За последний год увлечение мем-монетами превратило Solana в золотую шахту для трейдеров. Бесчисленное количество людей гоняется за стремительно растущими Meme-монетами, пытаясь воспользоваться торговыми ботами. Но лишь немногие понимают, что настоящий прибыльный бизнес, способный приносить деньги, не отражается на К-линии графика, а скрыт глубоко в тёмном лесу блокчейна. Это MEV (Максимальная Извлекаемая Стоимость). В отличие от публично видимой прибыли от ботов, доходы от MEV скрыты в механизмах построения и упорядочения блоков, контролируемых «невидимыми руками», владеющими властью над инфраструктурой цепочки.

Многие люди не знают об этом, потому что порог функционирования этой системы высок, информация чрезвычайно асимметрична, а контролеры крайне концентрированы. Когда вы используете Бота для захвата рынка и предотвращения защемления, ловец MEV контролирует порядок транзакций за кулисами и точно захватывает арбитражные возможности. В то время как маленькие трейдеры конкурируют по скорости и стратегии, крупные институты с преимуществами стекинга и привилегиями узла используют свои структурные преимущества, чтобы удобно занять вершину прибыльной пирамиды. На Solana MEV - это не просто торговая возможность, это уровень инфраструктуры, контролируемый избранными немногими, создающий игру с высокими барьерами, высокой монополией и высокой прибыльностью.

Сегодня мы раскроем большой бизнес MEV на Solana.

1. Что такое MEV?

MEV (Maximum Extractable Value) — это дополнительное значение, которое валидаторы могут извлекать, включая, исключая или переупорядочивая транзакции при создании блоков. Из-за повального увлечения мемкоинами и активной экосистемы DeFi MEV стал массовым бизнесом. С операционной точки зрения MEV обычно включает в себя три основных типа: ликвидации, арбитражные и сэндвич-атаки.

• Ликвидация: Они заключаются в том, чтобы получить вознаграждение за ликвидацию кредитных позиций, находящихся близко к дефолту. Когда заемщики не удерживают необходимое отношение обеспеченности займа в кредитном договоре, их позиции могут быть ликвидированы. Поисковики MEV отслеживают эти недообеспеченные позиции на блокчейне и осуществляют ликвидацию, выплачивая часть или всю задолженность в обмен на часть обеспечения в качестве вознаграждения.

• Арбитраж: это одновременная покупка и продажа на различных DEX для получения прибыли от разницы в ценах. Самая простая форма арбитража - когда два DEX имеют разные цены на одну и ту же торговую пару, и арбитражер использует одну сделку, чтобы заработать разницу.

• Атака сэндвича: это включает в себя покупку до целевой транзакции и продажу после для получения прибыли. На рынках DeFi злоумышленники выполняют три атомарные пакетные транзакции: сначала они фронтранят, поднимая цену актива до максимальной допустимой проскальзывания по жертве, затем транзакция жертвы выполняется по более высокой цене, дальше ее увеличивают, и, наконец, злоумышленник бекранится, продавая актив по завышенной цене, компенсируя свои первоначальные затраты и обеспечивая прибыль.

С точки зрения поведения стратегии MEV обычно классифицируются как фронтраннинг и бэкраннинг:

• Фронтраннинг: это происходит, когда MEV-поисковики идентифицируют ордера другого трейдера на покупку или продажу в мемпуле и размещают идентичные ордера перед ними, извлекая прибыль из ценового воздействия последующей транзакции.

• Бэкраннинг: это антагонист фронтраннингу, конкретная стратегия MEV, которая капитализирует на временных дисбалансах цен, вызванных другой транзакцией, часто из-за неоптимального маршрутизации. После выполнения транзакции пользователя бэкраннеры торгуют тем же активом, чтобы уравновесить цены в обеих пулах ликвидности и зафиксировать прибыль.

Ликвидации и большинство арбитражных возможностей - это обратные проходы, в то время как сэндвич-атаки объединяют фронтраннинг и бэкраннинг. Для подробных примеров MEV обратитесь к отчету Helius, в котором содержатся подробные объяснения и кейс-стади.

2. Насколько велик бизнес по MEV?

По некоторым неподтвержденным статистическим данным, за прошлый год торговые боты заработали $1.1 миллиарда, схемы насоса заработали $500 миллионов, MEV извлек $1.5 миллиарда, AMM сгенерировали $1 миллиард, и проекты, связанные с Трампом, заработали $500 миллионов, примерно $5 миллиардов поступило к оффчейн-сторонам. На сети Solana прибыль MEV резко увеличилась из-за увеличения сетевой активности и бума мемкойнов 2024 года.

По данным отчета Helius, алгоритм обнаружения арбитража Jito проанализировал все транзакции Solana, включая те, которые находились за пределами пакетов Jito, выявив 90 445 905 успешных арбитражных сделок за последний год. Средняя прибыль с одной арбитражной сделки составила $1.58, причем максимальная прибыль с одной арбитражной сделки достигла $3.7 миллиона. Эти арбитражные операции принесли прибыль в размере $142.8 миллиона, при этом $126.7 миллиона (88.7%) были номинированы в SOL.

MEV - это действительно большой бизнес!

3. MEV на Solana более серьезен: Jito как король MEV

MEV на Solana более интенсивен и централизован, чем MEV на ETH. Это обусловлено различием в основном дизайне их цепей.

Архитектура Solana следует этому пути: Высокая производительность → Жертвованная децентрализация → Большая централизация → Сконцентрированная власть.

Хотя Solana известна своей высокой производительностью с временем блока 400 мс (в сравнении с 12 секундами Ethereum), это происходит за счет децентрализации. В отличие от Ethereum, у Solana отсутствует память пула, что требует, чтобы узлы подключались напрямую к текущему блок-производящему валидатору для отправки транзакций и получения данных блока. Этот дизайн предоставляет огромную власть блок-производящим валидаторам с небольшим контролем и балансом, что приводит к серьезным проблемам с MEV и монополистическими прибылями.

В отличие от этого, рынок MEV Ethereum более конкурентоспособен. Высокая конкуренция между исследователями MEV и строителями блоков ограничивает общие доходы от MEV. Jito выступил в качестве мощного MEV Solana. После запуска клиента Jito-Solana в августе 2022 года, принятие оставалось ниже 10% в течение первых девяти месяцев из-за низкой сетевой активности и ограниченных вознаграждений MEV. Принятие значительно ускорилось с конца 2023 года, достигнув 50% к январю 2024 года. К концу 2024 года более 94% валидаторов Solana (взвешенные по стейку) использовали клиент Jito-Solana, установив полное господство.

Как работает Jito?

Основное различие между клиентом Jito-Solana и официальным клиентом заключается в том, что он естественным образом поддерживает механизм извлечения MEV, основной функционал которого является услуги Bundles. Когда валидаторы запускают этот клиент, они фактически присоединяются к альянсу Jito. Этот альянс предоставляет приоритетные каналы выполнения транзакций, где трейдеры могут отправлять пакеты, платя чаевые, чтобы получить преимущества в порядке выполнения транзакций. В результате клиент Jito значительно увеличивает прибыльность узлов по сравнению с официальным клиентом.

Бандлы Jito позволяют трейдерам приоритизировать и выполнять критические транзакции, объединяя их вместе и выплачивая чаевые. Это не только для возможностей MEV - они также часто используются для ускорения транзакций, пакетных транзакций и защиты от атаки sandwich. Вот как это работает:

1. Сбор транзакций: Трейдеры обнаруживают арбитражные возможности и быстро конструируют транзакции.

2. Представление пакета: транзакции упаковываются в пакеты и отправляются узлам Jito с чаевыми для увеличения приоритета. Затем эти пакеты пересылаются лидеру блока.

3. Приоритетное выполнение: когда валидатор Jito становится текущим лидером слота, он приоритизирует эти транзакции в блоке и выполняет их на первых позициях. Прибыль распределяется между валидаторами и протоколом Jito. Как упоминалось ранее, механизм стейкинга Jito означает, что более высокие суммы стейкинга на узле Jito приводят к большему количеству чаевых и доходу от MEV. Чтобы привлечь больше стейков SOL, протокол Jito позволяет пользователям ставить и получать долю как от дохода стейкинга узла, так и от заработка MEV.

Для дальнейшего увеличения объема стейкинга узлов Jito запустил протокол стейкинга, позволяющий обычным пользователям делегировать SOL узлам Jito и пропорционально разделять блочные награды и доходы MEV. Это создает полную экосистему MEV, где стейкеры получают доход, узлы увеличивают вероятность производства блоков, а трейдеры получают возможности приоритетного исполнения. MEV имеет три ключевых характеристики: информационное преимущество, монополистические эффекты и капиталовложения.

MEV - это информационная война с динамикой "победитель забирает все". На Solana борьба за возможности MEV сводится к скорости на уровне миллисекунд и чувствительности к информации на цепи. Тот, кто может обнаружить арбитражные возможности быстрее и точнее подать транзакции в тот же/следующий слот, захватывает прибыль.

Всё зависит от двух факторов: быстрая способность синхронизации информации, обычно требующая подключения к RPC-сервисам крупных узлов Jito; и быстрая отправка транзакций, предпочтительно через каналы Jito Bundles с достаточными Tips. Сервис пакетов Jito по своей сути монополистичен. Ключ к MEV заключается в том, «кто является производителем блока (Лидером)». Чтобы Jito мог предоставлять стабильные и надежные услуги по упаковке, он должен охватывать как можно больше слотов Лидеров. Для этого необходимо обеспечить высокое покрытие клиентов по всей сети, чтобы гарантировать, что большинство раундов производятся узлами Jito.

Достигнув критической точки, сетевые эффекты становятся самоусиливающимися: более широкое принятие ведет к более стабильным услугам, что делает сложнее для конкурентов вызов. Это объясняет, как Джито быстро закрепил свою долю клиентов в 94%. MEV Solana - это игра на капитал - как цепочка PoS, более высокий стейк означает более высокую вероятность стать Лидером. Лидеры имеют права на упорядочение блоков, естественно получая больше всего MEV и чаевых.

Это создает высокие капитальные барьеры: крупные узлы ставят больше, производят блоки чаще и синхронизируют информацию быстрее. Чем более чувствительная информация, тем сильнее арбитражная способность. RPC-сервисы от крупных узлов (даже тех, что находятся в одном дата-центре) становятся все дороже, превращаясь в редкие точки входа информации.

Те, кто могут извлечь прибыль из MEV, обычно могут сделать это только через самые крупные узлы с наибольшими капиталами.

4. Кто получает прибыль от MEV Solana?

Как уже упоминалось ранее, преимущества MEV на Solana очень впечатляющи. Так кому в конечном итоге достаются эти доходы? Это в основном принадлежит трём основным заинтересованным сторонам: самому протоколу Jito, крупным высоко ставящим узлам и брокерам по продаже блокового пространства.

• Протокол Jito: в качестве сборщика инфраструктурного налога Jito обработал более 4,3 миллиарда пакетных транзакций в прошлом году, сгенерировав чаевые пользователей на общую сумму 5,51 миллиона SOL. При цене SOL в $140 это составляет примерно $7,7 миллиарда дополнительной стоимости транзакций на цепи блоков через инфраструктуру Jito. С долей дохода платформы между Jito и валидаторами в размере 3-5%, прямой доход Jito в прошлом году составил примерно 200 000-270 000 SOL, или около $35 миллионов.

• Узлы с высокими ставками: Эти привилегированные сущности on-chain получают выгоду от природы PoS Solana, где более высокие ставки означают более высокую вероятность производства блоков. Эти «ведущие валидаторы» не только получают базовые награды за блоки и инфляционные доходы, но также собирают значительные чаевые от пакетов Jito. В то время как обычные узлы зарабатывают примерно 6% ежегодно, некоторые узлы могут достичь более 20% годовой процентной ставки во время активности сети, значительно превышающей обычные узлы. Их источники дохода включают инфляционные награды, награды за блоки, Jito Tips и доходы от продажи прав приоритета транзакций SWQoS.

• Брокеры блокировки пространства: Эти посредники выступают в качестве дилеров вторичного рынка для блокировки пространства. Они действуют, заключая сделки с высокоставочными узлами для приобретения прав приоритета транзакций SWQoS по выгодным рыночным ценам. (Стейк-взвешенное качество обслуживания, или SWQoS, позволяет лидерам идентифицировать и определять приоритеты транзакций от стейкированных валидаторов

Во время сетевой перегрузки SWQoS гарантирует, что транзакции от высокоинтересующих валидаторов менее вероятно будут задержаны или отброшены. Эти брокеры объединяют несколько пользовательских транзакций в пакеты Jito, увеличивают чаевые для более высокого приоритета и получают прибыль от разницы между чаевыми, оплаченными пользователями, и платежами валидаторов. Они также встраивают свои собственные арбитражные сделки (например, обратные) в пакеты, чтобы захватывать дополнительные прибыли MEV. Например, доходы от чаевых блокируются bloXroute, видимые на DefiLlama, довольно существенны, хотя эти данные не включают все платежные адреса и не учитывают распределения валидаторам и поставщикам потока ордеров.

В целом, Солана демонстрирует высококонцентрированную структуру власти, с основной частью прибыли от MEV, получаемой Jito, захваченной протоколом Jito, основными узлами валидаторов и брокерами блокового пространства.

5. Конкурентная среда клиентов Solana

В настоящее время у Solana более 1 300 узлов валидаторов, более 94% из которых работают на узлах Jito. Основные типы клиентов включают в себя:

• Базовый узел Solana: Это самый базовый клиент узла без каких-либо механизмов оптимизации MEV. Узлы, работающие с этим клиентом, в значительной степени были отодвинуты на задний план из-за значительно более низких доходов по сравнению с узлами Jito.

• Узел Jito: Клиент Jito строится на основе официального клиента путем добавления протокола Jito и поддержки пакетов, позволяя узлам принимать упакованные транзакции и собирать чаевые. Пользователи могут отправлять транзакции через службы Jito Bundle для фронтраннинга, защиты от атаки 'сэндвич' и более быстрой обработки транзакций, выплачивая чаевые за более высокий приоритет выполнения. Поскольку запуск узлов клиента Jito генерирует дополнительные чаевые, более 90% узлов основной сети переключились на узлы Jito, что делает их предпочтительным выбором.

• Узел Paladin: Paladin - это улучшенная версия клиента Jito, направленная на обеспечение более справедливого механизма приоритета транзакций. Основное внимание уделяется проблеме «атаки сэндвича» при заказе пакетов в Jito (где злонамеренные валидаторы могут вставлять сэндвич-транзакции без штрафов). Согласно сообщениям сообщества, уровень использования клиента Paladin составляет около 15%, и поскольку он до сих пор распознается сетью как клиент Jito, он включен в общую статистику на уровне 94%.

• Узел Firedancer: Разработанный компанией Jump Crypto, Firedancer является независимо реализованным высокопроизводительным клиентом Solana, предназначенным для увеличения пропускной способности сети, облегчающим квантовую торговлю Jump. Первоначальная версия не поддерживала протокол Jito, поэтому не могла получать доход от Tips, что привело к очень низкой адаптации в основной сети. Однако с появлением новых версий, совместимых с протоколом Jito, валидаторы, использующие Firedancer, теперь могут зарабатывать доход от Jito Tips. Хотя текущее развертывание в основной сети ограничено, большинство узлов тестовой сети приняли Firedancer, что указывает на потенциал для большей доли рынка в основной сети в будущем. Solana Foundation также выразила поддержку этому клиенту.

Логика соревнования для этих узловых клиентов:

Jito против Паладина: битва за справедливость. Из-за высокой степени централизации протокол Jito сформировал де-факто монополию на добычу MEV. Однако в настоящее время протокол не имеет механизма наказания для злодеев (таких как атаки сэндвича валидаторов), что приводит к тому, что пользователи, даже использующие пакеты, могут остаться запертыми. Это дает клиентам, таким как Паладин, возможность предоставить более справедливый процесс первичных ставок на цепи. Однако, поскольку Паладин в сущности является модифицированной версией Jito-solana, если Jito улучшит свои механизмы в будущем, это потенциально может сжать пространство выживания Паладина.

Firedancer против других клиентов: эволюция производительности. Основным преимуществом Firedancer является производительность, заявленная на уровне 1 миллиона транзакций в секунду (теоретическая цифра, фактические эффекты не проверены). Если объем транзакций в сети Solana продолжит расти, высокопроизводительные узлы клиентов, отвечающие этим требованиям, получат преимущества и оказывают давление на низкопроизводительных клиентов. Как только высокопроизводительные узлы начнут упаковывать более крупные блоки, низкопроизводительные клиенты могут отстать в синхронизации, влияя на производительность проверки и в конечном итоге становясь маргинализированными. Поэтому по мере увеличения требований к TPS Solana, это естественным образом будет стимулировать весь сеть к миграции к высокопроизводительным клиентам.

В заключение: Подавляющее большинство узлов основной сети Solana работают на клиенте Jito-Solana, протокол Jito становится частью инфраструктуры. Поскольку клиент Firedancer начинает поддерживать протокол Jito, основная сеть может увидеть эволюцию в производительности клиента - переход от «запуска Jito для заработка большего» к «запуску высокопроизводительного Jito для выживания».

6. Как крупные институты становятся игроками в Солане MEV?

Архитектура Solana естественным образом склоняется к централизации власти, что создает плодородную почву для крупных институций для входа и доминирования в экосистеме. Организации, такие как Solana Foundation, Jito, Multicoin, Jump, Helius, Coinbase, Binance и Jupiter, обладают значительной властью в управлении на Solana. Многие институты видят потенциал будущего Solana и стремятся стать ключевыми игроками в его MEV ландшафте. Давайте рассмотрим последние шаги Sol Strategies как пример того, как крупные институты систематически утверждают себя в качестве игроков с влиянием:

Шаг 1: Sol Strategies увеличила свою долю рынка и контроль над экосистемой, приобретая узлы, чтобы стать крупным игроком. При текущей ставке стейкинга Solana в 65,6% (примерно 380 миллионов SOL стейкнуто), контроль узлов валидаторов означает контроль сетевого консенсуса и права голоса. Sol Strategies быстро вошла в эту структуру власти благодаря крупным приобретениям узлов:

2024.11: Приобретение Cogent Crypto, оператора узла-валидатора для сетей Solana, Sui, Monad и ARCH, за $18 миллионов (наличные + акции), с акцентом в первую очередь на сети SOL. Март 2025 года: Покупка ведущих узлов-валидаторов Solana Laine и Stakewiz.com за 35 миллионов канадских долларов (наличные + доля), увеличивающих стейк SOL до 3,3 миллиона (стоимостью около 388 миллионов долларов) и привлечение основателя Laine Майкла Хаббарда на должность Главного стратегического офицера.

Шаг 2: Попытка сконсолидировать власть через предложение по корректировке инфляционной ставки SIMD-228 (которое в конечном итоге потерпело неудачу). Sol Strategies выступили за SIMD-228, предложение заменить текущую фиксированную дефляционную модель на динамический механизм инфляции. Если бы оно было принято, оно бы снизило годовую инфляцию Solana с 4,68% до 1% или 0%. Хотя оно оказалось неуспешным, стратегическое намерение было ясным:

Стабилизация стоимости SOL: Снижение инфляции уменьшит выпуск новых SOL, смягчит давление на продажу токенов и улучшит долгосрочную доходность стейкинга. Вытеснение меньших узлов при укреплении доминирования крупных узлов: Снижение инфляции уменьшит доходы всех валидаторов, но меньшие узлы с меньшей уровнем риска более вероятно потерпят неудачу, что способствует централизации сети в пользу лучших валидаторов.

Шаг 3: Позиционирование в финансовой экосистеме Solana. Продвижение листингов ETF Solana, институционализация криптовалютных активов и становление провайдером стейкинга ETF. Sol Strategies стал провайдером стейкинга для 3iQ Solana Staking ETF и нацелен на его листинг. Это призвано дополнительно увеличить объем стейкинга и конкурировать за контроль над управлением блокчейном.

Сводка:

MEV - это большой бизнес, особенно на Solana, где он приносит значительные прибыли. MEV-протоколы, такие как Jito, работают как монополии с сильными сетевыми эффектами. Власть на Solana сильно централизована, и MEV-прибыли в основном захвачены тремя игроками: протокол Jito, узлами высокого стейки и брокерами блокового пространства. На сети Solana существует несколько клиентов, но клиент Jito-Solana в настоящее время доминирует на главной сети, хотя клиент Firedancer (который поддерживает протокол Jito) может стать высокопроизводительным преемником в будущем. Структура Solana хорошо подходит для институционального контроля, как показано всесторонним подходом SOL Strategies к получению влияния через приобретение узлов, попытки предложений управления и инициативы по включению ETF - показывая, как институты могут проникать в технические, управленческие и финансовые слои Solana, чтобы конкурировать за суверенитет блокчейна.

утверждение:

1. Эта статья перепечатана из [ForesightNews]. Авторские права принадлежат оригинальному автору [Maggie]. Если у вас есть возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Gate LearnКоманда. Команда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.

2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют собой только личные взгляды автора и не являются инвестиционными советами.

3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn. Переведенная статья не может быть скопирована, распространена или использована без упоминания Gate.io.