Yazarlar: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Derleyen: Felix, PANews
Yatırımcılar genellikle finansal piyasalardaki dalgalanmalardan kaçınmak için ABD Hazine tahvillerine yönelirler. Küresel mali kriz, 11 Eylül olayları sırasında ve hatta ABD'nin kendi kredi notunun düşürülmesi döneminde, ABD Hazine tahvilleri bir toparlanma yaşadı.
Ancak Nisan ayının başında, Başkan Trump'ın "eşit" tarifelerin yol açtığı karmaşada, alışılmadık bir durum ortaya çıktı. Hisse senetleri ve kripto para birimleri gibi riskli varlıkların değerinin düşmesiyle birlikte, ABD devlet tahvili fiyatları artmak yerine düştü. ABD devlet tahvili getirileri, yirmi yılı aşkın süredeki en büyük tek haftalık artışını kaydetti.
Uzun yıllar boyunca, piyasa büyüklüğü 29 trilyon dolara ulaşan ABD Hazine tahvilleri, piyasa dalgalanmaları sırasında bir sığınak olarak görülüyordu; bu, dünyanın en büyük ekonomisinin benzersiz bir avantajıydı. On yıllar boyunca, ABD'nin borçlanma maliyetlerini kontrol etmesine yardımcı oldu. Ancak son zamanlarda, ABD Hazine tahvillerinin ticaret performansı daha çok bir riskli varlık gibi görünmeye başladı. Eski Hazine Bakanı Lawrence Summers, ABD Hazine tahvillerinin performansının, gelişen piyasa ülkelerinin borçları gibi olduğunu bile ifade etti.
Bu, küresel finansal sistem üzerinde derin bir etki yaratmaktadır. Küresel "risksiz" varlık olarak, ABD tahvilleri hisse senetlerinden egemen tahvillere ve ipotek oranlarına kadar çeşitli varlıkların fiyatlandırmasında referans olarak kullanılmakta ve aynı zamanda her gün trilyonlarca dolarlık kredilerin teminatı olarak işlev görmektedir.
Aşağıda yatırımcılar ve piyasa tahmincilerinin Nisan ayında ABD Hazine tahvillerindeki olağanüstü dalgalanmaları açıklamak için sundukları bazı görüşler ile bazı potansiyel alternatif "güvenli limanlar" bulunmaktadır.
Gümrük vergisi kaynaklı enflasyon
Trump, çoğu "eşit" tarifeyi 90 gün süreyle uygulamayı askıya alsa da, Çin'e uygulanan tarifeler hala önceki beklentilerin çok üzerinde. Ayrıca Kanada ve Meksika'dan gelen otomobiller, çelik, alüminyum ve çeşitli ürünler için hâlâ tarifeler uygulanmakta ve Trump gelecekte daha fazla ithalat tarifesi ekleme tehdidinde bulundu.
İnsanlar, şirketlerin bu gümrük vergisi maliyetlerini tüketicilere fiyat artışı şeklinde aktaracağından endişe ediyor. Enflasyon şoku, tahvillere olan talebi olumsuz etkileyebilir çünkü tahvillerin sunduğu sabit getiri ödemelerinin gelecekteki değerini aşındırır.
Eğer fiyatlar yükselirken ekonomik üretim düşerse veya sıfır büyüme yaşanırsa (bu duruma stagflasyon denir), para politikası yeni bir belirsizlik dönemine girecek ve Fed, ekonomik büyümeyi desteklemek ile enflasyonu kontrol altına almak arasında bir seçim yapmak zorunda kalacaktır.
! [Bloomberg: ABD Hazine Tahvilleri Güvenli Liman İtirazını Gerçekten Kaybediyor mu?] ](https://img.gateio.im/social/moments-a8a395a5d02b37995d0e03275cd7d658)
Nakit Peşinde
Bazı yatırımcılar, ABD Hazine tahvillerini ve diğer ABD varlıklarını satmış olabilir ve nihai sığınak olan nakde yönelmişlerdir. Federal Rezerv'in faiz indirimini ertelemesiyle birlikte, ABD para pazarı fonlarındaki varlık büyüklüğü sürekli olarak yükselmekte ve 2 Nisan itibarıyla bir haftada tarihî bir zirveye ulaşmıştır. Para pazarı fonları genellikle nakde benzer olarak görülür ve ayrıca zamanla getiri sağlama gibi ek bir avantaja sahiptir.
Politika belirsizliği
Yatırımcılar, siyasi istikrarsızlık ve ekonomik belirsizlik olan ülkelerde yatırım yaparken daha yüksek getiri talep ederler. Bu, Arjantin devlet tahvillerinin Nisan ayı ortasında yüzde 13'e kadar ulaşan getirilerinin nedenlerinden biridir.
Trump'un beklenmedik siyasi stratejileri ve radikal gümrük politikaları, bir yıl sonra Amerika'nın yatırım ortamının ne kadar dostane olacağını tahmin etmeyi zorlaştırıyor.
Amerika'ya para akışını artıran bir diğer etken, insanların Amerika'nın hukuk sisteminin ve diğer ulusal kurumların gücünün, Amerikan hükümetini sınırlayabileceği ve belirli bir politika sürekliliğini sağlayabileceği inancıdır. Trump, hareket etmesine engel olan avukatlara meydan okumaktan çekinmedi ve Federal Rezerv ile diğer bağımsız kurumları kendi iradesine boyun eğmeye zorladı; bu durum, Amerika'yı küresel en büyük yabancı yatırım merkezi haline getiren denge mekanizmalarına olan güveni zayıflatabilir.
Mali baskı
1970'lerin ortasında, dolar altının yerini alarak dünya rezerv varlığı haline geldi, ülkelerin merkez bankaları dolar rezervlerini tutmak için ABD Hazine bonoları satın almaya başladılar. Federal hükümetin hiçbir zaman borç ödeme taahhüdünü ihlal etmemesi nedeniyle, ABD Hazine bonoları sağlam bir yatırım olarak görülmektedir.
ABD ulusal borcu şu anda GSYİH'nın %121'ini oluşturuyor. Trump, başkanlığına, ekonomik büyümeyi teşvik etmek için vergileri düşürerek bütçe açığını azaltma iddiasıyla başladı ve son zamanlarda tarife gelirlerinin bütçe açığını azaltmaya da yardımcı olabileceğini öne sürdü.
Ancak politikalarının yalnızca ulusal borcu daha da kötüleştireceğine dair korkular da var. Trump, planladığı ek vergi indirimlerinin yanı sıra ilk döneminde uyguladığı vergi indirimlerini de devam ettirmeye çalışıyor. Tarifeler ekonomiyi resesyona sokarsa, hükümet harcamaları artırma baskısı altında olabilir.
Bu nedenle, Fidelity International sabit gelir yatırımı yöneticisi Mike Riddell, ABD Hazine tahvili getirilerinin spiral bir şekilde artmasının "kapital kaçışını" işaret edebileceğini belirtti, çünkü yabancı yatırımcılar ABD'nin açığını finanse etme konusunda giderek daha isteksiz hale geliyor. "Küresel 'tahvil gönüllüleri' açıkça hala aktif."
ABD borç seviyesinin artması bekleniyor
Uluslararası Para Fonu, 2029 yılına kadar ABD borcunun GSYİH'nın %131,7'sine ulaşacağını tahmin ediyor. *
Yabancı Satış
Gerçek zamanlı olarak kanıtlamak zor olsa da, ABD Hazine bonosu fiyatları düştüğünde, genellikle yabancıların satış yaptığı tahmin edilir. Bu sefer, bunun Trump'ın tarife politikalarına bir yanıt olduğu düşünülüyor. Çin ve Japonya, ABD Hazine bonolarının en büyük sahipleridir. Resmi veriler, her iki ülkenin bir süredir azaltım yaptığını göstermektedir.
Çin'deki ticaret faaliyetlerinin sıkı bir şekilde gizli olması nedeniyle, Çin hükümetinin bu süreçteki rolünü tahmin etmek zordur. Ancak stratejistler, Çin'in elinde bulundurduğu ABD tahvillerinin, ABD'ye karşı potansiyel bir koz olabileceğini sık sık belirtmektedir - büyük bir satışın bile Çin'in döviz rezervlerinin değerini düşürebileceği düşünülmektedir.
hedge fund ticareti
Baz farkı ticareti, Nisan ayı başında ABD hazine tahvili getirilerinin fırlamasının bir nedeni olabilir. Bu, nakit hazine tahvilleri ile vadeli işlemler arasındaki fiyat farkından kar elde eden popüler bir hedge fon stratejisidir.
Bu fiyat farkı genellikle küçüktür, bu nedenle yatırımcılar genellikle ticareti finanse etmek için büyük kaldıraç kullanır. Piyasa çalkantıya girdiğinde, yatırımcılar borçlarını geri ödemek için hızlı bir şekilde pozisyon kapatmaya çalıştıklarında sorunlar ortaya çıkabilir. Risk, bunun zincirleme bir etki yaratması ve getiri oranlarının spiral bir şekilde yükselmesine neden olmasıdır; daha kötüsü, 2020'deki baz ticareti pozisyon kapatıldığında olduğu gibi, devlet tahvili piyasasının durma noktasına gelmesine neden olabilir.
Başka bazıları, daha önce yaygın olan "Amerikan hazine bonolarının faiz swaplarından daha iyi performans gösterdiği" tahmininin aniden çöktüğünü belirtiyor. Aslında, faiz swapları başarılı bir performans sergiliyor çünkü bankalar, müşterilerin likidite taleplerini karşılamak için tahvilleri tasfiye ediyor ve ardından tahvil piyasasında olası bir yükseliş olduğunda belirli bir pozisyon korumak için swap sözleşmelerini artırıyor.
Eğer ABD Hazine bonosu değilse, o ne olur?
Avrupa ve Japonya'daki fon yöneticileri, artık ABD tahvilleri satın almanın yanı sıra güvenilir bir alternatif bulduklarını ve bu durumun, fon tahsislerini daha istikrarlı bir politik görünümü olan piyasalara yönlendirmelerine yardımcı olabileceğini fark ettiler. Daha geniş bir çalkantı içinde, Almanya tahvilleri ana kazananlardan biri oldu.
Altın, bu geleneksel güvenli varlık, Nisan ayında tarihinin en yüksek seviyesine çıkarak neredeyse tüm diğer ana varlık sınıflarından daha iyi bir performans sergiledi. Bir süredir, merkez bankaları bu değerli metalden biriktiriyor, varlık çeşitlendirmesi sağlamak ve dolar varlıklarına olan bağımlılığı azaltmak amacıyla. Ancak, tahvillere kıyasla, altın yatırımı sabit bir gelir getirmiyor. Sadece fiyatlar yükseldiğinde satıldığında, altın yatırımı getiri sağlıyor.
Günün sonunda, hiçbir yatırım Hazine piyasası kadar likidite ve derinlik sunmaz ve piyasadan çekilmesi haftalar değil yıllar alacaktır. Bununla birlikte, bazı piyasa gözlemcileri, Nisan ayındaki piyasa hareketlerinin küresel manzarada bir değişime ve ABD ekonomisinin hakimiyeti için kritik olan varlıkların yeniden değerlendirilmesine işaret edebileceğine inanıyor.
İlgili Yazılar: Fiyatların Düşmesinden Finansal Krize, ABD Hazine Tahvili Satışlarının Zincirleme Etkisi
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Bloomberg: ABD Hazine tahvilleri gerçekten güvenli liman cazibesini mi kaybetti?
Yazarlar: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Derleyen: Felix, PANews
Yatırımcılar genellikle finansal piyasalardaki dalgalanmalardan kaçınmak için ABD Hazine tahvillerine yönelirler. Küresel mali kriz, 11 Eylül olayları sırasında ve hatta ABD'nin kendi kredi notunun düşürülmesi döneminde, ABD Hazine tahvilleri bir toparlanma yaşadı.
Ancak Nisan ayının başında, Başkan Trump'ın "eşit" tarifelerin yol açtığı karmaşada, alışılmadık bir durum ortaya çıktı. Hisse senetleri ve kripto para birimleri gibi riskli varlıkların değerinin düşmesiyle birlikte, ABD devlet tahvili fiyatları artmak yerine düştü. ABD devlet tahvili getirileri, yirmi yılı aşkın süredeki en büyük tek haftalık artışını kaydetti.
Uzun yıllar boyunca, piyasa büyüklüğü 29 trilyon dolara ulaşan ABD Hazine tahvilleri, piyasa dalgalanmaları sırasında bir sığınak olarak görülüyordu; bu, dünyanın en büyük ekonomisinin benzersiz bir avantajıydı. On yıllar boyunca, ABD'nin borçlanma maliyetlerini kontrol etmesine yardımcı oldu. Ancak son zamanlarda, ABD Hazine tahvillerinin ticaret performansı daha çok bir riskli varlık gibi görünmeye başladı. Eski Hazine Bakanı Lawrence Summers, ABD Hazine tahvillerinin performansının, gelişen piyasa ülkelerinin borçları gibi olduğunu bile ifade etti.
Bu, küresel finansal sistem üzerinde derin bir etki yaratmaktadır. Küresel "risksiz" varlık olarak, ABD tahvilleri hisse senetlerinden egemen tahvillere ve ipotek oranlarına kadar çeşitli varlıkların fiyatlandırmasında referans olarak kullanılmakta ve aynı zamanda her gün trilyonlarca dolarlık kredilerin teminatı olarak işlev görmektedir.
Aşağıda yatırımcılar ve piyasa tahmincilerinin Nisan ayında ABD Hazine tahvillerindeki olağanüstü dalgalanmaları açıklamak için sundukları bazı görüşler ile bazı potansiyel alternatif "güvenli limanlar" bulunmaktadır.
Gümrük vergisi kaynaklı enflasyon
Trump, çoğu "eşit" tarifeyi 90 gün süreyle uygulamayı askıya alsa da, Çin'e uygulanan tarifeler hala önceki beklentilerin çok üzerinde. Ayrıca Kanada ve Meksika'dan gelen otomobiller, çelik, alüminyum ve çeşitli ürünler için hâlâ tarifeler uygulanmakta ve Trump gelecekte daha fazla ithalat tarifesi ekleme tehdidinde bulundu.
İnsanlar, şirketlerin bu gümrük vergisi maliyetlerini tüketicilere fiyat artışı şeklinde aktaracağından endişe ediyor. Enflasyon şoku, tahvillere olan talebi olumsuz etkileyebilir çünkü tahvillerin sunduğu sabit getiri ödemelerinin gelecekteki değerini aşındırır.
Eğer fiyatlar yükselirken ekonomik üretim düşerse veya sıfır büyüme yaşanırsa (bu duruma stagflasyon denir), para politikası yeni bir belirsizlik dönemine girecek ve Fed, ekonomik büyümeyi desteklemek ile enflasyonu kontrol altına almak arasında bir seçim yapmak zorunda kalacaktır.
! [Bloomberg: ABD Hazine Tahvilleri Güvenli Liman İtirazını Gerçekten Kaybediyor mu?] ](https://img.gateio.im/social/moments-a8a395a5d02b37995d0e03275cd7d658)
Nakit Peşinde
Bazı yatırımcılar, ABD Hazine tahvillerini ve diğer ABD varlıklarını satmış olabilir ve nihai sığınak olan nakde yönelmişlerdir. Federal Rezerv'in faiz indirimini ertelemesiyle birlikte, ABD para pazarı fonlarındaki varlık büyüklüğü sürekli olarak yükselmekte ve 2 Nisan itibarıyla bir haftada tarihî bir zirveye ulaşmıştır. Para pazarı fonları genellikle nakde benzer olarak görülür ve ayrıca zamanla getiri sağlama gibi ek bir avantaja sahiptir.
Politika belirsizliği
Yatırımcılar, siyasi istikrarsızlık ve ekonomik belirsizlik olan ülkelerde yatırım yaparken daha yüksek getiri talep ederler. Bu, Arjantin devlet tahvillerinin Nisan ayı ortasında yüzde 13'e kadar ulaşan getirilerinin nedenlerinden biridir.
Trump'un beklenmedik siyasi stratejileri ve radikal gümrük politikaları, bir yıl sonra Amerika'nın yatırım ortamının ne kadar dostane olacağını tahmin etmeyi zorlaştırıyor.
Amerika'ya para akışını artıran bir diğer etken, insanların Amerika'nın hukuk sisteminin ve diğer ulusal kurumların gücünün, Amerikan hükümetini sınırlayabileceği ve belirli bir politika sürekliliğini sağlayabileceği inancıdır. Trump, hareket etmesine engel olan avukatlara meydan okumaktan çekinmedi ve Federal Rezerv ile diğer bağımsız kurumları kendi iradesine boyun eğmeye zorladı; bu durum, Amerika'yı küresel en büyük yabancı yatırım merkezi haline getiren denge mekanizmalarına olan güveni zayıflatabilir.
Mali baskı
1970'lerin ortasında, dolar altının yerini alarak dünya rezerv varlığı haline geldi, ülkelerin merkez bankaları dolar rezervlerini tutmak için ABD Hazine bonoları satın almaya başladılar. Federal hükümetin hiçbir zaman borç ödeme taahhüdünü ihlal etmemesi nedeniyle, ABD Hazine bonoları sağlam bir yatırım olarak görülmektedir.
ABD ulusal borcu şu anda GSYİH'nın %121'ini oluşturuyor. Trump, başkanlığına, ekonomik büyümeyi teşvik etmek için vergileri düşürerek bütçe açığını azaltma iddiasıyla başladı ve son zamanlarda tarife gelirlerinin bütçe açığını azaltmaya da yardımcı olabileceğini öne sürdü.
Ancak politikalarının yalnızca ulusal borcu daha da kötüleştireceğine dair korkular da var. Trump, planladığı ek vergi indirimlerinin yanı sıra ilk döneminde uyguladığı vergi indirimlerini de devam ettirmeye çalışıyor. Tarifeler ekonomiyi resesyona sokarsa, hükümet harcamaları artırma baskısı altında olabilir.
Bu nedenle, Fidelity International sabit gelir yatırımı yöneticisi Mike Riddell, ABD Hazine tahvili getirilerinin spiral bir şekilde artmasının "kapital kaçışını" işaret edebileceğini belirtti, çünkü yabancı yatırımcılar ABD'nin açığını finanse etme konusunda giderek daha isteksiz hale geliyor. "Küresel 'tahvil gönüllüleri' açıkça hala aktif."
ABD borç seviyesinin artması bekleniyor
Yabancı Satış
Gerçek zamanlı olarak kanıtlamak zor olsa da, ABD Hazine bonosu fiyatları düştüğünde, genellikle yabancıların satış yaptığı tahmin edilir. Bu sefer, bunun Trump'ın tarife politikalarına bir yanıt olduğu düşünülüyor. Çin ve Japonya, ABD Hazine bonolarının en büyük sahipleridir. Resmi veriler, her iki ülkenin bir süredir azaltım yaptığını göstermektedir.
Çin'deki ticaret faaliyetlerinin sıkı bir şekilde gizli olması nedeniyle, Çin hükümetinin bu süreçteki rolünü tahmin etmek zordur. Ancak stratejistler, Çin'in elinde bulundurduğu ABD tahvillerinin, ABD'ye karşı potansiyel bir koz olabileceğini sık sık belirtmektedir - büyük bir satışın bile Çin'in döviz rezervlerinin değerini düşürebileceği düşünülmektedir.
hedge fund ticareti
Baz farkı ticareti, Nisan ayı başında ABD hazine tahvili getirilerinin fırlamasının bir nedeni olabilir. Bu, nakit hazine tahvilleri ile vadeli işlemler arasındaki fiyat farkından kar elde eden popüler bir hedge fon stratejisidir.
Bu fiyat farkı genellikle küçüktür, bu nedenle yatırımcılar genellikle ticareti finanse etmek için büyük kaldıraç kullanır. Piyasa çalkantıya girdiğinde, yatırımcılar borçlarını geri ödemek için hızlı bir şekilde pozisyon kapatmaya çalıştıklarında sorunlar ortaya çıkabilir. Risk, bunun zincirleme bir etki yaratması ve getiri oranlarının spiral bir şekilde yükselmesine neden olmasıdır; daha kötüsü, 2020'deki baz ticareti pozisyon kapatıldığında olduğu gibi, devlet tahvili piyasasının durma noktasına gelmesine neden olabilir.
Başka bazıları, daha önce yaygın olan "Amerikan hazine bonolarının faiz swaplarından daha iyi performans gösterdiği" tahmininin aniden çöktüğünü belirtiyor. Aslında, faiz swapları başarılı bir performans sergiliyor çünkü bankalar, müşterilerin likidite taleplerini karşılamak için tahvilleri tasfiye ediyor ve ardından tahvil piyasasında olası bir yükseliş olduğunda belirli bir pozisyon korumak için swap sözleşmelerini artırıyor.
Eğer ABD Hazine bonosu değilse, o ne olur?
Avrupa ve Japonya'daki fon yöneticileri, artık ABD tahvilleri satın almanın yanı sıra güvenilir bir alternatif bulduklarını ve bu durumun, fon tahsislerini daha istikrarlı bir politik görünümü olan piyasalara yönlendirmelerine yardımcı olabileceğini fark ettiler. Daha geniş bir çalkantı içinde, Almanya tahvilleri ana kazananlardan biri oldu.
Altın, bu geleneksel güvenli varlık, Nisan ayında tarihinin en yüksek seviyesine çıkarak neredeyse tüm diğer ana varlık sınıflarından daha iyi bir performans sergiledi. Bir süredir, merkez bankaları bu değerli metalden biriktiriyor, varlık çeşitlendirmesi sağlamak ve dolar varlıklarına olan bağımlılığı azaltmak amacıyla. Ancak, tahvillere kıyasla, altın yatırımı sabit bir gelir getirmiyor. Sadece fiyatlar yükseldiğinde satıldığında, altın yatırımı getiri sağlıyor.
Günün sonunda, hiçbir yatırım Hazine piyasası kadar likidite ve derinlik sunmaz ve piyasadan çekilmesi haftalar değil yıllar alacaktır. Bununla birlikte, bazı piyasa gözlemcileri, Nisan ayındaki piyasa hareketlerinin küresel manzarada bir değişime ve ABD ekonomisinin hakimiyeti için kritik olan varlıkların yeniden değerlendirilmesine işaret edebileceğine inanıyor.
İlgili Yazılar: Fiyatların Düşmesinden Finansal Krize, ABD Hazine Tahvili Satışlarının Zincirleme Etkisi