Yazarlar: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Derleyen: Wu Zhu, Jinse Caijing
Giriş
2024, Ocak ayında spot Bitcoin ETP'nin piyasaya sürülmesi ve Kasım ayında ABD tarihindeki en kripto yanlısı başkan ve Kongre'nin seçilmesiyle kripto piyasası için mükemmel bir yıl oldu. Genel olarak, likit kripto piyasası 2024'te piyasa değerine 1,6 trilyon dolar ekledi ve yıldan yıla %88 büyüyerek 3,4 trilyon dolara ulaştı. Bitcoin tek başına piyasa değerine 1 trilyon dolar ekleyerek yıl boyunca yaklaşık 2 trilyon dolara ulaştı. **2024 için kripto anlatısı, bir yanda Bitcoin'in hızla yükselen yükselişi (toplam piyasa kazançlarının %62'si), diğer yanda meme ve yapay zeka tarafından yönlendiriliyor. Memler, yılın büyük bir bölümünde popüler kripto para birimleridir ve zincir içi etkinliklerin çoğu Solana'da gerçekleşir. Yılın ikinci yarısında, yapay zeka ajanları tarafından işletilen tokenler, Bitcoin öncesi kripto para birimi alanının merkezinde yer aldı.
2024'te kripto girişim yatırımı yapmak hala zor. Bu büyük Bitcoin, meme, AI proxy'lerinin hiçbiri risk sermayesi için özellikle uygun değildir. Memecoin, yalnızca birkaç düğme tıklamasıyla başlatılabilir ve Memecoin ve AI proxy paraları, mevcut altyapı ilkellerinden yararlanarak neredeyse tamamen zincir üzerinde bulunur. DeFi, oyun, metaverse ve NFT'ler gibi son piyasa döngüsünün popüler sektörleri ya pazarın dikkatini çekmeyi başaramadı ya da zaten inşa edildi ve daha az sermaye gerektiriyor, bu da yeni girişimleri daha rekabetçi hale getiriyor. Kripto piyasası altyapısı ve oyun büyük ölçüde inşa edilmiştir ve şu anda ileri bir aşamadadır ve bir sonraki yönetimin ABD düzenlemesine yönelik beklentileri değiştikçe, bu endüstriler yerleşik geleneksel finansal hizmetler aracılarının rekabetiyle karşı karşıya kalabilir. Yeni meta para birimlerinin yeni sermaye girişlerinin önemli bir itici gücü olabileceğine dair işaretler var, ancak bu metacoinler olgunlaşmamıştan çok yeni ortaya çıkanlara kadar çeşitlilik gösteriyor: öne çıkanlar sabit paralar, tokenizasyon, DeFi'nin TradFi ile entegrasyonu ve kripto ile yapay zekanın örtüşmesi. **
Makro ve daha geniş piyasa güçleri de direnç oluşturmaya devam ediyor. Yüksek faiz oranları ortamı, risk sermayesi sektörüne baskı yapmaya devam ediyor ve yatırımcılar, risk eğrisinde daha fazla risk almaya istekli değiller. Bu fenomen, tüm risk sermayesi sektörünü sıkıştırıyor, ancak riskleri göz önüne alındığında, kripto risk sermayesi sektörü özel olarak etkilenebilir. Bu arada, büyük entegre risk sermayesi şirketleri hala çoğunlukla bu alandan kaçınıyor; belki de 2022'de birkaç tanınmış risk sermayesi şirketinin iflasından sonra hala temkinli hissediyorlar.
Bu nedenle, gelecekte önemli fırsatlar olmasına rağmen, ister mevcut orijinal ve anlatıların canlanması yoluyla, ister yeni orijinal ve anlatıların ortaya çıkmasıyla, 2021 ve 2022'deki coşkuya kıyasla, kripto risk sermayesi hala rekabetçi ve durgun. İşlem ve yatırım sermayesi artmış olsa da, yeni fon sayısı duraklama göstermekte ve risk sermayesi fonlarına tahsis edilen sermaye azalmaktadır, bu da kurucuların değerleme müzakereleri yapmaları için özel olarak rekabetçi bir ortam yaratmaktadır. Genel anlamda, risk sermayesi hala önceki piyasa döngülerinin seviyelerinin çok altında.
Ancak Bitcoin ve dijital varlıkların artan kurumsallaşması, stablecoinlerin büyümesi ve yeni düzenleyici ortam, nihayetinde DeFi ve TradFi arasında bir tür entegrasyon olasılığını işaret edebilir ve yenilik için yeni fırsatlar sunabilir. 2025 yılında risk sermayesi faaliyetlerinin ve ilginin anlamlı bir canlanma göstermesini bekliyoruz.
Özet
2024'ün dördüncü çeyreğinde, risk sermayesinin kripto para girişimlerine yatırımı 3,5 milyar dolar (çeyrekten çeyreğe %46 artış) ve 416 işlem (çeyrekten çeyreğe %13 azalma) gerçekleştirilmiştir.
2024 yılı boyunca, risk sermayedarları kripto para ve blok zincirine odaklanan girişimlere 2153 işlemde 11,5 milyar dolar yatırım yaptı.
Erken dönem ticareti en fazla sermaye yatırımı aldı (%60), geç dönem ticareti ise yatırım sermayesinin %40'ını alarak üçüncü çeyrekteki %15'lik artışın oldukça üzerinde.
İkinci ve üçüncü çeyreklerde, risk sermayesi işlemlerinin medyan değeri arttı, kripto para spesifik işlemlerin değer artış hızı genel risk sermayesi sektöründen daha hızlıydı, ancak dördüncü çeyrekte çeyrekten çeyreğe sabit kaldı.
Stabil kripto para şirketlerinin topladığı fonlar arasında en fazlası Tether'in Cantor Fitzgerald'dan topladığı 600 milyon dolar ile öncelikli olarak yer alıyor, ardından altyapı ve Web3 girişimleri geliyor. Web3, DeFi ve altyapı şirketleri en fazla işlem sayısına sahip.
Dördüncü çeyrekte, yatırım akışlarının çoğu ABD merkezli girişimlere yöneldi (%46), Hong Kong şirketleri ise tüm yatırım sermayesinin %17'sini oluşturdu. İşlem sayısı açısından ABD %36 ile önde, ardından Singapur (%9) ve Birleşik Krallık (%8) geliyor.
Finansman açısından, 20 yeni fondan yatırımcıların kripto para odaklı risk sermayesi fonlarına olan ilgisi 1 milyar dolara düştü.
2024 yılında, en az 10 kripto para risk sermayesi fonu 100 milyon dolardan fazla fon topladı.
Girişim Sermayesi
İşlem miktarı ve yatırım sermayesi
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, risk sermayedarları kripto para ve blok zinciri odaklı girişimlere 3.5 milyar dolar yatırım yaptı (çeyrekten çeyreğe %46 artış), toplamda 416 işlem gerçekleştirildi (çeyrekten çeyreğe %13 düşüş).
2024 yılı itibarıyla, risk sermayedarları toplamda 2153 işlemle kripto para ve blockchain girişimlerine 11.5 milyar dolar yatırım yaptılar.
yatırım sermayesi ve Bitcoin fiyatı
Önceki döngülerde, Bitcoin fiyatı ile kripto girişimlerine yatırılan sermaye arasında çok yıllı bir korelasyon vardı, ancak bu korelasyon geçen yıl toparlanmakta zorlandı. Bitcoin, Ocak 2023'ten bu yana keskin bir şekilde yükselirken, risk sermayesi faaliyeti buna ayak uydurmakta zorlandı. Bu tutarsızlık kısmen, kripto piyasası anlatısının 2021'in uğultulu anlatılarının çoğunu görmezden gelirken Bitcoin'i tercih etmesiyle birleştiğinde, kripto girişimlerine ve geniş girişimlere tahsis edenlerin zayıf iştahı ile açıklanabilir.
Aşamalı Yatırım
2024'ün dördüncü çeyreğinde, risk sermayesinin %60'ı erken aşama şirketlere, %40'ı ise geç aşama şirketlere yatırıldı. Risk sermayesi şirketleri 2024'te yeni fonlar topladı ve kripto odaklı fonlar, birkaç yıl önceki büyük finansmanlardan hâlâ faydalanabilir. Üçüncü çeyrekten itibaren, giderek daha fazla sermaye geç aşama şirketlere yöneldi, bu da kısmen Tether'ın Cantor Fitzgerald'dan 600 milyon dolar toplamasını açıklayabilir.
Ticaret açısından, ön tohum işlemlerinin oranı hafif bir artış göstermiştir, ancak önceki birkaç döngü ile karşılaştırıldığında hala sağlıklı kalmaktadır. Girişimci davranışının sağlamlığını ölçmek için ön tohum işlemlerinin oranını takip ediyoruz.
Değerleme ve ticaret hacmi
2023 yılında, risk sermayesi destekli kripto para şirketlerinin değerlemesi büyük ölçüde düştü ve 2023 yılının dördüncü çeyreğinde 2020 yılının dördüncü çeyreinden bu yana en düşük seviyeye ulaştı. Ancak, Bitcoin tarihi bir zirveye ulaşırken, değerleme ve işlem hacmi 2024 yılının ikinci çeyreğinde yeniden toparlanmaya başladı. 2024 yılının ikinci ve üçüncü çeyreğinde, değerleme 2022 yılından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. 2024 yılında kripto para işlem hacmi ve değerlemesindeki artış, tüm risk sermayesi alanındaki benzer bir artışla uyumlu olup, kripto paraların toparlanması daha güçlü oldu. 2024 yılının dördüncü çeyrek işlem öncesi değerleme medyanı 24 milyon dolar, ortalama işlem hacmi ise 4.5 milyon dolar oldu.
Yatırım Türü
**"Web3/NFT/DAO/Metaverse/Oyun" kategorisindeki şirketler ve projeler, 2024'ün 4. çeyreğinde toplam 771,3 milyon dolar ile kripto risk sermayesinin en büyük payını (%20,75) artırdı. Bu kategorideki en büyük üç anlaşma, sırasıyla 525 milyon dolar, 42,7 milyon dolar ve 31 milyon dolar toplayan Praxis, Azra Games ve Lens oldu. **DeFi'nin toplam kripto risk sermayesinin bir yüzdesi olarak hakimiyeti, Tether'in şirkette %5 hisseye sahip olan Cantor Fitzgerald ile yaptığı 600 milyon dolarlık anlaşmaya bağlanıyor (stablecoin ihraççıları premium DeFi kategorimize giriyor). Bu anlaşma geleneksel bir risk sermayesi yapılandırılmış anlaşma olmasa da, onu veri setimize dahil ettik. Tether'in ticareti kaldırılırsa, DeFi kategorisi 4. çeyrekte yatırım açısından 7. sırada yer alacak.
2024'ün dördüncü çeyreğinde, Web3/NFT/DAO/Metaverse ve altyapı ürünleri geliştiren kripto girişimlerinin çeyrek kripto risk sermayesi toplamındaki payları sırasıyla %44,3 ve %33,5 oranında artış göstermiştir. Sermaye tahsisinin toplam sermaye dağıtım yüzdesindeki artış, kripto risk sermayesinin Layer 1 ve kripto AI girişimlerine olan sermaye tahsisinin çeyrek bazında büyük ölçüde düşmesinden kaynaklanmaktadır; bu düşüş 2024'ün üçüncü çeyreğinden bu yana sırasıyla %85 ve %55'tir.
Yukarıdaki grafikteki büyük kategorileri daha ayrıntılı segmentlere ayırırsak, stablecoin oluşturan kripto projeleri, 2024'ün 4. çeyreğinde kripto risk sermayesinin aslan payını (%17,5) artırarak izlenen 9 işlemde toplam $649 milyona ulaştı. Bununla birlikte, Tether'in 600 milyon dolarlık anlaşması, 2024'ün dördüncü çeyreğinde stablecoin şirketlerine yatırılan toplam sermayenin çoğunluğunu temsil ediyor. Altyapı geliştiren kripto girişimleri, 2024'ün 4. çeyreğinde 592 milyon dolar (%16) ile izlenen 53 anlaşmada en çok risk sermayesi toplayan ikinci girişim sermayesini artırdı. İlk üç kripto altyapı anlaşması, sırasıyla $210 milyon, $100 milyon ve $90 milyon toplayan Blockstream, Hengfeng Group ve Cassava Network oldu. Kripto altyapısından sonra, Web3 girişimleri ve borsaları, kripto risk sermayesi şirketlerinden fon toplamada sırasıyla $587,6 milyon ve $200 milyon ile üçüncü ve dördüncü sırada yer aldı. Özellikle Praxis, 2024'ün 4. çeyreğindeki en büyük Web3 anlaşması ve ikinci en büyük anlaşmaydı ve "internete özgü bir şehir" inşa etmek için 525 milyon dolar topladı.
İşlem hacmi açısından Web3/NFT/DAO/Metaverse/oyun %22'lik bir paya sahip (92 işlem), bunlar arasında 37 oyun işlemi ve 31 Web3 işlemi itici güçlerdir. 2024'ün dördüncü çeyreğindeki en büyük oyun işlemi Azra Games olup, A serisi finansmanında 42.7 milyon dolar topladı. Bunu takiben, altyapı ve işlem/takas/yatırım/kredi alanında sırasıyla 77 ve 43 işlem gerçekleşti.
**Kripto altyapısı sağlayan projeler ve şirketler, bir önceki aya göre 11 puan artışla toplam işlemlerin %18,3'ünü (77) oluşturarak işlem sayısı açısından ikinci sırada yer aldı. Kripto altyapısını, toplam işlem hacminin %10,2'sini oluşturan işlem sayısı bakımından üçüncü sırada ticaret/takas/yatırım/borç verme ürünleri inşa eden proje ve şirketler takip etti (43). **Özellikle, cüzdanlar ve ödeme/ödül ürünleri geliştiren kripto şirketleri, sırasıyla %111 ve %78 ile işlem hacminde aydan aya en büyük artışları gördü. Çeyrekten çeyreğe bu artışlar yüzde olarak önemli olsa da, cüzdan ve ödeme/ödül girişimleri 2024'ün 4. çeyreğinde sırasıyla yalnızca 22 ve 13 işlem gerçekleştirdi.
Yukarıdaki büyük kategoriyi daha ince parçalar halinde ayırarak, tüm sektörlerde en fazla işlem sayısına sahip olan kripto altyapı projeleri ve şirketleri (53 işlem) ön planda. Ardından, 2024'ün dördüncü çeyreğinde sırasıyla 37 ve 31 işlem gerçekleştiren oyun ve Web3 ile ilgili kripto şirketleri geliyor; bu, 2024'ün üçüncü çeyreğindeki sıralamayla neredeyse aynı.
Aşama ve kategoriye göre sınıflandırılmış yatırım
Yatırım sermayesini ve anlaşma sayısını kategoriye ve aşamaya göre ayırmak, her kategoride hangi tür şirketlerin sermaye artırdığına dair daha net bir resim sağlar. **2024'ün 4. çeyreğinde Web3/DAO/NFT/Metaverse, Katman 2'ler, Katman 1'lerdeki sermayenin büyük çoğunluğu erken aşamadaki şirketlere ve projelere gitti. Buna karşılık, DeFi, ticaret/takas/yatırım/borç verme ve madenciliğe yatırılan kripto risk sermayesi fonlarının önemli bir kısmı geç aşamadaki şirketlere gitti. Bu, ikincisinin birincisine göre göreceli olgunluğu göz önüne alındığında beklenebilir.
Farklı aşamalardaki yatırım sermayesinin her kategori içindeki dağılımını analiz etmek, çeşitli yatırım fırsatlarının göreceli olgunluğunu ortaya çıkarabilir.
2024 yılının üçüncü çeyreğinde yapılan kripto risk sermayesi yatırımlarıyla aynı şekilde, 2024 yılının dördüncü çeyreğinde tamamlanan işlemlerin büyük bir kısmı erken aşama şirketlerini içermektedir. 2024 yılının dördüncü çeyreğinde takip edilen kripto risk sermayesi işlemleri, 171 erken aşama işlem ve 58 olgun aşama işlem içermektedir.
Her bir kategori içinde aşamalara göre tamamlanan işlem paylarını kontrol etmek, her bir yatırım kategorisinin çeşitli aşamalarını derinlemesine anlamak için faydalıdır.
Coğrafi konuma göre sınıflandırılan yatırımlar
2024'ün dördüncü çeyreğinde, işlemlerin %36,7'si ABD merkezli şirketleri içeriyordu. Bunu takiben Singapur (%9), Birleşik Krallık (%8,1), İsviçre (%5,5) ve BAE (%3,6) geldi.
Amerika merkezli şirket, tüm risk sermayesinin %46.2'sini çekti ve bu, bir önceki çeyreğe göre 17 puanlık bir düşüşü temsil ediyor. Bu nedenle, Hong Kong merkezli girişimlerin risk sermayesi tahsisi önemli ölçüde artarak %17.4'e ulaştı. Birleşik Krallık %6.8, Kanada %6 ve Singapur %5.4'tür.
Grup Yatırımı
2019 yılında kurulan şirketler ve projeler en büyük sermaye payını alırken, 2024 yılında kurulan şirketler ve projelerin işlem sayısı en fazla.
Risk Sermayesi Finansmanı
Kripto risk fonlarının finansmanı hala zorlu bir süreçte. 2022 ve 2023'teki makroekonomik ortam ve kripto piyasasındaki dalgalanmalar, bazı tahsis edicilerin 2021 ve 2022'nin başındaki seviyelerde kripto risk yatırımcılarına taahhüt vermekte isteksiz olmalarına neden oldu. 2024'ün başında, yatırımcılar genel olarak faiz oranlarının 2024'te önemli ölçüde düşeceğini düşünüyor, ancak faiz indirimlerinin ancak ikinci yarıda gerçekleşmeye başlaması bekleniyor. 2023'ün üçüncü çeyreğinden bu yana, risk fonlarına tahsis edilen toplam sermaye çeyrek bazında düşmeye devam etti, ancak 2024 yılı boyunca yeni fon sayısında bir artış gözlemleniyor.
Yıllık oranla, 2024 yılı 2020 yılından bu yana kripto risk sermayesi fonlaması için en zayıf yıl oldu; toplamda 79 yeni fon 5.1 milyar dolar topladı, bu da 2021-2022 yıllarındaki çılgınlığın çok altında.
Yeni fon sayısının yıllık bazda gerçekten az da olsa artmasına rağmen, tahsisatçıların ilgisinin azalması, risk sermayesi şirketlerinin topladığı fon büyüklüğünün daha küçük olmasına neden oldu. 2024 yılındaki medyan ve ortalama fon büyüklüğü, 2017'den bu yana en düşük seviyeye ulaştı.
2024 yılında en az 10 adet kripto para ve blok zinciri girişimlerine aktif yatırım yapan kripto para risk fonu, yeni fonlar için 100 milyon dolardan fazla fon topladı.
Özet
Duygular iyileşiyor, etkinlik artıyor, ancak her ikisi de önceki zirvelerin oldukça altında. Likidite kripto varlık piyasası 2022 yılının sonu ve 2023 yılının başından bu yana önemli bir toparlanma yaşadı, ancak risk sermayesi etkinliği hala önceki boğa piyasalarının oldukça altında. 2017 ve 2021 boğa piyasaları, risk sermayesi etkinliği ile likidite kripto varlık fiyatları arasında yüksek bir korelasyon gösteriyordu, ancak son iki yıldır etkinlik duraklama döneminde iken kripto para birimleri toparlanma yaşadı. Risk sermayesindeki duraklama, birçok faktörden kaynaklanıyor; bunlar arasında "çubuk pazar" Bitcoin'i (ve onun yeni ETF'sini) ön plana çıkarırken Meme coinlerden gelen marjinal yeni faaliyetlerin de etkisi var. Meme coinlerin finansman bulması zor ve ömrü belirsiz. Yapay zeka ve kripto para birimlerinin kesişim noktasındaki projelere olan ilgi artmakta, beklenen düzenleyici değişiklikler stabil coinler, DeFi ve tokenizasyon fırsatlarına kapı açabilir.
Erken aşama ticareti hâlâ trendleri belirliyor. Risk sermayesinin zorluklarla karşılaşmasına rağmen, erken aşama ticareti konusundaki ilgi, daha geniş kripto para ekosisteminin uzun vadeli sağlığına dair olumlu bir işaret. Geç aşama ticaret grubu, dördüncü çeyrekte ilerleme kaydetti, ancak bu esas olarak Cantor Fitzgerald'ın Tether'a yaptığı 600 milyon dolarlık yatırım nedeniyle oldu. Yine de, girişimciler yeni yenilikçi fikirler için yatırım yapmaya istekli yatırımcılar aramaya devam ediyor. Biz, stabilcoinler, yapay zeka, DeFi, tokenizasyon, L2 ve Bitcoin ile ilgili ürünler geliştiren projelerin ve şirketlerin 2025'te iyi performans göstereceğini düşünüyoruz.
Spot ETP, fonlar ve girişimcilik şirketleri üzerinde baskı oluşturabilir. Amerika'daki tahsisatçılar, spot Bitcoin ETP'sine yönelik bazı yüksek profilli yatırımların, büyük yatırımcıların (emeklilik fonları, bağış fonları, hedge fonlar vb.) büyük likidite araçları aracılığıyla bu sektöre yaklaşabileceğini gösteriyor; erken aşama risk sermayesine yönelmek yerine.** Spot Ethereum ETP'sine olan ilgi artmaya başladı; eğer bu devam ederse veya yeni ETP'ler piyasaya sürülürse, diğer alternatif 1. katman blok zincirlerini kapsayan ETP'lere olan talep, DeFi veya Web3 gibi alt pazarlara kayabilir, risk sermayesi kompleksine değil.**
Fon yöneticileri hâlâ zorlu bir ortamla karşı karşıya. 2024 yılında yeni fon sayısı yıllık bazda hafif bir artış göstermesine rağmen, kripto risk sermayesi fonlarına tahsis edilen toplam sermaye 2023'ün biraz altında. Makroekonomik koşullar tahsisatçılara zorluk çıkarmaya devam ediyor, ancak düzenleyici ortamda meydana gelen önemli değişiklikler, tahsisatçıların bu alana olan ilgisinin yeniden canlanmasına yol açabilir.
ABD, kripto girişim ekosistemine hakim olmaya devam ediyor. Düzenleyici rejim çok zor ve çoğu zaman düşmanca olsa da, ABD merkezli şirketler ve projeler hala tamamlanan anlaşmaların çoğunluğunu ve yatırılan sermayenin çoğunluğunu oluşturuyor. Yeni başkanlık yönetimi ve Kongre, tarihteki en kripto yanlısı olacak** ve özellikle stablecoin çerçeveleri ve piyasa yapısı mevzuatı gibi belirli düzenleyici konular beklendiği gibi sağlamlaştırılırsa, ABD hakimiyetinin artmasını bekliyoruz, bu da geleneksel ABD finansal hizmet şirketlerinin alana girmeyi ciddi şekilde düşünmesine olanak tanıyacak. **
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
2024 Q4 şifreleme girişim sermayesi incelemesi Hangi sektörler yeni sermaye girişi çekiyor?
Yazarlar: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Derleyen: Wu Zhu, Jinse Caijing
Giriş
2024, Ocak ayında spot Bitcoin ETP'nin piyasaya sürülmesi ve Kasım ayında ABD tarihindeki en kripto yanlısı başkan ve Kongre'nin seçilmesiyle kripto piyasası için mükemmel bir yıl oldu. Genel olarak, likit kripto piyasası 2024'te piyasa değerine 1,6 trilyon dolar ekledi ve yıldan yıla %88 büyüyerek 3,4 trilyon dolara ulaştı. Bitcoin tek başına piyasa değerine 1 trilyon dolar ekleyerek yıl boyunca yaklaşık 2 trilyon dolara ulaştı. **2024 için kripto anlatısı, bir yanda Bitcoin'in hızla yükselen yükselişi (toplam piyasa kazançlarının %62'si), diğer yanda meme ve yapay zeka tarafından yönlendiriliyor. Memler, yılın büyük bir bölümünde popüler kripto para birimleridir ve zincir içi etkinliklerin çoğu Solana'da gerçekleşir. Yılın ikinci yarısında, yapay zeka ajanları tarafından işletilen tokenler, Bitcoin öncesi kripto para birimi alanının merkezinde yer aldı.
2024'te kripto girişim yatırımı yapmak hala zor. Bu büyük Bitcoin, meme, AI proxy'lerinin hiçbiri risk sermayesi için özellikle uygun değildir. Memecoin, yalnızca birkaç düğme tıklamasıyla başlatılabilir ve Memecoin ve AI proxy paraları, mevcut altyapı ilkellerinden yararlanarak neredeyse tamamen zincir üzerinde bulunur. DeFi, oyun, metaverse ve NFT'ler gibi son piyasa döngüsünün popüler sektörleri ya pazarın dikkatini çekmeyi başaramadı ya da zaten inşa edildi ve daha az sermaye gerektiriyor, bu da yeni girişimleri daha rekabetçi hale getiriyor. Kripto piyasası altyapısı ve oyun büyük ölçüde inşa edilmiştir ve şu anda ileri bir aşamadadır ve bir sonraki yönetimin ABD düzenlemesine yönelik beklentileri değiştikçe, bu endüstriler yerleşik geleneksel finansal hizmetler aracılarının rekabetiyle karşı karşıya kalabilir. Yeni meta para birimlerinin yeni sermaye girişlerinin önemli bir itici gücü olabileceğine dair işaretler var, ancak bu metacoinler olgunlaşmamıştan çok yeni ortaya çıkanlara kadar çeşitlilik gösteriyor: öne çıkanlar sabit paralar, tokenizasyon, DeFi'nin TradFi ile entegrasyonu ve kripto ile yapay zekanın örtüşmesi. **
Makro ve daha geniş piyasa güçleri de direnç oluşturmaya devam ediyor. Yüksek faiz oranları ortamı, risk sermayesi sektörüne baskı yapmaya devam ediyor ve yatırımcılar, risk eğrisinde daha fazla risk almaya istekli değiller. Bu fenomen, tüm risk sermayesi sektörünü sıkıştırıyor, ancak riskleri göz önüne alındığında, kripto risk sermayesi sektörü özel olarak etkilenebilir. Bu arada, büyük entegre risk sermayesi şirketleri hala çoğunlukla bu alandan kaçınıyor; belki de 2022'de birkaç tanınmış risk sermayesi şirketinin iflasından sonra hala temkinli hissediyorlar.
Bu nedenle, gelecekte önemli fırsatlar olmasına rağmen, ister mevcut orijinal ve anlatıların canlanması yoluyla, ister yeni orijinal ve anlatıların ortaya çıkmasıyla, 2021 ve 2022'deki coşkuya kıyasla, kripto risk sermayesi hala rekabetçi ve durgun. İşlem ve yatırım sermayesi artmış olsa da, yeni fon sayısı duraklama göstermekte ve risk sermayesi fonlarına tahsis edilen sermaye azalmaktadır, bu da kurucuların değerleme müzakereleri yapmaları için özel olarak rekabetçi bir ortam yaratmaktadır. Genel anlamda, risk sermayesi hala önceki piyasa döngülerinin seviyelerinin çok altında.
Ancak Bitcoin ve dijital varlıkların artan kurumsallaşması, stablecoinlerin büyümesi ve yeni düzenleyici ortam, nihayetinde DeFi ve TradFi arasında bir tür entegrasyon olasılığını işaret edebilir ve yenilik için yeni fırsatlar sunabilir. 2025 yılında risk sermayesi faaliyetlerinin ve ilginin anlamlı bir canlanma göstermesini bekliyoruz.
Özet
Girişim Sermayesi
İşlem miktarı ve yatırım sermayesi
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, risk sermayedarları kripto para ve blok zinciri odaklı girişimlere 3.5 milyar dolar yatırım yaptı (çeyrekten çeyreğe %46 artış), toplamda 416 işlem gerçekleştirildi (çeyrekten çeyreğe %13 düşüş).
2024 yılı itibarıyla, risk sermayedarları toplamda 2153 işlemle kripto para ve blockchain girişimlerine 11.5 milyar dolar yatırım yaptılar.
yatırım sermayesi ve Bitcoin fiyatı
Önceki döngülerde, Bitcoin fiyatı ile kripto girişimlerine yatırılan sermaye arasında çok yıllı bir korelasyon vardı, ancak bu korelasyon geçen yıl toparlanmakta zorlandı. Bitcoin, Ocak 2023'ten bu yana keskin bir şekilde yükselirken, risk sermayesi faaliyeti buna ayak uydurmakta zorlandı. Bu tutarsızlık kısmen, kripto piyasası anlatısının 2021'in uğultulu anlatılarının çoğunu görmezden gelirken Bitcoin'i tercih etmesiyle birleştiğinde, kripto girişimlerine ve geniş girişimlere tahsis edenlerin zayıf iştahı ile açıklanabilir.
Aşamalı Yatırım
2024'ün dördüncü çeyreğinde, risk sermayesinin %60'ı erken aşama şirketlere, %40'ı ise geç aşama şirketlere yatırıldı. Risk sermayesi şirketleri 2024'te yeni fonlar topladı ve kripto odaklı fonlar, birkaç yıl önceki büyük finansmanlardan hâlâ faydalanabilir. Üçüncü çeyrekten itibaren, giderek daha fazla sermaye geç aşama şirketlere yöneldi, bu da kısmen Tether'ın Cantor Fitzgerald'dan 600 milyon dolar toplamasını açıklayabilir.
Ticaret açısından, ön tohum işlemlerinin oranı hafif bir artış göstermiştir, ancak önceki birkaç döngü ile karşılaştırıldığında hala sağlıklı kalmaktadır. Girişimci davranışının sağlamlığını ölçmek için ön tohum işlemlerinin oranını takip ediyoruz.
Değerleme ve ticaret hacmi
2023 yılında, risk sermayesi destekli kripto para şirketlerinin değerlemesi büyük ölçüde düştü ve 2023 yılının dördüncü çeyreğinde 2020 yılının dördüncü çeyreinden bu yana en düşük seviyeye ulaştı. Ancak, Bitcoin tarihi bir zirveye ulaşırken, değerleme ve işlem hacmi 2024 yılının ikinci çeyreğinde yeniden toparlanmaya başladı. 2024 yılının ikinci ve üçüncü çeyreğinde, değerleme 2022 yılından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. 2024 yılında kripto para işlem hacmi ve değerlemesindeki artış, tüm risk sermayesi alanındaki benzer bir artışla uyumlu olup, kripto paraların toparlanması daha güçlü oldu. 2024 yılının dördüncü çeyrek işlem öncesi değerleme medyanı 24 milyon dolar, ortalama işlem hacmi ise 4.5 milyon dolar oldu.
Yatırım Türü
**"Web3/NFT/DAO/Metaverse/Oyun" kategorisindeki şirketler ve projeler, 2024'ün 4. çeyreğinde toplam 771,3 milyon dolar ile kripto risk sermayesinin en büyük payını (%20,75) artırdı. Bu kategorideki en büyük üç anlaşma, sırasıyla 525 milyon dolar, 42,7 milyon dolar ve 31 milyon dolar toplayan Praxis, Azra Games ve Lens oldu. **DeFi'nin toplam kripto risk sermayesinin bir yüzdesi olarak hakimiyeti, Tether'in şirkette %5 hisseye sahip olan Cantor Fitzgerald ile yaptığı 600 milyon dolarlık anlaşmaya bağlanıyor (stablecoin ihraççıları premium DeFi kategorimize giriyor). Bu anlaşma geleneksel bir risk sermayesi yapılandırılmış anlaşma olmasa da, onu veri setimize dahil ettik. Tether'in ticareti kaldırılırsa, DeFi kategorisi 4. çeyrekte yatırım açısından 7. sırada yer alacak.
2024'ün dördüncü çeyreğinde, Web3/NFT/DAO/Metaverse ve altyapı ürünleri geliştiren kripto girişimlerinin çeyrek kripto risk sermayesi toplamındaki payları sırasıyla %44,3 ve %33,5 oranında artış göstermiştir. Sermaye tahsisinin toplam sermaye dağıtım yüzdesindeki artış, kripto risk sermayesinin Layer 1 ve kripto AI girişimlerine olan sermaye tahsisinin çeyrek bazında büyük ölçüde düşmesinden kaynaklanmaktadır; bu düşüş 2024'ün üçüncü çeyreğinden bu yana sırasıyla %85 ve %55'tir.
Yukarıdaki grafikteki büyük kategorileri daha ayrıntılı segmentlere ayırırsak, stablecoin oluşturan kripto projeleri, 2024'ün 4. çeyreğinde kripto risk sermayesinin aslan payını (%17,5) artırarak izlenen 9 işlemde toplam $649 milyona ulaştı. Bununla birlikte, Tether'in 600 milyon dolarlık anlaşması, 2024'ün dördüncü çeyreğinde stablecoin şirketlerine yatırılan toplam sermayenin çoğunluğunu temsil ediyor. Altyapı geliştiren kripto girişimleri, 2024'ün 4. çeyreğinde 592 milyon dolar (%16) ile izlenen 53 anlaşmada en çok risk sermayesi toplayan ikinci girişim sermayesini artırdı. İlk üç kripto altyapı anlaşması, sırasıyla $210 milyon, $100 milyon ve $90 milyon toplayan Blockstream, Hengfeng Group ve Cassava Network oldu. Kripto altyapısından sonra, Web3 girişimleri ve borsaları, kripto risk sermayesi şirketlerinden fon toplamada sırasıyla $587,6 milyon ve $200 milyon ile üçüncü ve dördüncü sırada yer aldı. Özellikle Praxis, 2024'ün 4. çeyreğindeki en büyük Web3 anlaşması ve ikinci en büyük anlaşmaydı ve "internete özgü bir şehir" inşa etmek için 525 milyon dolar topladı.
İşlem hacmi açısından Web3/NFT/DAO/Metaverse/oyun %22'lik bir paya sahip (92 işlem), bunlar arasında 37 oyun işlemi ve 31 Web3 işlemi itici güçlerdir. 2024'ün dördüncü çeyreğindeki en büyük oyun işlemi Azra Games olup, A serisi finansmanında 42.7 milyon dolar topladı. Bunu takiben, altyapı ve işlem/takas/yatırım/kredi alanında sırasıyla 77 ve 43 işlem gerçekleşti.
**Kripto altyapısı sağlayan projeler ve şirketler, bir önceki aya göre 11 puan artışla toplam işlemlerin %18,3'ünü (77) oluşturarak işlem sayısı açısından ikinci sırada yer aldı. Kripto altyapısını, toplam işlem hacminin %10,2'sini oluşturan işlem sayısı bakımından üçüncü sırada ticaret/takas/yatırım/borç verme ürünleri inşa eden proje ve şirketler takip etti (43). **Özellikle, cüzdanlar ve ödeme/ödül ürünleri geliştiren kripto şirketleri, sırasıyla %111 ve %78 ile işlem hacminde aydan aya en büyük artışları gördü. Çeyrekten çeyreğe bu artışlar yüzde olarak önemli olsa da, cüzdan ve ödeme/ödül girişimleri 2024'ün 4. çeyreğinde sırasıyla yalnızca 22 ve 13 işlem gerçekleştirdi.
Yukarıdaki büyük kategoriyi daha ince parçalar halinde ayırarak, tüm sektörlerde en fazla işlem sayısına sahip olan kripto altyapı projeleri ve şirketleri (53 işlem) ön planda. Ardından, 2024'ün dördüncü çeyreğinde sırasıyla 37 ve 31 işlem gerçekleştiren oyun ve Web3 ile ilgili kripto şirketleri geliyor; bu, 2024'ün üçüncü çeyreğindeki sıralamayla neredeyse aynı.
Aşama ve kategoriye göre sınıflandırılmış yatırım
Yatırım sermayesini ve anlaşma sayısını kategoriye ve aşamaya göre ayırmak, her kategoride hangi tür şirketlerin sermaye artırdığına dair daha net bir resim sağlar. **2024'ün 4. çeyreğinde Web3/DAO/NFT/Metaverse, Katman 2'ler, Katman 1'lerdeki sermayenin büyük çoğunluğu erken aşamadaki şirketlere ve projelere gitti. Buna karşılık, DeFi, ticaret/takas/yatırım/borç verme ve madenciliğe yatırılan kripto risk sermayesi fonlarının önemli bir kısmı geç aşamadaki şirketlere gitti. Bu, ikincisinin birincisine göre göreceli olgunluğu göz önüne alındığında beklenebilir.
Farklı aşamalardaki yatırım sermayesinin her kategori içindeki dağılımını analiz etmek, çeşitli yatırım fırsatlarının göreceli olgunluğunu ortaya çıkarabilir.
2024 yılının üçüncü çeyreğinde yapılan kripto risk sermayesi yatırımlarıyla aynı şekilde, 2024 yılının dördüncü çeyreğinde tamamlanan işlemlerin büyük bir kısmı erken aşama şirketlerini içermektedir. 2024 yılının dördüncü çeyreğinde takip edilen kripto risk sermayesi işlemleri, 171 erken aşama işlem ve 58 olgun aşama işlem içermektedir.
Her bir kategori içinde aşamalara göre tamamlanan işlem paylarını kontrol etmek, her bir yatırım kategorisinin çeşitli aşamalarını derinlemesine anlamak için faydalıdır.
Coğrafi konuma göre sınıflandırılan yatırımlar
2024'ün dördüncü çeyreğinde, işlemlerin %36,7'si ABD merkezli şirketleri içeriyordu. Bunu takiben Singapur (%9), Birleşik Krallık (%8,1), İsviçre (%5,5) ve BAE (%3,6) geldi.
Amerika merkezli şirket, tüm risk sermayesinin %46.2'sini çekti ve bu, bir önceki çeyreğe göre 17 puanlık bir düşüşü temsil ediyor. Bu nedenle, Hong Kong merkezli girişimlerin risk sermayesi tahsisi önemli ölçüde artarak %17.4'e ulaştı. Birleşik Krallık %6.8, Kanada %6 ve Singapur %5.4'tür.
Grup Yatırımı
2019 yılında kurulan şirketler ve projeler en büyük sermaye payını alırken, 2024 yılında kurulan şirketler ve projelerin işlem sayısı en fazla.
Risk Sermayesi Finansmanı
Kripto risk fonlarının finansmanı hala zorlu bir süreçte. 2022 ve 2023'teki makroekonomik ortam ve kripto piyasasındaki dalgalanmalar, bazı tahsis edicilerin 2021 ve 2022'nin başındaki seviyelerde kripto risk yatırımcılarına taahhüt vermekte isteksiz olmalarına neden oldu. 2024'ün başında, yatırımcılar genel olarak faiz oranlarının 2024'te önemli ölçüde düşeceğini düşünüyor, ancak faiz indirimlerinin ancak ikinci yarıda gerçekleşmeye başlaması bekleniyor. 2023'ün üçüncü çeyreğinden bu yana, risk fonlarına tahsis edilen toplam sermaye çeyrek bazında düşmeye devam etti, ancak 2024 yılı boyunca yeni fon sayısında bir artış gözlemleniyor.
Yıllık oranla, 2024 yılı 2020 yılından bu yana kripto risk sermayesi fonlaması için en zayıf yıl oldu; toplamda 79 yeni fon 5.1 milyar dolar topladı, bu da 2021-2022 yıllarındaki çılgınlığın çok altında.
Yeni fon sayısının yıllık bazda gerçekten az da olsa artmasına rağmen, tahsisatçıların ilgisinin azalması, risk sermayesi şirketlerinin topladığı fon büyüklüğünün daha küçük olmasına neden oldu. 2024 yılındaki medyan ve ortalama fon büyüklüğü, 2017'den bu yana en düşük seviyeye ulaştı.
2024 yılında en az 10 adet kripto para ve blok zinciri girişimlerine aktif yatırım yapan kripto para risk fonu, yeni fonlar için 100 milyon dolardan fazla fon topladı.
Özet