine yapılan oyunlarda, GBTC'nin negatif prim oranı sürekli olarak daraldı, %30'dan şimdi neredeyse 0'a yükseldi, çoğu önceden konumlanmış yatırımcıların kâr elde edip çıkma zamanı geldi.
Negatif prim açısından bakıldığında, bu durum bir zamanlar birinci düzey piyasada nakit veya BTC, ETH ile GBTC, ETHE tröstlerine katılan özel yatırımcılar için büyük kayıplara neden oldu. Çünkü Grayscale kripto para tröstleri, doğrudan varlıklarını geri alma desteği sunmamaktadır - belirgin bir çıkış mekanizması yoktur, geri alma veya azaltma seçeneği yoktur.
Bu, bu yatırımcıların 6 veya 12 aylık kilitlenme süresinin ardından ellerindeki serbest bırakılan GBTC, ETHE hisselerini ABD borsa ikincil pazarında sattıklarında, o zamanki negatif prim üzerinden sadece zarar edebileceği anlamına geliyor.
Bu açıdan bakıldığında, bazı yatırımcılar negatif prim nedeniyle ikincil piyasada GBTC'yi büyük miktarlarda satın alıyor - bir kripto para borç verme platformu, bir hedge fonuna yaklaşık 1 milyar dolar kredi sağlamıştı, teminat olarak ise üçte iki Bitcoin ve üçte bir GBTC kullanılmıştır.
GBTC'nin büyük alıcısı olarak, bu hedge fonu muhtemelen gelecekte GBTC'nin ETF'ye dönüşmesi veya dönüşümün başlamasıyla birlikte negatif primin ortadan kalkacağına bahis yapıyor, böylece bu süre zarfında kazanç farkı elde edebilir.
Bu nedenle, bu ETF başvuru dalgasından çok önce, Grayscale, GBTC, ETHE gibi güven ürünlerinin ETF'ye dönüşümünü aktif olarak teşvik ettiğini açıkladı; böylece fon ve değişim kanallarını açarak, negatif primleri ortadan kaldırmayı ve yatırımcılara açıklama yapmayı amaçladı. Ne yazık ki, yukarıda bahsedilen hedge fon bu günü göremeden kapandı.
Grayscale Etkisinin Süresi
Geçmişteki olumlu faktörler, bugün piyasanın yükü haline geldi. 11 Ocak'ta Grayscale'in GBTC tröstü başarılı bir şekilde spot ETF'ye dönüştükten sonra, sürekli BTC satışı baskısı yaratmaya başladı:
Yazının yazıldığı tarihte, GBTC bir günde yeniden 640 milyon doların üzerinde bir çıkış gerçekleştirdi ve şimdiye kadarki en büyük günlük fon çıkışı rekorunu kırdı. ETF'ye dönüşüm sonrası, GBTC toplamda 3.45 milyar dolar çıkış yaşarken, GBTC dışında kalan diğer 10 ETF'nin hepsi net giriş durumunda.
Özellikle dikkat çekici olan, 23 Ocak itibarıyla, tüm spot Bitcoin ETF'lerinin ilk 7 işlem günündeki toplam işlem hacminin yaklaşık 19 milyar dolar olmasıdır ve GBTC bunun yarısından fazlasını oluşturmaktadır. Bu aynı zamanda mevcut ETF'lerin sağladığı ek fonların, genel olarak GBTC'nin sürekli fon çıkışlarına karşı bir hedge aşamasında olduğunu göstermektedir.
Elbette, iflas sürecinde olan bir ticaret platformunun elinde bulundurduğu GBTC'yi satması da büyük bir paya sahipti - bu platformun elden çıkardığı 22 milyon GBTC hissesi, neredeyse 1 milyar dolar değerindeydi.
Genel olarak, Grayscale ve GBTC önceki boğa koşusunda en büyük itici güçlerden biri olmasına rağmen, yıllardır yatırımcılara uyumlu kripto para yatırım kanalları sunan bir yatırım fonu olarak faaliyet gösteriyor, ETF'nin onaylanmasının ardından GBTC'nin fon çıkışı ve satışı izlenebilir hale geldi:
GBTC'nin %1.5 yönetim ücreti, diğerlerinin %0.2-%0.9 olan ücret seviyesinin çok üzerindedir.
Bir bakıma, bu önümüzdeki dönemde açık bir oyun olacak: Şu anda GBTC, 500 binden fazla BTC (yaklaşık 20 milyar dolar) tutuyor, giriş yapmak isteyen kurumlar ve fonlar kesinlikle uygun zamanı bekleyecekler, hisse toplamak ve pay almak için.
Bu, gelecekteki bir süre boyunca, GBTC'nin satılma baskısının muhtemelen fonların aktif bir şekilde girmesi isteğini baskılayacağı anlamına geliyor.
Geçmişe baktığımızda, Grayscale 2020'de dışarıdan gelen ek fonları çekmek için "boğa koşusu itici gücü" olarak görülüyordu. Ancak günümüzün büyük ortamında, artık olumlu bir rol oynamamakla kalmıyor, aynı zamanda sektördeki kargaşayı tetikleyebilecek potansiyel bir risk faktörü haline geldi.
Rüzgârın arkasında olduğumuz dönemlerde olumlu faktörler büyütülür, sadece zorluklar karşısında gösterilen azim daha kıymetli hale gelir. Hâlâ hızlı bir gelişim sürecinde olan sektörler için, büyük kurumların stratejik konumlanmalarına aşırı bağımlılığı bırakmak ve kurumsal yatırımcıların rolünü yeniden değerlendirmek, belki de bu özel döngüde elde edebileceğimiz en değerli deneyimlerden biridir.