Görüş: Hyperliquid'in başarı yolu ve gelecekteki endişeler hakkında konuşalım

Yazar | On Dört Bey

1. Araştırma Arka Planı

Yazar son zamanlarda piyasadaki Perps türü (sürekli ticaret platformları) tümünü araştırdı, hype pazarındaki 5 kat büyüme, geçen yıl ilk araştırdığımdaki değerlendirmemin hala onun temel değerini göz ardı ettiğini bir kez daha kanıtladı.

Ayrıca, son zamanlarda aster, antex, dydxV4 ve hatta Sun Ge de devreye girdi, bu da sunPerps'in yarış alanını sarsmasına neden oldu ve Perps yarış alanı artık patlama dönemine girmeye başladı.

Buna ek olarak, ana akım borsaların hype'ı ve üzerindeki sürekli işlem yeteneklerini birer birer sunmasıyla, dün Metamask'ın Phantom'dan sonra bir başka büyük cüzdan platformu olarak Hyper'in sürekli işlemlerini entegre etmeyi planladığı haberi geldi. Ayrıca Circle da onun doğrulayıcılarından biri oldu ve bu, merkeziyetsizliğin temel endişelerini ortadan kaldırdı. Hyperliquid de kendi performansını artırarak, özellikle HyperEVM, Hip2/3/4'ün aşamalı olarak tanıtılmasıyla açık olma yeteneğini sürekli geliştiriyor.

1. Yeni Yolda 3 Unsur

Buna göre, Perps temelde yeni pazarın üç ana unsurunu karşılamış durumda.

Aslında tarihi geriye dönüp incelediğimizde, her büyük pazar dalgasının yenilikçi lider platformları, yeni zenginlik fırsatları ve yeni anlatı arka planları ile birlikte geldiğini görebiliriz. Trendlerin birikimi zirveye yol açarken, sonraki platformların airdrop stratejileri, gelişen platform karmaşıklığı ve kullanıcıların tazelik algısının azalması sonunda bir çöküşü beraberinde getirir.

Bu süreç aslında birçok dalga atlattı, tipik sahneler aşağıdaki gibidir:

· 17 yılın ico çılgınlığı, ilgili platform CEX. Temel bir ihtiyaç, tartışma yok, şu anda iyi durumda olan birçok kişi var.

· 21 yılın defi yazı, karşılık gelen platform Uniswap ve borç verme ile stabilcoin, aynı şekilde.

· 22 yıllık NFT, aslında protokol çok önceden var, ancak zirveye ulaşması Opensea'dan kaynaklanıyor. Temeli, ticaret yoluyla fiyatlandırma gerçekleştirmek ve bu fiyatlandırma üzerinden yayılmayı sağlamaktır. Bununla birlikte, çöküşü de kendine güveninden kaynaklanıyor; airdrop stratejileri ve telif hakları üzerindeki etkisi, fiyatların yükselmesine neden olan ölüm sarmalını getiriyor, bu tamamen kendi hatası.

· 23 yılın hatırası, unisat platformuna karşılık geliyor, çöküşünün kökeni ise kısa görüşlülük. En popüler zamanlarında yalnızca varlık ihraç ettiler, uygulama geliştirmediler, anlatım yaşam döngüsü çok kısa. Diğer yeni anlatımlar geldiğinde rwa ve perps dikkatleri üzerine çekti, bu da son zamanlarda alkanes ve brc2.0'ın popülaritesini geri kazanmasını engelledi, hepsi kendine zarar verdi.

· Meme ve ilgili pump platformlarının 24 yılı ve bu yılki kara at Axiom, bu dalganın olağanüstü sürekliliğini sağladı. Bunlar, zincirin kendisinin ticaret konusundaki avantajlarından kaynaklanıyor ve ticaretin hedef kitlesi sürekli olarak birbiri ardına akın ediyor; ayrıca, düzenleyici dalga ile gelen yeni kullanıcılar, yaşam döngüsünü güçlendiriyor.

· Son olarak, 25 yıl boyunca hem rwa (hisse senetlerine odaklanan) hem de Perps (başta Hyperliquid olmak üzere) vardır.

2. Hyperliquid'in Gelişiminde Kritik Adımların Yorumlanması

2.1 Gelişme Durumu

Objektif olarak söylemek gerekirse, bu sistem hala oldukça merkezi bir durumda ve teorik olarak bağlantıyı kesme ve durumu değiştirme yeteneğine sahip. Ayrıca üzerinde hacker fonları da var, bu durum birçok borsa için uyum ve sıcaklık entegrasyonu açısından büyük bir engel teşkil ediyor. Ancak, verileri de çok çelişkili.

Hyperliquid şu anda günde yaklaşık 10.000 ila 20.000 aktif kullanıcıya sahipken, toplam kullanıcı sayısı yaklaşık 600.000'dir. Bu kullanıcıların 20.000 ila 30.000'i, büyük ölçüde Amerika Birleşik Devletleri'nden gelen yaklaşık 1 milyar dolarlık gelirin katkısını sağlamaktadır.

Toplamda 30 trilyon doları aşan bir işlem hacmi biriktirildi ve günlük işlem hacmi de yaklaşık 7 milyar dolara yaklaştı.

Şu anda 100'den fazla varlığın Perps ticaretini destekliyor.

Verdiği verilere bakıldığında, bunun gerçekten harika olduğunu söylemekten başka bir şey yok; ayrıca, kullanıcı sayısı pek büyük görünmüyor ama bunlar en fazla sermaye yaratabilen grup.

2.2 Önemli Güncellemeler ve Yorumlar

Aşağıdaki belirli zaman çizelgesi:

· 25 Mart: HyperCore ve HyperEVM bağlantısı açıldı, bu teori olarak kullanıcıların EVM üzerinden core token'larını (o zamanlar sadece ticaret için) alıp satmalarına izin veriyor.

· 30 Nisan: HyperEVM akıllı sözleşmelerinin HyperCore'dan durum okuyabilmesini sağlayan önceden derlenmiş okuma işlevi tanıtıldı.

· 26 Mayıs: Blok süresi 1 saniyeye düşürüldü, HyperEVM'nin verimliliği artırıldı.

· 26 Haziran: HyperEVM bloğu güncellendi, HyperCore ile entegrasyonu iyileştirmek için yalnızca yayımlanan siparişlerin sıralaması kaldırıldı.

· 5 Temmuz'da, HyperEVM, CoreWriter adında yeni bir ön derleyici güncellemesi yaptı. Bu, HyperEVM sözleşmelerinin doğrudan HyperCore'a yazmasını sağladı; bu, sipariş verme, spot varlık transferi, hazine bonosu yönetimi ve HYPE'yi stake etme gibi işlevleri içerir.

· Son zamanlarda Builder core ve Hip4, veri tahmin pazarına girdi, bu adımın atılması, tamamen piyasanın beklentilerinin dışında oldu, bu aynı zamanda kurucunun sektörün acı noktaları üzerinde düşünmesinin oldukça özel olduğunu gösteriyor, bu genellikle platformda iki kutuplu bir ayrışma yaratır.

Bu güncellemeler silsilesi nasıl anlaşılmalı?

Öncelikle, geçen yılla karşılaştırıldığında, Hyperliquid artık temel sipariş işlem yeteneklerini açtı.

HyperEVM

Özellikle EVM tabanlı çift zincir mimarisi, mantık olarak oldukça absürt. HyperCore'un açık olmadığı (dağıtım yapılamadığı) varsayımı altında, HyperEVM aracılığıyla çok sayıda önceden derlenmiş sözleşme ekleniyor ve HyperCore ile entegre ediliyor. Teorik olarak, cüzdanlar (phantom, metamask) ve borsa gibi entegrasyon temellerine sahip, teorik olarak EVM işlem operasyonlarını Core'un sipariş varlık alım satım yeteneklerini gerçekleştirebilir.

Resmi bir grafik var, HyperEVM'nin sistemdeki konumunu gösteriyor.

HyperCore ve HyperEVM'nin yazma ve okuma işlemlerinin HyperBFT tarafından merkezi olarak onaylandığı görülebilir, doğrulayıcıların onay bilgisi mekanizmasının özel mekanizması açıklanmamış, çapraz zincir köprü veya gecikmeli senkronizasyon yoktur.

Zincir üzerindeki işlemlerle görülebilen dinamik, HyperEVM'nin HyperCore'u etkileyebilmesidir. Bu, sistem sözleşmesi (0x333…3333, CoreWriter.sendAction(...)) aracılığıyla yazma işleminin gerçekleştirilmesi ile olur; sipariş verme, tasfiye etme ve borç verme işlemleri gerçekleştirilebilir. HyperCore'un geri bildirdiği (önceki bloktaki) durum, HyperEVM'nin akıllı sözleşmeleri tarafından okunabilir.

· Kullanıcı verileri — Pozisyon, bakiye ve kasa bilgileri;

· Piyasa Verileri — — İşaret Fiyatı ve Tahminci Fiyatı;

· Stake Verileri — — Delegasyon ve doğrulayıcı bilgileri;

· Sistem Verileri — L1 blok sayısı ve diğer temel göstergeler.

Bilgi, EVM'nin sistem sözleşmeleri tarafından alınır, ilgili ödeme veya olaylar oluşturulur ve kaydedilir. Ayrıca EVM'de önceden derlenmiş sözleşmelere (0x000…0800) erişim sağlanarak, perp pozisyonları veya oracle fiyatı (oraclePx) çağrılabilir.

İkincisi, Hip2 ve Hip3'ün uygulanması, Hyperliquid'in platform konumunu değiştirmektedir.

Hiperlikidite

Bu, Hypercore'a entegre edilmiş bir zincir içi likidite mekanizmasıdır.

Bu, tokenin mevcut fiyatına göre otomatik olarak alım satım emirleri verir, insan müdahalesine gerek kalmadan yaklaşık %0,3'lük dar bir fiyat farkı sağlar.

Bu mekanizma, AMM veya üçüncü taraf robotlar olmadan, blok mantığına yerleştirilerek yerel düzeyde likidite ekleme işlemlerini gerçekleştirmeyi sağlar.

Örneğin, PURR/USDC spot piyasası başlatıldığında, Hyperliquidity hemen ilk derinlik için tohum ticareti gerçekleştirdi, böylece normal kullanıcı likiditesi gelmeden önce gerçek işlemler yapılabiliyordu.

Builder çekirdeği

Bu, Defi builder ( geliştiricileri, kuantum ekipleri, agregatörler ) tarafından kullanıcı adına sipariş verildiğinde ek hizmet ücreti alarak hizmet geliri elde etmelerine olanak tanıyan, gelecekte büyük bir değer taşıyan bir mekanizmadır. Bu uygulama senaryosu oldukça nettir ve karları serbest bırakıp ekosistem inşasına yönelmenin bir adımıdır.

· Kuantum strateji yönetimi, kuantum ekibinin kullanıcıların perp pozisyon emirlerini vermesine yardımcı olması, yönetim ücreti olarak builder fee alması ve "gelir paylaşımı + builder fee" karmaşık kâr modeli oluşturması.

· Agregatörler/Ticaret Yönlendirmeleri, örneğin 1inch, Odyssey gibi Hyperliquid üzerinde perp ticaret hizmetlerini entegre edebilir ve yönlendirme gelir modeli olarak builder ücreti alabilir.

İlk aşamada bazı projelere on milyonlarca dolarlık temettü getirerek, Hyper'ın fon derinliğinin platform seviyesine ulaştıktan sonraki etkisi açıkça görülüyor.

Aslında derinliğin açılması meselesi sadece Hyper ile ilgili değil, daha önceki uniswapv4 ile de hook üzerinden bunu yapmayı istemişti, ancak v4 pek tutmadı, çoğu kullanıcı alışkanlıklarını v2 ve v3'te sürdürüyor.

Bu belki de tarihsel yüklerin az, merkezi karar almanın güçlü etkisiyle ilgilidir.

Üç, özet değerlendirme

1. Avantajlar

Hyperliquid'in başlıca avantajı, erken dönem ürün gücünün oldukça güçlü olmasıdır; çünkü iki kullanıcı acısını yakalamıştır:

· Uygunluk dışı kullanıcıların işlem talepleri, bu yılki uygunluk dalgası altında aslında daha da nadir hale geldi.

· Yüksek kaldıraç, yüksek şeffaflık, gelişmiş işlem kullanıcı talepleri; ilki KOL'lerin görünürlüğünü artırırken, ikincisi genellikle piyasanın mevcut ideolojisini benimseyen kişiler tarafından göz ardı ediliyor, yani ışık altında karanlık, bu nedenle birçok Cex'i hazırlıksız yakaladı.

İkincisi ise ekip arka planı. Burada en büyük avantajı az sayıda insan olması; iletişim arası boşluk, aşınma ve insan verimliliği oldukça yüksek. Toplamda on birkaç kişilik bir ekipte, 3-4 ürün operasyon BD hariç, ön ve arka uçları çıkarırsak, geriye 3-4 kişinin 20Wtps yüksek performanslı bir zincir oluşturabilmesi kalıyor.

Ne kadar geleneksel büyük şirketin blockchain ekibine kıyasla, bir yığın saray entrikası çıkarabiliyorlar, kim bilir daha ne kadar.

Arka planda, 2020'de piyasa yapıcı temeli oluşturdu ve bu aslında iyi bir başlangıç derinliği sağladı. Ayrıca birçok detayda, onun eşleştirme mantığını ve diğer emir defteri sistemlerinde sadece zaman ve miktar bazında adım adım hesaplanmadığını hissedebiliyorsunuz. Ancak yeterli veri yok, ileride birçok Perps karşılaştırmalı analiz yaparken bunu tamamlarız.

Sonra trend meselesi var. Genel projeler, piyasa ile uyum sağlamalıdır; ancak bir platformun popülaritesi zirveye ulaştığında, piyasa onu uyum sağlamaya zorlayabilir. Şu anda Hyperliquid böyle bir ayrıcalığa sahip.

Bir yandan, yukarıdaki güncellemelerdeki açıklıktan kaynaklanıyor, öncelikle çeşitli ekosistemlerin girmesi için bir alan yaratıyor. Diğer birçok geçmiş platformla karşılaştırıldığında, genellikle her şeyi kendilerinin yapması, tüm kazançları toplaması gerektiğini düşünüyorlar, Opensea'yı açıkça eleştiriyorlar, ayrıca piyasayı yalnızca liderin peşinden gitmek zorunda bırakacak zorunlu telif hakkı uygulamaları geliştirebiliyorlar. Her seferinde sabit yüksek maliyetler oluyor, bu da ürünlerin akışını etkiliyor, piyasanın gerçek fiyatlandırmasını etkiliyor ve nihayetinde aile yadigarı haline geliyor.

Hype içinde, evm ve tüm çeşitli dex peps api'lerini açtı, bu yüzden çok geçmeden piyasada bir dizi türev ürün görmeye başladık.

Hyperliquid'in cömertliği airdrop'ta da görülebiliyor, o ilk baştan itibaren uyumlu bir yol izleyemedi.

Bu nedenle, sözde halka arz beklentisini kucaklamaya çalışmayacak, bu da doğal olarak kazancı serbest bırakacak. Daha sonra Hlp mekanizması aracılığıyla Hype'ı yeniden staking yaparak, faizle yeniden kâr elde edecek ve resmi tokenin dağılmasını sağlayacak, piyasada en nadir olan merkeziyetsiz değerlendirme ve üne sahip olacak.

Onun açıklığı, piyasada bir kalabalık oluşturuyor, phantom öncelikle merkeziyetsiz cüzdan açısından, onun perps yeteneğini entegre ediyor, bu aslında çok zor bir şey değil, esasen büyük miktarda uyum sağlama ve geliştirme maliyeti var. Son zamanlarda metamask'ın da entegrasyon sağladığı duyuluyor.

Bununla birlikte, uzun süre güncellenmeyen merkeziyetsiz cüzdanların, yazıtı kaçırdıktan sonra yıllık anlatıyı anladıkları da görülebiliyor.

Sonunda, merkeziyetsizliği sağlamak için güvenlik getiren bu devlerin doğrulayıcı olarak katılmasını sağladı ve merkeziyetsiz boşluğunu doldurdu. Böylelikle, yüksek uyumluluğa sahip bir CEX platformunun da entegre olma fırsatı oldu.

2. Dezavantajlar

En zor başlangıç aşaması geçildikten sonra, artık bu uyum meselesi devreye giriyor. Hatta Uniswap gibi saf DEX'ler bile uyumu benimserken, kullanıcıların Avrupa ve Amerika'daki Hyperliquid ile başarılı olması da cabası. Bir kez uyumsuz veya başka ciddi bir sıfatla tanımlandığında, mevcut CEX/Cüzdan iş birlikleri kesilecektir, eski müttefikler de yollarını ayıracaktır.

Ayrıca, bu sistemin sonraki gelişimi de gelişim karmaşıklığı sorunlarıyla karşılaşacak. Çoğu proje giderek daha karmaşık hale geliyor, basitliği sağlamak ve ilk ilkelere geri dönmek zor. Sonuç olarak, yeni kullanıcılar anlamakta zorluk çekebilir ve taze kan kaybedilebilir.

Son olarak, tek nokta riski var. Şu anda 20Wtps olarak adlandırılan şey, eğer birden fazla küresel platforma entegre olursa, arada çok sayıda bilgi tutarsızlığı ortaya çıkacak ve bu da temel HyperCore modülüne büyük bir baskı getirecek. Bu yüksek performans inşası bir günde olmayacak. Resmi olarak daha fazla piyasa yapıcının arka planı, trafiği kaldırabilecekleri anlamına gelmeyebilir. Eğer birden fazla çökme nedeniyle likidite sorunları ortaya çıkarsa (önceki Mart ayındaki sıkışma olayı gibi).

O kadar zor biriktirilen itibarın özü de oldukça kırılgandır.