Geçen hafta, dünya genelinde sabit + ürünlerine yatırım yapan birçok yatırımcı şaşırdı; nasıl oldu da bir haftada iki aylık kazançlar silindi? Bu tür ürünlerin her zaman oldukça istikrarlı olduğunu bilmek gerek, ama para kazanmak da kolay değil; gerçekten de sabit getirili ürünleri tanımlayan o eski söz doğru çıktı - "para kazanmak çok yavaş, para kaybetmek çok hızlı."
Ve bu seferki baş suçlu, her zaman güvenli bir varlık olarak düşünülen - Amerikan Hazine bonoları.
Daha korkunç olanı, birçok söylenti var -
Anlayışlı Kral, tüm dünya ile düşman; artık kimse ABD tahvilleri istemiyor.
Çirkin ülkelerle finansal bir savaş vereceğiz ve nihai silah elimizdeki ABD borcu
Düşünen kral, dünya genelindeki devletlere tahvil yatırımı için faiz vergisi almak istiyor, şimdi herkes satıyor...
Görünüşe göre pek de öyle, geçen hafta ABD'de "hisse senedi, tahvil ve dövizde üçlü darbe" yaşandı. Daha önce sadece finansal kriz zamanlarında görülen gelişen piyasalarda, uzun vadeli devlet tahvilleri büyük bir düşüş yaşadı, ayrıca dolar endeksi geçen hafta %3 düştü, S&P 500 ise bir önceki hafta %9.08 oranında düştü.
Eğer gerçekten böyleyse, o zaman dünya büyük bir kaosa sürüklenecek. ABD tahvilleri ile ABD hisse senetlerinin durumu tamamen farklı. Neredeyse tüm dövizli tasarruf ürünleri ve QDII tahvil türü ürünler, az çok ABD tahvili bulunduruyor. Daha az riskli ürünlerde, ABD tahvillerinin oranı daha yüksek. Bu yüzden "Çelik Büyük'ün Yeni Zenginlik Düşüncesi" çevresinde birçok kişi bana şunu soruyor: Yatırım süresi dolmadı, geri alamazsam ne yapmalıyım?
Önemli bir sonuç olarak, bunu baştan net bir şekilde ifade etmek istiyorum: En azından şu anda böyle bir şey olmayacak, ABD tahvilleri şu anda güvenli bir varlık.
Elbette, bu iddialar boş birer spekülasyon değil. Şu anda ABD tahvillerinin ticaret mantığı, geleneksel güvenli varlıklardan, ABD'nin ulusal kredi riskinin artışına yöneliyor ve bu durum bazı ABD tahvillerinin satılmasına yol açıyor. Bu, küresel (ABD içindeki yatırımcılar dahil) yatırımcıların ABD'nin genel politikalarına olan güvensizliğini yansıtıyor. Dolar ve ABD tahvilleri, risksiz varlıklar olarak konumlarını kaybediyor.
Şu anda durumun çöküşe neden olacak kadar kötü olmadığını düşünüyorum, bu yazıda iki önemli konuyu ele alacağım:
Soru 1: Bu seferki ABD tahvil krizi, kim gerçekten satıyor?
Soru 2: Neden şu anda ABD tahvilleri merkezli yatırım ürünlerinin güvenliği için endişelenmemize gerek yok?
Öncelikle, 10 yıl veya daha uzun vadeli uzun vadeli ABD tahvillerinde büyük düşüşlerin her finansal kriz sırasında meydana geldiğini bilmemiz gerekiyor.
Krizdeki Güvenli Varlıklar
Tahvil yatırımı basit görünebilir, ancak yalnızca yüksek bir giriş eşiği yoktur, derinleştikçe ekonomi araştırması temeli gerektirir. Ancak, sıradan yatırımcılar için başlangıçta sadece iki tersine sezgisel kavramı anlamak yeterlidir:
Tahvil fiyatları düştü, vade sonu getirileri yükseldi, yatırımcılar zarar etti.
Başlıca sebep, tahvillerin vade sonu fiyatının sabit olmasıdır; fiyatların artması, vade sonu getirilerinin düşmesi anlamına gelir.
Tahvil analizi üzerine bir makalede, bazı yerlerde "vade sonu getirisi" kullanılıyor, bazı yerlerde ise "tahvil fiyatı" geçiyor; bu ikisi arasındaki yönler tamamen zıttır. Gerçekten anlamıyorsanız, önce bu cevabı ezberleyin, sonra zamanla anlayacaksınız.
Tahvilin bu "ilk bakışta aldatıcı" ilişkisini anladıktan sonra, konuya geri dönebiliriz.
Devlet tahvilleri genel olarak güvenli varlıklar olarak kabul edilir, sonuçta devlet kredisiyle teminat altına alınmıştır, bu nedenle risk ortaya çıktığında, ilk olarak "tahvilin vade getirisi düşer, tahvil fiyatı yükselir" olayı görülmektedir. Bunun başlıca iki nedeni vardır:
Öte yandan, makroekonomik riskler genellikle ekonomik durgunluğa yol açar, piyasadaki fon talebi düşer, faiz oranları azalır ve bu sırada merkez bankası ekonomik canlanmayı teşvik etmek için politika faizini düşürür.
Diğer yandan, tahvillerin riski hisse senetlerinden daha düşüktür. Hisse senetleri büyük düştüğünde, piyasadaki fonlar tahvil piyasasına kayar ve bu da tahvil fiyatlarının artmasına, vadeye kadar getiri oranlarının düşmesine neden olur.
Ülkemizde son iki yılda 10 yıllık devlet tahvillerinin vadesi dolmuş getirisi %3'ün üzerindeyken, en düşük %1.59'a kadar düştü; bu da birinci mantığı yansıtmaktadır.
Kısa ve orta vadede ani krizler de böyle, 2020 yılının başında, pandeminin patlak verdiği ilk dönemde, dünya genelindeki devlet tahvili getirileri aniden büyük bir düşüş yaşadı, Çin'in 10 yıllık devlet tahvili getirisi %3.2'den %2.4'e, ABD'de ise %0.5'e düştü.
Ama yukarıda esasen düşüş ve sıradan krizler var, kriz belli bir seviyeye ulaştığında, sonrası artık farklı oluyor.
Örneğin, 2020'de salgının patlak vermesi sırasındaki 10 yıllık ABD Hazine tahvili, Şubat ayı sonlarında krizin patlak vermesinden Mart ayı başlarında krizin keskin bir şekilde bozulmasına kadar, ekonomik durgunluk ve piyasa riskinden kaçınma kombinasyonunun etkisiyle, yatırımcılar çok sayıda ABD tahvili satın aldı ve bu da getirilerde hızlı bir düşüşe neden oldu, ilk kez %0,5'in altına düştü ve rekor düşük seviyeye ulaştı - hepsi geleneksel yatırım mantığına uygun olarak.
Ancak Mart'ın ikinci haftasına gelindiğinde, bazı yatırımcıların kâr realizasyonu yapması ve piyasanın politik teşvik beklentilerinin artmasıyla birlikte, 10 yıllık ABD hazine tahvili getirisi güçlü bir şekilde yükseldi ve hafta boyunca yaklaşık 40 baz puan arttı. Bu durum, buraya kaçan yatırımcıların zararlarını artırdı - geçen haftaki duruma benzer bir şekilde.
Aslında, çoğu güvenli varlık bu özelliğe sahiptir.
En tipik güvenli liman varlığı altındır. 2020 krizinin başında, tıpkı bu sefer olduğu gibi sürekli yükseldi, ancak 9 Mart'tan itibaren 10 gün boyunca düşüş yaşadı ve 1680 dolardan 1473 dolara geriledi. Birçok kişi ABD borsasındaki düşüşten kaçtı, ancak görünüşte güvenli olan altın nedeniyle kaybetti.
Yen, aynı zamanda geleneksel bir güvenli liman varlığıdır. 2020 krizinin başlarında, yatırımcılar güvenli liman varlıkları arayarak yenin değer kazanmasına neden oldular. Dolar/Yen, 21 Şubat'taki 111.83'ten 103.08'e büyük bir değer kazanması yaşandı, ancak sonrasında dolar likidite sıkıntısı nedeniyle "dolar kıtlığı" yaşandı ve yen hızlı bir şekilde 111.71'e değer kaybetti.
Doların kendisi de büyük dalgalanmaların kaderinden kaçamaz; dolar endeksi önce 99.9'dan 9 Mart'ta 94.63'e düştü, ardından 20 Mart'ta 103'e yükseldi, ancak 23'ünde, FED'in sınırsız QE ile bol dolar likiditesi sağlamasının ardından, dört gün boyunca 98.34'e kadar düştü.
Krizdeki güvenli varlıklar mutlak güvenli değildir, esasen likidite şoklarından etkilenir. Örneğin, geçen hafta ABD tahvillerinin düşüşünün doğrudan nedeni "spread ticareti"nin zorla kapatılmasıydı ve bu, geçmiş krizlerde de görülmüştür.
Fark Ticareti ve Likidite Krizi
"Basis ticareti" denilen şey, ABD Hazine tahvillerinde uzun pozisyon alırken, primli devlet tahvili vadeli işlemlerini satmak ve bu kısmı risksiz kazanç olarak elde etmektir.
Örneğin, 14 Nisan'da saat 7 civarında, ABD 10 yıllık Hazine tahvili getirisi %4,44 (spot fiyat) iken, 2505 vadeli işlem sözleşmesinin işlem getirisi %4,406 (vadeli fiyat) idi. Bekletme süresi maliyetleri nedeniyle, genellikle vadeli işlem getirisi her zaman spot getiriden daha düşük olur (yani, vadeli fiyat spot fiyatın üzerindedir). Bu yüksek kısma "temel" denir.
Ancak teslimat günü geldiğinde, vadeli ve spot fiyatlar birleşir. Bu süreçte ya spot getiri oranı düşer ya da vadeli getiri oranı yükselir. Ne olursa olsun, temel fark sıfıra düştüğü sürece, "temel fark ticareti" her zaman kazançlıdır.
Özellikle, basis ticareti üç adımda gerçekleştirilir; önce hazine bonoları satın alınır (bu, hazine bonosu spot getirisini kısa pozisyona almak demektir), aynı zamanda bu hazine bonoları finansal kuruluşlara teminat olarak verilir ve finansman ile vadeli işlem fiyatını kısa pozisyona almak için kullanılır (yani hazine bonosu vadeli işlem getirisini uzun pozisyona almak), aradaki farktan risksiz bir kazanç elde edilir.
Ancak temel fark çok küçük, yeterli kazanç sağlamak için yüksek kaldıraç kullanmak gerekiyor, ayrıca temel olarak risksiz bir kazanç olduğu için devlet tahvili temel fark ticareti genellikle 50 katın üzerinde kaldıraçla yapılır.
Temel fark ticareti normal piyasalarda kazan-kazan bir durumdur, ancak finansal kriz zamanlarında bu böyle olmayabilir.
Finansal krizler genellikle hisse senetlerinin düşüşüyle başlar, birçok sermaye kaldıraç kullanmaktadır, belirli bir seviyeye düştüğünde, teminat çağrısı yapılması gerekir, yatırımcılar ellerindeki diğer yatırım araçlarını satmak zorunda kalır. Bu sırada genellikle devlet tahvilleri yükseldiği için kar elde edilir ve genellikle öncelikli platform haline gelir.
Eğer kriz derinleşirse, devlet tahvili satanların sayısı artarsa, devlet tahvili fiyatları hızlı bir şekilde düşmeye başlayacak, baz farkı geri alım faizinin altına düşecek, bu da kârlı durumu zarara dönüştürecek ve satış baskısını daha da artıracaktır. Bu durumda vadeli işlem fiyatları ile nakit fiyatları arasında bir ayrışma meydana gelebilir. Bu aşamada hem vadeli işlemler hem de geri alım piyasası daha fazla teminat talep edecektir. Eğer hedge fonları bu talepleri karşılayamazsa, kredi verenler teminat olarak verilen devlet tahvillerini alacak ve piyasaya sürecektir, bu da tahvil getirisinin daha da artmasına neden olacak ve geri besleme etkisi yaratacaktır.
Temel fark ticaretinin genellikle "kesin kazanç" sağlamasının sebebi, finansal kurumların finansman faizi için likidite maliyetini üstlenmesidir. Bir kriz patlak verdiğinde, bu maliyet hızla artar ve dolayısıyla bu ticaret geçersiz hale gelir.
Bu nedenle, likidite şokunun büyüklüğünü belirlemek için örtük geri alım oranı ile federal fon oranı arasındaki fark kullanılabilir. Geçen Perşembe, anlayan kişi eşit tarifeleri 90 gün ertelediğini açıkladığında, CTD örtük geri alım oranı OIS'in yalnızca 20-30 baz puan üzerinde, 2020'deki 200 baz puandan fazla olan aşırı seviyelerin çok altında, hâlâ kontrol edilebilir bir seviyedeydi.
Ayrıca, 2 yıllık devlet tahvili ile 10 yıllık devlet tahvili arasındaki faiz farkından da yargılayabiliriz, çünkü 2 yıllık devlet tahvili nakit ile eşdeğerdir, temelde hiç kaldıraç yoktur ve yabancı hükümetler tarafından ana olarak tutulmaktadır. Geçen hafta 2 yıllık tahvil temelde değişmedi, vade farkı genişledi, bu da uzun vadeli tahvillerdeki düşüşün ana nedeninin sıradan ticaret kurumlarının yarattığı likidite şoku olduğunu göstermektedir.
Eğer sadece bir likidite şoku varsa, Fed'in çok sayıda aracı var, bankaların kaldıraç kısıtlamalarını gevşeterek genel likidite baskısını hafifletmek tamamen mümkün. Fed, aynı yerde iki kez hata yapmayacak; 2020'de likidite sağlamak için, hatta bizzat yüksek kaliteli hazine ETF'leri satın aldı.
Ancak, piyasanın endişeleri yersiz değil; gerçek kriz uzun vadeli tahvillerin düşüşü değil, "hisse senedi, tahvil ve döviz" üçlü katliamıdır - bu tür bir "üçlü katliam" daha önce yaşandı mı?
2020 yılındaki borsa felaketini örnek alırsak, kriz 21 Mart'ta başladı. İlk iki hafta, Amerikan borsası ve dolar birlikte düştü, ancak Amerikan tahvilleri yükseldi; üçüncü ve dördüncü haftalarda, 10 yıllık devlet tahvilleri ve S&P 500 birlikte düştü, ancak dolar endeksi yükseldi; son haftaya geldiğimizde, dolar ve Amerikan tahvilleri birlikte düştü, ancak Amerikan borsası yükselmeye başladı.
Üçünden biri her zaman yükselir, bu da likidite şokunu yansıtır, kriz sırasında fonlar doğuda ve batıda saklanır, ancak dolar sisteminden ayrılmaz.
Özellikle dolar ve ABD tahvilleri gibi iki tür güvenli varlığın birlikte düşmesi, tarihte sadece dört kez, toplam yedi gün gerçekleşmiştir. Genellikle, likidite krizi büyük ölçüde hafifledikten sonra, güvenli varlıklar riskli varlıklara yönelirken, bu sefer tamamen uyuşmuyor.
"Hisse senetleri, tahviller ve döviz" üçlüsü tek bir şeyi gösteriyor - geçen hafta yükselen altın, euro ve yen gibi dolar sisteminden ayrılan fonlar var. Bu nedenle eski Hazine Bakanı Janet Yellen, tarife politikasını tanımlamak için "çılgınca kendine zarar verme" ifadesini kullandı.
Birçok sosyal medya, bu durumun ardından dünya ülkelerinin dolar varlıklarından uzaklaşmaya başlayıp dolara dayalı imparatorluğun çökeceğini düşünmeye başladı mı?
Ama yine de aynı şey, yabancı fonların satış oranı çok yüksek değil, en son Federal Reserve'in yönetimi tarafından sağlanan verilere göre, 2-9 Nisan tarihleri arasında yabancıların elindeki ABD tahvilleri yalnızca 3.6 milyar dolar azaldı ve resmi sektörün portföy ortalama vadesi yalnızca 5 yıl, satış baskısı muhtemelen sınırlı.
Aslında, sadece 10 Nisan'da "üçlü öldürme" meydana geldi, ABD tahvilleri 7'sinde düşmeye başladı, o gün ABD borsası zaten düşüşü durdurmuştu. Haftalık açıdan bakıldığında, geçen hafta ABD borsası aslında %5.7 oranında büyük bir artış gösterdi, "üçlü öldürme" olmadı, daha çok likidite krizi özelliklerini yansıtıyor.
Bu yüzden cevabım hala çok net; belki bir gün gelecekte olacak, ama şu anda koşullar olgun değil, nedeni ise bu seferki gümrük savaşının sebebi, ticaret dengesizliği.
Yuan, Doların Yerini Alabilir mi?
Birçok internet kullanıcısı finansal sorunları düşünmek için "savaş zihniyeti" kullanmayı seviyor, ancak finansal piyasalarda herkes ortak bir düşmanla karşı karşıya - riskle.
Çin, ABD tahvillerini 700 milyar dolardan fazla tutuyor. Geçen yıl finansal piyasalarda yaşanan canlılık ortamında, bir yıl boyunca sadece 50 milyar dolardan fazlasını satabildi, bu da %7'den az. Eğer Çin, ABD tahvillerine "saldırı" düzenlerse, örneğin kısa sürede büyük miktarda ABD tahvili satarsa, bu kesinlikle küresel yatırımcıların satış yapmasına yol açacaktır ve gerçekten de ABD tahvillerinin çökmesine neden olacaktır. Ancak gerçekte o kadar fazla satamaz, hepsi kendi malını yok etmekten ibaret olur. Tüm bunlar uzun yıllar boyunca dış ticaret şirketlerinin büyük bir çaba ile biriktirdiği servettir.
Ayrıca, Çin'in elindeki ABD tahvilleri %2'den az ve büyük miktarda ABD tahvili küresel yatırımcıların elinde bulunuyor. ABD tahvillerinin çökmesi, küresel finansal piyasalarda bir çöküş anlamına gelir. Küresel ekonomi 20 yıl geri gidecek, küresel ekonomik büyüme her düştüğünde %1, yoksul insan sayısı 100 milyon artacak, ölü sayısı 1 milyon artacak. Bu, bir savaş başlatmaktan farksız.
Gerçek durum hayal edilenden daha karmaşık; eğer Çin'in gelecekteki ekonomisinde büyük bir yapısal değişiklik olmazsa, elindeki ABD tahvillerinin oranını azaltması çok zor olacaktır.
Bu, esasen, uluslararası ticarette hangi para biriminin kullanılacağına genellikle alıcının karar vermesi nedeniyle meydana geliyor. Eğer Çin'in küresel üretim merkezi konumu değişmezse, fazla verim kesinlikle büyük miktarda dolar getirecektir. Şirketler dövizlerini merkez bankasına sattıktan sonra, merkez bankası bunları elinde tutamaz. Çünkü dolar sürekli değer kaybediyor, ABD tahvilleri almanın %4'ten fazla faizi var, Japon tahvilleri ise yalnızca %1 getiriyor, diğer ülkelerin tahvilleri ise yeterince arz edilmiyor.
Elbette altın da alabilirsiniz, ama herkes altın alırsa, altın fiyatı fırlar. O yine faiz getirisi olmayan bir varlık, ABD tahvilleri yüksek faiz oranlarıyla dalgalanmayı dengeleyebiliyor, altındaki dalgalanma ise tamamen kayıptır.
Ayrıca, altın aldınız, peki onu nereye koydunuz? Eğer geri getirmek istiyorsanız, açık veren ülkelerde belki de o kadar altın yoktur, geri getiremiyorsanız, bu durumda zenginliğiniz başka ülkelerin elinde demektir.
Bu nedenle temel sebep, uluslararası ticaretin fazla veren dolarlarıdır. Küresel talepte Amerika büyük bir paya sahip ve herkes Amerikan tahvillerini almak zorunda. Çin, mümkün olduğunca az Amerikan tahvili tutmaya çalıştı.
Bu, gerçek hayattaki borçlarla aynıdır; büyük bir borç genellikle borç verenin iflas etmek istemesi, alacaklının onun çökmesini istememesi durumudur. Biz doğuştan uluslararası düzenin koruyucularıyız; bu bir imaj meselesi değil, bir çıkar meselesidir.
Peki, diğer ülkelerle birleşip uluslararası ticarette başka para birimleri kullanmak mümkün mü?
Elbette mümkündür, ülkemiz de sürekli çaba gösteriyor, ancak sorunun kökü şudur: biz bir üretici ülkeyiz ve kapasitemiz küresel talebe yönelik hazırlanmıştır, bu kaçınılmaz olarak bir fazlalık yaratır. Eğer RMB ile hesap yaparsak, harcadığımız RMB, kazandığımızdan kesinlikle daha az olacaktır, ama yalnızca biz RMB basabiliriz. Şu anda ülke bu sorunu “para takası” ile çözmeye çalışıyor, ancak miktar çok yetersiz. Ayrıca, gözde ülkelerin parası, onların değişim yapmayı istemesi şartıyla, bizim için cazip olmayabilir; değişim yapmayı isteyen ülkelerin paraları da bizim için cazip değil. Bu bir paradoks.
Tüketimle ilgili olan her şey, yalnızca bir tüketici haline geldiğinizde, diğer ülkelerden bir şeyler satın aldığınızda, ticaret dengelendiğinde, yuanın yurtdışına çıkma olasılığı vardır.
Önceleri bazıları, Amerikalıların biraz para basarak gerçek ürünleri evlerine götürdüğünü ve büyük kazanç sağladığını söylüyordu. Aslında, eğer böyle iyi bir durum olsaydı, bu gümrük savaşı yaşanmazdı. Her şeyin bir bedeli vardır; hükümetin mali açığı, halkın aşırı borçlanıp tüketmesi, zengin-fakir arasındaki uçurumun açılması ve sanayi sektörünün gerilemesi, hepsi doların uluslararası rezerv konumunun bedelidir.
Uluslararası rezerv para biriminin statüsü bir sonuçtur, bir arzu veya çaba hedefi değil. Bu sefer en çok euro değer kazandı, ama Avrupalılar mutlu mu? Hayır, çünkü Avrupa Birliği'nin Amerika ile büyük bir ticaret fazlası var, ihracat rekabetçiliği düştü. Eğer yuan değer kazanmaya başlarsa, GSYİH'mız çok geçmeden Amerika'yı geçebilir, meraklı kalabalık mutlu olur ama ihracat yapan şirketler ağlar. Sadece dolar değer kazandığında, Amerikalıların gözüne çok da kötü görünmedi çünkü onlar bir ithalatçı ve tüketici ülke, fiyatlar düştü.
Eğer RMB küresel rezerv para birimi olmak istiyorsa, tüketici devlet olmamız gerekiyor. Bir kez tüketici devlet olduğumuzda, ABD'nin şu anki yolunu kopyalamış olacağız. Buna razı mıyız?
Sorun artık çok net. ABD sadece tüketici olmayı istemiyor, bu yüzden iç piyasa talebini artırmamız gerekiyor, bu da değişim gerektiriyor. Bir gün, üretimin geri dönmeyeceğini, fiyatların kontrol edilemeyeceğini anladıklarında, gümrük vergilerini düşürüp işimizi daha iyi yapacağız. Ekonomik yapının uyum yeteneğini artırmalıyız; finansal savaş düşüncesi sadece hayalperestliktir, sorunları çözmenin bir yolu değildir.
Son Dönemdeki 4 Öneri
Son olarak, birkaç pratik finansal yatırım görüşü paylaşayım:
Öncelikle, uzun vadeli tahvillerin krizi henüz geçmedi. Piyasa, tahvillerin Trump'ın "zayıf noktası" olduğunu gördüğüne göre, gelecekte burası tekrar tekrar saldırıya uğrayabilir ve tahviller - özellikle uzun vadeli tahviller - dalgalanma artacaktır, ancak üst sınırı aşmayacak, kriz kontrolden çıkmayacak çünkü Fed'in alet kutusunda çok fazla araç var.
Piyasa bunu gördüğüne göre, tahviller Trump'ın "zayıf noktası"; bu nedenle burası gelecekte tekrar tekrar saldırıya uğrayabilir, bu da tahvillerin - özellikle uzun vadeli tahvillerin - dalgalanmasını artırabilir, ancak üst sınırı aşmayacak, kriz kontrolden çıkmayacak çünkü Fed'in alet kutusunda çok fazla var.
İkincisi, ABD dolarının kredisine bakarken, esasen kısa vadeli borçlanmalara bakmalıyız. Uzun vadeli borçların dalgalanması spekülatif nedenlerden kaynaklanmaktadır; kısa vadeli borçlar ise gerçeklerin "yer çekimi" tarafından daha fazla etkilenir, yatırımcı ilgisi daha azdır, kaldıraçlı fonlar daha azdır ve nispeten stabildir. 2020 Mart ayındaki hisse senedi krizinde, tüm "güvenli liman fonları" arasında yalnızca kısa vadeli borçların dalgalanması nispeten stabil kalmıştır.
Yine de, altın mutlak bir güvenli liman değildir. Altın şu anda tek gerçek güvenli varlık (ABD kısa vadeli tahvilleri yarı güvenli sayılır), fonlar bu yöne akın ediyor ve bu da spekülatif fonların da büyük ölçüde girmesine neden oluyor. Güvenli varlıkların grafiği güvenliği gösteriyor, fakat çok hızlı bir şekilde artması kendisi bir güvensizliktir. Savaş döneminde Chongqing büyük bombardımanı sırasında, sokakta kalan insanlar arasında çok az kişi öldü, ancak sığınaklara saklanan on binlerce kişi oksijensizlikten boğularak öldü. Güvenli varlıklar tarafından 'boğulmak', likidite krizinin tipik bir fenomenidir.
Sonunda, fırtına merkezi, geçici olarak güvenli durumda. Bu seferki koruma, siyasi bir seferberliğin parçası olarak, devlet takımı açıkça göstermekten çekinmiyor, piyasaya yönelik. Banka iflasları sırasında paranın tezgahın üzerinde açıkça tutulması gibi, küresel yatırımcıların güvenini tesis etmek için.
Elbette, tüm A hisseleri değil, sadece küçük bir kısmı gösterge hisseleridir.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
"ABD tahvili çöküşü" gerçeği: Likidite krizi sırasında 4 öneri
ABD tahvilleri hala güvenli mi?
Geçen hafta, dünya genelinde sabit + ürünlerine yatırım yapan birçok yatırımcı şaşırdı; nasıl oldu da bir haftada iki aylık kazançlar silindi? Bu tür ürünlerin her zaman oldukça istikrarlı olduğunu bilmek gerek, ama para kazanmak da kolay değil; gerçekten de sabit getirili ürünleri tanımlayan o eski söz doğru çıktı - "para kazanmak çok yavaş, para kaybetmek çok hızlı."
Ve bu seferki baş suçlu, her zaman güvenli bir varlık olarak düşünülen - Amerikan Hazine bonoları.
Daha korkunç olanı, birçok söylenti var -
Anlayışlı Kral, tüm dünya ile düşman; artık kimse ABD tahvilleri istemiyor.
Çirkin ülkelerle finansal bir savaş vereceğiz ve nihai silah elimizdeki ABD borcu
Düşünen kral, dünya genelindeki devletlere tahvil yatırımı için faiz vergisi almak istiyor, şimdi herkes satıyor...
Görünüşe göre pek de öyle, geçen hafta ABD'de "hisse senedi, tahvil ve dövizde üçlü darbe" yaşandı. Daha önce sadece finansal kriz zamanlarında görülen gelişen piyasalarda, uzun vadeli devlet tahvilleri büyük bir düşüş yaşadı, ayrıca dolar endeksi geçen hafta %3 düştü, S&P 500 ise bir önceki hafta %9.08 oranında düştü.
Eğer gerçekten böyleyse, o zaman dünya büyük bir kaosa sürüklenecek. ABD tahvilleri ile ABD hisse senetlerinin durumu tamamen farklı. Neredeyse tüm dövizli tasarruf ürünleri ve QDII tahvil türü ürünler, az çok ABD tahvili bulunduruyor. Daha az riskli ürünlerde, ABD tahvillerinin oranı daha yüksek. Bu yüzden "Çelik Büyük'ün Yeni Zenginlik Düşüncesi" çevresinde birçok kişi bana şunu soruyor: Yatırım süresi dolmadı, geri alamazsam ne yapmalıyım?
Önemli bir sonuç olarak, bunu baştan net bir şekilde ifade etmek istiyorum: En azından şu anda böyle bir şey olmayacak, ABD tahvilleri şu anda güvenli bir varlık.
Elbette, bu iddialar boş birer spekülasyon değil. Şu anda ABD tahvillerinin ticaret mantığı, geleneksel güvenli varlıklardan, ABD'nin ulusal kredi riskinin artışına yöneliyor ve bu durum bazı ABD tahvillerinin satılmasına yol açıyor. Bu, küresel (ABD içindeki yatırımcılar dahil) yatırımcıların ABD'nin genel politikalarına olan güvensizliğini yansıtıyor. Dolar ve ABD tahvilleri, risksiz varlıklar olarak konumlarını kaybediyor.
Şu anda durumun çöküşe neden olacak kadar kötü olmadığını düşünüyorum, bu yazıda iki önemli konuyu ele alacağım:
Soru 1: Bu seferki ABD tahvil krizi, kim gerçekten satıyor?
Soru 2: Neden şu anda ABD tahvilleri merkezli yatırım ürünlerinin güvenliği için endişelenmemize gerek yok?
Öncelikle, 10 yıl veya daha uzun vadeli uzun vadeli ABD tahvillerinde büyük düşüşlerin her finansal kriz sırasında meydana geldiğini bilmemiz gerekiyor.
Krizdeki Güvenli Varlıklar
Tahvil yatırımı basit görünebilir, ancak yalnızca yüksek bir giriş eşiği yoktur, derinleştikçe ekonomi araştırması temeli gerektirir. Ancak, sıradan yatırımcılar için başlangıçta sadece iki tersine sezgisel kavramı anlamak yeterlidir:
Tahvil fiyatları yükseldi, vade getirisi düştü, yatırımcılar kazanıyor.
Tahvil fiyatları düştü, vade sonu getirileri yükseldi, yatırımcılar zarar etti.
Başlıca sebep, tahvillerin vade sonu fiyatının sabit olmasıdır; fiyatların artması, vade sonu getirilerinin düşmesi anlamına gelir.
Tahvil analizi üzerine bir makalede, bazı yerlerde "vade sonu getirisi" kullanılıyor, bazı yerlerde ise "tahvil fiyatı" geçiyor; bu ikisi arasındaki yönler tamamen zıttır. Gerçekten anlamıyorsanız, önce bu cevabı ezberleyin, sonra zamanla anlayacaksınız.
Tahvilin bu "ilk bakışta aldatıcı" ilişkisini anladıktan sonra, konuya geri dönebiliriz.
Devlet tahvilleri genel olarak güvenli varlıklar olarak kabul edilir, sonuçta devlet kredisiyle teminat altına alınmıştır, bu nedenle risk ortaya çıktığında, ilk olarak "tahvilin vade getirisi düşer, tahvil fiyatı yükselir" olayı görülmektedir. Bunun başlıca iki nedeni vardır:
Öte yandan, makroekonomik riskler genellikle ekonomik durgunluğa yol açar, piyasadaki fon talebi düşer, faiz oranları azalır ve bu sırada merkez bankası ekonomik canlanmayı teşvik etmek için politika faizini düşürür.
Diğer yandan, tahvillerin riski hisse senetlerinden daha düşüktür. Hisse senetleri büyük düştüğünde, piyasadaki fonlar tahvil piyasasına kayar ve bu da tahvil fiyatlarının artmasına, vadeye kadar getiri oranlarının düşmesine neden olur.
Ülkemizde son iki yılda 10 yıllık devlet tahvillerinin vadesi dolmuş getirisi %3'ün üzerindeyken, en düşük %1.59'a kadar düştü; bu da birinci mantığı yansıtmaktadır.
Kısa ve orta vadede ani krizler de böyle, 2020 yılının başında, pandeminin patlak verdiği ilk dönemde, dünya genelindeki devlet tahvili getirileri aniden büyük bir düşüş yaşadı, Çin'in 10 yıllık devlet tahvili getirisi %3.2'den %2.4'e, ABD'de ise %0.5'e düştü.
Ama yukarıda esasen düşüş ve sıradan krizler var, kriz belli bir seviyeye ulaştığında, sonrası artık farklı oluyor.
Örneğin, 2020'de salgının patlak vermesi sırasındaki 10 yıllık ABD Hazine tahvili, Şubat ayı sonlarında krizin patlak vermesinden Mart ayı başlarında krizin keskin bir şekilde bozulmasına kadar, ekonomik durgunluk ve piyasa riskinden kaçınma kombinasyonunun etkisiyle, yatırımcılar çok sayıda ABD tahvili satın aldı ve bu da getirilerde hızlı bir düşüşe neden oldu, ilk kez %0,5'in altına düştü ve rekor düşük seviyeye ulaştı - hepsi geleneksel yatırım mantığına uygun olarak.
Ancak Mart'ın ikinci haftasına gelindiğinde, bazı yatırımcıların kâr realizasyonu yapması ve piyasanın politik teşvik beklentilerinin artmasıyla birlikte, 10 yıllık ABD hazine tahvili getirisi güçlü bir şekilde yükseldi ve hafta boyunca yaklaşık 40 baz puan arttı. Bu durum, buraya kaçan yatırımcıların zararlarını artırdı - geçen haftaki duruma benzer bir şekilde.
Aslında, çoğu güvenli varlık bu özelliğe sahiptir.
En tipik güvenli liman varlığı altındır. 2020 krizinin başında, tıpkı bu sefer olduğu gibi sürekli yükseldi, ancak 9 Mart'tan itibaren 10 gün boyunca düşüş yaşadı ve 1680 dolardan 1473 dolara geriledi. Birçok kişi ABD borsasındaki düşüşten kaçtı, ancak görünüşte güvenli olan altın nedeniyle kaybetti.
Yen, aynı zamanda geleneksel bir güvenli liman varlığıdır. 2020 krizinin başlarında, yatırımcılar güvenli liman varlıkları arayarak yenin değer kazanmasına neden oldular. Dolar/Yen, 21 Şubat'taki 111.83'ten 103.08'e büyük bir değer kazanması yaşandı, ancak sonrasında dolar likidite sıkıntısı nedeniyle "dolar kıtlığı" yaşandı ve yen hızlı bir şekilde 111.71'e değer kaybetti.
Doların kendisi de büyük dalgalanmaların kaderinden kaçamaz; dolar endeksi önce 99.9'dan 9 Mart'ta 94.63'e düştü, ardından 20 Mart'ta 103'e yükseldi, ancak 23'ünde, FED'in sınırsız QE ile bol dolar likiditesi sağlamasının ardından, dört gün boyunca 98.34'e kadar düştü.
Krizdeki güvenli varlıklar mutlak güvenli değildir, esasen likidite şoklarından etkilenir. Örneğin, geçen hafta ABD tahvillerinin düşüşünün doğrudan nedeni "spread ticareti"nin zorla kapatılmasıydı ve bu, geçmiş krizlerde de görülmüştür.
Fark Ticareti ve Likidite Krizi
"Basis ticareti" denilen şey, ABD Hazine tahvillerinde uzun pozisyon alırken, primli devlet tahvili vadeli işlemlerini satmak ve bu kısmı risksiz kazanç olarak elde etmektir.
Örneğin, 14 Nisan'da saat 7 civarında, ABD 10 yıllık Hazine tahvili getirisi %4,44 (spot fiyat) iken, 2505 vadeli işlem sözleşmesinin işlem getirisi %4,406 (vadeli fiyat) idi. Bekletme süresi maliyetleri nedeniyle, genellikle vadeli işlem getirisi her zaman spot getiriden daha düşük olur (yani, vadeli fiyat spot fiyatın üzerindedir). Bu yüksek kısma "temel" denir.
Ancak teslimat günü geldiğinde, vadeli ve spot fiyatlar birleşir. Bu süreçte ya spot getiri oranı düşer ya da vadeli getiri oranı yükselir. Ne olursa olsun, temel fark sıfıra düştüğü sürece, "temel fark ticareti" her zaman kazançlıdır.
Özellikle, basis ticareti üç adımda gerçekleştirilir; önce hazine bonoları satın alınır (bu, hazine bonosu spot getirisini kısa pozisyona almak demektir), aynı zamanda bu hazine bonoları finansal kuruluşlara teminat olarak verilir ve finansman ile vadeli işlem fiyatını kısa pozisyona almak için kullanılır (yani hazine bonosu vadeli işlem getirisini uzun pozisyona almak), aradaki farktan risksiz bir kazanç elde edilir.
Ancak temel fark çok küçük, yeterli kazanç sağlamak için yüksek kaldıraç kullanmak gerekiyor, ayrıca temel olarak risksiz bir kazanç olduğu için devlet tahvili temel fark ticareti genellikle 50 katın üzerinde kaldıraçla yapılır.
Temel fark ticareti normal piyasalarda kazan-kazan bir durumdur, ancak finansal kriz zamanlarında bu böyle olmayabilir.
Finansal krizler genellikle hisse senetlerinin düşüşüyle başlar, birçok sermaye kaldıraç kullanmaktadır, belirli bir seviyeye düştüğünde, teminat çağrısı yapılması gerekir, yatırımcılar ellerindeki diğer yatırım araçlarını satmak zorunda kalır. Bu sırada genellikle devlet tahvilleri yükseldiği için kar elde edilir ve genellikle öncelikli platform haline gelir.
Eğer kriz derinleşirse, devlet tahvili satanların sayısı artarsa, devlet tahvili fiyatları hızlı bir şekilde düşmeye başlayacak, baz farkı geri alım faizinin altına düşecek, bu da kârlı durumu zarara dönüştürecek ve satış baskısını daha da artıracaktır. Bu durumda vadeli işlem fiyatları ile nakit fiyatları arasında bir ayrışma meydana gelebilir. Bu aşamada hem vadeli işlemler hem de geri alım piyasası daha fazla teminat talep edecektir. Eğer hedge fonları bu talepleri karşılayamazsa, kredi verenler teminat olarak verilen devlet tahvillerini alacak ve piyasaya sürecektir, bu da tahvil getirisinin daha da artmasına neden olacak ve geri besleme etkisi yaratacaktır.
Temel fark ticaretinin genellikle "kesin kazanç" sağlamasının sebebi, finansal kurumların finansman faizi için likidite maliyetini üstlenmesidir. Bir kriz patlak verdiğinde, bu maliyet hızla artar ve dolayısıyla bu ticaret geçersiz hale gelir.
Bu nedenle, likidite şokunun büyüklüğünü belirlemek için örtük geri alım oranı ile federal fon oranı arasındaki fark kullanılabilir. Geçen Perşembe, anlayan kişi eşit tarifeleri 90 gün ertelediğini açıkladığında, CTD örtük geri alım oranı OIS'in yalnızca 20-30 baz puan üzerinde, 2020'deki 200 baz puandan fazla olan aşırı seviyelerin çok altında, hâlâ kontrol edilebilir bir seviyedeydi.
Ayrıca, 2 yıllık devlet tahvili ile 10 yıllık devlet tahvili arasındaki faiz farkından da yargılayabiliriz, çünkü 2 yıllık devlet tahvili nakit ile eşdeğerdir, temelde hiç kaldıraç yoktur ve yabancı hükümetler tarafından ana olarak tutulmaktadır. Geçen hafta 2 yıllık tahvil temelde değişmedi, vade farkı genişledi, bu da uzun vadeli tahvillerdeki düşüşün ana nedeninin sıradan ticaret kurumlarının yarattığı likidite şoku olduğunu göstermektedir.
Eğer sadece bir likidite şoku varsa, Fed'in çok sayıda aracı var, bankaların kaldıraç kısıtlamalarını gevşeterek genel likidite baskısını hafifletmek tamamen mümkün. Fed, aynı yerde iki kez hata yapmayacak; 2020'de likidite sağlamak için, hatta bizzat yüksek kaliteli hazine ETF'leri satın aldı.
Ancak, piyasanın endişeleri yersiz değil; gerçek kriz uzun vadeli tahvillerin düşüşü değil, "hisse senedi, tahvil ve döviz" üçlü katliamıdır - bu tür bir "üçlü katliam" daha önce yaşandı mı?
2020 yılındaki borsa felaketini örnek alırsak, kriz 21 Mart'ta başladı. İlk iki hafta, Amerikan borsası ve dolar birlikte düştü, ancak Amerikan tahvilleri yükseldi; üçüncü ve dördüncü haftalarda, 10 yıllık devlet tahvilleri ve S&P 500 birlikte düştü, ancak dolar endeksi yükseldi; son haftaya geldiğimizde, dolar ve Amerikan tahvilleri birlikte düştü, ancak Amerikan borsası yükselmeye başladı.
Üçünden biri her zaman yükselir, bu da likidite şokunu yansıtır, kriz sırasında fonlar doğuda ve batıda saklanır, ancak dolar sisteminden ayrılmaz.
Özellikle dolar ve ABD tahvilleri gibi iki tür güvenli varlığın birlikte düşmesi, tarihte sadece dört kez, toplam yedi gün gerçekleşmiştir. Genellikle, likidite krizi büyük ölçüde hafifledikten sonra, güvenli varlıklar riskli varlıklara yönelirken, bu sefer tamamen uyuşmuyor.
"Hisse senetleri, tahviller ve döviz" üçlüsü tek bir şeyi gösteriyor - geçen hafta yükselen altın, euro ve yen gibi dolar sisteminden ayrılan fonlar var. Bu nedenle eski Hazine Bakanı Janet Yellen, tarife politikasını tanımlamak için "çılgınca kendine zarar verme" ifadesini kullandı.
Birçok sosyal medya, bu durumun ardından dünya ülkelerinin dolar varlıklarından uzaklaşmaya başlayıp dolara dayalı imparatorluğun çökeceğini düşünmeye başladı mı?
Ama yine de aynı şey, yabancı fonların satış oranı çok yüksek değil, en son Federal Reserve'in yönetimi tarafından sağlanan verilere göre, 2-9 Nisan tarihleri arasında yabancıların elindeki ABD tahvilleri yalnızca 3.6 milyar dolar azaldı ve resmi sektörün portföy ortalama vadesi yalnızca 5 yıl, satış baskısı muhtemelen sınırlı.
Aslında, sadece 10 Nisan'da "üçlü öldürme" meydana geldi, ABD tahvilleri 7'sinde düşmeye başladı, o gün ABD borsası zaten düşüşü durdurmuştu. Haftalık açıdan bakıldığında, geçen hafta ABD borsası aslında %5.7 oranında büyük bir artış gösterdi, "üçlü öldürme" olmadı, daha çok likidite krizi özelliklerini yansıtıyor.
Bu yüzden cevabım hala çok net; belki bir gün gelecekte olacak, ama şu anda koşullar olgun değil, nedeni ise bu seferki gümrük savaşının sebebi, ticaret dengesizliği.
Yuan, Doların Yerini Alabilir mi?
Birçok internet kullanıcısı finansal sorunları düşünmek için "savaş zihniyeti" kullanmayı seviyor, ancak finansal piyasalarda herkes ortak bir düşmanla karşı karşıya - riskle.
Çin, ABD tahvillerini 700 milyar dolardan fazla tutuyor. Geçen yıl finansal piyasalarda yaşanan canlılık ortamında, bir yıl boyunca sadece 50 milyar dolardan fazlasını satabildi, bu da %7'den az. Eğer Çin, ABD tahvillerine "saldırı" düzenlerse, örneğin kısa sürede büyük miktarda ABD tahvili satarsa, bu kesinlikle küresel yatırımcıların satış yapmasına yol açacaktır ve gerçekten de ABD tahvillerinin çökmesine neden olacaktır. Ancak gerçekte o kadar fazla satamaz, hepsi kendi malını yok etmekten ibaret olur. Tüm bunlar uzun yıllar boyunca dış ticaret şirketlerinin büyük bir çaba ile biriktirdiği servettir.
Ayrıca, Çin'in elindeki ABD tahvilleri %2'den az ve büyük miktarda ABD tahvili küresel yatırımcıların elinde bulunuyor. ABD tahvillerinin çökmesi, küresel finansal piyasalarda bir çöküş anlamına gelir. Küresel ekonomi 20 yıl geri gidecek, küresel ekonomik büyüme her düştüğünde %1, yoksul insan sayısı 100 milyon artacak, ölü sayısı 1 milyon artacak. Bu, bir savaş başlatmaktan farksız.
Gerçek durum hayal edilenden daha karmaşık; eğer Çin'in gelecekteki ekonomisinde büyük bir yapısal değişiklik olmazsa, elindeki ABD tahvillerinin oranını azaltması çok zor olacaktır.
Bu, esasen, uluslararası ticarette hangi para biriminin kullanılacağına genellikle alıcının karar vermesi nedeniyle meydana geliyor. Eğer Çin'in küresel üretim merkezi konumu değişmezse, fazla verim kesinlikle büyük miktarda dolar getirecektir. Şirketler dövizlerini merkez bankasına sattıktan sonra, merkez bankası bunları elinde tutamaz. Çünkü dolar sürekli değer kaybediyor, ABD tahvilleri almanın %4'ten fazla faizi var, Japon tahvilleri ise yalnızca %1 getiriyor, diğer ülkelerin tahvilleri ise yeterince arz edilmiyor.
Elbette altın da alabilirsiniz, ama herkes altın alırsa, altın fiyatı fırlar. O yine faiz getirisi olmayan bir varlık, ABD tahvilleri yüksek faiz oranlarıyla dalgalanmayı dengeleyebiliyor, altındaki dalgalanma ise tamamen kayıptır.
Ayrıca, altın aldınız, peki onu nereye koydunuz? Eğer geri getirmek istiyorsanız, açık veren ülkelerde belki de o kadar altın yoktur, geri getiremiyorsanız, bu durumda zenginliğiniz başka ülkelerin elinde demektir.
Bu nedenle temel sebep, uluslararası ticaretin fazla veren dolarlarıdır. Küresel talepte Amerika büyük bir paya sahip ve herkes Amerikan tahvillerini almak zorunda. Çin, mümkün olduğunca az Amerikan tahvili tutmaya çalıştı.
Bu, gerçek hayattaki borçlarla aynıdır; büyük bir borç genellikle borç verenin iflas etmek istemesi, alacaklının onun çökmesini istememesi durumudur. Biz doğuştan uluslararası düzenin koruyucularıyız; bu bir imaj meselesi değil, bir çıkar meselesidir.
Peki, diğer ülkelerle birleşip uluslararası ticarette başka para birimleri kullanmak mümkün mü?
Elbette mümkündür, ülkemiz de sürekli çaba gösteriyor, ancak sorunun kökü şudur: biz bir üretici ülkeyiz ve kapasitemiz küresel talebe yönelik hazırlanmıştır, bu kaçınılmaz olarak bir fazlalık yaratır. Eğer RMB ile hesap yaparsak, harcadığımız RMB, kazandığımızdan kesinlikle daha az olacaktır, ama yalnızca biz RMB basabiliriz. Şu anda ülke bu sorunu “para takası” ile çözmeye çalışıyor, ancak miktar çok yetersiz. Ayrıca, gözde ülkelerin parası, onların değişim yapmayı istemesi şartıyla, bizim için cazip olmayabilir; değişim yapmayı isteyen ülkelerin paraları da bizim için cazip değil. Bu bir paradoks.
Tüketimle ilgili olan her şey, yalnızca bir tüketici haline geldiğinizde, diğer ülkelerden bir şeyler satın aldığınızda, ticaret dengelendiğinde, yuanın yurtdışına çıkma olasılığı vardır.
Önceleri bazıları, Amerikalıların biraz para basarak gerçek ürünleri evlerine götürdüğünü ve büyük kazanç sağladığını söylüyordu. Aslında, eğer böyle iyi bir durum olsaydı, bu gümrük savaşı yaşanmazdı. Her şeyin bir bedeli vardır; hükümetin mali açığı, halkın aşırı borçlanıp tüketmesi, zengin-fakir arasındaki uçurumun açılması ve sanayi sektörünün gerilemesi, hepsi doların uluslararası rezerv konumunun bedelidir.
Uluslararası rezerv para biriminin statüsü bir sonuçtur, bir arzu veya çaba hedefi değil. Bu sefer en çok euro değer kazandı, ama Avrupalılar mutlu mu? Hayır, çünkü Avrupa Birliği'nin Amerika ile büyük bir ticaret fazlası var, ihracat rekabetçiliği düştü. Eğer yuan değer kazanmaya başlarsa, GSYİH'mız çok geçmeden Amerika'yı geçebilir, meraklı kalabalık mutlu olur ama ihracat yapan şirketler ağlar. Sadece dolar değer kazandığında, Amerikalıların gözüne çok da kötü görünmedi çünkü onlar bir ithalatçı ve tüketici ülke, fiyatlar düştü.
Eğer RMB küresel rezerv para birimi olmak istiyorsa, tüketici devlet olmamız gerekiyor. Bir kez tüketici devlet olduğumuzda, ABD'nin şu anki yolunu kopyalamış olacağız. Buna razı mıyız?
Sorun artık çok net. ABD sadece tüketici olmayı istemiyor, bu yüzden iç piyasa talebini artırmamız gerekiyor, bu da değişim gerektiriyor. Bir gün, üretimin geri dönmeyeceğini, fiyatların kontrol edilemeyeceğini anladıklarında, gümrük vergilerini düşürüp işimizi daha iyi yapacağız. Ekonomik yapının uyum yeteneğini artırmalıyız; finansal savaş düşüncesi sadece hayalperestliktir, sorunları çözmenin bir yolu değildir.
Son Dönemdeki 4 Öneri
Son olarak, birkaç pratik finansal yatırım görüşü paylaşayım:
Öncelikle, uzun vadeli tahvillerin krizi henüz geçmedi. Piyasa, tahvillerin Trump'ın "zayıf noktası" olduğunu gördüğüne göre, gelecekte burası tekrar tekrar saldırıya uğrayabilir ve tahviller - özellikle uzun vadeli tahviller - dalgalanma artacaktır, ancak üst sınırı aşmayacak, kriz kontrolden çıkmayacak çünkü Fed'in alet kutusunda çok fazla araç var.
Piyasa bunu gördüğüne göre, tahviller Trump'ın "zayıf noktası"; bu nedenle burası gelecekte tekrar tekrar saldırıya uğrayabilir, bu da tahvillerin - özellikle uzun vadeli tahvillerin - dalgalanmasını artırabilir, ancak üst sınırı aşmayacak, kriz kontrolden çıkmayacak çünkü Fed'in alet kutusunda çok fazla var.
İkincisi, ABD dolarının kredisine bakarken, esasen kısa vadeli borçlanmalara bakmalıyız. Uzun vadeli borçların dalgalanması spekülatif nedenlerden kaynaklanmaktadır; kısa vadeli borçlar ise gerçeklerin "yer çekimi" tarafından daha fazla etkilenir, yatırımcı ilgisi daha azdır, kaldıraçlı fonlar daha azdır ve nispeten stabildir. 2020 Mart ayındaki hisse senedi krizinde, tüm "güvenli liman fonları" arasında yalnızca kısa vadeli borçların dalgalanması nispeten stabil kalmıştır.
Yine de, altın mutlak bir güvenli liman değildir. Altın şu anda tek gerçek güvenli varlık (ABD kısa vadeli tahvilleri yarı güvenli sayılır), fonlar bu yöne akın ediyor ve bu da spekülatif fonların da büyük ölçüde girmesine neden oluyor. Güvenli varlıkların grafiği güvenliği gösteriyor, fakat çok hızlı bir şekilde artması kendisi bir güvensizliktir. Savaş döneminde Chongqing büyük bombardımanı sırasında, sokakta kalan insanlar arasında çok az kişi öldü, ancak sığınaklara saklanan on binlerce kişi oksijensizlikten boğularak öldü. Güvenli varlıklar tarafından 'boğulmak', likidite krizinin tipik bir fenomenidir.
Sonunda, fırtına merkezi, geçici olarak güvenli durumda. Bu seferki koruma, siyasi bir seferberliğin parçası olarak, devlet takımı açıkça göstermekten çekinmiyor, piyasaya yönelik. Banka iflasları sırasında paranın tezgahın üzerinde açıkça tutulması gibi, küresel yatırımcıların güvenini tesis etmek için.
Elbette, tüm A hisseleri değil, sadece küçük bir kısmı gösterge hisseleridir.