The Economist, bu hafta uzmanların finansal piyasalardaki son kargaşanın sadece borsadaki bir satış olmadığına dikkat çektiği yeni bir film yayınladı. Daha derin uyarı, yatırımcıların genel olarak ABD varlıklarından çekiliyor gibi göründüğü ve doların dünyanın rezerv para birimi statüsü için ciddi bir tehdit oluşturabilecek bir eğilim olduğu yönünde. (Özet: Bu yaz patlamamış bomba: Trump, faiz oranlarını düşürmek için ABD Merkez Bankası'nı kontrol etmek için Mayıs'tan sonra Powell'ı "kovma" hakkına sahip mi? (Arka plan eki: Top faiz indirimi umutlarını ezdi + Huida çipi düzenlendi, bitcoin 84.000'e düştü ve ABD hisse senetleri tekrar keskin bir şekilde satıldı) ABD'li General Trump'ın son tarife politikası, ABD hisse senetleri, tahvil getirileri ve dolarda düşüş dahil olmak üzere küresel risk piyasalarında düşüşe yol açtı. Ve her üç olayın da aynı anda meydana gelmesi ekonomistler için bir kırmızı bayrak, Trump ABD ekonomisine kalıcı zarar veriyor mu? The Economist, bu hafta, Economist editörü Henry Curr'un doların küresel bir rezerv para birimi olarak köklerinin aşındığı ve potansiyel olarak sistemik riskler yarattığı yönündeki endişelerini paylaştığı yeni bir röportaj yayınladı: Finansal piyasaların Trump'ın tarifelerine tepkisi neden endişe verici? Henry, finansal piyasalardaki son kargaşanın sadece borsadaki bir satış olmadığına dikkat çekiyor. Daha derin uyarı, yatırımcıların genel olarak ABD varlıklarından çekiliyor gibi göründüğü ve doların dünyanın rezerv para birimi statüsü için ciddi bir tehdit oluşturabilecek bir eğilim olduğu yönünde. Biliyorsunuz, küresel finansal sistemin mevcut istikrarı ve hatta küresel ekonominin işleyişi büyük ölçüde doların bu özel statüsüne dayanıyor. ABD Başkanı Donald Trump'ın Nisan ayı başlarında sözde "karşılıklı tarifeleri" açıklamasından bu yana, küresel borsalar iyi bilinen keskin bir düşüş yaşadı. Bununla birlikte, daha endişe verici bir sinyal, ABD Hazine tahvillerinin dolarla aynı anda satılıyor olmasıdır. Genellikle, ABD Hazine tahvillerinin getirisi yükseldiğinde, dolar kuru yükselir çünkü ABD tahvillerini satın almak için dolar tutmak daha yüksek getiri sağlar. Ama şimdi durum şu: Devlet tahvillerinin getirisi yükseldi, ancak dolar yükselmedi, düştü. Bu anormallik, genel bir satış ve ABD varlıklarına olan güven kaybını gösteriyor, bu da bir "kaçış" işareti. Bu dinamik, gelişmekte olan piyasalarda veya eski İngiltere Başbakanı Liz Truss'un kısa görev süresinin tetiklediği felaket niteliğindeki "mini bütçe" örneğinde olduğu gibi daha sık görülüyor. Bu, yatırımcıların ABD varlıkları için bir "risk primi" talep etmeye başlamış olabileceğini kuvvetle gösteriyor. Başta özel sektör olmak üzere yabancı yatırımcılar, ABD Hazine tahvillerinde 8,5 trilyon dolara kadar tutuyor ve satmaya başlarlarsa, ABD borçlanma maliyetlerini daha da artıracak. Mali açık yangına körükle gidiyor Ticaret savaşına ek olarak, piyasa endişelerini artıran bir diğer faktör de ABD Kongresi'nin finansmanı daha da gevşetmeye hazırlanıyor olması. Kongre, Trump'ın ilk dönemindeki vergi indirimlerini sürdürmeyi planlamakla kalmıyor, aynı zamanda onları artırabilir. Sorumlu Federal Bütçe Komitesi'ne göre, kabul ettiği bütçe çerçevesi mali genişleme açısından son derece agresif ve Trump'ın vergi indirimleri, Covid teşvik önlemleri ve Biden'ın teşvik planının toplamından daha büyük olabilir. Şu anda, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mali açık, güçlü ekonomik zamanlarda çok alışılmadık bir rakam olan GSYİH'nın% 7'sine ulaştı ve bu tür yüksek açıklar genellikle yalnızca ekonomik kriz zamanlarında ortaya çıkıyor. Böylesine büyük bir mali genişleme, tahvil piyasasında ve dolar yatırımcılarında yüksek alarma neden olmak için yeterli. Açıklanamaz bir şekilde, piyasa alarmlarına rağmen, Trump yönetimi bu konuda tamamen endişeli görünmüyor ve üst düzey yetkililer bile doların rezerv para birimi durumu konusunda şüpheci. Beyaz Saray Ekonomik Danışmanlar Konseyi Başkanı, güçlü bir doların imalat işçileri için bir vergi gibi olduğunu, çünkü ABD ihracatını daha pahalı hale getirdiğini açıkça belirtti. Senatör J.D. Vance de benzer duyguları dile getirdi. MAGA çevrelerinde, rezerv para birimi statüsünün Amerika Birleşik Devletleri'ne büyük maliyetini elinde tutan bir ses var. Hükümetin, ABD'nin on yıllardır süren "güçlü bir doları memnuniyetle karşılama ve ABD'yi uluslararası yatırımcılar için güvenli bir liman olarak görme" konusundaki resmi duruşunu üst düzey kamuoyu önünde sorgulaması, şüphesiz piyasa güvenini sarsıyor. Kabus Senaryosu: Kontrolden Çıkmış Bir Zincirleme Reaksiyon Mevcut ilk işaretler bozulmaya devam ederse, bunun en acil sonucu ABD Hazine getirilerinin yükselmeye devam etmesi olacaktır. ABD'nin çok büyük bir ulusal borcu olduğu için (GSYİH'nın yaklaşık% 100'ü), getirilerdeki her yüzde puanlık artış, sonunda hükümeti GSYİH'nın% 1'ine eşdeğer vergileri artırarak veya harcamaları kısarak ek faiz maliyetleri ödemeye zorlayacaktır. Bu, Kongre'yi, belki de küresel mali krizle karşılaştırılabilir bir ölçekte ve aciliyette, piyasaları istikrara kavuşturmak için acil adımlar atmaya zorlayacak bir kısır döngü yaratacaktır. Bununla birlikte, soru, mevcut son derece kutuplaşmış Amerikan siyasi sisteminin, gerekli ama acı verici kemer sıkma politikalarını (örneğin, sosyal yardımlarda kesintiler) uygulamak için hızlı bir şekilde fikir birliğine varıp varamayacağıdır. Başkan tasarıyı veto ederse, Kongre'nin üçte iki çoğunlukla geçersiz kılma yetkisi var mı? Amerika Birleşik Devletleri'nin rezerv para birimi statüsünü geçmişte yüksek borç biriktirmek ve ekonomi güçlü olduğunda bile şaşırtıcı açıkları sürdürmek için kullanmış olması, bir kriz durumunda gerekli olan politika düzeltmelerinin büyüklüğünün çok büyük olacağı ve siyasi sistemin ciddi bir sınavı olacağı anlamına geliyor. Aynı zamanda, ABD Federal Rezerv Sisteminin (Fed) rolü karmaşık hale geldi. Fed'in tahvil piyasalarını istikrara kavuşturmak için adım atmak isteyeceği neredeyse kesin olsa da, mevcut ortam küresel mali kriz sırasında olduğundan farklı. Enflasyon o zamanlar büyük bir tehdit değildi, ancak şimdi, kısmen tarifeler nedeniyle, ABD enflasyonu ısınıyor ve tüketici enflasyon beklentileri keskin bir şekilde yükseliyor. Buna ek olarak, Fed de Trump yönetiminin faiz oranlarını düşürme baskısı altında ve Fed başkanının atanması gelecek yıl sona erecek. Daha da rahatsız edici olanı, Federal Rezerv Konseyi'nin görevden alınmaya karşı korumasını zayıflatabilecek bekleyen bir davadır. Tüm bu faktörler, Fed'in krizlere kendi başına yanıt verme yeteneğini zayıflatabilir, piyasaları istikrara kavuştururken "kongre açıklarını ödüyor" izlenimi vermekten kaçınabilir. Dolardan sonra, iniş ve çıkışlardan kim sorumlu? Dolar rezerv para birimi statüsünü kaybederse, yerini kim alabilir? Henry, son birkaç on yılda insanların renminbi'nin doların yerini alıp almayacağı hakkında konuştuğuna inanıyor. Bununla birlikte, Çin ekonomisinin mevcut durumu, sermaye kontrolleri, bağımsız hukukun üstünlüğünün olmaması ve ticaret savaşının etkisi göz önüne alındığında, renminbi'nin kısa vadede küresel yatırımcıların tam güvenini kazanması zordur ve rezerv para birimi olmak için gereken yasal ve piyasa altyapısına sahip değildir. Gerçek şu ki, dolara birçok alternatif var, ancak hiçbiri güvenlik, likidite ve ekonominin büyüklüğü açısından Amerika Birleşik Devletleri ile tam olarak boy ölçüşemez. Euro, büyük bir ekonomi tarafından destekleniyor, ancak birleşik ve derin bir sermaye piyasasından ve ABD Hazine tahvilleri gibi ortak ihraç edilen varlıklardan yoksun. İskandinav ülkelerinin istikrarlı para birimleri var, ancak çok küçük ekonomiler var. Japonya'nın kendisi ağır borçlu. İsviçre de sınırlıdır. Buna ek olarak, altın gibi geleneksel güvenli liman varlıkları vardır ve hatta kripto para birimleri bile rol oynayabilir. Bununla birlikte, net bir baskın rezerv para birimi olmayan bir dünya çok daha değişken bir dünya olacaktır. Bir rezerv para biriminin güvenliğinin bir kısmı, "herkes güvenli olduğunu düşünüyor" un kümelenme etkisinden gelir. Bu fikir birliği bozulduğunda, piyasalar daha parçalı hale gelecek ve bir para biriminden diğerine koşmaya ve yıkıcı sermaye akışlarına daha yatkın hale gelecektir. Bu, dolara ve ABD Hazine tahvillerine olan "kaya gibi sağlam" inanç üzerine inşa edilen küresel finansal sistem için büyük bir kayıp olacaktır. Varlık parkı için daha fazla seçeneğin olduğu, ancak genel güvenlik ve istikrarın azaldığı bir dünyada sona eren geçici bir finansal krizle karşı karşıya kalabiliriz. Kriz henüz tam olarak patlak vermemiş olsa da, ABD hükümetinin politikalarını ayarlaması için hala bir fırsat var (geri çekilmek gibi...
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Amerikan borsaları + dolar düştü, ancak ABD tahvil getirileri fırladı. Economist neden bunun son derece tehlikeli bir sinyal olduğunu söylüyor?
The Economist, bu hafta uzmanların finansal piyasalardaki son kargaşanın sadece borsadaki bir satış olmadığına dikkat çektiği yeni bir film yayınladı. Daha derin uyarı, yatırımcıların genel olarak ABD varlıklarından çekiliyor gibi göründüğü ve doların dünyanın rezerv para birimi statüsü için ciddi bir tehdit oluşturabilecek bir eğilim olduğu yönünde. (Özet: Bu yaz patlamamış bomba: Trump, faiz oranlarını düşürmek için ABD Merkez Bankası'nı kontrol etmek için Mayıs'tan sonra Powell'ı "kovma" hakkına sahip mi? (Arka plan eki: Top faiz indirimi umutlarını ezdi + Huida çipi düzenlendi, bitcoin 84.000'e düştü ve ABD hisse senetleri tekrar keskin bir şekilde satıldı) ABD'li General Trump'ın son tarife politikası, ABD hisse senetleri, tahvil getirileri ve dolarda düşüş dahil olmak üzere küresel risk piyasalarında düşüşe yol açtı. Ve her üç olayın da aynı anda meydana gelmesi ekonomistler için bir kırmızı bayrak, Trump ABD ekonomisine kalıcı zarar veriyor mu? The Economist, bu hafta, Economist editörü Henry Curr'un doların küresel bir rezerv para birimi olarak köklerinin aşındığı ve potansiyel olarak sistemik riskler yarattığı yönündeki endişelerini paylaştığı yeni bir röportaj yayınladı: Finansal piyasaların Trump'ın tarifelerine tepkisi neden endişe verici? Henry, finansal piyasalardaki son kargaşanın sadece borsadaki bir satış olmadığına dikkat çekiyor. Daha derin uyarı, yatırımcıların genel olarak ABD varlıklarından çekiliyor gibi göründüğü ve doların dünyanın rezerv para birimi statüsü için ciddi bir tehdit oluşturabilecek bir eğilim olduğu yönünde. Biliyorsunuz, küresel finansal sistemin mevcut istikrarı ve hatta küresel ekonominin işleyişi büyük ölçüde doların bu özel statüsüne dayanıyor. ABD Başkanı Donald Trump'ın Nisan ayı başlarında sözde "karşılıklı tarifeleri" açıklamasından bu yana, küresel borsalar iyi bilinen keskin bir düşüş yaşadı. Bununla birlikte, daha endişe verici bir sinyal, ABD Hazine tahvillerinin dolarla aynı anda satılıyor olmasıdır. Genellikle, ABD Hazine tahvillerinin getirisi yükseldiğinde, dolar kuru yükselir çünkü ABD tahvillerini satın almak için dolar tutmak daha yüksek getiri sağlar. Ama şimdi durum şu: Devlet tahvillerinin getirisi yükseldi, ancak dolar yükselmedi, düştü. Bu anormallik, genel bir satış ve ABD varlıklarına olan güven kaybını gösteriyor, bu da bir "kaçış" işareti. Bu dinamik, gelişmekte olan piyasalarda veya eski İngiltere Başbakanı Liz Truss'un kısa görev süresinin tetiklediği felaket niteliğindeki "mini bütçe" örneğinde olduğu gibi daha sık görülüyor. Bu, yatırımcıların ABD varlıkları için bir "risk primi" talep etmeye başlamış olabileceğini kuvvetle gösteriyor. Başta özel sektör olmak üzere yabancı yatırımcılar, ABD Hazine tahvillerinde 8,5 trilyon dolara kadar tutuyor ve satmaya başlarlarsa, ABD borçlanma maliyetlerini daha da artıracak. Mali açık yangına körükle gidiyor Ticaret savaşına ek olarak, piyasa endişelerini artıran bir diğer faktör de ABD Kongresi'nin finansmanı daha da gevşetmeye hazırlanıyor olması. Kongre, Trump'ın ilk dönemindeki vergi indirimlerini sürdürmeyi planlamakla kalmıyor, aynı zamanda onları artırabilir. Sorumlu Federal Bütçe Komitesi'ne göre, kabul ettiği bütçe çerçevesi mali genişleme açısından son derece agresif ve Trump'ın vergi indirimleri, Covid teşvik önlemleri ve Biden'ın teşvik planının toplamından daha büyük olabilir. Şu anda, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mali açık, güçlü ekonomik zamanlarda çok alışılmadık bir rakam olan GSYİH'nın% 7'sine ulaştı ve bu tür yüksek açıklar genellikle yalnızca ekonomik kriz zamanlarında ortaya çıkıyor. Böylesine büyük bir mali genişleme, tahvil piyasasında ve dolar yatırımcılarında yüksek alarma neden olmak için yeterli. Açıklanamaz bir şekilde, piyasa alarmlarına rağmen, Trump yönetimi bu konuda tamamen endişeli görünmüyor ve üst düzey yetkililer bile doların rezerv para birimi durumu konusunda şüpheci. Beyaz Saray Ekonomik Danışmanlar Konseyi Başkanı, güçlü bir doların imalat işçileri için bir vergi gibi olduğunu, çünkü ABD ihracatını daha pahalı hale getirdiğini açıkça belirtti. Senatör J.D. Vance de benzer duyguları dile getirdi. MAGA çevrelerinde, rezerv para birimi statüsünün Amerika Birleşik Devletleri'ne büyük maliyetini elinde tutan bir ses var. Hükümetin, ABD'nin on yıllardır süren "güçlü bir doları memnuniyetle karşılama ve ABD'yi uluslararası yatırımcılar için güvenli bir liman olarak görme" konusundaki resmi duruşunu üst düzey kamuoyu önünde sorgulaması, şüphesiz piyasa güvenini sarsıyor. Kabus Senaryosu: Kontrolden Çıkmış Bir Zincirleme Reaksiyon Mevcut ilk işaretler bozulmaya devam ederse, bunun en acil sonucu ABD Hazine getirilerinin yükselmeye devam etmesi olacaktır. ABD'nin çok büyük bir ulusal borcu olduğu için (GSYİH'nın yaklaşık% 100'ü), getirilerdeki her yüzde puanlık artış, sonunda hükümeti GSYİH'nın% 1'ine eşdeğer vergileri artırarak veya harcamaları kısarak ek faiz maliyetleri ödemeye zorlayacaktır. Bu, Kongre'yi, belki de küresel mali krizle karşılaştırılabilir bir ölçekte ve aciliyette, piyasaları istikrara kavuşturmak için acil adımlar atmaya zorlayacak bir kısır döngü yaratacaktır. Bununla birlikte, soru, mevcut son derece kutuplaşmış Amerikan siyasi sisteminin, gerekli ama acı verici kemer sıkma politikalarını (örneğin, sosyal yardımlarda kesintiler) uygulamak için hızlı bir şekilde fikir birliğine varıp varamayacağıdır. Başkan tasarıyı veto ederse, Kongre'nin üçte iki çoğunlukla geçersiz kılma yetkisi var mı? Amerika Birleşik Devletleri'nin rezerv para birimi statüsünü geçmişte yüksek borç biriktirmek ve ekonomi güçlü olduğunda bile şaşırtıcı açıkları sürdürmek için kullanmış olması, bir kriz durumunda gerekli olan politika düzeltmelerinin büyüklüğünün çok büyük olacağı ve siyasi sistemin ciddi bir sınavı olacağı anlamına geliyor. Aynı zamanda, ABD Federal Rezerv Sisteminin (Fed) rolü karmaşık hale geldi. Fed'in tahvil piyasalarını istikrara kavuşturmak için adım atmak isteyeceği neredeyse kesin olsa da, mevcut ortam küresel mali kriz sırasında olduğundan farklı. Enflasyon o zamanlar büyük bir tehdit değildi, ancak şimdi, kısmen tarifeler nedeniyle, ABD enflasyonu ısınıyor ve tüketici enflasyon beklentileri keskin bir şekilde yükseliyor. Buna ek olarak, Fed de Trump yönetiminin faiz oranlarını düşürme baskısı altında ve Fed başkanının atanması gelecek yıl sona erecek. Daha da rahatsız edici olanı, Federal Rezerv Konseyi'nin görevden alınmaya karşı korumasını zayıflatabilecek bekleyen bir davadır. Tüm bu faktörler, Fed'in krizlere kendi başına yanıt verme yeteneğini zayıflatabilir, piyasaları istikrara kavuştururken "kongre açıklarını ödüyor" izlenimi vermekten kaçınabilir. Dolardan sonra, iniş ve çıkışlardan kim sorumlu? Dolar rezerv para birimi statüsünü kaybederse, yerini kim alabilir? Henry, son birkaç on yılda insanların renminbi'nin doların yerini alıp almayacağı hakkında konuştuğuna inanıyor. Bununla birlikte, Çin ekonomisinin mevcut durumu, sermaye kontrolleri, bağımsız hukukun üstünlüğünün olmaması ve ticaret savaşının etkisi göz önüne alındığında, renminbi'nin kısa vadede küresel yatırımcıların tam güvenini kazanması zordur ve rezerv para birimi olmak için gereken yasal ve piyasa altyapısına sahip değildir. Gerçek şu ki, dolara birçok alternatif var, ancak hiçbiri güvenlik, likidite ve ekonominin büyüklüğü açısından Amerika Birleşik Devletleri ile tam olarak boy ölçüşemez. Euro, büyük bir ekonomi tarafından destekleniyor, ancak birleşik ve derin bir sermaye piyasasından ve ABD Hazine tahvilleri gibi ortak ihraç edilen varlıklardan yoksun. İskandinav ülkelerinin istikrarlı para birimleri var, ancak çok küçük ekonomiler var. Japonya'nın kendisi ağır borçlu. İsviçre de sınırlıdır. Buna ek olarak, altın gibi geleneksel güvenli liman varlıkları vardır ve hatta kripto para birimleri bile rol oynayabilir. Bununla birlikte, net bir baskın rezerv para birimi olmayan bir dünya çok daha değişken bir dünya olacaktır. Bir rezerv para biriminin güvenliğinin bir kısmı, "herkes güvenli olduğunu düşünüyor" un kümelenme etkisinden gelir. Bu fikir birliği bozulduğunda, piyasalar daha parçalı hale gelecek ve bir para biriminden diğerine koşmaya ve yıkıcı sermaye akışlarına daha yatkın hale gelecektir. Bu, dolara ve ABD Hazine tahvillerine olan "kaya gibi sağlam" inanç üzerine inşa edilen küresel finansal sistem için büyük bir kayıp olacaktır. Varlık parkı için daha fazla seçeneğin olduğu, ancak genel güvenlik ve istikrarın azaldığı bir dünyada sona eren geçici bir finansal krizle karşı karşıya kalabiliriz. Kriz henüz tam olarak patlak vermemiş olsa da, ABD hükümetinin politikalarını ayarlaması için hala bir fırsat var (geri çekilmek gibi...