Pump.fun Coin Çıkartma gerçekten Solana'yı çökertecek mi?

Yazı: BCH Alpha araştırmacısı @cyrus_g3

Pump.fun'un son günlerde 40 milyar dolar değerleme ile 1 milyar dolar yatırım almayı planladığı haberi hızla yayıldı, ilginç bir şekilde, topluluk tutumları ikiye bölündü.

Solana kurucu kesimi, Pump.fun'ın Solana ekosisteminde bir kanser olduğunu düşünüyor. Ekip, Sol kazanmak için çılgınca hareket ediyor ancak sürekli olarak piyasa değeri düşürüyor, hatta staking bile yapmıyorlar. Solana'ya hiçbir inançları yok ve en sonunda son likiditeyi de sömürüyorlar. Gerçekten de her şeyi yiyip bitiriyorlar, geriye hiçbir şey bırakmıyorlar. Kısacası, çok çirkin bir şekilde yiyorlar ve başkalarının ne olacağıyla ilgilenmiyorlar.

Su içmeyi unutmayan kazıcılar grubu, Pump.fun'un tamamen yeni bir varlık ihraç paradigması yarattığını, birçok küçük yatırımcıyı kötü VC coin'lerinin sonsuz acılarından kurtardığını, küçük yatırımcıların da büyük paralar kazanma fırsatına sahip olduğunu ve birçok A7, 8, 9, 10'u başarıya ulaştırdığını düşünüyor. Pump.fun, gerçekten de acı çekenlerin kurtarıcısıdır ve Pump.fun'un coin ihraç etmesi Soana'yı çökertmeyecek, aksine .fun paradigmasını daha yüksek bir seviyeye taşıyarak Solana zincirinde varlık ihraçını daha da refah içinde ilerletecektir.

Her neyse, iki taraf kim daha haklı?

ABC Alpha, her iki fraksiyonun da gerçeğin bir kısmını söylediğine Pump.fun gerçekten de yeni bir varlık ihracı paradigması yarattığına, bazı insanların önce zengin olmasına izin verdiğine ve liyakatin gerçekten büyük olduğuna inanıyor. Ancak, ekip gerçekten deli gibi madeni para satıyor ve 4 milyar dolarlık değer çok mu yüksek? Bu aşamada gerçekten oldukça yüksek ama geçen yıl ekim ve kasım aylarında konulsa bırakın 4 milyarı, 10 milyar insan bunun bedelini ödeyecek ama bu yıl özellikle mayıs ve haziran aylarında likidite gerçekten çok daha az, herkes de biraz yoruluyor, Rug disk çok fazla servet etkisi azaldı, bir anda 4 milyar dolar açıldı, çılgınca Sol satışı gerçeğiyle birleşince gerçekten rahatsız edici, ekibin son bir avuç hasadı yapacağından insanları şüphelendirmemek elde değil.

Ancak, Pump fun ekibinin ne düşündüğü önemli değil, eninde sonunda herkesin alıp almayacağına piyasa karar verecek, fakat bu olayın arkasındaki gizli sorunlar daha fazla tartışmayı gerektiriyor:

Eğer Pump.fun gerçekten 1 milyar dolar topladıysa ve ardından 4 milyar dolarlık açılışta çökmüşse, Solana ağı üzerinde oynamaya devam edebilir miyiz? Pump'ın yarattığı .fun paradigması gerçekten sona mı eriyor? Bence bu soru üzerinde düşünmeye değer.

.fun paradigması daha önceki NFT, yazıtlar gibi varlık ihraç paradigmaları gibi bir daha asla toparlanamayacak mı?

Cevabım, muhtemelen olmayacak.

2017-2024 yılları arasında Crypto'nun varlık ihraç paradigması esasen iki türdür; biri VC'nin öncülük ettiği VCM paradigması (Venture Capital Market Risk Sermaye Pazar), diğeri ise topluluk öncülüğündeki ICM paradigmasıdır (Internet Capital Market İnternet Sermaye Pazar). Daha önce, ABC Alpha ICM'nin ne olduğunu açıklayan bir makale yazmıştı, bağlantı aşağıdadır:

VCM çok anlaşılır, yani risk kurumlarının yönettiği bir pazar; ekip para toplar, ürün geliştirir ve iş yapar, ardından token çıkarıp borsaya listeler, bu geleneksel sermaye piyasası ile aynıdır. Ancak, VCM Crypto'nun yerel varlık çıkarım paradigması değildir, bu dışarıdan gelen bir üründür. Crypto'nun gerçekten yerel varlık çıkarım paradigması ICM'dir; yani topluluk sermayesinin yönlendirdiği varlık çıkarımıdır ve nihayetinde bu varlıkların etrafında büyük bir pazar oluşur.

Bitcoin bir ICM'dir, Bitcoin'in herhangi bir VC yatırımı yoktur, ilk topluluk sermayesi herkesin bilgi işlem gücü madenciliğine yatırım yapmasıdır ve Bitcoin, İnternet topluluğunun ihracına güvenerek büyüyen bir varlıktır. Ethereum da dahil olmak üzere aslında bir ICM, Ethereum'un başlangıçta herhangi bir kurumsal yatırımı yoktu (Bay Xiao Feng'in 500.000 doları en fazla bir bağış olarak kabul edilebilir) ve sonra herkes Ethereum'un ICO'suna katılmak için Bitcoin kullanıyor ve ardından yavaş yavaş Ethereum'u inşa ediyor. 2017 yılında, Ethereum ekosistemindeki birçok ICO projesi temelde VC yatırımına sahip değildi ve hepsi topluluk sermayesi tarafından yönlendirildi.

Şu anda Doğu ve Batı'nın en üst düzey Crypo OG'si, hangisi Bitcoin veya Ethereum'un erken ICM katılımcılarından biri değil? Bu yüzden, ICM Crypto'nun yerel varlık ihraç paradigmasıdır.

Kripto piyasası, 2018'den sonra, özellikle 2020'de DeFi'den sonra, VCM paradigmalarının yavaş yavaş öne çıktığı ve nihayetinde kripto piyasasındaki varlık ihraç paradigmalarından biri haline geldi. Bir VCM projesi, finansman almadıkça 10 milyon dolar olmadan sahneye çıkamaz. Ancak, 2023'e gelindiğinde, özellikle 2024'te, VCM paradigmasında sorunlar ortaya çıkmaya başladı ve giderek daha fazla perakende yatırımcı VCM token'larını satın almaya isteksiz hale geldi. VCM token'ları, herkesin karşı çıktığı ve köpeklerin bile umursamadığı bir şey haline geldi.

Neden, VCM paradigması geleneksel sermaye pazarlarında bu kadar uzun yıllar popüler oldu ve ana akım olarak kaldı, ancak Crypto alanında sürdürülebilirliği o kadar zor? Sebep ne?

Aslında sebep çok basit, çünkü geleneksel sermaye piyasasında, küçük yatırımcıların seçeneği yok, halk girişimcilerinin de seçeneği yok.

Çünkü, geleneksel sermaye piyasasında, varlık ihraç etme hakkı sınıf tarafından tekelleştirilmiştir ve yalnızca en iyi kaynaklar ve en iyi girişimci ekipler varlık ihraç etme hakkını elde edebilir (listeleme için Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından onaylanmıştır) ve sermaye doğal olarak bu en önemli hedefleri takip eder ve zayıf perakende yatırımcılar geleneksel sermaye piyasasının ancak son halkası olabilir. Çok sayıda sıradan girişimcinin varlık ihraç etme hakkı yoktur ve çok sayıda sıradan perakende yatırımcının varlık basımının erken aşamasına katılma fırsatı yoktur. Çünkü, varlık ihraç etme hakkı bir kez tekelleştiğinde, sıradan insanların devralmak için yalnızca son şansı vardır.

Ancak, Crypto alanında, varlık ihraç hakkı hiçbir merkezi tarafından tekelleştirilmemiştir, bu herkes için açıktır, izin gerektirmeyen bir durumdur, herhangi bir kişi varlık ihraç edebilir. Daha önce geleneksel sermaye piyasasında seçeneğim yoktu, şimdi Crypto'ya geldim ve varlık ihraç hakkım var, kaybettiklerimi geri almak istiyorum.

Bazı insanlar kesinlikle soracaktır, Ethereum'da akıllı sözleşmelerin icadından bu yana, varlık ihracı gerçekten de herkesin sahip olduğu bir hak haline geldi ve varlık ihracı gerçekten de tam bir eşitlik sağladı. Ancak ICO'lar, NFT'ler ve yazıtların tümü topluluk odaklı, izinsiz varlık ihraç paradigmaları ve ICM'lerin ilk prototipleridir, ancak neden hepsi ölüyor? Peki, pumu.fun'ın öncülük ettiği .fun paradigması nasıl sürdürülebilir olabilir?

Bu iyi bir soru!

ICM'nin başarılı ve sürdürülebilir olması için en az iki koşulun sağlanması gerekir: Birincisi, izin gerektirmeyen varlıkların ihraç edilmesi, ikincisi ise mükemmel bir izin gerektirmeyen likidite alanının olmasıdır. Bu ikisi de olmadan olmaz.

ICO'ların izinsiz varlık ihraç edebildiğini, ancak ICO token'larının ticaretinin izin gerektirdiğini görelim. Çünkü o zaman DEX yoktu, ICO'dan sonra Huobi, Binance, OK'e çıkmak gerekiyordu, CEX'in onayının geçmesi gerekiyordu.

NFT ve yazıtlara gelince, opensea ve unisat gibi ticaret yerlerinin hantal incelemesinden ve onayından geçmeleri gerekmese de, NFT ve yazıtlar bu tür varlıklarda iyi değildir ve likidite çok zayıftır ve piyasanın olmadığı bir duruma sahip olmak kolaydır.

Bu nedenle, ICO, NFT ve inscriptions, ICM paradigmasının erken formları olsalar da, dönemin sınırlılıkları ve varlıkların kendisi gibi sorunlardan dolayı sürdürülebilirlik sorunları ortaya çıkmıştır.

Ancak, Pump.fun tarafından yaratılan .fun paradigması, siper piyasası + açık piyasa modeli aracılığıyla, izinsiz varlık ihraç ve ticaretini ustaca bir araya getirerek, varlık ihraçının birincil ve ikincil piyasalarını görünmez bir şekilde birleştirir ve dik Bonding Curve ile varlık ihraç fiyat farkını topluluğun kendiliğinden yönlendirdiği dağıtım tokenlerinin itici gücünü oluşturur.

En önemli olan, Pump.fun'un tamamen yerel girişimcileri ve sıradan yatırımcıları canlandırmasıdır; bu, piyasa enerjisinin en büyük kaynağıdır.

Bu nedenle, .fun paradigması, ICO, NFT, yazıtlar gibi geleneksel ICM paradigmalarının bir araya getirilmiş halidir. 2023 yılının sonu ve 2024 yılının başında, Crypto kullanıcıları VCM tokenlerinin yıllarca süren istismarından sonra biriken öfke duyguları ve gidecek yer bulamayan fonlar aniden pump.fun'a akmaya başladı ve bu, .fun paradigmasını tamamen ateşledi.

Bu sırada başka biri şöyle dedi: Ancak, .fun paradigmasındaki tokenler kalitesiz ve RUG projeleri giderek artıyor, servet etkisi giderek azalıyor. .fun paradigması gerçekten sürdürülebilir mi? Herkes sıkıldı mı, yoksa tekrar VCM tokenlerine mi dönecek?

Öncelikle, ICM'nin Crypto'nun yerel varlık ihraç paradigması olduğunu söyledim, ancak bu, ICM'nin Crypto'da tamamen pazarı olmadığı anlamına gelmiyor. Bazı projeler hala VCM paradigmasıyla devam edebilir, ancak kim VCM'nin ICM paradigmasına entegre olamayacağını söylüyor? (Burada bir ekleme yapmalıyım ki, şu anda Crypto'da DeFi seviyesinde yeni bir paradigma yeniliği ortaya çıkmazsa, VC'ler de yatırım yapmaya devam etmeyecektir.)

Erken dönem .fun paradigmasındaki projelerin çoğu saf meme veya VCM paradigmasını geçemeyen sıradan erken dönem girişim projeleriydi. Ancak, pazarın gelişmesiyle birlikte .fun paradigmasında iyi ürünler ve harika ekiplerle yüksek kaliteli ICM projeleri de ortaya çıkmaya başladı. Bu projeler, işlerine dört elle sarılıyor, ürünlerini güzelce geliştiriyor ve doğrudan ICM ile varlık ihracını tamamlayabiliyor.

Sadece bu da değil, bazı projeler VC'nin parasını alsa bile, ICM paradigmasını da alabilirler, piyasada ekibin hendek piyasasında VC'ye ait çiplerin bir kısmını almasına yardımcı olacak çok fazla araç var ve daha sonra, tokenin kendi bölümünün kilidini açmak için üzerinde anlaşmaya varılan kurallara göre ekip ve VC arasında, bunlar perakende yatırımcılar için anlamsızdır, çünkü hendek aşamasındaki herkes çipleri yeteneklerine göre kapmak için adildir, bu da ICM'nin kurallarını ve deneyimini en ufak bir şekilde değiştirmez (aslında, Aslında, birçok .fun paradigma tokeni tam da bunu yapıyor).

Bazı iyi projelerin VC finansmanı alarak böyle bir operasyon yapmaya başladığını biliyorum, bu yüzden VCM, ICM paradigması ile birleştirilebilir. Yani, gelecekte, ister saf meme, ister sıradan girişimciler, isterse olağanüstü üst düzey projeler olsun, hepsi ICM paradigmasını benimseyebilir. O zaman, ICM paradigması gerçekten de Crypto'nun ana akım varlık ihraç paradigmaları haline mi geldi? Peki, ICM paradigması yok olacak mı?

Peki, başlığımıza geri dönersek, Pump.fun sorun gerçekten Solana'yı çökertecek mi? Açıkçası hayır, bir miktar likiditenin geçici olarak geri çekilmesi söz konusu olsa da, Solana'nın ve bir bütün olarak kriptonun temelleri değişmedi ve insanların ICM olmadan isteyerek VCM'ye döneceklerine dair bir kanıt yok. Ayrıca, gelecekte ICM paradigmasını ileriye taşımaya devam edecek olan daha fazla yeni .fun paradigma varlık ihraç platformu olacak.

Bazıları, likiditenin bir gün tükeneceğini söylüyor, evet, ama bu tüm sektörle ilgili bir durumdur, ICM ile ilgili değildir. O zaman her şeyin yeniden başlaması gerekebilir ve sonra yeni bir döngünün gelmesini beklemek gerekir.

Son olarak, yine o cümle, VCM gerçek anlamda Kripto'nun özelliklerine uygun yerel varlık ihraç paradigması değildir, ICM'dir.