Ми уважно стежили за ліквідністю криптовалют з моменту краху FTX. Давайте не будемо приховувати факт: торговельний обсяг та глибина стакана замовлень в цілому зменшилися для всіх активів і для всіх бірж, і навіть останній ринковий ралі не зміг повернути глибину або обсяг до попередніх рівнів до FTX.

Однак з надією на можливе затвердження біржових інвестиційних фондів (ETF) в січні, очікується, що ліквідність дійсно швидко повернеться (навіть з ризиком деякого негативного впливу). Це можна досягти двома способами:

1. Ліквідність передається через транзакції.

2. Ліквідність передається через ринкового мейкера (MM).

Зі сторони «ЕТФ збільшить ліквідність» є переконливий аргумент у тому, що ЕТФ розширить кількість трейдерів криптовалют, що призведе до збільшення обсягів угод та більш ефективних ринків. Ринкові мейкери також скористаються від ЕТФ, діючи як хеджування, а потенційно розширюючи обсяг своєї діяльності.

Насправді, на стороні «ETF пошкодить ліквідність» реальна турбота полягає у тому, що великі викупи ETF можуть створити тиск на продажі на основному ринку. На стороні ринкового мейкера вони можуть стягувати вищі спреди через більш інформованих трейдерів. Давайте розглянемо поточний стан ліквідності біткоїна, щоб зрозуміти вплив.

Біткойн книга замовлень

Крах FTX призвів до значного зменшення глибини ринку Bitcoin. Раптове зникнення FTX не тільки суттєво знизило ліквідність, але також, через значні втрати та складне ринкове середовище, робителі ринку закрили позиції на багатьох біржах. Глибина ринку 1%, яка представляє собою кількість покупок та продажів у книзі замовлень в межах 1% цінового діапазону, знизилася з приблизно $580 мільярдів по всіх біржах та торговельних параметрах до всього лише близько $230 мільярдів.

Останній ринковий відбій мав мінімальний вплив на ліквідність, з поміченим слабким зростанням, головним чином, приписаним ціновим ефектам.

У контексті ETF чому важлива глибина ринку? Емітенти ETF повинні будуть купувати та продавати базові активи. Хоча ще не зовсім зрозуміло, де відбуватимуться ці операції — на місцевих біржах, у торгівлі поза біржою або покупців від гірників — можливо, що в якийсь момент ліквідність на централізованих місцевих біржах збільшиться, особливо оскільки очікується, що багато ETF одержать одноразові схвалення.

З погляду арбітражиста ліквідність також є ключовою. Ціни на ETF повинні відстежувати базові активи, що досягається шляхом купівлі та продажу, коли виникають надбавки або знижки. Недостатня ліквідність на ринку ускладнює роботу арбітражистів через більш часті розриви цін, тому ліквідність є ключовою для ефективності ринку.

Криптовалютні біржі, доступні в Сполучених Штатах, зокрема, можуть відігравати значну роль у спот-ETF, що наразі становить приблизно 45% глобальної глибини ринку біткойн.

У 2023 році Kraken має найвищу середню глибину в книзі замовлень Bitcoin у розмірі 32,9 мільйона доларів, що слідує недалеко за Coinbase на рівні 24,3 мільйона доларів. На контекст, середній щоденний рівень глибини ринку для Binance позначений червоним кольором.

Схвалення ETF може також вплинути на торгові витрати, оскільки на ринок Bitcoin входять більш осведомлені інвестори. Протягом останнього року витрати трейдерів у формі спредів, як правило, покращилися з минулого року, ймовірно, через зниження цінової волатильності.

Оглядово, глибина ринку Bitcoin залишалася відносно стабільною протягом більшості часу (з не змінною ліквідністю), а спреди в основному звужувалися (що призводить до зниження витрат на угоди). Однак затвердження ETF може потенційно змінити цю ситуацію.

Обсяг торгівлі Біткоїном

Порівняно з глибиною ринку, FTX має значно менший вплив на торговий обсяг, становлячи менше 7% від загального торгового обсягу. З листопада минулого року спостерігається значна волатильність торгового обсягу. Протягом перших трьох місяців 2023 року торговий обсяг залишався на відносно високому рівні, а потім різко зменшився після банківської кризи в березні, досягаючи мультирічних мінімумів влітку.

Протягом останніх декількох місяців ми спостерігали певне відновлення, особливо в останньому відновленні ринку. Однак загалом обсяг угод залишається значно нижчим, ніж попередні рівні FTX.

Таким чином, порівнюючи обсяг угод з глибиною ринку, ми можемо спостерігати, що зниження глибини було більш екстремальним з листопада 2022 року, але воно набагато менш волатильне, ніж коливання обсягу угод протягом року. Це свідчить про те, що рівень ринкової активності залишався сталим, без значного напливу чи виходу нових учасників.

Біткойн домінує на ринку

Біткойн залишається найбільш ліквідною криптовалютою на сьогоднішній день і проявила найвищу стійкість в умовах викликів на ринку. Потенційне затвердження ETF можливо додатково посилить його домінуюче положення.

У розподілі обсягу торгів за останній рік ми бачимо, що середній обсяг торгів Bitcoin приблизно втричі вище, ніж у Ethereum і більш ніж вдесятеро вище, ніж у топ-10 альтернативних монет. Варто зауважити, що ця тенденція посилилася під час весняно-літньої акції Binance з торгівлі Bitcoin без комісії, поглиблюючи різницю.

Середня щоденна ринкова глибина біткоїна більше схожа на Ефіріум, хоча вона залишається набагато більшою, ніж у більшості альтернативних монет.

Висновок

Біткойн був найбільш ліквідною криптовалютою до цього часу. Однак після згортання FTX обидва показники ліквідності різко зменшилися, лише трохи відновившись в останні місяці. Тому схвалення ETF наразі є найважливішим катализатором на крипторинку, що обіцяє значний потенціал для зростання та обмежений ризик для зниження. Незважаючи на деякі ризики ліквідності, очікується, що ETF покращать загальні умови ринку, якщо попит інвесторів значно зросте.

Disclaimer：

1. Ця стаття перепечатана з [aicoin]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Прогнози новин]. Якщо є зауваження до цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з Gate Вивчайтекоманда, і вони оперативно впораються з цим.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими автора і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статей на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонено.