Bugün, Bitcoin fiyatı yeniden 90.000 dolar barajını aştı, piyasa duyguları yükseldi, sosyal medyada "boğa geri döndü" sesleri yankılanıyor. Ancak 80.000 dolarda hâlâ tereddüt eden ve fırsatı kaçıran yatırımcılar için bu an daha çok içsel bir sorgulama gibi: Yine mi geç kaldım? Düşüşte kararlı bir şekilde alım yapmalı mıydım? Gelecekte başka bir fırsatım olacak mı?
İşte tam da burada konuşmak istediğimiz ana nokta: Bitcoin gibi aşırı dalgalanma ile bilinen bir varlıkta gerçekten bir "değer yatırımı" perspektifi var mı? "Yüksek risk yüksek dalgalanma" özelliğiyle ters düşen bir strateji, bu çalkantılı oyunda "asimetrik" bir fırsatı yakalayabilir mi?
Asimetrik terimi, yatırım dünyasında potansiyel kazancın potansiyel kayıptan çok daha büyük olduğu veya tam tersinin geçerli olduğu durumu ifade eder. Bu, Bitcoin'in sahip olabileceği bir özellik gibi görünmüyor. Sonuçta, çoğu insanın Bitcoin hakkındaki izlenimi ya bir gecede zengin olmak ya da tüm parasını kaybetmektir.
Ancak, bu iki kutuplu algının arkasında göz ardı edilen bir olasılık gizlidir - Bitcoin'in dönemsel olarak derin düşüş yaşadığı aşamalarda, değer yatırımı metodolojisi belki de son derece çekici bir risk - getiri yapısı oluşturabilir.
Bitcoin tarihine baktığımızda, birkaç kez zirveden %80'den, hatta %90'dan fazla düştüğünü görüyoruz. Bu tür anlarda, piyasa korku ve umutsuzlukla dolup taşıyor, teslimiyet biçimindeki satışlar fiyatın adeta eski haline döndüğü izlenimini veriyor. Ancak Bitcoin'in uzun vadeli mantığını derinlemesine anlayan yatırımcılar için bu, tipik bir "asyemetrik" durumdur - sınırlı riski alarak büyük potansiyel getiriler elde etmek.
Bu tür fırsatlar, elde edilmesi kolay değildir. Bu, yatırımcıların algı seviyelerini, duygusal kontrol yeteneklerini ve uzun vadeli tutma iradesini test eder. Bu da daha temel bir soruyu gündeme getiriyor: Bitcoin'in gerçekten "içsel bir değeri" olduğuna inanmak için bir nedenimiz var mı? Eğer varsa, bunu nasıl nicelleştirebilir, anlayabiliriz ve buna dayanarak yatırım stratejilerimizi nasıl oluşturabiliriz?
Gelecek içerikte, bu keşif yolculuğuna resmi olarak adım atacağız: Bitcoin fiyat dalgalanmalarının arkasındaki derin mantığı ortaya çıkarmak, asimetrinin "kan gölü" haline geldiğinde nasıl parladığını netleştirmek ve değer yatırım ilkelerinin bu merkeziyetsiz çağda nasıl yeniden doğduğunu düşünmek.
Ancak, Bitcoin yatırımında ilk olarak anlamanız gereken bir nokta var ki, asimetrik fırsatlar asla eksik değildir ve bunlar oldukça fazladır.
Bitcoin, neden bu kadar çok asimetrik fırsat var?
Bugün Twitter'da gezinirseniz, ezici bir Bitcoin boğa koşusu göreceksiniz. Fiyat tekrar 90.000 dolara ulaştı ve birçok insan sosyal medyada piyasa her zaman sadece peygamberlere ve şanslı olanlara ait olacakmış gibi tezahürat yaptı.
Ama geriye bakarsanız, bu şatafatlı davetin aslında piyasanın en umutsuz anlarında gönderildiğini fark edeceksiniz; sadece birçok kişi ona tıklamak için cesaret bulamadı.
1.1 Tarihteki Asimetrik Fırsatlar
Bitcoin hiçbir zaman düz bir yükseliş yolu olmamıştır; büyüme hikayesi, aşırı panik ve irrasyonel bolluğun iç içe geçtiği bir senaryodur. Ve her en derin düşüşün arkasında saklı olan, son derece çekici bir "asimetrik fırsat"tır - üstlendiğiniz en büyük kayıp sınırlıdır, ancak elde edeceğiniz kazançlar ise katlanarak artabilir.
Veri ile konuşarak bir zaman yolculuğu yapalım.
2011 yılı: -94%, 33 dolardan 2 dolara düştü
Bu, Bitcoin'in ilk kez "geniş çapta görüldüğü" an oldu; fiyatı altı ay içinde birkaç dolardan 33 dolara fırladı. Ancak kısa sürede bir çöküş geldi. Bitcoin fiyatı bir anda 2 dolara düştü ve düşüş oranı %94'e kadar yükseldi.
O çaresizliği hayal edebilirsiniz: Tüm büyük geek forumları sessizleşiyor, geliştiriciler birer birer kaçıyor, hatta Bitcoin çekirdek katkıcıları bile proje geleceğini sorgulayan gönderiler paylaşıyor.
Ama o zaman sadece "bir kere bahis yapsaydın", 1000 dolar yatırıp, birkaç yıl sonra BTC fiyatı 10 bin doları aştığında, 5 milyon dolarlık bir bahis elinde olacaktı.
2013 - 2015 yılları: -86%, Mt.Gox çöküşü
2013 yılının sonunda, Bitcoin fiyatı ilk kez 1000 doları aştı ve dünya çapında dikkat çekti. Ancak iyi günler uzun sürmedi, 2014 yılının başında, dünyanın en büyük Bitcoin borsası Mt.Gox iflas etti ve 850.000 Bitcoin zincir üzerinde kayboldu.
Bir gecede, medya ortak bir görüş belirledi: "Bitcoin sona erdi". CNBC, BBC ve New York Times, Mt.Gox skandalını manşetten duyurdu, BTC fiyatı 1160 dolardan 150 dolara düştü, düşüş oranı %86'dan fazla.
Ama sonra ne oldu? 2017 yılının sonuna geldiğimizde, aynı bir Bitcoin 20,000 dolar olarak fiyatlandırıldı.
2017 - 2018 Yılları: -83%, ICO balonu patladı
Yukarıdaki resim, New York Times'ın bu büyük düşüş hakkında yaptığı bir haberi göstermektedir. Kırmızı çerçevede yer alan metin, bu yatırımcının %70 değer kaybı yaşadığını belirtmektedir.
2017 yılı, Bitcoin'in halkın gözünde "herkesin spekülasyon yaptığı" bir yıl olarak ortaya çıktı. Çok sayıda ICO projesi birdenbire ortaya çıktı, beyaz kağıtlar "devrim", "yeniden şekillendirme", "merkezsiz gelecek" gibi terimlerle dolup taştı ve tüm pazar bir çılgınlık içine girdi.
Ama gelgitler geri çekildiğinde, Bitcoin 20.000 dolara yakın tarihsel zirveden 3.200 dolara düştü ve düşüş oranı %83'ten fazla oldu. O yıl, Wall Street analistleri alayla şunları söyledi: "Blockchain bir şaka"; SEC birçok dava açtı; küçük yatırımcılar iflas etti ve forumlar sessizliğe büründü.
2021 yılında, Bitcoin yeni bir efsane yazdı: tek bir fiyat 69.000 doları aştı, kurumlar, fonlar, devletler ve bireysel yatırımcılar akın etti.
Ama sadece bir yıl sonra, BTC 15,5 bin dolara düştü. Luna'nın çöküşü, Three Arrows Capital'in tasfiye edilmesi, FTX'in patlaması… Ardışık "kara kuğular" bir domino etkisi yaratarak, tüm kripto pazarının güvenini yok etti. Korku ve açgözlülük endeksi bir ara 6'ya (aşırı korku aralığı) düştü, zincir üzerindeki aktiflik neredeyse donduruldu.
Yukarıdaki resim, The New York Times'ta yayınlanan 12 Mayıs 2022 tarihli bir rapordan alınmıştır. Bitcoin, Ethereum fiyatlarının UST ile birlikte düştüğünü gösteriyor. Artık UST'nin düşüşünün arkasında, aslında Galaxy Digital'in Luna'nın sevkiyatlarını artırma "kredisi" olduğunu biliyoruz.
Ama bir kez daha, 2023 yılının sonunda, Bitcoin sessiz sedasız 40.000 dolara geri yükseldi; 2024 yılında ETF onaylandıktan sonra, bir anda hızla yükseldi ve bugünkü 90.000 dolara kadar ulaştı.
1.2 Bitcoin'in asimetrik fırsatları nereden geliyor?
Bitcoin'ın tarihsel olarak "görünüşte felaket" anlarında etkileyici bir şekilde geri dönüş yaptığına defalarca tanık olduk. Peki, soru şu: neden böyle oluyor? Neden sayısız kişi tarafından "zillerin çalındığı bir oyun" olarak alay konusu olan bu yüksek riskli varlık, her seferinde çöküşün ardından yeniden ayağa kalkabiliyor? Daha da önemlisi, neden sabırlı ve bilgi sahibi yatırımcılara bu kadar asimetrik yatırım fırsatları sunabiliyor?
Cevap üç temel mekanizmada gizli:
Mekanizma 1: Derinlik Döngüsü + Aşırı Duygu, Fiyat Sapması Oluşturma
Bitcoin, dünya çapında 7x24 saat kesintisiz çalışan tek serbest piyasa. Hiçbir kesinti mekanizması, hiçbir piyasa yapıcı koruması ve hiçbir Federal Rezerv teminatı yok. Bu, insanların duygusal dalgalanmalarını herhangi bir varlıktan daha fazla büyütme potansiyeline sahip olduğu anlamına geliyor.
Boğa piyasasında, FOMO (kaçırma korkusu) piyasayı domine eder, bireysel yatırımcılar çılgınca fiyatları yükseltir, anlatım uçuşa geçer, değerlemeler ciddi şekilde aşırı değerlidir;
Ayı piyasasında, FUD (korku, belirsizlik, şüphe) her yeri sararken, satış sesleri art arda gelmekte ve fiyatlar toza bulanmış durumda.
Bu duygunun büyütülmesi döngüsü, Bitcoin'in sık sık "fiyatın gerçek değerden ciddi şekilde sapması" durumuna girmesine neden oluyor. Ve bu, değer yatırımcılarının asimetrik fırsatlar aradığı bir ortamdır.
Kısaca özetlemek gerekirse: Piyasa kısa vadede bir oylama makinesi, uzun vadede ise bir tartı makinesidir. Bitcoin'in asimetrik fırsatları, tartı makinesi henüz devreye girmediği anlarda ortaya çıkar.
Mekanizma 2: Fiyat dalgalanmaları büyük, ancak ölüm olasılığı çok düşük.
Eğer Bitcoin gerçekten medyanın tasvir ettiği gibi "her an sıfıra iniyorsa", o zaman elbette hiçbir yatırım anlamı yoktur. Ancak gerçek şu ki, her krizden sonra "hayatta kaldı" ve bir önceki seferden daha güçlü hayatta kaldı.
2011 yılında, fiyat 2 dolara düştükten sonra, Bitcoin ağı normal şekilde çalışmaya devam etti, işlemler de aynı şekilde sürdü.
2014 yılında Mt.Gox'un iflasından sonra, yeni borsalar hızla boşluğu doldurdu ve kullanıcı sayısı sürekli arttı.
2022 yılında FTX'in çöküşünden sonra, Bitcoin blok zinciri hala her 10 dakikada bir istikrarlı bir şekilde blok üretiyor.
Bitcoin'in alt ağı neredeyse hiç kesinti geçmişine sahip değildir, sistemin sağlamlığı çoğu insanın algıladığından çok daha yüksektir.
Yani, fiyat yarı yarıya düşse bile, Bitcoin'in teknik temeli ve ağ etkisi devam ettiği sürece, "sıfıra inme" gerçek bir risk değildir. Böylece, oldukça çekici bir yapı elde ediyoruz: kısa vadeli düşüş alanı sınırlıdır, ancak uzun vadeli yükseliş alanı açıktır.
Bu, asimetrik olanıdır.
Mekanizma üç: Değerin sabitlenmesi var ama göz ardı ediliyor, bu da "aşırı düşüşe" yol açıyor.
Birçok insan, Bitcoin'in içsel bir değeri olmadığı için sonu olmayan bir düşüş yaşadığını düşünüyor. Bu görüş birkaç önemli gerçeği göz ardı ediyor:
Bitcoin, programatik kıtlığa sahiptir (21 milyon adet, yarıya indirme mekanizması);
Dünyanın en güçlü POW ağına sahip, maliyet hesaplanabilir;
Ağ etkisi güçlü, kullanıcı sayısı 50 milyonu aştı, işlem hacmi ve hash oranı sürekli yeni zirvelere ulaşıyor;
Ana akım kurumlar ve devletler onun "rezerv varlık" niteliğini kabul etmektedir (ETF, ulusal para birimi, şirket varlık tablosu);
Bu da en çok tartışılan sorun, yani Bitcoin'in gerçekten içsel bir değeri olup olmadığı, buna birazdan detaylı bir şekilde değineceğim.
1.3 Bitcoin sıfıra mı inecek?
Mümkün, ancak olasılık çok düşük. Bu site, Bitcoin'in 430 kez öldüğü ilan edilen olayları kaydetti.
Bununla birlikte, herkese söylemek için telaffuz edilen ölüm sayısının altında küçük bir yazı var. Birisi Bitcoin'in öldüğünü her ilan ettiğinde 100 dolar satın alsaydınız, şimdi 96,8 milyon dolardan fazla paranız olurdu, aşağıdaki tabloya bakın.
Bilmelisiniz ki, Bitcoin'in temel sistemi on yıldan fazla bir süredir istikrarlı bir şekilde çalışıyor ve neredeyse hiç kesintiye uğramadı. Mt.Gox'un iflası, Luna'nın çöküşü veya FTX'in patlaması gibi durumlarda bile, blok zinciri her 10 dakikada bir blok üretmeye devam etti. Bu tür bir teknik dayanıklılık, ona güçlü bir hayatta kalma sınırı sağlıyor.
Artık Bitcoin'in "mantıksız bir spekülasyon aracı" olmadığını anlamış olmalısınız. Tam tersine, asimetrik özelliği bu kadar belirgin çünkü uzun vadeli değer mantığı gerçekten var, ancak sıklıkla piyasa duyguları tarafından ciddi şekilde hafife alınıyor.
Bu, tartışmamız gereken bir sonraki soruyu gündeme getiriyor - nakit akışı, yönetim kurulu veya fabrikası olmayan bir Bitcoin, gerçekten "değer yatırımı" olarak görülebilir mi?
Bitcoin, değer yatırımı olarak da kullanılabilir mi?
Bitcoin her zaman büyük yükselişler ve düşüşler yaşıyor, insanlar aşırı açgözlülük ve aşırı korku arasında gidip geliyor. Böyle bir varlık, gerçekten "değer yatırımı" için uygun mu?
Bir tarafında Graham ve Buffett tarzı "güvenlik marjı" ve "nakit akışı iskonto" var, diğer tarafında ise bir yönetim kurulu olmayan, temettü dağıtmayan, kâr etmeyen ve hatta bir şirket varlığı olmayan "dijital ürün" var. Geleneksel değer yatırımı çerçevesinde, Bitcoin sanki hiçbir yere oturtulamıyor.
Ama sorunun anahtarı şu: "Değeri" nasıl tanımlarsınız?
Eğer bakış açımızı geleneksel mali raporlardan ve temettülerden genişletirsek, değer yatırımının en temel özüne geri döneriz -
İçsel değerinin altında bir fiyattan alım yapın ve değer geri dönene kadar tutun.
Bu nedenle, Bitcoin belki de sadece değer yatırımı için uygun değil, aynı zamanda birçok hisse senedinden daha saf bir şekilde "değer" kelimesinin orijinal anlamını yansıtıyor.
Değer yatırımı kurucusu Benjamin Graham, yatırımın özünün ne satın aldığınızdan ziyade, onu satın alma fiyatınızın değerinin altında olup olmadığı olduğunu söylemiştir. Yukarıdaki resim, AI tarafından hayal edilen bir görüntüdür, Graham, Bitcoin'e şaşkın bir şekilde bakıyor.
Başka bir deyişle, değer yatırımı yalnızca hisse senetleri, şirketler veya geleneksel varlıklarla sınırlı değildir. Bir şey içsel bir değere sahip olduğu ve piyasa fiyatı bu değerin belirli dönemlerde altında kaldığı sürece, değer yatırımı hedefi haline gelebilir.
Ama bu, daha önemli bir soruyu gündeme getiriyor: Eğer Bitcoin'in değerini geleneksel fiyat-kazanç oranı veya piyasa değeri ile tahmin edemiyorsak, o zaman onun "öz değer" i nereden geliyor?
Bitcoin, bir şirket gibi finansal raporlara sahip olmasa da, hiç bir şeyden yoksun değildir. Analiz edilebilen, modellenebilen ve ölçülebilen bir değer sistemi setine sahiptir; bu "değer sinyalleri" hisse senetleri gibi bir çeyrek raporunda yoğunlaşmamış olsalar da, aynı derecede gerçektirler ve hatta daha istikrarlıdırlar.
Aşağıda, Bitcoin’in "içsel değerinin" kaynağını esasen arz ve talep iki boyutundan inceleyeceğim.
2.1 Arz Tarafı: Kıtlık, kodlanmış deflasyon modeli (Stock-to-Flow)
Bitcoin'in en temel değer sütunu, doğrulanabilir kıtlıktır.
Toplam arz sınırı: 21 milyon adet, artırılamaz;
Her dört yılda bir yarıya inme: Her yarıya inmede yıllık arz %50 azalır, 2140 yılında tamamen dağıtılması beklenmektedir;
2024 yarılanmasından sonra, Bitcoin'in yıllık yeni arzı enflasyon oranının %1'in altına düşecektir, kıtlık ise altını geçecektir.
Analist PlanB'nin önerdiği S2F modeli (stok / yıllık arz), 2012, 2016 ve 2020'deki üç yarılanma sonrası, fiyatın 12-18 ay içinde birkaç kat arttığını göstererek yarılanma sonrası Bitcoin'in orta ve uzun vadeli yükseliş trendlerini birçok kez doğru bir şekilde yakaladı, aşağıdaki resmin ilk üç mavi okuna bakınız.
2012 yılında ilk yarılanmadan sonra, Bitcoin fiyatı bir yıl içinde yaklaşık 12 dolardan 1000 doların üzerine yükseldi.
2016 yılındaki ikinci yarılanmadan sonra, fiyat yaklaşık 18 ay içinde 600 dolar civarından 20.000 dolara kadar fırladı.
2020 yılındaki üçüncü yarılanmadan sonra fiyat, yaklaşık 18 ay içinde 8000 dolar civarından 69,000 dolara kadar yükseldi.
Dördüncü mavi okta, büyük bir soru işareti eklediğimi de fark ettin. Bu dördüncü yarıdan sonra önceki artış devam edecek mi? Cevabım evet, ancak artışın boyutu muhtemelen daha da azalacak.
Dikkat etmeniz gereken, yukarıdaki grafikte Bitcoin fiyatını gösteren sol dikey eksenin logaritmik ölçek olmasıdır; 1 ile 10 arasındaki yükseklik ile 10 ile 100 arasındaki yükseklik aynıdır. Bu, Bitcoin'in erken trendlerini net bir şekilde görmemize yardımcı olur.
Aşağıda bu model hakkında önemli bilgiler vereceğim. Bu model, altın, gümüş ve diğer değerli metallerin değerleme yöntemlerinden yararlanmıştır. Temel mantığı şudur:
Stok: Mevcut olan toplam varlık miktarını ifade eder.
Akış (Flow): Yıllık olarak eklenen arz miktarını ifade eder.
S2F oranı = Stok / Akış
Bir varlığın S2F oranı ne kadar yüksekse, mevcut stokuna göre yıllık yeni arz miktarı o kadar azdır, bu varlık o kadar nadirdir ve teorik olarak değeri de o kadar yüksektir.
Altının S2F oranı oldukça yüksektir (yaklaşık 60 civarında) ve bu, değer saklama aracı olarak önemli bir temel oluşturmaktadır. Bitcoin'in S2F oranı her halving ile sürekli artmaktadır. Örneğin, 2020 Mayıs'taki üçüncü halving sonrası Bitcoin'in S2F oranı yaklaşık 56'ya yükselmiş ve altının seviyesine çok yaklaşmıştır. 2024 Nisan'daki dördüncü halving sonrası ise S2F oranı iki katına çıkarak 100'ü aşmış ve bu da onu kıtlık açısından altını geride bırakmıştır. Yukarıdaki resmin soru işareti sağındaki koordinatına bakınız.
Kripto para dünyasında en popüler grafiklerden biri, Bitcoin S2F model uyum grafiği olarak adlandırılır ve aşağıdaki gibidir. Bu grafik sadece görsel olarak sade ve sezgisel olmakla kalmaz, aynı zamanda arkasındaki mantık sayesinde "Bitcoin'in uzun vadeli fiyat artışının" en güçlü kanıtlarından biri haline gelmiştir.
Yukarıdaki bu grafikte, yatay eksen S2F'nin doğal logaritması, dikey eksen ise Bitcoin fiyatının doğal logaritmasıdır. Bu log-log alanında, Bitcoin tarihindeki tüm yarılamaları kesen neredeyse düz bir kırmızı regresyon çizgisi görüyoruz ve bu muazzam bir uyum sergiliyor.
Bu grafik, her birine Bitcoin yeni bir yarı yarıya indirme dönemine girdiğinde, dolaşımdaki yeni üretimin "yarıya indiğini" ve S2F oranının yükseldiğini, aynı zamanda modelin tahmin ettiği uzun vadeli fiyatın da yükseldiğini göstermeye çalışıyor. Bu model, daha önceki üç yarı yarıya indirme dönemini doğru bir şekilde tahmin etti, ancak dördüncüsünün doğru olup olmadığı hala bir bilinmeyen.
Ancak, herhangi bir modelin sınırlamaları vardır ve S2F de bir istisna değildir. Sadece arz tarafına odaklanıyor: yarıya indirme, toplam arz sınırı, madencilik hızı, ancak talep değişikliklerine tamamen göz ardı ediyor. Bu, erken dönem Bitcoin kullanıcıları az olduğunda ve talep henüz 'şekil almamış' olduğunda bile geçerli olabilirdi. Ancak 2020'ye girerken, piyasa yapısı, fon büyüklüğü, kurumsal katılım hızla arttı ve fiyatın belirlenme yetkisi giderek daha fazla talep tarafına - yani benimseme, piyasa beklentileri, makro likidite, düzenleyici politikalar ve hatta sosyal medya duygusuna - kaydı.
Açıkça, tek bir S2F modeli seni ikna edemez, beni de ikna edemez, biz hala bir talep tarafı modeline ihtiyaç duyuyoruz.
2.2 Talep Tarafı: Ağ Etkisi, Metcalfe Yasası (Metcalfe’s Law)
Eğer S2F modeli Bitcoin'in "arz kapısını" kilitliyorsa, ağ etkisi su seviyesinin ne kadar yükselebileceğini belirleyen "talep pompası"dır. En somut ölçüm, zincir üzerindeki aktiflik ve token tutan kullanıcıların genişleme hızıdır: 2024 yılının sonuna kadar, sıfır bakiye olmayan adresler 50 milyonu aşarken, bu yılın Şubat ayında tek günde aktif adres sayısı tekrar ≈ 910.000'e ulaştı ve son üç ayın en yüksek seviyesini yeniledi.
Metcalfe yasasını kaba bir hesapla kullanarak - ağ değeri ≈ k × N² - aktif kullanıcı sayısı iki katına çıktığında, teorik ağ değeri orijinalinin dört katına kadar genişleyebilir. Bu, son on yılda Bitcoin fiyatının defalarca "adım adım" artışının temel itici gücüdür. Yukarıdaki resim de AI tarafından oluşturulmuş bir tasvir, Metcalfe amca Bitcoin'i sevinçle izliyor.
Talep tarafındaki üç ana gösterge
Aktif adresler: Kısa dönemde gerçek kullanım sıcaklığını ölçmek;
Sıfır olmayan bakiye adresi: Uzun vadeli sızma oranı göstergesi; son yedi yılın bileşik büyüme hızı yaklaşık %12/yıl - fiyat yarı yarıya düşse bile, token tutan kişi sayısı hala artıyor.
Değer taşıma katmanı: Lightning Network kanalı kapasitesi ve zincir dışı ödeme sayısı sürekli olarak yeni zirvelere ulaşıyor, "mevcut varlık tutma → gerçek ödeme" için kapalı bir döngü sağlıyor.
Bu "N² Sürüş + Ağ Yapışkanlığı" ihtiyaç modeli iki katmanlı bir anlam taşımaktadır:
Döngü: Kullanıcı sayısı artar → İşlem derinliği artar → Ekosistem daha zengin hale gelir → Değer yeniden artar; Bu, ETF'ler, sınır ötesi ödemeler veya yeni piyasa ödemeleri ek kullanıcıları çektiğinde neden fiyatların doğrusal olmayan bir artış gösterdiğini açıklar.
Negatif döngü riski: Küresel düzenleyici baskı, teknolojik ikame (örneğin CBDC, Layer-2 ödeme yöntemleri) veya makro likidite kuruması gibi durumlarla karşılaşılması halinde, aktiflik ve yeni kullanıcı sayısı eş zamanlı olarak düşebilir, bu da değerlemenin ve N²'nin birlikte azalmasına yol açar - bu S2F'nin yakalayamadığı "talep kesintisi" senaryosudur.
Bu nedenle, arz tarafındaki S2F ile talep tarafındaki ağ etkilerini paralel hale getirerek daha bütünlüklü bir değerleme çerçevesi oluşturulabilir: S2F uzun vadeli kıtlığı gösterirken, aktif adresler ve sıfır olmayan bakiyeler hala yukarı eğimli bir eğimi koruduğunda, talep - arz uyumsuzluğu asimetrikliği artırır; tersine, bir kez aktivite sürekli olarak düşerse, kıtlık değişmese bile fiyat ve değer eşzamanlı olarak aşağı çekilebilir.
Başka bir deyişle, kıtlık Bitcoin'in "değer kaybetmemesini" sağlarken, ağ etkisi onun "değer kazanmasını" sağlar.
Özellikle vurgulamak gerekir ki, Bitcoin bir zamanlar "geeklerin oyuncağı" veya "balonun bir yansıması" olarak görülüyordu. Ancak bugün, değer anlatısı çoktan sessizce değişti.
2020 yılından itibaren MicroStrategy, Bitcoin'i şirketin bilançosuna dahil etti ve şu anda 538.000 Bitcoin'e sahip. Yukarıdaki resme bakabilirsiniz. Daha önce "Bitcoin Bonusu" adlı makalemde, Strategy'nin bu değişimini detaylı bir şekilde ele almıştım.
Sonrasında, BlackRock ve Fidelity gibi dünya çapında önde gelen varlık yönetim kuruluşları da Bitcoin spot ETF'leri piyasaya sürdü ve bunlar aracılığıyla milyarlarca dolarlık ek sermaye çekti. Morgan Stanley ve Goldman Sachs, yüksek net değerli müşterilerine BTC yatırım hizmetleri sunmaya başladı, hatta El Salvador gibi ülkeler bunu yasal para birimi olarak kabul etti. Bu değişiklikler sadece sermaye düzeyinde bir benimseme değil, aynı zamanda "meşruiyet" ve "kurumsal uzlaşma" için bir onaydır.
2.3 Kısa Özet
Bitcoin değerleme dünyasında, arz ve talep asla izole bir değişken olarak var olmaz, aksine asimetrik fırsatları oluşturan "çift sarmal" dır.
Bir yandan, S2F modeli programatik deflasyondan yola çıkarak, kıtlığın uzun vadeli fiyat üzerindeki yükseltici etkisini matematiksel formüllerle tasvir etmektedir;
Diğer yandan, ağ etkisi zincir üzerindeki veriler ve kullanıcı büyümesi temelinde Bitcoin'in "dijital ağ" olarak gerçek talep zeminini göstermektedir.
Bu tür bir yapıda, fiyat ve değer arasındaki uyumsuzluk giderek daha net hale geliyor - bu tam olarak değer yatırımcılarının beklediği an: Duyguların düşük olduğu, fiyatların toplam değerleme modelinin gösterdiğinden daha düşük olduğu zaman, asimetrik fırsat penceresi sessizce açılıyor. Ve bu da gerçekten tartışmamız gereken soruyu ortaya çıkarıyor: Değer yatırımının özü, bu duygusal olarak düşük değerlenmiş ve zamanla düzeltilmiş asimetrik fırsatları aramak mıdır?
Değer yatırımının özüdür, asimetrik bir şey aramaktır?
Değer yatırımının özü, asla sadece "ucuz şeyler satın almak" değildir, bunun yerine fiyat ile değer arasındaki uyumsuzlukta, sınırlı risk ve büyük potansiyel getiri sunan asimetrik bir yapı aramaya dayanan daha temel bir mantık temeline dayanır.
Bu, değer yatırımı ile trend yatırımı, ivme ticareti ve teknik oyun arasındaki temel farktır.
Trend yatırımı piyasa alışkanlıklarına dayanırken, spekülatif ticaret kısa vadeli dalgalanmalara bahis yapar. Değer yatırımı ise piyasa duygusu mantıklı yargılardan son derece saptığında, sakin bir şekilde varlıkların uzun vadeli değerini değerlendirmek ve fiyat bu değerin oldukça altında olduğunda kararlı bir şekilde alım yapmak, piyasanın mantığa geri dönmesini beklemektir. Bu yöntemin işe yaramasının nedeni, arkasında doğal bir asimetrik yapı oluşturmasıdır: En kötü sonucu kontrol edilebilir bir zarar olarak taşırken, elde ettiğiniz en iyi sonuç genellikle beklentilerinizi aşar.
Değer yatırımının mantığını dikkatlice incelediğimizde, bunun belirli bir işletim yöntemi değil, olasılıklara ve dengesizliklere dayanan yapısal bir düşünce tarzı olduğunu göreceğiz.
Yatırımcıların "güvenlik marjını" analiz etmelerinin nedeni, en kötü senaryoda aşağı yönlü alanı değerlendirmektir;
"İçsel değer" üzerine çalışmanın nedeni, hedef fiyatın geri dönüş olasılığını ve alanını netleştirmektir;
Ve "sabırlı bir şekilde tutmanın" nedeni, asimetrik yapının getirilerinin genellikle gerçeklenmesi için zamana ihtiyaç duymasıdır.
Bunların hepsi mükemmel bir tahmin yeteneği peşinde koşmak için değil, belirsizlikler içinde bir "bahis yapısı" inşa etmek içindir - doğru tahmin yaptığınızda kazancınız, yanlış tahmin yaptığınızda kaybınızdan çok daha fazladır; bu, asimetrik yatırımın özüdür.
Birçok insan değer yatırımını temkinli, yavaş ve düşük volatilite olarak yanlış anlıyor, aslında tam tersidir. Gerçek değer yatırımı "düşük getiri, düşük risk" anlamına gelmez, kontrol edilebilir riskler ile yüksek asimetrik getiri alanı elde etmek anlamına gelir. İster Amazon'un erken dönem yatırımcıları, ister ayı piyasasında sessizce Bitcoin alan uzun vadeli yatırımcılar olsun, özünde aynı şeyi yapıyorlar: Çoğu insan bir varlığın geleceğini küçümsediğinde ve fiyat duygular, politikalar veya yanlış anlamalar nedeniyle aşırı seviyelere düştüğünde, sessizce pozisyon alıyorlar.
Bu açıdan bakıldığında:
Değer yatırımı, geçmişteki "ucuz al, temettü al" gibi eski bir strateji değildir; gerçek anlamda asimetrik getiri yapısı arayan yatırımcıların ortak dilidir.
Bu sadece bilişsel yetenekleri değil, aynı zamanda duygusal kontrol, risk bilinci ve zamana olan inancı da vurgular. Senden başkalarından daha zeki olmanı beklemez, sadece başkaları delirmişken sakin kalmanı ve başkaları kaçarken bahse girmeye cesaret etmeni ister.
Bu nedenle, değer yatırımı ile asimetrik ilişkiyi derinlemesine anlamak, Bitcoin'in neden geleneksel varlıklardan farklı bir forma sahip olmasına rağmen ciddi değer yatırım yöntemleri tarafından benimsenebileceğini anlamak demektir. Onun dalgalanması, düşman değil, bir hediyedir; paniği, risk değil, fiyatlama hatasıdır; asimetrisi, çağın kıt varlık yeniden değerlendirme fırsatıdır. Gerçek değer yatırımcıları, bir sonraki böyle fırsatı bekliyorlar, sakin sularda sessizce pozisyon alıyorlar.
Asimetrikliği kullanarak Bitcoin'e nasıl yatırım yapılır?
Bitcoin'ın içsel değerinin kaynağını anladıktan ve piyasa dalgalanmalarının değerin altında fiyat fırsatları yaratacağını fark ettikten sonra, sonraki soru şudur: Sıradan bir yatırımcı olarak, Bitcoin değer yatırımını nasıl uygulamalıyız?
Burada vurgulanması gereken şey, değer yatırımının «dipten almak» yani fiyatın en düşük noktasında satın alma çabası olmadığıdır; bu son derece zor ve hatta imkansız bir görevdir. Değer yatırımının özü, fiyatın sizin belirlediğiniz, açıkça düşük değerlendirilen «değer alanına» girdiğinde, aşamalı ve disiplinli bir şekilde alım yapmaya başlamak ve sabırlı bir şekilde tutarak değerin geri dönüşünü ve büyümesini beklemektir.
Yüksek volatiliteye sahip bir varlık olan Bitcoin için bazı basit ve pratik değer yatırımı stratejileri şunlardır:
4.1 Periyodik Sabit Yatırım (Dollar-Cost Averaging, DCA)
Bu, en temel ve çoğu insan için en uygun stratejidir. DCA, belirli zaman aralıklarında (örneğin her hafta, her ay) sabit bir miktar para yatırarak Bitcoin satın almak anlamına gelir; bu, o anki fiyat yüksek veya düşük olsun fark etmez.
Avantajlar:
Maliyetleri dengelemek: Fiyat yüksekken daha az miktar almak, fiyat düşükken daha fazla miktar almak, uzun vadede ortalama pozisyon maliyetiniz düşecek ve sürekli artış sürecindeki piyasa ortalamasının altına inecektir.
Duyguları Aşmak: DCA, piyasanın kısa vadeli dalgalanmalarından dolayı alım satım yapma dürtüsünden kaçınmanıza yardımcı olabilecek disiplinli bir yatırım yöntemidir. Sadece planınıza göre hareket etmeniz yeterlidir, öznel değerlendirmeler ve zamanlama konusunda endişelenmenize gerek yoktur.
Kolay ve Pratik: Karmaşık analizler ve sık sık işlemler gerektirmediğinden, piyasayı araştırmak için çok fazla zaman ve enerjiye sahip olmayan yatırımcılar için uygundur.
DCA hakkında, "Bitcoin: Uzun Vadeli Yatırımcılar için Nihai Koruma Planı" adlı eserimde ayrıntılı bir şekilde açıkladım, eğer hala soruların varsa dikkatlice göz atmanı öneririm.
4.2 Piyasa Duyarlılığı Göstergesi ile Dinamik Ayarlama: Korku ve Açgözlülük Endeksi
DCA'nın temeline dayanarak, yatırım verimliliğini biraz artırmak istiyorsanız, yardımcı bir değerlendirme olarak piyasa duygu göstergelerini dahil edebilirsiniz. Bunlar arasında "Kripto Para Korku ve Açgözlülük Endeksi" (Crypto Fear & Greed Index) oldukça dikkat çeken bir göstergedir.
Bu endeks, piyasa dalgalanması, işlem hacmi, sosyal medya duygusu, piyasa hakimiyeti, araştırma verileri gibi birçok faktörü bir araya getirerek mevcut piyasanın genel duygusunu 0-100 arasında bir değerle ölçmektedir:
0-25: Aşırı Korku (Extreme Fear)
25-45: Korku (Fear)
45-55: Nötr (Neutral)
55-75: Açgözlülük (Greed)
75-100: Aşırı Açgözlülük (Extreme Greed)
Değer yatırımı ters düşünce tarzı bize, "başkaları korktuğunda açgözlü ol, başkaları açgözlü olduğunda kork" olduğunu söyler. Bu nedenle, korku ve açgözlülük endeksini DCA stratejisine entegre edebiliriz:
Temel düzenli yatırım: Her ay / her hafta için düzenli yatırım planını sabit tutun.
Korku zamanında artırma: Endeks "aşırı korku" aralığına (örneğin 20'nin veya 15'in altında) girdiğinde, piyasa duygusunun son derece karamsar olduğunu ve fiyatların ciddi şekilde undervalue edilebileceğini gösterir. Bu durumda, düzenli yatırımın yanı sıra ek bir yatırım yapılabilir.
Açgözlülükte Dikkat / Azaltma (isteğe bağlı): Endeks "aşırı açgözlülük" aralığına girdiğinde (örneğin 80 veya 85'in üzerinde), piyasa duygusunun aşırı ısındığı ve riskin biriktiği anlamına gelir. Bu noktada, düzenli alımları durdurmayı veya kârın bir kısmını kilitlemek için kısmen satmayı düşünebilirsiniz.
4.3 Önemli Not
Asla kaybetmeyi göze alabileceğinizden fazla para yatırmayın. Bitcoin hala yüksek riskli bir varlık ve fiyatı sıfıra düşebilir (geliştikçe bu olasılık azalsa da teorik risk her zaman vardır). Varlıklarınızı makul bir şekilde dağıtın, Bitcoin'in toplam yatırım portföyünüzdeki oranı risk toleransınızla uyumlu olmalıdır. Ancak, Bitcoin aynı zamanda en düşük riskli kripto para birimidir, bu nedenle tüm kripto varlıklarınız arasında baskın bir konumda olmalıdır. Benim varlık portföyüm - Bitcoin : Ethereum : Diğer = 5 : 3 : 2.
DCA veya duygusal göstergelerle birleştirilmiş dinamik DCA stratejilerini benimsemek, esasen değer yatırımının temel ilkesini uygulamaktır: piyasanın tahmin edilemeyeceğini kabul etmek, piyasanın irrasyonel dalgalanmalarını kullanmak ve disiplinli bir şekilde, fiyatın içsel değerden düşük olabileceği bölgelerde varlık biriktirmektir. Unutmayın: Yatırım, hayatınızdaki en önemli şey olmamalıdır, bu nedenle bunun için huzursuz olmanıza gerek yok.
Sonuç
Bitcoin, gerçeklikten kaçtığınız bir kumar masası değildir; gerçekliği yeniden anlamanız için bir dipnottur.
Bu belirsizlikle dolu dünyada, güvenliğin istikrar, riskten kaçmak ve dalgalardan uzak durmak olduğunu sıkça yanlış anlarız. Ancak gerçek güvenlik, riskten kaçmak değil, riski anlamak, onu yönetmek ve herkes kaçışırken, kumların altında gömülü olan değer taşını görebilmektir.
Gerçek değer yatırımının özü budur: Duygusal dengesizliklerde, bilişsel olarak oluşturulmuş asimetrik yapıların peşine düşmek; döngünün en derin çukurunda, piyasa tarafından unutulmuş ama nihayetinde yerini alacak olan varlıkları sessizce almak.
Ve Bitcoin, algoritmada kıtlığı yazan, ağda değer evrimi geçiren ve panik içinde tekrar tekrar yeniden doğan bir finansal tür olarak, bu asimetrinin en saf sunumudur. Fiyatı belki de asla sakin olmayacak; ama mantığı sürekli olarak aynı kalacak: Kıtlık alt sınırdır, ağ üst sınırdır, dalgalanma fırsattır, zaman kaldıraçtır.
Bitcoin'da dip yapmak asla kesin olmayacak, ama bir döngüden diğerine geçebilir ve sürekli olarak makul fiyatlarla, piyasanın yanlış anladığı değeri satın alabilirsiniz. Bu, sihirli bir sezginiz olduğu için değil, daha yüksek bir düşünme biçimine sahip olduğunuz için - en iyi bahislerin, başkaları geri dönerken, zamanın lehine koymak olduğunu inanıyorsunuz.
Bu yüzden bu cümleyi unutmayın:
İrrasyonel en derinlere bahis yapanlar genellikle en rasyonel olanlardır; ve zaman, asimetrinin en sadık gerçekleştircisidir.
Bu oyun, dalgalanmaların arkasındaki düzeni anlayan, çöküşün arkasındaki mantığı görebilenlere daima aittir. Çünkü onlar şunu biliyorlar: Dünya duyguları ödüllendirmez, dünya kavrayışı ödüllendirir. Ve kavrayış, nihayetinde zamanla kanıtlanır.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Asimetrik, "değer yatırımı" perspektifinden Bitcoin arka planı
Yazar: Daii
Bugün, Bitcoin fiyatı yeniden 90.000 dolar barajını aştı, piyasa duyguları yükseldi, sosyal medyada "boğa geri döndü" sesleri yankılanıyor. Ancak 80.000 dolarda hâlâ tereddüt eden ve fırsatı kaçıran yatırımcılar için bu an daha çok içsel bir sorgulama gibi: Yine mi geç kaldım? Düşüşte kararlı bir şekilde alım yapmalı mıydım? Gelecekte başka bir fırsatım olacak mı?
İşte tam da burada konuşmak istediğimiz ana nokta: Bitcoin gibi aşırı dalgalanma ile bilinen bir varlıkta gerçekten bir "değer yatırımı" perspektifi var mı? "Yüksek risk yüksek dalgalanma" özelliğiyle ters düşen bir strateji, bu çalkantılı oyunda "asimetrik" bir fırsatı yakalayabilir mi?
Asimetrik terimi, yatırım dünyasında potansiyel kazancın potansiyel kayıptan çok daha büyük olduğu veya tam tersinin geçerli olduğu durumu ifade eder. Bu, Bitcoin'in sahip olabileceği bir özellik gibi görünmüyor. Sonuçta, çoğu insanın Bitcoin hakkındaki izlenimi ya bir gecede zengin olmak ya da tüm parasını kaybetmektir.
Ancak, bu iki kutuplu algının arkasında göz ardı edilen bir olasılık gizlidir - Bitcoin'in dönemsel olarak derin düşüş yaşadığı aşamalarda, değer yatırımı metodolojisi belki de son derece çekici bir risk - getiri yapısı oluşturabilir.
Bitcoin tarihine baktığımızda, birkaç kez zirveden %80'den, hatta %90'dan fazla düştüğünü görüyoruz. Bu tür anlarda, piyasa korku ve umutsuzlukla dolup taşıyor, teslimiyet biçimindeki satışlar fiyatın adeta eski haline döndüğü izlenimini veriyor. Ancak Bitcoin'in uzun vadeli mantığını derinlemesine anlayan yatırımcılar için bu, tipik bir "asyemetrik" durumdur - sınırlı riski alarak büyük potansiyel getiriler elde etmek.
Bu tür fırsatlar, elde edilmesi kolay değildir. Bu, yatırımcıların algı seviyelerini, duygusal kontrol yeteneklerini ve uzun vadeli tutma iradesini test eder. Bu da daha temel bir soruyu gündeme getiriyor: Bitcoin'in gerçekten "içsel bir değeri" olduğuna inanmak için bir nedenimiz var mı? Eğer varsa, bunu nasıl nicelleştirebilir, anlayabiliriz ve buna dayanarak yatırım stratejilerimizi nasıl oluşturabiliriz?
Gelecek içerikte, bu keşif yolculuğuna resmi olarak adım atacağız: Bitcoin fiyat dalgalanmalarının arkasındaki derin mantığı ortaya çıkarmak, asimetrinin "kan gölü" haline geldiğinde nasıl parladığını netleştirmek ve değer yatırım ilkelerinin bu merkeziyetsiz çağda nasıl yeniden doğduğunu düşünmek.
Ancak, Bitcoin yatırımında ilk olarak anlamanız gereken bir nokta var ki, asimetrik fırsatlar asla eksik değildir ve bunlar oldukça fazladır.
Bugün Twitter'da gezinirseniz, ezici bir Bitcoin boğa koşusu göreceksiniz. Fiyat tekrar 90.000 dolara ulaştı ve birçok insan sosyal medyada piyasa her zaman sadece peygamberlere ve şanslı olanlara ait olacakmış gibi tezahürat yaptı.
Ama geriye bakarsanız, bu şatafatlı davetin aslında piyasanın en umutsuz anlarında gönderildiğini fark edeceksiniz; sadece birçok kişi ona tıklamak için cesaret bulamadı.
1.1 Tarihteki Asimetrik Fırsatlar
Bitcoin hiçbir zaman düz bir yükseliş yolu olmamıştır; büyüme hikayesi, aşırı panik ve irrasyonel bolluğun iç içe geçtiği bir senaryodur. Ve her en derin düşüşün arkasında saklı olan, son derece çekici bir "asimetrik fırsat"tır - üstlendiğiniz en büyük kayıp sınırlıdır, ancak elde edeceğiniz kazançlar ise katlanarak artabilir.
Veri ile konuşarak bir zaman yolculuğu yapalım.
2011 yılı: -94%, 33 dolardan 2 dolara düştü
Bu, Bitcoin'in ilk kez "geniş çapta görüldüğü" an oldu; fiyatı altı ay içinde birkaç dolardan 33 dolara fırladı. Ancak kısa sürede bir çöküş geldi. Bitcoin fiyatı bir anda 2 dolara düştü ve düşüş oranı %94'e kadar yükseldi.
O çaresizliği hayal edebilirsiniz: Tüm büyük geek forumları sessizleşiyor, geliştiriciler birer birer kaçıyor, hatta Bitcoin çekirdek katkıcıları bile proje geleceğini sorgulayan gönderiler paylaşıyor.
Ama o zaman sadece "bir kere bahis yapsaydın", 1000 dolar yatırıp, birkaç yıl sonra BTC fiyatı 10 bin doları aştığında, 5 milyon dolarlık bir bahis elinde olacaktı.
2013 - 2015 yılları: -86%, Mt.Gox çöküşü
2013 yılının sonunda, Bitcoin fiyatı ilk kez 1000 doları aştı ve dünya çapında dikkat çekti. Ancak iyi günler uzun sürmedi, 2014 yılının başında, dünyanın en büyük Bitcoin borsası Mt.Gox iflas etti ve 850.000 Bitcoin zincir üzerinde kayboldu.
Bir gecede, medya ortak bir görüş belirledi: "Bitcoin sona erdi". CNBC, BBC ve New York Times, Mt.Gox skandalını manşetten duyurdu, BTC fiyatı 1160 dolardan 150 dolara düştü, düşüş oranı %86'dan fazla.
Ama sonra ne oldu? 2017 yılının sonuna geldiğimizde, aynı bir Bitcoin 20,000 dolar olarak fiyatlandırıldı.
2017 - 2018 Yılları: -83%, ICO balonu patladı
Yukarıdaki resim, New York Times'ın bu büyük düşüş hakkında yaptığı bir haberi göstermektedir. Kırmızı çerçevede yer alan metin, bu yatırımcının %70 değer kaybı yaşadığını belirtmektedir.
2017 yılı, Bitcoin'in halkın gözünde "herkesin spekülasyon yaptığı" bir yıl olarak ortaya çıktı. Çok sayıda ICO projesi birdenbire ortaya çıktı, beyaz kağıtlar "devrim", "yeniden şekillendirme", "merkezsiz gelecek" gibi terimlerle dolup taştı ve tüm pazar bir çılgınlık içine girdi.
Ama gelgitler geri çekildiğinde, Bitcoin 20.000 dolara yakın tarihsel zirveden 3.200 dolara düştü ve düşüş oranı %83'ten fazla oldu. O yıl, Wall Street analistleri alayla şunları söyledi: "Blockchain bir şaka"; SEC birçok dava açtı; küçük yatırımcılar iflas etti ve forumlar sessizliğe büründü.
2021 - 2022 Yılı: -77%, sektör "kara kuğu" zincirleme patlama
2021 yılında, Bitcoin yeni bir efsane yazdı: tek bir fiyat 69.000 doları aştı, kurumlar, fonlar, devletler ve bireysel yatırımcılar akın etti.
Ama sadece bir yıl sonra, BTC 15,5 bin dolara düştü. Luna'nın çöküşü, Three Arrows Capital'in tasfiye edilmesi, FTX'in patlaması… Ardışık "kara kuğular" bir domino etkisi yaratarak, tüm kripto pazarının güvenini yok etti. Korku ve açgözlülük endeksi bir ara 6'ya (aşırı korku aralığı) düştü, zincir üzerindeki aktiflik neredeyse donduruldu.
Yukarıdaki resim, The New York Times'ta yayınlanan 12 Mayıs 2022 tarihli bir rapordan alınmıştır. Bitcoin, Ethereum fiyatlarının UST ile birlikte düştüğünü gösteriyor. Artık UST'nin düşüşünün arkasında, aslında Galaxy Digital'in Luna'nın sevkiyatlarını artırma "kredisi" olduğunu biliyoruz.
Ama bir kez daha, 2023 yılının sonunda, Bitcoin sessiz sedasız 40.000 dolara geri yükseldi; 2024 yılında ETF onaylandıktan sonra, bir anda hızla yükseldi ve bugünkü 90.000 dolara kadar ulaştı.
1.2 Bitcoin'in asimetrik fırsatları nereden geliyor?
Bitcoin'ın tarihsel olarak "görünüşte felaket" anlarında etkileyici bir şekilde geri dönüş yaptığına defalarca tanık olduk. Peki, soru şu: neden böyle oluyor? Neden sayısız kişi tarafından "zillerin çalındığı bir oyun" olarak alay konusu olan bu yüksek riskli varlık, her seferinde çöküşün ardından yeniden ayağa kalkabiliyor? Daha da önemlisi, neden sabırlı ve bilgi sahibi yatırımcılara bu kadar asimetrik yatırım fırsatları sunabiliyor?
Cevap üç temel mekanizmada gizli:
Mekanizma 1: Derinlik Döngüsü + Aşırı Duygu, Fiyat Sapması Oluşturma
Bitcoin, dünya çapında 7x24 saat kesintisiz çalışan tek serbest piyasa. Hiçbir kesinti mekanizması, hiçbir piyasa yapıcı koruması ve hiçbir Federal Rezerv teminatı yok. Bu, insanların duygusal dalgalanmalarını herhangi bir varlıktan daha fazla büyütme potansiyeline sahip olduğu anlamına geliyor.
Boğa piyasasında, FOMO (kaçırma korkusu) piyasayı domine eder, bireysel yatırımcılar çılgınca fiyatları yükseltir, anlatım uçuşa geçer, değerlemeler ciddi şekilde aşırı değerlidir;
Ayı piyasasında, FUD (korku, belirsizlik, şüphe) her yeri sararken, satış sesleri art arda gelmekte ve fiyatlar toza bulanmış durumda.
Bu duygunun büyütülmesi döngüsü, Bitcoin'in sık sık "fiyatın gerçek değerden ciddi şekilde sapması" durumuna girmesine neden oluyor. Ve bu, değer yatırımcılarının asimetrik fırsatlar aradığı bir ortamdır.
Kısaca özetlemek gerekirse: Piyasa kısa vadede bir oylama makinesi, uzun vadede ise bir tartı makinesidir. Bitcoin'in asimetrik fırsatları, tartı makinesi henüz devreye girmediği anlarda ortaya çıkar.
Mekanizma 2: Fiyat dalgalanmaları büyük, ancak ölüm olasılığı çok düşük.
Eğer Bitcoin gerçekten medyanın tasvir ettiği gibi "her an sıfıra iniyorsa", o zaman elbette hiçbir yatırım anlamı yoktur. Ancak gerçek şu ki, her krizden sonra "hayatta kaldı" ve bir önceki seferden daha güçlü hayatta kaldı.
2011 yılında, fiyat 2 dolara düştükten sonra, Bitcoin ağı normal şekilde çalışmaya devam etti, işlemler de aynı şekilde sürdü.
2014 yılında Mt.Gox'un iflasından sonra, yeni borsalar hızla boşluğu doldurdu ve kullanıcı sayısı sürekli arttı.
2022 yılında FTX'in çöküşünden sonra, Bitcoin blok zinciri hala her 10 dakikada bir istikrarlı bir şekilde blok üretiyor.
Bitcoin'in alt ağı neredeyse hiç kesinti geçmişine sahip değildir, sistemin sağlamlığı çoğu insanın algıladığından çok daha yüksektir.
Yani, fiyat yarı yarıya düşse bile, Bitcoin'in teknik temeli ve ağ etkisi devam ettiği sürece, "sıfıra inme" gerçek bir risk değildir. Böylece, oldukça çekici bir yapı elde ediyoruz: kısa vadeli düşüş alanı sınırlıdır, ancak uzun vadeli yükseliş alanı açıktır.
Bu, asimetrik olanıdır.
Mekanizma üç: Değerin sabitlenmesi var ama göz ardı ediliyor, bu da "aşırı düşüşe" yol açıyor.
Birçok insan, Bitcoin'in içsel bir değeri olmadığı için sonu olmayan bir düşüş yaşadığını düşünüyor. Bu görüş birkaç önemli gerçeği göz ardı ediyor:
Bitcoin, programatik kıtlığa sahiptir (21 milyon adet, yarıya indirme mekanizması);
Dünyanın en güçlü POW ağına sahip, maliyet hesaplanabilir;
Ağ etkisi güçlü, kullanıcı sayısı 50 milyonu aştı, işlem hacmi ve hash oranı sürekli yeni zirvelere ulaşıyor;
Ana akım kurumlar ve devletler onun "rezerv varlık" niteliğini kabul etmektedir (ETF, ulusal para birimi, şirket varlık tablosu);
Bu da en çok tartışılan sorun, yani Bitcoin'in gerçekten içsel bir değeri olup olmadığı, buna birazdan detaylı bir şekilde değineceğim.
1.3 Bitcoin sıfıra mı inecek?
Mümkün, ancak olasılık çok düşük. Bu site, Bitcoin'in 430 kez öldüğü ilan edilen olayları kaydetti.
Bununla birlikte, herkese söylemek için telaffuz edilen ölüm sayısının altında küçük bir yazı var. Birisi Bitcoin'in öldüğünü her ilan ettiğinde 100 dolar satın alsaydınız, şimdi 96,8 milyon dolardan fazla paranız olurdu, aşağıdaki tabloya bakın.
Bilmelisiniz ki, Bitcoin'in temel sistemi on yıldan fazla bir süredir istikrarlı bir şekilde çalışıyor ve neredeyse hiç kesintiye uğramadı. Mt.Gox'un iflası, Luna'nın çöküşü veya FTX'in patlaması gibi durumlarda bile, blok zinciri her 10 dakikada bir blok üretmeye devam etti. Bu tür bir teknik dayanıklılık, ona güçlü bir hayatta kalma sınırı sağlıyor.
Artık Bitcoin'in "mantıksız bir spekülasyon aracı" olmadığını anlamış olmalısınız. Tam tersine, asimetrik özelliği bu kadar belirgin çünkü uzun vadeli değer mantığı gerçekten var, ancak sıklıkla piyasa duyguları tarafından ciddi şekilde hafife alınıyor.
Bu, tartışmamız gereken bir sonraki soruyu gündeme getiriyor - nakit akışı, yönetim kurulu veya fabrikası olmayan bir Bitcoin, gerçekten "değer yatırımı" olarak görülebilir mi?
Bitcoin her zaman büyük yükselişler ve düşüşler yaşıyor, insanlar aşırı açgözlülük ve aşırı korku arasında gidip geliyor. Böyle bir varlık, gerçekten "değer yatırımı" için uygun mu?
Bir tarafında Graham ve Buffett tarzı "güvenlik marjı" ve "nakit akışı iskonto" var, diğer tarafında ise bir yönetim kurulu olmayan, temettü dağıtmayan, kâr etmeyen ve hatta bir şirket varlığı olmayan "dijital ürün" var. Geleneksel değer yatırımı çerçevesinde, Bitcoin sanki hiçbir yere oturtulamıyor.
Ama sorunun anahtarı şu: "Değeri" nasıl tanımlarsınız?
Eğer bakış açımızı geleneksel mali raporlardan ve temettülerden genişletirsek, değer yatırımının en temel özüne geri döneriz -
İçsel değerinin altında bir fiyattan alım yapın ve değer geri dönene kadar tutun.
Bu nedenle, Bitcoin belki de sadece değer yatırımı için uygun değil, aynı zamanda birçok hisse senedinden daha saf bir şekilde "değer" kelimesinin orijinal anlamını yansıtıyor.
Değer yatırımı kurucusu Benjamin Graham, yatırımın özünün ne satın aldığınızdan ziyade, onu satın alma fiyatınızın değerinin altında olup olmadığı olduğunu söylemiştir. Yukarıdaki resim, AI tarafından hayal edilen bir görüntüdür, Graham, Bitcoin'e şaşkın bir şekilde bakıyor.
Başka bir deyişle, değer yatırımı yalnızca hisse senetleri, şirketler veya geleneksel varlıklarla sınırlı değildir. Bir şey içsel bir değere sahip olduğu ve piyasa fiyatı bu değerin belirli dönemlerde altında kaldığı sürece, değer yatırımı hedefi haline gelebilir.
Ama bu, daha önemli bir soruyu gündeme getiriyor: Eğer Bitcoin'in değerini geleneksel fiyat-kazanç oranı veya piyasa değeri ile tahmin edemiyorsak, o zaman onun "öz değer" i nereden geliyor?
Bitcoin, bir şirket gibi finansal raporlara sahip olmasa da, hiç bir şeyden yoksun değildir. Analiz edilebilen, modellenebilen ve ölçülebilen bir değer sistemi setine sahiptir; bu "değer sinyalleri" hisse senetleri gibi bir çeyrek raporunda yoğunlaşmamış olsalar da, aynı derecede gerçektirler ve hatta daha istikrarlıdırlar.
Aşağıda, Bitcoin’in "içsel değerinin" kaynağını esasen arz ve talep iki boyutundan inceleyeceğim.
2.1 Arz Tarafı: Kıtlık, kodlanmış deflasyon modeli (Stock-to-Flow)
Bitcoin'in en temel değer sütunu, doğrulanabilir kıtlıktır.
Toplam arz sınırı: 21 milyon adet, artırılamaz;
Her dört yılda bir yarıya inme: Her yarıya inmede yıllık arz %50 azalır, 2140 yılında tamamen dağıtılması beklenmektedir;
2024 yarılanmasından sonra, Bitcoin'in yıllık yeni arzı enflasyon oranının %1'in altına düşecektir, kıtlık ise altını geçecektir.
Analist PlanB'nin önerdiği S2F modeli (stok / yıllık arz), 2012, 2016 ve 2020'deki üç yarılanma sonrası, fiyatın 12-18 ay içinde birkaç kat arttığını göstererek yarılanma sonrası Bitcoin'in orta ve uzun vadeli yükseliş trendlerini birçok kez doğru bir şekilde yakaladı, aşağıdaki resmin ilk üç mavi okuna bakınız.
2012 yılında ilk yarılanmadan sonra, Bitcoin fiyatı bir yıl içinde yaklaşık 12 dolardan 1000 doların üzerine yükseldi.
2016 yılındaki ikinci yarılanmadan sonra, fiyat yaklaşık 18 ay içinde 600 dolar civarından 20.000 dolara kadar fırladı.
2020 yılındaki üçüncü yarılanmadan sonra fiyat, yaklaşık 18 ay içinde 8000 dolar civarından 69,000 dolara kadar yükseldi.
Dördüncü mavi okta, büyük bir soru işareti eklediğimi de fark ettin. Bu dördüncü yarıdan sonra önceki artış devam edecek mi? Cevabım evet, ancak artışın boyutu muhtemelen daha da azalacak.
Dikkat etmeniz gereken, yukarıdaki grafikte Bitcoin fiyatını gösteren sol dikey eksenin logaritmik ölçek olmasıdır; 1 ile 10 arasındaki yükseklik ile 10 ile 100 arasındaki yükseklik aynıdır. Bu, Bitcoin'in erken trendlerini net bir şekilde görmemize yardımcı olur.
Aşağıda bu model hakkında önemli bilgiler vereceğim. Bu model, altın, gümüş ve diğer değerli metallerin değerleme yöntemlerinden yararlanmıştır. Temel mantığı şudur:
Stok: Mevcut olan toplam varlık miktarını ifade eder.
Akış (Flow): Yıllık olarak eklenen arz miktarını ifade eder.
S2F oranı = Stok / Akış
Bir varlığın S2F oranı ne kadar yüksekse, mevcut stokuna göre yıllık yeni arz miktarı o kadar azdır, bu varlık o kadar nadirdir ve teorik olarak değeri de o kadar yüksektir.
Altının S2F oranı oldukça yüksektir (yaklaşık 60 civarında) ve bu, değer saklama aracı olarak önemli bir temel oluşturmaktadır. Bitcoin'in S2F oranı her halving ile sürekli artmaktadır. Örneğin, 2020 Mayıs'taki üçüncü halving sonrası Bitcoin'in S2F oranı yaklaşık 56'ya yükselmiş ve altının seviyesine çok yaklaşmıştır. 2024 Nisan'daki dördüncü halving sonrası ise S2F oranı iki katına çıkarak 100'ü aşmış ve bu da onu kıtlık açısından altını geride bırakmıştır. Yukarıdaki resmin soru işareti sağındaki koordinatına bakınız.
Kripto para dünyasında en popüler grafiklerden biri, Bitcoin S2F model uyum grafiği olarak adlandırılır ve aşağıdaki gibidir. Bu grafik sadece görsel olarak sade ve sezgisel olmakla kalmaz, aynı zamanda arkasındaki mantık sayesinde "Bitcoin'in uzun vadeli fiyat artışının" en güçlü kanıtlarından biri haline gelmiştir.
Yukarıdaki bu grafikte, yatay eksen S2F'nin doğal logaritması, dikey eksen ise Bitcoin fiyatının doğal logaritmasıdır. Bu log-log alanında, Bitcoin tarihindeki tüm yarılamaları kesen neredeyse düz bir kırmızı regresyon çizgisi görüyoruz ve bu muazzam bir uyum sergiliyor.
Bu grafik, her birine Bitcoin yeni bir yarı yarıya indirme dönemine girdiğinde, dolaşımdaki yeni üretimin "yarıya indiğini" ve S2F oranının yükseldiğini, aynı zamanda modelin tahmin ettiği uzun vadeli fiyatın da yükseldiğini göstermeye çalışıyor. Bu model, daha önceki üç yarı yarıya indirme dönemini doğru bir şekilde tahmin etti, ancak dördüncüsünün doğru olup olmadığı hala bir bilinmeyen.
Ancak, herhangi bir modelin sınırlamaları vardır ve S2F de bir istisna değildir. Sadece arz tarafına odaklanıyor: yarıya indirme, toplam arz sınırı, madencilik hızı, ancak talep değişikliklerine tamamen göz ardı ediyor. Bu, erken dönem Bitcoin kullanıcıları az olduğunda ve talep henüz 'şekil almamış' olduğunda bile geçerli olabilirdi. Ancak 2020'ye girerken, piyasa yapısı, fon büyüklüğü, kurumsal katılım hızla arttı ve fiyatın belirlenme yetkisi giderek daha fazla talep tarafına - yani benimseme, piyasa beklentileri, makro likidite, düzenleyici politikalar ve hatta sosyal medya duygusuna - kaydı.
Açıkça, tek bir S2F modeli seni ikna edemez, beni de ikna edemez, biz hala bir talep tarafı modeline ihtiyaç duyuyoruz.
2.2 Talep Tarafı: Ağ Etkisi, Metcalfe Yasası (Metcalfe’s Law)
Eğer S2F modeli Bitcoin'in "arz kapısını" kilitliyorsa, ağ etkisi su seviyesinin ne kadar yükselebileceğini belirleyen "talep pompası"dır. En somut ölçüm, zincir üzerindeki aktiflik ve token tutan kullanıcıların genişleme hızıdır: 2024 yılının sonuna kadar, sıfır bakiye olmayan adresler 50 milyonu aşarken, bu yılın Şubat ayında tek günde aktif adres sayısı tekrar ≈ 910.000'e ulaştı ve son üç ayın en yüksek seviyesini yeniledi.
Metcalfe yasasını kaba bir hesapla kullanarak - ağ değeri ≈ k × N² - aktif kullanıcı sayısı iki katına çıktığında, teorik ağ değeri orijinalinin dört katına kadar genişleyebilir. Bu, son on yılda Bitcoin fiyatının defalarca "adım adım" artışının temel itici gücüdür. Yukarıdaki resim de AI tarafından oluşturulmuş bir tasvir, Metcalfe amca Bitcoin'i sevinçle izliyor.
Talep tarafındaki üç ana gösterge
Aktif adresler: Kısa dönemde gerçek kullanım sıcaklığını ölçmek;
Sıfır olmayan bakiye adresi: Uzun vadeli sızma oranı göstergesi; son yedi yılın bileşik büyüme hızı yaklaşık %12/yıl - fiyat yarı yarıya düşse bile, token tutan kişi sayısı hala artıyor.
Değer taşıma katmanı: Lightning Network kanalı kapasitesi ve zincir dışı ödeme sayısı sürekli olarak yeni zirvelere ulaşıyor, "mevcut varlık tutma → gerçek ödeme" için kapalı bir döngü sağlıyor.
Bu "N² Sürüş + Ağ Yapışkanlığı" ihtiyaç modeli iki katmanlı bir anlam taşımaktadır:
Döngü: Kullanıcı sayısı artar → İşlem derinliği artar → Ekosistem daha zengin hale gelir → Değer yeniden artar; Bu, ETF'ler, sınır ötesi ödemeler veya yeni piyasa ödemeleri ek kullanıcıları çektiğinde neden fiyatların doğrusal olmayan bir artış gösterdiğini açıklar.
Negatif döngü riski: Küresel düzenleyici baskı, teknolojik ikame (örneğin CBDC, Layer-2 ödeme yöntemleri) veya makro likidite kuruması gibi durumlarla karşılaşılması halinde, aktiflik ve yeni kullanıcı sayısı eş zamanlı olarak düşebilir, bu da değerlemenin ve N²'nin birlikte azalmasına yol açar - bu S2F'nin yakalayamadığı "talep kesintisi" senaryosudur.
Bu nedenle, arz tarafındaki S2F ile talep tarafındaki ağ etkilerini paralel hale getirerek daha bütünlüklü bir değerleme çerçevesi oluşturulabilir: S2F uzun vadeli kıtlığı gösterirken, aktif adresler ve sıfır olmayan bakiyeler hala yukarı eğimli bir eğimi koruduğunda, talep - arz uyumsuzluğu asimetrikliği artırır; tersine, bir kez aktivite sürekli olarak düşerse, kıtlık değişmese bile fiyat ve değer eşzamanlı olarak aşağı çekilebilir.
Başka bir deyişle, kıtlık Bitcoin'in "değer kaybetmemesini" sağlarken, ağ etkisi onun "değer kazanmasını" sağlar.
Özellikle vurgulamak gerekir ki, Bitcoin bir zamanlar "geeklerin oyuncağı" veya "balonun bir yansıması" olarak görülüyordu. Ancak bugün, değer anlatısı çoktan sessizce değişti.
2020 yılından itibaren MicroStrategy, Bitcoin'i şirketin bilançosuna dahil etti ve şu anda 538.000 Bitcoin'e sahip. Yukarıdaki resme bakabilirsiniz. Daha önce "Bitcoin Bonusu" adlı makalemde, Strategy'nin bu değişimini detaylı bir şekilde ele almıştım.
Sonrasında, BlackRock ve Fidelity gibi dünya çapında önde gelen varlık yönetim kuruluşları da Bitcoin spot ETF'leri piyasaya sürdü ve bunlar aracılığıyla milyarlarca dolarlık ek sermaye çekti. Morgan Stanley ve Goldman Sachs, yüksek net değerli müşterilerine BTC yatırım hizmetleri sunmaya başladı, hatta El Salvador gibi ülkeler bunu yasal para birimi olarak kabul etti. Bu değişiklikler sadece sermaye düzeyinde bir benimseme değil, aynı zamanda "meşruiyet" ve "kurumsal uzlaşma" için bir onaydır.
2.3 Kısa Özet
Bitcoin değerleme dünyasında, arz ve talep asla izole bir değişken olarak var olmaz, aksine asimetrik fırsatları oluşturan "çift sarmal" dır.
Bir yandan, S2F modeli programatik deflasyondan yola çıkarak, kıtlığın uzun vadeli fiyat üzerindeki yükseltici etkisini matematiksel formüllerle tasvir etmektedir;
Diğer yandan, ağ etkisi zincir üzerindeki veriler ve kullanıcı büyümesi temelinde Bitcoin'in "dijital ağ" olarak gerçek talep zeminini göstermektedir.
Bu tür bir yapıda, fiyat ve değer arasındaki uyumsuzluk giderek daha net hale geliyor - bu tam olarak değer yatırımcılarının beklediği an: Duyguların düşük olduğu, fiyatların toplam değerleme modelinin gösterdiğinden daha düşük olduğu zaman, asimetrik fırsat penceresi sessizce açılıyor. Ve bu da gerçekten tartışmamız gereken soruyu ortaya çıkarıyor: Değer yatırımının özü, bu duygusal olarak düşük değerlenmiş ve zamanla düzeltilmiş asimetrik fırsatları aramak mıdır?
Değer yatırımının özü, asla sadece "ucuz şeyler satın almak" değildir, bunun yerine fiyat ile değer arasındaki uyumsuzlukta, sınırlı risk ve büyük potansiyel getiri sunan asimetrik bir yapı aramaya dayanan daha temel bir mantık temeline dayanır.
Bu, değer yatırımı ile trend yatırımı, ivme ticareti ve teknik oyun arasındaki temel farktır.
Trend yatırımı piyasa alışkanlıklarına dayanırken, spekülatif ticaret kısa vadeli dalgalanmalara bahis yapar. Değer yatırımı ise piyasa duygusu mantıklı yargılardan son derece saptığında, sakin bir şekilde varlıkların uzun vadeli değerini değerlendirmek ve fiyat bu değerin oldukça altında olduğunda kararlı bir şekilde alım yapmak, piyasanın mantığa geri dönmesini beklemektir. Bu yöntemin işe yaramasının nedeni, arkasında doğal bir asimetrik yapı oluşturmasıdır: En kötü sonucu kontrol edilebilir bir zarar olarak taşırken, elde ettiğiniz en iyi sonuç genellikle beklentilerinizi aşar.
Değer yatırımının mantığını dikkatlice incelediğimizde, bunun belirli bir işletim yöntemi değil, olasılıklara ve dengesizliklere dayanan yapısal bir düşünce tarzı olduğunu göreceğiz.
Yatırımcıların "güvenlik marjını" analiz etmelerinin nedeni, en kötü senaryoda aşağı yönlü alanı değerlendirmektir;
"İçsel değer" üzerine çalışmanın nedeni, hedef fiyatın geri dönüş olasılığını ve alanını netleştirmektir;
Ve "sabırlı bir şekilde tutmanın" nedeni, asimetrik yapının getirilerinin genellikle gerçeklenmesi için zamana ihtiyaç duymasıdır.
Bunların hepsi mükemmel bir tahmin yeteneği peşinde koşmak için değil, belirsizlikler içinde bir "bahis yapısı" inşa etmek içindir - doğru tahmin yaptığınızda kazancınız, yanlış tahmin yaptığınızda kaybınızdan çok daha fazladır; bu, asimetrik yatırımın özüdür.
Birçok insan değer yatırımını temkinli, yavaş ve düşük volatilite olarak yanlış anlıyor, aslında tam tersidir. Gerçek değer yatırımı "düşük getiri, düşük risk" anlamına gelmez, kontrol edilebilir riskler ile yüksek asimetrik getiri alanı elde etmek anlamına gelir. İster Amazon'un erken dönem yatırımcıları, ister ayı piyasasında sessizce Bitcoin alan uzun vadeli yatırımcılar olsun, özünde aynı şeyi yapıyorlar: Çoğu insan bir varlığın geleceğini küçümsediğinde ve fiyat duygular, politikalar veya yanlış anlamalar nedeniyle aşırı seviyelere düştüğünde, sessizce pozisyon alıyorlar.
Bu açıdan bakıldığında:
Değer yatırımı, geçmişteki "ucuz al, temettü al" gibi eski bir strateji değildir; gerçek anlamda asimetrik getiri yapısı arayan yatırımcıların ortak dilidir.
Bu sadece bilişsel yetenekleri değil, aynı zamanda duygusal kontrol, risk bilinci ve zamana olan inancı da vurgular. Senden başkalarından daha zeki olmanı beklemez, sadece başkaları delirmişken sakin kalmanı ve başkaları kaçarken bahse girmeye cesaret etmeni ister.
Bu nedenle, değer yatırımı ile asimetrik ilişkiyi derinlemesine anlamak, Bitcoin'in neden geleneksel varlıklardan farklı bir forma sahip olmasına rağmen ciddi değer yatırım yöntemleri tarafından benimsenebileceğini anlamak demektir. Onun dalgalanması, düşman değil, bir hediyedir; paniği, risk değil, fiyatlama hatasıdır; asimetrisi, çağın kıt varlık yeniden değerlendirme fırsatıdır. Gerçek değer yatırımcıları, bir sonraki böyle fırsatı bekliyorlar, sakin sularda sessizce pozisyon alıyorlar.
Bitcoin'ın içsel değerinin kaynağını anladıktan ve piyasa dalgalanmalarının değerin altında fiyat fırsatları yaratacağını fark ettikten sonra, sonraki soru şudur: Sıradan bir yatırımcı olarak, Bitcoin değer yatırımını nasıl uygulamalıyız?
Burada vurgulanması gereken şey, değer yatırımının «dipten almak» yani fiyatın en düşük noktasında satın alma çabası olmadığıdır; bu son derece zor ve hatta imkansız bir görevdir. Değer yatırımının özü, fiyatın sizin belirlediğiniz, açıkça düşük değerlendirilen «değer alanına» girdiğinde, aşamalı ve disiplinli bir şekilde alım yapmaya başlamak ve sabırlı bir şekilde tutarak değerin geri dönüşünü ve büyümesini beklemektir.
Yüksek volatiliteye sahip bir varlık olan Bitcoin için bazı basit ve pratik değer yatırımı stratejileri şunlardır:
4.1 Periyodik Sabit Yatırım (Dollar-Cost Averaging, DCA)
Bu, en temel ve çoğu insan için en uygun stratejidir. DCA, belirli zaman aralıklarında (örneğin her hafta, her ay) sabit bir miktar para yatırarak Bitcoin satın almak anlamına gelir; bu, o anki fiyat yüksek veya düşük olsun fark etmez.
Avantajlar:
Maliyetleri dengelemek: Fiyat yüksekken daha az miktar almak, fiyat düşükken daha fazla miktar almak, uzun vadede ortalama pozisyon maliyetiniz düşecek ve sürekli artış sürecindeki piyasa ortalamasının altına inecektir.
Duyguları Aşmak: DCA, piyasanın kısa vadeli dalgalanmalarından dolayı alım satım yapma dürtüsünden kaçınmanıza yardımcı olabilecek disiplinli bir yatırım yöntemidir. Sadece planınıza göre hareket etmeniz yeterlidir, öznel değerlendirmeler ve zamanlama konusunda endişelenmenize gerek yoktur.
Kolay ve Pratik: Karmaşık analizler ve sık sık işlemler gerektirmediğinden, piyasayı araştırmak için çok fazla zaman ve enerjiye sahip olmayan yatırımcılar için uygundur.
DCA hakkında, "Bitcoin: Uzun Vadeli Yatırımcılar için Nihai Koruma Planı" adlı eserimde ayrıntılı bir şekilde açıkladım, eğer hala soruların varsa dikkatlice göz atmanı öneririm.
4.2 Piyasa Duyarlılığı Göstergesi ile Dinamik Ayarlama: Korku ve Açgözlülük Endeksi
DCA'nın temeline dayanarak, yatırım verimliliğini biraz artırmak istiyorsanız, yardımcı bir değerlendirme olarak piyasa duygu göstergelerini dahil edebilirsiniz. Bunlar arasında "Kripto Para Korku ve Açgözlülük Endeksi" (Crypto Fear & Greed Index) oldukça dikkat çeken bir göstergedir.
Bu endeks, piyasa dalgalanması, işlem hacmi, sosyal medya duygusu, piyasa hakimiyeti, araştırma verileri gibi birçok faktörü bir araya getirerek mevcut piyasanın genel duygusunu 0-100 arasında bir değerle ölçmektedir:
0-25: Aşırı Korku (Extreme Fear)
25-45: Korku (Fear)
45-55: Nötr (Neutral)
55-75: Açgözlülük (Greed)
75-100: Aşırı Açgözlülük (Extreme Greed)
Değer yatırımı ters düşünce tarzı bize, "başkaları korktuğunda açgözlü ol, başkaları açgözlü olduğunda kork" olduğunu söyler. Bu nedenle, korku ve açgözlülük endeksini DCA stratejisine entegre edebiliriz:
Temel düzenli yatırım: Her ay / her hafta için düzenli yatırım planını sabit tutun.
Korku zamanında artırma: Endeks "aşırı korku" aralığına (örneğin 20'nin veya 15'in altında) girdiğinde, piyasa duygusunun son derece karamsar olduğunu ve fiyatların ciddi şekilde undervalue edilebileceğini gösterir. Bu durumda, düzenli yatırımın yanı sıra ek bir yatırım yapılabilir.
Açgözlülükte Dikkat / Azaltma (isteğe bağlı): Endeks "aşırı açgözlülük" aralığına girdiğinde (örneğin 80 veya 85'in üzerinde), piyasa duygusunun aşırı ısındığı ve riskin biriktiği anlamına gelir. Bu noktada, düzenli alımları durdurmayı veya kârın bir kısmını kilitlemek için kısmen satmayı düşünebilirsiniz.
4.3 Önemli Not
Asla kaybetmeyi göze alabileceğinizden fazla para yatırmayın. Bitcoin hala yüksek riskli bir varlık ve fiyatı sıfıra düşebilir (geliştikçe bu olasılık azalsa da teorik risk her zaman vardır). Varlıklarınızı makul bir şekilde dağıtın, Bitcoin'in toplam yatırım portföyünüzdeki oranı risk toleransınızla uyumlu olmalıdır. Ancak, Bitcoin aynı zamanda en düşük riskli kripto para birimidir, bu nedenle tüm kripto varlıklarınız arasında baskın bir konumda olmalıdır. Benim varlık portföyüm - Bitcoin : Ethereum : Diğer = 5 : 3 : 2.
DCA veya duygusal göstergelerle birleştirilmiş dinamik DCA stratejilerini benimsemek, esasen değer yatırımının temel ilkesini uygulamaktır: piyasanın tahmin edilemeyeceğini kabul etmek, piyasanın irrasyonel dalgalanmalarını kullanmak ve disiplinli bir şekilde, fiyatın içsel değerden düşük olabileceği bölgelerde varlık biriktirmektir. Unutmayın: Yatırım, hayatınızdaki en önemli şey olmamalıdır, bu nedenle bunun için huzursuz olmanıza gerek yok.
Sonuç
Bitcoin, gerçeklikten kaçtığınız bir kumar masası değildir; gerçekliği yeniden anlamanız için bir dipnottur.
Bu belirsizlikle dolu dünyada, güvenliğin istikrar, riskten kaçmak ve dalgalardan uzak durmak olduğunu sıkça yanlış anlarız. Ancak gerçek güvenlik, riskten kaçmak değil, riski anlamak, onu yönetmek ve herkes kaçışırken, kumların altında gömülü olan değer taşını görebilmektir.
Gerçek değer yatırımının özü budur: Duygusal dengesizliklerde, bilişsel olarak oluşturulmuş asimetrik yapıların peşine düşmek; döngünün en derin çukurunda, piyasa tarafından unutulmuş ama nihayetinde yerini alacak olan varlıkları sessizce almak.
Ve Bitcoin, algoritmada kıtlığı yazan, ağda değer evrimi geçiren ve panik içinde tekrar tekrar yeniden doğan bir finansal tür olarak, bu asimetrinin en saf sunumudur. Fiyatı belki de asla sakin olmayacak; ama mantığı sürekli olarak aynı kalacak: Kıtlık alt sınırdır, ağ üst sınırdır, dalgalanma fırsattır, zaman kaldıraçtır.
Bitcoin'da dip yapmak asla kesin olmayacak, ama bir döngüden diğerine geçebilir ve sürekli olarak makul fiyatlarla, piyasanın yanlış anladığı değeri satın alabilirsiniz. Bu, sihirli bir sezginiz olduğu için değil, daha yüksek bir düşünme biçimine sahip olduğunuz için - en iyi bahislerin, başkaları geri dönerken, zamanın lehine koymak olduğunu inanıyorsunuz.
Bu yüzden bu cümleyi unutmayın:
İrrasyonel en derinlere bahis yapanlar genellikle en rasyonel olanlardır; ve zaman, asimetrinin en sadık gerçekleştircisidir.
Bu oyun, dalgalanmaların arkasındaki düzeni anlayan, çöküşün arkasındaki mantığı görebilenlere daima aittir. Çünkü onlar şunu biliyorlar: Dünya duyguları ödüllendirmez, dünya kavrayışı ödüllendirir. Ve kavrayış, nihayetinde zamanla kanıtlanır.