23 Nisan'da yayımlanan "Yatırımda Akla Dönüş" başlıklı makaleden sonra, bir fren bazı görüşlerini benimle paylaştı. Bu görüşler arasında bence çok çarpıcı olanlar var. Bugün bu frenin bazı çarpıcı görüşlerini sizlerle paylaşmak istiyorum.
"Bir bakıma, bu sektördeki önceki boğa piyasalarının artışının, tamamen sürekli olarak bir anlatının pompalanması + havuzun çok küçük olması nedeniyle, rastgele biraz para girişi ile patlayarak, çoğu insanı etkilediğini hissediyorum."
Bu özet gerçekten çok yerinde.
Biraz daha eklemek istiyorum: Önceki boğa piyasalarının yükselişinde, kripto ekosistemi gerçekten muazzam yenilikler ortaya çıkardı. ICO, DeFi, NFT benim gözümde bunların hepsi sayılır, bunları reddetmiyorum.
Ancak, yalnızca bu yeniliklerle, daha önce gördüğümüz o çılgın sahneleri kesinlikle oluşturmak mümkün değil. Çünkü bu yeniliklerin ortaya çıkardığı bazı klasik projelerin nakit akışı açısından hala geleneksel iyi işletmelerle karşılaştırıldığında çok zorlandığını görüyoruz; hatta nakit akışı ile o sınırlı değere sahip yönetim tokenlerini değerlendirdiğimizde, o yönetim tokenlerinin fiyatlarının yüksek olduğunu fark ediyoruz.
Ama bu tür abartılı fiyat artışları sadece kripto ekosistemine mi ait?
Hayır.
Herkesin en küçümsediği A hisseleri bir zamanlar vardı.
1991 ile 1993 yılları arasında ilk A hisselerindeki büyük boğa piyasasında, Şanghay borsa endeksi en düşük 127 puandan sadece iki yıl içinde en yüksek 1558 puana yükseldi, 12 kat arttı.
Bu artış, Bitcoin'in son iki döngüde (2019 ~ 2021, 2022 ~ 2024) yaşadığı artıştan hiç de aşağı kalmıyor.
Dikkat edilmesi gereken, bunun bir endeksin artışı olduğu.
O yıl o şımarık hisselerin artış oranlarını bulamadım, ama biraz tahmin yürütecek olursak, o ortamda her bir hissenin artış oranının ne kadar abartılı olabileceğini hayal edebiliriz.
Bence, o zamanlar onlar da Bitcoin ile aynı şekilde "hayal gücü" açısından hiçbir şekilde geri kalmayan bir hikaye anlatmış olmalı.
Görünüşe göre güneşin altında yeni bir şey yok.
Ancak, kripto ekosistemi ile A hisseleri arasında oldukça belirgin bir fark daha var.
A hissesi piyasaya sürüldüğünde, yalnızca hâlâ reform ve açılma sürecinde olan Çin ana karası piyasasıyla karşılaştı. O piyasanın ölçeği ve büyüklüğü hala çok küçüktü. Ama buna rağmen, o kadar büyük bir balonu şişirebildi.
Kripto ekosistemi piyasaya çıktığında, doğrudan küresel pazarla karşı karşıya geldi, bu pazarda herhangi bir engel veya izin gerekmiyor. Bu pazarın ölçeği ve büyüklüğü, geçmişteki A hisse senetlerinden çok daha büyük, bu nedenle kripto ekosisteminin bu kadar büyük bir balonu şişirmesi de şaşırtıcı değil.
Tarih tekerrür etmez, ama hep aynı kafiyeyi taşır.
"Fark etmez onun blockchain olup olmadığı, bu hikayenin başlarında kesinlikle büyük bir zenginlik etkisi olmuştur, gerçek bir değer yaratıp yaratamayacağına bakılmaksızın, oyun sona erene kadar devam etmiştir. Ya da bu özellik blockchain sektörüne özgü değildir. Aksine, blockchain tam olarak bu daha temel finansal piyasa özelliğine uymaktadır."
Bu cümlenin, tüm finansal piyasaların başlangıçtaki özelliklerini çok kapsamlı bir şekilde özetlediğini düşünüyorum. A hisselerinin erken dönemlerinde böyle hikayeler yaşanabiliyorsa, kripto ekosisteminden bahsetmeye gerek bile yok.
Bu yüzden kripto ekosisteminde gördüğümüz balon özel değil, istisna da değil.
Eğer özel değilse, istisna değilse, o zaman balonun bir gün patlayacağı ve şeylerin bir gün aslına döneceği gün gelecektir.
"Erken dönemde kesinlikle birçok bahisçi gelecek, %100, çünkü havuz küçük. Ama havuz bir kez büyüdüğünde, bu oyun %100 sürdürülebilir değil. Bu açıdan bakıldığında, pump, blockchain endüstrisinin küçük bir versiyonudur, yükselişi ve yavaş yavaş sönmesi, tamamen blockchain'in bugüne kadarki tarihine karşılık geliyor."
Bu cümle çok önemli bir noktayı ifade ediyor:
Bu, kumar oynamakla bu ekosistemi sürdürülebilir kılmanın %100 imkansız olduğunu gösteriyor.
En güzel yanı, pump.fun adlı bu uygulamanın bu döngüde yükselişe geçtiğini canlı bir şekilde tasvir ederek, bu rekabetin gelişim sürecinin tamamını çarpıcı bir şekilde sergilemesidir ve bu tür bir oyun tarzının sürdürülemez olduğunu vurgulamaktadır.
Buraya kadar yazarken şunu ifade etmek istiyorum:
Kripto ekosisteminin gelecekteki gelişimi konusunda her zaman çok umutluydum. Ancak umutlu olmanın yanı sıra, şu anda karşılaştığı ciddi sorunları gizleyemeyiz, daha da önemlisi bu sorunların "normal" olduğu, bu sorunların çok özel olduğu veya bu sorunların istisna olabileceğini "kendimizi kandırarak" düşünemeyiz.
Bu sorunların farkına vararak, sağduyuya ve başlangıca geri dönerek, önümüzdeki yolu daha iyi bir şekilde ilerleyebilir, ekosistemdeki projeleri daha sağlıklı bir şekilde değerlendirebilir ve katılabiliriz.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Şifreleme ekosisteminin balon trajedisi: Nasıl rasyonel bir şekilde başa çıkılır?
23 Nisan'da yayımlanan "Yatırımda Akla Dönüş" başlıklı makaleden sonra, bir fren bazı görüşlerini benimle paylaştı. Bu görüşler arasında bence çok çarpıcı olanlar var. Bugün bu frenin bazı çarpıcı görüşlerini sizlerle paylaşmak istiyorum.
"Bir bakıma, bu sektördeki önceki boğa piyasalarının artışının, tamamen sürekli olarak bir anlatının pompalanması + havuzun çok küçük olması nedeniyle, rastgele biraz para girişi ile patlayarak, çoğu insanı etkilediğini hissediyorum."
Bu özet gerçekten çok yerinde.
Biraz daha eklemek istiyorum: Önceki boğa piyasalarının yükselişinde, kripto ekosistemi gerçekten muazzam yenilikler ortaya çıkardı. ICO, DeFi, NFT benim gözümde bunların hepsi sayılır, bunları reddetmiyorum.
Ancak, yalnızca bu yeniliklerle, daha önce gördüğümüz o çılgın sahneleri kesinlikle oluşturmak mümkün değil. Çünkü bu yeniliklerin ortaya çıkardığı bazı klasik projelerin nakit akışı açısından hala geleneksel iyi işletmelerle karşılaştırıldığında çok zorlandığını görüyoruz; hatta nakit akışı ile o sınırlı değere sahip yönetim tokenlerini değerlendirdiğimizde, o yönetim tokenlerinin fiyatlarının yüksek olduğunu fark ediyoruz.
Ama bu tür abartılı fiyat artışları sadece kripto ekosistemine mi ait?
Hayır.
Herkesin en küçümsediği A hisseleri bir zamanlar vardı.
1991 ile 1993 yılları arasında ilk A hisselerindeki büyük boğa piyasasında, Şanghay borsa endeksi en düşük 127 puandan sadece iki yıl içinde en yüksek 1558 puana yükseldi, 12 kat arttı.
Bu artış, Bitcoin'in son iki döngüde (2019 ~ 2021, 2022 ~ 2024) yaşadığı artıştan hiç de aşağı kalmıyor.
Dikkat edilmesi gereken, bunun bir endeksin artışı olduğu.
O yıl o şımarık hisselerin artış oranlarını bulamadım, ama biraz tahmin yürütecek olursak, o ortamda her bir hissenin artış oranının ne kadar abartılı olabileceğini hayal edebiliriz.
Bence, o zamanlar onlar da Bitcoin ile aynı şekilde "hayal gücü" açısından hiçbir şekilde geri kalmayan bir hikaye anlatmış olmalı.
Görünüşe göre güneşin altında yeni bir şey yok.
Ancak, kripto ekosistemi ile A hisseleri arasında oldukça belirgin bir fark daha var.
A hissesi piyasaya sürüldüğünde, yalnızca hâlâ reform ve açılma sürecinde olan Çin ana karası piyasasıyla karşılaştı. O piyasanın ölçeği ve büyüklüğü hala çok küçüktü. Ama buna rağmen, o kadar büyük bir balonu şişirebildi.
Kripto ekosistemi piyasaya çıktığında, doğrudan küresel pazarla karşı karşıya geldi, bu pazarda herhangi bir engel veya izin gerekmiyor. Bu pazarın ölçeği ve büyüklüğü, geçmişteki A hisse senetlerinden çok daha büyük, bu nedenle kripto ekosisteminin bu kadar büyük bir balonu şişirmesi de şaşırtıcı değil.
Tarih tekerrür etmez, ama hep aynı kafiyeyi taşır.
"Fark etmez onun blockchain olup olmadığı, bu hikayenin başlarında kesinlikle büyük bir zenginlik etkisi olmuştur, gerçek bir değer yaratıp yaratamayacağına bakılmaksızın, oyun sona erene kadar devam etmiştir. Ya da bu özellik blockchain sektörüne özgü değildir. Aksine, blockchain tam olarak bu daha temel finansal piyasa özelliğine uymaktadır."
Bu cümlenin, tüm finansal piyasaların başlangıçtaki özelliklerini çok kapsamlı bir şekilde özetlediğini düşünüyorum. A hisselerinin erken dönemlerinde böyle hikayeler yaşanabiliyorsa, kripto ekosisteminden bahsetmeye gerek bile yok.
Bu yüzden kripto ekosisteminde gördüğümüz balon özel değil, istisna da değil.
Eğer özel değilse, istisna değilse, o zaman balonun bir gün patlayacağı ve şeylerin bir gün aslına döneceği gün gelecektir.
"Erken dönemde kesinlikle birçok bahisçi gelecek, %100, çünkü havuz küçük. Ama havuz bir kez büyüdüğünde, bu oyun %100 sürdürülebilir değil. Bu açıdan bakıldığında, pump, blockchain endüstrisinin küçük bir versiyonudur, yükselişi ve yavaş yavaş sönmesi, tamamen blockchain'in bugüne kadarki tarihine karşılık geliyor."
Bu cümle çok önemli bir noktayı ifade ediyor:
Bu, kumar oynamakla bu ekosistemi sürdürülebilir kılmanın %100 imkansız olduğunu gösteriyor.
En güzel yanı, pump.fun adlı bu uygulamanın bu döngüde yükselişe geçtiğini canlı bir şekilde tasvir ederek, bu rekabetin gelişim sürecinin tamamını çarpıcı bir şekilde sergilemesidir ve bu tür bir oyun tarzının sürdürülemez olduğunu vurgulamaktadır.
Buraya kadar yazarken şunu ifade etmek istiyorum:
Kripto ekosisteminin gelecekteki gelişimi konusunda her zaman çok umutluydum. Ancak umutlu olmanın yanı sıra, şu anda karşılaştığı ciddi sorunları gizleyemeyiz, daha da önemlisi bu sorunların "normal" olduğu, bu sorunların çok özel olduğu veya bu sorunların istisna olabileceğini "kendimizi kandırarak" düşünemeyiz.
Bu sorunların farkına vararak, sağduyuya ve başlangıca geri dönerek, önümüzdeki yolu daha iyi bir şekilde ilerleyebilir, ekosistemdeki projeleri daha sağlıklı bir şekilde değerlendirebilir ve katılabiliriz.