Hotcoin Araştırma | "10·11" Korkunç Gece Değerlendirmesi: Refahın Çöküşünün Nedenleri, Aktarımı, Etkileri ve Beklentiler

Yazar: Hotcoin Araştırma

I. Giriş

11 Ekim sabahı, kripto para piyasasında “korkunç bir gece” yaşandı. Sadece bir buçuk saat içinde, Bitcoin gibi ana akım coinler çift haneli oranlarda düşüş yaşarken, alternatif coinler birbiri ardına çakıldı. 24 saat içinde tasfiye edilen tutar 19.3 milyar dolara ulaştı ve kripto tarihindeki en büyük günlük tasfiye rekorunu kırdı.

Yüzeydeki refah içinde olan boğa piyasası döngüsünde, sayısız yüksek kaldıraç pozisyonu, döngüsel borçlanma ve türevlerin üst üste eklenmesiyle oluşan balon, felaketin tohumlarını ekmiştir. Tek bir makro kara kuğu olayı, tüm sistemik riski patlatmaya yeter. Fiyat çöktüğünde, kaldıraç zincirleme iflas ettiğinde ve likidite aniden buharlaştığında, gördüğümüz sadece panik zincirleme etkisi değil, aynı zamanda tasfiye sisteminin aşırı baskı altında "hayat ve ölüm sınavı"dır.

Bu “10·11 çöküşü” tam olarak neden kaynaklandı? Arkasında hangi riskler ve tehlikeler ortaya çıktı? Piyasaya nasıl bir etki ve ders getirdi? Bu yazıda, bu düşüşün arka plan nedenleri, iletim mekanizması, USDe'nin değer kaybı krizi, etki değerlendirmesi derinlemesine analiz edilecek ve 2025 yılı dördüncü çeyreği sonrası piyasa durumu hakkında bir öngörü ve beklenti sunulacaktır.

İkincisi, büyük düşüşün arka planı ve sebepleri

1. Çöküşün Katalizörü: Makro Kara Kuğu Piyasayı Baskın Çıkardı

Bu çöküşün doğrudan tetikleyicisi, makro düzeydeki bir kara kuğu olayından kaynaklanıyor - ABD Başkanı Trump'ın Çin mallarına %100 yeni gümrük vergisi getireceğini beklenmedik bir şekilde açıklaması. 10 Ekim akşamı Trump, sosyal medyada yeni bir gümrük politikası uygulama tehdidinde bulundu ve ABD-Çin ticaret gerginliği aniden tırmandı. Bu haber, küresel yatırımcıların riskten kaçınma duygusunu hızla artırdı ve sermaye güvenli varlıklara, dolar ve ABD tahvilleri gibi, akın etti; bu haber Cuma kapanışından sonra açıklandı ve geleneksel borsa kapalıyken, yüksek riskli varlıklar olarak kripto paralar ilk sırada satılmaya başladı.

Duygusal faktörler de göz ardı edilemez. Piyasa, küresel ekonomik yavaşlama ve ticaret savaşlarının tırmanması konusunda endişelendiği için zaten kırılgan olan yatırımcı güveni daha da kötüleşti. Panik duygusu genellikle kendini pekiştirir ve satış-düşüş-yeniden satış döngüsünü oluşturur. Ayrıca, olaylar Cuma akşamı (Asya saatiyle Cumartesi sabahı) gerçekleşti, bu da son derece olumsuz bir zamanlama: Hem Avrupa hem de Asya’da, çoğu kurumsal trader ya işten ayrılmış ya da hafta sonu için pozisyonlarını azaltmış durumda. Likidite sıkıntısının olduğu dönemlerin üzerine olumsuz bir haber gelmesi, sonraki ani çöküş için bir tehlike oluşturdu.

2. Kaldıraç Balonu: Sahte Refah Altındaki Domino Tahtası

Trump'ın gümrük tarifeleri tehdidi sadece yüzeysel bir kıvılcımken, piyasaların çöküşünün asıl derin nedeni, son birkaç ayda biriken yüksek kaldıraç balonu ve gizli risk birikimidir.

2025'in ikinci yarısında, Bitcoin, Ethereum gibi ana akım kripto paralar sürekli yeni zirveler yapıyor, yüzeyde bir refah var. Ancak analizlere göre, bu durumun arkasındaki önemli bir kısmı, uzun vadeli nakit alımları değil, sözleşme kaldıraçları, borç döngüleri ve likidite madenciliği gibi yollarla birikmiş spekülatif sermayedir. Boğa piyasası atmosferinde, yatırımcılar genellikle kaldıraçlarını artırarak yükselişe bahis yapıyor, birçok kripto hedge fonu ve kurumsal yatırımcının pozisyon riski hızla artıyor. Fiyatlar sürekli yükseldikçe, piyasanın gerçek kaldıraç oranı da yükseliyor, ancak bu durum refah yanılsaması ile gizleniyor.

Kötü haberler geldiğinde, bu tür kaldıraçlı bolluk piyasayı geri teper: haberin tetiklediği ilk dalgalanma, doğrudan yüksek kaldıraçlı uzun pozisyonları vurdu; çok sayıda kaldıraçlı uzun pozisyon, düşüş sırasında zorunlu tasfiye çizgisine ulaştı ve zorla tasfiye edilerek satıldı. Bu zorla tasfiye edilen satışlar, fiyatları daha da aşağı çekerek daha fazla uzun pozisyonun tasfiye olmasına neden oldu; satış baskısı giderek arttı, gizli yüksek kaldıraçlı uzun pozisyonlar domino etkisiyle devrilerek, nihayetinde bir çığ etkisiyle zincirleme bir reaksiyona dönüştü.

3. Piyasa Yapısındaki Eksiklikler: Zayıf Likidite ve Piyasa Yapıcıların Çıkışı

Bu ani çöküş, kripto piyasasının likidite arzındaki yapısal eksiklikleri ortaya çıkardı: piyasa yapıcıları aşırı durumları karşılayamıyor, kuyruk varlıklarının likiditesi ciddi şekilde yetersiz. Şoklar meydana geldiğinde, bu zayıflıklar bazı varlıkların fiyatlarının neredeyse serbest düşüş yapmasına neden oluyor.

Mevcut kripto pazarının ana likidite sağlayıcıları, bazı aktif piyasa yapıcılarıdır (MM). Bunlar, çoğunlukla fonlarının büyük kısmını ana akım varlıkların (örneğin BTC, ETH) piyasa yapımına ayırmayı tercih ederken, orta ve uzun kuyruk altcoinlere sınırlı likidite desteği sağlamaktadırlar. Normal piyasa koşullarında fonlar günlük ticaret dalgalanmalarını karşılayabiliyor, ancak ekstrem piyasa koşullarında bunu sağlamakta yetersiz kalıyorlar. Ayrıca, bu yıl yeni projelerin büyük bir patlama yaşamasıyla, küçük varlık sayısında büyük bir artış oldu, fakat piyasa yapıcıların fon ve enerji kaynakları buna orantılı olarak artmadı. Küçük varlıklar için piyasa likidite desteği zaten aşırı yüklenmiş durumda. Başka bir deyişle, kuyruk varlıklarının piyasa derinliği oldukça zayıf.

Kaynak:

10·11 çöküşünde, makro olumsuz durum panik yarattığında, piyasa yapıcılar kendi korunma stratejileri gereği, öncelikle ana akım kripto paraların likiditesini sağlama alarak, küçük altcoinler için ayrılan fonları acil olarak BTC, ETH gibi büyük piyasa varlıklarını stabilize etmek için kullandılar. Sonuç olarak, küçük altcoin piyasası anında ana karşıt tarafını kaybetti, satış baskısı dağ gibi yığılırken alım tarafında hiç kimse yoktu ve fiyat neredeyse serbest düşüş tarzında bir çöküş yaşadı. Birçok kripto para birimi anında %80-95 oranında düştü, IoT token'i IOTX bir ara neredeyse sıfıra düştü, TUT, DEXE ise %99'luk bir düşüş gösterdi ve bir süreliğine tüm alım tarafını kaybetti. Bu, yatırımcılara uyarı niteliğindedir: Normal günlerdeki makas aralıkları ve işlem derinlikleri, fırtınalı havalarda aniden buharlaşabilir; günlük olarak göz ardı edilen kuyruk riski, kriz anında piyasayı parçalayabilir.

Üç, Piyasa Ani Çöküş İletim Mekanizmasının Analizi

Piyasa 11 Ekim'de sabaha karşı hızla düşmeye başladığında, kripto pazarındaki mikro yapı sorunları düşüşü daha da artırdı. Başlangıçtaki düşüşü tetikleyen zincirleme tasfiyeler ve likidite arzının tükenmesi, ani düşüşün ana iletim mekanizmasını oluşturdu.

Kaynak:

Birinci aşama (5:00 civarı): Gümrük vergisi haberlerinden etkilenen Bitcoin, yaklaşık $119,000'dan düşüşe geçti. Bu aşamada işlem hacmi artmış olsa da, hala normal aralıklardadır, piyasa düzenli bir şekilde işlemektedir ve piyasa yapıcılar normal alım-satım farklarını korumaktadır. Ana akım coinler yavaşça düşüyor, bazı yüksek kaldıraçlı boğalar pozisyon kapatmaya başlıyor fakat etki nispeten sınırlı.

İkinci aşama (yaklaşık 5:20): Yaklaşık 20 dakika sonra, piyasa aniden bir likidasyon şelalesi ile karşılaştı. Altcoin sektöründeki düşüş hızı hızla arttı, birçok küçük ve orta piyasa değeri olan kripto para birkaç dakika içinde sert bir şekilde düştü, yeni bir zorunlu satış dalgası tetiklendi. Gözlemlerimize göre, bu sırada piyasa genelinde işlem hacmi normaldeki 10 katına fırladı. Daha tehlikeli olan ise, ana piyasa yapıcıların hızla emir iptali yaparak kendilerini korumaya başladıkları, bu durumun birçok işlem çiftinin aniden alım desteğinden mahrum kalmasına neden olduğu. Bu aşamada, piyasa likiditesi belirgin şekilde daraldı, satış baskısı ise kimse tarafından karşılanmadı.

Üçüncü aşama (yaklaşık 5:43): İlk likidasyonun üzerinden 23 dakika geçtikten sonra, Binance'da daha dramatik bir bağlantı kopması yaşandı. Binance borsasında üç belirli varlık USDe, WBETH ve BNSOL neredeyse aynı anda fiyat çöküşü yaşadı:

USDe stabil coin fiyatı $1'den yaklaşık $0.6567'ye çakıldı ve düşüş oranı %34 oldu. Bu esnada diğer işlem platformlarında, USDe hâlâ 0.90 doların üzerinde kalmaya devam ediyor ve böyle aşırı bir sarsıntı yaşanmıyor.

WBETH (Binance versiyonu stake edilmiş Ethereum) fiyatı çöküş yaşadı, bir ara %88,7 oranında düştü ve yaklaşık $3,800 değerinden sadece $430 civarına indi.

BNSOL (Binance versiyonu SOL tokeni) de çöküş yaşadı ve normal fiyatı yaklaşık 200$'dan %82.5 düşerek en düşük 34.9$'ya geriledi.

Bu sahne, piyasa yapısının tamamen çöküşünü sembolize ediyor; Binance'daki alıcı likiditesi neredeyse tükenmiş durumda, fiyat keşif mekanizması işlemez hale gelmiş, stabilcoinler ve sabit varlıklar bile feci şekilde ayaklar altına alınmış.

Son aşama (6:30 civarı): Ana varlıkların demetinden kopması ve piyasa yapıcıların tamamen çıkmasının ardından, piyasa yaklaşık 6:30'da düzensiz bir duruma girdi. Fiyatlar paniğin etkisiyle büyük ölçüde dalgalandı ve tüm ağda zorla kapatma miktarı ani bir şekilde yükseldi. Sabah 9'da yapılan 24 saatlik istatistiklerde iflas büyüklüğü 19,2 milyar doları aşarken, yaklaşık 1,64 milyon kişinin pozisyonu zorla kapatıldı. Bunlar arasında en büyük tek seferdeki iflas kaybı 200 milyon dolardan fazla. Tüm çöküş süreci, haberin tetiklemesinden piyasanın kontrolden çıkmasına kadar yalnızca yaklaşık 1,5 saat sürdü.

Dört, Stablecoin USDe'nin sabitlik kaybı skandalı

Bu çöküşte dikkat çeken bir diğer olay, yeni nesil sentetik dolar stabilcoin'i USDe'nin “bağdan kopma” skandalı. Ancak USDe'nin bu büyük sapması tipik bir stabilcoin sistemik kontrol kaybı değildir, daha çok bir borsa bölgesel likidite tükenmesi nedeniyle fiyat dengesizliğine yol açmıştır.

USDe, Ethena tarafından sunulan bir sentetik dolar varlığıdır. Nakit ve sürekli sözleşmelerin Delta nötr stratejisi ile hedge edilerek arbitraj sağlanır (yani “spot uzun + sürekli kısa” stratejisi) ve dolara 1:1 oranında sabitlenir. Temelde, aşırı teminatlandırılmış bir stablecoin'dir: Kullanıcıların USDe basabilmesi için yeterli teminat sağlaması gerekmektedir. Protokol, fiyat dalgalanmalarını hedge etmek için spot alım yapar ve vadeli işlemlerden kısa pozisyon alır. Normal şartlar altında, USDe, zincir üzerindeki likidite havuzlarında (örneğin Curve, Uniswap) stabil bir şekilde değiştirilebilir ve fiyatın sabitlenmesini sağlamak için basım ve geri alım mekanizmasını destekler. Düşüş öncesinde, USDe'nin dolaşım arzı yaklaşık 9 milyar dolar ölçeğindeydi ve aşırı teminatlandırma durumunu sürdürüyordu.

Piyasa şiddetli dalgalanmalara maruz kalırken, Binance borsasında USDe/USDT işlem çiftinde anormal bir çöküş yaşandı ve USDe fiyatı kısa süreliğine yaklaşık $0.6567'ye düştü. Ancak, neredeyse aynı zaman diliminde, USDe diğer büyük borsalarda (merkeziyetsiz işlem havuzu Curve ve diğer büyük borsa Bybit dahil) temelde stabil kalmaya devam etti: Curve havuzunda USDe'nin diğer stablecoinler karşısındaki fiyat farkı %1'in altında, Bybit platformunda USDe en düşük sadece $0.92 civarına kadar geriledi. Açıkça görülüyor ki, bu durum USDe protokolünün kendisinin sabitliğini kaybetmesi değil, yalnızca Binance'ın tek bir platformundaki yerel bir fenomen.

Kaynak:

Binance USDe fiyatındaki çöküşün başlıca iki nedeni var:

Likidite kıtlığı ve altyapı eksiklikleri: Binance, USDe'nin ana ticaret piyasası değildir, platformunda USDe likiditesi yalnızca birkaç on milyon dolar seviyesindedir, bu da Curve gibi yüz milyonlarca dolarlık havuzlara sahip yerlerle kıyaslandığında çok daha sığdır. Normal koşullarda, profesyonel piyasa yapıcılar, USDe'nin basım/geri alım mekanizması aracılığıyla farklı platformlar arasında arbitraj yaparak fiyatların tutarlılığını sağlamalıdır. Ancak o sırada Binance, Ethena ekibiyle doğrudan bir geri alım kanalı kurmamıştı ve aşırı piyasa koşullarında Binance'in para yatırma ve çekme işlemlerinde geçici engeller ortaya çıktı. Sonuç olarak, Binance'in kendi altyapısı düşüş sırasında dayanamayınca, piyasa fiyatı dış likidite aracılığıyla zamanında düzeltilemedi, USDe'nin Binance'taki alım emirleri hızla tükendi ve satış emirleri fiyatı sabit fiyatın altına düşürdü.

Risk yönetimi ve oracle tasarım sorunları: Binance, farklı varlıkların ortak bir teminat havuzunu paylaştığı merkezi bir teminat hesabı sistemi kullanmaktadır. USDe fiyatı hızla düştüğünde, USDe'yi teminat olarak kullanan birçok hesap anında tasfiye ediliyor, bu da USDe üzerindeki satış baskısını daha da artırarak kötü bir döngü oluşturuyor. Ayrıca, Binance, USDe fiyatının risk yönetiminde kendi borsa defterinin daha sığ fiyatını oracle fiyatı olarak kullanırken, Curve gibi dış derinlikteki piyasa fiyatlarını referans almadı. Bu durum, Binance'deki USDe'nin işaret fiyatının ani düşüşüne neden olarak otomatik kaldıraç azaltımına ve zincirleme tasfiyelere yol açtı ve fiyat düşüşünü daha da abarttı.

USDe döngüsel kredi yüksek kaldıraç riski: Ayrıca, Binance, kullanıcıları döngüsel faiz kazanımına teşvik eden USDe yüksek getiri finansmanı (yıllık %12) sunmaktadır. Bu, birçok kullanıcının USDe teminatlı kredi döngüsel işlemler gerçekleştirmesine neden oldu ve bu da %1000'e kadar gizli kaldıraç açığı oluşturdu. Ayrıca, birçok tüccar USDe'yi genel teminat olarak kullanarak teminat yoğunluğunun artmasına yol açtı.

Genel olarak, USDe'nin Binance'deki ani dalgalanması sadece “boğulmuş gibi görünen” bir yanılsamadır. Aslında, tüm bu fırtına süresince, USDe protokolünün aşırı teminat durumu iyi bir şekilde devam etti, geri ödeme mekanizması normal çalıştı, Binance'deki fiyat çöküşü sırasında, piyasa katılımcıları hızlı bir şekilde geri ödeme yoluyla USDe arzını yaklaşık 9 milyardan 6 milyara düşürdü, bu süreçte herhangi bir ölü döngü veya bank run yaşanmadı.

Bu olay, borsalar ve stabilcoin ihraççıları için bir uyarı niteliğinde: şeffaflık ve güvenlik dengesi kritik öneme sahip. Bir yandan, Ethena, USDe’nin şeffaf verilerini ve kamu mekanizmasını sunarak piyasa güvenini sağladı; diğer yandan, borsaların risk kontrol modellerini geliştirmesi gerekiyor, özellikle de kendi başlıca ticaret piyasası olmayan varlıklar için daha sağlam oracle kaynakları kullanmalı veya aşırı piyasa koşullarında mantıksız zorunlu tasfiyeleri sınırlamalıdır. Binance, olaydan sonra hızlı bir şekilde açıkları kapatmaya başladı: 14 Ekim'de yürürlüğe girmesi planlanan WBETH ve BNSOL fiyatlandırma mekanizması, 11 Ekim’de tamamlandı ve USDe olayı nedeniyle etkilenen kullanıcılara yaklaşık 400 milyon dolarlık tazminat ödemesi yapıldı. Bu önlemler, bir ölçüde piyasa şüphelerini yatıştırdı, ancak merkezi platformların aşırı piyasa koşullarındaki kırılganlığını da vurguladı. Buna karşılık, Curve gibi merkeziyetsiz platformlar daha derin likidite sağlarken, Aave gibi protokollerin otomatik tasfiye mekanizmaları da sorunsuz bir şekilde çalışarak DeFi'nin aşırı dalgalanmalara karşı dayanıklılığını gösterdi.

Beş, Etki Değerlendirmesi: Artçı Sarsıntılar, Zarar ve Dönüşüm Fırsatları

Böylesine şiddetli bir piyasa dalgalanması, bazı etkilerin tamamen sindirilmesinin haftalar alabileceği halde, sektör üzerindeki bazı geniş etkileri görebiliyoruz:

1. Altcoin sezonu güven kaybı: Bu olay “büyük kazananlar” ve “büyük kaybedenler” yarattı. Büyük kayıplar yaşayan yatırımcılar, fonlar ve hatta piyasa yapıcılar için, kısa vadede kesinlikle güven kaybı ve büyük zararlar meydana gelecektir. Bazı kripto hedge fonları bu nedenle tasfiye veya ciddi zararlarla karşılaşabilir. DeFiance Capital'in kurucusu Arthur, fonlarının zarar etmesine rağmen “tarihin en büyük beş dalgalanma günü” arasında yer almadığını ve bunun kontrol edilebilir olduğunu açıkladı. Aynı zamanda bu çöküşün kripto alanında büyük bir gerilemeye neden olduğunu, özellikle altcoin piyasasını ciddi şekilde sarstığını ifade etti, çünkü çoğu altcoinin fiyat keşfi offshore merkezi borsa ile bağımlıdır. Bu, bazı profesyonel fonların altcoin maruziyetlerini azaltmalarına ve daha güvenilir yatırım araçlarına yönelmelerine neden olabilir; kısa vadede altcoin sektörü muhtemelen durgun kalacak ve “altcoin sezonu belki de gelmeyecek” şeklindeki karamsar görüşler yayılmaya başladı.

2. Ticaret platformunun yanıtı ve geliştirilmesi: Bu olay, özellikle Binance'in itibarında bir darbe oluşturdu ve platformu düşünmeye ve geliştirmeye zorladı.

Kullanıcı kayıplarını tazmin etme: Binance, olaydan sonra kullanıcı kayıplarını tazmin etmenin yanı sıra, WBETH/BNSOL fiyatlandırma sistemi geçişini hızlı bir şekilde tamamladı ve benzer bir sabit fiyat farkı açığını önledi.

Sigorta fonunu genişletmek: Binance gibi borsalar, aşırı piyasa dalgalanmalarına daha iyi yanıt vermek için sigorta fonu ölçeğini genişletme planlarını hızlandırabilir. Hyperliquid de, platformun risk alma kapasitesini artırmak için günlük gelirinin bir kısmını daha büyük bir sigorta havuzuna yatıracağını duyurdu.

Düzenleme mekanizması eksiklikleri: Aynı anda, Binance, USDe yanlış fiyatlandırmasının neden olduğu tasfiye zincirlerinin yeniden ortaya çıkmasını önlemek için birleşik teminat modelini ve oracle mekanizmasını yeniden değerlendirebilir.

Frenleme mekanizmasının getirilmesi: Fiyat belirli bir oran üzerinde kısa bir süre içinde düşerse, geçici olarak işlem durdurulmalı ve sakinleşilmelidir, böylece likidite geri kazanılır. Bu, geleneksel finansın standart bir uygulaması haline geldi, kripto sektörünün de bunu örnek alması gerekebilir. Elbette, frenleme ile 24 saat kesintisiz işlem yapma özellikleri arasında nasıl bir denge kurulacağı bir zorluktur.

3. Merkeziyetsiz finansın avantajları belirgin hale geldi: Bu olayda, DeFi alanı sınavdan geçti ve avantajlarını daha da belirgin hale getirdi. Aave gibi önde gelen protokoller büyük ölçekli tasfiyelerde sağlam bir performans sergiledi, 180 milyon dolarlık tasfiye otomatik müdahale olmadan başarıyla tamamlandı ve akıllı sözleşmelerin güvenilirliğini kanıtladı. Uniswap gibi merkeziyetsiz borsa işlem hacmi patladı ama sürekli likidite sağladı, takılma veya büyük bir arıza meydana gelmedi. Curve gibi stablecoin havuzları USDe şokunu başarıyla aşarak, coin fiyatını istikrarlı tuttu. Bu, daha fazla insanın düşünmesine neden oldu: Kripto pazarının temel altyapısı daha merkeziyetsiz olmalı mı?

4. Düzenleme ve Uyumluluk Etkileri: Böyle sert bir ani düşüş, düzenleyici kurumların dikkatini kaçınılmaz olarak çekecektir. Bir yandan, düzenleyiciler kaldıraç sınırları, risk rezervleri gibi gereklilikleri belirleme sürecini hızlandırabilir ve küçük yatırımcıların aşırı kaldıraç kullanmalarını kısıtlayarak sistemik riskleri önlemeye çalışabilir. Diğer yandan, eğer piyasanın kasıtlı olarak manipüle edildiğine dair kanıtlar varsa, ülkelerin hukuki birimleri müdahale ederek ilgili kurum veya bireyler hakkında soruşturma başlatabilir. Amerika Birleşik Devletleri Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) ve Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), son yıllarda kripto piyasasındaki manipülasyon riski konusunda defalarca uyarıda bulunmuştur; bu olay, daha sıkı düzenlemeleri teşvik etmeleri için bir kanıt olabilecektir. Borsalar için uyumluluğu artırmak ve şeffaflık sağlamak, daha acil bir hal alacaktır; aksi takdirde yatırımcı güveni ve uyumluluk nitelikleri olumsuz etkilenebilir.

5. Yatırımcı Psikolojisi ve Stratejilerindeki Değişim: “312”, “519” ve şimdi de “10·11”, her bir yıkıcı düşüş kripto pazarında bir dönüm noktasıdır ve yatırımcı psikolojisini derinden etkilemektedir. Bu olayın ardından, birçok bireysel yatırımcı ve kurum risk yönetim stratejilerini yeniden değerlendirecektir. Önümüzdeki dönemde piyasada kaldıraç kullanım oranının düşmesi, fon tercihlerinin yüksek riskli küçük coinlerden daha istikrarlı mavi çip coinler ve Ethereum gibi temel varlıklara kayması muhtemeldir. Ayrıca, tek bir borsa üzerinde yoğunlaşmış bazı kullanıcılar, işlem yerleri risklerini dağıtmaya başlayabilir. Bu davranış değişiklikleri, daha olgun ve rasyonel bir piyasa ekosistemini aşama aşama şekillendirecektir.

Özetle, 10·11 çöküşünün doğrudan zararı büyüktür, ancak uzun vadede belki de sektörde iyileşme fırsatları sağlayabilir. Görünüşte bu, makro bir kara kuşun neden olduğu bir beklenmedik durumdur, ancak piyasayı gerçekten çökertecek olan, uzun vadede biriken kaldıraç yanılsaması ve yapısal kusurlardır. Eğer kripto sektörü kaldıraç, likidite ve risk yönetimi yapısında reform yapabilirse, bu felaket belki de gelecekte sağlıklı bir gelişim için bir dönüm noktası haline gelebilir.

Altı, Piyasa Görünümü: Risk ve Fırsatların Bir Arada Olduğu Q4 Piyasası

Bu deneyimden sonra, 2025 yılının dördüncü çeyreğindeki kripto pazarında ne olacak? Geleceğe bakarken, hem risk ve zorlukları görmeli, hem de potansiyel fırsatları değerlendirmeliyiz:

1.Kısa vadeli artçı sarsıntılar ve dip oluşturma beklentisi: Büyük düşüşlerden sonra genellikle artçı sarsıntı riski ile karşılaşılır. Önümüzdeki birkaç hafta içinde, bazı “sonuç” haberlerinin ortaya çıkması ihtimali vardır; örneğin, bazı fonların iflası veya proje sahiplerinin finansman zincirinin kırılması gibi. Bu ikincil olumsuz gelişmeler piyasa duyarlılığı üzerinde tekrar tekrar etki yapabilir. Ancak, daha büyük bir fırtına olmadığı sürece, piyasanın olumsuz etkileri kademeli olarak sindirmesi beklenmektedir. Bu büyük ölçekli kaldıraç azaltmadan sonra, piyasa satış baskısı büyük ölçüde serbest bırakılmıştır, yoğun satışların serbest bırakılması genellikle aşamalı dip bölgesinin yaklaştığını gösterir. Eğer sonrasında yeni bir kara kuğu olayı yaşanmazsa, anahtar coinler dalgalanma içinde dip oluşturmayı tamamlayabilir ve duygu yavaş yavaş onarılabilir.

2. Makro çevresel değişkenler: Makro faktörler, Q4 pazarını etkilemeye devam eden anahtar unsurlardır. Şu anda, ABD-Çin ticaret ihtilafı ve küresel risk iştahının gidişatını sürekli olarak takip etmek gerekiyor. Eğer Trump'ın gümrük vergisi tehdidi “bir defalık bir iş” değil de taraflar arasında somut ticari misillemelere yol açarsa, küresel risk varlıkları baskı altında kalacak ve kripto pazarının kendini koruması zorlaşacak. Aksi takdirde, gerilim havası yatışır veya haberler piyasa tarafından sindirilirse, kripto pazarının kendi işleyiş mantığını yeniden kazanması beklenebilir. Ayrıca, ABD Merkez Bankası'nın para politikası, enflasyon verileri gibi etmenler de Q4'te etkili olacaktır. Eğer enflasyon sürekli olarak kontrol altında kalırsa, Merkez Bankası'nın faiz artırımlarını durdurma veya gevşeme beklentisi sinyali vermesi, risk varlıklarının genel olarak bir yükseliş yaşayabileceği anlamına gelebilir.

3. Pazar yapısındaki iyileşmeler ve fırsatlar: Bu yeniden yapılanma sürecinden sonra, piyasa kaldıraç oranı büyük ölçüde düştü. Bitwise raporuna göre, çöküş sırasında yaklaşık 20 milyar dolarlık kaldıraç silindi; bu, kripto tarihindeki en büyük kaldıraç temizliği. Ancak sevindirici olan, hiçbir temel kurumun çökmediği, sistemik bir çöküşün yaşanmadığı ve dolayısıyla uzun vadeli bir gerilemenin söz konusu olmaması. Kurumsal katılım, stabilcoin ödemelerinin yaygınlaşması, geleneksel varlıkların blok zincirine geçişi gibi uzun vadeli itici güçler hâlâ devam ediyor. Kısa vadede, tüm piyasanın kaldıraçsız hale gelmesi aslında daha sağlıklı bir durum yaratıyor ve sonraki yükseliş için daha sağlam bir spot temel desteği olacak. Yeni ek fonlar piyasaya girdiğinde, daha önce olduğu gibi inatçı boğa kaldıraç direncine karşı büyük çaba harcamaya gerek kalmayabilir; bu, gelecekteki geri dönüşleri daha hafif hale getirebilir.

4. Olası geri dönüş katalizörleri: Q4'e bakıldığında, potansiyel olumlu katalizörler de dikkate değer. Örneğin, çeşitlendirilmiş kripto varlık ETF'lerinin onay sürecinin ilerlemesi, yıl sonu civarında düzenleyici bir karar bekleniyor; onay gelirse, bu önemli bir olumlu gelişme olacaktır. Ayrıca, Ethereum ekosisteminin bu yıl içinde ağ yükseltmeleri, Layer2 gelişimi, AI ve RWA gibi yeni uygulama atılımları, piyasadaki coşkuyu yeniden alevlendirebilir. Eğer ileride büyük bir olumsuz gelişme olmaz ve yukarıda belirtilen olumlu durumlar gerçekleşirse, ana akım kripto paraların Q4 sonunda veya 2026'nın başında yükseliş trendini yeniden yakalaması bekleniyor.

5. Kripto para piyasası daha da farklılaşacak: Düşüş sonrası toparlanma potansiyeli farklı sektörlerde belirgin bir şekilde farklılık gösterebilir. Bitcoin, Ethereum gibi piyasa temelleri, bu fırtınadan sonra pazar payını daha da artırabilir. Yatırımcılar, bu “şok direnci” daha yüksek olan varlıklara daha fazla yatırım yapmayı tercih edebilir ve bunların öncelikle toparlanmasını ve yeni zirvelere ulaşmasını bekleyebilir. Ancak alternatif kripto para birimleri kısa vadede duraklamaya devam edebilir. Alternatif kripto para birimlerinin kolektif bir yükseliş olan "alternatif sezonu"nu yeniden yaşaması zor görünüyor; yalnızca birkaç kaliteli ve somut faydaları olan proje güçlenmeye devam edebilir.

Sonuç: 11 Ekim 2025'teki çöküş, kripto para gelişim tarihine bir başka “anma günü” olarak kaydedilecektir. Makro kara kuğu tarafından tetiklenen ve kaldıraç balonunun patlamasıyla şiddetlenen bu piyasa korku gecesi, tüm katılımcılara heyecan verici bir risk eğitimi dersi verdi. Arkasında birilerinin kasıtlı olarak sahneye koyup koymadığına bakılmaksızın, kripto piyasasının iki yüzünü net bir şekilde gördük: Bir yandan, zayıf yüksek kaldıraç ve düşük likidite, aşırı durumlarda onu dayanaksız hale getiriyor; diğer yandan, dayanıklı merkeziyetsiz finansmanın sağlam işleyişi, piyasanın kendini onarma yeteneği ve yatırımcıların uzun vadeli değer inancı, bu yeni piyasanın en karanlık anlardan geçmesini sağlıyor. Geleceğe baktığımızda, kripto piyasası düzenleyici uyum ve kendi reform inovasyonlarıyla yavaş yavaş olgunlaşacak. Yatırımcılar olarak, hem güvenli anlarda tehlikeyi düşünmeli ve “hayatta kalmak gelecekte var olmanın tek kuralıdır” ilkesini unutmamalıyız, hem de sektörün yenilik ve büyümesine güven duymalıyız. Herkese değişken piyasalarda başarılı ve güvenli yatırımlar dilerim.

Hakkımızda

Hotcoin Research, Hotcoin borsasının temel araştırma kurumu olarak, profesyonel analizleri sizin pratik silahınıza dönüştürmeye kendini adamıştır. Her hafta “Haftalık İçgörüler” ve “Derinlemesine Raporlar” aracılığıyla piyasa dinamiklerini sizin için analiz ediyoruz; “Sıcak Coin Seçimi” (AI+uzman çift filtreleme) adlı özel bölümümüz sayesinde potansiyel varlıkları belirleyerek deneme-yanılma maliyetinizi azaltıyoruz. Her hafta, araştırmacılarımız canlı yayınlar aracılığıyla sizinle yüz yüze gelerek, popüler konuları yorumlayacak ve trendleri öngörecektir. Biz, sıcak bir dostluk ve profesyonel bir rehberlikle daha fazla yatırımcının dönemleri aşmasına ve Web3'ün değer fırsatlarını yakalamasına yardımcı olabileceğimize inanıyoruz.